全球股票配置 - 超配全球股票，因政策放宽、美国经济软着陆及美元走弱利好风险资产 [1][4][21] - 亚洲(除日本)股票上调至超配，韩国、中国和印度股票受国内财政政策支持 [1][25] - 美国股票盈利强劲，欧洲股票估值低廉且财政支出支持盈利增长，日本股票受益于公司治理改革 [1][25] - 中国和韩国股票在亚洲(除日本)市场预计表现领先，印度股票结构性因素有吸引力 [1][25] 债券市场展望 - 看好5-7年期美元债券，因能在收益率与价格上涨间取得较好权衡 [1][29] - 新兴市场本币债上调至超配，可能获益于美元疲软及新兴市场央行减息 [1][29] - 美国国债收益率未来6-12个月或处于4.00-4.25%区间，5-7年期债券提供最佳风险调整回报 [29][89] 外汇市场展望 - 预计美元未来6-12个月走弱，欧元、日圆和英镑将受益 [1][24] - 瑞郎可能保持区间震荡，新加坡元预料将从政策区间上端回落 [1][24] - 美元疲软对非美国股票表现有利，历史显示美元疲软时期非美国股票表现优于美国股票 [25][26] 黄金与另类投资 - 黄金被视为重要多元化投资工具，央行需求有望支持价格上涨 [2][30] - 黄金在债券无法发挥作用时能起到多元化作用，另类投资策略可减少波动 [2][21] - 黄金在整固一段时间后预计央行需求将支持价格再次上涨 [30] 宏观经济展望 - 核心情境为美国经济软着陆几率提升，美联储可能在2025年下半年减息 [2][76] - 货币及财政政策宽松将支持新兴市场及欧洲增长，但存在下行和上行风险 [2][76] - 中美贸易休战令美国经济软着陆可能性由50%提升至55%，预计特朗普政府将在2025年第三季达成初步贸易协议 [76][80] 资产配置模型 - 基础资产配置模型聚焦传统资产类别，基础+模型包括私人资产配置 [38][40] - 风险状况属均衡的基础资产配置中股票占比54%，债券占比38% [39] - 风险状况属均衡的基础+资产配置中另类资产占比20%，股票占比43% [40] - 多资产收益策略继续录得约5.7%的稳定收益率，在目前利率环境下仍然吸引 [46][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对鸡蛋、股指期货、黄金、铁矿、玻璃、豆油等期货品种进行分析并给出投资观点 [3][7][11][15][19][23] 各品种分析总结 鸡蛋期货 - 供应端在产蛋鸡存栏量高、新开产蛋鸡增多，小码蛋供应增加，供应压力大且淘鸡走量有限，压力难缓解 [3] - 需求端夏季是消费淡季，学校放假食堂采购减少，整体需求疲软短时间难改变 [3] - 受闰六月影响，7月上半月蛋价低位整理，低价区交割接货及冷库囤货限制跌幅，需观望主力合约3370 - 3350强支撑区 [3] 股指期货 - 预计行情继续高位震荡为主 [7] 黄金期货 - 美联储议息会议不降息，年内降息预期降低，黄金调整但大方向看多，调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] 铁矿期货 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大高估风险，关注钢厂利润和产业修复状态 [15][16] - 技术上今日延续冲高回落走势，按宽幅震荡思路看待 [15] 玻璃期货 - 供应端未出现重大亏损冷修，厂库高位，下游深加工订单补库动力不强，需求未持续放量，待地产刺激效果或重大政策出台 [19][20] - 技术上连续三日高位调整，关注下方支撑状态，按震荡思路看待 [19] 豆油期货 - 美国生柴政策远期预期、中东局势未定，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，中期季节性增产增库 [23] - 价格到7950 - 8000前高压力区，轻仓短空对待 [23]

市场动态 - 美国三大股指期货在周二（7月8日）亚太盘初时段普遍下跌，最大跌幅为0.2% [1]

