报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入及利润均实现增长，降本增效、产业优化效果显著，看好激光业务及高温超导业务的增长潜力，维持“买入”评级 [1][5][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入31.04亿元，同比减少4.17%；实现归母净利润2.41亿元，同比减少27.86% [4] - 2025年一季度，公司共实现营收8.01亿元，同比增长11.54%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长10.57% [4] 产业优化成果 - 2025年一季度收入及利润均增长，降本增效、产业优化效果显著，优化产业和产品结构，向新产品转型提升竞争力 [5] - 激光业务营业收入增速较快，因大额在手订单逐步释放；背光源业务3月扭亏为盈，对增收不增利业务做减法，聚焦发展趋势好的产品 [5] 激光业务进展 - 控股子公司中久光电核心业务产品性能指标优良，市场前景广阔 [6] - 2025年一季度激光业务大额在手订单逐步释放，激光反无人机装备亮相展会受关注，意向客户70余家，将推进订单转化 [6] 高温超导业务情况 - 参股子公司联创超导是国内领先企业，2025年1月完成国内首个基于高温超导缆线的D型线圈20K温区低温实验 [7] - 高温超导磁控单晶炉方面与盈谷股份签订百余台成套设备批量化订单，处于产业化批量交付阶段 [7] - 可控核聚变方面，先后中标中核二三系统事业部和中科院合肥物质科学研究院项目，为后续大型核聚变项目磁体供应做验证工作 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为32.91、38.01、45.04亿元，EPS分别为1.37、1.61、2.25元，当前股价对应PE分别为39.3、33.5、24.0倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,104|3,291|3,801|4,504| |增长率（%）|-4.2%|6.0%|15.5%|18.5%| |归母净利润（百万元）|241|625|734|1,025| |增长率（%）|-27.9%|159.3%|17.3%|39.7%| |摊薄每股收益（元）|0.53|1.37|1.61|2.25| |ROE（%）|5.0%|11.8%|12.5%|15.2%|[11]

报告公司投资评级 - 评级：买入 - 目标价：HK$ 43.50 [2][4][5] 报告的核心观点 - 2024年速腾聚创收入同比增长47.2%达16.5亿元，93.0%收入来自激光雷达销售，毛利率显著改善至17.2%，净亏损缩减至4.8亿元 [2] - 国际关税谈判使美国客户谨慎，或对业绩有低单数位影响并延迟新项目进展，但激光雷达供给缺乏弹性且在机器人领域应用扩展，影响有限 [2] - 2024年Q4应用于ADAS的激光雷达销量为153,900台，增长温和因市场和竞争加剧，预计MX将取代M1P，成本下降将增强市场渗透率，截至2025年3月31日量产定点订单超100款车型，新推出的EM4增强产品组合 [3] - 2024年Q4应用于机器人的激光雷达销售8,300台，增长缓慢因交付推迟，集团对出货量乐观，E1R将推动增长，机器人普及为激光雷达带来市场机会 [3] - 集团研发能力强，计划提供适度定制解决方案满足特定客户需求，ADAS激光雷达市场高集中度和寡头垄断可减轻供应链风险，预计2026年实现盈亏平衡，目标价修订至每股43.50港元，重申“买入”评级 [4] 同业比较 | 公司代码 | 公司名称 | 市值(港元,百万) | 市盈率(x) | 预测市盈率(x) | 市账率(x) | 市销率(x) | 总收入(港元,百万) | 毛利率(%) | 股本回报率(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300552.CH | 万集科技 | 6,024.3 | - | - | 3.0 | - | 1,008.1 | 33.6 | (17.5) | | AEVA.US | Aeva | 3,057.0 | - | - | 3.9 | 52.0 | 70.7 | (41.8) | (92.9) | | FR.FP | Valeo | 18,825.6 | 13.1 | - | 0.6 | 0.1 | 