行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出高端白酒行业虽面临短期挑战，但核心投资逻辑未变，长期仍具价值 [4] 核心观点 - 白酒行业正从高速增长迈向以“稳”和“质”为核心的高质量发展阶段，增长逻辑从“量价齐升”转向“质的跃升” [10] - 即时零售渠道增长迅猛，成为酒业变革期的重要尝试，但与传统渠道存在矛盾，利弊并存 [4][6][11] - 消费观念转变，“情价比”取代“性价比”成为核心，品牌需注重情感价值与生活方式的融合 [13][17] - 行业“马太效应”加剧，头部企业凭借品牌、渠道等优势保持领先，中小酒企面临较大压力 [10] 行业趋势 - 高端白酒核心逻辑稳固，头部企业如茅台、五粮液凭借品牌护城河、高毛利率（85%+）和稳定现金流，仍具长期投资价值，当前估值回落至合理区间（如五粮液市盈率14倍）[4] - 即时零售以“小时达”速度渗透酒业，平台规范化管理加强，但酒类销售以啤酒为主，白酒占比低，高端白酒更依赖线下体验 [4][11] - “白酒+”战略通过连接文化、场景、时尚、美食等，重新定位产业价值，强调与消费者共创，融入生活 [6] - 国产葡萄酒产业面临“丰产不丰收”困境，消费量从100万千升跌至50万千升，需聚焦风土特色、打造差异化IP以破局 [6] - 即时零售被指为当下酒业唯一增长的渠道，专业供应链是成功关键，可通过平台合作与补贴实现盈利 [6] - A股白酒板块于11月10日出现集体大涨，板块涨幅达2.92%，源于政策预期与估值修复 [6] - 酒类电商平台通过低价策略冲击线下价格体系，引发与传统渠道的矛盾，当前渠道生态呈现“撕裂与重构”态势 [10] - 即时零售在“双11”期间表现亮眼，美团闪购茅台交易额同比增长612%，但部分线下经销商因高成本、供应链挑战持谨慎态度 [11] 头部品牌动态 - 青岛白啤因满足年轻人情绪共鸣和品质保障而走红，“情价比”成为新消费杠杆 [13] - 习酒通过“窖藏里的三餐四季”中华美食寻味之旅等活动，推动从“卖酒”到“卖生活方式”的转型 [13][26] - 金枫酒业推出【不急气泡黄酒】，以创新融合拓展消费场景，推动黄酒年轻化与价值创造 [14] - 黄鹤楼酒举行秋季开酿，坚守品质初心，随州厂区酒库扩容1.8万吨，强化品质保障 [14] - 成義燒坊推出“拼团免单”模式，旨在解决动销乏力、库存高企、价格失控三大行业痛点 [16] - 泸州老窖协办首届中式特调酒技能大赛，展示白酒跨界创新成果，推动“人工智能+”赋能产业 [16] - 清香品牌“汾源”坚持“小而美”路线，线上业务占比达30%，以品质为核心寻求突围 [17] - 小糊涂仙·仙15凭借高品质与融入“五福文化”的情感共鸣，树立品质竞争新标杆 [17] - 老郎酒1956复产上市，定位亲民酱香，其回归被视为行业理性发展和关注性价比的信号 [20] - 泸州老窖举办国际诗酒文化大会，九年来吸引全球60余国诗人参与，征集超50万首诗歌，推动白酒文化国际化 [20] - 舍得酒业在成都推出29度低度老酒“舍得自在”，通过潮流活动吸引年轻消费者，定价329元/瓶 [20] - 茅台在48小时内举办赤水河论坛、茅台酒节和生物科技公司揭牌三场活动，展现守正、破界、升维的发展策略 [21] - 宋河酒厂通过系统性重构，将438款老品精简为红、青、紫三大核心系列，分别对应不同消费场景 [23] - 青岛啤酒推出“轻干”新品，以“0糖轻负担”定位满足年轻人健康饮酒需求，干啤品类销售额显著增长 [23] - 剑南春登顶天猫双11白酒榜首，其水晶剑南春经典大单品热销，丙午马年生肖限量酒（1099元/瓶，限量3万瓶）引发抢购 [24] - 珍酒李渡集团董事长吴向东个人短视频总播放量超2亿，其“人格化传播”为品牌价值提升开辟新路径 [24] - 剑南春推出丙午马年生肖纪念酒，定价1099元/瓶，全球限量30000瓶，具备“六高”属性以卡位千元价格带 [27]

