行业投资评级 - 看好稀土产业链在需求增长和涨价带动下的投资机会 [4] 核心观点 - 中国稀土资源全球第一，储量4400万吨占比38%，2024年轻稀土配额25万吨同比增长6.36%，中重稀土配额2万吨 [4] - 中国稀土永磁技术和规模全球领先，产销量世界第一，主要应用于汽车、消费电子、机器人等领域 [4] - 稀土产品价格处于合理位置，镨钕氧化物52万/吨，氧化镝163万/吨，有望进一步上涨 [64] - 新能源汽车、人形机器人、eVTOL等新兴领域将大幅增加高性能稀土永磁需求 [4][115] 稀土资源全球供给 - 全球稀土储量中国第一（4400万吨），巴西（2100万吨）、美国（1900万吨）分列二三位 [16] - 2024年中国稀土配额27万吨，冶炼分离配额25.4万吨同比增长10.43% [27] - 海外供给增加：美国MP年产4.5万吨，澳大利亚Lynas年产1万吨稀土氧化物，首次实现中国外重稀土镝提取 [4][46] - 东南亚地区产量显著：缅甸3.1万吨、泰国1.3万吨稀土氧化物 [51] 稀土永磁产业格局 - 中国稀土永磁产量全球第一，2024年毛坯产量超25万吨，金力永磁、正海磁材产量均超2万吨 [88] - 专利方面：原始专利已到期，工艺专利对国内市场无限制，出口需注意规避日本市场 [79] - 工艺流程：采用粉末冶金工艺，稀土金属和能源是主要成本项 [82] 主要应用市场 - 汽车领域：2024年全球新能源汽车销量1750万辆，纯电动车单车需2-3kg稀土永磁 [93] - 风电领域：2024年全球新增装机114GW，半直驱技术将增加稀土永磁需求 [99] - 消费电子：2024年全球智能手机出货12.2亿部，TWS耳机3.3亿部，笔记本电脑2.06亿台 [106] - 新经济领域：人形机器人单台需求量大，eVTOL采用多电机模式推动需求增长 [115] 重点上市公司 - 北方稀土：2024年稀土氧化物产量1.55万吨，盐类12.5万吨，金属3.7万吨，营收329.66亿元 [123] - 中国稀土：掌控全国70%中重稀土储量，2024年营收30.27亿元，亏损2.87亿元 [129] - 金力永磁：2024年产能3.8万吨，产量21597吨中国第一，营收67.73亿元 [150] - 正海磁材：2024年产量20781吨行业前二，产能3万吨，营收55.39亿元 [155] - 中科三环：烧结钕铁硼产能2.5万吨，2024年营收67.51亿元，净利润0.12亿元 [158]

行业投资评级 - 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上 [47] 核心观点 - 固态电池兼具高能量密度和安全性，完美契合eVTOL性能需求 [7] - 电解质为固态电池核心，硫化物路线未来潜力最大 [7] - 产业端进展迅速，固态电池商业化渐行渐近 [7] 固态电池技术特点 - 全固态锂电池采用固态电解质替代液态电解质，安全性极高且能量密度高 [19] - 全固态电池能量密度可达400-500 Wh/kg，远高于传统锂离子电池 [39][41] - 硫化物路线在功率密度和成本方面具有优势，是中长期发展方向 [7][19] 产业进展与商业化 - 广汽集团计划2026年在昊铂车型装车硫化物全固态电池，能量密度400 Wh/kg [39] - 宁德时代硫化物复合路线能量密度达500 Wh/kg，计划2027年小批量量产 [39] - 清陶能源已量产半固态电池，能量密度360 Wh/kg，配套智己L6 [41] 政策支持 - 2024年国家发改委成立低空经济司，推动低空经济发展 [26] - 2024年中央政治局会议强调促进低空经济健康发展 [26] - 2024年工信部提出培育壮大低空经济等新产业新赛道 [26] 市场预测 - 固态电池市场规模预计从2023年的2.5十亿增长至2028年的30十亿 [42] - 动力系统在eVTOL成本结构中占比最高，达40% [22] 重点公司估值 - 宁德时代2025年归母净利润预测654.8亿，PE 20.6倍 [44] - 比亚迪2025年归母净利润预测547.3亿，PE 18.9倍 [44] - 国轩高科2025年归母净利润预测15.0亿，PE 37.2倍 [44]

