港股IPO与市场走势关系 - 2025年港交所IPO数量达117家，总募集资金2859亿港元，时隔4年重回全球榜首[2] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势，并突破3000亿港元[2] - 截至2026年1月10日，仍有300家公司在港股IPO排队上市，主要集中在科技和医药行业，可能受益于港交所的18A章和18C章上市规则[2] - 拉长时间看，IPO高峰、募资高峰并不会扭转港股的趋势，例如2010年、2014-15年、2017年、2020年、2025年的募资高峰都对应港股的牛市[6] - 港股IPO不会导致市场走熊，甚至可能因港元需求激增、汇率触及强方保证，促使香港金管局释放流动性、降低HIBOR利率，从而推升港股牛市，例如2024年4-5月[1][10] 限售股解禁对市场及个股的影响 - IPO对港股市场的真正影响可能在于主板上市后6个月的基石投资者解禁潮，例如2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度、2022年年中的解禁潮与港股下跌时间段相似[16] - 从个股层面看，2024年宁德时代和恒瑞医药在11月中下旬解禁前一周都面临较大程度回调，在解禁完成后快速见底或出现回升[16] - 2025年出现例外情况，解禁潮并未导致港股市场回落，因解禁意味着基石投资者“可以卖”而非“必须卖”，经营超预期会吸引新的指数基金、南下资金及外资买入，新买盘力量可覆盖甚至远超退出的卖盘[16] - 预计2026年3月及9月可能会有新一轮中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮[1][16] 港股通纳入后的股价表现 - 入港股通后的短期股价上涨并非对所有公司都有效，全样本复盘显示入通后上涨概率并不高[1][23] - 根据全样本数据，入通后次日股价上涨概率为45.2%，一周后为46.6%，两周后为49.6%，一个月后为51.4%，两个月后为43.3%[24] - 分年度看，2025年（截至6月3日）入通后一个月上涨概率为25.0%，两个月为34.4%；2024年分别为61.7%和66.7%；2023年分别为50.3%和33.3%；2022年分别为38.7%和32.3%；2021年分别为44.4%和40.3%；2020年分别为42.3%和46.2%[24] 恒生科技指数调整的股价波动规律 - 由于港股机构投资者较多，对指数调仓预测相对到位，在指数调整执行日前30天左右，股价通常就会有所反应[1][24] - 公告日后2-3个工作日股价反应迅速[1][24] - 不管是纳入还是剔除，在指数调整完成后（执行日之后），通常会出现下跌，并在一周之后调整结束[1][24]

2026年初港股IPO热潮的核心观点 - 2026年初港股市场出现硬科技及生物科技公司密集上市潮 包括GPU 大模型 生物科技等多个前沿领域 其中壁仞科技首日股价暴涨94.59%[1] - 此次IPO潮背后是AI等行业公司面临严峻的现金流压力 急需上市融资“续命” 同时港股的上市规则 流动性溢价及国际资本环境为其提供了独特优势[3][4][12] - 从宏观战略层面看 密集的港股IPO有助于将全球美元流动性引入“离岸人民币+港元”体系 构筑金融防波堤 并优化港股以金融地产为主的行业结构[20][22][23] 公司上市动因：现金流压力与融资需求 - AI行业研发投入巨大 导致公司严重亏损 2025年上半年壁仞科技亏损16亿元 智谱华章亏损23.6亿元 天数智芯亏损6.1亿元[5] - 高研发投入持续消耗现金 以智谱华章为例 其月度研发支出高达2.66亿元 上市前账面现金25.5亿元仅能维持9个月运营[5] - 天数智芯的研发费率高达139% 意味着其研发投入远超收入[6] 选择港股上市的市场与规则因素 - 相比内地科创板与创业板 港股上市门槛相对较低 实行注册制且审核更为灵活[7][8] - 港股国际化程度高 有利于公司开展全球业务 且对拥有美元基金股东或VIE架构的公司接纳度更高[8][10] - 