道通科技2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司2026年第一季度实现营业收入13亿元，同比增长19%[3] * 实现归母净利润1.95亿元，同比小幅下滑2%，主要受汇率波动导致的汇兑损失增加影响[3] * 剔除汇兑影响后，扣非归母净利润为2.37亿元，同比增长超过40%[3] * 销售、管理及研发三项费用占营业收入比重同比下降4个百分点[3] * 截至报告期末，公司持有的货币资金及理财余额超过19亿元[3] 二、 AI及软件业务转型 * 公司自2025年起单独披露AI及软件业务收入，2026年AI业务转型提速[2][3] * 2025年AI业务增速已快于智能硬件业务，毛利率超过99%[3] * 2026年业务方向从传统的License付费模式，拓展为包含部分License并向Token付费模式延伸[3] * 预计2026年AI相关收入的增速将超过以往，且高于硬件业务[3] * 转型成效取决于商业化落地节奏及2025年推出的含AI功能新款平板等硬件的增长，预计成果在2026年下半年逐步显现[3] 三、 新能源业务（HVDC与SST） 业务战略与市场定位 * HVDC专注模块供应，主攻海外数据中心市场[4] * SST提供整套解决方案，主攻海外缺电市场[4] * 国内市场主要用于技术验证、需求追踪和获取标杆案例[4] * 海外市场存在电力短缺和人力成本高昂两大痛点，SST能将项目交付周期从18-24个月缩短至6-12个月[4] * 市场规模：国内数据中心对HVDC及SST总需求约每年6GW，海外则高达30GW[4] * 盈利能力：海外代工业务毛利率可达近40%，国内同类业务仅为20%左右[4] 产品与技术进展 * HVDC模块功率可根据客户需求定制在30-50kW，电能转化效率约98%，单机柜可达兆瓦级[4] * SST提供全栈解决方案，系统效率达98%以上，单个模块功率约50kW[4] * 系统级别：国内为2.4MW，北美为3.5MW[4] * 市场单价为每瓦4-5元，一套3.5MW的系统单价在1,000万元以上[4] * 成本构成：整流模块占30%-40%，变压器占30%，储能相关占25%左右[4] * 核心的整流和变压器模块已实现自研，储能部分配套研发已于2026年启动[4] * 公司即将承办国内固态变压器标准会，正在珠海建设自有实验室[4] 四、 区域市场增长前景 澳大利亚市场 * 澳大利亚联邦政府明确从2026年5月1日起下调储能补贴，2025年至2026年是锁定高补贴的最后窗口期，预计引发抢装潮[5] * 公司具备提供光、储、充及EMS集成解决方案的能力[5] * 储充集成方案能规避协商并网流程，缩短审批周期并节省电网扩容费用[5] * 2025年公司在澳大利亚销售额约为一千多万元，2026年目标达到5,000万元，实现3-4倍增长[2][5] 欧洲市场 * 2026年第一季度，公司充电桩业务在欧洲的销售额接近1.35亿元，同比增速接近70%[2][6] 北美市场 * 北美市场交流桩和直流桩产品平均毛利率均能超过50%[8] * 公司核心下游客户是大型电力公司、石油巨头以及大型车队，而非以CPO为主[8] * 公司对北美业务增长充满信心，预计未来增速会越来越高[8] * 2026年在美国的整体收入目标超过7,000万人民币，并建设超过150个站点[6][7] * 美国站点建设包括为客户提供解决方案和公司自己投资建设两种模式[8] * 供应美国市场的产品主要仍由越南工厂提供，因其成本即使计入关税也比美国本土生产更具优势[8][9] * 北卡罗来纳州工厂为满足客户获取美国政策补贴需求而设立，但受政策变化影响出货量[8][9] * 长期规划是“就近生产，就近销售”，未来将结合美国和墨西哥工厂，根据成本效益动态切换生产地点[9] 五、 光储充一体化业务 * 客户对光储充需求增加，主要因海外电网脆弱，以及服务器和算力快速部署加剧电力短缺[6] * 通过储能可改善电网环境，确保稳定用电，且从改造成本看是最经济的方案[6] * 