公司简介 - 飞龙汽车部件股份有限公司成立于2001年，是国内汽车热管理领域的领军企业，在传统与新能源双赛道均保持强劲发展势头 [1] - 传统热管理领域核心产品包括机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体（涡壳），新能源系统冷却领域主要产品为电子水泵系列和温控阀系列 [1] - 公司实施"汽车+泛工业"双线渗透战略，重点拓展5G基站、AI算力中心、新能源储能、氢能装备、高端农机等智能液冷解决方案 [1] 客户与市场 - 国内外主要客户超200家，其中新能源客户超130家，服务全球超300个基地工厂 [2] - 国内市场主要客户包括奇瑞、赛力斯、长城汽车、吉利汽车等整车企业和主机厂商 [2] - 国外市场主要客户有博格华纳、康明斯、戴姆勒等 [2] - 新能源热管理部件供货及建立联系的客户包括广汽埃安、理想汽车、零跑汽车、蔚来汽车、小米汽车、小鹏汽车等 [2] 财务表现 - 2007至2024年营业总收入复合增长率达13.7%，2024年营收47.23亿元，同比增长15.34% [3] - 2024年发动机热管理节能减排部件收入增长19.4%，新能源相关部件收入增速达40.44% [3] - 2025年一季度营收同比下降10.55%至11.1亿元，但净利润逆势增长3.06%至1.23亿元，毛利率同比提升4.84个百分点至25.33% [3] 传统业务 - 涡壳2024年销量超500万只，同比增长27.64%，占公司营收超45%，市占率20% [4] - 现有铸造产能800万只，2024年涡壳被认定为制造业单项冠军产品 [4] - 机械水泵是公司发家业务，市占率达25%，2020年认定为制造业单项冠军产品 [4] 新能源与非车业务 - 2024年新能源及非车领域营收5.26亿元，同比增长40.44% [5] - 电子水泵现有产能560万只，2024年市占率超10%，居市场第四 [5] - 近期与比亚迪签订50万套电子油泵订单，生命周期内预计贡献1.6亿元销售收入 [5] - 非车业务主要包含充电桩、服务器液冷、5G基站、储能等领域，已与HP、申菱环境、英维克等30余家客户建立合作 [5] 产能扩张 - 郑州和芜湖工厂二期项目投产使热管理集成模块实现规模化量产，2025年1月进入批量交付阶段 [6] - 新能源热管理部件年产能最高可达800万只，可满足约120万辆新能源车配套需求 [6] - 泰国子公司正在建设中，总投资约5亿元，预计2025年6月底试生产，年底全线投产后可形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的生产能力，预计带来15亿元收入增量 [6] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年每股盈利分别为0.75/0.98/1.11元人民币 [7] - 给予25年21倍市盈率估值，目标价16.6元 [7]

公司专利技术 - 公司申请了一项适用于R290制冷剂的热管理系统专利，公开号CN120134885A，申请日期为2025年04月 [1] - 专利技术包括冷媒回路和水循环回路，冷媒回路使用R290制冷剂，水循环回路分为乘员舱循环回路和电机电控循环回路 [1] - 该技术能够在零下20度的天气下对电池进行加热，有效降低能耗并提高车辆续航 [1] 公司背景 - 公司成立于1999年，位于合肥市，主要从事汽车制造业 [2] - 公司注册资本为218400.9791万人民币 [2] - 公司对外投资了43家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息946条，专利信息5000条，行政许可670个 [2]

