跨境资金流动 - 4月非银行部门跨境资金净流入173亿美元 主要来源为货物贸易项下净流入649亿美元 [1] - 外资配置人民币资产意愿持续向好 4月净增持境内债券109亿美元 4月下旬转为净买入境内股票 [1] - 资金流出渠道平稳有序 服务贸易净流出环比持平 外资利润汇出季节性增加但低于去年同期 直接投资资金流动基本稳定 [1] 外汇市场运行 - 4月银行结汇和售汇环比分别增长12.8%和13.9% 结售汇差额基本均衡 [2] - 市场结汇意愿显著提升 结汇率64.4%环比上升6.9个百分点 购汇率65.4%环比微升1.0个百分点 [2] 政策环境支持 - 政治局会议部署扩大内需政策 包括加快专项债发行和提高中低收入群体收入 提振市场信心 [2] - 金融管理部门实施降准降息等政策组合 加大对实体经济支持力度 [2] - 中美经贸会谈取得进展 双边关税水平大幅降低 有利于经贸关系稳定发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月经济数据较3月下滑但有韧性，社零同比5.1%受“以旧换新”政策支撑，4月社会信贷需求偏弱，累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，M2同比8% [1] - 中美发布联合声明为贸易协商奠定良好开局，三部门联合新闻发布会宣布降准降息政策、推动中长期资金入市、优化主动权益类基金收费模式，内部政策发力是2025年股指主线 [1] - 一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3季度收窄但低于政策利率，净利润同比4%左右回升，ROE处于筑底企稳阶段，上述措施利于企业修复资产负债表，促进实体经济发展，抬升股市估值 [1] - 国债期货收盘各主力合约均上涨，资金面维持宽松，6月债市难有趋势性行情，债券市场跟随资金面及经济基本面波动，短期内增量政策预期降温，经济韧性仍在，债市呈横盘震荡格局 [1][2] 各目录总结 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM在2025年6月4日较6月3日分别上涨5.0、17.6、50.4、56.0，涨跌幅分别为0.19%、0.46%、0.89%、0.93% [3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000在2025年6月4日较6月3日分别上涨3.5、16.7、44.2、53.1，涨跌幅分别为0.13%、0.43%、0.78%、0.88% [3] - 国债期货：TS、TF、T、TL在2025年6月4日较6月3日分别上涨0.044、0.075、0.08、0.12，涨跌幅分别为0.04%、0.07%、0.07%、0.10% [3] 市场消息 - 韩国大选投票结果议案通过，共同民主党候选人李在明以49.42%（1728.75万张）得票率当选总统，任期自当地时间6月4日6时21分开始，宣誓就职仪式于当日上午11时在国会举行 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势及各指数当月基差走势 [6][7][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [13][15][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [20][21][24]

中小银行存款利率调整 - 多地中小银行密集下调存款利率 包括哈密市商业银行 聊城沪农商村镇银行 海伦惠丰村镇银行等 部分银行长期限定期存款产品利率已跌破2%关口 标志着多数中小银行定期存款利率全面迈入"1时代" [1] - 哈密市商业银行5月8日执行新存款挂牌利率 个人整存整取1年期 2年期 3年期 5年期存款利率分别降至1.5% 1.6% 1.8% 1.85% 下降幅度为10个基点至15个基点 [1] - 聊城沪农商村镇银行5月10日调整人民币存款挂牌利率 2年期 3年期 5年期存款利率分别从2.1% 2.16% 2.16%降至1.89% 1.98% 1.98% 长期限定期存款利率均进入"1时代" [1] - 海伦惠丰村镇银行5月10日调整人民币存款挂牌利率 1年期 2年期 3年期分别下调至1.8% 1.85% 2.05% 降幅均为5个基点 5年期整存整取利率暂未调整 仍为1.9% [1] 利率调整背景与原因 - 