外贸经济重要性 - 外贸是拉动经济增长的"三驾马车"之一，对稳经济、促发展有重要作用 [1] - 台州市出口导向产业特点突出，外向型经济逐渐成为台州国民经济的重要组成部分 [1] 中信银行台州分行的跨境金融服务 - 持续完善跨境金融综合服务体系，提供"外汇政策服务、跨境结算服务、跨境融资服务、外汇资金服务"组合方案 [1] - 运用"外向型积分卡"授信模式，采用纯信用方式授信，弱化担保条件，解决轻资产出口企业的融资困境 [2] - 创新推出"跨境闪贷"产品，实现全程线上操作、自动化审批、自助放款，为小微型出口贸易企业提供便捷融资支持 [2] - 通过"订单e贷""商票e贷"等多样化产品，围绕核心外贸企业及其供应链加大融资支持 [2] 特色金融产品案例 - 为浙江某进出口有限公司提供"跨境闪贷"产品，依托跨境金融服务平台整合多维信息，从申请到放款仅耗时一小时 [2] - 企业负责人表示产品契合需求，高效便捷，为拓展出口业务给予了很大授信支持 [3] 汇率风险管理服务 - 秉持"汇率风险中性"原则，提供市场信息咨询、交易管理等服务，协助企业建立汇率管理机制 [4] - 利用"区间盈远期购汇""远期结汇+卖出期权"等创新产品满足企业避险需求 [4] - 为某工艺品制造销售工贸企业量身定制外汇资金套期保值方案，建议办理50万美元买入期权业务 [4] - 企业享受浙江省中小外贸企业汇率避险期权业务费用补助活动，期权手续费3折优惠，最终多获得近3万元收益 [5] 管家式跨境服务 - 发挥中信集团"金融全牌照+实业广布局"优势，为企业拓展国际市场提供全面、优质、高效的跨境金融服务 [6] - 为某房车企业提供港股上市募集资金账户开立及外汇专业政策辅导服务，与信银国际(香港)协同完成见证开户 [6][7] - 强化与头部律所、会计师事务所、咨询机构的"全球朋友圈"建设，为企业"出海"提供"管家式"服务 [7]

投资策略观点 - Citadel创始人格里芬指出投资者普遍寻求的"防守"姿态实际上是一种几乎注定会带来亏损的幻觉 在金融领域采取防守策略几乎肯定在亏损 [1] - 格里芬认为在避险情绪高涨时所谓的"安全交易"会变得异常拥挤而这恰恰是亏损最容易发生的地方 [1] - 格里芬建议与其跟随群体进入已经过度拥挤的避险资产不如保持现金的灵活性等待真正的机会出现 [1] 市场环境分析 - 市场正努力应对一系列复杂挑战包括特朗普在贸易、外交和税收政策上的持续不可预测性为全球市场蒙上阴影 [2] - 地缘政治风险急剧升温上周以色列对伊朗的空袭加剧了地区紧张局势引发石油价格剧烈波动重新点燃市场对通胀压力的担忧 [2] - 这一系列错综复杂的困扰使得美联储未来的利率路径变得愈发扑朔迷离让众多投资者本能地寻求防守策略 [2] Citadel核心理念 - 格里芬提出从"风险厌恶"转向"风险中性"的思维模式 在金融领域决策越接近风险中性从盈利角度看就越趋于最优 [2] - 公司在创造一种真正敢于冒险的文化方面取得了令人难以置信的成功 鼓励员工勇于承担计算后风险 [3] - 公司文化强调愿意面对糟糕的日子因为如果不愿意面对糟糕的日子就永远不会迎来伟大的胜利 [3]

5月19日，山东青岛港，装载外贸集装箱的货轮驶出港口。 新华社图 ◎记者 黄冰玉 近年来，中国企业开拓海外市场的步伐不断加快。然而面对全球汇率市场的剧烈波动，企业潜在的财务 风险不得不引起重视。 近期，《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》（下称《行动方案》）出台后， 在沪银行机构加快向企业普及汇率风险中性理念的节奏，并通过金融创新综合服务，帮助企业规避资金 进出的汇率风险，同时降低业务成本，让企业能够穿越市场波动，行稳致远。 汇率风险中性理念待强化 "近段时间外汇市场波动难以预测，赌汇率风险太大了。"一位公司财务负责人直言，以前他们常持币观 望，择机在有利时点逢高结汇获取收益。 仅就今年二季度来看，人民币对美元汇率就呈现出不小的波动：4月初在美国贸易政策影响下，人民币 对美元汇率承压，一度下行触及7.35，随后则一路强势上涨，短时间内陆续收复失地，最高触及7.16。 在这一背景下，盲目押注人民币汇率涨跌风险太大。然而，企业对于汇率避险仍有较多顾虑，"不愿 避，不会避"，这也成了向外贸企业推广外汇套保业务的一个难题。不少受访企业对汇率避险有着自己 的看法，比如，办理外汇套保业务，当市场汇率变 ...