港交所针对特专科技公司的18C通道 以及针对生物科技公司的18A规则 为尚未盈利或处于早期阶段的科技及生物公司提供了上市途径[11][12] 生物科技公司寻求港股流动性溢价 - 港股的18A规则允许尚未有商业化收入的生物科技公司上市 仅要求至少有一个核心产品进入临床I期 而A股科创板要求产品获准开展II期临床 门槛更高[12] - 港股聚集大量美元基金 其估值逻辑更认可生物科技公司的BD（商务拓展）模式 即通过向跨国药企授权海外权益来实现价值 而非仅看其在中国的自主商业化能力[13][14][16][18] - 美元基金将BD视为“二次发行” 赌注公司能将“人民币故事”升级为“美元故事” 从而给予更高估值[14][17][18] 宏观战略：港股成为资本博弈新阵地 - 密集的港股IPO有助于将全球美元资本从美国市场吸引至香港 2025年前三季度港股IPO募资总额达1823亿港元 位居全球主要交易所榜首[22] - 大量基石投资者参与港股IPO 2025年前三季度66家上市公司中 有基石投资者参与的占比高达86.36% 例如宁德时代上市吸引了410亿港元 投资者包括中东主权基金等国际资本[22] - 此举实质上是将全球美元流动性的一部分“转存”到“离岸人民币+港元”体系中 削弱了美元潮汐对中国资产的潜在冲击能力[20][22] - 港股正改变偏重金融地产的行业结构 通过引入宁德时代 恒瑞医药等龙头企业及人工智能 芯片 生物医药等前沿科技公司 吸引国际资本与南向资金 强化其作为全球离岸人民币资产配置中心的地位[23] 市场影响与展望 - 短期内大量公司集中上市一次性抽走大量资金 导致港股市场流动性非常紧张[24] - 中期来看 随着港股市场积累更多优质和具有成长性的资产 将吸引更多资金关注 流动性有望提升 并可能延续2026年的牛市行情[24]

2025年港股IPO市场回顾与特征 - 截至2025年12月12日，港股主板已有99家公司上市，合计募资超2500亿港元，占中资股IPO募资总额的67%，创近10年新高 [1][18] - 2025年港股打新胜率达73%，表观收益率34%，均较往年明显提升，但平均一手中签率回落至20%的近10年低位 [1][20][22] - 港股IPO虽为注册制，但2016年以来上市率仅37%，受审核进度、市场推广等多重因素影响 [2][41] 港股打新机制特点 - 港股打新无市值要求，可加杠杆，中签率显著高于A股（2025年为20.7%，A股主板为0.05%），资金周转效率更高 [2][45][50] - 港股新股首日破发率远高于A股，2016年以来平均破发率为45%，而A股主板破发率低至0.2% [2][48][51] - 港股打新资金冻结时间因FINI平台推出大幅缩短至T+2，资金周转效率大幅提升 [47] 一二级市场关系分析 - 港股一级市场融资活跃度与二级市场表现呈弱正相关，两者可能互为因果，且受共同的宏观因素驱动 [2][8][54] - 弱美元与低Hibor利率是驱动一二级市场同步走强的共性因素，例如2025年5月Hibor利率下行时，当月IPO募资规模由4月的约30亿港元提升至超550亿港元，恒生综指涨约5% [2][8][60] - IPO融资规模占市场市值及成交额比例较低，“抽水效应”有限，例如2025年月度募资额占当月港股主板市值通常不足0.3%，占成交额比重通常不足2% [2][72][74] 关键事件时点对市场的影响 - 大型IPO后20个交易日，恒生综指走强概率为56%，涨幅中位数4% [2][9][77] - 行业层面，可选消费及科技行业的大型IPO对板块有一定提振作用，在IPO前后平均绝对收益和超额收益均为正 [2][9][79] - 上市至被纳入港股通（入通）阶段是打新赚钱窗口，绝对收益和超额收益的中位数均为正，而入通后5个和20个交易日的收益中位数均转负 [2][9][87][88] - 基石投资者解禁对市场整体影响不大，但行业层面可选消费等行业在解禁前后平均超额收益承压，而信息科技行业表现相对较好 [2][9][89][91] 