**DNB银行第三季度预收盘电话会议纪要关键要点** **一、 公司及会议背景** * 公司为DNB Bank (OTCPK:DNBB Y) [1] * 会议为第三季度业绩发布前的预收盘电话会议 旨在提醒市场已公开信息 不提供新信息 [1] **二、 净利息收入相关要点** * 第三季度比第二季度多一个计息日 对净利息收入产生约1.3亿挪威克朗的正面影响 [1] * 第二季度经汇率调整后的贷款增长率为1.7% [1] * 第三季度通常是活动淡季 尤其企业端受夏季假期影响 [2] * 挪威克朗兑美元走强 将对净利息收入产生负面影响 [2] * 贷款组合的货币构成为 8%美元 7%欧元 6%瑞典克朗 [2] * 关键政策利率在6月下调25个基点至4.25% 客户存贷款利率相应调整已于8月25日生效 [2] * 关键政策利率在9月再次下调25个基点 客户存贷款利率相应调整将于11月18日生效 [3] * DNB Carnegie预计明年6月将再次降息25个基点 最终利率为3.75% [3] **三、 资本状况相关要点** * 第二季度报告的CET1比率为18.3% 远高于金融监管机构16.5%的预期水平 [3] * 7月1日生效的更高抵押贷款风险权重下限 预计对CET1比率产生60个基点的负面影响 [3] * 本季度至今的汇率变动将对CET1产生轻微正面影响 [4] * CET1比率对汇率的敏感性为 汇率每变动10% CET1比率约变动20个基点 [4] * 本季度完成了6月宣布的1%股票回购计划 但资本成本已在第二季度计入 [4] **四、 损益表其他项目要点** * 净佣金及费用方面 第三季度活动水平通常低于第二季度 对费用水平产生负面影响 [5] * 按公允价值计量的金融工具 包括DNB Carnegie的客户收入 第三季度活动水平也通常季节性降低 [5] * 外汇81s和基差互换的市值计价影响已公布 基差互换为正面2.64亿挪威克朗 外汇81s为负面1.36亿挪威克朗 [5] * 未平仓外汇81s头寸为7亿美元和49.5亿瑞典克朗 [5] * 成本方面 第三季度活动水平季节性降低 通常会导致成本有所减少 [5] * DNB Carnegie宏观团队预计2025年挪威薪资通胀率为4.8% [6] * 2025年全年预计将产生与Carnegie相关的2.5亿挪威克朗非经常性整合成本 第二季度末已产生约1.7亿 [6] * 正常化养老金费用预计约为每季度5亿挪威克朗 [6] **五、 资产质量与风险展望** * 资产质量信息无变化 投资组合受到谨慎监控 公司对整体风险状况仍感满意 [6] * 减值准备将因ECL模型中宏观输入因素的潜在变化和/或公司特定事件而季度波动 [7] * 鉴于全球宏观前景带来的高度不确定性 出现更多公司特定事件是自然的 但未发现投资组合中存在系统性担忧领域 [7] **六、 其他信息** * 央行更新的货币政策报告显示 利率路径略有上调 现预计在2026年 2027年和2028年各降息25个基点一次 [3] * 已关闭的固定收益养老金计划主要与全球股市表现挂钩 [6] * 请分析师在10月10日周五下班前向Rune提交共识预期 [7]

财务业绩概览 - 2025年上半年公司实现营业收入4270.92亿元，同比增长1.57% [1] - 2025年上半年归属于母公司普通股股东净利润为1681.03亿元，同比下降1.39% [1] - 第二季度末总资产达52.32万亿元，同比增长11.04%，总贷款为30.19万亿元，同比增长8.44% [1] 资产与负债分析 - 受政府融资驱动，债券投资保持较快增长，但受需求放缓、隐债置换等因素影响，一般贷款增长略弱于近年中枢 [2] - 个人信贷表现较弱，反映住房、消费、经营贷需求存在粘性 [2] - 买入返售款项同比大幅增长46.5%，对第二季度总资产带动明显 [2] - 第二季度存款增速明显回升，负债端处于有利位置，存款定期化有所缓解 [2] 净息差与利率分析 - 2025年第二季度单季净息差为1.27%，环比下降6个基点，同比下降11个基点，但同比降幅较第一季度收窄 [1][2] - 测算生息率为2.72%，环比下降15个基点，同比下降约52个基点，主要受LPR及存量房贷利率重定价影响 [2] - 测算付息率为1.55%，环比下降10个基点，同比下降约41个基点，主要因多轮存款降息重定价效果显现 [2] - 负债端缓冲效果明显，息差压力趋于平缓 [2] 手续费及佣金收入 - 