北京时间5月22日19:00，小米集团(01810.HK) 举办15周年战略新品发布会。会上推出了多款产品，包括玄戒 O1 3nm旗舰处理器、小米15S Pro、小米平板7 Ultra和全新小米YU7。此外，还有米家空调Pro、冰箱Pro、双 区洗衣机Pro、净水器Pro、小米电视S Mini LED，小米Civi5Pro等产品发布。小米公司官方公布： 小米15S Pro，玄戒O1旗舰处理器，¥5499起 小米平板7 Ultra，玄戒O1旗舰处理器，¥5699起 小米手表S4，玄戒T1长续航4G手表芯片，¥1299 小米Civi 5 Pro，全能轻薄旗舰，¥2999起 小米集团董事长兼CEO雷军在发布会上表示："小米手机，连续19个季度稳居全球前三，小米汽车、芯片、智 能工厂，完成从0到1的跨越，小米'人车家全生态' 战略正式闭环，小米从此成为拥有完整生态的科技公司。 未来五年，我们还预计再投入2000亿研发费用。" 雷军介绍了玄戒O1旗舰处理器，该处理器由小米自主研发设计，采用第二代3nm先进工艺制程，190亿晶体 管，芯片面积仅109mm²，实验室跑分突破300万。达到第一梯队的性能表现。 据雷军介绍，小 ...

小米YU7产品发布 - 小米首款SUV YU7定位豪华高性能SUV 目标用户为"先进的时代精英" [2] - 新车发布前出现代抢黄牛 最高加价万元 摩根士丹利上调小米目标价至62港元 认为YU7可能成为年度重要催化剂 [2] - YU7车身尺寸全面超越Model Y 长宽高4999/1996/1600mm 轴距3米 动力方面搭载691马力双电机四驱系统 最高车速253km/h [5][6] - 采用全隐藏式车门把手 优化风阻设计 搭载宁德时代三元锂电池 [6] 市场竞争环境 - SUV市场占全球十大畅销车型六席 曾挽救保时捷财务 支撑兰博基尼销量 [5] - 主要竞品包括Model Y 极氪7X月销破万 智界R7月销达1.6万辆 理想和问界将分流目标用户 [10] - 家用SUV市场对空间实用性要求更高 YU7溜背造型可能影响车内空间 [10] 小米生态优势 - 小米汽车主打"人车家全生态" 依托6.41亿月活手机用户和6400款IoT产品 [8] - 智能化生态构成核心竞争力 兼容苹果CarPlay [7][8] - 将手机市场成功经验复制到汽车领域 注重性能与性价比 [5] 公司发展挑战 - 新车发布推迟 雷军称经历"创办小米以来最艰难时期" [2] - 遭遇有组织"黑公关" 近万账号散布不实言论 警方已破获相关团伙 [9] - 需解决创始人IP与品牌高度绑定问题 个人言行直接影响公司形象 [11] - 跨界造车面临产品生命周期差异 需平衡宣传与实际产品力 [12] 战略定位 - 15周年战略新品发布会关键词为"新起点" 标志结束新手保护期 [3] - 雷军内部强调需系统性解决问题 以更高标准应对公众期待 [3] - 公司目标从"现象级爆款"向"可持续巨头"转型 关键在于守住用户信任与技术敬畏 [12]

核心观点 - 首予小米集团买入评级，目标价60港元，认为其围绕“人车家全生态”战略业务亮点多，之前配售利于核心业务扩展，长期利好股价，近期回调或提供买入机会 [1][2] - 钧达股份完成H股发行，虽下调2025 - 27年EPS，但提高中东建厂并获取海外超额利润确定性，维持买入评级，目标价下调至50.39元 [3] 公司研究 小米集团 - 作为中国科技行业核心标的和自主创新、国产替代先锋，对贸易不确定因素直接敞口小 [1] - 业务亮点包括智能手机高端化持续突破且海外市场空间广阔、小米汽车精准打造爆品需关注后续产能、积极加码大家电拓展AIoT线下和海外渠道、互联网收入有望借助高端化和海外拓展提升变现能力 [1] - 存储器成本下降对智能手机毛利率正面影响或在1H25集中释放，智能汽车产能继续释放或在2025年扭亏为盈 [1] - 预测2025/26年总收入分别同比增长33%/20%，经调整净利润分别为381/503亿元人民币，对应基本EPS 1.51/1.98元人民币，通过SOTP法基于2026年业务估值得到60港元目标价 [2] 钧达股份 - 5月5日公告H股发行价22.15港元，为A股价格52%，对应1.25/1.20倍1Q25/2025年市帐率，发行0.63亿股，占发行后股本22%，超出此前约15%指引 [3] - 因股本增加及产品价格走势弱于预期，下调2025 - 27年EPS至 - 0.50/4.93/5.93元（原0.31/6.64/7.30元） [3] - 