外汇助企宣讲活动 - 农业银行中山分行举办"智汇湾区稳健创赢"外汇助企宣讲活动，特邀国家外汇管理局中山市分局、农业银行总行及澳门分行外汇业务骨干现场授课，为中山市100多家外贸企业代表解读外汇前沿政策、贸易便利化举措、汇率风险管理等 [1] - 国家外汇管理局中山市分局工作人员系统梳理外汇管理改革试点政策，结合中山市企业实际案例讲解优质企业单证审核手续简化、优化企业跨境融资管理等政策要点，强调企业需建立"实质合规"理念 [1] - 外汇衍生产品能平滑企业利润，起到"削峰填谷"的作用，提升经营可预测性，企业需秉持汇率风险中性原则，明确运用外汇衍生产品目标是"保值" [1] - 农业银行总行专家从实操角度讲解应对汇率风险难题，以"汇率避险工具箱"为例，对比不同汇率避险产品适用场景，重点介绍远期结售汇、期权组合等汇率套保产品 [1] 跨境金融服务 - 农业银行澳门分行专家介绍澳门特别行政区营商环境、投资机遇及澳门分行金融服务优势，充分发挥全集团协作优势，聚合全球资金，拓宽企业融资渠道 [2] - 农业银行中山分行党委委员、副行长熊伟表示将持续聚焦企业需求，优化"本外币、境内外、线上线下"一体化服务，当好跨境金融"主力军" [2] - 农业银行中山分行积极创新跨境金融产品和服务，助力企业"走出去"，先后为中山市华利集团、良实机电、热立方科技等多家企业"一带一路"境外项目提供金融支持 [2] - 农业银行中山分行今年已累计为当地企业提供跨境结算服务超37亿美元，外汇套期保值规模同比增长225.81%，套期保值比率同比增长18.74% [2]

东盟投资交流座谈会 - 活动由外汇管理局中山分局和中山商务局指导 工商银行中山分行主办 主题为"稳企助企谋发展" 吸引近40位企业家参与[1] - 政银企三方共同探讨中山企业在中美关税摩擦背景下"走出去"的机遇与挑战[1] 政策与金融支持 - 外汇管理局专家解读关税成本对冲 汇率风险管理 跨境结算便利化等政策工具 帮助企业规避汇率波动风险[3] - 工商银行广东省分行专家结合中美关税政策 介绍汇率避险管理方法 强调"风险中性"理念的重要性[3] - 工银泰国团队和律师详细讲解泰国营商环境 法律法规 优惠政策及银行金融服务 为企业出海提供指引[3] 工商银行跨境服务 - 中山工行依托集团全球网络和金融科技优势 加强境内外联动 为企业搭建金融桥梁[7] - 服务覆盖投资建厂 贸易结算 员工管理 资金管理四大场景 提供"一点接入 全球响应"方案[7] - 提供专业汇率风险管理方案 包括远期 期权等外汇衍生品 帮助企业对冲汇率波动风险[7]

活动概述 - 上海银行联合外汇交易中心举办"新形势下企业汇率避险研讨"活动，聚焦全球经济格局演变下的中国企业汇率风险管理议题 [1] - 活动吸引了来自上海、深圳、浙江、江苏地区制造、贸易、科创等行业近30名企业代表参加 [1] - 活动通过政策宣导、市场研判、策略实操分享等形式，为企业构建了兼具理论深度与实践价值的汇率风险管理方案 [13] 嘉宾观点 - 上海银行业务总监武俊强调在当前复杂多变的国际形势下树立"汇率风险中性"理念的重要性，并分享了上海银行在服务企业汇率避险需求方面的实践与成果 [4] - 外汇交易中心市场一部总经理华小岳介绍了交易中心在银行间外汇市场建设中取得的成效，以及在助力企业汇率避险、服务实体经济过程中的举措 [4][5] - 国家外汇管理局上海市分局国际收支处处长何念如分享了汇率风险中性理念，阐述了企业汇率风险管理的原则、框架和管理策略 [7] - 特邀专家孙炜系统剖析特朗普政府关税政策对国际秩序重构的传导效应，提出人民币将展现出极强韧性，人民币国际化将加速演进 [9] 主题分享 - 外汇交易中心市场一部银企平台产品经理侯文楚详细介绍了银企外汇交易服务平台的功能架构与应用场景 [11] - 上海银行金融市场部外汇与贵金属交易部高级副经理张昭分享了特朗普关税政策下的市场研判及相应的企业套期保值策略 [11] 未来展望 - 我国企业汇率避险业务发展空间广阔 [13] - 上海银行将持续以企业客户需求为中心，依托专业的金融市场核心交易能力、完备的产品服务体系与便捷的数字化服务工具，为实体经济高质量发展注入强大动能 [13]

