行业前景与驱动力 - 即时配送行业在2023-2028年期间规模复合年增长率预计为18.9%，订单规模复合年增长率预计为14.5% [1] - 行业增长由流量多极化、多元即时零售业务发展、餐饮外卖供给扩容、全品类覆盖及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [1] - 具备独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业在行业中具有稀缺性 [1] 公司定位与业务模式 - 公司是国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台，致力于成为“新消费配送第一品牌” [2] - 业务全面覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商及近场服务四大主流消费场景 [2] - 业务类型主要包括面向商家和消费者的同城配送以及最后一公里配送 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司在23年净利润首次扭亏为盈，实现归母净利润0.51亿元，24年实现归母净利润1.3亿元，同比增长159% [2] - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [4] - 盈利能力提升得益于规模效应、网络效应增强以及科技水平提升带来的精细化运营管理和资源投入产出效益优化 [2] 核心竞争优势 - 公司具备“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”的稀缺属性，精准契合即时配送行业发展趋势 [1] - 作为无商流独立第三方背景的运力平台，公司是商家和流量平台进行私域流量运营时的首选合作伙伴 [3] - 依托与顺丰集团在传统快递及供应链领域的深度协同，公司得以扩大客户基础、提升业务规模 [3] 增长机遇与战略举措 - 在“外卖大战”等背景下，第三方即配平台有望承接商流平台的溢出订单，商家使用第三方独立物流的需求可能被催化 [3] - 公司通过布局无人配送、AI赋能等智能化手段驱动配送效率与服务质量双提升，有望进一步优化成本结构 [3] - 公司有望深度受益于即时配送行业的蓬勃发展和线上流量去中心化的行业红利 [4]

双11购物节趋势演变 - 双11活动周期持续延长，从单日狂欢演变为持续近两个月的购物季，例如抖音将中秋与双11打包成57天超长周期 [2][6] - 各大平台启动时间逐年提前，京东于10月9日晚8点开跑，天猫于10月15日晚8点开启预售并将活动拉长至11月14日 [3][5] - 消费者行为趋于理性，减少大量囤货和熬夜凑满减行为，因日常促销已常态化，双11的稀缺意义减弱 [9][10] 平台策略与市场反响 - 平台大幅简化促销规则，淘宝推出“官方立减”，京东主打“官方直降，低至一折”，抖音电商推出“立减折扣”等，以提升大促效率 [11] - 京东APP活跃用户在活动开启五天后增长47.6%，家电数码等品类订单量增长超70% [3] - 天猫正式开售1小时内，80个品牌成交额突破1亿元，30,516个品牌实现翻倍增长 [5] 即时零售成为新竞技场 - 即时零售被提升为核心战略，淘宝闪购首次参与双11并发放超1000万份免单红包，京东将“秒送”业务作为重点 [13][16] - 阿里系推行“远近一体”打法，全国40万家门店接入系统，支持线上订单线下门店即时送货 [16] - 预售首日淘宝闪购夜宵订单量同比增长超200%，超市便利订单增幅达670%，开卖不到两小时苹果官方旗舰店iPhone销售额超去年全天 [16] AI技术驱动效率提升 - 淘宝天猫上线6个AI购物助手，如“AI万能搜”、“AI帮我挑”，提供个性化商品推荐解决方案 [18] - AI发放的消费券核销率提升15%，AI美工每月生成2亿张商品图和500万个视频，商品点击率提升10% [19][20] - AI工具如阿里妈妈“万相台”、抖音巨量云图帮助商家精准备货营销，超过85%的商家对AI生成的运营分析报告给出好评 [20] 出海战略寻找新增长 - 阿里首次在全球20个国家和地区同步启动双11，推出五种语言界面，并投入10亿元营销补贴以帮助10万商家海外成交额翻倍 [23][24] - 通过“一键签约”轻量化出海方案吸引超百万商家加入，签约商家GMV增速是整体海外大盘的3倍 [24] - 速卖通采用环环相扣的促销策略衔接双11与黑色星期五，拼多多旗下Temu在美国市场以八折到八五折优惠直接竞争 [24][25] 行业格局与未来展望 - 即时零售市场规模预计2030年突破2万亿元，被视为电商最后一个万亿级存量市场 [17] - 行业从“流量驱动”转向“智能驱动”，AI渗透至推荐、客服、库存管理等各个环节 [22] - 双11价值被重新定义为探索未来零售模式的试炼场，聚焦即时零售、AI技术及出海新征程 [29]