因率先完成H股发行提高中东建厂并获取海外超额利润确定性，将美国业务估值基准由6倍2026年市盈率提高至9倍，基于分部估值将目标价下调至50.39元（原57.57元），维持买入 [3] 市场表现 全球主要指数 - 恒指收盘价22,663，升跌0.04%，年初至今升跌11.93%；国指收盘价8,262，升跌0.37%，年初至今升跌13.33%等 [4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价60.25，三个月升跌 - 18.90%，年初至今升跌 - 19.21%；期金收盘价3,311.30，三个月升跌15.94%，年初至今升跌25.94%等 [5] 恒生指数成份股 - 涵盖长和实业、中电控股等多只股票，包含收盘价、市值、5天股价升跌、年初至今升跌、52周高低、市盈率、股息率、市账率等信息 [7] 国企指数成份股 - 包含吉利汽车、中信股份等多只股票，有收盘价、市值、股价升跌、52周高低、市盈率、股息率、市账率等数据 [8] 经济数据 美国 - 5月5日美国Markit服务业PMI（四月）市场预期51.4，上次数据54.4；5月8日有美联储利率决议，上次数据4.5% [6] 中国 - 5月9日将公布中国贸易帐（美元）（四月），上次数据102.64B；5月10日将公布中国CPI年率（%）（同比）（四月），上次数据 - 0.1% [6] 研究报告 深度报告 - 涵盖新能源、消费、互联网等多个行业2025年展望报告及小米集团等公司相关深度报告 [6] 每日报告 - 包含钧达股份、京能清洁能源等多家公司每日报告，涉及业务情况、评级及目标价调整等内容 [6]

文章核心观点 中金考虑小米集团-W IoT及汽车业务表现亮眼，上调2025/2026年经调整净利润预测4.6%/3.8%至401.97亿元/547.43亿元，维持跑赢行业评级和目标价70元港币不变，较当前股价有40.1%的上行空间 [1] 业绩预测 - 预计小米集团1Q25收入同比增长44.85%至1,093.7亿元，经调整净利润同比增长53.03%至99.33亿元（含3.4亿元汽车及创新业务亏损） [2] 智能手机业务 - 1Q25小米全球智能手机出货量同比增长3%至4,180万台，中国市场出货量同比增长40%至1,330万台，中国市场排名跃居第一，主因国补政策对中端产品需求的拉动 [3] - 预计1Q25手机ASP同比提升5.2%至1,204元，手机收入同比增长8.3%至503.27亿元 [3] - 预计1Q25手机毛利率环比增长0.3ppt至12.3% [3] IoT及互联网业务 - 预计1Q25 IoT收入同比增长52%至309.68亿元，毛利率同比增加3.68ppt至23.5%，因高毛利单品占比提升带动 [4] - 预计1Q25互联网服务收入同比增长13%至90.94亿元，毛利率同比提升2.26ppt至76.5%，维持在健康水平 [4] 汽车业务 - 预计1Q25小米SU7交付量达7.6万台，对应收入181.8亿元，毛利率环比提升0.76ppt至21.2% [5] - 预计2025年小米汽车出货量同比增长192%至40万台，随着SU7 Ultra开始销售及YU7计划于6/7月正式上市，看好公司汽车订单及交付量持续增长 [5] - 看好小米凭借“人车家”全生态的闭环模式，在端侧AI蓬勃发展的未来发挥平台+硬件+软件生态+用户的生态价值和入口地位 [5]

小米汽车官网显示，小米SU7 Ultra售价52.99万元，目前锁定订单后预计18周到21周交付。 小米集团创始人、董事长兼CEO雷军5月1日在其社交媒体平台发文，公布小米汽车4月交付数量并透 露了5月新增门店计划。 "4月，小米汽车交付量超28000台。小米SU7 Ultra双风道前舱盖版已陆续交付。"雷军表示，4月新增 34家门店，全国74城已有269家门店；全国已有132家服务网点，覆盖全国79城。 此外，雷军透露，今年5月计划新增29家门店，新增门店将覆盖宜昌、芜湖、咸阳、衢州、九江、大 理、抚州、揭阳等8座城市。 来源：长城新媒体 更多财经视频，请关注视频号"新浪财经" 往期回顾 画南航空 Hainan Airlines ............. 独家对话海航空姐:"我因一袋坚果被开除了" ASPANET 03 LEVE V 562 "大抛售" 突然！史诗级 在业内人士看来，小米汽车官方宣布当月交付量超过28000台，延续了其上市以来的强劲市场表现。 这一数据反映出小米汽车在产能爬坡和用户需求匹配上的持续优化。 与此同时，多家车企也纷纷"晒出"成绩单。例如，零跑汽车官方发文称，4月交付达41039 ...

