投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 公司为国内工业温控设备龙头 拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务 驱动后续成长 [5] - 2025年上半年业绩大幅增长 营业收入12.64亿元同比增长58.04% 归母净利润1.25亿元同比增长466.71% [1] - 电力电子装置温控产品收入8.19亿元同比增长77.48% 毛利率20.01%同比增长5.02个百分点 [2] - 储能温控领域收入约6.81亿元同比增长约87% [2] - 数控装备温控产品收入3.89亿元同比增长24.54% 毛利率28.75%同比增长0.28个百分点 [3] - 数据中心领域推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 已拓展科华数据等优质客户 [4] - 半导体制造设备领域以国产替代为主线 已拓展北方华创 芯碁微装 上海微电子等客户 [4] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入6.90亿元同比增长31.40% 环比增长20.27% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.63亿元同比增长272.70% 环比增长1.75% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元 3.89亿元 4.86亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.70元 2.29元 2.86元 [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为40倍 30倍 24倍 [5] 业务板块分析 - 电力电子装置温控产品凭借精准控温 高可靠性等优势拓展市场 积累宁德时代 阳光电源 中国中车等优质客户 [2] - 工业装备温控产品随着迭代升级和工艺完善 行业应用面不断扩展 [3] - 国务院推动大规模设备更新方案将促进液体恒温设备和电气箱恒温装置需求 [3] 增长驱动因素 - AI大模型迭代升级催生算力需求提高 芯片功率密度攀升推动液冷渗透率提升 [4] - 公司凭借液冷技术优势拓展数据中心温控业务 [4] - 半导体制造设备领域依托多项自主知识产权推进国产替代 [4]

财务业绩 - 2025年第二季度净营业收入8.38亿元 同比增长23.9% [1] - 归母净利润1.4亿元 同比增长58.7% 连续14个季度盈利 [1] - 营业费用占收入比38.7% 同比下降6.4个百分点 [1] - 经营利润1.71亿元 同比增长39% [1] 保险业务 - 保险相关收入7.39亿元 同比增长28.7% [1] - 首年规模保费32.04亿元 同比增长80.2% [1] - AI应用提升内部业务流程渗透率 [1] 筹款业务 - 累计4.8亿用户向354万名患者捐赠700亿元 [3] - AI大模型应用于案例真实性审核和资金安全监管 [3] - AI风控模型覆盖15个筹款高风险场景 [3] - 建立实时金额核验机制和行为异常识别模型 [3] 临床试验业务 - 数字化临床试验业务净营业收入2770万元 同比增长34.2% [3] - 进入规模扩张与效率优化并行阶段 [3] 资本运作 - 累计回购5570万股ADS [1] - 启动新一轮现金股息派发 [1]

公司AI大模型产品体系 - 公司正式推出"泰岳灯塔"AI大模型应用能力体系 包含数字员工avavox、"岳擎"数智化新IT运营大模型及"泰岳泰斗"安全大模型系统 [2] - 产品体系采用"1个AI双核引擎·1个垂类智能体矩阵·N个行业赋能解决方案"全维架构 定位为衔接通用大模型与行业应用的智能中枢 [2] - 体系基于20余年软件和信息技术服务积淀 提供从能力构建到场景落地的全链条支撑 [2] 技术应用与客户群体 - 当前主要应用客户为运营商群体 推动AI从技术概念向业务实效转化 [2] - 数字员工avavox面向企业客户 "岳擎"系统面向ICT运营管理领域 "泰岳泰斗"系统面向信息安全领域 [2]

行业背景与挑战 - 高质量数据是AI大模型训练与应用的基础 但企业面临大模型难以解析非结构化数据的困境[2] 技术解决方案 - OpenDataLab与钉钉基于MinerU引擎联合推出文档解析工具DLU 旨在破解企业AI-Ready数据难题[2] - MinerU是OpenDataLab推出的智能文档解析引擎 在GitHub累计获得超4万星标[2] - MinerU2.0实现解析速度和精度双提升 以0.98B参数达成比肩72B主流大模型的性能[3] - DLU具备广泛文件格式兼容性 支持Office文档/PDF/Markdown/代码文件及钉钉自有格式[3] - DLU支持提取纯文本内容 精准解析图表/公式/插图/化学分子式等复杂视觉元素[3] - DLU可将非结构化数据转换为适合大模型训练的高质量语料[3] 合作方技术实力 - 上海AI实验室OpenDataLab平台拥有7700余个开源精标数据集 为超10万用户提供200余万次数据服务[3] - 钉钉文档和AI表格已深度集成MinerU能力 并通过开放平台向生态开发者开放文档解析功能[3] 未来发展计划 - DLU将于近期开源 深度融入办公协同生态[4] - 支持用户在同一平台完成文档创建/解析提取/知识库管理/数据标注到定制化模型训练的全流程闭环[4] - 目标打造"数据工具中的PyTorch" 助力企业实现AI-Ready数据自由[4] - 钉钉正积极构建AI新生态 为行业数字化转型与智能化升级提供支撑[4]

