作为资产配置的重要工具，ETF正受到各路资金的青睐。从华宝中证港股通信息技术综合ETF到兴业中证金融科技主题ETF，其前十大持有人名单中频繁出 现外资银行、券商、私募基金乃至实体企业的身影。曾方芳分析称，这反映出各路资金正借助ETF这一低成本、高效率的工具，实现对A股不同行业和板块 的精准布局与灵活的流动性管理。 市场的蓬勃发展也带来了深远影响。曾方芳强调，中长期资金借道ETF持续入场，有助于推动A股形成"长钱长投"的良性生态，而外资的深度参与则能优化 投资者结构，提升中国资本市场的国际影响力。托合江则认为，ETF的扩容能带动底层资产的交易活跃度，形成对成分股的持续性被动交易需求，从而提升 市场整体流动性。 展望未来，ETF市场扩容趋势仍在延续。近日，多家公募机构接连发布ETF上市公告，另有8只新ETF已敲定上市日期。随着产品供给的不断丰富，ETF在提 升市场流动性、提高定价效率以及传播长期投资理念方面的作用将愈发凸显，为资本市场高质量发展注入强劲动力。（文馨） 【环球网财经综合报道】在政策支持与市场需求的双重驱动下，中国ETF市场正迎来前所未有的扩容浪潮。Wind资讯数据显示，截至11月11日，年内已有 3 ...

专题：2025上海证券交易所国际投资者大会 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 文/新浪财经上海站 陈秀颖 11月12日，上海证券交易所国际投资者大会在沪举行，主题为"价值引领 开放赋能——国际资本投资并 购新机遇"。大会旨在为境外机构投资者搭建与监管机构、交易所、上市公司及金融机构等多方沟通的 平台，推动国际资本与中国资本市场的深度融合。 责任编辑：常福强 在"聚焦价值投资：中国资本市场的长期资金"圆桌讨论环节，全国社保基金理事会股票投资部副主任薛 捷表示，科技投资要坚持长期性、稳定性和规模性。 她表示，在科技股共振的背景下，资本全球化与技术全球化已成为大势所趋，只有在结构性差异中寻找 突破，才能捕捉更具独特性的投资价值。长期资金不会因短期波动或阶段性不确定性而轻易动摇，而是 以3年、5年甚至更长周期陪伴企业成长。 她指出，要通过长期资金系统化的资产配置框架，将科技资产的波动控制在整体风险预算之内，通过多 资产配置平滑资金整体收益。 薛捷认为，保持投资的规模性同样关键。长期资金的庞大体量不仅能系统支持国家战略、全链条布局产 业，还能带动更多社会资本进入关键科技领域，形成 ...

不断完善现有注册制体系 - 全面注册制改革深化，2025年IPO募资额同比增长54.92%，但A股退市率仅为0.44%，存在进易退难的结构性矛盾 [3] - 注册制公司首发超募比例均值呈下降趋势，2025年预计降至10%以下，但仍需减少对发行价格的隐性指导以对标纳斯达克完全市场化询价模式 [4] - 纳斯达克通过三维标准体系实现年均约8%的退市率，其中强制退市占比约50%，而A股退市流程耗时普遍超过12个月，建议建立快速退市通道，取消暂停上市环节 [6] 推动国际化与产业升级 - 2025年以来，战略性新兴产业上市企业数量占比提升至83.58%，彰显市场对创新经济的支持力度 [7] - 建议逐步放宽外资在证券、基金、期货等领域的持股比例限制，允许开展跨境资产管理等业务，并持续优化沪深港通等跨境交易机制以提升便利性与效率 [8] - 应建立产业政策与资本市场政策的协同制定机制，引导资本市场资金流向国家重点支持的产业领域，促进产业升级与资本市场发展深度协同 [9] 设立金融稳定机制与应急工具 - 股市平准基金是最直接有效的应急工具之一，其规模应控制在市场总市值的2%至6%之间，投资标的主要为沪深300等宽基指数及相关ETF [10][11] - 平准基金需设定清晰触发条件，如主要指数跌幅、市场流动性指标等，并实行信息保密制度以确保操作客观公正 [11] - 应急工具多元化，包括央行流动性支持工具、证券行业保护基金以及保险资金入市机制等，以形成多维度、分层级的应急体系 [12] 强化大股东减持管理与投资者保护机制 - 未来需利用大数据追踪异常交易，加强对大宗交易、可转债等渠道的穿透式监管，并打击代持、收益互换等隐蔽减持方式 [14] - 建议加快推进投资者保护专门立法，明确投资者保护机构的法定职责与权限，包括中介机构终身追责细则、投资者损失计算标准等 [15] - 需扩大证券仲裁适用范围，建立跨境纠纷解决机制，并将合理的赔偿方案作为退市审核的前提条件以优化投资者保护条款 [15] 推动长期投资与价值投资理念 - A股市场保险、养老金等长期资金的实际入市比例仍显不足，难以形成稳定的价值投资力量 [16] - 可借鉴美国经验构建阶梯式资本利得税制度，并配套推出长期投资个人所得税抵扣政策，以激励投资者延长资产持有期限 [17][18] - A股上市公司分红率偏低、连续性欠佳，建议对高分红企业给予交易费率优惠等政策支持，并加强关联交易监管以防止利润侵占 [19]

基金经理投资理念 - 投资风格强调舍弃净值锐度以追求长期稳健收益和良好持有体验，避免因净值大幅震荡导致投资者离场 [2] - 团队投资风格为“长期绝对收益”，将绝对收益理念融入相对收益考核基准的公募产品运作中 [4] - 投资框架注重基本面趋势驱动、安全边际、投资胜率、估值和交易拥挤度，不追逐高估值及交易拥挤的赛道标的 [6] - 通过基本面、估值、交易三个维度提升胜率，包括关注宏观演绎、重视PB意义、以及选择价格有吸引力或趋势初期的标的 [6] - 以社保基金的长期视角进行投资，风格偏价值、左侧，注重风险收益比和回撤控制 [5] 历史业绩表现 - 管理的银华沪深股通精选混合A近三年单位净值增长率为24.08%，位居全市场同类型基金前3%分位数 [5] - 银华沪深股通精选混合A近三年夏普比率排名为前17%分位数 [5] - 该产品自2022年至2024年度每年超额收益为3至12个百分点 [5] - 银华沪深股通精选混合A自2020年5月14日成立至2025年6月30日净值增长率为18.12%，同期业绩比较基准收益率为2.46% [14] - 银华沪深股通精选混合C自2023年11月24日成立至2025年6月30日净值增长率为27.54%，同期业绩比较基准收益率为6.77% [14] 新基金产品特点 - 新基金银华鑫禾混合型证券投资基金为采取浮动管理费制度的创新产品 [9] - 新基金与在管产品主要区别是将港股市场纳入投资范围，港股通标的股票资产投资占比约为15% [9] - 产品定位为投资者买入后可安心长期持有的增值产品，注重积累稳健收益体验和长期投资陪伴 [9] 市场观点与行业配置 - 看好港股市场长期投资机会，认为同类资产估值普遍低于A股，且出于分散风险考量具备配置必要性 [9] - 认为中国资本市场长期具备“走牛”基础，中国资产在全球视角下具有投资价值，且外资尚未明显配置 [10] - 持续看好有色板块中长期配置价值，认为黄金、铜、铝在美元信用下行背景下供需结构良性，价格易涨难跌 [11] - 认为金融板块中银行股息率及券商估值水平相对合理，在市场回暖下券商存在估值抬升空间 [11] - 对科技股持谨慎态度，认为若纳斯达克指数下跌可能影响市场情绪及美国AI产业链融资，进而导致A股科技股投资波动加大 [11]