外汇业务创新与服务 - 中信银行呼和浩特分行创新推出"管家式"汇率避险服务，帮助企业应对汇率波动风险，秉持"汇率风险中性"理念 [1] - 该行为内蒙古自治区某出口龙头企业办理1000万美元"期汇宝"业务，量身定制外汇资金套期保值方案 [1] - 企业负责人表示中信银行的专业外汇服务解决了后顾之忧，使其更专注于主业发展 [1] 汇率风险管理体系 - 中信银行呼和浩特分行建立覆盖全流程的汇率风险管理服务体系，包括市场动态监测、个性化方案设计、业务落地执行和全周期跟踪服务 [1] - 依托专业外汇团队，创新推出"掉存宝""期汇宝"等特色产品，满足企业多样化避险需求 [1] - 积极开展汇率风险中性理念宣导，协助企业建立汇率风险管理机制，提升企业套保比率 [1] 未来发展规划 - 中信银行呼和浩特分行致力于提供从市场分析、产品定制到外汇交易、系统搭建的一站式服务 [2] - 未来将继续深化"信外汇+"服务体系建设，以更专业的"管家式"服务助力自治区涉外经济高质量发展 [2] - 今年以来已为多家内蒙古重点外贸企业提供汇率避险服务，为内蒙古外向型经济发展注入金融动能 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：Mamba-MoE** - **模型构建思路**：通过Mamba架构高效提取时间序列特征，结合混合专家模型（MoE）进行多模型融合，同时引入线性与非线性的风险约束以降低风险暴露[2][3][44]。 - **模型具体构建过程**： 1. **任务一（Alpha因子生成）**：使用Mamba模块处理股票特征序列（维度为`(batch_size, window_length, feature_num)`），通过卷积和SSM（选择性状态空间模型）提取时序特征，输出Alpha因子[27][30][32]。 - SSM离散化公式： $$\bar{A}=\exp(\Delta A),$$ $$\bar{B}=(\Delta A)^{-1}(\exp(\Delta A)-I)\Delta B.$$ 2. **任务二（非线性风险因子生成）**：构建异质图（节点为股票风险因子，边包括同行业关联和高相似度关联），通过图卷积生成非线性风险因子[47][48]。 3. **损失函数**：结合Alpha因子与风险因子的相关性惩罚项： $$L=MSE(\hat{y},y_1)+MSE(\hat{r},y_2)+\frac{\alpha}{d_R+1}\sum_{i=1}^{d_R+1}\rho(\hat{y},R_i)^2.$$ - **模型评价**：双任务学习显著降低风险暴露，提升因子稳定性；MoE融合增强模型泛化性[53][56][72]。 2. **模型名称：Mamba-10与Mamba-5** - **构建思路**：分别以10日和5日收益为标签训练模型，通过交叉验证生成多个子模型，等权或MoE融合[98][99]。 - **具体构建**：5折交叉验证扩展窗口训练，MoE路由器结合股票特征与市场特征动态加权[98][99]。 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Mamba-MoE合成因子** - **构建思路**：融合Mamba-5和Mamba-10的多模型输出，结合风险中性化约束[103][137]。 - **具体构建**： - 对Alpha因子进行行业市值中性化处理。 - 通过MoE加权合成，路由器输入包括股票特征和市场特征（如指数收益率、VIX等）[98][99]。 - **因子评价**：稳定性优于单模型，对市值暴露控制较好，但对低波动和低流动性有一定暴露[103][137]。 2. **因子名称：非线性风险因子** - **构建思路**：捕捉风险因子间非线性交互及股票关联信息[44][48]。 - **具体构建**：基于CNE6风险因子构建异质图，通过GNN生成非线性风险因子[48][49]。 --- 模型的回测效果 1. **Mamba-MoE模型** - Rank IC：13.22%，ICIR：1.28，多头年化收益：33.01%，多空Sharpe Ratio：9.25[103][137]。 - 沪深300增强年化超额收益：9.02%，跟踪误差：4.26%[156]。 2. **Mamba-10模型（双任务）** - Rank IC：12.83%，ICIR：1.28，多空最大回撤：11.71%[56][72]。 3. **行业风格中性化测试** - 双任务设定下Rank IC衰减至8.81%，但多空Sharpe Ratio仍达11.49[72]。 --- 因子的回测效果 1. **Mamba-MoE合成因子** - 全市场十分组测试：多空年化收益125.32%，波动率13.55%[103]。 - 分域测试（中证1000）：Rank IC 11.12%，多空Sharpe Ratio 7.17[137]。 2. **非线性风险因子** - 与流动性因子相关性：-20.74%（双任务）[78][79]。 --- 关键创新点 - **风险中性化**：通过损失函数直接约束风险暴露，避免组合优化时的信号扭曲[44][50]。 - **多模型融合**：交叉验证与MoE集成缓解分布漂移问题，提升稳健性[2][98][99]。 - **高效计算**：Mamba的线性复杂度优于Transformer，支持并行训练[23][31]。

