文章核心观点 - Anthropic发布新AI工具引发市场对软件行业被AI取代的担忧 导致软件股出现大规模抛售 投资者正在重新评估哪些软件公司能够在AI时代生存[1] - 市场对此反应分歧 科技领袖和部分分析师认为AI将增强而非取代现有软件 但另一些观点则认为AI将压缩利润并影响行业估值[2][3] 市场反应与表现 - 标普500软件与服务指数隔夜下跌超4% 连续第八个交易日下跌 今年迄今已累计下跌约20%[1] - Thomson Reuters、Salesforce和LegalZoom等公司股价本周遭受重创 抛售潮蔓延至亚洲IT企业塔塔咨询服务和Infosys[1] - 对冲基金今年已做空约240亿美元的软件股 显示机构投资者对该行业前景持谨慎态度[1][5] AI技术进展与市场担忧 - Anthropic为其Claude“Cowork”AI代理开发的新工具旨在处理复杂的专业工作流程 这些正是许多软件和数据提供商的核心产品[1] - 这些AI代理针对法律和技术研究、客户关系管理及分析等功能 引发了AI可能削弱传统软件业务模式的担忧[1] 科技领袖与支持方观点 - 英伟达CEO黄仁勋驳斥市场担忧 认为“这是世界上最不合逻辑的事情” 他认为AI将使用并增强现有软件工具 而非完全重塑它们[1][2] - Arm Holdings的CEO Rene Haas呼应此观点 认为企业AI部署仍处于早期阶段 并将近期市场恐慌描述为“微观歇斯底里”[2] - Wedbush Securities在报告中呼应黄仁勋 称抛售反映的是“该行业的末日场景 这远非现实” 并指出企业不会推翻数百亿美元的先前软件投资[3] 分析师担忧与行业压力 - 咨询公司Constellation Research表示 抛售反映出对AI可能压缩利润并限制软件公司定价能力的担忧[3] - Futurum Group分析师Rolf Bulk表示“SaaS很可能会被AI驱动的工作流程蚕食 这将影响该行业的估值倍数”[3] 潜在幸存者与共存策略 - 分析师Bulk认为 部分运行关键任务企业工作负载的软件提供商 如Oracle和ServiceNow 因其数据的深度和在客户工作流程中的根深蒂固地位 仍拥有持续的“盈利权” 更可能与AI共存[3] - 市场数据和研究公司AlphaSense正在其产品中广泛应用AI工具 其产品高级副总裁表示“未来属于那些将先进AI与可信内容、可解释性和深厚领域背景相结合的提供商”[4] 投资者行为与长期评估 - 本周的抛售表明 投资者正在重新评估哪些软件公司能够在长期内与AI共存[5] - 市场对这一问题的答案仍存在深刻分歧[5]

编辑： KingHZ 桃子 【导读】 又崩了！ 硅谷软件巨头短短一夜， 蒸发 3000亿美金，过去一周全球近万亿美金没了。令人想不到的是，罪魁祸首竟是Anthropic推出的一 款插件。 瞳孔地震！一夜之间，全球软件股集体跳水，蒸发3000亿美金。 如今，整个硅谷都在说： 软件（SaaS）已死！ 起因竟是，Anthropic为Claude Cowork植入「插件」（plugins）功能。仅凭一己之力，凌迟老牌巨头公司。 摩根大通发文称：Anthropic正在吞噬整个世界，让Saas商业模式崩塌，且无处可藏！ 美股方面，周三开盘不久后，甲骨文重挫4.2%。 随之，其他软件巨头也纷纷走低：Adobe下跌 2.6%，Salesforce跌3.3%，Atlassian跌3%...... 仅在当地时间周二交易中，短短24小时，软件、法律科技、数据服务公司市值蒸发了约2850-3000亿美元。 路透称，自1月28以来，软件和服务的股价蒸发近8300亿美元。 注意！这还不是「新模型」，仅是11款「新插件」。 它们直接统领了财务、销售、法律各行各业，不用嵌套在软件中运行，AI直接把软件取而代之。 这是破天荒第一次，一家做底层 ...