公司动态 - 沃飞长空在2025年国际低空经济博览会展出AE200批产构型机及智能灵动舱 [2] - 智能灵动舱是与富维集团合作开发的全新设计座舱 融合航空级安全冗余和车规级智能交互 [2] - AE200已完成全倾转过渡飞行试验所有科目 正在载人试飞最后准备阶段 [2] - AE200在国内交通接驳类eVTOL适航审定中率先进入第四阶段 预计2026年取证 [2] - 公司累计获得数百架订单 与川航集团 中信海直 华龙航空等行业龙头达成合作 [2] 产品技术 - 智能灵动舱采用NVH降噪减震技术和智能座舱理念 从材料 座椅 触感 视野等多维度提升飞行体验 [2] - 产品开发满足eVTOL适航标准 为规模化量产奠定供应链基础 [2] 行业前景 - eVTOL产业将共用新能源汽车80%供应链 航空产业飞控 航电等20%关键技术按航空标准执行 [3] - 行业发展需将汽车供应链提高到航空适航标准 并进行大量适航符合性验证试验 [3] 战略布局 - 公司瞄准城市低空出行 低空文旅 应急救援等应用场景 [2] - 吉利集团在供应链 生产制造能力建设 地面交通服务商流量入口接入等方面提供支持 [2]

智能座舱与eVTOL融合 - 沃飞长空与富维集团联合发布AE200全新设计座舱"智能灵动舱"，专为城市立体交通设计，需满足航空级安全标准[1] - 航空级标准要求包括防火阻燃材料、电磁兼容性、26G过载座椅安全性及轻量化设计[1] - AE200的PC和TC证书正在取证中，公司已取得CCAR-135部AOC证书以提前开辟航路[1] 垂直集成供应链策略 - AE200采用垂直集成模式，自研或联合开发电推进系统、飞控、航电等核心部件[2] - 公司与卧龙电驱合资成立龙飞电驱科技，开发倾转旋翼eVTOL专用电机及电驱系统[2] - eVTOL可复用70%-80%汽车产业链资源，但20%航电飞控技术需符合航空标准[2] - 三电系统占eVTOL成本50%-70%，复用新能源汽车产业链将加速降本[2] 载人应用场景规划 - AE200为6座级纯电动载人eVTOL，聚焦城市低空出行、文旅和应急救援[3] - 低空文旅场景示例：虹桥机场至莫干山153公里航线仅需42分钟飞行[3] - 城市接驳场景：浦东机场到陆家嘴飞行时间缩短至10分钟[4] - 应急医疗场景：利用垂直起降特性实现危重病人快速转运（如崇明岛至瑞金医院）[4] 商业化合作进展 - 公司定位为eVTOL主机厂，覆盖研发、生产、维修及运营全链条[4] - 已与文旅集团、航空企业、出行平台对接商业化模式[4] - 累计获数百架订单，合作伙伴包括川航集团、中信海直等行业龙头[4]

