项目概况与结构 - 公司成功发行全国数据中心行业首单绿色持有型不动产资产支持证券，发行规模为8.6亿元 [1] - 公司作为发行人、原始权益人及运营管理机构，太保资产为计划管理人及牵头销售机构，专项计划将在上海证券交易所挂牌上市 [1] - 项目通过项目公司股权转让方式将底层资产转让至资产支持专项计划，由投资人认购份额 [1] 底层资产质量 - 底层资产为位于核心城市的城市型互联网数据中心项目，区域需求处于全国前列，区位优势明显 [2] - 资产周边网络基础设施完备，数据传输速度快、延迟低，汇聚大量金融机构及互联网企业，客户续约率高 [2] - 通过与众多企业签订长期服务协议，形成稳定且可预测的现金流，保障收益稳定性 [2] 绿色金融创新 - 项目获得专业第三方评估机构授予的绿色资产支持证券评估体系最高等级 [2] - 项目深度融入国家双碳战略，应用光伏发电、AI能效管理等技术打造绿色数据中心标杆 [2] - 在资本端引入环境、社会及治理投资理念，建立环境效益与投资收益的正向关联 [2] 战略意义与未来展望 - 通过持有型不动产资产支持证券工具，公司可有效盘活存量互联网数据中心资产，回笼资金用于技术迭代、产能扩张及并购整合 [3] - 项目有助于公司摆脱重资产资金束缚，实现运营与资本效率双提升，且做市机制增强了产品吸引力 [3] - 未来公司将深化与金融机构合作，探索行业适配金融创新工具，推进数据中心绿色化智能化升级 [3]

此外，河北省国资委还加速推进资产证券化。截至今年三季度末，河北省国资委监管企业A股上市公司 12家，总市值超1900亿元。"十四五"时期，新增2家新三板挂牌公司，新增2只高速公路类、火电类公募 REITs，省级上市后备企业达到12家。 （文章来源：新华财经） 新华财经石家庄11月11日电（记者刘桃熊）记者从河北省政府新闻办举行的"十四五"高质量发展河北答 卷系列主题发布会河北省国资委专场获悉，"十四五"时期，河北省国资委监管企业资产总额从1.2万亿 元增长到2.3万亿元，利润总额从143亿元增长到211亿元，年均增速分别达到17%和10%。 河北省国资委党委书记、主任张泽峰介绍，"十四五"期间，河北省国资委有序推进29家企业战略性重组 和专业化整合，涉及资产5274亿元。整合重组后的河北港口集团，2024年吞吐量在全国沿海主要港口集 团中位居第3位；完成河北建工集团对省建研院整合，实现设计施工一体化运营；河北建投集团对河北 资产、河北信投、河北国富进行了重组，优化省属投资类企业资本布局；跨部门整合9家省属水利企 业，组建河北水发集团；组建河北数据公司，加速推进全省数据要素市场建设；整合河北物流集团、河 北外贸 ...