股价表现与交易数据 - 水滴公司美股盘前交易时段上涨3.37%至1.840美元[1] - 前一交易日收盘价为1.760美元 当日最高价1.800美元 最低价1.730美元 振幅3.97%[1] - 成交量36.06万股 成交额63.84万美元 换手率0.28%[1] 财务指标与估值水平 - 公司总市值6.44亿美元 市盈率11.56倍 静态市盈率12.71倍[1] - 市净率0.945倍 总股本3.62亿股 流通股1.28亿股[1] - 52周股价区间为0.955-2.170美元 历史最高价11.030美元[1] 业绩表现与战略规划 - 2024年归母净利润实现近120%的大幅增长[1] - 公司将于9月4日盘前发布最新财报[1] - 2025年将全面推进"All in AI"战略升级 通过全业务AI融合打造新增长曲线[1]

市场整体表现 - 2025年第二季度中国学习平板市场出货量达154万台 同比增长44.6% [1] - 市场扩张由产品功能提升、价格竞争加剧、销售渠道拓展、厂商宣传和国家补贴共同推动 [1] 竞争格局 - 市场马太效应明显 前五大厂商合计占据82.3%市场份额 [3] - 作业帮保持出货量第一 科大讯飞位列出货量第二且销售额第一 [5] - 学而思排名第三 步步高位居第四 小猿首次进入市场即跻身前五 [5][6] 厂商战略分析 - 作业帮在保持电商优势同时积极拓展线下门店 通过新品发布突破中高端市场完善产品矩阵 [5] - 科大讯飞凭借高端市场优势占据销售额首位 线下渠道拓展成为增长主引擎 持续进化AI大模型能力并丰富内容资源 [5] - 学而思通过产品线迭代升级丰富产品矩阵 新品P4价格下探至3000元以下拓展中低价位段市场 [5] - 步步高依托线下渠道积累和下沉市场耕耘稳定出货 通过丰富课程资源和合作提升AI能力增强竞争力 [5] - 小猿凭借学练机市场积累的内容渠道用户资源成功进入学习平板市场 首发三款新品形成价格梯度覆盖不同需求 [6] 行业发展趋势 - 线下渠道成为拓展重点 软硬件协同升级加速 用户群体持续拓宽 [7] - AI大模型能力演进和学习资源扩充改善市场认知 线下渠道拓展和价格下降助推渗透率提升 [7] - 行业存在功能叠加导致产品趋同现象 打造核心竞争力成为厂商长期发展重点 [7]

南方财经全媒体记者吴立洋 支付，一直是跨境贸易中的关键环节。 近年来，随着数字经济的增长与跨境金融科技服务平台的快速发展，互联网产业的实时性、便捷性、普 适性优势开始为跨境支付领域赋能，通过将线上支付与不同国家与地区的传统金融生态相结合，商家与 商家乃至消费者与商家之间的交易效率得到显著提升，也大幅带动了中国电商、游戏、应用等产业的出 海增长。 视角转向当下，各类新兴技术广泛应用于各互联网领域的背景下，跨境支付再次迎来模式升级与效率变 革的契机。 近日，可编程金融服务公司Stripe于新加坡举办年度巡展，展示了其支付领域AI基础模型，以及收购加 密钱包公司Privy和稳定币平台Bridge后，将上述新兴技术应用于跨境支付领域的成果。其表示，各地企 业正加速采用重塑互联网经济的前沿技术，AI及稳定币正逐渐成为推动中国及亚洲跨境商业的核心驱 动力。跨境市场持续增长 近年来，尽管面临关税、贸易限制、物流成本等多方面问题，围绕中国市场的跨境贸易依然取得显著增 长。 海关总署数据显示，2024年中国跨境电商出口规模突破2万亿元人民币，达到2.15万亿元人民币，比 2023年增长16.9%，跨境电商规模再创历史新高。 在 ...

