熊猫债市场发展 核心观点 - 熊猫债市场迎来首家美资公司摩根士丹利发行5年期20亿元债券 票面利率仅1 98% 反映投资者认购热情 [1] - 匈牙利发行3年期40亿元和5年期10亿元熊猫债 创下"单笔发行规模最大的外国政府熊猫债券"和"首单5年期外国政府熊猫债券"纪录 [1] - 2023年银行间市场熊猫债发行规模已超千亿元 显示人民币配置价值受国际资本青睐 [1] - 人民币低息环境 债市制度型开放深化 国际经贸合作扩大是推动熊猫债市场发展的三大核心因素 [1][2] 市场驱动因素 - 中美利差持续走阔 人民币融资成本比较优势凸显 2021年以来为外资发行人节省成本 [1] - 人民币汇率在国际经贸压力下保持稳定 增强外资投资者通过熊猫债分散投资避险的意愿 [1] - 2022年起监管优化熊猫债注册发行机制 松绑募集资金使用管理 允许资金汇往境外 提升灵活性 [2] 市场影响 - 外资机构及政府发行主体多元化 显示市场深度广度持续拓展 [1][2] - 每笔熊猫债发行认购均为人民币国际化积累新动能 [2] - 中国金融改革开放持续推进 将进一步提升人民币资产吸引力 [2]

数字人民币跨境贸易结算创新 - 工商银行在新加坡分行联动境内分行成功实现中新跨境进口贸易首笔数字人民币境内结算 [1] - 该创新将数字人民币应用场景从出口贸易扩展至进口贸易方向 实现双向跨境贸易结算领域的突破 [1] - 本次业务聚焦新能源材料采购 拓宽人民币境内结算渠道并促进数字人民币应用生态完善 [1] 工商银行数字人民币业务发展 - 此次创新是在去年支持境内分行开展出口贸易数字人民币境内结算试点基础上的进一步探索 [1] - 在中国人民银行数字货币研究所指导和支持下 由工商银行总行统一协调完成跨境结算业务 [1] - 公司通过跨境贸易结算创新助力人民币国际化和贸易金融数字化转型 [1]

熊猫债市场发行概况 - 摩根士丹利发行5年期20亿元熊猫债 票面利率1.98% 成为首家发行熊猫债的美资公司 [1] - 匈牙利发行3年期40亿元和5年期10亿元熊猫债 分别创下单笔最大规模外国政府债和首单5年期外国政府债纪录 [1] - 银行间市场熊猫债年内发行规模超1000亿元 反映国际资本对人民币配置价值的青睐 [1] 熊猫债市场发展的驱动因素 - 人民币低息融资环境凸显成本优势 中美利差持续走阔使融资成本比较优势扩大 [1] - 人民币汇率在国际经贸压力下保持基本稳定 增强外资发行人和投资者配置意愿 [1] - 2022年以来制度型开放政策落地 优化注册发行机制并放宽募集资金境外使用限制 [2] - 中国与全球150多个国家地区建立经贸合作 人民币跨境使用提升境内外主体持有信心 [2] 市场发展意义与前景 - 熊猫债发行认购活跃为人民币国际化注入新动能 市场呈现深度和广度多元化发展 [2] - 金融改革开放持续推进将提升人民币资产吸引力 [2]

熊猫债市场动态 - 摩根士丹利发行5年期20亿元熊猫债，票面利率1.98%，成为首家成功发行熊猫债的美资公司 [1] - 匈牙利发行3年期40亿元和5年期10亿元熊猫债，分别创下"单笔发行规模最大的外国政府熊猫债券"和"首单5年期外国政府熊猫债券"纪录 [1] - 今年以来银行间市场熊猫债发行规模已超千亿元 [1] 人民币配置价值 - 外资愿意以人民币在境内债券市场融资，且越来越多外资投资者认购熊猫债，显示人民币配置价值受国际资本青睐 [1] - 2021年以来中美利差持续走阔，人民币低息环境下融资成本比较优势凸显 [1] - 人民币汇率在国际经贸压力下保持基本稳定，增强了熊猫债对发行人和投资者的吸引力 [1] 市场发展驱动因素 - 人民币低息优势是熊猫债发行放量的触发因素 [2] - 2022年以来便利熊猫债发行的制度政策陆续落地，优化注册发行机制并松绑募集资金使用管理 [2] - 我国经贸合作伙伴遍布150多个国家和地区，人民币在跨境交易中更广泛使用 [2] 市场前景 - 熊猫债市场显示出更加丰富多元的深度和广度 [2] - 每笔熊猫债的发行与认购都在为人民币国际化积蓄新动能 [2] - 随着金融改革开放持续推进，人民币资产吸引力将进一步提升 [2]

