外汇市场运行情况 - 上半年非银行部门跨境收支达7.6万亿美元，同比增长10.4%，创历史同期新高 [3] - 跨境资金净流入1273亿美元，二季度环比增长46% [3] - 6月末外汇储备余额33174亿美元，较2024年末增加1151亿美元 [3] - 境内人民币外汇市场交易量21万亿美元，同比增长10.2%，衍生品交易占比65% [3] 外资配置人民币资产 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势 [3] - 5-6月单月净增持规模达188亿美元，全球资本配置境内股市意愿显著提升 [3] - 外资持有境内人民币债券存量超6000亿美元，创历史高位 [3] - 1-5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16% [3] - 证券投资净流入330亿美元，逆转去年下半年净流出趋势 [3] 外汇管理政策动向 - 将扩大自贸试验区试点政策，包括5项跨境贸易便利化政策和5项跨境投融资开放政策 [4] - 拟在全国范围取消外商直接投资再投资登记要求，简化资金划转流程 [4] - 提高科创企业外债额度，部分优质企业自主借用外债额度将提升至2000万美元 [4] 人民币汇率市场化 - 人民币汇率市场化机制持续完善，弹性增强 [4] - 企业汇率风险中性意识提升，上半年外汇套期保值比率达30%的历史新高 [4] - 政策工具储备充足，市场交易理性有序，未出现"追涨杀跌"行为 [4]

外汇市场总体表现 - 外汇市场预期保持平稳，市场对人民币没有明显的升值或贬值预期，交易理性有序 [1] - 上半年非银行部门跨境收入和支出合计7.6万亿美元，同比增长10.4%，规模创历史同期新高 [2] - 银行结汇和售汇规模合计2.3万亿美元，同比增长3%，规模为历史同期次高 [2] - 上半年跨境资金净流入1273亿美元，延续去年下半年以来的净流入态势，二季度净流入环比增长46% [2] 人民币国际化进展 - 人民币在跨境收支中的比重达到53%，显著高于市场预期 [2][4] - 人民币在国际贸易结算中已占据"半壁江山"，这一比例具有积极意义 [4] 外汇市场交易与结售汇情况 - 上半年银行结售汇逆差253亿美元，但5月和6月转为顺差，交易行为总体理性有序 [3] - 外汇收入结汇率为60%，同比保持稳定；外汇支出售汇率为65%，同比下降3个百分点 [3] - 境内人民币外汇市场交易量总计21万亿美元，同比增长10.2%，其中即期和衍生品交易量占比分别为35%和65% [3] 外汇储备与跨境资金流动 - 6月末外汇储备余额为33174亿美元，较2024年末增加1151亿美元 [3] - 上半年外资净增持境内股票和债券101亿美元，扭转过去两年净减持态势，五、六月份净增持规模增至188亿美元 [8] - 6月银行代客涉外收入6478亿美元，对外付款6225亿美元；1-6月累计涉外收入38606亿美元，对外付款37333亿美元 [6] 货物贸易与出口表现 - 货物贸易项下净流入保持高位，服务贸易、外资企业利润汇出平稳有序 [2] - 6月出口按美元计价同比增速5.8%，关税豁免期内"转口抢出口"是重要拉动因素 [7] - 中国对美出口边际回暖，6月起美国自中国出发的到港集装箱量抬升 [7] 结汇意愿与资本流动 - 5月和6月结售汇转为顺差，反映企业、个人结汇意愿增强，保留外汇存款意愿下降 [8] - 6月跨境资本加速流入新兴市场，全球资本配置境内股市意愿增强 [8]

外汇市场运行情况 - 上半年外汇市场平稳运行，涉外收支规模稳步增加，跨境资金延续净流入，外汇市场供求基本平衡，交易活跃，外汇储备规模稳定 [1] - 非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续去年下半年净流入态势，二季度净流入环比增长46% [1] - 货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券，服务贸易、外资企业利润汇出平稳有序 [1] 资本和金融账户解读 - 经常账户顺差增长对应资本和金融账户逆差扩大，主要因境内主体对外投资增加，外资来华投资仍保持净流入 [2] - 截至3月末，对外负债7.1万亿美元，对外资产10.7万亿美元，净资产3.6万亿美元 [5] 人民币资产吸引力 - 上半年人民币兑美元汇率升值1.9%，在7.15-7.35之间双向浮动 [3] - 外资持有境内人民币债券存量超6000亿美元，上半年净增持境内股票和基金101亿美元，五六月份净增持规模增至188亿美元 [3] - 境外投资者持有境内债券、股票市值占比约3%-4%，预计外资将逐步增配人民币资产 [3] 外资增配人民币资产支撑因素 - 经济基本面稳健，扩内需政策效果显现，国际投行上调中国资产评级至超配 [3] - 金融市场高水平开放，互联互通机制完善，债券、股票市场市值全球第二 [4] - 全球资产多元化配置需求上升，30%全球央行计划增配人民币资产 [4] 自贸试验区政策创新 - 计划推广跨境贸易便利化政策试点，包括优化新型国际贸易结算、扩大贸易收支轧差净额结算等5项政策 [7] - 推进跨境投融资高水平开放，包括QFLP外汇管理试点、外债登记由银行直接办理等5项政策 [8] 外汇展业改革成效 - 外汇展业改革使业务办理平均时间缩短50%以上，上半年新增6家银行参与改革，总数达22家 [6] - 改革覆盖国有大型商业银行、股份制银行、城商行和外资银行，业务范围拓展至全国 [6]