2025年第二季度手续费及佣金净收入同比由降转增，主要得益于对公理财业务快速增长 [3] - 结算及投资银行手续费降幅收窄，资管费率改革影响逐步淡化 [3] - 7月以来市场活跃度提升，财富管理业务收入具备复苏弹性，预计手续费及佣金收入有望进一步修复 [3] 资产质量 - 6月末不良贷款率为1.33%，环比持平，保持在近年最低水平 [1][4] - 关注率下降，逾期率随行业小幅上升，公司加大不良确认力度 [4] - 上半年不良生成率（加回核销）为0.24%，不良贷款核销比例为13.44%，均处于近年高位 [4] - 对公资产质量稳中向好，个贷风险与行业趋势相符，预计在政策纾困及审慎处置下风险可控 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8292亿元、8344亿元、8873亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3695亿元、3758亿元、3835亿元，对应同比增长0.99%、1.71%与2.05% [5] - 预计2025-2027年末普通股每股净资产为10.97元、11.64元、12.34元，对应市净率为0.67倍、0.63倍、0.59倍 [5]

资产质量与风险管控 - 公司持续强化风险政策前瞻研判及敏捷调整，积极推进存量资产风险早期预警与化解，资产质量整体平稳 [2] - 公司持续优化零售贷款资产结构，减值准备计提相应减少，风险抵补能力继续保持良好 [2] - 2025年6月末公司不良贷款率1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [2] 风险指标表现 - 2025年上半年公司不良贷款生成率1.64%，同比下降0.05个百分点 [2] - 2025年6月末公司拨备覆盖率238.48% [2]

行业投资评级 - 维持行业"优于大市"评级 [2][5] 核心观点 - 银行资产质量在过去15年通过各领域不良贷款轮流暴露实现软着陆 当前整体不良生成率约0.7% 虽高于历史水平但较2015年峰值有所回落 [1][2] - 银行通过主动调整贷款结构应对风险 例如压降制造业与批零行业贷款占比 [1] - 拨备计提机制有效平滑利润 多数年份超额计提拨备 存量拨备可释放至少8000亿元净利润 相当于2024年净利润的36%-57% [1][11] - 非信贷领域不良资产已出清或占比极小 表内非标占贷款比例仅1.4% ABS占0.9% 企业债占4.1% [1][10] - 大行及部分城商行在资产质量和拨备压力方面表现更优 [2] 不良贷款出清历程 - 制造业与批零行业不良率已回落至2010年水平 批零行业不良率峰值达7.79%(2016年) 制造业峰值达6.12%(2018年) [8][12] - 房地产对公贷款不良率2023年达峰值4.42% 目前边际生成已过峰但未完全出清 [8] - 城投贷款不良率2020-2023年处于高位 2024年后明显回落 城投债信用利差2024年下台阶 [8][10] - 零售贷款风险正在暴露 个人住房贷款不良率2021年以来持续上升且未见顶 个人经营性贷款不良率2024年快速上升 [8] 贷款结构调整 - 2014-2020年银行降低制造业与批零行业贷款占比 转向个人贷款领域 [8] - 2020年末房地产对公贷款占比仅6% 广义口径(含企业债和非标)占比11% 远低于2010年制造业与批零行业24%的占比 [8] 拨备机制分析 - 上市银行拨贷比2.98%(2025年中) 拨备覆盖率240% 超额拨贷比1.74% 均处于历史中间水平 [10] - 2022年以来超额计提力度降低 通过新增拨备平滑利润的空间收窄 [8] 重点公司推荐 - 建议关注资产质量与拨备压力表现较好且估值较低的成都银行(总市值735亿元 2025E PE 5.3x)、长沙银行(总市值357亿元 2025E PE 4.4x)、张家港行(总市值106亿元 2025E PE 5.4x)、瑞丰银行(总市值104亿元 2025E PE 5.1x) [2][3] - 推荐基本面有望率先走出拐点的优质顺周期个股宁波银行(总市值1741亿元 2025E PE 6.2x)、常熟银行(总市值230亿元 2025E PE 4.9x) [2][3]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 