行业趋势：旅游消费模式转变 - 旅游市场从“景观消费”迈入“情绪共鸣”时代，情景交融、多元融合的“赏秋+”业态蓬勃发展[5] - 行业通过全业态融合发力，使秋天变得可触摸、可品尝、可沉浸，拉满金秋氛围感[5] - 专家建议旅游目的地开设沉浸式“深秋剧场”，策划剧本类主题线路，引导游客从“观景”变“入戏”[7] 公司策略：创新产品与体验 - 济南灵岩寺景区结合热门游戏《黑神话：悟空》IP，推出NPC互动和“通关文牒”纪念品，精准契合年轻人情绪消费需求[1][3] - 淄博潭溪山景区推出悬崖秋千、高空玻璃桥等游乐项目，将空中住宿、餐饮、游玩串珠成链，“90后”“00后”游客占比超六成[3] - 四川光雾山推出“直升机+无人机”联合拍摄服务，河南天界山举办“云峰漫跑”活动，新疆铁路部门开行赏胡杨主题旅游列车[5] 运营与用户互动 - 灵岩寺景区在工作日每天接待游客约5000人次，周末两天能突破3万人次，游客以爱拍照分享的年轻人居多[3] - 公司通过下班后铺匀落叶方便游客打卡、组建爱心车队护送大学生等“宠粉”姿态，与游客建立情感联结[3] - 江西篁岭凭“晒秋”农俗出圈，浙江金华开发桂花糕、桂花酒等系列产品，济南五龙潭打造网红“银杏鹿”[5]

大学生消费结构 - 受访大学生每月生活费主要花费在饮食方面，占比高达96.12% [1] - 社交支出是第二大花费类别，占比57.63%，生活用品类支出占比54.52%，形象类支出占比51.14% [1] - 娱乐和学业支出分别占44.53%和41.60%，恋爱相关花费和实习求职支出占比较低，分别为12.65%和7.02% [1][3] - 饮食、生活用品、社交、形象、娱乐和学业构成了受访者的主要支出 [2] 消费资金来源与水平 - 绝大多数（97.04%）受访大学生的生活费主要来源是父母或家人 [5] - 通过校内外兼职获得收入的受访者占11.44%，依靠奖学金或助学金的占9.01% [5] - 42.73%的受访大学生月生活费在1500元及以下，51.38%的受访者月生活费在1501至2500元之间 [5] - 部分学生通过学术比赛获奖、奖学金或兼职来拓宽可支配收入 [3] 消费行为特征与决策因素 - 超过半数（57.30%）的受访者认为情绪状态是消费决策的主要影响因素之一 [2][9] - 69.57%的受访大学生认为自己消费习惯比较理性，偶尔冲动但能控制，15.97%的受访者认为自己非常理性，从不冲动消费 [2][11] - 84.12%的受访者将自身消费能力视为影响消费决策的主要因素 [11] - 商品的实用性及价格高低也是重要的决策因素 [11] 新兴消费趋势：情绪价值与体验导向 - 青年群体（Z世代）占中国总人口比重不到20%，但其消费规模已占到40% [1] - 28.53%的受访者奉行体验优先，愿意为兴趣和感受花钱的消费理念 [9] - 消费重心从生存型物质需求转向自我实现、情感联结、文化体验等精神需求，情绪疗愈是消费重点领域 [7][8] - 具体表现为为演唱会等能带来情绪价值的体验付费，例如有学生保持两个月去一次演唱会的频率，票价在500到800元之间 [8] 消费观念与财务管理 - 部分学生采用分类管理方式，将额外收入转为储蓄，日常开销控制在父母所给生活费范围内 [5] - 82.73%的受访大学生有记账的习惯，其中41.36%的受访者仅记录大额消费 [12] - 在消费理念上，37.75%的受访者倾向于实用至上，46.76%的受访者生活费偶尔有结余，31.53%的受访者经常有结余并存入储蓄 [12] - 健康的消费观被总结为量入为出，理性为先，注重体验，投资未来 [11]

