美联储政策分歧 - 美联储内部对降息政策存在显著分歧[1] - 降息具体时间表尚未明确 市场预期存在不确定性[1] 政治因素影响 - 美联储货币政策决策过程出现政治化倾向[1] 中东局势与油价 - 中东地缘政治紧张局势升级推动油价上涨[1] - 当前油价涨势的持续性有待观察[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Brent三季度有机会挑战85美元/桶（较上周上修5美元/桶），中长期油价下行压力较大，年内Brent或考验50美元/桶 [6] - 短期中东地缘升级，叠加OPEC+增产低于预期、伊朗供应收缩、库存绝对值低、美国页岩油供应增幅放缓及中美元首通话情绪利好，油价或继续反弹；若OPEC+较好执行增产，中长期过剩压力加大，叠加贸易战不确定性，年内或有更深跌幅 [6] - 策略上单边多单持有并酌情止盈，正套酌情止盈 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比高位回落 [12] - 海外通胀继续回落，中美“贸易”关系缓和 [18] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [19] 供应 - 中东局势紧张或持续炒作断供，委内瑞拉因美国制裁产量受影响，哈萨克斯坦超产，伊拉克履行减产补偿有改善，阿联酋投资上游产能且调整生产目标，沙特预计是增产主要驱动力，俄罗斯闲置产能受限且质疑加速增产 [7] - 美国2025年原油产量增长1.6%达历史峰值，2026年产量将下降0.3%，钻井活动萎缩；伊朗5月产量达2018年8月以来最高，面临供应中断威胁；OPEC+转向市场份额战略，加速解除减产计划，但部分成员国对增产有质疑 [8] - 展示了OPEC+核心成员国月度、周度出口量及非OPEC+周度出口量情况 [21][30][47] - 美国页岩油钻井数量、产量继续回落 [55] 需求 - 关注季节性需求爆发，亚洲方面中国原油需求增长平缓，印度是全球需求增长贡献最大国家；美洲方面美国进口虽强劲但从伊朗进口量大幅下降；欧洲方面部分买家因价格上升减少需求；非洲方面尼日利亚炼油厂多样化原油来源 [10] - 美欧开工率或逐步季节性回升，中国主营炼厂开工率回升，地炼开工率企稳 [57] 库存 - 美国商业库存下滑，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [61] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [65] - 国内成品油毛利修复 [68] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [72] - 月差反弹 [73] - SC弱于外盘，月差回落，估值低位 [74] - 净多头持仓企稳 [76]

以色列袭击伊朗，中东局势迅速升级，原油系期货合约反弹走高，未来油价上行空间还有多少？ 相关链接 期货热点追踪 ...

行业表现 - 国证石油天然气指数(399439)强势上涨2 47% 成分股潜能恒信(300191)上涨10 97% 中曼石油(603619)和泰山石油(000554)涨停 石化油服(600871)和顺石油(603353)等个股跟涨 [1] - 油气ETF(159697)收涨2 60% 实现3连涨 [1] - WTI原油期货大涨10% 报74 99美元/桶 创2月3日以来新高 [1] 油价分析 - 信达证券预计全年布油均价70美元/桶左右 四个季度油价维持高-低-高-低走势 [1] - 三季度在供给端伊朗区域风险酝酿 需求端贸易形势缓和修复 叠加季节性需求旺季 油价有望继续上行 [1] 指数与ETF - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化情况 [1] - 国证石油天然气指数前十大权重股合计占比66 48% 包括中国石油(601857) 中国石化(600028) 中国海油(600938)等 [2] - 油气ETF(159697)场外联接A：019827 联接C：019828 联接I：022861 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链方面，隔夜中东地缘局势升级使油价反弹，但供需偏弱下油价上行压力大或回调；PX短期低位有支撑，单边暂观望，9 - 1短期反套，PX - SC价差做缩；PTA短期在4500 - 4800区间操作，9 - 1逢高反套；乙二醇短期偏弱整理，EG09关注4200附近支撑；短纤供需双弱，PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩；瓶片6月供需有改善预期，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费关注350 - 600元/吨区间下沿做扩机会 [2] - 甲醇方面，供应端宽松格局未改，需求端MTO多数提负但下游利润转差，价格区间操作2200 - 2350，累库从隐性转显性 [21] - 苯乙烯方面，短期波动剧烈建议暂观望，中期关注原料端共振的偏空机会 [26] - 烧碱方面，短期供需有压力，7 - 9正套离场，中期远月寻底，关注宏观扰动谨慎操作 [71] - PVC方面，短期震荡运行，长线供需矛盾突出，维持高空思路 [71] - PE、PP方面，PE6月去库，供应压力不大；PP6 - 7月新产能投放，累库压力大，策略高空 [74] - 尿素方面，国内尿素盘面短期延续弱势，关注夏季农业备肥及出口政策调整 [82] - 原油方面，短期偏多思路对待，关注月差扩张机会，期权可买入跨式结构捕捉波动放大机会 [86] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 上游价格：6月12日布伦特原油（8月）69.36美元/桶，跌0.6%；WTI原油（7月）68.15美元/桶，跌0.2%；CFR日本石脑油585美元/吨，涨2.3%等 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6955元/吨，涨0.7%；FDY150/96价格7210元/吨，涨0.7%等 [2] - 开工率变化：亚洲PX开工率75.1%，涨3.1%；中国PX开工率87.0%，涨4.9%；PTA开工率79.7%，涨4.0%等 [2] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价2353元/吨，涨0.34%；MA2509收盘价2290元/吨，涨0.35%；太仓基差85元/吨，涨6.92%等 [21] - 库存：甲醇企业库存37.912%，涨2.33%；甲醇港口库存65.2万吨，涨12.22%；甲醇社会库存103.1%，涨8.37% [21] - 上下游开工率：上游国内企业开工率75.14%，涨0.83%；下游外采MTO装置开工率85.13%，涨0.72%等 [21] 苯乙烯 - 上游：6月12日Brent原油（8月）69.4美元/桶，CFR日本石脑油585美元/吨，CFR韩国纯苯733美元/吨，CFR中国纯苯750美元/吨等 [23] - 现货&期货：苯乙烯华东现货价7815元/吨，涨0.7%；EB2507 7353元/吨，涨0.1%；EB基差462元/吨，涨12.4% [24] - 海外报价&进口利润：苯乙烯CFR中国910美元/吨，涨0.2%；苯乙烯进口利润174.6元/吨，涨34.3% [25] - 产业链开工率&利润：国内纯苯综合开工率77.2%，涨5.9%；苯乙烯开工率72.3%，涨0.4%；苯乙烯一体化利润162.6元/吨，降61.2%等 [26] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东32%液碱折百价2718.8元/吨，华东电石法PVC市场价4720元/吨，V2509 4826元/吨，V2601 4897元/吨等 [67] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口410美元/吨，PVC CFR东南亚670美元/吨，烧碱出口利润46.5元/吨，PVC出口利润 - 45元/吨 [67][68] - 供给：烧碱行业开工率87.9%，涨0.8%；PVC总开工率77.5%，涨3.8%；外采电石法PVC利润 - 912元/吨，涨13.3% [69] - 需求：氧化铝行业开工率78.8%，涨0.7%；隆众样本管材开工率44.4%，涨2.2%；隆众样本PVC预售量62.6万吨，涨15.9% [70][71] - 库存：液碱华东厂库库存23.3万吨，涨11.9%；PVC总社会库存36.1万吨，降0.4% [71] PE、PP - 价格及价差：L2601收盘价7086元/吨，涨0.16%；PP2601收盘价6918元/吨，涨0.14%；L2509 - 2601 - 31元/吨，降14.81%等 [74] - 上下游开工率：PE装置开工率79.2%，涨2.27%；PE下游加权开工率38.8%，降1.00%；PP装置开工率78.6%，涨2.1%等 [74] - 库存：PE企业库存50.9万吨，降1.74%；PP企业库存58.1万吨，降3.93% [74] 尿素 - 期货收盘价：01合约1635元/吨，降0.73%；05合约1664元/吨，降1.25%；09合约1646元/吨，降1.26% [77] - 期货合约价差：01合约 - 05合约 - 29元/吨，涨23.68%；05合约 - 09合约18元/吨，持平；09合约 - 01合约11元/吨，降45.00% [78] - 