2025年公司在美国仅部署了5个站点，2026年市场份额目标接近20%[6] 六、 传统汽车业务表现与展望 汽车维修诊断业务 * 2026年第一季度实现收入近1.67亿元，同比增长超过23%，增速较2025年高出近10个百分点[9] * 增长得益于2025年3月推出的Ultra S2新机型，其结合语音大模型和维修大模型，提高了客户维修效率，降低了成本[9] TPMS（胎压监测系统）业务 * 2025年是增速最高的产品线，全年增速超过40%[9] * 2026年第一季度增速接近20%，增速放缓部分由于2025年同期基数较高（同比增速接近60%）及第一季度是传统淡季[9] * 未来高增长驱动力：1) 全球每年新车产量稳定在9,000多万辆且呈增长趋势；2) 车辆报废年限延长，胎压传感器锂电池寿命通常为8-10年，全生命周期替换次数可能增加；3) 公司产品兼容性优势，同一款传感器可适配不同品牌车型，对第三方维修店和轮胎店极具吸引力，驱动从原厂传感器转向通用型产品[9][10] * 商用车领域强制安装TPMS的立法标准正在各国逐步渗透，将为后端市场带来新增量[10] 七、 2026年全年业绩指引 * 维修智能终端业务：预计保持10%-15%以上的增长[10] * 能源智能中枢（充电桩）业务：预计保持40%-50%的增长[10] * AI集群智慧（空地一体化方案）业务：收入目标为1-2亿元[2][10] * 利润端：维修业务净利润率将稳定在25%-30%[10]；充电桩业务2025年已实现盈亏平衡，2026年净利润率目标为5%-10%，预计将贡献约1亿多元的利润[2][10]；空地一体化方案业务因研发和销售费用投入增加，目前尚不能给出具体净利润水平[10] 八、 资本运作规划 * 2026年核心任务是尽快完成H股发行工作，已于2025年12月19日递交申请材料，预计发行比例在10%-15%之间[2][11] * 关于可转债，鉴于目前转股比例非常低，公司暂无强赎计划，短期内也未调整相关思路[11] * 在投资并购方面，未来可能围绕AI业务，针对大模型、具身智能、上下游渠道及核心技术等领域挖掘合适标的，并可能使用募集资金进行产业并购[2][11] * 股权激励暂时没有新的规划[11] 九、 空地一体化方案业务 * 业务方向围绕能源、交通和园区三个核心场景拓展[12] * 当前推进较快的项目主要在深圳，包括大学城项目、政务数据管理局项目，以及交通领域的广东高速和河北高速等项目[12] * 该业务在财务报表中体现尚不充分，主要因国内客户多为巨端客户，其预算审批流程周期较长，影响了从获得订单到确认收入的时间[12] * 公司核心优势在于拥有垂类数据，保证了模型在效率和成本上优于友商[12] * 随着时间推移及未来业务向海外市场拓展，该业务板块收入将逐步增长[12]

信捷电气 2025年业绩及2026年展望电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩表现 * 2025年全年实现营业收入20.14亿元，同比增长18%，自上市以来首次突破20亿元，年均复合增长率达20%[3] * 2025年归属于母公司的净利润为2.54亿元，同比增长11.21%；扣非后净利润为2.36亿元，同比增长16.4%[3] * 2026年第一季度营业收入4.64亿元，同比增长19.57%；归属于上市公司股东的净利润0.54亿元，同比增长18.17%；扣非后净利润0.48亿元，同比增长19%[3] * 2025年股权激励对业绩的影响为860万元，2026年第一季度为200万元[3] * 公司计划实施每10股派发现金红利19.5元的分红方案[5] 二、 核心业务板块表现 PLC业务 * 2025年实现销售收入7.08亿元，占总营收的35%[3] * 小型PLC市场份额稳居国产品牌第一[3] * 中型PLC业务2025年实现了翻倍增长，收入达到2000多万元[17] * 大型PLC