A股市场表现 - 早盘A股小幅震荡上扬，主要股指微幅飘红，上证50连续第4日上涨，科创50在1000点附近蓄势 [1] - 上证指数上涨0.08%至3382.96点，深证成指上涨0.50%至10271.21点，创业板指上涨0.48%至2055.44点 [2] - 北证50涨幅居前达1.58%至1410.71点，沪深300上涨0.30%至3925.58点 [2] - 可控核聚变、医药、新能源车、超导概念涨幅居前，休闲食品、一般零售、航运港口、黄金板块跌幅居前 [2] 医药行业 - 医药股集体走强，幽门螺杆菌、AI医疗概念、减肥药、维生素等板块放量大涨超2% [3] - 海辰药业开盘3分钟20%涨停创近2年半新高，塞力医疗、贝瑞基因、众生药业等强势涨停 [3] - 恒瑞医药H股港股IPO发行2.245亿股募集99亿港元，盘中大涨37%，为近五年港股医药板块最大IPO [5][6] - 2025年一季度中国医药保健品出口额266.32亿美元同比增长4.39%，进口额204.56亿美元同比下降4.42% [7] - 中国创新药研发数量全球首位达3575个，本土创新药占比从2015年不足10%提升至2024年42% [7] - 2024年跨国药企引进的创新药候选分子31%来自中国，2019年该比例为0 [7] 汽车行业 - 汽车产业链全线活跃，乘用车、汽车热管理、减速器、汽车零部件等细分板块涨幅居前 [8] - 德迈仕开盘20%涨停，北特科技、汉马科技、汇得科技、雪龙集团等强势涨停 [8] - 1-4月乘用车累计销售687.2万辆同比增长7.9%，新能源车累计销量332.4万辆同比增长35.7% [10] - 《全固态电池判定方法》团体标准发布，明确全固态电池定义 [11] - 孚能科技半固态电池已规模化出货，全固态电池能量密度达400-500Wh/kg，计划2025年底小批量交付 [11] - 国轩高科建成0.2GWh全固态电池中试线并发布6项新产品 [11]

行业盛会概况 - 2025中国汽车热系统学术年会在重庆举行，由中国汽车工业协会、中国汽车工程学会、中国制冷学会共同主办，参会代表达1052名，参展面积逾1.2万平方米，为有史以来规模最大的行业盛会 [1] 政策与环保进展 - 中国在《蒙特利尔议定书》履约中累计淘汰ODS约62.8万吨，占发展中国家淘汰量一半以上，1991至2020年累计避免约260亿吨二氧化碳当量温室气体排放 [3] - 2040年将淘汰HCFCs，2045年将在基线值基础上削减HFCs，国家修订《消耗臭氧层物质管理条例》并发布履约《国家方案》 [3] 汽车行业运行数据 - 一季度汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比增长14.5%和11.2%，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比增长50.4%和47.1%，占新车总销量41.2% [4] - 汽车出口142万辆，同比增长7.3%，其中新能源汽车出口44.1万辆，同比增长43.9%，商用车产销分别完成104.8万辆和105.1万辆，同比增长5.1%和1.8% [4] 技术研讨与主题报告 - 年会设立主会场和三个分会场，围绕R290热管理系统、CO2高效热泵系统、热管理系统智能化算法等七项议题研讨 [5] - 主场主题报告覆盖全产业链，包括上海交通大学《以压缩机为中心的电动汽车集成式热管理》、中国科学院《热声制冷技术原理研究进展》等 [5] - 分会场专题包括《AI赋能智慧空调2.0个性化升级》、《新能源汽车290集成热管理系统研究》等 [6][7][8] 测评技术与设计方法 - 二分会场聚焦热管理系统测评技术，涉及《新能源车多系统耦合热管理测评新技术》、《C-GCAP2024修订版健康板块应用》等 [9] - 三分会场探讨设计方法，包括《新能源汽车LGWP制冷剂的压缩机油解决方案》、《车用低GWP热泵工质的润滑油开发进展》等 [9]

一体化压铸概念板块表现 - 截至5月16日收盘，一体化压铸概念上涨2.15%，位居概念板块涨幅第5位 [1] - 板块内41股上涨，春兴精工、铭科精技涨停，宜安科技、嵘泰股份、东风科技涨幅居前，分别上涨14.40%、6.69%、5.22% [1] - 跌幅居前的个股包括安车检测、永茂泰、三祥新材，分别下跌2.81%、1.82%、0.50% [1] 资金流动情况 - 一体化压铸概念板块获主力资金净流入9.64亿元，25股获主力资金净流入 [2] - 5股主力资金净流入超5000万元，宜安科技净流入3.84亿元居首，春兴精工、拓普集团、铭科精技分别净流入3.74亿元、1.13亿元、1.03亿元 [2] - 资金流入比率方面，春兴精工、铭科精技、宜安科技主力资金净流入率分别为39.92%、39.04%、16.89% [3] 个股资金流入榜单 - 宜安科技今日涨14.40%，换手率26.26%，主力资金净流入3.84亿元，净流入比率16.89% [3] - 春兴精工涨10.06%，换手率16.78%，主力资金净流入3.74亿元，净流入比率39.92% [3] - 拓普集团涨2.29%，换手率2.02%，主力资金净流入1.13亿元，净流入比率6.09% [3] - 铭科精技涨10.00%，换手率11.18%，主力资金净流入1.03亿元，净流入比率39.04% [3] 其他相关概念板块表现 - PEEK材料概念涨幅3.40%居首，可控核聚变、草甘膦、华为汽车概念分别涨2.76%、2.72%、2.18% [2] - 跌幅居前的概念包括赛马概念、自由贸易港、养鸡，分别下跌1.41%、1.12%、1.06% [2]