主力持仓：多头前20 176769手，涨6.68%；空头前20 197913手，涨8.10%；多空比0.89，降1.32% [79] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）900元/吨，降5.26%；动力煤坑口（伊金霍洛旗）426元/吨，持平；合成氨（山东）2239元/吨，降0.18% [80] - 现货市场价：山东（小颗粒）1740元/吨，降0.57%；山西（小颗粒）1600元/吨，降1.23%；河南（小颗粒）1730元/吨，降1.14% [81] - 跨区价差：山东 - 河南10元/吨，涨10；广东 - 河南150元/吨，降20；内外盘价差 - 11美元/吨，持平 [82] - 基差：山东基差94元/吨，涨13.25%；山西基差 - 46元/吨，涨2.13%；河南基差84元/吨，涨1.20% [82] - 下游产品：三聚氰胺（山东）5034元/吨，降1.95%；复合肥45%S（河南）2910元/吨，持平；复合肥尿素比1.57，涨1.16% [82] - 化肥市场：硫酸铵（山东）1025元/吨，持平；硫磺（镇江）2260元/吨，降0.44%；氯化钾（青海）2950元/吨，持平 [82] - 供需面概览：国内尿素日度产量20.68万吨，涨1.00%；国内尿素周度产量141.32万吨，降1.82%；国内尿素厂内库存（周）117.71万吨，涨13.69% [82] 原油 - 价格及价差：6月13日Brent 69.36美元/桶，降0.59%；WTI 68.79美元/桶，涨1.10%；Brent M1 - M3 1.69美元/桶，涨3.05%等 [86] - 成品油价格及价差：NYM RBOB 215.90美分/加仑，涨0.75%；NYM ULSD 220.77美分/加仑，涨0.87%；RBOB M1 - M3 4.36美分/加仑，降5.63%等 [86] - 成品油裂解价差：美国汽油21.89美元/桶，降0.34%；欧洲汽油13.43美元/桶，持平；新加坡汽油11.79美元/桶，降2.97% [86]

核心观点 - 预计2025年下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含多种悲观因素，短期仍在探底，中长期维持中性区间 [4][10][11] - 2025年炼化盈利有所修复但仍在底部震荡，随着油价回落成本端有改善空间，利润存在修复预期 [5] - 聚酯产业链产能投放基本进入尾声，供需格局未来有望好转，涤纶长丝和聚酯瓶片景气度有望提升 [6] - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】等，看好【卫星化学】【中海油服】【海油工程】【桐昆股份】【万凯新材】等公司 [7] 油气开采 原油供需平衡 - 2025年供需预期走宽，预计下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含悲观因素，短期探底，中长期维持中性 [4][9][10] - 供应上非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产，需求上全球GDP增速下调至2.8%致原油需求增速下滑，地缘上关注中美关税及美国对伊朗、委内瑞拉制裁 [4][12] - 未来原油供应增量主要来自非OPEC国家，25Q2开始非OPEC产量逐步提升使供应走向宽松，OPEC联盟增产持续性待观察 [14][15] OPEC+情况 - OPEC联盟8国宣布增产计划，增产或符合其当下诉求，可保障市场份额并符合美国对油价的诉求 [20] - 财政平衡油价对油价支撑失效，OPEC进入增产状态，未来财政平衡油价有下降趋势 [21] - 俄罗斯石油产量和出口有修复预期，但短期实际供给增量有限，中长期产量提升空间不大，俄油与布伦特原油折价收敛 [25] 美国情况 - 页岩油资本开支存在放缓预期，高油价下页岩油企经营现金流充裕但资本开支谨慎，2025年计划资本开支同比增速放缓至7% [28][29] - 页岩油产量增速下滑，预计2026年达峰，新增资本开支不足，库存井数量下滑，新钻井力度不足 [30] - 页岩油成本为油价带来中长期支撑，当前成本较高，预期油价下行空间不大，新井完全成本约65美金/桶 [41][42] - 特朗普上台可能再次限制伊朗、委内瑞拉原油产量和出口，预计影响规模50 - 100万桶/天，市场份额或被美国及OPEC+增产取代 [52] 石油需求 - 原油需求增长与GDP增速正相关，预期需求增速放缓，需求增量主要来自发展中国家，2025年中国、美国和印度引领需求增长 [55][56] 油服情况 - 2025全球油气上游投资预计同比下降4%至5700亿美元以下，海上油气项目仍将提升，到2030年深水油气产量将增长60% [57] - 