低空经济博览会概况 - 2025国际低空经济博览会在上海举办，主题为"启航低空经济，赋能千行百业"，近300家参展商展示新兴技术、产品及基础设施 [1] - 行业从"政策催化"向"订单兑现"阶段演进，2025年被视为商业化元年 [1] eVTOL技术进展与商业化 - 峰飞航空展示5座eVTOL盛世龙，采用纯电驱动和复合翼设计，航程200公里，时速200公里，计划2026年取证并试点运营 [2] - 峰飞航空已交付全球首架获"适航三证"的吨级以上货运版eVTOL，技术路线遵循"由小到大、由物及人"原则 [2] - 御风未来2吨级载人eVTOL M1预计早期乘坐成本略高于出租车，规模化后价格下降，目标2027年取得适航证，2030年实现固定航线客运 [3] 订单与市场拓展 - 沃兰特航空获泰国Pan Pacific 500架VE25-100天行eVTOL订单，总金额17.5亿美元，为中国高等级客运eVTOL最大单笔国际订单 [3] - 沃兰特强调商业化需结合应用场景，海外市场需评估人口密度和地理属性 [3] 产业联盟与生态建设 - "华东低空经济产业联盟"成立，由上海机场集团等发起，覆盖7个民航试验区及多所高校，目标打造国际竞争力产业集群 [4] - "eVTOL规模化总装制造基地建设联合体"成立，依托上海产业链优势，聚焦倾转旋翼和复合翼技术路线，构建世界级产业链集聚区 [5] 企业合作与场景落地 - 御风未来与上海、广东低空经济公司签署协议，合作内容包括基础设施标准、测试体系、场景建设及人才培养 [6] - 广东省低空经济公司表示将通过合作推动飞行器、基础设施、应用场景及产业协同发展 [6]

订单签约 - 沃兰特航空与泰国泛太平洋公司、中航工程签署三方合作协议，涉及500架VE25-100天行eVTOL采购，订单总金额达17.5亿美金，是中国高等级客运eVTOL最大单笔国际订单 [1] - 泰国泛太平洋计划将eVTOL投入泰国、马来西亚市场的观光旅游及应急救援领域 [3] - 中航工程负责为合作提供"一带一路"沿线国家和地区的低空基础设施支持 [1] 产品技术 - VE25-100天行采用复合翼构型，可搭载6人，续航200-400公里，是国内同类型产品中应用范围最广的高等级客运eVTOL [3] - 产品适用于城市/城际中短途通勤、商务包机、应急救援、医疗转运、低空货运等场景 [3] - 产品优势包括安全等级高、客舱空间大、商载能力强、运营成本低 [5] 市场布局 - eVTOL将应用于泰国、马尔代夫、东南亚、非洲等地区的低空载人客运、观光旅游、应急救援 [5] - 泰国泛太平洋认为多岛地理环境适合eVTOL提升高效出行，选择沃兰特因其产品优势明显 [5] - 沃兰特将与合作伙伴在飞行员培训、维修维护基础设施、垂直起降点开发等方面深度合作 [5] 战略合作 - 中航科创（中航工业集团旗下）将提供低空基础设施支持，助力打造以中国企业为"链主"的eVTOL国际生态 [5] - 合作旨在推进中国eVTOL在海外商业化落地，东南亚市场作为出海桥头堡 [6] - 中航工业"空中丝路"项目通过航空器出口、机场建设等推动沿线国家航空产业协同发展 [6]

合作协议签署 - 沃兰特航空与泰国泛太平洋有限责任公司（Pan Pacific）、中国航空技术国际工程有限公司（中航工程）签署三方合作协议 [1] - Pan Pacific向沃兰特采购500架VE25-100天行eVTOL [1] - 中航工程负责为双方在"一带一路"沿线国家和地区提供低空基础设施支持 [1] 订单详情 - 订单总金额达17.5亿美元 [1] - 这是中国高等级客运eVTOL获得的最大单笔国际订单 [1] 应用场景 - eVTOL将用于泰国、马尔代夫等地区的短途岛际、岛内运输服务 [1] - 同时应用于应急救援等场景 [1]

低空经济行业动态 - 首届国际低空经济博览会在上海开幕 沃兰特航空携载人eVTOL天行Skylar(VE25-100)亮相并与泰国泛太平洋、中国航空技术国际工程签署三方合作协议 泰国泛太平洋采购500架天行eVTOL 意向订单金额17.5亿美元 创中国eVTOL行业最大金额采购订单记录 [1] - 阿联酋企业Autocraft与时的科技签署采购协议 采购350架E20 eVTOL 订单金额10亿美元 [1] - 行业接连获得海外大额订单 市场观点认为这将推动资金重新审视低空经济发展机遇 类比此前创新药行业海外订单带动效应 [1] 沃兰特航空业务进展 - 与朗进科技签署《VE25 eVTOL环控系统合作意向书》 合作开发适用于飞行器的轻量化、低功耗综合热管理系统 [3] - 与海特高新签署战略合作协议 合作内容包括eVTOL飞行模拟器研发、人员培训及维修服务 建立完备售后服务体系 [3] - 中银金融租赁拟采购100架VE25型eVTOL 主力产品VE25-100已获近千架意向订单 订单金额达百亿级别 [4] 产业链相关企业 - 孚能科技为时的科技E20机型独家供应第二代半固态eVTOL电池 [1] - 消息公布后孚能科技股价显著上涨 18日开盘冲高 本周持续拉升 年内累计涨幅超32% 成交额明显放大 [2]

