股价表现 - 最新股价为13.52元，较前一交易日上涨0.16元，涨幅1.20% [1] - 开盘价为13.34元，最高触及13.60元，最低下探13.30元 [1] - 成交量为64.82万手，成交额8.76亿元 [1] 主营业务 - 主营业务涵盖变压器、电线电缆及新能源工程服务 [1] - 产品应用于电力、煤炭、石油等领域 [1] - 参与"西电东送"等国家重点工程 [1] - 海外市场覆盖70余个国家和地区 [1] 技术优势 - 展示±1100千伏特高压变压器模型，核心部件铁芯损耗比国际标准低15% [1] - 通过数字化平台实现设备全生命周期管理 [1] - 持续拓展新能源及特高压输变电业务 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入80.23万元 [2] - 近五日主力资金净流出4.27亿元 [2]

【纠错】 【责任编辑:薛涛】 记者获悉，8月初，浙江"西电东送"三大特高压直流工程均进入满负荷运行工况，为浙江高效输送西部 水电、风光电等清洁能源。金华、绍兴、钱塘江三座特高压换流站已有42天在晚高峰时段满功率运行， 55天累计输送电量突破200亿千瓦时，日均稳定送电超3.5亿千瓦时。此外，"皖电东送""闽电北送"等特 高压工程也同步发力，形成多向互补格局。 "稳定的电力供应保障了全省各地重点企业满负荷生产，更强的网架、更优的结构，如同顺畅的大动 脉，将电力输送至经济民生发展的每个细小末端。"国网浙江省电力有限公司建设部建设处处长张金强 表示，"十四五"期间，浙江电网形成了"两交三直"的特高压骨干网架，如今正朝着"两交四直"迈进。 据统计，以特高压工程为代表，"十四五"前四年，浙江完成电网建设投资1477亿元，预计五年总投资近 2000亿元。 新华社杭州8月15日电（记者郑可意、刘铭翔）记者15日从国网浙江省电力有限公司获悉，今夏浙江通 过中长期协议，同时向华北、华中两大区域购电，首次实现向全国七大区域购电，新增中长期外来电力 资源达440万千瓦。 自6月15日电网迎峰度夏以来，浙江特高压电网累计受入电量突破 ...

市场表现 - 8月15日A股三大指数集体上涨 电路板、光刻机、电源设备等概念强势上涨 [1] - 电网设备ETF（159326）涨幅达1.81% 持仓股东材科技、平安电工涨停 金盘科技涨超7% [1] - 东方电缆、三晖电气、华通线缆、明阳电气等股跟涨 [1] 行业驱动因素 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 电力以外送消纳为主 [1] - 需建设特高压/超高压直流输电线路及配套变电站 涉及大量电网设备采购安装 [1] - 输变电工程投资额或达1890-3150亿元 实际投资增幅可达5% [1] 产品特征 - 电网设备ETF（159326）为全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [1] - 指数成分股以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件为主 [1] - 特高压权重占比高达62% 为全市场最高 [1]

股价表现 - 截至2025年8月14日收盘，大连电瓷股价报9.57元，较前一交易日下跌0.22元，跌幅2.25% [1] - 当日成交量为11.69万手，成交金额达1.13亿元 [1] - 8月14日主力资金净流出1537.45万元，近五日累计净流出1785.12万元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为输电线路用瓷、复合绝缘子等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于电力系统输电线路建设，严格执行国际电工委员会标准及多国标准 [1] - 客户包括国内外电网公司及其下属单位 [1] 生产基地 - 公司拥有大连、福建、江西三大生产基地 [1] - 江西工厂二期工程预计三季度投产，届时标准设计产能将达8万吨/年 [1] 订单情况 - 2025年已中标国内特高压线路及国网批次集中采购项目超7亿元 [1] - 在沙特、菲律宾、孟加拉等国家电力项目中取得大额订单 [1] - 新签海外订单创历史同期新高 [1] 投资者关系 - 8月13日公司接待了多家机构调研，就业务发展情况及未来规划进行交流 [1]