行业竞争格局与发展方向 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》及其配套措施将改变基金公司的收费模式和考核方式，重塑整个行业的竞争格局与发展方向 [1] - 方案支持优质头部机构创新发展，同时鼓励中小基金公司走特色化、差异化之路 [2] - 行业正步入一个更加规范、透明、以投资者回报为核心的新时代 [5] 基金管理人评价标准转变 - 未来选择基金管理人需摒弃"唯规模论"，规模大不等于高回报 [2] - 监管部门将建立基金公司投研能力评价指标体系，支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队 [2] - 投资者可发掘在特色领域建立深厚投研壁垒和独特投资理念的"精品"管理人 [2] 投资策略与投研体系演变 - 长期考核机制的落地使基金经理的个人英雄主义模式逐步让位于平台化、团队化的投研体系 [3] - 投资者应关注基金产品背后所呈现的基金管理人投研体系是否专业、高效 [4] - 选择基金是在选择一整套成熟可靠的投资方法论，而非押注于某位基金经理的短期市场判断 [4] 长期投资导向与费率改革 - 公募基金改革的重要导向之一是鼓励长期投资，费率改革致力于降低投资者长期持有成本，保障投资行为的长期性 [5] - 投资者应避免因短期市场噪声而频繁申赎，选择与投资者利益绑定、考核长期的基金管理人 [5] - 通过时间熨平波动，收获资本市场长期增长的复利回报 [5] 基金公司能力建设方向 - 基金公司应积极构建新的管理架构及服务体系 [5] - 基金公司需提高投资业绩的"硬实力"以及服务投资者的"软实力"，全力提升投资者的投资体验及获得感 [5]

核心观点 - 部分知名百亿私募基金经理（如林园、但斌）因坚守传统投资风格，其产品业绩在过去一年显著落后于市场 [1][2][3][4] - 业绩落后的核心原因是其重仓食品饮料、医药生物等传统消费板块，而未能参与市场主流的热门科技板块（如AI、半导体）行情 [14][15][16] - 这种坚守源于其长期形成的“买入并持有”投资理念及对特定行业（如“老年人经济”、白酒文化）的长期看好，但正面临市场风格持续不切换的巨大压力 [18][25][26] 林园投资业绩表现 - 过去一年（截至2025年9月30日）林园投资部分产品出现两位数净值回撤，而同期沪深300指数上涨15.50%，业绩差距超过30个百分点 [7][8] - 2024年二季度后，当市场热门股上涨时，林园产品净值反而走向相反方向，几乎“完美”错过近一年行情 [10] - 在百亿私募近一年业绩榜单中，林园投资多只产品居于末端 [3][7] 林园投资持仓分析 - 产品净值主要受到食品饮料、医药生物、商贸零售等传统板块的负贡献拖累，其中食品饮料公司持仓对净值拖累最为明显 [15][16] - 尽管在公用事业、电子、钢铁和银行等板块的持仓产生正向收益，但不足以弥补在食品饮料单一行业上的损失 [16] - 投资组合高度集中于其熟悉的传统领域，对AI、半导体、新能源等新兴科技领域几乎“视而不见” [14] 林园投资逻辑与理念 - 投资框架建立在“长期重仓，买了不卖，永远不卖”的底层逻辑上，对持仓标的的选择标准极为严苛 [18] - 明确看好中医中药等“老年人经济”赛道，预测其未来十年符合增长率接近双位数以上 [18] - 认为白酒板块依然低估，其坚守已超越财务分析层面，上升到文化自信与人性需求的维度 [18] - 配置思路偏向高股息、稳定现金流资产（如食品饮料、公用事业），与市场追逐成长性的偏好形成对比 [18] - 对科技股投资“没有把握”，难以预测未来龙头公司，承认“这个钱我赚不到” [18] 但斌投资业绩对比 - 东方港湾但斌旗下产品业绩出现显著分化，其打榜产品近一年收益超过25个百分点，但名下另有产品收益同期仅有12%，后者显著落后于沪深300指数 [27] - 表现逊色的产品与林园多只产品共同居于百亿私募近一年业绩排名的尾部 [27][28] - 业绩分化的原因可能在于不同产品对美股AI板块的重仓力度不同，表现落后的产品或是其A股组合的“样本”，展现了其“传统思维” [28] 