行业与公司 * 纪要涉及的行业为半导体芯片设计行业，具体公司为南芯科技（南星科技）[1] 核心财务表现 * 公司第三季度营收达9.1亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，连续11个季度保持环比增长，创历史新高[2][4] * 前三季度累计营收为23.80亿元，同比增长25.34%[4] * 第三季度毛利率回升至36.99%，环比第二季度提升约1个百分点，主要受益于高毛利新品销量增加和供应链降本措施[2][4][6] * 前三季度归属于母公司股东净利润为1.91亿元，同比有所降低，主要因毛利率下降及业务规模扩大、研发投入加大所致[4] * 公司预计四季度毛利率将保持第三季度的回升趋势[2][6] 业务板块与产品进展 * 汽车和工业业务合计占总营收比例约为10%，其中汽车业务占比约6%，同比增长一倍[2][5][8] * 公司长期目标为到2030年实现百亿营收体量，其中汽车业务占比达到20%以上[2][8][20] * 新品如Display Power、BMS及无线充电产品对第三季度营收增长贡献显著，智慧能源领域（ACDC和协议）表现良好[2][5] * BMS产品营收增长较快，目前主要贡献来自保护类产品，计量类产品已有营收并持续投入开发，应用场景拓展至AI眼镜、电动工具等终端[2][11] * AI服务器相关电源模块预计2025年下半年开始出货，初期从一级电源切入，逐步扩大市场份额，公司在一级、二级和三级电源产品方面均有规划[2][12][13] 研发投入与战略规划 * 公司研发投入加大，前三季度研发费用达4.59亿元，已超去年全年投入规模，研发费用率达到19.28%，较去年提升近4个百分点[4][10] * 研发人员占总员工人数约2/3，公司处于高速扩张阶段，重点扩展AI、工业传感、车载等新产品领域[2][4][10] * 公司计划到2030年实现100亿人民币收入，其中消费类产品占比约50%，汽车领域占比20%以上，其余主要来自工业领域[20] 重要合作与市场拓展 * 与三星合作进展顺利，2025年四季度预计营收体量约为四五千万人民币，产品包括电液泵、手表无线充电及小型DCDC等，2026年合作将更加多元化，订单规模更大[3][14] * 在ACDC领域，过去两年国产化率显著提升，目前各大客户基本由国产厂商供给；BMS领域仍以海外友商供给为主，国产供给率较低，公司竞争优势在于产品核心竞争力[6] * 并购顺顺威后，在客户端协同导入大客户资源，供应链端利用规模优势降低成本，顺顺威2025年预计收入八九千万，对南芯科技贡献约6,000万，其MCU设计能力将为新产品开发提供支持[16] 其他重要信息 * 公司人员扩张迅速，2025年底员工数预计达到1,300人左右（2024年底为827人），2026年扩张幅度预计比2025年小[15] * 液冷微模块产品正在多个客户终端导入，2025年对收入无显著影响，若验证效果良好，预计2026年将带来可观增量[21] * 2025年下半年开始，上游晶圆代工封测端产能有所紧张，供应商希望涨价，但目前公司出货尚未实际涨价，但付款方式趋严，需要预付模式[23] * 面对手机市场需求平淡，公司表示三四季度是传统旺季，业绩有所提升，四季度出货节奏保持稳定，对明年展望需进一步与客户沟通[9]

投资评级 - 报告对万安科技的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩有望稳定向上，中长期技术积累与客户资源持续形成护城河，有望打开新成长曲线 [9] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为14.68元，年内最高价/最低价分别为17.57元/9.70元 [3] - 公司流通A股市值为72.66亿元，总市值为76.20亿元 [3] - 基础数据方面，截至2025年9月30日，公司基本每股收益为0.29元，每股净资产为5.97元，净资产收益率为4.97% [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收34.60亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长2.43% [4] - 2025年第三季度，公司单季营收达12.95亿元，同比/环比增长12.35%/5.66%，连续13个季度实现同比增长 [5] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润0.63亿元，同比/环比增长9.33%/14.69%；扣非净利润0.56亿元，同比/环比增长6.05%/25.02% [5] - 2025年第三季度，公司毛利率为17.24%，同比提升0.71个百分点；净利率为5.18%，同比/环比提升0.01/0.59个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司经营活动现金流大幅改善，达到1.41亿元，同比/环比增长75.61%/568.70% [5] 业务进展与产能建设 - 2025年9月，公司获得国内某知名汽车集团S-C平台前副车架产品定点，项目生命周期5年，生命周期销售总金额约2.8亿元，预计2027年开始量产 [6] - 公司积极推进“年产50万套铝合金固定卡钳项目”和“新能源汽车底盘铝合金轻量化建设项目”，预计2025–2026年陆续投产 [6] - 子公司恒创智行建成年产3万套商用车EMB系统的多平台柔性化生产线，在商用车领域已与十余家客户合作，在乘用车领域已与5家客户合作 [6] 法规受益与产品订单 - 轻型汽车和重型汽车自动紧急制动系统（AEBS）技术强标法规正在推进中，公司作为主要起草单位之一，AEBS产品已获得小批量订单，有望随法规落地充分受益 [6] 机器人业务拓展 - 2025年9月，公司投资2000万元持有同川科技2.72%股权，同川科技核心产品包括谐波减速器、机器人关节等，已获得多家机器人客户认可 [7][8] - 公司积极推进无线充电产品在机器人上的应用，并通过外部合作与现有产品延伸应用的方式，实现从智能电动汽车向机器人业务的拓展 [8] 财务预测 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为49.82亿元、57.35亿元、66.25亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年EPS分别为0.45元、0.53元、0.66元，对应PE分别为33倍、28倍、22倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年营收2.65亿元，同比增长36.83%，归母净利润0.05亿元，同比扭亏为盈 [1] - 光学传感器业务收入同比增长246.65%，无线充电产品线收入同比增长61.34%，两大产品线合计营收1.83亿元，同比增长107.42% [2] - 综合毛利率35.01%，同比提升11.90个百分点，主要因高毛利产品结构优化 [2] - 费用控制成效显著，研发、销售及管理费用率合计39.43%，同比下降10.85个百分点 [2] - 公司基于"电源管理+信号链"双驱动产品矩阵，覆盖消费电子、汽车电子及AI感知全场景解决方案 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收2.65亿元（同比+36.83%），归母净利润0.05亿元（同比扭亏为盈） [1] - 2025年第二季度单季营收1.40亿元（同比+41.27%，环比+11.82%），归母净利润0.01亿元（同比扭亏为盈，环比-63.62%） [1] - 预计2025-2027年营收6.53/10.43/14.17亿元，归母净利润0.41/1.40/2.20亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）0.36/1.25/1.97元，市盈率（P/E）117.8/34.2/21.7倍 [4] 业务亮点 - 光学传感器业务受智能手表头部品牌需求推动实现高速增长 [2] - 无线充电产品线因生态拓展和终端需求增加保持良好增长态势 [2] - 高附加值产品放量推动毛利率提升，信号链与无线充电业务占比达69.17%（同比+23.53个百分点） [2] - 未来增长核心动力为传感器和无线充电业务，模拟电源聚焦车灯照明等高价值领域 [3]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月4日通过上证路演中心以视频录播和网络互动形式召开半年度业绩说明会 [1] - 公司相关董事及高级管理人员出席会议并回复投资者问题 [1] 汽车安全业务毛利率表现 - 上半年汽车安全业务主营业务毛利率达15.9% 同比提升2.0个百分点 [2] - 四大区域毛利率均实现同比增长 主要得益于订单价格增长和规模效应提升 [2] - 成本优化措施包括加速国产材料替代 利用中国钢材铝材塑料粒子等原材料成本优势 [2] 汽车安全业务未来提升措施 - 继续推进原材料优化及供应链垂直整合 2025年在浙江湖州扩建气体发生器产业基地 [2] - 强化全球产能协同 关闭欧美高成本地区工厂 在东南亚中国北非等低成本地区扩大产能 [2] - 2025年在菲律宾扩建气囊布及气囊布袋工厂 利用东南亚成本与规模优势 [2] 人形机器人业务进展 - 为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器能源管理模块高性能机身材料等关键零部件 [2] - 国内与智元机器人银河通用等头部客户合作 定制化主控板已批量供货 [2] - 多种精度IMU定制化鱼眼相机等传感器陆续送样 开发高能量密度电池包及无线充电产品 [2] - 海外为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺颈部肩部膝盖及手指等部件 [2] - 与另一家海外机器人公司就末端物流和外卖配送机器人开展合作 [2] 机器人控制器产品布局 - 已推出基于Jetson AGX Orin芯片的机器人全域控制器 最高算力达1320 