文章核心观点 - 市场对AI可能颠覆SaaS行业的担忧情绪引发全球软件及SaaS概念股遭到大规模抛售 市值显著蒸发 但分析认为市场反应可能过度恐慌 SaaS在中小企业市场仍有低门槛优势 未来市场将走向分化 传统SaaS面临淘汰而AI原生SaaS将成为趋势 同时SaaS商业模式可能被重新定义 [1][3][6][7] 全球市场震荡与抛售 - 2月3日 美国AI初创公司Anthropic发布面向企业法务的插件后 引发市场对AI替代SaaS的担忧 追踪软件、金融数据和交易所股票的两项标普类股指数市值单日合计蒸发约3000亿美元 [1] - 2月4日 恐慌情绪传导至香港 Wind香港SaaS指数下跌6.39% 板块总市值共蒸发近150亿港元 [1] - 港股主要SaaS概念股普跌 金蝶国际下跌12.64% 金山软件下跌5.14% 汇量科技下跌5.88% 中国软件国际下跌6.72% 阜博集团下跌5.16% [1] - 软件板块跳水拖累恒生科技指数下跌1.84% 腾讯控股下跌3.96% 阿里下跌0.93% 网易下跌3.32% 百度下跌2.97% [2] - A股SaaS指数当日下跌2.61% 深信服下跌4.86% 用友网络下跌3.27% 汉得信息下跌7.41% 云赛智联下跌6.65% [2] - 2月3日 Wind美国SaaS概念股下跌4.12% 微软下跌2.87% 甲骨文下跌3.37% 思爱普下跌4.8% 赛富时下跌6.84% 财捷下跌10.89% 该板块单日总市值蒸发超300亿美元 [2] - 谷歌下跌1.22% 奥多比下跌7.31% ServiceNow下跌6.97% [3] - 自1月14日至最新交易日 美股SaaS指数和港股SaaS指数的区间跌幅分别达到21%和17% [3] 事件导火索与市场反应 - 本次抛售潮的直接导火索是Anthropic发布一款面向企业法务的AI插件工具 该工具可自动化处理合同审查、保密协议分类处理、简报撰写、模板化回复等多项法律工作 [3] - 受此影响 2月4日 荷兰威科集团一度重挫13% 英国励讯集团跌14% 两者均涉足法律信息服务领域业务 [3] - 市场忧虑被资产管理巨头阿波罗的John Zito提出的“软件是否已死”的质疑进一步加剧 [3] - 华尔街交易员为此创造了新词“SaaSpocalypse”（SaaS末日） [3] - 本轮抛售的起因可追溯至1月12日 Anthropic发布了本次插件的基础平台Claude Cowork 该工具可通过屏幕截图创建电子表格或根据笔记起草报告 [4] SaaS商业模式与AI冲击分析 - SaaS意为“软件即服务” 通常采用按年或按月订阅的收费模式 涵盖CRM、ERP、SCM、财务管理、OA等类别 [6] - 与传统软件“一次性卖房”模式不同 SaaS更像是“长期收租” 市场估值更关注其客户数量、用户黏性、营业收入等指标 [6] - SaaS的核心卖点在于通过云端部署和订阅制降低企业使用门槛 无需高额前期研发投入 以及集成行业最佳实践 以低试错成本帮助企业达到中上行业标准 [6] - AI能弥补SaaS的标准化短板 实现个性化适配 并可结合企业本地数据提升实用性 但AI自身存在高门槛问题 中小企业难以独立部署 无法替代SaaS的低门槛优势 [6] - 分析认为 在AI冲击下 SaaS市场将走向分化 传统老旧、仅封装标准化流程的SaaS可能被淘汰 AI原生SaaS将成为趋势 市场规模会扩大 同时会覆盖更多未数字化的中小企业增量市场 垂类SaaS的竞争力在于融合了行业专属实践 [7] 行业未来展望与转型 - 德勤在2月3日发布的2026年TMT行业预测报告中表示 随着智能体在SaaS市场中的普及 SaaS的商业模式甚至定价模式均可能发生变化 基于订阅和按席位授权的模式或将被融合了按使用量和按成果计费的混合模式所取代 [7] - 德勤预计到2026年 通过SaaS应用使用智能体的规模将迅速增长 SaaS应用有望变得更加智能、个性化、自适应且具备自主性 [7] - 美国信息技术研究分析公司Gartner预测 到2030年 至少40%的企业SaaS支出将转向基于使用量、代理或成果的定价模式 [7] - 中信证券2月4日点评称 美股软件板块当下正面临惨烈抛售压力 回顾历史 面对历次针对科技浪潮的质疑 最佳、唯一的回击方式便是企业业绩 [7] - 分析指出 SaaS企业的转型步伐必须加快 [7]