消费哲学转变：质价比崛起 - 当前消费主力军转向追求极致的质价比，即花小钱获得同等或更高价值的消费智慧，这是对无效溢价和品牌收割的主动反抗 [3][5] - 消费行为从过去的比“富”转变为如今的比“穷”，消费者偏好从“舍不得花钱”升级为“精准花钱”的理性模式 [5] - 质价比的崛起被视为对过去几十年品牌神话与标签裹挟的集体祛魅，促使消费回归真实需求 [21] 质价比消费案例：食品饮料行业 - 蜜雪冰城以颠覆性定价策略进入啤酒赛道，推出“5.9元喝精酿”活动，打破精酿啤酒高价壁垒，市场接受度和满意度极高 [4] - 蜜雪冰城通过严控供应链和满足日常饮用需求，在奶茶行业快速扩张至53000家门店，成为行业顶流 [6] - 瑞幸咖啡以亲民价格和一定产品力改变中国消费者饮用咖啡习惯，并对星巴克市场份额形成冲击 [8] - 拼好饭凭借“低价不低质”的体验获得超过2.7亿用户，证明低价外卖模式的市场可行性 [9] 质价比消费案例：零售与服务行业 - 胖东来通过将服务体验做到天花板级别提升商品附加价值，实现更高维度的质价比，其服务涵盖免费服务、退货制度及全方位客户接触 [10] - 胖东来的模式提升了消费者整体获得的价值感，是商业效率围绕极致性价比的胜利 [10] 传统高溢价品牌面临挑战 - 部分奢侈品牌在华销售额显著下滑，LVMH下滑16%，Gucci大幅下降25%，Saint Laurent减少13%，开云集团其他品牌下滑16%，大量门店迎来闭店潮 [12] - 高质价比正逐步取代高品牌性，成为消费者购物决策的第一要素，务实的消费哲学成为主流 [12] 精神消费与情价比崛起 - Z世代在基本生活需求被质价比满足后，愿意为情绪价值付费，包括快乐、治愈和陪伴感 [13] - 社交产品Soul、潮玩Labubu、乙游“电子老公”等成为情感投射载体，满足消费者对自主、治愈、稳定的情绪诉求 [13] - 消费被当作工具而非目的，通过质比为物质世界做减法，再利用情价为精神世界做加法 [15] 酒饮消费趋势变化 - 传统白酒所承载的社交负重被轻负担、低门槛的新酒饮取代，如RIO、梅见青梅酒、恩施玉露精酿等 [16] - 双节期间梅见青梅酒成为家宴用酒选择，线上话题“月亮圆了该回家了”引发广泛讨论和各地文旅部门参与 [16] - 茶啤等精酿啤酒增速领跑风味创新品类，据天猫数据2025年上半年其同比增速显著高于啤酒大盘 [16] 情价比的终极形态与全球样本 - 当物质需求被充分满足，消费的终极形态转向身份建构与情绪满足的游戏 [18][19] - 中东地区消费动机以情绪回报为核心，社交产品卖点是“排他性的精英圈层”，奢侈品消费追求“家族荣耀的世代传承” [19] - 情价比的崛起标志人们开始对内在世界进行系统性投资，人类对精神世界的追求永不停息 [22]

核心观点 - 中国消费市场呈现性价比与情价比并行的双轨模式 消费者在不同场景和品类中寻求价值平衡 [4][50][55] - 性价比模式强调极致供应链效率和成本控制 满足理性消费需求 [9][11][25] - 情价比模式通过情绪价值和社交属性满足感性消费需求 [29][33][47] - 市场向哑铃型结构演变 中间定位品牌面临挑战 [55][56] 性价比消费趋势 - 消费者进行价值重估 削减高溢价产品 LVMH在华销售额下滑16% 全聚德营收下降7% 周大福销售额下跌12% [7][8] - 追求有品质的低价 要求价格低且品质可靠 [12][26][27] - 