XM系列已推出，目前在市政、储能等工业现场有小几百万元级别的定制化开发和应用[17][18] * 搭载AI算力模块的新产品已在光伏、锂电、半导体等先进制造领域实现批量应用[3] 驱动系统业务 * 2025年收入突破10亿元，达到10.2亿元，占总营收比例超过50%，同比增长26.4%[3] * 2026年1至3月伺服产品订单增幅接近50%[10] * 伺服系统和变频器产品性能持续升级，行业渗透率和市场占有率进一步提高[3] 人机界面业务 * 2025年收入突破2亿元[4] * 产品正向高清化、智能化、一体化方向升级，与PLC、伺服系统深度协同[4] 智能装备与机器人业务 * 2025年智能装备业务实现收入0.7亿元，同比增长65%[5] * 2025年机器人板块出货量超过15万台，其中人形机器人相关产品出货量突破2万台[5] * 机器人相关业务（编码器和无框电机）对总营收的贡献规模在小几百万元水平[15] * 2025年下半年至2026年春节后，已获得头部战略合作意向客户几十万套级别的需求[15] 三、 新兴业务与核心技术布局 机器人核心零部件 * 已实现核心零部件全覆盖，包括空心杯电机、无框力矩电机、微型无框电机、轴向磁通电机、高性能编码器，并能提供配套的核心驱动一体化方案[5][14] * 轴向磁通电机采用超薄扁平化结构设计，解决传统电机轴向长度过长、集成难度高的问题，与人形机器人关节需求高度契合[13] * 高性能编码器定位精度更高，解决了机器人动作卡顿、定位偏差等问题，并进行了微型化、中空化及双冗余安全结构设计[13] * 公司参与了人形机器人旋转关节相关国家标准的制定[14] 产能与出货情况 * 2025年专用于机器人的编码器供货量超过15万套[14] * 无框力矩电机已实现批量下单，2025年下半年需求增长比上半年更迅速[14] * 公司整体编码器（含驱动器配套）2025年出货量约100多万套[14] * 投资8亿元建设的机器人智能驱动系统生产项目已于2026年1月正式开工，总建筑面积10万平方米[14] * 预计2026年下半年新产线投产后，仅无框电机的年产能即可达到50万台[14] * 到2027年，公司计划继续投产年产百万级的自动化生产线，以支撑未来人形机器人每月万台级别的交付需求[14] * 2026年六七月份，新的自动化产线将投产，年产能预计在50万至60万套之间[15] 四、 市场与客户战略 大客户战略 * 持续聚焦大客户战略，采用项目立项制[3] * S级以上客户营收占比近20%（约三四亿元），S级客户数量达到350家[2][15] * 计划2026年将A级及以上客户数量（目前约二三百家）实现翻倍增长[2][11] * 已立项客户（如A级、S级、3S级）的增长远高于未立项客户[7] * 公司内部尚未立项的客户（多为传统赛道和经销代理模式）占比仍有将近40%以上[7] 下游行业应用 * 传统优势行业：纺织、包装、机械、印刷、食品饮料、木工家居等[6] * 新兴突破行业：新能源（锂电、风电、核电）、汽车产业链、半导体、智慧物流、医疗器械、农业机械、智慧矿山等[6] * 物流行业2025年增长尤为迅猛[6] * 未来重点布局行业：新能源锂电、半导体、具身智能（人形机器人、四足机器人）等赛道[6] 海外市场 * 2025年海外订单增长超过60%[2][5] * 2025年直接出口业务收入增速约为10%，但部分业务通过渠道商转销出口（约3000万元），整体增速远高于披露幅度[17] * 海外业务毛利率高于国内[2] * 海外销售收入由公司外贸部门直接实现，正通过海外销售网点直接拓展市场，并积极进行CE、UL等国际认证[17] * 重点覆盖区域：东南亚、印度、俄罗斯、中东、欧洲及北美[17] 五、 研发与费用管理 研发投入 * 2025年研发费用为2亿元，占营收比例近10%[5] * 研发团队超过800人，占员工总数的30.33%[5] * 总投资2.35亿元的研发中心二期项目正在加快落地[5] * 未来将持续加大研发投入，尤其是在新兴潜在赛道（如聚能智能赛道）[16] 费用与毛利率管理 * 