外汇市场表现 - 2025年上半年涉外收支规模达7.6万亿美元，同比增长10.4%，创历史同期新高 [3] - 非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，二季度环比增长46% [3] - 人民币外汇市场交易量21万亿美元，同比增长10.2%，其中即期和衍生品交易占比分别为35%和65% [4] - 6月末外汇储备余额33174亿美元，较2024年末增加1151亿美元 [4] 外资投资动向 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势 [3] - 五、六月份外资净增持规模增至188亿美元 [3] - 外资持有境内人民币债券存量超6000亿美元，处于历史较高水平 [4] - 1-5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16% [4] - 1-5月来华证券投资净流入约330亿美元，逆转去年下半年净流出态势 [4] 外汇政策动向 - 计划将跨境贸易便利化政策和跨境投融资开放政策推广至更多自贸试验区 [5][6] - 拟全国范围内取消外商直接投资境内再投资登记，减少企业操作成本 [6] - 科创企业自主借用外债额度提高至2000万美元的相关文件即将发布 [6] 人民币汇率表现 - 上半年人民币对美元汇率升值1.9%，在7.15到7.35区间双向浮动 [8] - 企业外汇套期保值比率和货物贸易项下人民币跨境收支占比均达30%左右 [7] - 市场对人民币没有明显升值或贬值预期，交易理性有序 [7]

外汇市场总体表现 - 2025年上半年非银行部门跨境收支规模达7.6万亿美元，同比增长10.4%，创历史同期新高 [1][3] - 人民币在跨境收支中占比达53%，银行结售汇规模2.3万亿美元，同比增长3%，为历史同期次高 [3] - 上半年跨境资金净流入1273亿美元，二季度净流入环比增长46% [3] 外汇市场供需与交易 - 上半年银行结售汇逆差253亿美元，但5-6月转为顺差，外汇收入结汇率稳定在60%，售汇率同比下降3个百分点至65% [3] - 境内人民币外汇市场交易量21万亿美元，同比增长10.2%，其中即期和衍生品交易占比分别为35%和65% [4] 外汇储备与汇率 - 6月末外汇储备余额33174亿美元，较2024年末增加1151亿美元，主要受非美货币升值和资产估值变化影响 [4] - 上半年人民币兑美元汇率升值1.9%，双向浮动区间为7.15-7.35 [5] 国际收支与投资动态 - 经常账户顺差稳中有增，非储备性质金融账户逆差与经常账户顺差规模相当 [5] - 1-5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元（同比+16%），证券投资净流入330亿美元，逆转去年下半年净流出态势 [5] - 同期对外直接投资519亿美元（同比持平），对外证券投资保持活跃 [5]

金十数据7月22日讯，国家外汇管理局7月22日发布数据显示，2025年上半年，企业、个人等非银行部门 跨境收入和支出合计7.6万亿美元，规模创历史同期新高。其中，人民币在跨境收支中的比重达到 53%，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续去年下半年以来的净流入态势。我国 国际收支保持基本平衡，外汇市场运行平稳有序。 （新华社） 上半年我国非银行部门跨境资金净流入1273亿美元 ...

跨境资金流动 - 4月非银行部门跨境资金净流入173亿美元 主要来源为货物贸易项下净流入649亿美元 [1] - 外资配置人民币资产意愿持续向好 4月净增持境内债券109亿美元 4月下旬转为净买入境内股票 [1] - 资金流出渠道平稳有序 服务贸易净流出环比持平 外资利润汇出季节性增加但低于去年同期 直接投资资金流动基本稳定 [1] 外汇市场运行 - 4月银行结汇和售汇环比分别增长12.8%和13.9% 结售汇差额基本均衡 [2] - 市场结汇意愿显著提升 结汇率64.4%环比上升6.9个百分点 购汇率65.4%环比微升1.0个百分点 [2] 政策环境支持 - 政治局会议部署扩大内需政策 包括加快专项债发行和提高中低收入群体收入 提振市场信心 [2] - 金融管理部门实施降准降息等政策组合 加大对实体经济支持力度 [2] - 中美经贸会谈取得进展 双边关税水平大幅降低 有利于经贸关系稳定发展 [2]