TOPS [4] - 集成电池管理系统和主被动散热系统 满足AI模型实时推理需求 [4] - 已提前布局基于英伟达新一代Jetson Thor芯片的定制化域控研发 产品处于研发阶段 [4] 客户拓展策略 - 机器人业务定位Tier1 面向国内外车企和机器人公司提供软硬件一体化解决方案 [4] - 客户类型包括海内外布局机器人业务的车企公司及各类机器人公司 [4] 港股上市进展 - 2025年8月7日向香港联交所更新递交H股发行上市申请及相关材料 [4] - 同步更新中国证监会备案材料 正积极推进发行上市工作 [4] 债务管理措施 - 有息负债余额增加系利用低利率环境优化流动性并深化与金融机构合作 [4] - 欧元借款受欧元对人民币升值影响 折算后余额较2024年底上升 [4] - 将通过低利率置换高利率贷款等方式优化债务结构降低融资成本 [4] - 预计汽车安全业务业绩持续改善将带动经营现金流向好 有息债务规模有望下降 [4]

股价表现 - 8月28日盘中上涨9.46%至29.16元/股 成交额23.39亿元 换手率19.53% 总市值134.37亿元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度营业收入5.18亿元 同比增长41.69% [2] - 2025年第一季度归属净利润1452.54万元 同比增长276.05% [2] 股东结构 - 截至3月31日股东户数5.81万户 人均流通股7673股 [2] 公司业务 - 主营业务为移动通信行业 核心技术为无线射频技术 [1] - 主要产品包括移动智能终端天线/车载智能天线/无线充电产品/指纹及传感器模组 [1] - 产品应用于消费类电子通讯终端/通信基站/汽车/新能源光伏等领域 [1] - 在全球设有多处研发和制造基地 与多家知名企业建立长期合作关系 [1]

业务与产品 - 公司产品包括气压制动系统、液压制动系统、离合器操纵系统、铁铸件、副车架、转向系统等 [2] - 摩托车ABS产量已突破50万套 [3] - 无线充电产品布局乘用车、低速无人车、工业移动机器人、服务机器人等行业 [3] - 为小米YU7提供铝合金固定卡钳产品 [3] 战略与发展 - 坚持以汽车电控系统产品为发展重点，持续推进铝合金轻量化、铝合金固定卡钳、汽车智能驾驶等项目市场化 [3] - 与华纬科技合作的海外布局已完成土地购买，正常推进中 [2] - 参与国家制定强制性国家标准《轻型汽车紧急制动系统技术要求及试验方法》 [2] 财务与股权 - 2025年半年度增长趋势与行业基本持平 [2] - 员工持股计划已锁价，受让价格为7.43元/股，待股东大会通过后推进后续事项 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入2.65亿元，同比增长36.83%，归母净利润500.68万元，同比增长131.25% [1] - 第二季度单季营业总收入1.4亿元，同比增长41.27%，归母净利润133.57万元，同比增长148.45% [1] - 毛利率提升至35.01%，同比增长51.53%，净利率提升至1.89%，同比增长122.84% [1] 盈利能力分析 - 扣非净利润从-2831.7万元收窄至-336.18万元，同比改善88.13% [1] - 三费占营收比下降至11.17%，同比减少17.45%，其中销售费用因组织架构优化下降7.16% [1][12] - 研发费用同比增长8.87%，主要因研发薪酬增加 [12] 资产负债结构 - 货币资金增至4.01亿元，同比增长51.51%，主要因资金投向结构性存款及理财 [1][3] - 应收账款增至1.96亿元，同比增长13.20%，应收款项融资因承兑汇票增加增长41.89% [1][3] - 有息负债降至480.79万元，同比减少46.21% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流为-0.35元，同比下降2690.18%，主要因业务拓展备货增加 [1][12] - 投资活动现金流净额同比增长84.75%，因理财投资结构变化 [12] - 筹资活动现金流净额同比增长28.29%，因回购股票减少 [12] 基金持仓动态 - 信澳先进智造股票型A持有236.82万股并增仓，该基金规模13.65亿元，近一年上涨107.7% [14] - 大成优质精选混合A与创金合信创新驱动股票A新进十大持仓，分别持有19.66万股和8.35万股 [14] - 信澳核心科技混合A减持至49.92万股，鹏华增瑞LOF减持至6.45万股 [14] 业务驱动因素 - 无线充电产品及信号链产品销售增幅较大，推动营业收入增长36.83% [12] - 管理费用因提升内部运营水平增加12.38%，财务费用因利息收入减少增长67.54% [12] - 预付款项因采购款增加增长113.26%，长期待摊费用因装修费增加增长93.19% [4][7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5][7] 核心观点 - 