蜜雪冰城通过深度控制价值链构建成本壁垒 提供3元冰淇淋和4元柠檬水 [14][15][16] - 胖东来通过超预期服务提升体验性价比 提供去皮称重 免费熨烫等增值服务 [17][18][19] - 餐饮品牌通过极致效率实现亲民价格 米村拌饭SKU精简至20个 农小锅将火锅打到人均三四十元 [21][22][23] - 人均二三十元可享受环境服务俱佳的餐饮 过去只能选择街边餐馆 [24] 情价比消费趋势 - 近三成年轻人因情绪价值疗愈身心进行消费 [30][31] - 情价比=情绪价值/价格 高情绪价值产品可抵消价格因素 [32][33][34] - Labubu玩偶通过丑萌设计击中反叛心理 限量款二级市场溢价超30倍 拍卖价达108万元 [1][36][38] - 成为年轻人缓解压力 表达自我的精神符号和社交货币 [37][39] - 博物馆文创满足文化认同需求 将历史转化为日常美学符号 [40][43][44] - 消费从炫耀性转向悦己性 满足深层心理需求和理想人格共鸣 [45][46][47] 商业模式演进 - 性价比品牌需构建供应链护城河 情价比品牌需强化情感连接 [58][59] - 胖东来将服务体验转化为高情价比 蜜雪冰城通过雪王IP注入情感资产 [58] - 市场呈现哑铃型结构 极致性价比与极致情价比两端发展 [55] - 定位模糊的中间品牌面临最大生存挑战 [56] - 未来品牌需成为消费者"成为更好的自己"的价值合伙人 [67][68] 行业影响 - 性价比趋势推动行业回归产品本质 加速市场整合 [60] - 情价比趋势催生新兴业态 重塑品牌价值并强化用户粘性 [60] - 品牌需精准定位核心战场 明确服务大众或特定圈层 [61] - 通过价值链重塑 情感IP构建和服务体验差异化实现竞争优势 [61]

核心观点 - 中国消费市场呈现"性价比"与"情价比"双轨并行模式 消费者在不同场景中分别追求极致理性消费和情感价值消费[3][4][28] - 性价比模式通过供应链效率优化和成本控制实现品质低价 代表企业包括蜜雪冰城、胖东来、米村拌饭等[8][9][12] - 情价比模式通过情绪价值、IP文化和社交属性满足精神需求 代表现象包括Labubu潮玩、博物馆文创等[17][21][22] - 市场向哑铃型结构演变 中间定位品牌面临生存挑战 未来趋势是性价比与情价比的价值融合[30][31][32] 性价比消费趋势 - 消费者进行价值重估 削减高溢价商品 LVMH在华销售额下滑16% 全聚德营收下降7% 周大福销售额下跌12%[5] - 追求优质平替 美团拼好饭单日峰值订单突破900万单[3] - 蜜雪冰城通过垂直整合供应链实现极致成本控制 3元冰淇淋和4元柠檬水[9][10] - 胖东来提供超预期服务体验 包括商品去皮称重、免费熨烫等增值服务[10] - 餐饮品牌通过标准化提升效率 米村拌饭SKU精简至20个 谷田稻香采用中央厨房模式 喜家德聚焦5款核心产品[12] - 农小锅将火锅品类客单价压至人均三四十元[13] 情价比消费趋势 - 近三成年轻人因"情绪价值疗愈身心"进行消费[17] - Labubu限量款二级市场溢价超30倍 香港拍卖会拍出108万元天价[1][21] - 盲盒机制创造惊喜感和稀缺性 成为社交货币和圈层身份象征[21][22] - 博物馆文创通过文化转译实现文化认同 甘肃博物馆文创店消费旺盛[23] - 消费动机从炫耀性转向悦己性 满足情感支撑和理想人格投射[24][25] 市场结构演变 - 消费行为高度场景化 工作日追求效率节约 周末追求个性表达[29] - 哑铃型市场结构形成 极致性价比与极致情价比两端强化[30] - 中间定位品牌价值主张模糊 面临严峻生存挑战[31] - 胖东来服务体验兼具情价比 蜜雪冰城雪王IP注入情感资产 体现价值融合趋势[32] 企业战略方向 - 性价比品牌需构建全链路效率优势 建立成本护城河[35] - 情感连接与IP构建成为差异化利器 如蜜雪冰城雪王IP[36] - 服务体验能有效对冲价格敏感度 胖东来式服务提供高附加值[37] - 品牌需明确核心定位 选择大众解决方案或圈层精神慰藉赛道[34]