2026年港股IPO市场展望 - 截至2025年12月12日，港股递表处理中的上市申请达314家，项目储备充足 [1][23] - 2025年恒生综指涨幅超30%，历史数据显示当年恒指表现对次年IPO融资活跃度解释力度超30% [1][26][27] - 预计2026年港股主板IPO融资规模中枢约3300亿港元，较2025年提升20%以上 [1][28][35] 打新标的筛选模型与行业表现 - 为提升打新收益，可采用多维度筛选模型，从市场情绪、公司基本面、发行特征三个维度选取行业近期表现、市场打新收益、相对估值、定价价差、基石持股占比5个指标打分 [2][10] - 选取得分2.5分以上标的参与，可较无筛选提升约15个百分点收益；得分3分以上标的平均收益率达44.2%，破发率仅23% [2][10] - 行业层面，消费品、有色、医药等板块打新表现靠前，家电、石油石化等板块靠后 [2][16]

2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场热度强势回归，全年共有114家公司完成上市（不含介绍上市、de-SPAC），合计募资2853亿港元，较2024年的881亿港元同比激增224%，成为全球IPO募资规模第一大交易所 [1] - 市场爆发式反弹得益于全球流动性宽松的外部环境以及内地企业赴港融资需求的集中释放 [1] - 募资格局呈现结构性变化，熟面孔类型（A to H、分拆上市、中概股回港、上市公司关联企业上市）合计贡献了超七成的募资份额，成为推动全年规模创新高的核心动力 [1] 募资结构特征：熟面孔主导 - 熟面孔募资规模在2025年首次大幅超过新面孔，推动港股全年募资规模站上近五年阶段高点 [4] - 纵向对比，熟面孔募资占比在2021-2022年接近50%，2023年大幅回落至16%，2024年因A to H项目发力而回升，2025年格局正式逆转 [4] A to H模式引领市场 - A to H模式是2025年募资的绝对主力，引领作用显著 [3] - 2025年共有19家A股公司成功登陆港股，数量占全年IPO总数的17%，但其合计融资规模高达1400亿港元，占据全年港股IPO总募资额的49% [3] - 头部企业压舱石效应凸显：宁德时代以410亿港元募资额登顶年内港股IPO募资榜，三一重工（153亿港元）、赛力斯（143亿港元）、恒瑞医药（114亿港元）、三花智控（107亿港元）、海天味业（106亿港元）5单A to H项目单笔募资规模均突破100亿港元 [3] 分拆上市与关联企业上市 - 分拆上市与关联企业上市构成熟面孔阵营的重要补充，合计募资417亿港元，成为仅次于A to H的关键力量 [3] - 2025年共有4家企业完成分拆上市，合计募资349亿港元，其中紫金黄金国际以287亿港元成为分拆板块募资冠军，京东工业、南山铝业国际、轩竹生物也同步完成分拆上市 [3] - 关联企业方面，创新实业、海螺材料科技合计募资68亿港元，依托母公司资源优势完成上市 [3] 中概股回港二次上市 - 中概股回港聚焦前沿赛道，形成特色补充 [4] - 年内小马智行、禾赛、文远知行3家中概股完成回港二次上市，均集中于智能驾驶、激光雷达领域，合计募资139亿港元 [4] - 有观点认为，部分中概股在港上市后带动美股股价造好，可能鼓励更多中概股积极考虑来港双重上市 [4] 港股市场的双重角色与展望 - 港股市场作为连接内地与全球资本的核心桥梁，其价值是多维度的 [6] - 市场既需要A to H企业、分拆主体等熟面孔来发挥压舱稳盘的作用，这类主体具备成熟的业务模式、稳定的盈利能力，能为市场提供基础的流动性与估值锚点 [6] - 市场也期待未来能迎来更多高质量未上市主体（新面孔）入局，以进一步激活市场的多元活力，这类新面孔往往代表新兴产业的发展方向，能为市场带来创新动能与成长空间 [6]