核心观点 - 风电行业相对光伏具备系统成本优势，出力曲线更平滑且电价更高 [6][8][9] - 风电整机环节盈利能力已触底，大型化速度放缓和技术壁垒支撑盈利修复 [10][11][12][20] - 海风项目储备充足，2025年有望进入密集开工期，高压/直流海缆龙头受益 [24][25][29][32] - 煤电设备交付进入高峰，1-5月新增火电装机同比增长45% [42] - 抽水蓄能核准持续放量，哈尔滨电气2024年水电订单同比增长64% [47] 风电行业 - 风电系统成本优势：出力曲线与用电需求匹配度优于光伏，现货市场风电均价普遍高于光伏 [6][8][9] - 整机盈利触底：2020-2024年陆上风机单机容量从2.6MW快速提升至5.4MW导致利润率承压，2024年起大型化速度明显放缓 [11][12][15] - 行业集中度提升：CR4从2016年44%升至2024年64%，供货厂家数量从25家减少至13家 [21][22] - 海风项目进展：江苏8GW项目确定投资主体，广东7GW项目已完成核准，上海4.3GW项目启动前期工作 [26][27] 发电设备 - 煤电建设加速：2022-2024年核准煤电装机分别为90/83/78GW，2025年1-5月新增火电装机1755万千瓦（YoY+45%） [42] - 抽水蓄能高增长：2022-2024年核准装机达170GW，哈尔滨电气2024年水电订单96.5亿元（YoY+64%） [47] - 长期需求支撑：预计2027年后需每年新增50GW煤电以维持系统备用率 [42] 储能行业 - 政策驱动转变：取消强制配储政策，转向现货市场价差和辅助服务收益模式 [53][54][55] - 国内装机高增：2025年上半年新型储能新增装机21.9GW/55.2GWh（YoY+69.4%/76.6%） [63][64] - 海外市场分化：德国大储装机同比增长97%，美国ITC补贴延长至2036年 [67][68] 可控核聚变 - 产业化进程加速：聚变新能BEST项目总投资超百亿，2025H1招投标金额显著放量 [77][78] - 核心设备机会：超导材料、真空室、电源系统等环节价值量占比高 [79] 电网设备 - 特高压核准重启：2025年6月藏东南-粤港澳大湾区项目核准，结束近一年断档期 [85][88] - 后续项目储备：南疆-川渝、巴丹吉林-四川等项目进入可研阶段 [85]

公司业务与产品 - 公司主业为输电线路用瓷、复合绝缘子 电站用瓷、复合绝缘子 以及电瓷金具的研发、生产及销售 严格执行国际电工委员会(IEC)标准和中国、美国、英国等标准 用户主要为国内外电网公司及其下属单位 部分产品向主机厂或工程总包单位供货 与近百个国家用户建立业务往来 [1] - 绝缘子从材质上分为瓷、玻璃和复合硅橡胶 瓷绝缘子化学性能稳定 抗老化性能强 机械和电气性能稳定 使用最为普遍 复合绝缘子尺寸小、重量轻 抗拉强度高 但抗老化能力不如瓷和玻璃绝缘子 玻璃绝缘子耐气候老化性能良好 具有自爆、易检测的特点 维护成本较低 寿命相较于复合绝缘子较长 但电压等级较高时自爆率偏高 适用于人烟稀少的地方 电力用户根据不同地理、气候、环境等因素选用相应材质 [2] 生产基地与产能 - 公司有三个生产基地 大连工厂以生产特高压产品为主 目前年产能4.5万吨到5万吨 福建工厂产品以出口和国内配套为主 目前年产能1.5万吨至2万吨 江西工厂一期工程于2023年投产 2024年6月实现盈亏平衡 标准设计年产能6万吨 已开始建设二期工程 二期达产后标准设计年产能将达到8万吨 该工厂产品主要用于出口 [3] - 随着江西工厂一期产能投放 海外市场销售占比预计20%-30% 二期投产后 海外市场销售占比预计35%-40% 江西工厂二期工程目前进入建设后期 预计三季度开始陆续投产 [3] 市场与订单 - 公司今年已公告甘肃—浙江、烟威送出、大同—天津南等特高压线路及国网批次集中采购项目中标超7亿元 持续深化海外市场开拓 在沙特、菲律宾、孟加拉等国家电力项目中取得大额订单 本年新签海外订单创历史同期新高 订单总量充足 [4] - 特高压产品毛利率大致维持在35%到40%之间 根据每条线路使用产品的不同 产品价格有一些差异 常规产品毛利率比特高压产品低约十来个点 [4] 行业背景 - 绝缘子产品主要应用于电力系统输电线路建设 我国电网建设、改造投资需求的变化直接影响公司主营业务发展状况 国家电网继续加大数智化坚强电网的建设 特高压工程迈入大规模集中建设阶段 推动了公司前期中标项目较快发货与确认 [1]