交叉货币基差掉期市场动态 - 交叉货币基差掉期指标反映将一种货币兑换成另一种货币的额外成本 当对某种货币需求增加时 该溢价上升 反之则下降甚至转为负数 [4][5] - 4月市场因美国关税政策暴跌时 美元需求溢价相对短暂 而欧元和日元需求显著增长 这与疫情初期美元长期溢价形成鲜明对比 [5] - 近期基差变动显示投资者购买美元计价资产意愿降低 欧元和日元计价资产吸引力增强 美国关税政策引发美元资产暂时性撤离 [6] 美元地位与市场表现 - 美元指数年内下跌超过8% 创二十年来最差年度开局 美元作为避风港的角色受到政策不确定性和财政前景的挑战 [7] - 全球资本流出现持久性转变 跨境资金从美国流向欧洲 欧洲央行资产负债表缩减可能比美联储更持久 支持欧元资金长期收紧 [8][10] - 高盛认为欧元在交叉货币基差互换市场中可能变得比美元更昂贵 这一现象在过去二十年极为罕见 [10] 机构观点与市场韧性 - 摩根士丹利团队指出 交叉货币基差变动反映投资者对美元资产偏好减弱 欧元和日元资产配置意愿增强 [6] - 法国巴黎银行观察到显著跨境资金流动 特别是从美国流向欧洲 印证资本流的结构性变化 [8] - 高盛分析师指出 全球金融体系韧性增强背景下 未出现对美元的争抢 货币基差变动相对温和 [9]

核心观点 - 人民币汇率应防范“中间价调升→即期汇价跟涨→升值预期强化→结汇资金推涨”的正反馈风险，中间价需保持“有收有放”风格，短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率在7.15 - 7.22区间双向波动 [1] 人民币汇率：市场渐成“一致性升值预期” - 5月人民币汇率“三价并轨”，在岸汇价与中间价偏离收窄，离岸与在岸汇价偏离修复 [7] - 外汇期权市场显示资金看涨人民币押注抬升，风险逆转因子和风险溢价走低 [9] - 5月中间价间歇性释放“维稳”信号，以“稳预期”为主，走势取决于美元指数等因素及预期与政策博弈 [12][17] 跨境资金流：“恐慌式结汇”会否重现？ 跨境资金风险Ⅰ：“待结汇盘”是否会集中释放？ - 4月出口企业结汇诉求回升，1 - 4月银行代客结售汇逆差回落，货物贸易结汇顺差增加，居民囤汇需求下降 [19][20] - 截至2025年4月末“待结汇盘”约3583亿美元，平均持仓成本约7.06，有1.90%浮盈，若预期增强或诱发集中兑换 [24][27] - 2022年以来出口企业结售汇等影响汇率，“待结汇盘”有释放条件，但企业“出海”需求等可缓冲风险 [31] 跨境资金风险Ⅱ：外资“减债增股” - 2025年以来外资增持人民币金融资产需求扩张，2 - 4月经历“先配股、再配债”到“减债增股”切换 [33][36] - 1 - 4月证券投资结汇顺差达25.91亿美元，4月下旬风险偏好抬升，但港元汇率走势警示跨境资金流动风险 [37] 人民币汇率展望：短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间 - 外汇市场高波动风险未消散，应防范正反馈风险，短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率双向波动，中长期取决于多因素 [41]

人民币汇率表现 - 4月在特朗普关税施压下人民币汇率先抑后扬，离岸汇率盘中跌至7.43后反弹，月末在岸/离岸汇率分别报7.2632/7.2689，较上月贬值0.2%/0.1%但较上年末累计升值0.5%/0.9% [5] - 美元指数当月下跌4.4%创2022年12月以来最大跌幅，推动人民币被动升值，但人民币多边汇率指数加速走弱，CFETS/BIS/SDR指数环比跌幅扩大至2.8%/3.1%/2.9% [6] - 人民币实际有效汇率走弱有助于维护出口价格竞争力，但需警惕美元占比过高（银行代客涉外收付中占90%）对企业财务的影响 [7] 跨境资金流动 - 银行代客涉外收付款连续三月顺差，4月规模173亿美元，其中货物贸易顺差630亿美元创历史同期新高，证券投资转为净流出125亿美元 [10] - 外资净增持境内债券109亿美元，2月以来累计净买入境内人民币债券3069亿元，4月国债增持规模升至493亿元创2024年新高 [11] - 政策组合拳（汇金增持ETF、金融监管部门支持政策、国资平台增持）有效稳定市场预期，推动外资配置人民币资产意愿持续向好 [12] 外汇市场供需 - 银行结售汇顺差环比扩大至166亿美元，远期和期权净买入贡献122%增幅，企业结汇意愿显著增强带动货物贸易结汇率升至51% [16] - 市场主体持汇动机减弱：企业外汇存款减少41亿美元（此前四个月累计增加），住户部门外汇存款增加39亿美元 [18] - 远期结汇套保比率上升1.3个百分点至8.6%，远期净结汇未到期额增加153亿美元创2023年3月以来最大增幅 [18] 行业数据亮点 - 货物贸易涉外收入同比增长11%至3003亿美元，出口规模同比增长8%至3157亿美元，均创历史同期新高 [10] - 服务贸易涉外支出达410亿美元为历史同期次高，反映居民跨境出行需求旺盛 [12] - 证券投资净流出规模（125亿美元）显著低于2024年10月-2025年1月月均水平（284亿美元），压力可控 [11]