自今年4月份以来已有多家中小银行陆续下调存款利率 进入5月份调整节奏进一步加快 部分银行自4月份启动本轮利率调整周期以来已累计四次调降存款利率 [2] - 中小银行密集调降利率主要因为银行净息差持续承压 2024年四季度城商行和农商行净息差已分别降至1.38%和1.73%的历史低位 [2] - 中小银行调降存款利率直接响应央行降准降息组合拳 旨在降低银行资金成本 缓解净息差收窄压力 为后续贷款让利实体经济腾挪空间 [2] - 本次降息是利率中枢的普降 将带动社会综合融资成本稳中有降 预计后续存款利率调降或跟进 以缓解银行净息差压力 [2] 未来趋势与建议 - 央行实施降准降息等货币政策后 全国性银行新一轮集体下调存款利率的可能性上升 [2] - 未来一段时间市场利率仍然处于下行趋势 存款利率还有可能继续下降 [3] - 建议储户调整存款期限结构 抢抓商业银行利率较高存款产品投放窗口期 跨行分散存款 [3] - 建议储户搭建适合自己的投资组合 以一定比例的保险产品为打底资产 分散投资于具有不同流动性 收益性 安全性特征的理财产品 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、股票市场、家电行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场影响因素** - 中美领导人会谈缓和预期提升风险偏好，利好权益市场和汇率，对债市构成压力，预计对10年期和30年期国债收益率影响在1个基点以内[1][4] - 中国出口数据超预期，但对美出口显著下降20%以上，通过转口贸易支撑外需，市场对消息面反应钝化，需观察长期效果[1][13] - 市场已定价降息预期，未来若有确定性政策出台，可能引发新一轮宽松周期，预计2025年下半年或年底还有降准操作，三季度可能再次降准[1][17] 2. **债券市场观点** - 维持中期看多国债市场观点，4月国债期货补缺口，五六月是做多窗口，早盘调整是机会，激进型投资者可介入，保守型投资者等市场消化会谈进展[1][7] - 降准降息对中短端债券市场是利好，长端收益率也受一定支撑，曲线先陡后平但流陡时间短[3][8] - 中美关系进展对国债市场有不确定性影响，中短端或受支撑，长端和超长端需择机切换，当前资金利率调至1.4%，缓解中短端负carry，但福凯瑞矛盾未有效缓解[9] - 短期若重启购买短期国债对转债有支撑，TS09合约远月深水海纳定价合理，若股市无持续拉涨，预计三天内消化止盈压力，中短端期限利率可能继续小幅波动[12] 3. **股票市场观点** - 短期内对权益市场持谨慎态度，长期乐观，若股指接近3400点，上行空间有限[2][19] - 双降政策对股市和债市影响有限，与去年924双降相比，此次指数弹性小，降息幅度小[10][11] 4. **家电行业观点**：家电行业边际情况乐观[2][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 央行一季度货币政策报告重新解释1月暂停买卖国债原因，暗示二三季度可能择机恢复国债交易，5月发行高峰期对中短端利率利好[1][5] 2. 过去三到五年十年国债收益率围绕7天政策利率上下波动35个基点，今年以来该关系不再完全有效，1.4%政策利率理论上对应十年国债可达1.48%，实际取1.5%，考虑利差十年国债收益率可看到1.7%[18] 3. 中短端期限理论上受益于利好，但实际存在资金压力，未来几天可能继续波动，难有大行情[14][15] 4. 中美关系缓和对市场影响动态化，实际效果需观察长期变化[16] 5. 2025年总体降息幅度预计为30至40个基点，与年初市场预期基本一致，若美国晚降息且我国数据加速下滑，我国可能在美国前再进行10个基点政策利率调整，美国降息后年底前可能再降10至20个基点[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上贸易摩擦缓解且国内降准降息，情绪稳中向好；原料端趋松，海外矿山扰动小；成本利润方面锌价回落使矿端上调TC意愿不高，5月调涨空间有限；供给端炼厂4 - 5月有检修但利润修复生产积极，预计5月月产维持55万吨左右；需求端处于季节性淡季，前期下游备库后现刚需采买；库存上周小幅累增；预计锌价弱势运行，区间21,500 - 23,000元/吨，若反弹可空配，后续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 