当前，全球经济形势复杂多变，国内经济正处于恢复发展的关键期。作为地方金融主力军，中国银行扬 州分行（下称"扬州中行"）深入贯彻落实党中央、国务院关于稳外资稳外贸的决策部署，聚焦"金融赋 能、服务提质、风险护航"三大主线，紧扣扬州市经济发展需求，以精准高效的金融服务助力外贸企业 纾困解难，以创新多元的惠民举措释放消费市场活力，为地方经济高质量发展注入金融动能。 今年一季度，该行实现国际结算业务量17.42亿美元，跨境人民币结算量78.26亿元，结售汇履约业务量 10.1亿美元，较年初均实现提升。 汇率避险"减震器"，降低跨境交易风险 "多亏中国银行主动上门指导汇率避险，今年订单利润终于不再被汇率波动'吃掉'了！"某纺织品出口企 业财务总监感慨道。针对中小微外贸企业汇率风险管理能力薄弱的问题，扬州中行组建专业团队，通 过"一对一"辅导、线上汇率课堂、优惠期权费率等举措，帮助企业建立汇率风险中性理念。2024年以来 新增汇率避险首办户近80家，运用套保避险规模超10亿美元，便利涉外企业，促外贸高质量发展，助力 扬州地区经济发展。 今年4月份，面对关税政策的影响，该行第一时间联合当地人民银行组织对美进出口重点企业开展 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来IC、IM持续深度贴水，主要受多头套保资金缺失、中性策略套保需求稳定和市场情绪谨慎影响；长期贴水不可持续，收敛情况取决于场外产品发行节奏、中性策略仓位和市场情绪；建议关注股指期货跨期套利和多头替代交易机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件：IC、IM持续深度贴水 2025年以来股指期货贴水多次走阔，近期IC、IM贴水维持历史高位；截至5月26日，IC、IM剔除分红当季合约年化贴水率分别为10.6%、15.3%，对应两年百分位分别为3.6%、2.4% [2][10] 贴水原因分析 - 多头套保资金缺失：挂钩股指结构化产品存续规模低，当前挂钩股指场外期权的股指期货多头头寸约与2020年相当，仅为2023年最高规模的1/3左右；2025年以来贴水3次走阔，敲出和到期平仓、关税事件、空头主导移仓换月等因素驱动 [12][13] - 中性策略套保需求稳定：今年小市值跑赢大盘，中证2000指数相对中证1000指数超额收益7.7%，指增alpha表现好；空头持有远季合约对冲成本可控，中性策略空头套保需求主导基差结构与移仓换月 [3][13] - 市场情绪谨慎：深度贴水有多头替代超额收益，但需承担beta波动风险；当前市场处于阶段性高位，多头资金未大规模入场 [3][14] 后续基差走势展望与策略建议 - 后续展望：长期贴水幅度超多数指数增强基金超额能力，不可持续；贴水收敛取决于场外产品发行节奏、中性策略仓位和市场情绪；短期场外产品发行受限、中性策略降仓意愿不强，深度贴水维持；低波动时贴水收敛周期长，大波动时可能快速收敛 [4][30] - 策略建议：关注股指期货跨期套利和多头替代交易机会；跨期套利关注多近空远跨期正套；套保资金空头提前展期远季合约，多头持有当月合约临近到期展期；追求超额收益产品增加股指期货多头持仓比例 [30][32]