公司核心战略与资本支出 - 公司公布2026年资本支出指引为1750亿至1850亿美元，投资将随季度逐级增加，主要用于支持前沿AI模型开发和满足激增的云客户需求[4][6] - 资本支出中约60%将用于服务器，40%用于数据中心和网络设备等长周期资产[6][54][78] - 公司认为目前算力供应依然紧张，预计全年将在供应受限的状态下运行，巨额支出是着眼于未来的必要投资[4][6][64] AI产品进展与商业化 - Gemini App月活跃用户已超过7.5亿，自2025年12月推出Gemini 3以来，每位用户参与度显著提高[13][28][29] - 公司正在构建基于“AI代理”的全新商业模式，推出了“通用商业协议”，为AI时代的购物奠定基础，预计2026年消费者将能使用这些功能[13][33][61] - 公司通过模型优化和效率提升，在2025年成功将Gemini的服务单位成本降低了78%[22][31] 云业务表现 - 2025年第四季度云业务营收增长48%，目前的年化收入运行率已超过700亿美元[28][53] - 云业务积压订单环比增长55%，达到2400亿美元，由AI产品需求驱动[28][53] - 近75%的谷歌云客户使用了垂直优化的AI产品，这些AI客户使用的产品数量是非AI客户的1.8倍[36] 合作伙伴关系与生态系统 - 公司正式确认与苹果达成深度合作，作为其首选云提供商，并基于Gemini技术开发下一代Apple Foundation模型[9][10][39] - 排名前20的SaaS公司中有95%，以及排名前100的公司中有超过80%都在使用Gemini，包括Salesforce和Shopify[8][37] - 公司已向超过2800家公司售出了超过800万个Gemini Enterprise付费席位，该平台在第四季度管理了超过50亿次客户互动[28][38] 搜索与广告业务 - 2025年第四季度搜索业务营收增长17%，AI继续推动扩张，用户每日的AI模式查询量翻了一番，AI模式下的查询长度是传统搜索的三倍[16][28][35] - AI概览和AI模式推动了更多的搜索使用量，近六分之一的AI模式查询是非文本的（使用语音或图像）[35] - 在广告方面，通过应用Gemini模型改进查询理解，提高了在更长、更复杂搜索上投放广告的能力，第四季度广告商使用Gemini创建了近7000万个创意资产[43][44] YouTube业务 - YouTube在广告和订阅方面的年收入超过600亿美元，第四季度广告收入增长9%，由直接响应广告驱动[28][42][53] - YouTube Shorts现在的日均观看次数超过2000亿次，在许多国家，其每观看小时的收入已超过传统信息流广告[21][47] - YouTube连续近三年是美国排名第一的流媒体平台，2025年10月观众在客厅设备上观看了超过7亿小时的播客，同比增长75%[40] 其他业务与效率提升 - 自动驾驶公司Waymo完成了迄今为止最大的一轮融资，Alphabet资助了其160亿美元投资轮中的很大一部分，Waymo将把服务扩展到美国多个城市以及英国和日本[21][41][53] - 公司通过AI提升内部效率，约50%的代码由编码代理编写，然后由工程师审查，这有助于提高生产力[22][66] - 2025年全年Alphabet综合收入为4030亿美元，同比增长15%，第四季度运营现金流达524亿美元，全年自由现金流为733亿美元[50][52]