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司收入39.77亿元，同比增长15.05%，净利润47.04亿元，同比增长210.73%，扣非后净利润13.53亿元，同比下滑9.47% [1] - 2025年第三季度公司收入14.81亿元，同比增长14.61%，环比增长14.08%，净利润38.20亿元，同比增长598.38%，扣非净利润4.75亿元，同比下滑12.81%，环比提升5.47% [1] - 第三季度业绩暴增主要源于南方润泽科技数据中心REIT成功上市，该REIT发行带来37.56亿元的投资收益，并导致公司Q3所得税从上年同期的0.29亿元增长至3.99亿元 [2] 数据中心REIT发行及业务模式 - 南方润泽科技数据中心REIT于8月8日成功上市，是国内首批和深交所首单数据中心REIT，标志着公司在资产证券化方面取得重大突破 [2] - REIT发行涉及公司廊坊A-18数据中心股权的处置，公司同时认购了该REIT 34%的份额，导致Q3长期股权投资增加15.42亿元 [2] - 该REIT的发行走通了公司轻重资产分离和输出运维服务能力的新业务模式 [2] 数据中心建设与交付进展 - 公司2025年大规模数据中心建设计划有望如期完成，全年计划交付440MW算力，上半年已交付220MW，交付量创历史新高 [3] - 剩余单体200MW的廊坊B区数据中心正在推进配套建设，规划于2025年底正式建成投运，对应10万卡以上的算力供应规模 [3] - 2025年前三个季度公司在建工程和固定资产总和分别增长19.81亿元、32.80亿元、30.66亿元，对比2024年全年总计增长34.05亿元，显示建设明显加快 [4] 毛利率变动及影响因素 - 2025年第三季度公司毛利率为45.95%，较上个季度下降3.14个百分点，较上年同期下降10.85个百分点 [3] - 影响毛利率的因素包括业务结构变化，如支撑高性能模组销售业务的硬件存货减少，该业务采用净额法计入，其减少对Q3毛利率带来负面影响 [3] - 折旧摊销影响显著，2025年上半年折旧摊销占比从上年的32%增长至33%，其中IDC业务折旧摊销增长12%，AIDC业务折旧摊销同比增长87% [4] - 廊坊A-18数据中心划入REIT后不再纳入合并报表，该资产2024年毛利率为47.65%，其剥离对公司整体毛利率产生一定的负面影响 [4] 技术优势与行业地位 - 公司作为行业内首例交付整栋纯液冷智算中心的数据中心厂商，2025年协助客户完成了单机柜百千瓦超节点国产智算集群部署 [4] - 随着超节点和液冷成为智算中心部署大趋势，公司在智算集群设计、部署、适配及稳定运维方面的优势将逐步显现 [4] - 公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权 [5]

产品发行与规模 - 全国首单数据资产助力产业园区科创企业知识产权ABS成功簿记，票面利率为1.86% [1] - 上交所已支持兴泰控股累计发行5期ABS产品，总规模达17.83亿元 [1] - 兴泰控股旗下成员企业在上交所已发行知识产权类ABS产品规模约6.91亿元，涉及近百家科技型企业的270余项高价值专利 [4] “兴泰模式”核心特点 - 模式通过数据赋能构建企业风险画像，并利用“研值分”评价维度搭建入池债务人风险控制模型 [2] - 形成覆盖多类型企业的ABS产品矩阵，协同金融板块资源重点服务中小微和科创企业 [2] - 构建“融资服务+数据赋能+信用增信”的闭环体系，通过一站式ABS融资服务打通资产价值和资本市场链路 [2] 数据赋能与风险控制 - 通过大数据建模将企业的技术优势、成长潜力等转化为可量化评价报告，为资产质量判断提供依据 [3] - “研值分”模型以提高资本市场投资者对底层债务人偿债能力的可信度 [2] - 兴泰担保AAA主体的增信是形成闭环和稳健运行的压舱石，为投资者兜底并助力企业低成本融资 [4] 企业融资与服务成效 - 合肥某新能源汽车产业链公司以专利作为底层资产通过ABS获得4700万元融资支持 [4] - 合肥高新区首单重点支持园区企业主题ABS产品入池债务人包括19家合肥高新区各产业园区企业 [2] - 模式打通“技术-资本”断点，让“专利纸”变成“发展钱”，将科创优势转化为企业成长动能 [4] 交易所支持与发展方向 - 上交所制定《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》，推动要素资源向科技金融、普惠金融等领域集聚 [6] - 支持ABS“兴泰模式”是上交所落实金融“五篇大文章”，推动科技金融、普惠金融创新发展的重要举措 [7] - 上交所将继续完善配套规则指引、加强投融对接，为中小微及科创企业发展注入新动能 [1][7]