活动概述 - 深圳都市力酿精酿啤酒节暨第三届深圳特昂节于8月31日在深圳福田星河COCOPark落幕 由36氪与精酿啤酒品牌TAGSIU联合主办 深圳市福田区商务局支持[3] - 活动旨在探索新型消费场景 推动新质消费与夜经济发展 通过共创平台、异业态玩法及文化沙龙等形式创新夜经济模式[5] - 活动聚焦"创新"与"品牌力"两大核心议题 强调创新是打破同质化竞争的关键 品牌力是价值放大器和企业护城河[7][8][9] 消费趋势分析 - 中国消费市场从"消费降级"转向"消费分级" 消费者更注重质价比（如茶饮、商超）、情绪价值（如悦己、社交）及有理由的溢价（如轻奢、潮玩）[6] - 消费者需求从商品本身转向新颖解决方案、体验及情感共鸣 驱动品牌通过创新和品牌力实现从"被知道"到"被热爱"的转化[8][9] 活动内容与形式 - 活动为期三天 结合精酿啤酒、音乐演出、机器人表演、吐槽大会、街舞大赛及IP周边等多元形式 打造兴趣社交圈和能量场[10] - 36氪举办"8点1氪"线下沙龙 邀请投资人、品牌主理人、媒体人等探讨"年轻品牌耐力战"和"创新不止于参数"等议题[10] - 超70家品牌及现场观众参与 36氪发布《CITYFORCE年度品牌》名单 从300多个案例中选出32个代表性品牌[14][15] 品牌评选与行业覆盖 - 评选品牌核心标准为"价值感深耕"与"创新力突围" 覆盖餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费 文化娱乐、旅游、体育、教育等改善型消费 以及数字、绿色、健康等新型消费领域[14][16] - 品牌需在商业价值、用户价值与社会价值三方面展现"综合质感" 并在产品创新、体验革新、技术应用或品牌模式上有突破性变革[17][19] 未来方向 - 特昂节将持续融合科技力、文化力与商业力 成为科技消费趋势观察窗口 并构建可持续商业生态[21]

宏观经济与政策支持 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [1] - 多部门联合推出服务业经营主体贷款贴息和个人消费贷款财政贴息政策，形成消费刺激"组合拳" [1] 消费市场特征与趋势 - 消费市场呈现"消费分级"特征，强调"质价比"和"情价比"，情绪价值与悦己经济成为新热点 [2] - Z世代消费意愿、能力及消费特征驱动新消费浪潮崛起 [2] - 消费场景随时代需求变迁，新消费成长叙事因Z世代崛起和即时消费等新需求开启 [3] 港股消费板块表现 - 恒生消费指数近一年涨幅44.48%，年内涨幅20.16%（截至2025年8月22日） [2] - 指数估值处于低位，市盈率19.31倍，位于近五年28.08%分位数，低于中位数27.18 [10] 企业业绩表现 - 某潮玩龙头上半年营收138.8亿元同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [3] - 某高端珠宝品牌上半年营收123.54亿元同比增长251%，经调整净利润23.5亿元同比增长291% [3] 恒生消费指数构成 - 覆盖必需与非必需消费领域，非必需消费占比约70% [6] - 