大家表示，要更加紧密地团结在以习近平同志为核心的中共中央周围，把学习贯彻全会精神作为当前和 今后一个时期的重大政治任务，坚持围绕中心、服务大局，为推动"十五五"时期各项工作实现良好开 局、推进中国式现代化建设贡献力量。 中共二十届四中全会是在向第二个百年奋斗目标进军的新征程上举行的一次十分重要的会议。连日来， 各民主党派中央、全国工商联和无党派人士以多种形式学习贯彻全会精神，进一步凝聚人心、凝聚共 识、凝聚智慧、凝聚力量。 作为以医药卫生、人口资源和生态环境等领域高、中级知识分子为主体的参政党，农工党中央在学习中 表示，将组织广大农工党党员把思想和行动统一到中共中央决策部署上来，深刻认识坚持和加强中国共 产党的全面领导是推进中国式现代化的根本保证。在推动生物制造成为新的经济增长点、建设现代化产 业体系、发展新质生产力等方面深入调研、积极建言。更加紧密地团结在以习近平同志为核心的中共中 央周围，坚持正确方向、遵循科学理念、发扬斗争精神、把握历史主动，一定能不断开创中国式现代化 建设新局面。 "十四五"时期我国发展取得重大成就，经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现代化迈出 新的坚实步伐。 "始终坚持中 ...

机构调研动态 - 截至10月30日，已有近400家前三季度净利润同比增长的上市公司获得机构调研 [1] - 其中近60家公司前三季度净利润同比增幅超100%，另有60家公司前三季度净利润同比扭亏为盈 [3] - 在接待机构调研的公司中，属于电子行业的最多，合计45家，其次是机械设备行业38家，医药生物、基础化工、电力设备行业分别为35家、28家和27家 [4] 重点公司案例：蓝思科技 - 公司2025年前三季度净利润同比增长近20%，10月以来已获249家机构调研，数量居同期首位 [2] - 预计全年人形机器人出货量将达到数千台，四足机器狗出货量将达到上万台，机器人业务营收初步估计为数亿元 [2] - 三季度毛利率同比略有下滑主要源于毛利率相对较低的整机组装业务占比提升，此为带动高毛利率自有结构件和功能模组销售的战略举措 [2] 重点公司案例：博杰股份 - 公司前三季度实现净利润1.06亿元，同比大幅增长6760.54% [3] - 第三季度AI服务器测试设备相关收入和今年上半年收入规模相当，未来1-2年营收预期乐观 [3] - 公司预计服务器测试业务增长较快，相关新产品毛利率较好将带动整体毛利率提升 [3] 机构推荐关注领域 - 业内机构推荐关注业绩有望实现较高增长或改善的细分领域 [1] - 具体包括延续较高景气度的信息技术板块，如通信设备、半导体、消费电子、游戏 [1][4] - 同时看好持续复苏的中高端制造业板块，如风电设备、电池、工程机械，以及具备低基数或价格改善的资源品，如贵金属、能源金属 [1][4] 行业政策与展望 - 政策面提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，为电子等相关产业发展带来机遇 [4] - 该政策对半导体行业的核心影响在于促进设计、制造、封装测试等上下游产业链的深度协同 [5] - “十五五”期间，中国半导体产业将在国家战略引领下迈向以自主创新和产业链安全为标志的高质量发展新阶段 [5]

机构调研动态 - 截至10月30日，已有近400家前三季度净利润同比增长的上市公司获得机构调研 [1] - 近400家获调研公司中，近60家前三季度净利润同比增幅超100%，另有60家公司前三季度净利润同比扭亏为盈 [2] - 机构调研公司密集分布在电子行业45家、机械设备行业38家、医药生物行业35家、基础化工行业28家以及电力设备行业27家 [3] 重点公司业绩与业务展望 - 蓝思科技2025年前三季度净利润同比增长近20%，10月以来获249家机构调研，数量居首 [1] - 蓝思科技预计全年人形机器人出货量达数千台，四足机器狗出货量达上万台，机器人业务营收估计为数亿元 [2] - 博杰股份前三季度实现净利润1.06亿元，同比大幅增长6760.54%，第三季度AI服务器测试设备收入与上半年收入规模相当 [2][3] - 博杰股份预计未来1-2年AI服务器测试设备营收乐观，新产品毛利率较好将带动公司整体毛利率提升 [3] 机构推荐关注领域 - 机构推荐关注业绩有望实现较高增长或改善的细分领域，包括信息技术板块如通信设备、半导体、消费电子、游戏 [1][3] - 机构推荐关注持续复苏的中高端制造业板块，如风电设备、电池、工程机械 [1][3] - 机构推荐关注具备低基数或价格出现改善的资源品，如贵金属、能源金属 [1][3] 行业政策与前景 - 政策面利好电子产业发展，"十五五"规划建议明确提出加快高水平科技自立自强 [4] - 政策将促进半导体行业设计、制造、封装测试等上下游产业链深度协同，赋能产业生态成熟与壮大 [4]