文章核心观点 - Anthropic公司推出具备法律等专业功能的AI插件，引发市场对AI将颠覆并取代传统软件公司商业模式的广泛担忧，导致美国软件股遭遇大规模抛售，市值单日蒸发约2850亿美元 [1][4][5] - 市场恐慌情绪蔓延，投资者担忧AI作为新的用户入口将绕过SaaS中间层，直接向用户提供服务，从而质疑SaaS公司的长期存在价值，导致软件板块指数大幅下跌 [5][11][20] - 英伟达CEO黄仁勋等观点认为，AI不会完全取代软件公司，软件将作为AI运行的基础设施在后端持续存在，但SaaS公司短期内将面临商业模式转变的阵痛 [3][21][22] 市场反应与影响 - 事件直接引发美国软件股剧烈下跌：高盛美国软件股组合单日暴跌6%，创去年4月以来最大跌幅；iShares扩展科技软件行业ETF次日续跌2% [1] - 法律软件板块受直接冲击：汤森路透股价暴跌16%，CS Disco下挫12%，LegalZoom大跌20% [5] - 抛售潮蔓延至整个软件及科技板块：高盛一篮子美国软件股下跌6%，金融服务公司指数下挫近7%，纳斯达克100指数盘中一度跌2.4% [5] - 恐慌情绪导致标普北美软件指数连续三周下跌，1月份跌幅高达15%，创2008年10月以来最大单月跌幅；iShares扩展科技软件板块ETF过去一年累计下跌近20% [8][11] Anthropic公司的行动与产品 - Anthropic于今年1月推出Claude Cowork Agent，面向非技术背景用户，可执行读取文件、起草文档等多步骤任务 [4] - 公司随后开源11个插件，使Claude能直接调用接口，变身为销售、财务、数据分析等领域的“专家”，无需用户配置复杂工作流 [4] - 引发市场恐慌的核心是其中的Legal法律插件，该插件能自动完成合同审查、合规检查、法律简报等工作，直接冲击传统法律软件的核心功能 [4][5] - Anthropic凭借自研底层模型，被认为既能颠覆传统法律服务，也可能碾压试图颠覆法律行业的创业公司 [5] 对SaaS商业模式的挑战 - AI插件以极低成本冲击SaaS收费模式：企业以往每年可能花费5万美元购买法律软件，现在可能只需每月向Claude支付一百多美元 [5] - AI正从“互补品”转变为“替代品”：Anthropic绕过SaaS厂商的API层，直接下场做应用，向软件公司正面宣战 [6][7] - SaaS公司作为“中介”层的价值受质疑：投资者认为它们利用信息差和流程复杂度收取“过路费”，而AI使智能成为触手可及的基础设施，用户可直接与模型对话获得服务 [11] - 具体案例显示冲击已发生：Tailwind CSS官网文档访问量因AI工具使用而相比2023年初下降约40%，导致其公司工程团队75%人员被裁 [22] 反对观点与行业韧性 - 英伟达CEO黄仁勋公开反驳“AI取代软件”论，称这是“世界上最不合逻辑的想法”，认为软件是AI运行和落地的工具 [3][20] - 观点认为即便用户不再直接使用软件界面，软件仍会在后端作为基础设施持续运行，AI将成为新的用户入口 [21] - SaaS公司拥有难以被轻易跨越的护城河：包括专有数据集、安全性、鲁棒性以及丰富的行业经验（Know-how） [12][13][14] - 模型与应用之间的鸿沟可能反而成为SaaS公司新的增量空间 [16]

文章核心观点 - AI公司（特别是Anthropic）通过推出可直接执行复杂任务的AI智能体（Agent）和插件，正在绕过传统SaaS软件层，直接向终端用户提供核心功能，这引发了市场对传统软件公司（尤其是SaaS模式）存在价值的严重担忧，并导致软件股遭遇大规模抛售 [1][2][27][40] - 市场恐慌情绪蔓延，软件板块市值在短时间内大幅蒸发，投资者担忧AI将逐一颠覆各个垂直行业的软件公司 [3][7][23][28] - 尽管面临冲击，但软件行业（特别是成熟的SaaS公司）在专有数据、系统安全性、工程能力和业务实践知识（Know-how）方面仍可能保有护城河，AI与软件的关系可能从“取代”演变为“AI成为新入口，软件成为后端基础设施”的共存模式 [41][44][45][48] 市场反应与影响 - **事件触发**：Anthropic于1月30日开源了11个插件，其AI智能体“Claude