产能与生产基地 - 大连工厂以生产特高压产品为主，年产能4.5万至5万吨 [3] - 福建工厂产品以出口和国内配套为主，年产能1.5万至2万吨 [3] - 江西工厂一期工程2023年投产，标准设计年产能6万吨，2024年6月实现盈亏平衡 [3] - 江西工厂二期工程预计2025年三季度陆续投产，达产后总年产能将提升至8万吨 [3] 订单与市场表现 - 2025年已中标国内特高压项目超7亿元（甘肃—浙江、烟威送出、大同—天津南等） [3] - 海外新签订单创历史同期新高（沙特、菲律宾、孟加拉等项目） [4] - 雅江水电项目（投资额1.2万亿元）尚未开始绝缘子招投标，公司暂无相关订单 [3] 产品结构与毛利率 - 特高压产品毛利率35%-40%，常规产品毛利率低约10个百分点 [5] - 瓷绝缘子占比最高，具有化学稳定性强、机械电气性能优的特点 [6] - 复合绝缘子重量轻、抗污闪性能好但抗老化能力较弱 [6] - 玻璃绝缘子维护成本低但自爆率较高，适用于人烟稀少地区 [6] 海外市场布局 - 当前美国市场销售额占比不足1%，受关税战影响极小 [7] - 江西工厂一期投产后海外销售占比预计20%-30% [8] - 江西工厂二期达产后海外销售占比预计提升至35%-40% [8][9]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.68亿元，同比增长17.17% [1] - 第二季度归母净利润1.97亿元，同比增长5.10%，环比增长15.06% [1] - 毛利率和扣非净利率持续改善，非经常性损益受非流动性资产处置影响1154万元 [1] 业务发展 - 真空有载分接开关在陇东至山东±800KV特高压直流线路实现批量化投运 [1] - 作为分接开关国产替代龙头，特高压领域带来新业务增量 [1] - 核心业务持续增长，海外市场增速亮眼 [1] 行业地位与估值 - 国内变压器分接开关行业龙头，竞争格局稳定 [1] - 出海进程全面加速 [1] - 对应8月8日收盘价，2025-2027年PE分别为23倍、20倍、17倍 [1]