上市申请与财务表现 - 公司于8月20日向港交所递交上市申请 计划在香港主板独立上市 [1] - 2022年至2024年累计亏损26亿元 2025年第一季度亏损15.82亿元 [9][10] - 2024年收入同比下降5.5% 收入规模在8.05亿元至8.72亿元间停滞 [9] 股权结构与控制权 - 阿里巴巴和上汽集团共同控制公司 分别持有40.17%和37.16%投票权 [4] - 股权高度集中 前五大股东均由阿里和上汽控制 [2][4] - 董事会12名董事中 8名执行及非执行董事有5名来自阿里、3名来自上汽 [5] 业务运营与客户依赖 - 系统级操作系统解决方案贡献超80%收入 为绝对主力业务 [9] - 2024年来自上汽集团收入占比38.8% 2025年第一季度反弹至47.8% [14] - 前五大客户收入占比超90% 阿里巴巴同时扮演最大供应商和客户角色 [14] 研发投入与效率 - 2022-2024年研发费用分别为11.11亿元、11.23亿元和9.80亿元 均超过同期营业收入 [12] - 研发团队819人占员工总数67.2% 公司计划继续增加研发支出 [13] - 高研发投入未带来收入增长 技术优势未能转化为商业成果 [12] 财务状况与现金流 - 毛利率持续下滑 从2022年53.9%降至2024年38.9% [12] - 经营现金流持续净流出 2022-2024年分别流出5.85亿元、4.17亿元和4.87亿元 [15] - 截至2025年6月末即期借款3.3亿元 现金及等价物3.16亿元不能覆盖借款 [15] 战略转型与市场竞争 - 公司战略重心从操作系统转向AI驱动业务 发布"元神AI"技术品牌 [20] - 智能座舱市场份额从2021年1.99%下滑至2024年0.95% [19] - 面临华为、百度等科技巨头竞争 车企自研趋势加剧市场竞争 [17][19] 融资与上市背景 - 2018年至2023年9月完成4轮融资 募集资金49.19亿元 [4] - 近两年未获新融资 上市募资将重点投向AI座舱研发和全球市场拓展 [4][21] - 分拆上市是阿里巴巴"1+6+N"战略延续 可释放科技资产价值并移出亏损 [6][8]

公司近期动态 - 公司近期接受摩根士丹利 中金公司等49家知名机构调研 董事长率高管团队出席介绍2025年上半年在产品 研发及经营管理等方面取得的成果 [2] - 近1年来公司共接待168家机构调研 AI布局受到市场关注 [2] - 公司2025年上半年实现营收7.6亿元 同比增长7.77% [2] 公司战略方向 - 未来10年是AI技术与产业深度融合的黄金窗口 AI大模型是新的生产力工具将推动创意软件产业全面升级 由功能被动调用转向主动协作 [2] - Agent推动内容创作从素材加编辑的手工作坊模式进入到意图加生成的自动化时代 [2] - 公司未来聚焦三大方向：坚持双模驱动战略布局多模态 智能体等下一代技术 加快万兴天幕大模型迭代并以AI Agent拓宽用户边界 [2] - 坚持多端矩阵化产品战略 全线推进产品移动化和AI化 孵化AI新品 [2] - 推进AI应用生态共建 与全球AI应用产业开放合作 加强软硬件产业联动 [2] 公司行业地位 - 公司是中国数字创意软件领域产品覆盖面广 营收体量大 全球化程度高的A股上市公司 [3]

历史表明，每次重大技术革新都会重新配置社会权力结构。工业革命催生了工厂主阶层，互联网时代孕育了科技巨头，AI的发展同样可能塑造新的赢家和 输家。 最令人担忧的不是AI的"觉醒"，而是这项技术可能被少数公司所垄断。未来，可能会出现"数据寡头"控制信息流动的情况，这不仅关乎经济利益，更涉及社 会公平和民主制度。 然而，重要的是要认识到，大模型并不"理解"它处理的内容。正如计算器能迅速完成复杂运算，却不明白数学原理一样，AI系统擅长模仿和重组信息，但并 不具备人类的认知能力。因此，将当前的AI称为"智能体"是一种误导。 技术革新如同一把双刃剑，对社会产生深远影响。印刷术的发明打破了手抄本对知识传播的限制，互联网的出现消除了信息垄断，而今，AI大模型正在重 塑信息生产和分发的格局。 这一变革具有两面性。积极方面，AI能助力科学家加速数据分析，帮助医生精确诊断疾病，甚至预测蛋白质结构，这正是2024年诺贝尔化学奖所表彰的成 就。但另一方面，AI生成内容的便捷性也引发了版权争议和信息真实性的新问题。 在人工智能领域，近年来技术飞跃引发了一系列关于"超级智能"与"机器取代人类"的热议。然而，最新研究成果揭示了一个截然不同的 ...