锌价方面，SMM1锌锭均价下跌0.87%至22,700元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌1.60%至22,190元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨2.95%至2,653.5美元/吨 [15] - 基差、价差方面给出了不同时间的基差、升贴水、近月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三数据 [17][19] 原料端 - 锌精矿港口库存，截至5月9日，连云港进口锌矿库存13万吨环比持平，7个港口库存总计39万吨环比减少1.1万吨 [28] - 锌精矿利润，截至5月8日，企业生产利润4,774元/金属吨，3月进口量35.95万吨，环比减少22.09%，同比增加47.16% [35] - 矿端TC，国产锌精矿加工费方面，5月9日为3500元/金属吨，进口为40美元/干吨，矿端挺价意愿增强，TC回升速度减缓 [37][38] 供给端 - 精炼锌月产，截至5月8日，企业生产利润 - 494元/吨，4月产量环比增至55.54万吨略不及预期，5月预计月产变动不大 [43] - 进口情况，沪伦比值攀升进口盈利窗口开启，截至5月9日，进口利润66.05元/吨，2025年1 - 3月进口量10.10万吨，累计同比增加0.43万吨 [47] 需求端 - 镀锌开工率提升11.26个百分点至60.87%，节后复产开工回升，终端特高压订单释放，铁塔订单较好，出口订单因关税不确定减少；企业原料和成品库存均减少，因锌价震荡回升现货升水高，企业采买情绪一般消耗前期库存 [55][58] - 压铸锌合金价格下跌，Zamak3锌合金均价下跌0.85%至23,370元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.83%至23,920元/吨；开工率回升5.59个百分点至54.6%，节后复产带动，终端电子产品订单尚可，传统小五金配件弱，出口订单下滑；企业原料库存减少，因锌价震荡企业消耗原库存，成品库存增加，五一假期部分企业消耗库存带动下移 [66][70][73] - 氧化锌价格下滑，≥99.7%平均价环比下跌0.91%至21,700元/吨；开工率环比提升1.16个百分点至59.73%，终端橡胶级和饲料级订单需求走弱，陶瓷级稳定，出口受反倾销调查不确定性强；企业原料和成品库存均减少，锌价震荡企业刚需采买，五一放假企业消耗原库存 [81][84][87] 库存 - 沪锌社库，截至5月8日，SMM锌锭三地库存7.23万吨增加，上海及广东到货正常，天津到货偏紧但下游采买积极性减弱；保税区库存0.76万吨环比下滑 [94] - 上期所和LME库存，截至5月9日，SHFE库存4.71万吨减少，LME库存17.03万吨减少 [97] - 月度供需平衡表给出了2024年1月 - 2025年3月的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费量和月度供需平衡数据 [98]

2025年一季度经济数据解读 经济超预期回升 - 2025年一季度实际GDP同比增长5.4% 超市场预期 中国经济迎来开门红 [1] - 工业增加值3月上升至7.7% 新能源汽车 金属切削机床和太阳能电池等新动能产量同比均超15% [1] - 3月出口交货值增速达7.7% 与海外客户抢出口现象相印证 [1] - 3月广义基建投资增速同比上升至12.6% 财政资金逐步落地 基建投资延续高增长 [1] - 3月社会消费品零售总额同比上升5.9% 显著高于市场预期 家电家具等品类延续高增速 以旧换新政策效果显现 [1] 价格与结构性问题 - 一季度GDP平减指数-0.8% 仍在负值区间 3月CPI同比-0.1% PPI同比-2.5% 价格疲软反映国内需求仍需提振 [1] - 一季度产能利用率74.1% 处于季节性偏低位 供需缺口待弥合 [1] - 3月规模以上发电量同比仅1.8% 显著低于工业增速 反映地产及高耗能行业弹性不足 [1] - 地产新开工面积同比-18.1% 施工面积持续收缩 房企资金到位同比-3.9% 投资端仍处磨底状态 [1] 政策展望 - 一季度经济改善部分依赖海外抢出口 美国对华关税逐步落地后外贸将承压 [1] - 为实现5%经济增长目标 扩大内需是可持续增长最优解 促消费政策需提速加码 [1] - 市场期盼降准降息政策加快实施 4月底政治局会议是观察政策导向重要窗口 [1]