2Q25银行板块业绩改善，体现较强的经营韧性，业绩稳定性预期提升[3] - 考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，以及监管鼓励保险资金加大入市力度和《公募基金高质量发展行动方案》的推出，资金持续增配银行板块方向明确[3] - 增量资金有助于支撑板块行情持续[3] 板块业绩表现 - 2Q25单季度归母净利润同比增长3.0%，1H25归母净利润同比增长0.8%，较1Q25（-1.2%）由负转正[1] - 1H25上市银行营收同比增长1.0%，增速较1Q25提升2.8个百分点[1] - 净利息收入增速降幅收窄，净手续费收入及其他非息收入增速由负转正[1] - 二季度拨备对利润出现拖累，减值损失同比增速转正，银行采取更加审慎的拨备计提政策[1] 净息差变动 - 1H25净息差为1.53%，较年初下降8BP，降幅较1H24的-14BP有所收窄[1] - 国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别下降12BP、7BP、5BP和12BP[1] - 负债端成本压降对息差降幅边际收窄起重要作用，1H25利息收入和利息支出分别同比下降6.8%和11.1%[1] 资产规模与增速 - 1H25末，42家上市银行总资产同比增速为9.6%，环比上升2.1个百分点[2] - 国有大行、股份行、城商行和农商行同比增速分别为10.4%、5.3%、15.5%和6.9%，环比变动2.9%、0.1%、1.3%和-0.5%[2] 资产质量与拨备 - 截至1H25末，42家上市银行不良率为1.23%，环比基本持平于1Q25[2] - 关注率1.67%，较年初下降4BP，逾期率1.46%，较年初上升5BP[2] - 加回核销后的不良生成率年化值为0.95%，较年初下降5BP[2] - 拨备覆盖率为287.29%，环比下降0.43个百分点[2]

行业投资评级 - 中性评级 维持[2] 核心观点 - 2025年上半年上市银行业绩整体改善 归母净利润同比增长0.80% 营业收入同比增长1.04% 拨备前利润同比增长1.08%[5] - 生息资产规模增长是主要业绩驱动因素 贡献度达35.55% 净息差下行是唯一拖累项 拖累幅度4.71%[5][20] - 净息差下行趋势企稳 上半年环比下降1.4bps至1.35% 预计后续压力将缓解[5] - 非息收入增长7.01% 净手续费收入增速转正至3.06%[5][6] - 资产质量保持稳定 不良贷款率1.23% 拨备覆盖率238.46%[6] 业绩表现分析 - 城商行业绩表现最优 营业收入/拨备前利润/归母净利润分别增长5.34%/6.66%/7.04%[13] - 国有行非息收入增长显著 增速达14.94%[17] - 股份行表现相对落后 营业收入仍处于负增长区间[13] - 30家银行营收实现正增长 3家银行营收增速超10%[16] 资产负债结构 - 生息资产同比增长9.77% 其中国有行增10.57% 城商行增15.89%[26] - 贷款及垫款增长8.07% 债券投资增长12.81%[27] - 存款增长8.31% 城商行存款增长13.34%最为突出[31] - 农商行存在揽储压力 存款增速6.99%低于行业平均[31] 息差表现 - 净息差环比下降1.4bps至1.35% 净利差1.22%[5][36] - 生息资产收益率2.88% 计息负债成本率1.66%[36] - 农商行息差唯一回升 环比上升0.49bps至1.49%[35] - 下半年定期存款重定价高峰持续 预计息差将进一步趋稳[39] 非息收入 - 其他非息收入增长10.76% 手续费收入增长3.06%[43] - 国有行其他非息收入增长28.83% 表现突出[17] - 债市震荡修复带动投资收入改善[5][43] - 财富管理业务销售收入受权益市场热度提振[45] 资产质量 - 不良贷款率稳定在1.23% 仅农商行小幅上升0.06pct[6] - 信用成本呈现波动下行趋势[6] - 拨备覆盖率238.46% 部分银行出现企稳回升趋势[6] 投资建议 - 关注存款到期量较大、息差改善超预期标的 如交通银行、成都银行[7] - 关注受益于消费贷贴息政策的国股银行 如招商银行、农业银行[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年业绩稳健增长 营业收入达371.60亿元(同比增长7.91%) 