商业航天 - 蓝色起源New Shepard NS-34载人飞行任务确认六名乘员名单 包括Tron创始人孙宇晨 任务预计近期执行 [1] 人形机器人技术 - 科大讯飞及子公司获"踝关节机构和仿人形机器人"专利授权 该技术通过驱动装置调整脚部仿形件姿态 具有结构简单和控制便捷优势 [2] - 星动纪元发布全尺寸双足人形机器人星动L7 产品已进入发售阶段 [3] 电动垂直起降飞行器(eVTOL) - 峰飞航空科技交付全球首架吨级以上三证齐全eVTOL航空器V2000CG凯瑞鸥 实现适航认证技术突破 [3][4] - V2000CG凯瑞鸥获中国民航局AC单机适航证 主要用于低空物流 紧急物资运输和应急救援场景 [4]

全球首架"三证齐全"吨级以上eVTOL交付 - 峰飞航空科技向合利创兴智能交付全球首架获颁"适航三证"（TC、PC和AC）的吨级以上eVTOL——V2000CG凯瑞鸥 [2] - 该eVTOL应用于低空物流、紧急物资运输和应急救援，纯电驱动，无人驾驶，最大起飞重量2吨，最大商载400公斤，巡航速度最高200公里每小时，适用航程200公里 [2] - 该eVTOL结合了垂直起降和固定翼巡航功能，便于灵活部署 [2] 订单及商业化进展 - 该款eVTOL的框架、意向订单及已付款订单已超过1000架 [4] - 在"适航三证"齐全的背景下，公司将落地数个具有标杆意义的物流运输场景，并推动常态化的商业运作 [4] 产品性能及适航认证 - V2000CG凯瑞鸥是全球首架严格按照民航适航程序设计、制造和交付的吨级以上eVTOL，全流程得到适航认可 [10] - 2024年3月和12月分别获得型号合格证（TC）和生产许可证（PC），2024年7月取得单机适航证（AC） [10] - 峰飞航空的2吨级eVTOL航空器已完成超过4万公里的安全飞行 [15] - 飞行轨迹已覆盖华东平原、西北青海高原、东北大兴安岭、华中长江流域、海南岛，以及阿联酋和日本等海外地区 [15] 应急消防版eVTOL - 应急消防版凯瑞鸥eVTOL可以搭载4枚水基灭火弹，单枚约100公斤，单枚灭火弹的最大有效灭火面积可达200平方米 [14] - 也可以同时搭载救生艇等物件，单个救生艇的最大救人数可达10人 [14] - 消防应急机型取得突破性进展，伞投物资、消防灭火及投放救生筏等功能在国家级应急消防演习及长江应急保障等场景进行验证 [14] 技术及商业路线 - 峰飞航空的技术及商业路线为由小到大、由物及人 [16] - 大型eVTOL航空器具备三大特征：纯电动驱动、"零碳"排放、噪音仅为传统航空器的十分之一甚至百分之一；维护与维修成本远低于传统航空器；具备垂直起降能力，无需跑道、无需传统机场 [16] - 电动化天然伴随数字化、智能化，未来eVTOL将朝着全数字化、全智能化的方向演进，能够无缝接入"时空智联"平台 [16] 载人应用进展 - 5座载人航空器盛世龙研发及适航进展顺利，目前多项审定计划已经获得局方认可，即将进入符合性验证阶段 [15]