产品发行与规模 - 全国首单数据资产助力产业园区科创企业知识产权ABS成功簿记，票面利率为1.86% [1] - 上交所已支持兴泰控股累计发行5期ABS产品，总规模达17.83亿元 [1] - 兴泰控股旗下成员企业已发行知识产权类ABS产品规模约6.91亿元，涉及近百家科技企业的270余项高价值专利 [4] “兴泰模式”的特点与运作 - “兴泰模式”通过数据赋能构建企业风险画像，并利用“研值分”评价维度搭建风险控制模型，帮助投资者识别风险 [2] - 该模式协同金融板块资源，形成“融资服务+数据赋能+信用增信”的闭环体系，重点服务中小微和科创企业 [2] - 模式通过大数据建模将企业的技术优势、成长潜力等转化为可量化的评价报告，为资产质量判断提供依据 [3] 产品功能与企业案例 - 知识产权ABS产品打通“技术-资本”断点，将科创优势转化为企业成长动能 [4] - 合肥某新能源汽车产业链公司以专利作为底层资产，通过ABS获得4700万元融资支持 [4] - ABS产品帮助缺乏传统抵押物的科技型企业盘活无形资产，拓宽融资渠道 [4] 风险控制与信用增信 - 兴泰担保AAA主体的增信是科创类ABS产品风险控制的“生命线”，为投资者兜底并助力企业低成本融资 [4] - AAA增信助力合肥高新区首单未来产业知识产权ABS实现“秒速簿记” [5] 交易所支持与发展前景 - 上交所将积极发挥资本市场功能，精准对接和支持中小微企业融资需求 [1][7] - 支持ABS“兴泰模式”是上交所落实金融“五篇大文章”，推动“科技金融、普惠金融”创新发展的重要举措 [6][7] - 上交所后续将加强产品案例宣介，帮助企业运用资产证券化产品降低融资成本，支持科技创新 [7]

产品发行与规模 - 全国首单数据资产助力产业园区科创企业知识产权ABS成功簿记，票面利率为1.86% [1] - 上交所已支持兴泰控股累计发行5期ABS产品，总规模达17.83亿元 [1] - 兴泰控股旗下成员企业已发行知识产权类ABS产品规模约6.91亿元，涉及近百家科技型企业的270余项高价值专利 [3] “兴泰模式”特点与运作 - 模式核心为“融资服务+数据赋能+信用增信”的闭环体系，通过一站式ABS融资服务降低企业融资成本 [2] - 依托数据赋能构建企业风险画像，通过“研值分”评价维度搭建风险控制模型，帮助市场投资人识别风险 [2] - 模式协同金融板块资源，有效盘活融资租赁、商业保理、小额贷款、融资担保等业务板块的多样化存量资产 [1] 数据赋能与风险控制 - 通过大数据建模将企业的技术优势、成长潜力等转化为可量化评价报告，为ABS产品提供多维度精准数字画像 [2] - 风险控制是科创类ABS产品的“生命线”，兴泰担保AAA主体的增信是形成闭环和稳健运行的压舱石 [3] - 数据赋能提高了资本市场投资者对底层债务人偿债能力的可信度 [2] 企业案例与融资效果 - 合肥某新能源汽车产业链公司以专利作为底层资产，通过知识产权ABS获得4700万元融资支持 [3] - ABS产品打通“技术-资本”断点，让“专利纸”变成“发展钱”，将科创优势转化为企业成长动能 [2][3] 政策支持与市场展望 - 上交所制定《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》，推动要素资源向科技金融、普惠金融等领域集聚 [4] - 支持ABS“兴泰模式”是上交所落实金融“五篇大文章”，推动“科技金融、普惠金融”创新发展的重要举措 [4] - 上交所将继续完善配套规则指引、加强投融对接，为中小微及科创企业发展注入新动能 [1][4]