海上油服景气处于历史较高水平，2025年钻井平台使用率和日费有下降压力但仍处较高水平 [60] 天然气情况 - LNG终端有望持续增长，到2030年全球出口设施新增产能约2700亿方，全球天然气需求预期2030年左右达峰 [66] - 短期天然气需求增长放缓，2025年增速预计下滑至1.5%，气价年内前高后低，中长期中枢存在下行预期 [69] - 中长期海外LNG供需趋于宽松，价格有望走低，国内LNG进口长协价格和管道气进口价格存在下行预期，进口商利润有望提升 [73] 炼化&烯烃 炼油利润 - 油价高位回调下炼油利润有望改善，地炼开工率下滑至50%以下，落后装置存在淘汰预期，竞争格局利好头部企业 [79] - 欧洲炼厂进入衰退阶段，产能规模自2005年下滑420万桶/天，活跃炼厂数量从140家降至90家左右，平均年龄66岁劣势明显 [83] - 高气价压制欧洲炼厂盈利，2025年部分炼厂继续退出，壳牌、英国石油等三家炼厂合计退出产能39万桶/天 [88] 传统石化产品 - 乙烯、丙烯等传统石化产品新增产能较多，供给压力大，2024 - 2025年部分产能推迟投放，未来炼化利润底部震荡后有望修复 [89] 成品油情况 - 汽柴油消费呈现下滑，2025年1 - 4月消费增速分别下滑6.42%/6.78%，炼厂减油增化是趋势，供给收缩支撑盈利 [96] 烯烃情况 - 2024 - 2025年烯烃利润修复，油头、煤头装置扭亏，在建产能进度放缓，落后产能退出，短流程装置推动价格维持较高水平 [99] - PDH装置因中美关税问题存在降负预期，开工率可能降至40%附近，新增装置可能推迟或取消，丙烯供需存在收紧预期 [100][107] - 美国乙烷产量持续提升，2025/2026年预计分别达290/308万桶/天，需求增长有限，供需维持宽松，价格有望维持低位 [111] - 乙烷制乙烯利润有望维持合理水平，乙烷价格贴近天然气定价，未来底部震荡，当前乙烷乙烯价差处近5年中等偏高水平 [115] 芳烃情况 - 芳烃价格跟随油价下跌，PX盈利有所反弹，纯苯盈利维持低位，纯苯毛利处于历史底部，PX - 石脑油毛利有所回调但仍处底部 [116] - 纯苯需求下滑叠加进口提升，景气短期底部震荡，中长期随海外炼厂退出有修复空间 [120] - PX需求稳中有增，检修带动景气回调，短期有望继续上行，中长期新增供给有限，随下游需求提升景气有望修复 [127] 聚酯 产业链利润 - 2024年下半年开始聚酯产业链利润由上游向下游转移，未来整体利润提升，更侧重下游聚酯端 [132] PTA情况 - PTA行业处于扩产周期，预计2024 - 2025年新增产能分别为670万吨和1470万吨，供需维持宽松，价差底部震荡，落后产能或加速退出 [135][138] 涤纶长丝情况 - 2024 - 2025年在建产能少，供给增长有限，需求端下游随宏观经济维持小幅增长，2025年需求增量提升，景气中长期有改善空间 [139] - 2025年新增产能165万吨，产能增速约3%，实际新增产量增速放缓，供给逐步趋紧，行业集中度提升，供给增长有序 [144] - 政策刺激下2025年长丝国内消费有好转预期，内需已呈现一定修复，2024年零售额同比增长0.3%，2025年1 - 4月同比增长3.1% [149] - 服装出口有韧性，2025年关注关税变化，海外服装批发商去库基本结束，有望进入补库周期带动长丝需求提升 [154] 聚酯瓶片情况 - 行业资本开支进入尾声，未来新增产能基本处于投放尾声，供给过剩格局将收窄，需求端随国内经济修复稳定提升，盈利最快2025年下半年底部反弹 [155] - 行业集中度较高，2025年扩张进入尾声，后续头部企业暂无新增产能预期，供给端有望收缩带动景气修复 [160]

多重因素推动油价上涨，后续走势如何？ 金十期货6月10日讯，近期，地缘冲突加剧推动市场风险偏好回升，过去一周国际油价涨逾6%。 1. 银河期货：本轮中美高层会议可能释放积极信号，一旦中美贸易摩擦缓和，宏观风险偏好将得到提 升，利多油价。随着需求旺季来临，投资者需持续关注原油去库幅度以及下游油品的消费表现。只有需 求端的强预期兑现，才能支持油价持续上行。 2. 申银万国期货：后市投资者需重点关注三大因素：一是美伊谈判和俄乌谈判的最新进展；二是 OPEC+增产节奏；三是美国关税政策，若全球贸易摩擦缓和，原油需求有望增加30万桶/日以上。短期 季节性需求增长将继续支撑油价，但随着OPEC+产能逐步释放，长期油价走势偏空。 3. 海通期货：原油市场供需两端呈现高弹性特征，当前处于原油消费旺季，北美供应量下降缓解了 OPEC+增产带来的压力，宏观和地缘因素则推动油价反弹。但这些支撑油价走强的因素多为短期利 多，地缘政治和宏观经济形势仍存在较大的不确定性。鉴于当前处于原油消费旺季，短期内油价大幅下 跌的可能性较小，大概率维持区间震荡走势。 ...