小米的新款EV"SU7 Ultra"（Reuters） 3月22日，韩国三星电子会长李在镕来到小米在北京的EV工厂，并与小米首席执行官（CEO）雷 军会面。 三星寻找合作机会 三星和小米在智能手机领域展开了激烈的份额竞争。对未来经营抱有强烈危机感的李会长正在寻 找与在EV领域崛起的小米开展合作的契机，中国的主要媒体报道了这样的观点。 李在镕来到北京的目的是出席中国政府邀请全球大型企业高层参加的"中国发展高层论坛"。李在 镕的行为，彰显了小米在汽车市场的强劲势头和强大的存在感。 小米新涉足EV市场刚刚约一年时间。"特斯拉杀手"的称号名不虚传。根据中国知名汽车信息APP 的数据，2024年4月以来，SU7的中国销量达到了约18.6万辆，超过了特斯拉的Model 3。 SU7的价格为21.59万元起，比Model 3的23.55万起更便宜。其时尚的外观和性能的平衡受到了 消费者的追捧。 | 小米 | | 特斯拉 | | --- | --- | --- | | SU7 | | Model3 | | | SU7与Model3的 对比 | | | 21万5900~ | 价格 | 23万5500~ | | 29万9900元 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11][13] 报告的核心观点 - “悦己”新消费理念助力SU7初探成功，YU7有望成功复刻，小米加速布局增程车型进入强产品周期，有望快速实现百万辆销量 [4][7][11] - 基于小米智能手机及IoT主业向高端化渗透的稳健增长趋势，以及小米汽车迅速放量，预计小米集团2025 - 2027年归母净利润分别为354.04亿元、516.53亿元、655.31亿元 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 SU7初探成功，YU7有望再续爆款 - 20 - 30万元市场持续扩容，新能源渗透率快速提升，2021 - 2024年销量CAGR为20.3%，2024年该价格带乘用车销量536万辆，占整体乘用车市场19.4%，新能源渗透率从2021年的15.0%增长至2024年的55.8% [21] - 20 - 30万级别中轿车竞争环境相较SUV更好，2024年该价格带轿车前20车型平均年销量为9.4万辆，CR5为56.2%；SUV前20车型平均年销量为11.8万辆，CR5为42.2% [24] - 小米SU7 21.59 - 29.99万元定价切中纯电轿车销量上行价格带，树立中高端调性，上市即爆款，首年交付13.7万辆，占据2024年20 - 30万元纯电轿车市场约14.3%份额 [28][34] - “悦己”新消费理念强化，外观、个性功能等“悦己”元素是消费者选择小米SU7的重要原因，其车身设计和防晒等细节提供悦己体验 [38][42][45] - 品牌和创始人影响力使小米SU7天然获得关注和好感度，SU7 Max版与竞品对比在尺寸空间、动力及续航等方面有优势 [50][52] - 小米SU7具有软件可互联、硬件可拓展的生态协动优势，稳态月均销量高于竞品 [58][62] - 小米SU7荣获2024版C - NCAP测评五星认证，售后态度积极但网点需拓展，持续互动和情绪价值提供积累用户好感度，热度持续 [66][69][71] - SUV为20 - 30万元的核心需求市场，2024年该价格带SUV市场销量为312万辆，同比增长8.6%，高于轿车，YU7定位更大市场，综合实力强劲有望再成爆款 [84] - 小米YU7尺寸、续航和电池容量方面具有优势，采用家族式设计，预计稳态月均销量约为3 - 4万辆/月 [90][93][95] 从小米方法论看小米汽车的成功：是必然非偶然 - 小米在互联网思维结合制造行业的探索实践中，总结出“技术”“产品”“用户”“效率”四大核心优势，实现造车领域弯道超车 [99] - 小米有广大粉丝群体，截至2024年6月全球月活跃用户数达6.8亿，国内活跃用户数达1.6亿，生态用户以年轻人为主，具备向汽车端引流潜力 [101][110][114] - 小米将互联网营销经验移植到汽车领域，以用户需求为核心，通过创始人IP打造和多渠道宣传实现流量精准广泛覆盖 [113][122][125] - 小米全栈自研超级电机性能行业领先，碳化硅电控高压平台在结构、安全等方面实现全方位突破 [128][133] - 小米端到端全场景智能驾驶系统能力跃升，2025年智驾投入将达35亿元，智能座舱实现人车家全生态体验 [139][142][148] - 小米通过拆解产品和智能制造降低硬件成本，汽车工厂高自动化率降低人工成本，渠道复用降低销售成本 [151][154][156] - 小米采用爆品模式定价，SU7上市即爆品，快速上量带动毛利率提升，2024年四季度销量为7.0万辆，毛利率为20.5% [161][163] 高端布局加速，小米百万销量可期 - 中国乘用车高端市场快速扩容，2024年销量为944万辆，同比增长4.8%，2020 - 2024高端市场销量CAGR为14.6% [167] - 高端市场中自主品牌车销量表现突出，2024年销量为384.8万辆，同比增长42.9%，市场份额由2020年8.4%提高至2024年40.7% [170] - 小米SU7 Ultra带动品牌整体调性提升，强车型周期下销量有望破百万，2025年小米汽车有望实现扭亏为盈，综合单车净利润有望突破1万元 [9] 汽车业务品牌上攻，共振集团业务同步上行 - SU7诞生标志小米“手机 + AIoT”生态战略延伸至人车家全生态，设备互联 + 数据贯通，全生态体系具备强大用户粘性，全生命周期价值超过23万元 [10] - 汽车加速高端化，反哺多业务品牌上攻，SU7发布后小米手机国内份额有所提升，2024年3月底发布后两个季度国内销量分别为1004.4万台、1020.9万台，市占率分别为13.7%、14.5% [10]

论坛主题与背景 - 2025中国电动汽车百人会论坛以"夯实电动化、推进智能化、实现高质量发展"为主题，于3月28日-30日在北京钓鱼台国宾馆举行 [1] - 小米、比亚迪、理想、小鹏、蔚来等车企高管齐聚，共议产业未来 [2] 小米汽车战略与进展 - 雷军强调"技术为本"战略，5年研发投入1050亿元，2025年预计超300亿元 [5] - 小米SU7顶配车型Ultra开售两小时大定超1万辆，50万以上豪华轿车市场年销12.1万辆 [5] - "人车家全生态"战略推进，与合作伙伴共享生态资源，生态件将适配其他品牌车型 [5] 比亚迪行业判断与全球化 - 王传福称中国新能源汽车技术、产品及产业链领先全球3-5年，智能化变革将在2-3年内完成 [6][8] - 比亚迪新能源车进入全球十多个市场品牌前十，2024年出口量创新高 [8] - 提出从"走出去"到"走上去"的质变目标，推动开放创新与合作出海 [8] 理想汽车操作系统创新 - 理想星环OS将于4月开源，预计为行业节省千万元至上亿元授权费用 [11] - 自研系统适配周期缩短至4周（原需5个月），支持国内外芯片厂商 [11] - 2024年通过操作系统优化实现数十亿元成本节约 [11] 小鹏飞行汽车布局 - 预测未来10-20年飞行汽车市场规模达2万亿美元（占汽车市场20%） [14] - 小鹏汇天累计投入超100亿元研发，2025年追加30亿元，研发团队1400人 [14] - 2026年量产目标，广州工厂年产能1万台，单台使用300公斤碳纤维 [14] 蔚来研发与产品规划 - 蔚来ET9拥有17项首创技术及525项专利，整车安全成本超3万元 [16][17] - 公司累计研发投入近600亿元，2024年计划发布9款新车 [18] - 已建成3206座换电站和25000+充电桩，覆盖九纵九横十四大城市群 [18] 行业共识与智能化趋势 - 多企业呼吁告别价格战，通过技术创新提升竞争力 [21] - 2025年被视为智能化爆发元年，L4级自动驾驶预计2030年规模商业化 [22] - 2025年底乘用车NOA渗透率预计达20%，2030年L2+渗透率超90% [22]