“十五五”规划核心指导思想 - 规划核心围绕高质量发展主题，与“十四五”一脉相承但战略优先级和着力点出现明显变奏，体现“守正创新”智慧 [2][4] - 规划淡化经济增速量化指标，强调质的有效提升和量的合理增长，更注重全要素生产率提升、居民消费率提高和内需拉动作用增强等发展内涵 [4] - 科技创新战略任务位次调整，更强调与产业创新深度融合，目标是在集成电路、工业母机等关键领域取得决定性突破 [4] 宏观经济政策重点方向 - 宏观政策重心在于为发展新质生产力提供要素保障，财政政策可能向中央事权集中，并加快构建高质量发展相适应的政府债务管理长效机制 [5] - 产业政策焦点是固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效，精准支持传统产业升级、战略性新兴产业壮大和未来产业前瞻布局 [5] - 社会政策更突出投资于人，围绕“一老一小”完善公共服务体系，实施城乡居民增收计划，并将房地产更多作为民生问题应对 [6] 重点投资细分领域与赛道 - 战略性与未来产业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴支柱产业，以及量子科技、生物制造、氢能、6G等前瞻布局领域 [7] - 传统产业通过高端化、智能化、绿色化升级释放市场空间，工业互联网和智能制造解决方案提供商将直接受益 [7] - 现代服务业与数字经济深度融合，数字贸易、健康养老、普惠托育等满足美好生活需要的领域潜力巨大 [7] - 人工智能全方位赋能千行百业，构建全国一体化数据市场将为算力、算法、数据应用带来持续机会 [8] - 现代化基础设施与绿色转型包括适度超前建设的智算中心、综合交通体系，以及新型能源体系、电力系统和储能等明确方向 [8] 公募基金布局策略 - 需深化产业研究拥抱中国式长期主义，基于五年规划中长期视角布局，在科技创新、绿色转型等长期趋势中挖掘核心竞争力企业 [3][8] - 应优化产品布局，精准对接国家战略，积极布局专注于专精特新、高端制造、数字经济、绿色低碳等领域的主题基金 [3][8] 资产管理行业角色与挑战 - 行业是重要资金配置者，需通过风险投资、私募股权、二级市场投资等方式为科技创新企业提供全生命周期资金支持，勇于投资硬科技领域 [9] - 行业面临培育耐心资本的挑战，因科技创新和绿色项目投入大、盈利周期长，与部分资金追求短期回报的特性存在矛盾 [10] - 对新业态的估值与风险定价难题凸显，传统估值模型可能失效，对资产管理专业能力要求极高 [10]