181,412.9 | 19.0 | 4.4 | | HSAI.US | 禾赛科技 | 17,819.1 | - | 48.3 | 4.2 | 7.8 | 2,251.2 | 42.6 | (2.6) | | INVZ.US | Innoviz | 1,087.5 | - | - | 1.5 | 4.9 | 189.4 | (4.8) | (81.6) | | LAZR.US | Luminar | 1,294.9 | - | - | - | 1.6 | 588.3 | (34.1) | - | | LIDR.US | AEye | 106.8 | - | - | 0.7 | 29.6 | 1.6 | (285.1) | (160.6) | | OUST.US | Outster | 3,161.3 | - | - | 2.2 | 3.2 | 866.9 | 36.4 | (53.8) | | | 平均值 | 6,422.1 | 13.1 | 48.3 | 2.3 | 14.2 | 23,298.6 | (29.3) | (57.8) | | 02498.HK | 速腾聚创 | 18,297.9 | - | - | 5.3 | 9.6 | 1,787.0 | 17.2 | - | [7] 财务报表 损益表（人民币,百万） | 项目 | 2024 (A) | 2025 (E) | 2026 (E) | 2027 (E) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 总收入 | 1,648.9 | 2,502.7 | 3,425.3 | 5,199.2 | | 按年增长 | 47.2% | 51.8% | 36.9% | 51.8% | | 直接成本 | (1,365.3) | (1,961.7) | (2,573.3) | (3,827.6) | | 毛利 | 283.6 | 540.9 | 852.1 | 1,371.5 | | 其他收入 | 33.7 | 41.7 | 44.6 | 47.5 | | 经营开支 | (901.4) | (932.7) | (1,019.4) | (1,167.5) | | 经营溢利 | (584.2) | (350.1) | (122.8) | 251.6 | | 净财务成本 | 99.7 | 155.0 | 192.0 | 197.6 | | 联营及合营公司 | 10.5 | 12.0 | 16.4 | 24.9 | | 税前利润 | (2.8) | - | - | - | | 税项 | (476.8) | (183.2) | 85.6 | 474.1 | | 净利润 | (5.0) | (2.0) | (4.3) | (23.7) | | 按年增长 | (481.8) | (185.2) | 81.3 | 450.4 | [10] 资产负债表（人民币,百万） | 项目 | 2024 (A) | 2025 (E) | 2026 (E) | 2027 (E) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 固定资产 | 271.6 | 311.4 | 365.1 | 422.2 | | 其他非流动资产 | 223.6 | 217.6 | 223.6 | 245.8 | | 非流动资产 | 495.1 | 528.9 | 588.7 | 668.0 | | 库存 | 202.9 | 316.9 | 443.8 | 669.2 | | 应收款项 | 462.2 | 726.8 | 968.7 | 1,490.0 | | 现金及现金等价物 | 2,836.0 | 3,433.4 | 3,517.4 | 4,053.2 | | 其他流动资产 | 143.0 | 309.7 | 374.9 | 538.3 | | 流动资产 | 3,644.0 | 4,786.9 | 5,304.8 | 6,750.7 | | 总资产 | 4,139.1 | 5,315.9 | 5,893.6 | 7,418.7 | | 长期借贷 | 28.2 | 11.5 | 3.8 | 1.4 | | 其他非流动负债 | 126.6 | 153.8 | 188.3 | 260.8 | | 非流动负债 | 154.8 | 165.3 | 192.1 | 262.2 | | 应付款项 | 475.8 | 723.6 | 973.3 | 1,547.1 | | 短期借贷 | 121.2 | 49.3 | 