资产证券化产品创新 - 全国首单数据资产助力产业园区科创企业知识产权ABS成功簿记，票面利率为1.86% [1] - 上交所已支持兴泰控股累计发行5期、总规模达17.83亿元的多样化资产证券化产品 [1] - 兴泰控股旗下成员企业在上交所已发行知识产权类ABS产品规模约6.91亿元，让近百家科技型企业的270余项高价值专利转化为融资工具 [4] “兴泰模式”业务特色 - 模式核心是依托数据赋能构建企业风险画像，通过“研值分”评价维度搭建入池债务人风险控制模型 [2] - 形成覆盖多类型企业的ABS产品矩阵，构建“融资服务+数据赋能+信用增信”的闭环体系 [2] - 通过大数据建模将企业的技术优势、成长潜力等转化为可量化评价报告，为判断资产质量提供重要依据 [3] 服务实体与市场影响 - ABS产品打通“技术-资本”断点，助力企业将“专利纸”变成“发展钱”，例如一家新能源汽车产业链公司通过专利ABS获得4700万元融资支持 [4] - “兴泰模式”是引导资本市场金融活水服务地方发展的有效渠道，并实现产品“秒速簿记” [5] - 上交所将推动更多要素资源向科技金融、普惠金融等领域集聚，并加强产品案例宣介以帮助企业运用资产证券化工具 [7] 风险控制与信用增信 - 风险控制是科创类ABS产品的“生命线”，兴泰担保AAA主体的增信是形成闭环和稳健运行的压舱石 [4]

产品发行与规模 - 全国首单“数据资产助力产业园区科创企业知识产权ABS”成功簿记，票面利率为1.86% [1] - 上交所已支持公司累计发行5期资产证券化产品，总规模达17.83亿元 [1] - 公司旗下成员企业已发行知识产权类ABS产品规模约6.91亿元，帮助近百家科技型企业将270余项高价值专利转化为融资 [5] “兴泰模式”特点与创新 - 模式核心是“融资服务+数据赋能+信用增信”的闭环体系，通过一站式ABS融资服务降低企业融资成本 [2] - 模式有效盘活了融资租赁、商业保理、小额贷款、融资担保等业务板块的多样化存量资产，形成覆盖多类型企业的ABS产品矩阵 [1] - 创新运用“研值分”信用评价模型，通过大数据建模将企业的技术优势、成长潜力等转化为可量化报告，为ABS产品提供精准风险画像 [4] - 具体案例显示，一家新能源汽车产业链公司以专利作为底层资产通过ABS获得4700万元融资支持 [5] 风险控制与增信措施 - AAA主体增信是形成闭环和稳健运行的“压舱石”，既为投资者兜底，又助力企业低成本融资 [6] - 在增信助力下，公司发行的未来产业知识产权ABS实现“秒速簿记”，保理产业链ABS创全国同期限历史最低利率 [7] - 企业通过ABS产品获得1亿元融资，每年可节省利息200多万元，这些资金可多招10个研发人员或多做2轮产品测试 [6] 交易所支持与发展展望 - 支持此类ABS产品是上交所落实金融“五篇大文章”，推动“科技金融、普惠金融”创新发展的重要举措 [2] - 上交所表示将通过完善配套规则、加强投融对接等方式，为中小微及科创企业发展注入新动能 [8] - 未来将持续推广ABS模式，帮助更多企业利用资产证券化工具盘活存量资产，引入低成本资金赋能实体经济 [8]