2025年至2026年一季度，尽管业务规模增长，但整体毛利率实现微增[9] * 公司通过前端研发和工艺优化迭代产品结构，生产部门加大工艺开发和升级以降低生产成本[9] * 目前主要原材料价格有所回落[9] * 随着业务体量扩大，特别是机器人产品规模效应显现，公司将持续采取降本措施优化毛利[9] * 开拓大客户的前期投入高峰期在2024年，2025年及2026年整体费用率趋于稳定和可控[11] * 公司已从2025年开始进行费用管控，控制人员总数增长，进行内部人员结构优化[15][16] * 未来目标是在控制费用率的基础上实现稳中有降，但人力成本难以大幅压缩[16] * 公司计划通过股权激励等方式，大约每两到三年进行一次长期激励[16] 六、 订单与未来展望 订单情况 * 2026年1至3月订单同比增长约30%[10] * 伺服产品订单增幅接近50%[10] * 从一季度订单及业务转化情况看，完成股权激励设定的20%以上增长目标问题不大[10] 2026年战略规划 * 公司将坚持技术创新和市场开拓双轮驱动战略[19] * 持续加强专业销售团队建设，优化客户分级服务体系，构建多层次市场开发体系[19] * 在巩固现有优势市场的同时，加快在新兴领域的战略布局[19] * 预计第二季度会加快出货节奏[11] * 对全年业绩持乐观预期[10][11]

机器人行业深度报告解读关键要点 一、 行业与公司概览 * 涉及的行业主要为**人形机器人**、**工业机器人**及**具身智能**应用领域（如AGV、智能物流、AI焊接）[1] * 涉及的公司包括**宇树科技**、**智元机器人**、**小鹏汽车**、**特斯拉**、**Figure**、**银河通用**、**博实股份**、**恒立液压**等[2][5][11] 二、 人形机器人行业进展与趋势 * **量产进展**：2025年主要厂商量产规模约几千台，预计**2026年将提升至上万台级别**，进入万台量产期[1][2] * **主要厂商动态**： * 特斯拉Optimus三代可能在2026年夏季启动[2] * Figure发布新一代VOA大模型，展示长流程洗碗任务[2] * 宇树科技新款全尺寸人形机器人于2026年春晚亮相，IPO材料显示收入和利润规模超预期[2] * 智元机器人于2026年3月完成**第一万台通用具身机器人**下线[2] * 小鹏汽车预计2026年底开始量产其第二代人形机器人[2] * **硬件方案**：行业硬件方案趋同，普遍采用**旋转关节与直线关节相结合**的方式构建全尺寸人形机器人[1][3] * **硬件挑战**： * **发热**是系统性问题，需从机电结构和材料科学等根本层面解决[4] * **灵巧手**硬件方案尚未收敛，各厂商技术方向发散[1][4] * 进入消费场景后，**安全性标准**的制定成为探索议题[4] * **应用前景与路径**： * **工业场景**：首先适用于巡检、侦察、排爆、消防等特种行业，相关企业收入已快速增长；特斯拉已开始在产线上导入[6] * **消费场景**：市场空间巨大（马斯克展望百亿级），但当前瓶颈在于供给端（大脑算法和泛化能力）[7] * **形态选择**：**双足形态**旨在实现软硬件标准化迭代，无需改造环境即可融入；体现了通用化与专用化（如轮式）的发展策略差异[1][6][7] 三、 机器人“大脑”（AI）技术瓶颈 * **核心瓶颈**：机器人“大脑”的**泛化能力**是核心瓶颈，制约应用场景打开[1][4][12] * **技术路径不明确**：智能模型从二维世界向**3D物理世界**的进化路径尚不明确，是沿用当前架构还是需要新架构仍是未知数[1][4] * **模型演进与局限**：以谷歌为例，大模型从RTE（模仿学习，泛化有限）、RTR（利用网络数据，行为范式未变）演进至**RT-X**（将泛化能力扩展至**500多种**日常操作动作），但整体泛化能力依然不足[4] 四、 工业机器人市场表现 * **整体市场**：2025年中国工业机器人市场全年销量**超过30万台，同比增长13%**[1][5] * **盈利分化**： * **通用本体企业**盈利状况不佳[5] * **专用领域企业**（如博实股份在石化行业）因客户采购能力强而保持良好盈利[5] * **上游核心零部件企业**受益于人形机器人带来的标准化产品需求增量，规模效应显现，业绩弹性显著[1][5] 五、 具身智能其他应用领域 * **AGV与智能物流**：是过去几年稳定高速增长的领域，大模型技术提升了调度能力，市场需求快速增长，且**出海业务进展良好**[6] * **AI焊接**：基于机器视觉和AI的自动化焊接设备在钢结构、造船等行业广泛应用，因焊接工人成本高、招聘难而驱动需求，相关企业业务增长良好[6] 六、 产业链、国产化与投资逻辑 * **产业链结构**：顶层是AI和云计算企业，往下依次是系统集成商、设备本体制造商和核心零部件供应商，最底层是运动控制、伺服、机器视觉、机电一体化及精密传动件加工等根源技术[10] * **国产化进展**：从顶层应用到底层核心零部件的产业链一至四层，国产化率已有明显进步；但在**更底层的通用技术层面**（如通用型机床的泛化能力）仍需时间积累[10] * **政策与资本趋势**：产业政策和二级市场资本投入趋势明确，资源正向**更底层的技术领域**汇集，重点投向核心零部件加工企业和具身智能大脑的研发企业[10] * **值得关注的投资方向**： * **第一类**：具备精密加工能力的**核心零部件加工企业**（如丝杠、减速器厂商，例：恒立液压），其发展不依赖单一行业短期放量，核心在于底层加工能力[1][11][12] * **第二类**：具备**机电一体化能力**的企业，综合能力是构建长期竞争力的关键[1][12] * **第三类**：**传感器及“传感+控制”一体化企业**，力传感器是与减速器、丝杠价值比肩的关键部件，该赛道成长空间巨大[1][12] * **2026年投资策略主线**： * 业绩主线：随着产业放量，部分公司业绩将持续兑现[12] * 中期产业脉络：投资核心零部件加工企业、关注机电一体化融合能力企业、布局“传感+控制”一体化赛道企业[12] 七、 核心风险 * **AI大脑风险**：人工智能大脑的**泛化能力发展不及预期**，可能限制应用场景打开[1][12][13] * **应用拓展风险**：应用层面的拓展存在不确定性，需通过供给创造需求[13] * **产能风险**：零部件端存在**低端产能投资过剩**的风险[1][13] 八、 其他重要信息 * **零部件环节规模效应**：部分厂商收入从2025年**数千万元**预计2026年增至**亿元级**，精密加工设备等重资产投入进入业绩兑现期[1][5] * **国家产业政策核心意义**：主要体现在**应用端导入**和推动**核心底层技术自主可控**[8][9] * **中国产业基础与意义**：拥有庞大的应用市场基础，以及实现核心底层技术自主可控的更深层意义[9] * **市场表现**：人形机器人板块自2021年第一波行情后整体涨幅显著，目前处于回调阶段，市场对演示类进展出现审美疲劳，期待实质性突破[5]

文章核心观点 - 尽管当前AI和具身智能领域吸引了大量资本和关注，估值高达**几十上百亿**，但生物医药行业的资深投资人认为，生命健康领域是**长坡厚雪**的赛道，需要**耐心资本**，并正积极拥抱AI等技术带来的研发范式变革[2][3][10] - 中国创新药行业经历了周期波动，目前正从“Fast Follow”向源头创新艰难爬升，**ADC**和**GLP-1**等资产受到跨国药企（MNC）青睐，**出海交易额增长**，行业整体在**全球序列中向上攀爬**[3][5] - 面对行业内卷，真正的差异化应基于**坚实的临床数据**、**真实的临床需求**和**前沿科技的突破性**，而非为了创新而创新[16][18][19] - 投资机构（GP）之间的关系正从“抢份额”的单打独斗转向**抱团取暖、协同共舞**，通过优势互补、资源整合来共同赋能企业穿越周期[26][27][30] - 