2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场热度强势回归，全年共有115家公司完成上市（不含介绍上市、de-SPAC），合计募资2853亿港元，较2024年的881亿港元同比激增224%，一跃成为全球IPO募资规模第一大交易所 [1][4] - 市场回暖的核心支撑是年内发行规模前十大的IPO项目，合计募资达1555亿港元，直接占据全年募资总量的55%，成为市场热度的“压舱石” [1][4] 前十大IPO项目构成与特点 - 前十大IPO项目几乎由“熟面孔”构成，具体包括：6家通过A to H路径上市的A股头部公司、2家A股分拆主体、1家回港的中概股，仅有奇瑞汽车是其中唯一的纯新股 [3][7] - 前十大项目中的6家A to H公司（宁德时代、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业）共同构成了核心阵容 [2][5] - 分拆上市项目表现亮眼，紫金黄金国际（紫金矿业分拆）以287亿港元募资额位列第二，创新实业募资63亿港元 [3][7] - 中概股回港趋势明显，小马智行以67亿港元募资额回港上市，2025年完成回港的还有禾赛科技与文远知行 [3][7] 前十大IPO项目具体募资情况 - 宁德时代以410亿港元的募资额稳居榜首，是港股近4年规模最大的IPO项目，也是2025年全球范围内的第二大IPO [2][5] - 募资额排名第二至第十的项目分别为：紫金黄金国际（287亿港元）、三一重工（153亿港元）、赛力斯（143亿港元）、恒瑞医药（114亿港元）、三花智控（107亿港元）、海天味业（106亿港元）、奇瑞汽车（104亿港元）、小马智行-W（67亿港元）、创新实业（63亿港元） [2][5] A股公司赴港上市（A to H）趋势 - 2025年共有19家A股公司完成港股上市，数量占年内IPO总数的17%，但合计融资规模达到1400亿港元，占全年港股IPO总募资额的49% [3][6] - 港股在国际化资本对接、融资便利等方面的优势，是吸引A股头部企业密集赴港的核心原因 [3][6] - 当前仍有不少A股公司在筹备港股IPO，A股IPO节奏放开不会大幅分流企业赴港意愿，A to H的上市热潮后续有望持续 [3][7] 市场结构与未来展望 - 港股市场作为连接内地与全球资本的核心桥梁，既需要A to H企业、分拆主体这些“熟面孔”来压舱稳盘，也期待未来迎来更多像奇瑞汽车这样的高质量未上市主体，以进一步激活市场多元活力 [4][8]

港股IPO考量与进展 - 筹划港股IPO旨在抓住全球电动智能汽车产业确定性增长周期，助力中国产业链企业出海 [2] - 海外市场是公司重要的增长极和实现战略突破的关键领域 [2] - 港股IPO可搭建国际化资本合作平台，对接海外产业合作伙伴，加速业务全球化布局 [4] - 港股IPO可提升品牌国际影响力，增强海外市场品牌认可度，助力切入国际主流供应链 [4] - 港股IPO可构建灵活高效的跨境融资渠道，为海外产能、研发及市场拓展提供资金保障 [4] - 最终目标是推动“勇出海、智拓界”战略，实现“资本国际化-业务全球化-价值提升”的良性循环 [4] 无人车业务 - 无人车业务聚焦降本增效、商业模式创新和未来城市体验 [4] - 业务覆盖整车设计、核心软硬件研发等关键环节，应用场景广泛 [4] - 算法为纯自研，并与公司自动驾驶算法协同 [4] - 核心能力体现在技术协同和场景落地，能充分复用公司在智驾领域的技术积累 [4] 舱驾一体趋势 - 舱驾一体趋势更加显著 [4] - 公司的8775舱驾一体方案，对比同级非两域融合方案，预期有较大的成本优化，性能挖掘更彻底 [4] - 公司优势在于首发示范、拥有智能座舱与智能驾驶双领域领先优势、舱驾一体配套的软件系统能力突出 [4]