汽车热管理概念板块表现 - 截至5月16日收盘，汽车热管理概念上涨1.82%，位居概念板块涨幅第10位，板块内102股上涨，铭科精技、均胜电子、新坐标等涨停，精锻科技、银轮股份、经纬恒润等涨幅居前，分别上涨12.28%、7.23%、6.42% [1] - 跌幅居前的个股包括天龙股份、永茂泰、恒勃股份等，分别下跌2.11%、1.82%、1.18% [1] - 今日汽车热管理概念板块获主力资金净流入14.87亿元，其中62股获主力资金净流入，6股主力资金净流入超亿元 [2] 资金流入情况 - 银轮股份主力资金净流入3.32亿元，均胜电子、五洲新春、拓普集团分别净流入2.55亿元、1.32亿元、1.13亿元 [2] - 资金流入比率方面，铭科精技、圣龙股份、新坐标等流入比率居前，主力资金净流入率分别为39.04%、30.81%、29.68% [3] - 主力资金净流入率较高的个股还包括均胜电子（21.08%）、东方电热（8.32%）、锐新科技（8.40%） [3][4][6] 个股表现 - 精锻科技今日涨幅12.28%，换手率26.32%，主力资金净流入1.10亿元 [3] - 均胜电子涨停，换手率4.85%，主力资金净流入2.55亿元 [3] - 铭科精技涨停，换手率11.18%，主力资金净流入1.03亿元 [3] - 圣龙股份涨幅9.98%，换手率5.74%，主力资金净流入7901.80万元 [4] 资金流出情况 - 恒勃股份主力资金净流出4674.99万元，净流出比率-12.92% [9] - 永茂泰主力资金净流出5944.55万元，净流出比率-8.46% [9] - 和而泰主力资金净流出6637.35万元，净流出比率-8.10% [9] - 四川长虹主力资金净流出3609.48万元，净流出比率-3.74% [9] 行业对比 - 今日涨幅居前的概念板块包括PEEK材料（3.40%）、可控核聚变（2.76%）、草甘膦（2.72%） [2] - 跌幅居前的概念板块包括赛马概念（-1.41%）、自由贸易港（-1.12%）、养鸡（-1.06%） [2] - 汽车相关概念中，华为汽车上涨2.18%，一体化压铸上涨2.15%，小米汽车上涨2.14% [2]

有机硅概念板块表现 - 截至5月16日收盘，有机硅概念上涨1.92%，位居概念板块涨幅第9，板块内28股上涨 [1] - 涨幅居前的个股包括集泰股份（涨停）、宜安科技（+14.40%）、远翔新材（+11.08%）、华密新材（+10.24%） [1] - 跌幅居前的个股包括ST宏达（-2.17%）、宏柏新材（-2.12%）、ST新亚（-1.86%） [1] 资金流动情况 - 有机硅概念板块获主力资金净流入6.02亿元，20股获主力资金净流入 [1] - 6股主力资金净流入超千万元，宜安科技净流入3.84亿元居首，中旗新材（8799.18万元）、兴发集团（7638.82万元）、新安股份（5608.42万元）紧随其后 [1] - 主力资金净流入比率最高的个股为新安股份（22.24%）、兴发集团（19.35%）、宜安科技（16.89%） [2] 个股资金明细 - 主力资金净流入较高的个股包括回天新材（2592.97万元，流入比率9.23%）、大全能源（1159.69万元，流入比率7.82%） [2] - 主力资金净流出的个股包括集泰股份（-3132.99万元，流出比率3.12%）、ST新亚（-828.77万元，流出比率13.19%）、宏柏新材（-274.64万元，流出比率6.19%） [3][4] 市场对比 - 其他涨幅居前的概念板块包括PEEK材料（+3.40%）、可控核聚变（+2.76%）、草甘膦（+2.72%） [1] - 跌幅居前的概念板块包括赛马概念（-1.41%）、自由贸易港（-1.12%）、养鸡（-1.06%） [1]