历史背景与行业现象 - 当前情况与1999年网络股行情中巴菲特、老虎基金罗伯逊等投资家业绩落后的历史类似 [5] - 回看50亿以上主动权益私募机构，过去一年投资策略走向两个方向：要么跟上市场行情（转向科技大周期、AI、半导体等），要么坚守以往品种和投资思路并面临压力 [12][13] - 林园等第一代成功基金经理的投资体系基石早在多年前奠定，源于对1990年代-2000年代中国经济结构变化的成功感知，这份成功经验铸就了其今日的“执念” [25]

交易概述 - 伯克希尔哈撒韦公司正与西方石油公司深入谈判 计划以约100亿美元收购其旗下石化业务子公司OxyChem [1] - 若交易达成 这将成为伯克希尔自2022年以137亿美元收购阿勒格尼保险公司以来最大规模的并购案 [1] - 消息公布后 西方石油股价周二收跌1.81%至47.25美元 但盘后交易中上涨0.59% [5] 交易动因与卖方背景 - 此次收购的直接动因源于西方石油的财务优化需求 其债务规模已攀升至233.4亿美元（截至2025年6月底）[3] - 为缓解债务压力 西方石油自2024年起启动资产剥离计划 OxyChem成为首要出售目标 [3] - OxyChem主营医疗保健 食品安全及建筑领域的化工产品 2025年前两季度营收达24.2亿美元 [3] - OxyChem的资本密集型特性与西方石油聚焦能源主业的战略调整存在矛盾 [3] 买方战略与行业逻辑 - 此次收购延续了巴菲特"逆周期布局"的投资哲学 是其在化工领域的第二次重大布局 [1][4] - 2011年 伯克希尔曾以近100亿美元收购特种化学品生产商路博润 [4] - OxyChem的下游应用场景（如医疗 食品）与伯克希尔旗下其他业务形成互补 [4] - 伯克希尔目前持有西方石油28.2%的股份（价值超110亿美元）此次收购将深化双方合作 [4] - 此次收购标志着伯克希尔从保守策略转向主动布局能源与工业基础领域的进攻姿态 [4] 资金状况与近期动向 - 截至2025年6月底 伯克希尔现金储备仍高达3440亿美元 接近历史峰值 为百亿美元级交易提供了充足弹药 [5] - 巴菲特近期动作频频 除洽谈OxyChem收购外 伯克希尔还于9月向联合健康集团注资16亿美元 并持续增持日本商社股 [5] - 这一系列操作被解读为巴菲特在预计2025年底卸任CEO前的"最后攻势" [5]

行业政策与活动背景 - 北京证监局指导启动"北京公募基金高质量发展系列活动"，主题为"新时代、新基金、新价值"，聚焦普惠金融与投资者教育保护 [1] - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求行业坚持"以投资者为本"的经营理念，恪守信义义务 [1] 发起式基金行业趋势 - 发起式基金规模持续扩容，截至2024年末全市场发起式基金数量超2000只，规模突破3.3万亿元 [2] - 权益类发起式基金规模占比显著提升，达49%，较2020年提升38个百分点 [2] - 发起式基金通过管理人及员工跟投机制（认购不低于1000万元并有锁定期），有效降低"赎旧买新"等行业顽疾，推动投资行为长期化 [2] 中邮基金发起式基金实践 - 公司自2018年开始探索发起式基金模式，已形成覆盖不同风格、聚焦核心赛道的权益类发起式基金矩阵 [3] - 产品布局围绕"长期价值"与"投资者需求"双核心，聚焦新能源、高端制造、消费升级、科技创新等国家战略赛道 [3] - 运作机制上严格落实"利益绑定"原则，基金管理人及核心投研团队持续跟投并承诺持有期，杜绝短期业绩冲刺等问题 [3] 价值创造闭环机制 - 第一重闭环为利益绑定，通过"管理人+投研团队"双重跟投，将投资者收益与团队收益直接挂钩，筑牢信任基石 [5] - 第二重闭环为长期投资，发起式基金的锁定期使投研团队能忽视短期波动、聚焦长期逻辑，挖掘产业深层价值 [6][7] - 第三重闭环为投研支撑，公司构建"行业研究+个股精选+风险管控"三维投研体系，设立8个专业研究小组保障价值创造能力 [8] 投资者教育与未来规划 - 公司以发起式基金为载体，通过线上直播、线下沙龙等形式推进投资者教育，传递长期投资理念 [9] - 未来将继续丰富发起式基金产品线，覆盖更多细分赛道与风险偏好，并进一步强化投研能力，为投资者创造长期稳健收益 [10]

个人养老金投资表现与市场环境 - 2024年年底通过个人养老金账户投资的宽基指数基金收益率已超过10% [1] - 个人养老金投资回报由税收优惠和实际投资收益两部分构成 计算方法为养老金账户资金乘以年化收益率再加上税收优惠部分 [1] - 当前A股市场整体估值处于历史相对低位 沪深300等宽基指数具备较高安全边际和长期投资价值 [1] 个人养老金产品供给与配置机会 - 2024年12月证监会公布首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录 其中78只跟踪宽基指数 7只跟踪红利指数 [2] - 2024年四季度A股市场经历结构性调整 主要指数在低位震荡 截至2025年9月26日上证指数站上3800点 较2024年12月投资价值显著 [2] - 盈米东方金匠投顾团队指出当前沪深300估值处于历史中位区间 PE约12倍 长期配置价值优于捕捉市场热点的个股投资 [2] 个人养老金制度的市场影响 - 个人养老金制度对引导长期资金入市和促进资本市场稳定发展起到积极作用 [3] - 个人养老金资金具有长期性、稳定性 有助于改善市场资金结构并增强市场稳定性 [3] - 更多居民财富通过养老金账户进入资本市场 推动资本市场与实体经济良性互动 [3] 个人养老金资产配置策略 - 个人养老金可投资于储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等 配置比例需根据个人风险承受能力、投资期限及财务目标确定 [4] - 盈米东方金匠投顾团队建议配置遵循“长期、稳健、以权益资产为核心增值引擎”原则 基金作为主体承担长期增值任务 [4] - 保险产品提供保底收益和保障功能 存款类产品流动性高但增值能力弱 仅宜作为短期过渡仓位 [4] 长期投资理念与操作建议 - 投资者需理性看待市场波动 避免因短期涨跌频繁交易 重视基本面分析和长期增长潜力 [4][5] - 建议根据年龄和风险承受能力动态调整股债比例 定期再平衡 采取定投或逢低分批布局方式平滑风险 [5] - 在无风险利率下行背景下 权益资产长期吸引力凸显 应作为长期配置底仓而非短期博弈工具 [5] 个人养老金制度优化建议 - 建议将个人养老金账户投资上限从12000元适当调整至24000元 以吸引更多投资者开立账户 [6] - 金融机构需推出更多符合投资者需求的专属产品 银行应引入更多同业产品并提供咨询服务 [6] - 丰富产品选择可提高投资者开户后的投资意愿 [6]

活动组织与落实 - 公司立即组织落实金融教育宣传周活动 财富管理业务总部投教中心详细布置活动主题、时间、宣传内容和形式 明确各部门职责分工 [1] - 要求各分支机构安排专人负责 制定务实有效的活动方案 组织举办线上线下各类宣传活动 确保活动取得实效 [1] - 要求各分支机构积极开展普及基金投资知识 围绕"保障金融权益 助力美好生活"活动口号及核心主题 结合"AI荐股""场外配资"等非法证券期货活动案例进行警示 [1] - 要求各分支机构督导从业人员发挥"前哨"作用 提醒远离虚拟货币交易 防范非法金融与洗钱犯罪 