16.5 | 6.0 | | 其他流动负债 | 314.2 | 449.7 | 598.2 | 924.7 | | 流动负债 | 911.2 | 1,222.6 | 1,588.0 | 2,477.7 | | 总负债 | 1,066.0 | 1,388.0 | 1,780.1 | 2,740.0 | | 非控股股东权益 | 15.9 | 19.7 | 24.0 | 28.3 | | 控股股东权益 | 3,057.3 | 3,908.2 | 4,089.5 | 4,650.5 | | 总权益 | 3,073.2 | 3,927.9 | 4,113.4 | 4,678.8 | [10] 现金流量表 现金流量表（人民币,百万） | 项目 | 2024 (A) | 2025 (E) | 2026 (E) | 2027 (E) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 税前溢利 | (476.8) | (183.2) | 85.6 | 474.1 | | 净财务成本 | (100.0) | (155.0) | (192.0) | (197.6) | | 折旧及摊销 | 125.2 | 116.7 | 118.0 | 123.2 | | 其他 | 189.6 | 234.0 | 273.5 | 261.2 | | 营运资金变动 | 196.9 | (2.3) | 14.9 | 71.5 | | 经营现金流 | (65.1) | 10.2 | 300.0 | 732.5 | | 净资本开支 | (107.1) | (128.5) | (150.5) | (162.5) | | 其他 | (13.3) | - | - | - | | 投资现金流 | (120.4) | (128.5) | (150.5) | (162.5) | | 股份发行 | 1,215.0 | 945.4 | - | - | | 净借贷 | 149.4 | (88.7) | (40.6) | (13.0) | | 其他 | (206.2) | (141.0) | (25.0) | (21.2) | | 融资现金流 | 1,158.1 | 715.6 | (65.7) | (34.1) | | 股本自由现金流 | (22.8) | (206.9) | 109.0 | 557.0 | | 公司自由现金流 | (167.5) | (110.0) | 155.2 | 575.5 | [12] 财务比率 | 项目 | 2024 (A) | 2025 (E) | 2026 (E) | 2027 (E) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛利率 | 17.2% | 21.6% | 24.9% | 26.4% | | 经营溢利率 | -35.4% | -14.0% | -3.6% | 4.8% | | 净利润率 | -29.2% | -7.4% | 2.4% | 8.7% | | 股本回报比率 | 16.1% | -5.3% | 2.0% | 10.2% | | 资产回报比率 | -13.0% | -3.9% | 1.5% | 6.8% | | 流动比率 | 399.9% | 391.5% | 334.1% | 272.5% | | 速动比率 | 377.7% | 356.3% | 298.6% | 240.4% | | 现金比率 | 311.2% | 280.8% | 221.5% | 163.6% | | 债务权益比率 | 4.9% | 1.5% | 0.5% | 0.2% | | 净债务权益比率 | -87.4% | -85.9% | -85.0% | -86.5% | | 库存周转天数 | 53.7 | 48.4 | 54.0 | 53.1 | | 应收款项周转天数 | 126.2 | 86.7 | 90.3 | 86.3 | | 应付款项周转天数 | 129.1 | 111.6 | 120.3 | 120.2 | [12]