核心观点 - 浙江力积存储在冲刺港股IPO前夜，发生蹊跷的股权变动，其持股9.45%的地方国企股东在上市前两个月以大幅折价清仓离场，释放出对公司前景的负面信号 [1][3] - 公司基本面薄弱，自成立以来持续亏损且现金流紧张，业务转型未能改善盈利状况，技术积累不足，这些因素共同导致其难以支撑此前的高估值，并可能成为上市审核及后续市场表现的重大障碍 [11][13][21] 公司股权与股东变动 - 地方国企股东金华田园智城（金华市国资委旗下）于2021至2022年分两次向公司投资共计1亿元人民币，原计划第三笔1亿元投资被协商终止 [5][7] - 2025年3月（即递表前两个月），田园智城将所持全部股份以总价1.17亿元人民币转让清仓，该交易对应公司整体估值不到13亿元人民币 [7][9] - 此次转让估值较2023年底公司增资时的近29亿元人民币估值，在短短一年多时间内折价超过一半（约55%）[9] - 股份主要接盘方天津鼎鹰，其唯一有限合伙人为公司现有重要股东林芝鼎孚，导致股权“回流”至现有股东关联方 [9][11] 公司财务状况 - **持续亏损**：从2022年至2025年上半年，公司累计亏损达5.42亿元人民币 [13] - 2022年亏损：1.39亿元人民币（占收入的22.8%）[6] - 2023年亏损：2.44亿元人民币（占收入的42.1%）[6] - 2024年亏损：1.09亿元人民币（占收入的16.8%）[6] - 2025年上半年亏损：4982万元人民币（占收入的12.1%）[6] - **毛利率波动**：公司毛利率从2023年的3.7%提升至2024年的9.3%，并在2025年上半年达到10.2%，但业务转型导致细分毛利率下滑 [6][17] - **现金流紧张**：从2022年至2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额累计净流出3.76亿元人民币，且2025年上半年净流出规模仍在扩大 [19] - **应收账款风险**：截至2025年6月末，公司应收账款达1.55亿元人民币，较2022年末大幅增加，且账龄超过三个月的部分在增加，回款风险加大 [19] 业务运营与研发 - **业务结构转型**：公司原主要依赖内存芯片业务（收入占比曾超80%），后发力内存模组业务作为第二增长曲线 [17] - **新业务盈利不佳**：2025年上半年，内存模组业务收入占比快速提升至40.1%，但其毛利率从2023年的11.1%持续下滑至2025年上半年的3.9% [17] - 毛利率下滑主因是产品转向低毛利的工业级服务器模组，以及第三方芯片采购成本居高不下 [17] - **研发投入**：公司研发费用逐年增加，2022年至2024年分别为7402.9万元人民币、7724.2万元人民币和9576.2万元人民币，研发人员占比超一半 [15] - **技术积累薄弱**：公司目前仅拥有12项核心技术专利，且大部分为2024年之后申请，在竞争激烈的半导体行业中处于劣势 [15] 行业与市场环境 - 半导体行业在2024年有所复苏，但公司未能借此实现盈利 [13] - 港股市场（如18A通道）对未盈利科技企业虽有包容，但要求企业证明核心技术先进性、业务模式可持续及未来盈利可预测，公司目前状况可能未满足这些条件 [21] - 行业复苏若不及预期，芯片价格回落可能进一步挤压公司毛利率，使盈利更加困难 [23] - 已有类似未盈利半导体企业因核心股东退出和持续亏损，在港股上市过程中被问询并延迟上市 [21]

2026年港股IPO市场展望 - 2025年港股IPO募资规模达2858.12亿港元，同比激增224.24%，重登全球IPO市场榜首[1] - 多家机构预测2026年港股IPO将继续强劲增长，全年募资额有望站上3000亿港元门槛，港交所有望继续蝉联全球集资榜首[1] - 德勤中国预测2026年香港将有约160只新股上市，融资额最少3000亿港元，其中约有7只融资额超100亿港元的大型新股[4] 市场驱动因素 - 宏观经济层面，美元处于降息通道将带来更多资金活跃度[10] - 国家政策层面对香港市场的鼓励和支持，有望巩固其国际金融中心地位[10] - 港股市场的制度性优势、包容性和吸引力，以及A+H股模式、中概股回归与特专科技公司上市构成重要动力[4][10] - 外资对优质中国资产的诉求，以及中国公司出海融资的诉求，共同助力市场[10] 热门行业与排队企业 - 截至1月6日，港交所处理中的排队企业达295家，另有14家已通过聆讯[6] - 