前三大行业权重：家用电器及用品33%、食物饮品29%、纺织服饰21% [6] - 成分股总市值超4.5万亿元，平均市值超900亿元，前十大权重股集中度61.87% [8] - 前五大成分股包括泡泡玛特(12.45%)、司科实业(9.07%)、安踏体育(8.95%)、百胜中国(8.33%)、农夫山泉(5.82%) [9] 投资工具与机会 - 港股通消费ETF(520620)跟踪恒生消费指数，支持T+0交易且不受QDII额度限制 [12] - 港股新消费含量更高，潮玩、美护、宠物等领域具中长期投资价值 [10] - 港股消费板块作为连接内地与国际市场桥梁，有望获得更多发展机遇 [12]

消费板块估值修复 - 消费市场积极变化将利好消费板块估值修复 提升相关企业业绩增长预期 尤其是受益于政策支持和市场需求增长的企业 [1] - 消费市场进一步好转将增强消费板块投资吸引力 提振投资者信心并吸引更多资金流入 [1] 价格温和回升基础 - 7月煤炭 钢材 水泥 光伏和锂电等行业PPI环比降幅收窄 燃油小汽车和新能源小汽车CPI环比由降转平 [2] - 供给端需提高技术 能耗 排放等标准 推动落后产能退出并置换优质产能 鼓励企业技术创新和产品升级 [2] - 需求端需通过政府投资扩张消化过剩产能 重点领域包括消费基础设施 城市更新及"两重"项目 [2] - 需求端需推进消费品以旧换新 提振服务消费 稳定就业 提高社会保障 增加居民收入以释放潜在需求 [2] 新消费领域贡献 - 下半年新消费领域对消费主引擎贡献有望提升 主要体现在服务消费潜力释放 数字智能绿色新型消费趋势向好 情绪经济孕育新蓝海 [3] - 轻奢 潮玩 宠物 健身等新赛道在"悦己经济"带动下展现高成长性 成为驱动产业升级和经济增长的新引擎 [3] 消费细分赛道 - 以旧换新政策带动消费市场积极变化 建议将补贴范围从耐用品扩大到母婴用品 适老化产品 出口转内销商品 [4] - 政策支持可从商品消费向文旅餐饮 养老健康 家政等服务消费领域延续 联动家电 汽车以旧换新提供维修保养服务补贴 [4] - 绿色和智能消费 文旅演出 宠物经济 潮玩与国潮轻奢等细分赛道值得关注 [4] 年轻消费群体趋势 - 年轻消费群体对"情绪价值"和"文化认同"追求凸显 "情价比"成为消费决策重要考量因素 [5] - 潮玩与IP衍生品 国潮轻奢等赛道在文化出海和国潮品牌崛起带动下保持高增长 具备品牌优势和创新能力的企业将脱颖而出 [5]

新型消费浪潮 - 以"情绪价值"为核心的新型消费浪潮正在兴起，年轻人更重视"情价比"而非单纯"性价比"，愿意为抚慰心灵、释放压力或创造独特体验的消费买单 [1] - "情价比"消费反映马斯洛需求层次顶端的诉求，体现物质丰盈后对情感归属、尊重与自我实现的需求 [1] - 情绪消费的本质是通过商品实现自我表达、情感联结与精神成长，符合凯恩斯"动物理论"和托夫勒"体验经济"的预测 [1] 情绪消费驱动因素 - 2025年一季度调查显示，"心情好"成为消费者增加支出的重要因素，年轻一代因社会压力大、孤独感强而寻求情绪释放 [2] - "宅"文化流行加剧线下社交弱化，情绪消费成为年轻人自我表达的出口，如购买玩具、拆盲盒、观看脱口秀等小额即时快乐消费 [2] - 情绪消费具有"乘数效应"，带动传统产业升级，例如创意糕点推动食品工业向文化创意产业跃迁，宠物经济衍生完整产业链 [2] 行业发展挑战与建议 - 部分产品存在价格虚高、"情感溢价"过度问题，小众新兴品类质量监管存在盲区，消费者维权成本高 [3] - 需优化政策环境，打击虚假宣传和价格欺诈，引导行业健康可持续发展 [3] - 应鼓励企业深挖文化内涵，提升创意设计水平，避免情绪价值空心化与同质化，挖掘个性化消费潜力 [3]