归母净利润147.72亿元(同比增长8.23%) 总资产3.47万亿元(同比增长14.39%) 资产质量保持优异 不良贷款率0.76%(环比持平) 拨备覆盖率374.16%(环比提升3.62个百分点) [2] - 信贷投放呈现结构性特征 对公贷款表现强劲 票据贴现接力一般公司贷款 个人贷款受需求端制约规模有所下降 但Q1-Q2较强的对公信贷投放为全年夯实基础 年内信贷规模有望保持较快增长 [5] - 息差在重定价影响下延续收窄 Q2单季度净息差1.72%(环比下降7.84个基点 同比下降11.98个基点) 但存款成本改善明显 付息率1.71%(环比下降10.18个基点 同比下降31.26个基点) 后续存款重定价将缓冲资产端压力 [5] - 中间业务收入改善明显 反映降费让利政策影响消退及资本市场改善的正面效果 Q2投资收益随债市行情修复 财富管理与资产管理业务有望在资本市场向好环境中释放增长弹性 [5] - 资产质量保持优异 风险出现放缓迹象 关注类贷款占比1.02%(较Q1小幅上升2个基点) 逾期贷款占比0.89%(较2024Q4下降6个基点) Q2单季度不良生成率0.19%从高位回落 [5] - 盈利预测上调 预计2025-2027年营业收入分别为715.61亿元、774.09亿元、862.90亿元 归母净利润分别为295.30亿元、324.68亿元、367.99亿元 对应2025年PB为0.83倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入371.60亿元(同比增长7.91%) 归母净利润147.72亿元(同比增长8.23%) [2] - 2025年6月末总资产3.47万亿元(同比增长14.39%) 不良贷款率0.76%(环比持平) 拨备覆盖率374.16%(环比提升3.62个百分点) [2] - Q2单季度净息差1.72%(环比下降7.84个基点 同比下降11.98个基点) [2][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为715.61亿元、774.09亿元、862.90亿元(原预测为714.02亿元、769.12亿元、843.22亿元) [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为295.30亿元、324.68亿元、367.99亿元(原预测为292.11亿元、315.98亿元、348.23亿元) [6] - 预计2025-2027年每股净资产分别为34.72元、38.24元、42.22元 对应9月11日收盘价PB为0.83倍、0.75倍、0.68倍 [6] 业务分析 - 对公信贷明显发力 票据贴现接力一般贷款 二者合计新增规模明显高于近年同期 反映区域经济良好需求及充足项目储备 [5] - 个人贷款总规模较Q1末有所下降 与居民信贷需求偏弱及经营贷、消费贷授信政策收紧有关 [5] - 金融投资规模保持快速增长 与行业趋势一致 主要受政府融资驱动 [5] - 存款规模季节性回落 但同比增速仍明显快于同期M2 [5] - 财富管理与资产管理业务优势明显 在资本市场向好环境中有望实现较好增长弹性 [6] 资产质量 - 不良贷款率0.76%环比持平 关注类贷款占比1.02%较Q1小幅上升2个基点 逾期贷款占比0.89%较2024Q4下降6个基点 [5] - 对公贷款不良率稳中有降 但制造业不良率抬头 个人贷款不良率有所上升 [5] - Q2计提贷款减值损失较Q1峰值回落 但位于近年次高位 体现审慎计提理念 [5] - 不良贷款核销比例26.12%从近年高位平台回落 显示风险出清取得良好成效 [5] - Q2单季度不良生成率0.19%从近年高位平台回落 [5] 估值指标 - 截至2025年9月11日收盘价28.70元 市净率0.77倍 净资产收益率6.90% [4] - 12个月内最高价29.63元 最低价18.35元 [4] - 预计2025-2027年PE分别为6.42倍、5.84倍、5.15倍 PB分别为0.83倍、0.75倍、0.68倍 [6][7] - 预计2025-2027年每股盈利分别为4.47元、4.92元、5.57元 [7]