十大热门申报行业囊括254家待上市公司，前三强为：软件服务（65家）、医药生物（50家）、硬件设备（46家）[6] - 其余热门行业包括半导体（25家）、医疗设备与服务（18家）、机械（12家）、食品饮料（10家）、汽车与零配件（10家）、电气设备（10家）和家电（8家）[6] - 2025年生物科技行业以18A规则上市的企业有13家，预计2026年行业延续高景气度[5] 重点IPO项目案例 - 壁仞科技于1月2日上市，为“港股GPU第一股”，行使超额配股权后实际募资55.83亿港元，是18C章节以来募资规模最大项目[8] - “国产AI大模型双雄”智谱华章和MINIMAX分别于1月8日和9日上市，初始募资规模均在40亿港元以上[8] - 阿维塔科技已递交招股书，计划募集约10亿美元（约78亿港元），有望在2026年二季度上市[8] - 百度旗下昆仑芯已于2026年1月1日提交主板上市申请，处于拟分拆阶段[8] IPO新政与打新市场变化 - 2025年8月港股IPO新规施行，此后4个月累计62只新股采用新规，其中55只采用机制B发行[12] - 机制B特色在于预先确定公开配售比例（10%—60%），彻底取消回拨[12] - 新规后多只新股获千倍以上公开认购，但2025年11、12月“抽水效应”下破发风险上升，新股破发现象增加[12] - 散户打新难度增加，中签率变低，热门项目国际配售份额对机构投资者也更难获取[12] - 市场进入高供给周期，“普涨红利”衰减，新股首日表现不再仅靠赛道情绪[13] 一二级市场互动与流动性影响 - 2025年9月港股日均成交额达2534.42亿港元高点，但11月降至1750.62亿港元，12月进一步萎缩至约1376.89亿港元，较9月高点下跌45.67%[15] - 一级市场募资额走高导致存量资金分流，短期流动性走弱，特别是在新股发行密集且有大票集中上市时，二级市场会出现明显资金分流[18] - 如果2026年一级市场达3000亿规模，市场会频繁出现“脉冲式抽水窗口”，二级承接短暂变弱[18] - 中长期看，“优质硬科技资产”供给可能提升二级市场定价与活跃度，吸引全球主题资金回流并形成引流效应[18] - 2025年很多港股中国科技公司已成为“避险资产”选择，随着更多优质公司上市，这个趋势在2026年港股二级市场可能加强[19]

2025年港股IPO市场回顾 - 2025年港股IPO融资规模创近四年新高，达2854亿港元，同比增长224%，位居全球交易所之首[8] - 新股上市首日平均涨幅达37%，首日破发率降至28%，为近八年最佳表现[20] - 公众打新收益显著回暖，稳获一手（500-2000万港元）对应的表观收益率回升至0.57%～1.04%[4][28] - 基石投资者6个月锁定期平均解禁收益率达64%，约89%的项目录得正收益[4][29] 2026年市场驱动因素与展望 - 全球流动性宽松及企业盈利改善预期共同驱动港股估值抬升，市场整体PE从年初约9倍升至年末近12倍[4][23] - 香港联交所目前储备的上市申请已超过300家，项目池充裕，审核效率提升（如AH股“快速通道”审批缩短至30个工作日以内）[4][13][53] - 预计2026年港股IPO发行数量与融资规模有望保持甚至超越2025年的活跃水平[4] 市场结构变化与趋势 - AH股（A+H上市公司）成为港股IPO中坚力量，2025年19家AH股募资额占市场总募资额的49%[56][58] - 当前IPO排队企业中AH股占比已超过30%，且多为TMT及先进制造业头部企业[4][60] - 新股首发定价呈现“卖方市场”特征，询价区间收窄，发行折价幅度减小，AH股及TMT板块发行人议价能力突出[4][82] - 2025年新股平均首发市盈率（PE）达25.34倍，但新股PE相对于行业PE的比例为1.28倍，仍处于历史较低水平[22][75][79] 投资者参与与配售格局演变 - 2025年8月配售新规实施后，公众认购份额被挤压，平均配售比例降至5%，为近八年最低[107][112] - 基石投资者认购踊跃，78%的新股引入了基石投资者，其在国际配售中的份额持续提升[4][114][119] - 参与策略建议规避高风险新股，并可通过融资等方式重点参与预期收益较高的优质新股[134]