中共二十届四中全会精神学习 - 各民主党派中央、全国工商联和无党派人士以多种形式学习贯彻全会精神，进一步凝聚人心、凝聚共识、凝聚智慧、凝聚力量 [1] - 把学习贯彻全会精神作为当前和今后一个时期的重大政治任务，坚持围绕中心、服务大局，为推动"十五五"时期各项工作实现良好开局、推进中国式现代化建设贡献力量 [1] “十四五”时期发展成就 - “十四五”时期我国发展取得重大成就，经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现代化迈出新的坚实步伐 [1] - 建成规模最大且高质量的教育体系，科技创新成果丰硕，文化事业和文化产业蓬勃发展 [3] “十五五”规划建议与各党派履职重点 - 全会通过的"十五五"规划建议对未来五年发展作出顶层设计和战略擘画 [2] - 民革将把思想和行动统一到中共中央决策部署上来，进一步在乡村全面振兴、实体经济发展、能源绿色发展等领域高质量作好资政建言 [2] - 民盟将聚焦建设文化强国、教育强国，加快高水平科技自立自强等深入调研议政，以教育帮扶为主抓手继续助力乡村全面振兴 [3] - 民建将立足密切联系经济界的特色优势，聚焦建设现代化产业体系、建设强大国内市场等重点问题深入调查研究 [4] - 民进将充分发挥教育、文化、出版传媒领域界别优势，在一体推进教育科技人才发展、大力繁荣文化事业、加快发展文化产业等方面认真履行参政党基本职能 [4] - 农工党将在推动生物制造成为新的经济增长点、建设现代化产业体系、发展新质生产力等方面深入调研、积极建言 [5] - 致公党将以"致力为公跟党走，侨海报国建新功"的使命担当，继续做好"侨海大文章"，凝聚侨智侨力助推国家发展，服务祖国统一大业 [6] - 九三学社将充分发挥界别优势，聚焦推动高质量发展，加快高水平科技自立自强等全局性、战略性、前瞻性重大问题调查研究、建言献策 [6] - 台盟将深入贯彻新时代中国共产党解决台湾问题的总体方略，充分调动台胞投身中国式现代化建设的积极性主动性创造性，引导和支持台商台企融入国家新发展格局、参与高质量发展 [7] - 全国工商联将坚持和落实"两个毫不动摇"，健全促进"两个健康"工作机制，引导广大民营经济人士在建设强大国内市场、扩大高水平对外开放、促进区域协调发展等方面展现新担当新作为 [7] - 无党派人士将把个人理想融入党和国家事业发展，以家国情怀凝聚奋进合力、以务实之举落实党中央决策部署，努力在推进中国式现代化的伟大征程上贡献更多智慧和力量 [8][9] 特定领域活动与成果 - 由民革中央主办的"共绘一江清水"第四届"风雨同舟"民革全国书画作品展在中国美术馆举行，以艺术视角记录长江生态之变，传播绿水青山就是金山银山理念 [1] - 农工党中央经济委与浙江省委会联合调研组于今年9月赴沪苏开展生物医药产业健康发展调研，走访企业了解"医疗+AI""医疗+云"等创新实践，深入产业园区调研医疗器械和生物医药发展情况 [5] - 10月24日，全国"万企兴万村"行动西部片区座谈会在广西举行，这是全国工商联贯彻落实全会精神，持续助力乡村振兴的生动实践 [7]

各民主党派中央学习贯彻全会精神 - 民革中央表示将聚焦乡村全面振兴、实体经济发展、能源绿色发展等领域建言献策，并在对台工作中发挥优势推动两岸关系和平发展 [2] - 民盟中央将聚焦建设文化强国、教育强国和加快高水平科技自立自强等议题深入调研议政，并以教育帮扶助力乡村全面振兴 [3] - 民建中央将立足密切联系经济界的特色优势，聚焦建设现代化产业体系、建设强大国内市场等重点问题深入调查研究 [4] 民主党派界别优势与履职重点 - 民进中央将发挥教育、文化、出版传媒领域界别优势，在一体推进教育科技人才发展、繁荣文化事业等方面履行职能 [4] - 农工党中央作为以医药卫生、人口资源和生态环境领域为主体的参政党，将在推动生物制造成为新经济增长点、发展新质生产力等方面建言 [5] - 九三学社中央作为以科技界知识分子为主体的参政党，将聚焦加快高水平科技自立自强等全局性重大问题调查研究 [6] 统一战线成员服务国家发展 - 致公党中央表示将继续做好“侨海大文章”，凝聚侨智侨力助推国家发展，服务祖国统一大业 [6] - 台盟中央将充分调动台胞投身中国式现代化建设的积极性，引导台商台企融入国家新发展格局 [7] - 全国工商联将坚持“两个毫不动摇”，引导民营经济人士在建设强大国内市场、扩大高水平对外开放等方面展现新作为 [7]

科技自立自强与创新驱动发展战略 - 科技自立自强水平大幅提高是“十五五”时期经济社会发展的主要目标之一 [2] - 需抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能 [2] - 创新驱动作用明显增强，科技创新和产业创新深度融合 [2] 关键核心技术攻关与产业创新 - 全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [3] - 部署实施一批国家重大科技任务，加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局，提高基础研究投入比重 [3] - 实施产业创新工程，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [5] 企业创新主体地位与创新生态 - 强化企业科技创新主体地位，推动创新资源向企业集聚，支持企业牵头组建创新联合体 [3] - 鼓励企业加大基础研究投入，促进创新链产业链资金链人才链深度融合 [3] - 完善具有全球竞争力的开放创新生态，发展风险投资以支持企业创新 [6] 未来产业布局与发展 - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [5] - 探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式和市场监管规则 [5] - 实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展 [5] 人才体系建设与教育改革 - 一体推进教育科技人才发展，建设具有全球影响力的教育中心、科学中心、人才中心 [4] - 培育拔尖创新人才，加快建设国家战略人才力量，培养造就更多战略科学家、科技领军人才等各类人才 [4] - 科技自立自强将倒逼科技体制及教育体制改革，改进人才评价体系 [4]