公司动态 - 飞龙股份全资子公司收到某知名自主品牌汽车公司《项目定点通知函》，成为其某项目水侧热管理模块供应商 [1] - 该项目生命周期内预计销售收入达到披露标准 [1] - 该定点通知函体现了客户对公司研发实力、产品质量及生产能力的全面认可 [1] - 该订单巩固了公司热管理集成模块产品的市场地位 [1] - 该定点通知对本年度业绩不会产生影响 [1] 行业影响 - 该事件表明汽车热管理模块市场持续活跃，自主品牌汽车公司在该领域加大布局 [1] - 热管理集成模块产品在汽车产业链中的重要性日益凸显 [1]

报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 银轮股份是热管理行业龙头，2005 - 2024年营业收入复合增速达19%，产品多元化发展，从商用车拓展至多领域，2023年成立数字能源事业部作为第三成长曲线 [1] - 液冷行业在储能、数据中心、超充领域多点开花，预计2025年中国数据中心液冷、储能液冷、超充液冷市场规模分别为140亿元、121.5亿元、31.7亿元 [1][2] - 银轮股份凭借车规级技术向液冷领域拓展，产品矩阵齐全，有望受益于液冷行业放量，汽车热管理业务提供稳健基本盘，预计25/26/27年营业收入156/186/219亿元，同比分别+23%/19%/17%，归母净利润11.0/13.5/16.3亿元，同比+40%/23%/21%，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 深耕热管理行业，产品多元化发展 - 公司介绍：银轮股份深耕热管理行业四十余年，前身是1958年的天台机械厂，抓住商用车国产化替代需求进入热交换领域，2007年深交所上市，战略决策把握行业趋势，从商用车拓展至多领域，有望在机器人领域持续高成长，2005 - 2024年营业收入复合增速达19% [9][10] - 财务数据：2005 - 2024年营业收入从4.85亿元提升至127.0亿元，年均复合增速18.8%，2024年总营业收入127.02亿元，同比增长15.28%，归母净利润7.84亿元，同比增长28%；2025年一季度总营业收入34.16亿元，同比增长15.05%，归母净利润2.12亿元，同比增长10.89%；2024年数据中心液冷业务营业收入10.27亿元，同比增长47.44%，占总收入8.08%；近四年净利率持续提升，2024年和2025年一季度净利率7% [12] - 股权结构较分散，董事长徐小敏直接持股6.66%，间接持股0.19%，总计持股6.85%，其子徐铮铮间接持股3.64%，两人合计持股10.30%；2022年发布股票期权激励计划，授予5130万份，激励对象包括董事等，考核年度为2022 - 2025年，2023年激励计划顺利完成，2024年归母净利润指标达成，2025年考核目标是归母净利润不低于10.5亿元，营业收入不低于150亿元 [21][23] 液冷行业：储能 + 数据中心 + 超充多点开花，“从1到N”放量在即 - 温控核心技术分为风冷和液冷，液冷占比将逐步提升：温控底层技术主要分风冷和液冷，2023年液冷在数据中心占比约25%，2025年预测提升至40% - 50%，2025年液冷储能占比超40%；液冷可分为间接冷却和直接冷却，91%为冷板式，8%为浸没式，1%为喷淋式；液冷具有换热效率高、节能、成本低、空间利用充分等优势 [24][25][28] - 液冷产业链：温控底层技术同源，多赛道企业纷纷入局：上游为零部件及液冷设备供应商，中游为液冷方案供应商，多赛道企业入局，下游为应用方，包含储能、数据中心、超充等领域；2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据七成左右市场份额 [43][46][47] - 数据中心液冷：功耗、政策、成本驱动数据中心液冷2025年“从1到N”：单芯片功耗和机柜功率密度提升，超过传统风冷上限，驱动液冷从“选配”转为“必配”；政策严控PUE值，催化液冷散热加速应用；芯片端、服务器端、运营商端协同推进液冷应用；预计2025年数据中心液冷市场规模140亿元 [50][53][64] - 储能液冷：渗透率持续提升：热管理是储能系统安全性保障的关键一环，储能温控技术包括风冷、液冷等四种；发电及电网侧的中大型储能项目使用液冷比例更高，中国液冷占比约20% - 25%，其中发电侧/电网侧储能液冷占比约30% - 40%；测算2025年中国储能液冷市场空间121.5亿元 [67][71][72] - 超充液冷：车桩共同推进液冷技术应用：高功率快充趋势下，液冷超充逐步渗透，政策支持超充桩建设，华为发布全液冷超充方案；预计2025年液冷超充市场规模31.7亿元 [74][75][77] 银轮股份：从汽车热管理龙头到液冷龙头 - 凭借车规级技术，向储能和数据中心液冷拓展：液冷产业链中游竞争格局未稳定，银轮股份具备技术积累和大客户资源优势；液冷产品布局齐全，数字能源业务板块增长迅速，在手订单充足，2024年累计获得超300个项目，达产后新增年销售收入约90.73亿元，其中数字能源业务9.53亿元；绑定储能、数据中心头部大客户 [79][82][85] - 汽车热管理业务稳健，提供稳定基本盘：银轮股份是汽车热管理龙头企业，竞争实力强，具备全领域热管理产品配套能力，在手订单充分；坚持国际化布局，属地化生产响应能力强 [86][87][88] 盈利预测 - 基于假设，乘用车业务预计2025/2026/2027年收入同比+27%/+20%/+15%，毛利率分别为17.0%/17.5%/17.8%；商用车及非道路业务预计2025/2026/2027年收入同比分别为+10%/+8%/+7%，毛利率分别为23.5%/24.0%/24.5%；数字与能源热管理业务预计收入增速分别为55%/50%/50%；整体来看，公司2025/2026/2027年整体收入有望达156/186/219亿元，同比分别增长23%/19%/17%；预计25/26/27年净利润11.0/13.5/16.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [91][92][95]