港股IPO市场整体表现与预测 - 2025年港股IPO募资规模高达2858.12亿港元，同比激增224.24%，重登全球IPO市场榜首[1] - 2026年港股IPO有望延续强劲增长，全年募资额预计站上3000亿港元，港交所有望继续蝉联全球IPO集资榜首[1] - 德勤中国预测2026年香港将有约160只新股上市，融资额最少在3000亿港元，其中约有7只融资额超100亿港元的大型新股[5] 市场驱动因素与制度背景 - 宏观经济层面，美元处于降息通道将带来更多资金活跃度[10] - 国家政策层面对香港市场的鼓励和支持，有望巩固其国际金融中心地位[10] - 港股市场的制度性优势、包容性和吸引力，如快速融资、监管审核便利等，是重要支撑[10] - 优质公司融资诉求、外资对中国资产的诉求以及中国公司出海诉求共同助力市场[10] 热门上市行业与公司 - 截至1月6日，港交所处理中的排队企业达295家，另有14家已通过聆讯[6] - 十大热门申报行业囊括254家待上市公司，前三强为软件服务（65家）、医药生物（50家）和硬件设备（46家）[6] - 其他热门申报行业包括半导体（25家）、医疗设备与服务（18家）、机械（12家）、食品饮料（10家）、汽车与零配件（10家）、电气设备（10家）和家电（8家）[6] - 2026年IPO市场主要动力来源包括A+H股模式、中概股回归以及特专科技公司（如人工智能、生物医药）[5] - 2025年生物科技行业有13家企业以18A规则上市，预计2026年行业延续高景气度[6] 重点IPO项目案例 - 壁仞科技于1月2日登陆港交所，为“港股GPU第一股”，行使超额配股权后实际募资55.83亿港元，是港交所实施18C章节以来募资规模最大项目[8] - 智谱华章和MINIMAX分别于1月8日和1月9日登陆港交所，初始募资规模均在40亿港元以上[8] - 阿维塔科技已递交招股书，计划募集资金约10亿美元（约78亿港元），有望在2026年二季度上市[8] - 百度旗下昆仑芯已于2026年1月1日以保密形式提交主板上市申请，处于拟分拆阶段[8] - 其他近期上市项目包括豪威集团募资48亿港元，北易创新募资46.84亿港元[9] IPO新规（机制B）的影响 - 自2025年8月IPO新规施行后，4个月里累计62只新股采用新规，其中55只采用了机制B发行[12] - 机制B最大特色是预先确定公开配售比例（10%—60%），彻底取消回拨[12] - 新规后多只新股获千倍以上公开认购，但“抽水效应”下破发风险上升，新股破发现象增加[12] - 新政后大量人民币资金涌向基石和锚定市场，导致散户和国际配售份额更难获取，打新收益下降[12] - 市场进入高供给周期，“普涨红利”衰减，新股首日表现不再仅由赛道情绪决定[13] 一二级市场互动与流动性影响 - 2025年9月港股日均成交额站上2534.42亿港元高点，但12月萎缩至约1376.89亿港元，较高点跌去45.67%[14] - 一级市场募资额走高导致存量资金分流，短期流动性走弱[17] - 当新股发行密集，特别是大票集中招股/上市时，二级市场会出现明显资金分流，同赛道存量股波动性放大[17] - 如果2026年一级市场站上3000亿规模，市场会频繁出现“脉冲式抽水窗口”，二级承接短暂变弱[17] - 中长期看，“优质硬科技资产”供给可能提升二级市场的定价与活跃度，吸引全球主题资金并形成引流效应[18] 投资者行为与市场结构变化 - 散户打新难度增加，热门项目中签率低，需要更深入研究标的[12] - 2026年打新市场将更趋“机构化、寡头化”，散户彩票效应下降，赚钱需更专业和讲纪律[13] - 提高机构投资者配售占比，一定程度上能够平抑新股上市后的价格波动[13] - 投资者需更关注新股项目折价、流通盘结构、基石质量、业绩兑现可见度等因素[13] - 港股的中国科技公司已成为“避险资产”选择之一，这一趋势在2026年可能加强[19]