文章核心观点 - 人工智能热潮推动全球股市创新高，但市场关注其依赖复杂债务融资的财务可持续性问题，并激辩是否存在泡沫 [1] - 与历史狂热不同，本次AI热潮由盈利能力强、资金雄厚的公司推动，但金融体系存在集中于不透明、低流动性资产的风险点 [1] - 债务融资的透明性不如股票，其市场呈现五大特点，成为观察AI热潮可持续性的关键窗口 [1] 人工智能投资级借贷 - 2025年9月和10月，大型科技公司发行了750亿美元美国投资级债券，是2015至2024年间年均发行量320亿美元的两倍多 [2] - 债券发行包括Meta的300亿美元和甲骨文的180亿美元，Alphabet也宣布了新借款 [2] - 750亿美元发行额占今年迄今美国投资级债券总发行额1.5万亿美元的5%，是2026年信贷市场供应的关键决定因素 [2] - 债务形式复杂，例如Meta与Blue Owl Capital达成270亿美元数据中心项目融资协议，通过复杂结构使债务不体现在自身报表上 [5] - 人工智能相关公司占摩根大通投资级指数的14%，超过美国银行业成为主导行业 [6] - 科技巨头七雄的净负债权益比从2024年10月的-22%降至当前的-16%，表明公司正支出资金或增加债务用于AI资本支出，流动性充裕状态在转变 [6] 具体公司案例与风险 - 甲骨文2025年股价飙升54%，有望创1999年以来最佳年度表现，但其信用违约互换激增，反映市场对其债务水平的担忧 [8] - 大型科技公司在高利率环境下重返债务融资市场，即使现金充裕的公司也开始发行高利率债券 [11] 高收益债券市场 - 人工智能相关债券出现在高收益市场，例如比特币矿商转型的TeraWulf发行32亿美元标普评级BB-的债券 [12] - 英伟达支持的AI云提供商CoreWeave在5月份发行了20亿美元高收益债券 [12] 私募信贷融资 - 私募信贷越来越多地为人工智能数据中心提供资金，瑞银估计相关贷款在2025年初的12个月内可能增长近一倍 [15] - 此类贷款灵活性高但难交易，可能造成更大金融市场压力，摩根士丹利估计到2028年私募信贷可提供数据中心所需1.5万亿美元资金的一半以上 [15] 资产证券化融资 - 资产支持证券将数据中心租金等流动性差的资产打包成可交易证券，助力AI行业增长 [18] - 数字基础设施占美国1.6万亿美元ABS市场的5%（约800亿美元），该市场在不到五年内增长八倍多 [18] - 数据中心支撑该市场64%份额，预计到2026年底规模达1150亿美元，主要驱动力是数据中心建设 [18] - 资产支持证券自2008年金融危机以来被谨慎看待，当时由不良贷款和复杂资产支持的产品引发了次贷危机 [21]

产品发行与市场地位 - 兴泰控股牵头发行全国首单数据资产助力产业园区科创企业知识产权资产支持专项计划，票面利率为1.86% [1] - 上交所已支持公司累计发行5期资产证券化产品，总规模达17.83亿元，覆盖园区企业、中小微企业及科技型企业等 [1] - 公司旗下成员企业已发行知识产权类资产支持证券产品规模约6.91亿元，涉及近百家科技型企业的270余项高价值专利 [4] 业务模式与创新特色 - 兴泰模式通过一站式资产证券化融资服务打通资产价值与资本市场链路，形成融资服务、数据赋能、信用增信的闭环体系 [2] - 公司依托数据模型构建风险评估体系，旗下金融板块提供全周期、多元化、接力式资金供给，重点服务园区、科创类及中小微企业 [3] - 公司创新运用合肥市科创企业信用评价模型研值分，通过大数据建模将企业技术优势、成长潜力等转化为可量化评价报告，为资产支持证券产品提供精准数字画像 [3] 融资成效与企业受益 - 一家新能源汽车产业链公司以其专利作为底层资产，通过兴泰租赁发行的知识产权类资产支持证券获得4700万元融资支持 [4] - 企业通过资产支持证券产品获得1亿元融资，每年可少付200多万元利息，节省资金可用于招聘研发人员或产品测试 [6] - 在兴泰担保评级增信助力下，兴泰科贷发行的未来产业知识产权资产支持证券实现秒速簿记，兴泰保理发行的产品将优先级利率压降2.05%，创全国同期限保理融资资产支持证券历史最低利率 [6] 交易所支持与政策背景 - 上交所通过完善配套规则指引、加强投融对接等方式支持中小微及科创企业融资需求，并推动要素资源向科技金融、普惠金融等领域集聚 [7] - 支持资产支持证券兴泰模式发行是上交所落实金融五篇大文章指导要求的重要举措，旨在推动科技金融与普惠金融创新发展 [2][7]