双11购物节演变趋势 - 双11活动周期持续延长，从单日狂欢演变为持续近两个月的购物季，例如抖音将中秋与双11打包成57天超长周期[5][11] - 平台启动时间逐年提前，京东于10月9日晚8点开跑，天猫于10月15日晚8点开启预售，活动拉长至11月14日[7][9] - 消费者行为趋于理性，减少囤货和凑满减行为，因日常促销频繁削弱双11稀缺性[13] 平台策略调整 - 各大电商平台大幅简化促销规则，淘宝推出“官方立减”，京东主打“官方直降，低至一折”，抖音推出“立减折扣”等活动，优惠力度达15%及以上[13] - 京东APP活跃用户增长47.6%，家电数码等品类订单量增长超70%[7] - 天猫正式开售1小时内，80个品牌成交额突破一亿元，30,516个品牌实现翻倍增长[9] 即时零售布局 - 即时零售成为双11新焦点，淘宝闪购首次参与并发放超1000万份免单红包，京东将“秒送”业务提升为核心战略[19] - 阿里系推行“远近一体”打法，全国40万家门店接入系统，支持线上订单线下门店即时送货[19] - 预售首日淘宝闪购夜宵订单量同比增长超200%，超市便利订单增幅达670%[19] - 商务部报告预测2030年即时零售市场规模将突破2万亿元[20] AI技术应用 - 淘宝天猫上线6个AI购物助手，如“AI万能搜”“AI帮我挑”，提升购物决策效率[21] - AI发放消费券核销率提升15%，AI美工每月生成2亿张商品图和500万个视频，商品点击率提升10%[22] - AI为商家自动生成运营分析报告超1000万份，超过85%商家给出好评[22] - 行业从“流量驱动”转向“智能驱动”，AI渗透至推荐、客服、库存管理等环节[24] 出海战略拓展 - 阿里首次在全球20个国家和地区同步启动双11，提供多语言界面，活动节奏与国内同步[26] - 淘宝投入10亿元营销补贴，目标帮助10万商家海外成交额翻倍，“一键签约”方案吸引超百万商家加入[28] - 速卖通将双11与“黑色星期五”促销周期衔接，延续至12月3日[29] - 拼多多旗下Temu在美国市场以八折至八五折优惠直接对标“黑五”和“网络星期一”[31]

淘宝闪购双11首秀表现 - 淘宝闪购首次进入双11大促 以千万免单、88VIP五折外卖、淘金币返现等权益搅动市场 [3] - 预售首日全国270个城市夜宵订单量同比增长超200% 超市便利订单增长670% 饮品烘焙水果生鲜等品类均实现2倍增长 [4] - 品牌通过闪购服务获得新增量 3C数码个护服饰等行业品牌成交同比去年同周期增长超290% [4] - 今年8月已有77个品牌在淘宝闪购月成交额破千万 490个品牌成交破百万 [4] - iPhone17系列新品在淘宝闪购预售开启不到1分钟成交额超过去年全天 [4] 淘宝闪购的战略定位与协同效应 - 闪购被定义为公司的新增长点 其"即需即买即得"体验重新定义双11消费节奏 从计划性购物转向场景激活型购物 [3] - 闪购作为一个高频场景 拉动手淘8月DAU增长20% 每天活跃用户约1.5亿 [4] - 高频外卖用户在解决三餐需求时 会因站内双11氛围促进逛与买 大促用户也会增加在闪购的茶饮夜宵等消费 [5] - 消费者每用1元闪购补贴 会带动6.8元额外消费 其中3.1元流向淘宝实物电商 体现"即时带全域"效应 [6] - 淘宝闪购是公司大消费战略中的关键基础设施 可与多个业务板块高效协同 [5] 行业竞争逻辑的转变 - 即时零售崛起改写行业版图 竞争逻辑从短期补贴战转向生态协同比拼 [5] - 双11玩法呈现新特点 淘宝闪购成为舞台中央的主角 [6] - 点外卖顺便买衣服面膜成为新消费现象 闪购带来的增量用户是电商转化的优质人群 [6] - 行业入局者需面对履约能力与生态建立的挑战 [6] - 公司大消费平台预计将为品牌商家开辟万亿级新市场 [5]