出海是**中国创新药的必然选择**，但成功需要**全球化的视野和能力**，创始人需明确战略目标，机构需帮助企业补足**海外临床、监管沟通及商业化**的短板[32][34][35] AI与新技术对生物医药的影响 - **AI正在深刻改变制药的底层逻辑**，从早期的影像诊断、分子设计（AIDD/CADD），发展到可能颠覆疾病认知和治疗范式的阶段，其影响是**深远且颠覆性**的[7][9] - 具体技术突破包括：**AlphaFold**在蛋白质结构解析上的飞跃、**OpenAI的GPT Rosalind**实现了从文献阅读到实验设计的全自动化流程、以及**晶泰科技**等国内公司构建了从实验设计到自动化实验室执行的**闭环系统**[4][11][14] - AI与机器人、自动化实验室结合，可构建理想研发状态：**机器人进行高通量筛选**，结合**多模态湿试验数据**与**AI数据分析**，将极大提升研发效率和成本控制[2][15] - 对于投资机构，关键不是羡慕AI赛道的高估值，而是**积极拥抱并参与技术应用**，利用AI工具提升研发效率、节省成本（尤其在医保控费背景下），并将企业应用新技术的能力作为重要投资考量维度[12][13] 行业现状与周期认知 - 生物医药行业存在明显周期，**五、六年前**也曾是备受羡慕的赛道，当时凭借科创板和港股18A规则，项目容易上市，投资回报预期高[3][8] - 行业在**2020-2021年**疫情期间非常红火，热钱涌入、估值快速上升、IPO容易，但对一级市场投资人而言，**估值被拉高**反而增加了出手难度[8] - 当前行业处于**比上不足、比下有余**的冷静期，但作为“耐心资本”的典型领域，其长期确定性在于：社会资源最终会有相当比例（**至少20%**）配置到医疗健康领域[10][11] - 中国的创新药发展在**过去二十年**走完了美国六、七十年的路，从放化疗、靶向药、免疫治疗到**ADC**，迭代迅速，目前正处于从“Fast Follow”向**源头创新**过渡的阶段[9][16] 投资策略与项目筛选（差异化） - 评估差异化的核心维度包括：**真实的临床需求**（如过敏等未满足需求）、**坚实的临床数据**（如肿瘤药的OS、PFS）、以及**前沿科技的突破性**（如异种器官移植）[17][18] - 应避免“伪创新”或“伪差异化”，即仅为了创新而创新，或仅使数据看起来略有不同，但**未带来实质性临床获益**的改进[18] - 除了靶点和数据，还需关注**技术平台的拓展性**（如合成致死小分子平台可拓展至ADC载荷）以及**产品的商业化可行性**（如体内CAR-T技术可大幅降低成本）[24][25] - 对于早期投资，可关注**工艺细节的突破**（如GLP-1的非天然氨基酸合成），这些底层创新能构建长期壁垒[2][26] - 投资需“以终为始”，最终要经得起**市场验证、医保控费压力和商业化**的考验，产品需要有过硬疗效并找到愿意买单的市场[21] GP合作与赋能模式 - GP间合作正成为主流，从“抢份额”的零和博弈转向**抱团取暖、优势互补**的共赢模式，尤其对于需要长期、大量资金支持的生物医药行业[26][30][31] - 成功合作的关键在于：**明确主导方**（通常由投入资源多、赋能能力强的机构主导）、**资源互补**（如国内与国际资源结合）、以及**提前对齐利益和问题解决机制**，避免后续纠纷[27][28] - 产业资本（如贝达基金）的优势在于**对产业和科学家的深度理解与共情**，能在研发、产业化各阶段提供赋能，与财务投资人形成接力与协同[29][30] - 早期专业基金与中后期、产业资本形成**协同链条**是行业健康生态的体现，早期基金乐于为项目链接后续资源，共同扶持企业成长[31][32] 出海与NewCo的机遇与挑战 - 出海是中国创新药发展的**必然趋势**，2025年BD交易额创下新高，中国资产在全球序列中的认可度在提升[5][32] - 