美国国债收益率走势 - 美国10年期基准国债收益率上涨0.77个基点，报4.3794%，日内交投区间为4.3201%-4.3972%，呈现持续震荡上行后略微回吐涨幅的行情 [1] - 两年期美债收益率上涨1.46个基点，报3.8946%，日内交投区间为3.8468%-3.9008% [1]

马斯克与美籍华裔政治人物杨安泽就组党有关事宜进行了接触 订阅马斯克动态 +订阅 金十数据7月8日讯，埃隆·马斯克正着手创建一个新党来搅动美国的政治体系，他与美籍华裔企业家、 曾经的民主党总统候选人杨安泽（Andrew Yang）谈论了这项刚刚起步的努力。杨安泽曾在2020年竞逐 美国总统，也是独立党派"前进党"的创始人，他在接受采访时表示，他一直与马斯克及其团队"保持联 系"。"我为任何想要摆脱双头(驴象两党)垄断的人感到兴奋，"杨安泽说，"我很高兴能帮助别人了解这 条路是什么样的。"杨安泽没有回答关于他们何时交谈以及他们还讨论了什么问题的后续问题。他在 2021年以民主党身份竞选纽约市市长失败后，加大了对美国两党制的批判力度。"前进党"已经在少数几 个州获得承认，其目标是今年在所有50个州获得投票机会。 （Politico） ...

美国军事援助政策调整 - 白宫声明将美国利益置于首位 五角大楼正在审查对全球其他国家的军事援助政策 [1] - 美国防长数周前下令审核军火库存 显示军方对供应链的重视 [1] 军火库存消耗情况 - 美国持续3年对乌克兰军事援助 近期空袭也门胡塞武装 向以色列提供军火 参与对伊朗空袭 导致军火库存快速下降 [1]

美国白宫：特朗普确保美国受到公平对待。 ...

核心投资策略与资产配置 - 超配全球股票：全球宽松政策、美国经济软着陆预期及美元走弱利好风险资产，亚洲（除日本）股票因盈利增长、政策支持及估值吸引力上调至超配，重点关注中国、韩国、印度市场 [2][19] - 增持非美元债券：新兴市场本币债因美元走弱、央行减息空间大上调至超配，5-7年期美元债券兼具收益与风险平衡，发达市场高收益债和新兴市场美元债作为核心配置 [2][24] - 黄金与另类投资：黄金作为核心配置，受益于去美元化、央行购金及通胀对冲需求，3个月目标价3400美元，另类投资策略如股票长短仓、私人信贷可增强组合韧性 [2][25] 宏观经济展望与风险 - 软着陆为核心情境：美国经济大概率软着陆，贸易休战、财政刺激及美联储下半年减息75基点支撑增长，欧元区受德国财政扩张提振，中国靠财政刺激力争5%增长目标 [3][17] - 主要风险：特朗普关税暂停期7月初结束存在延长但言辞交锋风险，中东冲突或致油价飙升超100美元冲击通胀与美联储政策空间，美国899条款可能对跨国投资征税影响资本流动与资产估值 [3][28][29] 资产类别观点 - 外汇市场：美元未来6-12个月走弱，欧元、日元、英镑受益，欧元兑美元12个月目标1.17，美元兑日元140，英镑兑美元1.37，新加坡元从政策区间上端回落 [4][20] - 大宗商品：黄金短期整固后仍有上行空间，12个月目标3500美元，原油供需过剩主导，纽约期油维持65美元左右，但地缘冲突可能引发短期飙升 [4][25][27] - 量化视角：股债模型转为中性，技术面显示多数股市短期整固但中长期趋势仍向上，新兴市场本币债需警惕仓位紧张引发的短期逆转 [4][24] 关键事件与展望 - 重要时点：7月关注关税谈判、欧美央行会议，9月联合国大会及美联储议息会议，10月IMF年会与亚太经合组织峰会 [5][17] - 财富管理原则：遵循长期投资、多元化配置、注重时间复利等原则，结合"今日、明日和未来"框架，平衡流动性、增长与保障需求，把握美元转向中的跨资产机遇 [5][16] 全球市场展望 - 美元转向：美元疲软环境为金融市场和风险资产带来正回报，历史经验显示美元疲软时期全球股市回报有利且非美国股票表现优于美国股票 [9][21][22] - 投资策略：超配全球股票和新兴市场本币债，看好5-7年期美元债券，黄金和另类投资策略是吸引的多元化工具 [9][19][24]