中国宏观 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中第三季度增长4.8%，环比增长1.1% [3] - 最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，较2024年全年提升9个百分点 [4] - 前三季度货物进出口总额同比增长4.0%，其中出口增长7.1% [4] - 9月工业生产超预期反弹至6.5%，消费增速回落至3.0% [4] 阿里巴巴 - 预计2026财年第二季度集团收入同比增长3.9%，淘天GMV增速与大盘趋势一致 [5] - 淘宝闪购业务整体亏损预计为376亿元，电商业务整体利润预计同比仅增中高个位数至约110亿元 [5] - 海外电商同比增速预计放缓至16%，云业务收入预计同比增长超30% [5] - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为23/21倍，目标价维持200美元，潜在涨幅15.3% [5][6] 荣昌生物 - 维迪西妥一线UC联合疗法III期研究显示中位PFS为13.1个月vs化疗组6.5个月，中位OS为31.5个月vs化疗组16.9个月 [9] - 泰它西普干燥综合征III期结果显示160mg治疗组24周时ESSDAI较基线变化为-4.4，48周时持续改善至-4.6 [10] - 维持全球销售峰值超25亿美元的预测，上调目标价至109港元，潜在涨幅17.8% [10] 宁德时代 - 第三季度实现营收1042亿元，同比增长12.9%；归母净利润186亿元，同比增长41.2% [11] - 第三季度归母净利率达17.8%，创上市以来单季度新高 [11] - 2025年1-8月中国内地储能新增招标规模达292GWh，同比增长104% [12] - 上调2025-2027年净利润预测至691.8亿/824.6亿/932.0亿元，目标价上调至458.75元，潜在涨幅25.2% [12] 全球市场表现 - 恒生指数收盘26,028点，单日上涨0.52%，年初至今上涨26.45% [7] - 标普500指数收盘6,735点，年初至今上涨14.52%；纳斯达克指数收盘22,954点，年初至今上涨18.86% [7] - 布兰特原油价格61.02美元，单日下跌11.85%，年初至今下跌18.18% [7]

调研基本情况 - 2025年10月21日公司以电话会议形式接待190家机构调研包括中国银河证券嘉实基金易方达基金等 [1] - 公司管理层包括董事长营销总董事会秘书财务总供应链总电商总出席会议就三季度业绩渠道拓展产品战略等核心问题与投资者交流 [1] 前三季度业绩回顾 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.2亿元同比增长12.8%净利润2.4亿元同比增长2.5% [2] - 第三季度单季营业收入8.6亿元同比增长8.3%净利润0.6亿元同比下降3.9%主要受电商渠道短期调整影响 [2] 渠道端表现 - 前三季度线下渠道实现营业收入16.2亿元同比增长35.7%其中外围省份非核心市场营收同比激增113.4% [3] - 第三季度单季线下渠道营收同比增长27.2%外围省份同比增长94.0%公司未来将继续加大外围省份资源投入 [3] - 电商渠道前三季度受舆情及平台策略调整影响营收和经营利润有所下滑公司已采取应对措施调整策略以改善业绩 [3] - 即时零售渠道增速显著占线下整体销售比重逐季上升公司定位其为极重要的新兴渠道计划持续追加资源投入 [3][6] 产品端表现 - 核心品牌自由点前三季度实现营业收入25.1亿元占总营收比重超95% [4] - 大健康系列产品表现突出有机纯棉系列营收同比翻倍益生菌系列前三季度营收同比增长超50%增速显著高于公司整体水平 [4] 问答环节核心要点 - 抖音仍是品牌曝光及拉新引流的重要阵地公司将保持投入小红书已逐步加大资源投入反馈趋势良好 [5] - 即时零售是当前增速较快的渠道之一公司预计其未来几年权重将持续提升具备成为行业新渠道红利的潜力 [6] - 电商整体增速放缓但仍是品牌建设高效渠道传统电商平台天猫拼多多盈利性优于新兴平台抖音电商 [7] - 外围省份前三季度营收增速超100%华东华南沿海地区表现突出随着营收规模扩大渠道成本摊薄净利率有望持续上升 [9]