天合储能与美国FlexGen合作 - 天合光能旗下天合储能与美国FlexGen达成合作，共同为美国德克萨斯州休斯顿交付一套电网级电池储能系统，容量达371MWh [1] - 项目采用天合储能提供的Elementa金刚2储能解决方案，可提升系统效率并降低度电成本 [1] - FlexGen为该项目提供集成服务和核心能源管理软件HybridOS，通过AI算法实现智能监控、故障预测及运维优化，提升系统运行效率和稳定性 [1] 英国南安普敦大学电子束光刻工厂 - 英国南安普敦大学开设全球第二家电子束光刻工厂，为日本境外首座同类设施，也是欧洲首个尖端半导体工厂 [1] - 电子束光刻技术具备高分辨率，可不经过掩膜直写，但存在效率较低、控制复杂等弱点 [1] - 该技术在实际商业生产中通常用于掩膜制作辅助工艺，不以核心工艺技术出现 [1] 浙江松阳抽水蓄能电站超深竖井 - 浙江松阳抽水蓄能电站1引水竖井定向孔精准贯通，为国内抽蓄最深竖井，上水库正式连通地下厂房 [1] - 定向孔钻孔精度达行业领先水平，铅直度偏差11.2cm，偏斜率仅为0.22‰ [1] - 项目采用随钻测斜技术实时监控偏差，单日最大进尺达85.5m，未出现卡钻、断杆等情况 [1] 中国新一代地月空间激光角反射器 - 中国科研团队实现地月距离尺度卫星激光测距，并首次实现新一代地月空间激光角反射器白天卫星激光测距 [1] 其他行业资讯 - 提供智能制造产业日报订阅服务，涵盖人形机器人、商业航天、AGI等热门赛道 [1][2]

地月空间激光测距技术突破 - 中国科研团队成功实现地月距离尺度卫星激光测距，并首次在全球实现新一代地月空间激光角反射器白天卫星激光测距 [3] - 中国科学院上海天文台研制成功新一代地月空间激光角反射器，重量仅1.3千克，采用大口径单角锥设计，攻克多项关键技术 [4] - 新一代角反射器具有反射能力强、精度高、轻量化等优点，能确保激光信号高效原路返回地面激光站 [4] 技术试验成果 - 深空探测实验室"天都一号"团队成功开展白天强光干扰条件下的地月空间卫星激光测距技术试验 [3] - 该试验突破以往只能在夜间进行的限制，有效拓展观测窗口 [3][5] - 上海天文台还负责卫星精密轨道预报，形成高精度轨道预报引导激光观测站准确跟踪瞄准卫星 [4] 技术应用前景 - 高精度激光测距可提高地月空间探测器定轨精度，在科学和工程应用方面潜力巨大 [4] - 该技术将有力支撑国际月球科研站等深空探测重大工程任务论证与实施 [5] - 中国自主研制的新一代地月空间激光角反射器综合性能达国际领先水平 [4]

先生，不仅是一种称谓，更蕴含着敬意与传承。 可堪先生之名者，不仅在某一领域独树一帜，更有着温润深厚的德性、豁达包容的胸襟，任风吹雨打，仍固守信念，将深沉的家国情怀根植于血脉之 中。 捧着一颗心来，不带半根草去，为后生晚辈持起读书、做人的一盏灯。 中国之声特别策划《先生》，向以德性滋养风气的⼤师致敬、为他们的成就与修为留痕。 贺贤土说："我最⼤的希望，就是我们中国不能受人家的气。我们国家就是要聚变点火。是，你先出来了，但是我⽐你做得更好，这是我要追求的！" 贺贤土院士 【人物名片】 贺贤土，1937年出生于浙江镇海，今年88岁。理论物理学家，中国科学院院士，俄罗斯科学院外籍院士。我国第一颗原子弹、第一颗氢弹横空出世， 留下他隐姓埋名、默默奉献的身影；我国首颗中子弹研制成功，见证他率领研究⼩组废寝忘食、攻坚克难的执着；他是我国激光核聚变领域的拓荒者，是 世界聚变能源领域最高奖项——爱德华·泰勒奖的获得者。2018年，国际⼩行星中心将编号为079286的⼩行星，命名为贺贤土星。 "你们为国家争光了" 1964年10月16日下午3点，当巨⼤的蘑菇云在新疆罗布泊腾空而起，千里之外的北京海淀区花园路3号院接到一通神秘电话 ...

"五一"前夕，当记者走进中国科学院西安光学精密机械研究所阿秒科学与技术研究中心，数百平方米布 满仪器的无尘实验室里十多名科研人员或在监测数据、或在调试设备。仪器上光点的闪烁，与屏幕上数 字的跳动，都像在为一项重要科研工作的阶段性成果倒计时。 "4月底是我们大科学装置建设中设计层面的一个关键节点，大家目前正快马加鞭，确保分管部分顺利产 出预期成果。"戴着防护镜的该中心副主任薛冰说。 这批青年的创新成果不断涌现，离不开团队建设和科研氛围营造。"我们经常开非正式'小会'，针对各 自研究领域的观点和问题展开讨论，这样开放包容的学术科研氛围，带来很多灵感和启发。"惠丹丹 说，既有坚定的目标导向、又充分鼓励自由探索，已成为团队的底色。 作为这一青年科研团队的"领队"，中国科学院西安光机所副所长、先进阿秒激光设施（西安部分）副总 指挥付玉喜是一名"80后"。在他看来，这个团队中的年轻人既有干劲也有冲劲，更有报国的理想信念， 把青春梦想扎根在了极微观处。 "科学研究不是坦途，但青年坚韧不拔的品质，助力这项国家使命不断向前迈进。"他说，"这让我想到 阿秒激光团队2023年第一次参加所里的篮球比赛首轮就被淘汰。后来，大家把每周三 ...