油价表现 - 国际油价在6日明显上涨 纽约轻质原油期货价格收于每桶64.58美元 上涨1.21美元 涨幅1.91% 布伦特原油期货价格收于每桶66.47美元 上涨1.13美元 涨幅1.73% [1] - 隔夜市场油价小幅走弱 6日早盘明显上涨 午间窄幅盘整 [1] 就业数据 - 美国5月失业率维持在4.2%不变 [1] - 非农业部门新增就业岗位13.9万个 低于前月向下修订后的14.7万个 但高于市场预期的12.9万个 [1] 分析师观点 - 美国经济持续跑赢多数国家 近月纽约原油期货可能继续对全球市场提供显著支撑 [1] - 强劲就业数据推动油价测试新高点 [1] - 美国可能加强对委内瑞拉制裁限制其原油出口 以色列可能打击伊朗基础设施 带来额外油价上涨风险 [1] 供需展望 - 石油需求走弱和产油国整体增加供应将在未来几个季度给油价带来下行压力 [2] - 欧佩克+计划8月日均原油供应量提高41万桶 9月提高27.4万桶 [2] - 10月至12月每月上调幅度预计回到常规的13.7万桶 [2] - 到2022年底欧佩克+将完全退出220万桶/日的自愿减产 [2]

BMI（惠誉子公司）分析师在本周五的一份报告中指出："美国可能增加对委内瑞拉的制裁以限制原油 出口，以及以色列可能对伊朗基础设施发动袭击的潜在风险，都增加了油价上行的风险。" 但BMI分析师也指出，石油需求减弱以及欧佩克+和非欧佩克产油国增产，都将在未来几个季度增加油 价下行压力。 全球最大石油出口国沙特阿拉伯已将七月份对亚洲的原油价格下调至近两个月来的低点。此前，欧佩克 +同意在七月将产量提高41.1万桶/日，此次降价幅度小于市场预期。 沙特曾力推更大的增产幅度，这是其夺回市场份额并规范欧佩克+成员国（包括石油输出国组织及其盟 友俄罗斯）中超额生产国的整体策略的一部分。 包括Kim Fustier在内的汇丰银行分析师表示："根据我们的估计，随着夏季石油需求上升并在七月至八 月达到峰值，与欧佩克+的增产相匹配，市场在第二季度和第三季度将达到平衡。此后，欧佩克+加速 增产应会使市场在2025年第四季度出现比此前预测更大的盈余。" 汇丰研究称，欧佩克+预计将在下次会议上同意8月和9月两次大幅增产。预计在此期间，欧佩克+将分 别将日产量提高4.1万桶和27.4万桶。该行分析师表示："我们新的预期是，假设从10月到1 ...

行业 原油日报 日期 2025 年 6 月 6 日 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | | | | SC：元/桶 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌幅% | 成交量（万手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI | 主力 | 63.36 | 62.74 | 63.96 | 62.17 | -1.06 | 30.22 | | Brent | 主力 | 65.52 | 64.91 | 65.95 | 64.27 | -1.10 | 37.63 | | SC | 主力（元/桶） | 466.7 | 463.7 | 469.8 | 460.5 | -0.83 | 13.50 | 数据来源：wind,建信期货研究发展部 ...