行业格局演变 - 即时零售凭借“秒级响应”和“分钟达”服务以前所未有的气势重塑电商行业格局 [1] - 这场“快送革命”般的变革对已建立业务模型的前置仓模式产生巨大冲击，使其面临严峻生存挑战 [1] 前置仓模式发展历程 - 生鲜品类因非标属性强、早期快递服务不匹配、毛利率低、损耗大等特点，使其电商化进程举步维艰，但生鲜需求大、复购率高的特点使其成为零售市场极具吸引力的引流王牌 [3] - 前置仓作为生鲜电商领域催生的商业模式之一，通过把生鲜放在消费者附近，依托配送体系实现即时满足，兼顾丰富性和便捷性，堪称生鲜超市的线上升级版 [3] - 早期前置仓玩家以规模扩张为首要目标快速跑马圈地，2021年每日优鲜和叮咚买菜先后上市，标志该模式初步获得市场认可 [3] 市场竞争态势 - 2021年成为前置仓模式的分水岭，资本投入逐渐谨慎，部分资本选择获利退出，同时美团、京东等行业巨头强势入局加剧市场竞争 [5] - 每日优鲜因决策失误导致资金链断裂最终破产出局，行业震荡后叮咚买菜和朴朴超市开始收缩战线，分别聚焦特定区域深耕并传出盈利信号 [5] - 2025年以来即时零售战场再度升级，美团闪购、淘宝闪购、京东秒送等巨头纷纷加码，未来拼多多、抖音入局也几乎是板上钉钉 [6] - 巨头们通过大规模广告投放和补贴打造半小时即时零售生活圈，生鲜作为前置仓核心品类成为巨头破局关键抓手，前置仓玩家短期盈利变得微不足道，成长空间被严重挤压 [7] 企业战略调整 - 面对竞争叮咚买菜选择回归自身优势，提出“一寸窄、一公里深”发展策略，专注生鲜和食品赛道，深耕供应链与产品开发 [9] - 前置仓玩家选择突出“好”这一优势，通过叮咚买菜“良芯匠人”、朴朴超市“优赐”等自有品牌凭借优质高性价比打响名号 [9] - 深耕供应链管理、做好产品精细化开发这些头部互联网平台暂时无暇顾及或难以做好的事，成为前置仓企业在巨头夹缝中生存的关键 [9] 未来展望 - 前置仓玩家能否守住核心竞争力，在收紧的市场空间中找到自洽的生存逻辑，将直接决定其在即时零售时代的命运 [11] - 前置仓的未来虽充满不确定性，但也暗藏着新的机遇 [11]

【导读】万辰集团前三季度归母净利润同比增长超 9 倍 见习记者 夏天 在上半年业绩高速增长的基础上，量贩零食巨头 万 辰集 团（证券代码： 300972 ）三季度 又交出了一份亮眼的成绩单。 中国基金报问讯 更快 更准 更有料 【万辰集团：前三季度净利同比 增长917.04%】 2025-10-21 19:05:00 星期二 中国基金报10月21日电，万辰集团（300972.S Z）发布2025年三季报，年初至报告期末实现营 业收入365.62亿元，同比增长77.37%；归属于 上市公司股东的净利润8.55亿元，同比增长917. 04%。公司拟每10股派现1.50元（含税），合计 派发现金红利2833.37万元，不送红股，不以资 本公积金转增股本。 长按右侧二维码 阅读原文 同时，把握住即时零售渠道快速扩张的机遇也为量贩零食业务发展再上一个 " 新台阶 " 。自 今年 6 月起，好想来与美团闪购、淘宝闪购等主流即时零售平台展开深度合作。截至目前， 全国已有约 7000 家好想来门店接入即时零售业务，覆盖全国多个地区。以淘宝闪购为例， 好想来入驻后在该平台上的订单量连续三个月保持超过 200% 的增幅，线上新客 ...