文章核心观点 小米集团董事长雷军出席中国电动汽车百人会论坛（2025）高层论坛，小米在不到一年交车20万辆，此次小米以“先旧后新”方式配售8亿股募资425亿港元，虽能改善财务状况但引发市场忧虑，资金将投向智能电动汽车、高端手机及AIoT生态等核心领域，小米已走上转型之路，未来3 - 5年将揭晓转型成败 [1][3][6][13][15] 雷军发言要点 - 感谢全国用户支持，很多用户未试驾、未看车就下单；感谢主管部门关心支持；感谢同行支持，去年发布会有5位汽车企业创始人、董事长及好友李斌、何小鹏和李想到来 [3] - 认为小米造车时机刚刚好，行业技术、用户消费习惯和产业供应链都已成熟 [4] - 小米SU7 Ultra发布后2小时锁单量突破10000台，提前完成全年任务 [4] - 过去5年小米大概投了1050亿元，预计今年研发投入将超300亿元 [5] 小米配售情况 - 3月25日小米宣布以“先旧后新”方式配售8亿股，募资425亿港元，成为港股年内继比亚迪后又一起大规模配售案 [6] - 2020年12月小米首次配股，以每股23.7港元配售10亿股，筹资约240亿港元，配售价较前一日收盘价折让9.4%，消息公布后股价当日下跌7.1%，随后三个月内反弹超30% [7] - 此次配售受消息影响，3月25日小米股价下跌超6%，截至3月28日收盘跌1.26%，最新股价51.02港元 [8] - 本次配售完成后，小米总股本从251.16亿股增至259.16亿股，原股东持股比例被稀释约3.1% [10] - 2020年配股时高瓴资本、贝莱德等机构参与认购，此次有市场消息称投资者兴趣是配售规模数倍，引发纯多头投资者和主权财富基金浓厚兴趣 [7][11] 资金投向及业务情况 - 此次配股资金用于业务拓展、技术研发及市场扩张，指向智能电动汽车、高端手机及AIoT生态三大核心领域 [13] - 2024年小米“人车家全生态”战略启动，实现营收3659亿元，同比增长35%；经调整净利润达272亿元，同比增长41.3% [13] - 汽车业务方面，小米SU7自2024年3月上市后销量超预期，截至去年年末共交付136854辆小米SU7系列汽车，小米将扩大在建二期工厂至约105公顷 [13] - 2024年小米研发投入高达241亿元，同比增长25.9%，2021 - 2025年预计五年研发投入超1000亿元，2025年研发投入超300亿元，四分之一资金投入AI相关研发 [14] - 小米目标是以AI技术赋能“人车家全生态”，撬动汽车、手机和大家电三大万亿级市场，将持续加大科技创新力度，推进全品类和全球化高端化，在海外建立新零售 [15]

公司合作与融资 - 量子之歌集团3月24日宣布对Letsvan达成并购投资合作，交易完成后Letsvan成量子之歌控股子公司，财务数据纳入合并报表，此交易创2025年中国潮玩行业一级市场最高融资纪录 [3] - 禧点茶韵近日完成3000万元A轮融资，由冠峰永越领投，融资用于智能生产基地扩建等，标志茶饮供应链行业进入新阶段 [4][5] - 绘一科技近日完成数千万元A轮融资，由灵动基金领投，融资用于产品迭代和市场拓展 [6] - 美的与华为达成深度合作，打通“人车家”全场景智能链路，形成“双向赋能”商业闭环，未来深化“人车家全生态”战略 [16] 公司上市与经营 - 3月26日凌晨霸王茶姬向SEC公开提交招股书，将赴纳斯达克上市，2024年GMV为295亿元，增173%，全球门店6440家，增83%，营收124.05亿元，净利润25.15亿元 [7] - 舒宝国际首挂上市，每股定价0.51港元，发行2.5亿股，所得款项净额约8600万港元，俄罗斯市场是增长主力 [8] 公司事件回应 - 香飘飘被曝奶茶涨价至16元一杯，官方澄清仅明前特级龙井轻乳茶一款定价16元，其他未涨，该茶选用明前特级龙井 [9][10] - 奢侈品牌Lanvin回应退出中国传闻，称关店是战略性调整，将继续投入中国市场 [11] 公司管理与整改 - 小鹿妈妈被曝存在不合理职场管理要求，合肥劳动监察已立案审查 [12] - 胖东来官网公开人员流失率，2025年1 - 2月流失28人，流失率0.33%，2024年合计流失171人，流失率2.01% [12] - 合肥市联合调查组通报三只羊公司整改符合要求，具备恢复经营条件 [13][14] 公司发展规划 - 派特鲜生3月底至4月初连开十店，推出宠物友好店等三大差异化店型，条件成熟有望走向全国一二线城市 [15] 行业市场动态 - 受多种因素影响，全球可可主产区产量下降，价格飙升，巴西打造全球最大可可农场，预计年底产量增到30万吨，2030年到40万吨 [17] - 《哪吒2》联名卡被炒至“天价”，SP系列单张最高卖18.88万元，限制编号卡等更贵 [18] - 二手名表价格跳水，劳力士等品牌热门款二手价近乎“腰斩”，但贵金属材质表款因金价上涨逆势上扬 [19][20][21] - 羽衣甘蓝因茶饮品牌推动成热门原料，价格从8毛一斤涨到3.5元一斤，但专家指出其饮品宣传有问题 [22]