发展规划 - 长江产业集团将奥特佳定位为汽车及其零部件产业发展重要支点，希望其成为全球领先汽车零部件生产企业，奥特佳继续聚焦汽车热管理行业，积极探索关联新技术和新产业 [1] 业绩目标与措施 - 未来几年力争营业收入稳步增长、提升净利润水平，计划五年内在收入规模、业内排名、市占率和关键财务指标上取得实质性进步 [2] - 通过精细化管理、拓展中高端客户、产业并购等措施提升市场占有率和净利润，整合业务板块客户渠道资源，推动电动压缩机进入中高端客户供应链 [2] 海外业务整合 - 海外业务在人员、管理、研发等方面与国内业务融通，美国和墨西哥是重要基地，2024 年关闭美国工厂，墨西哥第二工厂替代美国工厂，考虑提高墨西哥零部件生产组装本地化率 [2] - 美国宣布对墨西哥产汽车零部件免征关税，利好输美产品，研讨增加在泰国、印度等地投资，新增压缩机产线，与长江产业集团旗下实业协同合作 [2] - 营销转向国际国内双主线，在欧洲汽车品牌实现定点，与豪华品牌洽谈业务，拓展国际化业务 [3] 市场份额差距 - 奥特佳在产品质量和技术水平上与国际传统巨头无显著差距，切入中高端客户供应链的障碍在于客户粘性，车型销量增长时是进入供应链的机遇 [4] 新增长曲线 - 新的 R290 制冷剂热管理系统产品商用是未来增长重要布局，期待业务升级推动主业增长 [5] - 对围绕汽车热管理的产业合作机会保持开放，研讨布局算力中心热管理业务，后续可能开展相关业务和投资 [5] 关税政策影响与应对 - 公司通过全球各基地输美产品收入总额不足十分之一，从中国直接输美产品占总营业收入比例更低，关税政策对收入和业绩影响有限 [5] - 与受影响客户商讨应对措施，未来根据国际环境变化，在关税优势地区投资建厂控制风险，提高业务国际化水平 [5] 生产与扩产计划 - 各类产品生产和销售正常，在手订单正常，电动汽车空调压缩机订单饱和度较高 [6] - 在滁州生产基地筹划电动压缩机新生产线，预计明年达产，期待控股股东定向增发资金支持优化产能 [6]