业务进展 - 激光测距（DToF）芯片与扫地机器人龙头企业深度合作，已进入规模交货阶段 [2] - 无线充电产品通过客户拓展、工艺技术升级，收入同比增加较多 [2] - 光学传感器已有产品放量出货，未来新品将进行客户导入，预计该产品线快速增长并贡献显著市场份额 [2] - 无线充电业务成本优化有望进一步拓展下沉市场，同时加速研发高集成、高效率有线快充产品，形成业务闭环 [2] - 模拟电源市场持续优化智能照明及高功率因数产品，更加专注于汽车照明市场，聚焦前后照灯、环绕灯及氛围灯等高附加值产品 [2] 财务表现 - 一季度实现收入1.25亿元，同比增长32.18% [2] - 归母净利润367.11万元，相比上年亏损-1,326.39万元增长1,693.50万元 [2] - 净利润增长主要受益于光学传感器和无线充电产品收入大幅增长，高毛利产品占比显著提升 [2] - 与上游供应链深度合作优化材料成本和封装成本，提升良率，毛利率空间有望进一步优化 [2] - 销售收入稳步增长，净利率有望进一步提升 [2] 战略规划 - 传感器和无线充业务占比预计稳步提升，持续优化产品结构与毛利水平 [2] - 对标业界先进管理经验，依托数字化转型优化流程提升管理效率 [2] - 不断拓展新客户加强竞争优势，提高用户粘性，预计进一步扩大市场份额 [2]

报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚，24年开始车载业务进入快速起量阶段，随着拓展车载和激光新兴应用领域，收入业绩或将进一步提升，预计25 - 27年归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元（前值25 - 26年1.3/2.1亿元），对应PE分别为81.2x/53.5x/39x，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入24.19亿元，同比+9.27%，归母净利润0.28亿元，同比 - 72.91%；2024Q4实现营业收入6.99亿元，同比+24.21%，归母净利润 - 0.15亿元（23Q4为 - 0.25亿元）；2025年Q1实现营业收入4.61亿元，同比+3.67%，归母净利润 - 0.21亿元（24Q1为0.45亿元）；拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），分红比例40.86% [1] 分业务情况 - 2024年影院业务实现营业收入近5.7亿元，专业显示业务实现营业收入3.92亿元，海外市场实现营业收入近1.4亿元，同比增长60.47%；车载光学业务进入密集量产交付阶段，实现营业收入6.38亿元，截至24年底已获得13个车载定点，涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品 [2] - 2025Q1部分海外影院光源订单推迟发货致营业收入及利润同比下滑，车载光学业务保持高增，实现营业收入7,878万元，同比增长64.03%；2025年开年已获得国内外知名车企3个高质量定点，持续获得赛力斯汽车问界品牌M8、M9车型车载投影巨幕系统订单；上海车展期间与法雷奥达成战略合作，推出集成ALL - in - ONE全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案 [2] 新兴应用领域拓展情况 - 在CES 2025上发布业界首款分体式光纤光机和超小型全彩AR光机方案；在香港春季电子展上展示激光雕刻机新品，实现上游核心器件突破，成为工业领域首个创新研发成果 [2] 毛利率及费用率情况 - 2024年毛利率为28.31%，同比 - 6.85pct，净利率为 - 0.24%；2024Q4毛利率为22.15%，同比 - 8.48pct，净利率为 - 4.26%；2025年Q1毛利率为25.21%，同比 - 7.23pct，净利率为 - 5.28% [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.71%、6.75%、10.24%、 - 0.42%，同比 - 4.81、 - 0.35、 - 2.45、 + 0.46pct；24Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为3.53%、6.94%、10.83%、 - 1.58%，同比 - 10.98、 + 0.25、 - 4.47、 - 1.3pct；2025年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为8.37%、7.78%、13.66%、0.08%，同比 - 1.53、 - 1.04、 + 1.52、 + 0.82pct [3] 非经损益情况 - 2024年非经损益同比下降，主要系计入当期损益的政府补助同比减少2,795.57万元，参股公司转为以公允价值计量的其他非流动金融资产核算确认投资损失3,780.59万元；2025年Q1非经损益减少4,130.50万元，主要系24Q1所投资的戈碧迦股份产生投资收益和公允价值变动损益带来的高基数所致 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,213.36|2,418.57|2,754.94|3,164.26|3,684.33| |增长率(%)| - 12.90|9.27|13.91|14.86|16.44| |EBITDA(百万元)|537.45|535.61|310.24|345.94|278.35| |归属母公司净利润(百万元)|103.19|27.95|79.76|121.07|166.24| |增长率(%)| - 13.61| - 72.91|185.35|51.79|37.31| |EPS(元/股)|0.22|0.06|0.17|0.26|0.36| |市盈率(P/E)|62.76|231.67|81.19|53.49|38.95| |市净率(P/B)|2.30|2.36|2.30|2.22|2.12| |市销率(P/S)|2.93|2.68|2.35|2.05|1.76| |EV/EBITDA|19.58|9.48|17.53|11.74|18.50| [5]