Cowork”可化身为销售、财务、法律等领域的专家直接执行任务，无需复杂配置 [10][11][12] - **直接冲击**：其中法律插件“Legal”能处理合同审查等核心法律工作，威胁到传统法律软件市场，企业可能从每年支付约5万美元的SaaS费用转向每月支付约100多美元的AI服务 [13][14] - **市场抛售**： - 事件引发软件股在2月3日前后遭遇剧烈抛售，纳斯达克相关板块市值一度蒸发约2850亿美元（约2万亿元人民币）[3][47] - 高盛编制的一篮子美国软件股组合单日暴跌6%，创自去年4月以来最大跌幅 [4] - iShares扩展科技软件行业ETF次日继续下跌2% [6] - 法律软件板块首当其冲：汤森路透暴跌16%，CS Disco下挫12%，LegalZoom大跌20% [30] - **恐慌蔓延**：抛售潮从法律软件蔓延至整个软件板块，甚至波及印度IT外包公司，投资者出现“不计价格、先卖再说”的恐慌性交易行为 [8][24] - **行业指数表现**：标普北美软件指数在1月份跌幅高达15%，创2008年10月以来最大单月跌幅，并已连续三周下跌 [37] AI对软件行业的挑战与颠覆逻辑 - **商业模式冲击**：AI智能体（Agent）通过插件直接提供应用层功能，绕过了传统SaaS厂商的API层，意味着AI公司正从“赋能者”转变为“竞争者”，直接与软件公司争夺客户 [27] - **成本结构颠覆**：AI服务可能以极低的订阅费用（如每月一百多美元）替代企业每年数万美元的SaaS支出，从根本上冲击软件公司的定价和收入模型 [14] - **“中介层”价值受质疑**：市场观点认为，SaaS公司作为利用信息差和流程复杂度的“中介层”，其价值在AI使智能成为触手可及的基础设施后受到严峻挑战 [38][39] - **波及范围广泛**：AI插件涵盖销售、财务、市场营销、客户支持等多个领域，市场担忧AI将逐一颠覆数百个垂直行业的软件公司 [23] - **连带影响其他行业**：谷歌“Project Genie”等AI生成世界的项目也引发了电子游戏类股票的抛售，显示AI的颠覆性影响超出软件范畴 [35][36] 软件行业的潜在护城河与反驳观点 - **数据与生态壁垒**：成熟软件公司往往掌握着专有数据集，并且是这些数据的唯一或垄断提供者，这是AI公司短期内难以跨越的壁垒 [42] - **工程与可靠性优势**：在真实业务中，系统的安全性和鲁棒性（稳定性）是衡量可用的关键“下限”，这是现有SaaS公司经过长期验证的核心优势 [44] - **客户信任与Know-how**：客户长期信赖的是像微软、甲骨文这样具备强大工程能力、丰富行业实践知识（Know-how）和可靠服务支持的大公司，而非单纯的技术 [45] - **行业领袖观点**：英伟达CEO黄仁勋公开反驳“AI取代软件”的观点，认为这是“世界上最不合逻辑的想法”，他强调软件是AI运行和落地的工具，未来可能转变为更纯粹的后端基础设施 [9][47][48] - **历史类比**：基础技术（如Linux, MySQL）早已存在，但并未取代拥有完整解决方案和服务的商业软件公司 [45] AI冲击的具体案例与短期阵痛 - **开源项目受冲击**：明星开源项目Tailwind CSS因AI冲击导致官网文档访问量相比2023年初下降约40%，其背后公司被迫裁减工程团队75%的人员，因为AI改变了用户获取信息的渠道，影响了其核心的开源框架分发和付费转化渠道 [50][51][52] - **商业模式转变阵痛**：即便SaaS不会消失，短期内也将面对商业模式转变的阵痛期，部分功能可能被AI直接替代，导致相关岗位和收入流受损 [49]