监管处罚 - 华夏银行因贷款、票据、同业业务管理不审慎及监管数据报送不合规被国家金融监管总局罚款8725万元[1][2] - 浙商银行因互联网贷款业务管理不审慎被罚没1130.8万元[2] - 华夏银行2025年以来累计罚单金额超过9900万元包括本次处罚[1][4] 业务违规详情 - 华夏银行温州分行因贷款三查不到位、信贷资金挪用及违规发放借名贷款被罚170万元[3] - 深圳分行因不良资产转让违规及内控问题被罚560万元太原杏花岭支行和廊坊支行均因贷后管理问题各罚30万元[3] - 石家庄分行因掩盖不良贷款违规新增贷款及上调五级分类被罚65万元宁波分行因存贷款及票据业务问题被罚125万元[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入455.22亿元同比减少5.86%净利润114.7亿元同比减少7.95%[1][5] - 利息净收入305.74亿元同比减少3.6%占营业收入67.16%[5] - 投资收益等合计86.87亿元同比减少25.42亿元降幅22.64%其中公允价值变动收益-1.86亿元同比降106.37%[5] 资产与贷款状况 - 总资产4.55万亿元较上年末增长3.96%贷款总额2.42万亿元增长2.15%存款总额2.32万亿元增长7.99%[6] - 不良贷款率1.60%与上年末持平拨备覆盖率156.67%下降5.22个百分点贷款拨备率2.51%下降0.08个百分点[6] 资产质量分析 - 个人贷款余额7161.47亿元较上年末减少58.8亿元不良率2.27%上升0.47个百分点不良余额增加32.17亿元[7] - 公司贷款余额1.65万亿元增加809.27亿元不良率1.36%下降0.23个百分点不良余额减少24.61亿元[7] - 华夏银行不良贷款率为A股9家上市股份行中最高[1][7] 管理层回应 - 华夏银行公告称诚恳接受处罚已落实整改并对相关责任人员问责[2] - 行长瞿纲表示将强化资产质量精细化管理优化风险监测体系并加大问题资产清收力度[8]

上市银行资产质量整体表现 - 2025年上半年A股42家上市银行不良贷款率整体保持优秀水平 其中35家银行资产质量平稳或优化 仅7家银行不良率较年初小幅反弹 [1] - 上市银行普遍加大不良资产拨备计提 近七成银行拨备覆盖率出现下滑 [1] - 国有大行不良贷款率保持1.21%的行业均值 优于行业平均水平0.28个百分点 [3] 不良贷款率变化情况 - 20家银行不良率较年初下降 降幅在0.01至0.12个百分点之间 另有15家银行不良率与年初持平 [2] - 西安银行不良率压降幅度最大 6月末不良率为1.6% 较年初下降0.12个百分点 该行上半年计提信用减值23.93亿元 同比增长91.94% [2] - 齐鲁银行 重庆银行 浦发银行和江苏银行不良率分别较年初下降0.1 0.08 0.05和0.05个百分点 [2] - 国有大行中交通银行不良率下降0.03个百分点 农业银行下降0.02个百分点 中国银行 建设银行和工商银行均下降0.01个百分点 [3] 房地产与地方政府融资平台风险 - 房地产领域风险持续出清 房地产业仍是境内新发不良第一大行业 但实质新增同比呈现下降趋势 [4] - 农业银行房地产业务风险基本稳定 6月末房地产业贷款不良率较年初下降0.05个百分点 [4] - 地方政府融资平台风险化解见行见效 农业银行实现融资平台客户数量和债务规模双下降 [4] - 兴业银行对公房地产新发不良同比下降45.72% 地方政府融资平台没有新发不良 [5] - 华泰证券研报认为银行涉房贷款资产质量预期持续改善 城投风险可控 [6] 零售贷款资产质量 - 零售领域资产质量承受压力 个人经营贷款和个人消费贷款不良率有所上升 [1] - 10余家银行个贷不良率较年初上升 包括华夏银行和渝农商行等 [7] - 工商银行表示零售贷款资产质量存在下迁情况 但处于同业可比合理区间 [7] - 招商银行指出消费降级和房地产市场调整给信用卡和个贷风险带来巨大挑战 [7] - 中金公司研报认为资产质量前瞻压力主要来自零售贷款领域 取决于居民现金流状况和房地产市场复苏进度 [8] 行业展望 - 随着房地产供需两端政策同向发力 房地产市场有望逐步实现止跌回稳 [4] - 消费和服务业贷款贴息 政策性金融工具等财政新工具落地 预计银行经营指标下半年继续改善 [8] - 工商银行预计个人消费贷款劣变势头将逐渐放缓 [7]

评级与目标价 - 邮储银行获太平洋证券给予买入评级 最新价6.2元 [1] 资产负债与资本结构 - 资负结构优化 资本补充打开新空间 [1] 收入表现 - 非息收入表现亮眼 有效对冲息差压力 [1] 资产质量 - 资产质量优良 风险抵补充足 [1]