数字人民币跨境结算创新 - 工商银行新加坡分行联动境内分行成功完成中新跨境进口贸易首笔数字人民币在中国境内的结算 [1] - 该业务实现了数字人民币在双向跨境贸易结算领域的创新应用 [1] - 这是继去年支持出口贸易数字人民币境内结算试点后，首次将场景拓展至进口贸易方向 [1] 业务聚焦与战略意义 - 该笔业务聚焦新能源材料采购领域 [1] - 拓宽了人民币境内结算渠道并促进数字人民币应用生态完善 [1] - 业务助力人民币国际化和贸易金融数字化转型进程 [1]

稳定币发展现状 - 稳定币是一种具有锚定属性的加密货币 2025年上半年全球稳定币市值跨越2500亿美元关口 [2] - 稳定币以区块链为底层技术 兼具加密货币的开放性 透明性 去中心化 全球化等特点 同时因锚定法币或真实资产而具有价值稳定性 [2] 稳定币对金融体系的影响 跨境支付与清算体系 - 稳定币基于分布式账本 共识机制 链上结算 智能合约等技术 具有交易便捷 成本低等优势 可缩短跨境支付链条 提升效率并降低成本 [2] - 稳定币对传统银行跨境支付业务和第三方支付机构业务构成竞争 促使传统金融机构加快数字化转型和业务创新 [2] - 稳定币的匿名性和跨境流通性对外汇管理与跨境资金监管提出新挑战 增加金融监管难度 [2] 货币政策与金融稳定性 - 稳定币快速发展可能导致银行体系内存款转移 改变货币流通速度和货币乘数 产生金融脱媒效应 影响货币政策传导机制和金融稳定性 [2] 国际货币竞争格局 - 当前全球稳定币底层锚定资产多为美元 本质上是美元霸权的链上延伸 将进一步巩固美元霸权 [3] - 如果各国加快非美元稳定币发行 将为其他货币国际化提供新机遇 冲击美元主导地位 推动国际货币竞争格局重塑 [3] 金融创新 - 稳定币是DeFi主要计价工具与抵押资产 能降低用户参与DeFi门槛和风险 [3] - 稳定币有望加速RWA发展 推动现实资产数字化代币化 促进全球流通 推动金融投资产品创新 [3] 应对策略 数字人民币与稳定币协同发展 - 推动数字人民币与稳定币技术融合 利用香港离岸市场试点人民币稳定币 探索其在企业跨境贸易结算 个人境外投资等场景中的应用 [5] - 在资本流动 汇率管理 用户权益保护和风险管理等方面积极尝试 促进人民币国际化进程 [5] 传统金融机构转型升级 - 鼓励传统金融机构加大对区块链等金融科技的研究和应用 探索与稳定币相关的业务模式 推出创新金融产品 拓展金融服务边界 [5] - 监管部门应及时推出支持政策 掌握创新产品发展动向 [5] 监管框架完善 - 加快制定和完善稳定币监管框架 完善货币调控和金融监管框架 建立风险隔离与应急处置机制 对稳定币实施严格监管 [6] - 加强国际合作 参与全球或区域性跨境支付规则与稳定币监管标准制定 [6]

近日，亚洲基础设施投资银行在我国银行间债券市场首次发行2年期熊猫债，募集20亿元人民币。此次熊猫债发行有"两个创纪录"——发行认购倍数创 亚投行熊猫债发行纪录，并吸引了超30家机构参与，创下亚投行熊猫债发行参与机构数量纪录。什么是熊猫债？发行人有哪些？资金用途是什么？为 何受国际资本青睐？一起来看本期快问快答↓ Q：什么是熊猫债？ A: 按照国际惯例，国外机构在一国发行债券时，一般以该国特色为债券命名，例如美国的扬基债券、澳大利亚的袋鼠债券、西班牙的斗牛士债券等。 熊猫债这一名称就是国际债券命名规则和我国特色相结合的产物。 2005年，国际金融公司、亚洲开发银行获准在我国银行间债券市场发行人民币债券，熊猫债市场由此拉开帷幕。熊猫债市场随着中国资本市场对外开 放和人民币国际化进程日益发展壮大。中国人民银行按照市场化、法治化、国际化原则，推动熊猫债券市场实现长足发展，助力中国金融业高水平对 外开放。 Q：熊猫债市场发行人有哪些？ Q：熊猫债为何深受国际资本青睐？ A: 经过多年发展，我国金融高水平开放不断深化，熊猫债市场创新日益活跃，制度安排更加国际化，资金使用更为灵活。截至目前，熊猫债累计发行 规模突破1万亿元 ...