美股AI恐慌与市场崩盘 - 市场爆发“AI恐慌”，交易员形容为“末日崩盘”，从股市到信贷市场均受冲击 [3][4] - 软件股两日暴跌15%，年内市值蒸发1万亿美元，存储芯片股出现“踩踏式崩盘” [1] - 闪迪股价下挫16%，AMD财报发布后暴跌17%，创8年最大日跌幅，恐慌情绪蔓延至亚太市场 [1] AI恐慌的导火索与核心逻辑 - 直接导火索是Anthropic推出基于Claude Cowork的AI自动化工具，其面向企业法务的插件展示出强大能力 [5] - 市场恐慌的核心在于AI开始直接接管任务，可能颠覆现有软件行业商业模式，而非仅仅“赋能软件” [5] - 新叙事变为“AI正在吞噬软件”，这动摇了SaaS公司赖以生存的“订阅模式”，导致其未来增长路径被质疑 [5][6] - 流动性猝然紧缩下，前期涨幅大、仓位拥挤的优质资产如半导体和存储芯片被优先抛售，引发崩盘 [6][7] 行业领袖与市场观点 - 英伟达CEO黄仁勋驳斥“AI将取代软件工具”的观点，称其“极不合逻辑”，并认为近期软件股抛售“毫无道理” [8][9] - 黄仁勋强调，无论是人类还是AI智能体，都会选择使用现有工具而非重新发明 [10] - 东方港湾创始人但斌的同事认为，软件板块下跌是重新定价，而非SaaS消失，因未来增量可能来自AI Agent，但传统软件公司不一定能分到蛋糕 [12] - 该观点指出，SaaS公司估值基于永续增长假设，一旦增速放缓或下滑，估值调整会非常剧烈 [12] 亚太市场反应与恒生科技指数波动 - AI恐慌蔓延至亚洲，韩股重挫3.8%，恒生科技指数早盘步入技术性熊市，但午后绝地反击，收盘上涨0.7%，终结五连阴 [12] - 恒生科技指数自2023年10月触及历史大底2720.38点后，以高波动、震荡上行方式演绎，期间已五次触及技术性熊市 [12][14] - 自2023年11月16日至2026年2月4日，该指数经历了多个涨跌周期，例如从2025年1月14日至3月7日上涨43.00%，而从2025年3月10日至4月7日则下跌21.70% [15] - 近期回调受负面传闻影响，包括某科技巨头业绩不及预期传闻、电商平台加大投入引发盈利担忧、税收调整谣言等 [16] 资金流向与ETF动态 - 尽管恒生科技指数出现五连阴，但在截至2月4日当周的前三个交易日，该指数成为“吸金”第一的指数，净流入66.73亿元人民币 [17] - 同期，恒生互联网科技业指数净流入23.5亿元人民币 [17] - 具体ETF方面，华夏恒生互联网ETF和华泰柏瑞恒生科技ETF分别净流入22.83亿元和21.09亿元人民币 [20] - 自港股去年10月高位回调以来，资金持续买入，恒生科技指数累计净流入额高达717.17亿元人民币，是最受青睐的权益指数 [24] - 同期，港股通互联网指数净流入191.39亿元人民币 [24] - 华夏恒生科技指数ETF在指数回调19%的情况下，获资金净申购156.59亿元人民币，恒生科技ETF天弘同期净流入140.54亿元人民币 [25][26] 行业比较与市场结构 - 海外AI应用市场现象级产品频出，如7×24小时AI助理OpenClaw、“氛围编程”Vibe Coding、Claude Code，对二级市场多个行业造成冲击 [16] - 相比之下，国内AI应用市场缺乏明确对标方向，年初因GEO概念火热的软件股已沉寂 [16] - 国内科技巨头将重点放在春节AI应用“红包大战”以抢夺流量入口，此举被市场认为亮点不足，甚至可能加重财务压力 [16] - 市场仍认为互联网巨头在数据、流量入口、商业生态、技术资金及场景化落地能力五大维度上，是AI应用最具爆发潜力的方向 [16]

事件概述 - 人工智能公司Anthropic为其生产力工具Claude Cowork发布11款新插件，覆盖销售、财务、法律、数据、市场营销等多个核心业务领域[15][16] - 市场认为此举标志着AI大模型公司从提供底层API工具转向提供“即插即用”的端到端工作流，直接替代传统应用软件[21] - 该事件引发全球软件类股票恐慌性抛售，被市场称为“SaaSpocalypse”（SaaS世界末日）[3][36] 市场影响与市值变动 - **短期巨幅下跌**：在事件引发的一个交易日（周二）内，全球软件、法律科技及数据服务公司市值蒸发约2850亿至3000亿美元[5] - **一周累计损失**：自1月28日以来，软件和服务类公司股价累计蒸发近8300亿美元[5] - **指数表现**：过去一个月，标普北美软件指数下跌18%，跌至2025年4月以来最低水平[23]；短短5个交易日内，标普500软件服务指数暴跌近13%[26] - **龙头公司跌幅**：多家知名软件公司股价较52周高点大幅回撤，例如：ServiceNow下跌48.51%，Oracle下跌55.32%，Intuit下跌47.22%，Salesforce下跌44.40%，Adobe下跌42.27%，Snowflake下跌39.04%[1][7] - **波及范围广泛**：抛售潮从软件股蔓延至私募信贷、广告营销及IT服务等关联板块[39][42] - 私募信贷公司如Blue Owl、TPG、Ares Management和KKR均下跌超10%[39] - 欧洲广告巨头WPP、Omnicom、Publicis集体下挫10%以上，欧洲股市蒸发3000亿美元[42] - 印度IT巨头TCS、Infosys单日市值蒸发约2010亿美元（19.1万亿卢布）[44] 对软件（SaaS）商业模式的冲击 - **颠覆传统收费模式**：传统SaaS按席位（Per-Seat）收费，而AI智能体服务（AaaS）转向按产出（Per-Outcome）计费，一个Claude智能体可能替代多个初级岗位，直接冲击SaaS公司的收入根基[51][52][53][54][55] - **改变交互与价值逻辑**：传统软件依赖用户学习复杂UI/UX并购买封闭式全功能套件，而AI智能体以零UI、后台直接操作和开放接口的方式运行，使传统软件的交互复杂性和封闭性优势丧失[51][52][57] - **具体公司案例**：市场认为特定SaaS公司业务被直接替代，例如DocuSign（AI可自主操作签署流程）、Zendesk（AI客服达95%人类水平）、HubSpot（AI可自动完成全流程营销）[56] 行业连锁反应 - **波及云服务与芯片厂商**：软件公司是云服务商的重要客户，其受冲击也牵连相关巨头，如Oracle股价下跌3.4%，Microsoft下跌2.9%[60]；尽管AMD季度营收超预期，但因数据中心需求推高成本侵蚀利润率，盘后股价仍下跌5–8%[61] - **影响劳动力市场**：AI自动化威胁到以劳动力成本套利为核心的产业，例如印度IT行业约160万从业人员可能受影响，而Anthropic公司仅有2500名员工[46] - **法律科技行业受直接冲击**：Claude法律插件能自动完成合同审查、风险识别与报告生成，导致相关公司股价大跌，如汤森路透市值蒸发约15%，律商联讯母公司下跌约14%[30] 不同观点与市场争论 - **反对“SaaS已死”的观点**：部分分析认为冲击被夸大，AI更可能扩大整体市场而非单纯蚕食SaaS[62][63] - Wolfe Research报告指出，许多SaaS提供的是稳定的业务流程、可靠性、安全与集成能力，这些并非AI能轻易取代[63] - 《华尔街日报》报道认为，AI可能终结软件行业的增长神话，但难以替代承载企业核心业务（如薪酬、IT管理）的复杂软件平台[64] - 前微软高管Steven Sinofsky批评“软件已死”的论调是“胡说八道”[66] - **支持“范式转移”的观点**：市场有声音认为这是根本性的价值转移，AI正在将高端服务商品化，使依赖“人工包装”的软件溢价蒸发[57] - 有评论指出，AI不仅颠覆人类行业，甚至进入自我迭代的阶段，标志着“脑力劳动自动化的奇点来临”[69]