6月非农数据核心表现 - 新增非农就业14.7万，超预期10.6万，连续四个月超预期，前两月数据合计上修1.6万（4月从14.7万上修至15.8万，5月从13.9万上修至14.4万）[1][14] - 失业率从4.2%降至4.1%，低于预期4.3%，劳动参与率从62.4%微降至62.3%[2][20] - 时薪增速环比0.2%低于预期0.3%，周工时降至34.2小时（2015年以来低位），周薪环比下降0.1%（年内首次负增长）[3][26] - 罢工结束贡献新增就业约0.56万[1][17] 行业就业结构分化 - 政府部门贡献50%新增就业（+7.3万，前值+0.7万），其中州政府+4.7万，地方政府+3.3万[1][16] - 教育保健服务（+5.1万）、休闲酒店业（+2万）、建筑业（+1.5万）为主要增长行业[1][16] - 专业和商业服务、制造业、采矿等私人部门就业负增长，就业扩散指数49.6%低于2015-2019年平均60%[14][16] 市场反应与降息预期调整 - 期货市场定价7月降息概率从25.3%骤降至4.7%，9月降息概率从91%降至70.7%，全年降息预期从2.6次下调至2.1次[4][28] - 美股普涨（标普500 +0.83%），美元指数上涨0.35%，十年期美债收益率上行6.3BP至4.342%[4][28] 就业市场多维度评估 - 亚特兰大联储就业市场状况指数本月0.389，略高于4月0.387但低于去年底0.459，弱于2019年平均0.6但强于2006-2007年周期[9][12] - 15个指标历史分位数62.9%，较2022年峰值88.9%显著回落，但仍高于2007年平均56.5%[8][9] 劳动力市场结构性特征 - 失业率下降主因供给收缩：青年劳动参与率从36.2%降至35.1%，女性劳动参与率从58.6%降至58.5%，合计贡献失业率下行约0.15个百分点[20][21] - 薪资收入走弱反映需求边际下滑：时薪增速折年率3.5%持平前值，但周薪环比负增长[3][26]

风险提示：市场波动超预期，美联储降息超预期，美国经济增长超预期。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 "美债危机"本质上是美国两党政治博弈的产物，并非真正的主权信用风险。 正如我们在报告《美债危机 下的债市配置：风险被高估，美债仍具备配置价值》提到，自 1917 年设立债务上限以来，美国国会已累 计超过七十次提高或调整债务上限，每一次危机最终都通过国会妥协、提高上限得以解决。无论是 1979 、 2011 还是 2023 年，虽然市场担忧违约风险，但美国从未发生过实质性的主权债务违约，其相关的风 险事件多为技术性违约或评级下调，未对全球金融体系造成系统性冲击。因此，从历史经验来看，美债违 约的概率极低，危机的本质是财政政策分歧下的政治工具，而非偿付能力危机。 债务上限临近往往最终通过提高上限缓解，债务问题不断延后。当前美国债务上限再度提升，短期违约风 险解除，但随之而来的，是美债供给端的显著冲击，短期美债利率有上行压力，关注 10Y 美债利率上行 至 4.5% 后美联储的降息抉择。 每当债务上限临近，财政部会采取非常规措施（比如动用 TGA 账户、暂 停部分政府基金缴款等）以维持支付能 ...