中国具备**First-in-Class**的土壤，优势包括**海量患者群体**、相对宽松的**IIT临床环境**、强大的**工程化能力**和较低的**临床试验成本**[33] - 支持出海的核心条件是团队需具备**全球视野和能力**，包括对**海外监管合规、临床设计、商业化策略**的深刻理解，以及强大的**海外临床推进和融资能力**[33][34] - 对于流行的NewCo模式，需要警惕的“坑”包括：**海外临床不顺利时的退出路径不明确**、团队是否真正理解并能够应对**本土与海外监管的差异**[33] - 创始人必须想清楚出海战略的本质：是为了**短期融资和兑现价值**，还是为了**长期海外平台化发展**，这直接影响交易结构设计和文化整合[35]

行业投资评级 - 推荐（维持） [6] 报告核心观点 - 国家电网发布《2026年具身智能发展规划》，计划年内集中采购约8500台具身智能设备，总投资约68亿元，覆盖巡检、带电作业、应急救援、仓储物流四大场景，此举有望成为具身智能规模化商用重要催化剂，并打开百亿级市场空间 [4] - 电力行业大规模、标准化的采购需求将为具身智能机器人提供真实、高频的落地验证环境，推动产业链提升可靠性、环境适应性与作业精度，建议关注入围电网采购的本体企业及核心零部件供应商 [4] - 行业在政策支持、产品技术迭代及资本投入方面均呈现积极态势，为行业长期发展提供动力 [3][4][19][20][21][22][23] 周度行情回顾 (2026年4月19日至4月24日) - 人形机器人概念指数周度下跌1.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点 [2][12] - 年初至今，人形机器人概念指数累计下跌0.45%，跑输沪深300指数3.46个百分点 [2][12] - 周度个股表现分化，泰晶科技涨幅最大（+31.95%），实达集团跌幅最大（-29.91%） [2][16] 周度热点回顾 政策端 - **广东**：发布人工智能应用行动方案，重点布局人形机器人设计制造，推动人工智能与机器人“大脑”、“小脑”及机身协同研发，并支持建设具身智能训练场体系 [3][19] - **广东**：推动脑机接口和具身智能等前沿技术融合，支持脑控康复用人形机器人、外骨骼等设备研发 [3][19] - **上海**：提出开展具身智能、自动驾驶等领域的数据创新平台建设 [3][20] - **国家电网**：印发《2026年具身智能发展规划》，计划年内采购各类具身智能设备约8500台，总投资约68亿元，若计入南方电网及地方能源集团跟进，2026年电力行业总投资规模有望突破100亿元 [3][4][20] 产品技术迭代 - **吉利汽车**：将于2026北京车展发布中国首台原生Robotaxi原型车，基于L4级AI数字架构开发，被视为具身智能落地的关键实践 [3][21] - **宇树科技**：展示轮足人型机器人，可完成滑冰、轮滑、360度转身、前空翻等动作 [3][22] - **特斯拉**：第三代人形机器人预计2026年年中亮相，7-8月启动正式投产，预计明年投入外部场景应用 [2][3][22] - **机器人半程马拉松**：2026年北京亦庄赛事中，荣耀“闪电”机器人以50分26秒夺冠，超越人类男子半马世界纪录（57分20秒），显示运动能力获实战验证 [3][22][23] 投融资 - **自变量机器人**：完成近20亿元B轮融资，由小米战投、红杉中国领投，成为国内唯一一家同时被小米、美团、阿里、字节四家互联网大厂投资的具身智能企业 [3][23] 重点公司信息更新 - **绿的谐波**：2026年第一季度净利润为3263.41万元，同比增长61.17%，业绩增长主要系工业机器人份额提升及具身智能机器人业务规模大幅增长所致 [3][23][24] - **晶华新材**：已与多家灵巧手、具身智能领域企业开展深度业务合作，部分客户已实现小批量量产 [3][24]