核心观点 - AI军备竞赛远未结束，公司为支持前沿AI模型开发与满足云业务激增需求，计划进行巨额资本支出，这将对未来利润率构成压力，但管理层认为这是着眼于未来的必要投资，并阐述了AI商业化、与苹果合作等积极前景 [2][3][4][6][7][8] 资本支出与财务指引 - 公司给出2026年资本支出指引为1750亿至1850亿美元，且投资将随季度逐级增加 [3][7][8] - 巨额资本支出主要用于支持Google DeepMind的前沿模型开发及满足云客户激增需求，目前算力供应依然紧张 [8] - 预计2026年和2025年类似，约60%的资本支出将用于服务器，40%用于数据中心和网络设备等长周期资产 [9] - 随着基础设施投入增加，折旧费用将显著上升，预计2026年折旧增长率将进一步加速，对利润表构成持续压力 [4][10] AI商业化与产品进展 - Gemini App月活跃用户已超过7.5亿，自12月推出Gemini 3以来，每位用户参与度显著提高 [14] - 公司正在构建基于“AI代理”的全新商业模式，并提及“通用商业协议”，标志着从信息检索向替用户“执行任务”转变，预计2025年打基础，2026年消费者将能真正使用 [14][15] - 通过模型优化与效率提升，公司在2025年成功将Gemini的服务单位成本降低了78% [22] 市场定位与竞争回应 - 针对市场对“AI颠覆传统软件商业模式”的恐慌，公司反驳称Gemini是SaaS公司的AI引擎而非终结者，并列举数据：排名前20的SaaS公司中有95%以及排名前100的公司中有超过80%在使用Gemini，包括Salesforce和Shopify [11] - 公司确认与苹果达成深度合作，作为其首选云提供商，并基于Gemini技术开发下一代Apple Foundation模型，稳固了在iOS生态中的地位 [12][13] - 针对Gemini App是否会蚕食传统Google搜索流量的质疑，公司回应未看到任何蚕食证据，并称这是一个“扩张性时刻”，AI模式下的查询长度是传统搜索的三倍，在美国，自推出以来用户每日的AI模式查询量翻了一番 [15][16][17] 业务部门表现与战略 - 云业务营收增长48%，归功于AI基础设施优势，公司采用自研TPU与英伟达GPU并行的“两条腿走路”策略 [18][19] - YouTube广告收入增长9%，其短视频功能Shorts现在平均每日观看次数超过2000亿次 [20] - 在自动驾驶方面，公司确认对Waymo进行了新一轮巨额投入，Waymo筹集了迄今为止最大一轮融资，并将服务扩展到美国多个城市以及英国和日本，公司资助了Waymo本轮160亿美元投资中的很大一部分 [20] 运营效率 - 在内部效率方面，公司约50%的代码现在由编码代理编写，然后由工程师审查，这有助于工程师利用现有资源做更多事情、行动更快 [22]

行业观点与市场表现 - 市场担忧人工智能将颠覆传统软件行业 导致软件股大幅下跌 追踪主要软件股的iShares Expanded Tech-Software ETF年内下跌21% 大部分跌幅出现在最近一周 [1][2] - 英伟达首席执行官黄仁勋驳斥了软件行业因人工智能而衰退的观点 认为人工智能将利用现有软件平台而非取代它们 [3][4] 微软 - 公司是领先的企业软件供应商 业务多元化 包括Azure云基础设施 近期季度收入增长39% [5] - 股价自三个月前高点下跌25% 部分源于投资者担忧其为支持人工智能云业务而大幅增加的资本支出 [6] - 公司市值为3.1万亿美元 股价414.19美元 市盈率低于标普500指数 被视为买入机会 [7][8] Shopify - 公司是电子商务软件领域的领导者 提供从建站到支付的全套工具 并已将人工智能整合至其Shopify Magic平台 [10] - 股价自10月底高点下跌38% 最新季度收入增长32%至28亿美元 [9][12] - 公司市值为1560亿美元 股价113.94美元 剔除股权激励后交易价格约为过去自由现金流的100倍 [11][12] Figma - 公司是设计软件领域的领导者 曾获Adobe 200亿美元的收购要约 近期IPO后股价自高点下跌约85% [13] - 公司正通过收购和内部开发将人工智能整合至产品套件 其设计技能在招聘市场中需求旺盛 [15] - 公司市值为110亿美元 股价22.51美元 市销率约为10倍 若能维持约30%的增长率并实现盈利 前景可期 [14][16]