行业与公司 - 行业：电力设备、数控设备、电力工程 - 公司：华明装备（华铭装备）[1] 核心财务数据与业务表现 收入与成本 - 2025年上半年总收入无显著变化，但结构差异明显 - 分机开关业务增长1.27亿元，同比+15% [4] - 数控设备业务增长3,300多万元，同比+40% [4] - 电力工程收入下降约1亿多元（去年同期近2亿元）[2][4] - 营业成本因电力工程收入下降显著减少 [4] - 经营性现金流因电力工程收入减少而下降，但分红和回购支出增加，净支出超过去年同期 [2][4] 毛利率与盈利能力 - 国际业务整体毛利率被拉低：数控设备占比提高（同比+200%），但毛利率低于分级开关业务 [2][4] - 飞机开关业务在国外市场实现+15%增长 [2][4] - 数控设备业务短期目标为盈亏平衡，不作为主要利润贡献点 [12] 区域市场分析 海外市场 - **欧洲与亚洲**：主要增长贡献区域，合计占海外收入80%以上 [6][7] - 欧洲占比约50%（略有下降），亚洲占比上升 [7] - 东南亚、中东（如沙特）表现突出 [6] - 印尼市场恢复增长，欧洲市场维持规模 [6] - **俄罗斯**：收入无增长（受制裁影响），未来占比和影响力将降低 [8] - **沙特与美国**：拓展难度大，无明确时间表 [13] - 沙特间接出口收入约1,000万元（去年无基数）[14] - 美国电力调节器收入下降，仅分体开关贡献收入 [14] 国内市场 - 电力设备收入6.5亿元，整体增速+5% [9] - 电网业务稳定，占比提升；非电网工业领域基本无增长（新能源投资周期已过）[9][10] - 新能源占比低，未作为增长贡献点考虑 [18] 业务动态与未来展望 数控设备业务 - 团队调整后重心转向海外，收入增速快但基数低 [11] - 短期目标为盈亏平衡，不施加利润压力 [12] 特高压项目 - 5月鲁明县批量投运，运行状况良好 [19] - 最快2026年下半年可能出现批量订单，但时间不确定 [3][20] 产能与竞争 - 海外无新增产能计划（印尼工厂已开业，中东设厂待定）[16] - 不特别关注竞争对手（如Mr扩产）动态 [17] 其他重要信息 - 电力工程确收趋势下半年不确定 [21] - 非电网业务分散，新能源影响有限 [18] - 公司未提供2025年全年收入增速具体指引 [15]

北交所新股表现 - 今年以来北交所共有8只新股上市 首日平均涨幅达338% [1] - 鼎佳精密 广信科技 天工股份 星图测控首日分别上涨479.12% 500% 411.93% 407.23% [1] - 本周仅有1只北交所新股宏远股份开启申购 发行价9.17元/股 申购上限145.73万股 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是国内特高压电磁线龙头 主要从事电磁线研发生产和销售 [1] - 产品包括换位导线 纸包线 漆包线 漆包纸包线 组合导线等品类 [1] - 产品应用于高电压 大容量电力变压器 换流变压器和电抗器等大型输变电设备 [1] - 在特高压变压器用电磁线领域占据领先市场地位 [2] - 完成±500kV ±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越 [2] - 产品应用于多项重大超/特高压输电工程 [2] 客户与市场拓展 - 客户涵盖特变电工 中国西电 山东电力设备 山东输变电 保变电气 日立能源等主要大型输变电设备制造商 [2] - 产品远销土耳其 北美 埃及 印度尼西亚 越南 韩国等多个国家和地区 [2] - 海外主要客户包括土耳其ASTOR 美国VTC 埃及ELSEWEDY和印尼B&D等电力变压器制造商 [2] - 获得国内外部分新能源车企或电机企业订单 是越南VinFast的合格供应商 [3] 财务表现与募资用途 - 2022年度至2024年度营业收入分别为13.1亿元 14.61亿元 20.72亿元 [3] - 同期归属于母公司所有者的净利润为0.5亿元 0.64亿元 1.01亿元 [3] - 募集资金将投资于电磁线生产线智能数字化升级项目 扩建项目 研发中心建设项目 新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目和补充流动资金 [3] 行业与技术优势 - 电磁线是电力变压器核心部件 对输变电工程稳定安全运行至关重要 [2] - 在超/特高压输变电工程中格外重要 [2] - 公司依托电磁线研发生产经验积极布局新能源行业 [3] - 重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线 [3]