针对性预警老年"养老投资诈骗"、青少年"校园贷"等风险 [1] - 对宣传活动进行量化统计管理 形成统计报表 由财富管理业务总部投教中心汇总统计 [1] - 要求各分支机构做好活动留痕 按规定时间向公司报送活动开展情况并提供活动图片或视频材料 [1] 总部投教基地活动 - 实体投教基地以"保障金融权益 助力美好生活"为活动口号举办特色活动4场 参与人次1000余人次 [2] - 投教基地工作人员在安徽省"金融教育宣传周"启动仪式金融教育宣传市集区域 围绕基础证券知识展开细致讲解 针对非法荐股、虚假理财宣传等金融诈骗行为进行重点提示 结合真实典型金融诈骗案例剖析作案手法与话术陷阱 [3] - 联合上交所举办"践行三投资理念 共享高质量发展"主题投资者教育活动 分享ETF发展历程、全球趋势、上交所各类ETF特点及长期投资与资产配置策略 解读退市新规包括应退尽退、常态化退市机制、强制/主动退市、其他风险警示新增情形及投资者保护措施 [5] - 联合上交所开展"我是股东"走进沪市上市公司活动 吸引广东、深圳、浙江等各地近80位投资者参与 投资者探访王老吉全自动化生产线了解智能化生产 在展厅通过多元展示知晓广药白云山历史与业务 管理层与投资者互动解答经营、发展规划等问题 [8] - 投教基地与合肥徽州大道证券营业部在2025年世界制造业大会举办以"保障金融权益 助力美好生活"为主题的系列活动 向投资者发放金融知识宣传折页 涵盖金融基础知识、投资风险识别、防范金融诈骗等多个方面 公司自2018年首届大会至今第5次参展 本届国元展区聚焦金融"五篇大文章" [11] 线上平台宣传 - 公司在投教基地首页醒目位置设立金融教育宣传周图片链接 引导客户通过"金融知识普及周"专栏了解活动事项 该专栏结合新"国九条""科创板八条"等重要政策规定开展金融知识普及 针对非法金融活动分类别、分人群、多渠道、多样式、有侧重地进行提示提醒 [14] - 公司通过"国元证券投教基地订阅号"微信公众号投放宣传图片、海报等 内容包括金融教育宣传周、退市新规连连看、注册制划重点、公募基金面面观、小白学堂等系列主题 [16][17] 分支机构宣传活动 - 各分支机构通过营业部投资者园地、横幅、跑马灯、告示、举办培训讲座、电子屏展示、户外宣传等形式普及基金投资知识 积极宣传基金行业机构服务民生保障的实招硬招如做好金融"五篇大文章"、适老金融服务、新市民服务农业农村金融服务、金融支持防灾减灾等 [20] - 分支机构通过跑马屏、手机短信宣传本次活动主题 短信内容强调金融知识是新时代的必修课 助识别金融风险 远离非法集资 守护"钱袋子" 为财富保驾护航 [30][32] - 分支机构组织投资者举办金融知识专题讲座 [33] - 分支机构进社区、进街道等 通过设立宣传台、拉横幅、发放宣传海报等方式揭露非法金融广告、非法金融中介、非法集资、"代理维权"黑灰产等不法行为的手段和特点 [37] - 提醒人民群众远离虚拟货币交易炒作活动 提高识别和防范非法金融活动及洗钱犯罪的能力 面向老年人、青少年、新市民、乡村居民等群体开展防范电信诈骗精准宣防 [38] 活动成效与覆盖 - 公司投教基地联合各分支机构通过网站、微信、微博、客户交易端等线上平台 携手监管部门、新闻媒体等外部机构 举办专题研讨会、进高校、进社区、进广场商贸、进上市公司等宣传活动 共开展专项活动290场 其中线下活动场次157场 受众人数达到3000余人 线上活动场次133场 受众人次近5000人 [40] - 制作各类原创投教产品75个 发布各类宣传文章35篇 共计覆盖投资者2000余万人次 [40] - 公司认真履行证券公司开展投资者教育工作的义务 向更多社会公众普及基金投资知识 制作相关投资者教育产品 引导投资者结合自身需求合理运用基金等金融工具作出财务规划和金融决策 [41]