1H2025实现营业收入2.65亿元，同比增长36.83%，归母净利润0.05亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-0.03亿元，亏损同比收窄88.13% [7] - 2Q2025营业收入1.40亿元，同比增长41.27%，环比增长11.82%，归母净利润0.01亿元，同比扭亏为盈 [7] - 业绩改善主要得益于客户需求增长、新产品新市场扩展、产品结构优化及规模效应显现 [7] - 信号链与无线充电产品营收占比提升至69.17%，带动1H2025综合毛利率同比提升11.90个百分点 [7] - 光学传感器和无线充电产品合计贡献营收1.83亿元，同比增长107.42% [7] - 公司战略布局聚焦"手机+汽车+机器人"三大平台，消费电子、AI与机器人、汽车电子领域均取得实质进展 [7] - 1H2025研发费用0.74亿元，同比增长8.87%，研发人员187人，占总人数68.25% [7] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为6.51/9.96/13.91亿元，同比增长61.1%/53.0%/39.6% [6][7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.49/1.19/2.23亿元，2026/2027年同比增长144.0%/88.3% [6][7] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0.44/1.06/2.00元，对应PE分别为108.9/44.6/23.7倍 [6][7] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为35.0%/35.9%/36.2%，净利润率分别为7.5%/11.9%/16.1% [6][8] - 预计2025/2026/2027年ROE分别为2.6%/6.0%/10.5% [6][8] 业务进展 - 消费电子领域：智能手表等头部品牌需求拉动光学传感器业务大幅增长 [7] - AI与机器人领域：相关产品已在多家知名品牌进入量产，出货金额达千万级别 [7] - 汽车电子领域：推出CANSBC芯片、车规级照明驱动等产品，通过ISO26262功能安全管理体系ASIL D等级认证 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达2.65亿元 同比增长37% [1] - 毛利率同比优化12个百分点 净利润同比大幅扭亏并增长131% [1] - 三费费率同比下降11个百分点 其中管理费率下降1.52个百分点 销售费率下降2.17个百分点 研发费率下降7.15个百分点 [1] 运营优化 - 依托自主开发的BCD工艺及光学激光器件核心技术优化制造成本 [1] - 供应链管理持续优化 产品良率提升 [1] - 运营效率提升形成收入及毛利增速高于费用增速的良性态势 [1] 产品结构 - 高毛利信号链产品及高附加值无线充电产品占比显著提升 [1] - 新品切入机器人领域实现批量出货 [2] - 在智能手机 AI眼镜 AI手表等AIoT应用终端加速推广光学方案 [2] 战略布局 - 战略聚焦手机 汽车 机器人三大平台领域 [2] - 借助国产替代浪潮与新兴市场增长机遇 [2] - 通过技术领先与产品高端化构建良性循环 [2]

公司股权激励计划概述 - 美信科技拟实施2025年限制性股票激励计划，授予总量为100万股，占公司总股本4,426万股的2.26%，其中首次授予80万股（1.81%），预留20万股（0.45%）[16] - 激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术骨干等，共涉及48人，其中高管获授比例在0.07%-7%之间[16][17] - 限制性股票授予价格为每股30.63元，为公告前1个交易日和20个交易日股票均价的50%[23] 激励计划实施安排 - 计划有效期最长不超过60个月，设三个解除限售期，首次授予部分分别在24/36/48个月后解除限售40%/30%/30%[18][19] - 预留部分若在2025年三季报后授予，则分两期解除限售，每期50%[19] - 激励对象需满足公司层面业绩考核和个人绩效考核双重条件方可解除限售[26][27][29] 业绩考核指标 - 首次授予部分考核2025-2027年营业收入和净利润增长率，目标值分别为10%/25%/40%和10%/15%/20%[27] - 采用双指标考核机制，当任一指标达到目标值时公司层面解除限售比例为100%，其他组合情况下为80%[27][29] - 个人绩效考核不合格者将无法解除限售，合格者按100%比例解除[29] 公司治理与合规性 - 公司已召开董事会审议通过激励计划草案，关联董事已回避表决[31][37] - 计划尚需履行股东会审议、公示等程序，股东会表决需经三分之二以上通过[32][34] - 公司符合实施股权激励的主体资格，不存在《管理办法》第七条规定的禁止情形[9][10]