报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为增持（维持评级），当前价格14.1元 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚，24年开始车载业务进入快速起量阶段，随着拓展车载和激光新兴应用领域，收入业绩或将进一步提升，预计25 - 27年归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元（前值25 - 26年1.3/2.1亿元），对应PE分别为81.2x/53.5x/39x，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入24.19亿元，同比+9.27%，归母净利润0.28亿元，同比 - 72.91%；2024Q4实现营业收入6.99亿元，同比+24.21%，归母净利润 - 0.15亿元（23Q4为 - 0.25亿元）；2025年Q1全年实现营业收入4.61亿元，同比+3.67%，归母净利润 - 0.21亿元（24Q1为0.45亿元）；拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），分红比例40.86% [1] 分业务情况 - 2024年影院业务实现营业收入近5.7亿元，专业显示业务实现营业收入3.92亿元，海外市场实现营业收入近1.4亿元，同比增长60.47%；车载光学业务进入密集量产交付阶段，实现营业收入6.38亿元，截至24年底已获得13个车载定点，涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品 [2] - 2025Q1部分海外影院光源订单推迟发货致营业收入及利润同比下滑，车载光学业务保持高增，实现营业收入7,878万元，同比增长64.03%；2025年开年已获得国内外知名车企3个高质量定点，持续获得赛力斯汽车问界品牌M8、M9车型车载投影巨幕系统订单；上海车展期间与法雷奥达成战略合作，推出集成ALL - in - ONE全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案 [2] - 公司积极拓展激光行业新兴应用领域，在CES 2025上发布业界首款分体式光纤光机和超小型全彩AR光机方案，在香港春季电子展上展示激光雕刻机新品，实现上游核心器件突破 [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率为28.31%，同比 - 6.85pct，净利率为 - 0.24%；2024Q4毛利率为22.15%，同比 - 8.48pct，净利率为 - 4.26%；2025年Q1毛利率为25.21%，同比 - 7.23pct，净利率为 - 5.28%；收入结构变化致毛利率变动，24年主动调整C端业务经营策略并清理库存，C端业务收入占比和毛利率下降，车载业务占比提升，因产品结构不同整体毛利率下降，25Q1车载光学业务占比提升，但该业务毛利率低于影院、专显等业务致整体毛利率变动 [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.71%、6.75%、10.24%、 - 0.42%，同比 - 4.81、 - 0.35、 - 2.45、+0.46pct；24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.53%、6.94%、10.83%、 - 1.58%，同比 - 10.98、+0.25、 - 4.47、 - 1.3pct，销售费用率同比显著下降系职工薪酬及市场推广费较23年减少所致；非经损益同比下降，系计入当期损益的政府补助同比减少2,795.57万元，参股公司转为以公允价值计量的其他非流动金融资产核算确认投资损失3,780.59万元 [3] - 2025年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为8.37%、7.78%、13.66%、0.08%，同比 - 1.53、 - 1.04、+1.52、+0.82pct，加大研发投入，同比增加近900万元；非经损益减少4,130.50万元，系24Q1所投资的戈碧迦股份产生投资收益和公允价值变动损益带来的高基数所致 [3] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,213.36|2,418.57|2,754.94|3,164.26|3,684.33| |增长率(%)| - 12.90|9.27|13.91|14.86|16.44| |EBITDA(百万元)|537.45|535.61|310.24|345.94|278.35| |归属母公司净利润(百万元)|103.19|27.95|79.76|121.07|166.24| |增长率(%)| - 13.61| - 72.91|185.35|51.79|37.31| |EPS(元/股)|0.22|0.06|0.17|0.26|0.36| |市盈率(P/E)|62.76|231.67|81.19|53.49|38.95| |市净率(P/B)|2.30|2.36|2.30|2.22|2.12| |市销率(P/S)|2.93|2.68|2.35|2.05|1.76| |EV/EBITDA|19.58|9.48|17.53|11.74|18.50| [5]

行业标准制定 - 禾赛作为牵头单位及第一起草单位主持编制《车载激光雷达国家标准GB/T 45500-2025》[1] - 该标准于2021年开始预研 2023年3月正式获批立项 历时三年完成[1] - 联合五十余家行业企业共同制定 填补国内车载激光雷达技术标准空白[1] 标准发布与实施 - 国家市场监督管理总局 国家标准化管理委员会于4月25日批准发布该标准[1] - 标准编号为GB/T 45500-2025 已正式实施[1]