科技创新与产业发展 - 第138届广交会规模创历史新高，展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，约3600家企业首次亮相 [3] - TCL科技研发人员超2万人，累计申请专利数量超11万件 [4] - 深圳市龙岗区成立全国首个人工智能领域政府直属机构——人工智能（机器人）署 [4] - 亿航智能的无人驾驶载人电动垂直起降飞行器在卢旺达完成非洲大陆载人首飞 [6] - 东莞松山湖科学城2024年经济总量超过1000亿元，就业人口平均年龄仅28岁 [6] - 世界知识产权组织发布《2025年全球创新指数》，“深圳-香港-广州”科技集群排名世界第一 [6] 区域协调与改革开放 - 广东省城乡居民收入比从2019年的2.55:1缩小至2024年的2.31:1 [10] - 通过全域土地综合整治试点和财政“省直管县”等改革，将新增财力九成留给县里 [8][9] - 粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点截至今年9月末已有17万个人投资者，办理资金汇划1262亿元 [11][12] - 美国初创企业加速器Plug and Play（璞跃）于今年4月落户深圳，启用中国大湾区国际创新中心 [14] 民生保障与社会服务 - 广州越秀区洪桥街道通过“原拆原建”将17栋危旧房重新规划为一栋综合楼，进行城市更新 [16] - 广州大塘街道秉政社区长者饭堂为老年人提供优惠餐饮服务 [16] - 广东省计划5年内推动万名医师下沉到基层医疗卫生机构，佛冈县人民医院每年能完成600多台心脏导管手术 [17]

核心观点 报告核心观点聚焦于宏观经济政策导向与行业结构性机会 宏观经济方面，“十五五”规划建议强调经济增长保持在合理区间（隐含目标约5%），并通过超常规措施推动科技自立自强，同时着力于供给与需求、外需与内需、投资与消费的“三个再平衡”，尤其侧重提振消费和“投资于人”[7][8][9][10] 美联储12月降息可能性仍较大，但表态偏鹰派，短期内市场风险偏好或受压制[15][17][20] 行业方面，电力行业在电改深化背景下，预期趋稳，火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海机会值得关注[22][23][24][27] 多家公司2025年第三季度业绩表现亮眼，呈现同环比高增态势，主要集中在电力设备与新能源、传媒、电子等领域[28][37][52][56][61] 宏观经济 - “十五五”规划建议提出经济增长保持在合理区间，隐含目标或在5%左右，为实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，2025-2035年需人均GNI增速、实际GDP增速分别超过6.3%、4.6%[8] - 规划要求采取超常规措施提高科技自立自强水平，重点在集成电路、工业母机等关键核心技术领域取得突破，并培育量子科技、生物制造等未来产业[9] - 规划着力于“三个再平衡”，更加侧重提振消费，目标是促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，居民消费率有15-20个百分点的提升空间[9][10] - 美联储10月FOMC会议宣布降息25bp至3.75%-4.0%，并于12月1日起结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰，称12月降息并非板上钉钉[15][16][17] - 考虑到美国政府关门及经济下行压力，美联储在12月份可能还有一次降息，CME期货定价美联储12月降息概率超过60%[18][20] 电力行业 - 2025年初至10月28日，红利风格板块整体表现不佳，2025年前三季度全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.8%，预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的供需格局[22] - 火电方面，动力煤价格自2025年7月开始反弹，带动电价企稳，江苏电力市场月度集中竞价出清价格环比提高82.80元/兆瓦时至395.60元/兆瓦时[23] - 绿电方面，136号文推动新能源全面入市，风电政策底已现，山东、甘肃、新疆、云南四省已完成首轮机制电价竞价，市场化改革步入深水区[24] - 电网设备方面，2025年1-9月国网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9%，一次设备出口金额中，液体介质变压器出口315.82亿元，同比增长54.9%[25][26] - 行业投资机会关注火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海，受益标的包括华能国际、龙源电力、平高电气等[27] 公司业绩亮点（电力设备与新能源） - 特锐德2025年第三季度实现归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，环比增长36.75%，毛利率27.76%，净利率10.23%，公司传统主业稳步出海，充电网业务扭亏为盈[28][29] - 富特科技2025年第三季度实现归母净利润0.70亿元，同比增长186.93%，环比增长48.09%，国内车载电源市占率从2024年的5.6%提升至2025年8月的12.0%，境外业务收入占比提升至17%以上[37][38][39] - 深南电路2025年第三季度营收和利润均创新高，单季营收63.01亿元，同比增长33.25%，归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，毛利率31.39%，同比提升6.00个百分点，主要受益于PCB产品结构改善及载板稼动率提升[56][57] 公司业绩亮点（传媒） - 恺英网络2025年第三季度营收14.97亿元，同比增长9.1%，归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，毛利率83.0%，净利率38.9%，合同负债达3.5亿元，同比增长106%，反映传奇盒子业务增量未完全兑现[52] - 巨人网络2025年第三季度营收17.06亿元，同比增长115.6%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.2%，业绩高增主要系《超自然行动组》表现亮眼，合同负债达13.33亿元，同比增长172%[61][62] - 顺网科技2025年第三季度归母净利润1.62亿元，同比增长39.0%，毛利率58.5%，同比提升15.3个百分点，盈利能力提升受益于业务结构改善，算力云业务有望开启商业化[65][67] 其他行业公司动态 - 招商积余2025年前三季度营收139.42亿元，同比增长14.65%，归母净利润6.86亿元，同比增长10.71%，市场化拓展项目新签合同额占比92%[31][33][34] - 圣泉集团2025年前三季度营收80.72亿元，同比增长12.9%，归母净利润7.6亿元，同比增长30.8%，先进电子材料及电池材料销量6.11万吨，同比增长19.01%[73][74] - 亚钾国际2025年前三季度营收38.67亿元，同比增长55.8%，归母净利润13.63亿元，同比增长163%，氯化钾销量152.43万吨，同比增长22.8%，毛利率58.9%[81][82] - 立高食品2025年前三季度收入31.5亿元，同比增长15.73%，归母净利润2.48亿元，同比增长22.03%，KA渠道收入同比增长约30%，新零售渠道收入同比增长约40%[85][86]

