智通财经APP注意到，华尔街策略师们对于美国融资市场在未来几个月是否会趋于宽松存在分歧，这主要源于近期隔夜借贷成本的波动性加剧。 一系列事件的共同作用正在推高超短期利率。美国财政部通过发行更多短期债券来重建其现金储备，而美联储正在缩减其资产负债表，同时央行的重要隔夜 贷款工具使用量已降至接近零水平。 | of the many to the | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | F | | | Jan 2024 | Feb | Mar | Apr | May 2025 | Jun | Jul | Aug | Sep | 摩根大通和花旗对SOFR与联邦基金利率前景的看法出现分歧 摩根大通由Teresa Ho领导的团队预计隔夜利率将在年底前趋于宽松，并建议交易员买入12月SOFR期货，同时卖出等值的联邦基金期货。他们预计SOFR(目 前为4.42%)与30天联邦基金利率(目前为4.33%)之间的利差将在2025年最后一个月收窄。在12月期货市场上，这一利差目前约为-7.5个 ...

美联储资产负债表缩减与流动性管理 - 达拉斯联邦储备银行行长洛根表示 9月纳税日和季度末前后货币市场可能面临短暂压力 但美联储有回购工具和贴现窗口等机制应对[2] - 投资者可能像6月那样再次使用美联储隔夜流动性工具 这些后备机制允许美联储继续逐步将准备金降至更高效水平[2] - 美联储自2022年以来一直在缩减资产负债表 目标是将银行准备金降至最低充足水平 逆转疫情期间数万亿美元资产购买[2] 银行准备金水平与缩表空间 - 当前银行准备金余额约为3.3万亿美元 美联储理事沃勒估算最低充足水平约在2.7万亿美元[3] - 回购协议市场利率最近几个月平均比美联储向银行支付的准备金利率低约8个基点 表明还有更多空间减少准备金[3] - 美联储应逐步降低准备金同时保持上限工具可用 并鼓励市场参与者在经济上有吸引力时使用这些工具[3] 流动性工具改进建议 - 美联储应考虑提高或取消贴现窗口贷款规模限制 或对这些交易进行集中清算[3] - 建议美联储每日拍卖贴现窗口贷款 以便更轻松地在银行系统内分配流动性[3] - 应避免为应对短期准备金需求增加而扩大资产负债表 否则将面临资产负债表不断扩张的风险[3] 政策沟通与框架评估 - 美联储在沟通方式上仍有改进空间 可能调整季度发布的《经济预测摘要》(SEP)[4] - 需要探索方法避免过度强调中值而忽略多元化观点 更好地传达不同情景下的反应方式[4] - 对美联储刚完成的政策框架评估感到满意 但关于沟通方式的讨论很可能即将开始[4]

最终，政策制定者们正努力避免类似 2019 年 9 月那样的回购协议市场动荡局面。当时，美联储在缩减 资产负债表时，储备金已累积到前所未有的水平，导致资金短缺，进而引发了关键贷款利率和联邦基金 利率的大幅上升，这迫使央行采取行动以稳定资金市场。 沃勒在上周于达拉斯联储发表的讲话中表示，2019 年 9 月，银行准备金占GDP的比例已降至 7%以下， 而 2019 年 1 月左右该比例为 8%时，当时金融系统中的银行"并未出现明显压力"。有了缓冲余地后，沃 勒现在认为，当准备金低于GDP的 9%时，就会出现短缺情况。 智通财经APP获悉，华尔街的策略分析师们认为，美联储理事沃勒对于金融系统中所需充足储备金以防 止系统混乱的预测数值应该更高一些。沃勒上周表示，美联储可以将银行准备金降至约 2.7 万亿美元， 而目前的水平约为 3.34 万亿美元，这将使美联储能够继续缩减其资产负债表规模，这一过程被称为"量 化紧缩"。 摩根大通公司的策略师表示，本周对于那些在不扰乱隔夜资金市场的情况下被视为"充足"的准备金水平 而言，可能需要提高。花旗集团全球市场公司的策略师Jason Williams和Alejandra Vaz ...

货币政策立场 - 英国央行行长倾向于银行体系保持充足的准备金水平 [1] - 政策目标为确保银行持有足够的流动性资产 [1]