核心财务表现 - 2025年第三季度总营业收入139.8亿元，同比增长44.15% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比增长361.22% [1] - 2025年前三季度总营收365.62亿元，同比增长77.37%，净利润8.55亿元，同比增长917.04% [1] - 期末货币资金余额41.93亿元，现金储备充沛 [1] - 公司拟每10股派发现金股利1.5元，实现一年稳定多次分红 [1] 量贩零食业务表现 - 2025年前三季度量贩零食业务营收达361.58亿元，同比增长78.75% [1] - 加回计提的股份支付费用后实现净利润16.93亿元，同比增长212.94% [1] 用户运营与会员体系 - 好想来在营线下门店数量已突破1.5万家，遍布全国29个省（自治区、直辖市） [4] - 截至2025年8月31日，好想来注册会员人数超过1.5亿，贡献约78%的商品交易总额 [4] - 活跃会员人数达1.1亿，人均消费频次约为每月2.9次 [4] - 通过会员日、疯狂星期三等专属权益及趣味互动机制提升用户粘性 [4] - 国庆中秋双节会员活动在13天内吸引近400万用户参与 [6] - 积分体系兼具消费与公益属性，会员可使用积分支持公益项目 [6] 私域运营成效 - 截至9月30日，好想来私域会员数量超过4300万 [9] - 近30天内，私域会员在复购率、消费频次、活跃占比上较非私域会员均高出30%以上 [9] - 通过暑期主题抽奖、创意互动游戏等精细化运营策略提升用户活跃度与消费转化 [7] 渠道拓展与即时零售 - 与美团闪购、淘宝闪购等平台深度合作，全国约7000家门店接入即时零售业务 [9] - 即时零售成功触达3-5公里范围内的增量用户，实现用户群体扩容 [9] - 好想来在淘宝闪购的订单量连续三个月保持超过200%的增幅，线上新客占比突破90% [11] - 七夕节在即时零售平台的单日订单量逼近百万大关，8月实现超百万月度新增订单 [11] 产品策略与自有品牌 - 每家上线即时零售的门店平均上架1500至2000个SKU，并依据区域口味偏好差异化选品 [11] - 通过场景化营销（如“冰杯+酒水”组合、“秋天的第一份零食”礼盒）提升客单价和转化率 [11] - 自有品牌围绕“好想来超值”和“好想来甄选”两条品牌线打造爆款 [11] - 果汁茶系列产品在抖音一周内曝光和触达人次达5000万，创下上市后单日销量突破40万瓶、销售额突破100万元的成绩 [12] - “超值饮用水”8月单月销量突破2500万瓶，前四个月月均销量增长率超过250% [12] - 自有品牌啤酒（如“够劲”精酿和“青提茉莉风味啤酒”）基于对消费者需求的精细化洞察开发 [14] 质量管理与供应链 - 公司构建“安·质严选”食品安全与质量管理体系，贯穿从供应商准入到售后服务的全链路 [16] - 体系以“四严”准则打造高标准供应商，并通过“四检”机制建立严格商品检验体系 [16] 公司发展与资本市场 - 公司已正式向香港联交所递交招股书，迈出资本化进程的关键一步 [17] - 市场认为此次IPO将有助于公司拓展融资平台、巩固市场地位并加速全国布局 [17]

核心观点 - 双11前夕，多家头部运动品牌密集入驻美团闪购，加码即时零售渠道，寻求传统渠道之外的新增量 [1][2] 品牌合作动态 - 鸿星尔克于10月21日启动入驻美团闪购，是其入驻的首家即时零售平台，预计至年底入驻门店数将扩展至约4000家，覆盖全国绝大多数城市 [1] - 李宁品牌在10月20日宣布与美团闪购合作，全国近千家门店入驻 [1] - 自8月以来，安踏、蕉下、361°等头部运动品牌已连续入驻美团闪购 [1] 合作背景与动机 - 鸿星尔克品牌特性与即时零售平台的多元场景高度契合，试运营期间来自健身房、学校、写字楼、酒店等场景的订单快速增长 [1] - 运动品牌旨在通过即时零售渠道探寻新渠道，为门店寻找可持续增量 [2] - 鸿星尔克将此合作视为其全渠道战略的重要布局和运营模式的全面升级 [1] 行业趋势分析 - 双11周期成为运动服饰类品牌布局即时零售的高峰期 [1] - 运动鞋服、户外装备品类在即时零售渠道呈现迅猛增势，向行业释放了强烈的确定性信号 [2] - 头部品牌密集合作即时零售平台，反映了行业普遍存在的求新、求变意图，希望在传统渠道之外寻求新增量 [2] 合作深化方向 - 鸿星尔克与美团闪购将在门店入驻基础上，于系统和会员体系、服务体验、商品运营等层面达成更深度合作 [1]