“十五五”规划核心指导思想与战略调整 - 核心指导思想一脉相承，始终围绕高质量发展主题，但在战略优先级和具体着力点上出现明显变奏，体现“守正创新”智慧 [5] - 延续性体现在三方面：高质量发展仍是首要任务并淡化经济增速量化指标、科技自立自强路径更清晰强调与产业创新融合、改革开放向纵深推进 [5][6] - 战略变奏体现为从“供给侧”单向推动到“供需双侧”协同发力，产业政策优先级调整更强调实体根基与未来产业前瞻，安全重要性空前凸显 [6] 宏观经济政策发力重点方向 - 宏观政策增强取向一致性，重心在于为“发展新质生产力”提供要素保障，财政政策可能适当向中央事权集中 [7] - 产业政策焦点是“固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效”，精准滴灌传统产业升级、战略性新兴产业壮大和未来产业前瞻布局 [7] - 社会政策更突出“投资于人”，围绕“一老一小”完善公共服务体系，实施城乡居民增收计划，因城施策支持住房需求 [7] 现代化产业体系下的细分领域投资机遇 - 战略性与未来产业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴支柱产业，以及量子科技、生物制造、氢能与核聚变能等前瞻布局领域 [8] - 传统产业将通过高端化、智能化、绿色化升级释放巨大市场空间，工业互联网、智能制造解决方案提供商直接受益 [8] - 现代服务业与数字经济深度融合，数字贸易、健康养老、普惠托育等服务业扩能提质领域潜力大 [8] - 人工智能全方位赋能千行百业及构建全国一体化数据市场，将为算力、算法、数据应用带来持续机会 [9] - 现代化基础设施与绿色转型包括适度超前建设的智算中心、综合交通体系，以及新型能源体系、新型电力系统、新型储能等方向 [9] 公募基金布局策略与行业角色 - 公募基金需深化产业研究拥抱“中国式长期主义”，基于五年规划中长期视角布局，深度研究产业脉络理解国家战略意图 [9][10] - 需优化产品布局精准对接国家战略，积极布局专注于“专精特新”、高端制造、数字经济、绿色低碳等领域的主题基金 [10] - 资产管理行业是战略资金配置者，需通过风险投资、私募股权、二级市场投资等多种方式为科技创新企业提供全生命周期资金支持 [10] - 行业在促进共同富裕层面可开发普惠金融产品帮助民众财富保值增值，并探索发展养老金第三支柱相关产品 [10] - 推动绿色转型需大力发展绿色金融引导资金至绿色产业，并践行负责任投资原则对高耗能项目进行融资限制 [10] 资产管理行业面临的挑战 - 行业需要更多“耐心资本”以应对科技创新和绿色项目前期投入大、盈利周期长与部分资金追求短期回报的矛盾 [11] - 对于新技术新业态存在估值与风险定价难题，传统估值模型可能失效，对专业能力要求极高 [11] - 政策执行中存在不确定性，产业政策落地可能存在调整或区域差异，需要金融机构具备强大政策理解和应变能力 [11] - 需防范风险跨市场传递，在支持创新转型的同时防止局部风险演变为系统性金融风险 [11]