发行概况 - 摩根士丹利私人有限公司于7月24日在中国银行间债券市场成功发行首期定向债务融资工具（债券通）"25摩根士丹利PPN001BC" [1] - 本期债券由摩根士丹利提供全额保证担保 注册批文额度100亿元 首期发行规模20亿元 期限5年 票面利率1.98% [1] - 债券获得1.7倍认购 成为首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债券 [1] 承销安排 - 国信证券作为本期债券唯一的券商主承销商 与银行机构共同承担承销重任 [1] - 公司依托综合金融服务能力及粤港澳大湾区地缘优势 在发行结构设计和境内外投资者对接中表现突出 [2] - 积极发挥承销与投资协同、境内外业务协同的一体化优势 踊跃参与认购并提供强力支持 [2] 战略意义 - 本期发行标志着国际顶尖金融机构对中国债券市场的坚定信心 印证市场对国际发行人的开放成效与持续吸引力 [1] - 摩根士丹利等跨国机构通过熊猫债工具推进融资多元化战略 深度融入人民币市场并推进人民币国际化 [1] - 项目为粤港澳大湾区金融开放树立新标杆 国信证券作为核心金融力量积极构建开放包容的资本市场生态 [2] 公司发展 - 国信证券始终以服务实体经济为根本宗旨 积极布局包括国信香港在内的国际化业务 [2] - 稳步构建跨境综合服务体系 着力提升投行业务国际化水平与全球资源配置能力 [2] - 未来将进一步发挥"国资国企"与"植根湾区"双重优势 强化跨境跨业务线协同合作效能 [2]

中国经济则呈现 "稳中向新" 特征，二季度实际 GDP 增速连续三季度稳定在5%以上，出口韧性、消费 升级与新动能壮大形成核心支撑，但物价持续低迷与名义增长偏慢成为突出制约，国际货币体系变革为 人民币国际化带来新机遇。 报告核心结论显示，中国经济亮点与挑战并存：外贸多元化对冲对美出口下滑，耐用品消费短期发力但 服务消费潜力待释放，高端制造等新动能加速成长；物价低迷源于核心服务疲软与中游化工品拖累。基 于此，建议以供需协同为核心，通过财政货币协同、稳楼市、释消费、推进城镇化、整治内卷五大举 措，促进物价合理回升，最终提振名义增长（按当前市场价格计算的国内生产总值（GDP）增长，未剔 除价格变动因素），实现高质量复苏。 为了从根本上缓解"供强需弱"矛盾，北京大学国家发展研究院卢锋教授建议从以下三个方面系统发力： 一是适度调整公共资源配置，将部分公共部门投入从供给领域转向支持居民收入与消费，形成更为平衡 的供求格局；二是加快推进户籍、土地及现代财政体制的综合改革，以提升公共服务均等化水平，营造 有利于居民消费的优质环境；三是短期刺激和长期改革并举，在保持生产力赶超力度的同时，大幅提升 居民消费率和最终消费率5至10 ...

黄金在全球金融体系中的战略地位 - 二战后美国掌控全球75%黄金储备 通过布雷顿森林体系确立美元世界货币地位 [3] - 1971年美元与黄金脱钩后 美国仍持有8133吨黄金 其中70%为60多国存放在纽约联邦储备银行的储备 [3] - 美国通过限制他国提取黄金（如德国耗时7年仅取回700吨）维持金融霸权 [3] 俄罗斯的黄金战略 - 2014年后俄罗斯黄金储备从400吨暴增至2350吨 美元资产占比从40%降至11% [6] - 2022年俄乌冲突后俄罗斯清空美元储备 全部置换为黄金 年产量达300吨 [6] - 利用黄金绕过SWIFT系统 实现卢布结算天然气交易并稳定币值 [6] 中国的黄金战略 - 中国官方黄金储备2298吨（全球第六） 连续8个月增持 同时抛售4000亿美元美债 [8] - 民间黄金储备超1.2万吨（官方储备5倍） 人均持有量7.86克 [8] - 2013年金价暴跌时中国民间斥资1000亿人民币购入300吨黄金 [8] 三国战略差异总结 - 美国：利用黄金储备维护美元霸权地位 [10] - 俄罗斯：以黄金对抗制裁 构建金融安全屏障 [10] - 中国：通过官方+民间储备推动人民币国际化 降低美元依赖 [10]