具身智能与人形机器人赛道正从技术验证期加速迈入产业化深水区。当万亿级蓝海市场轮廓日渐清晰，行业比任何时候都更需要一张经得起推敲的实力版图，一 套可供参照的价值坐标。 由立德智库与机器人大讲堂联合发起的LeadeRobot 2026年度具身智能与人形机器人行业评选，经过严格的专家评审环节，三大重磅榜单于2026年4月28日，在北 京举办的第三届中国具身智能与人形机器人产业大会上正式揭晓。 作为具身智能与人形机器人领域的年度权威盛会的核心环节之一，这份榜单以全链覆盖与价值导向，全面勾勒中国具身智能与人形机器人产业的实力图谱，为万 亿级赛道树立清晰标杆与前行坐标。 01. 领军企业榜TOP50：定义产业高度的中坚力量 产业从不缺少参与者，缺少的是经得起技术与市场双重检验的引领者。 《LeadeRobot2026年度中国具身智能领军企业榜TOP50》 聚焦的正是这一核心群体。榜单综合考量企业的上市情况、融资轮次、市场份额、技术水平与业绩表 现，筛选出在核心产品性能与商业 模式上具 备显著优势的头部力量。 这些企业覆盖人形机器人整机研发、具身智能大模型、核心场景应用等关键方向，在技术突破与商业落地之间找到了可复制的平衡 ...

半导体制造与知识产权保护 - 台积电前工程师因窃取公司专有数据被中国台湾地区法院判处10年有期徒刑，案件涉及四名前/现员工及日本东京威力科创公司及其一名女主管[2] - 东京威力科创公司因涉案被判处罚金1.5亿元新台币，其女主管卢怡尹被判处10个月有期徒刑，缓刑3年[2] 机器人及人工智能产业动态 - 最高法院认定露韦美公司针对宇树公司“A2机器狗”和“Go2机器狗”提起的专利侵权诉讼构成恶意诉讼，需赔偿宇树公司合理开支8万元并承担案件受理费3700元[2] - 特斯拉宣布向以AI、自动驾驶出租车及人形机器人为核心的未来转型，此风向已传导至汽车供应链[3] - 安波福、维智捷、法雷奥、地平线等多家汽车供应商在2026年北京车展上开始不同程度地切入具身智能赛道[3] 智能手机市场数据 - 2026年3月，中国智能手机出货量为2008.7万部，同比下降6.3%，占同期手机出货量的95.0%[2] - 2026年3月，智能手机上市新机型15款，同比下降68.8%，占同期手机上市新机型数量的78.9%[2] - 2026年1-3月，中国智能手机累计出货量为5704.0万部，同比下降11.6%，占同期手机出货量的93.8%[2] - 2026年1-3月，智能手机累计上市新机型65款，同比下降22.6%，占同期手机上市新机型数量的82.3%[2]

国泰海通晨报 2026 年 04 月 28 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【石油化工研究】东方盛虹：本报告导读：公司是全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企 业，重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。 2、【生物医药研究】爱尔眼科：爱尔眼科 2026 年一季度利润增速超预期，我们认为，随着国内 宏观消费增长趋势稳中向好，公司业绩有望重拾增长态势。公司正式启动 H 股 IPO 计划，开启 国际化新征程。 余文心(分析师) 021-38676666 yuwenxin@gtht.com S0880525040111 陈铭(分析师) 021-23219164 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 朱军军(分析师) 021-23185963 zhujunjun@gtht.com S0880525040024 张海榕(分析师) 021-23185607 zhanghairong ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体评级，但基于对多个细分方向的积极建议，可推断其对行业前景持乐观态度 [26][27][28] 报告核心观点 报告认为，人形机器人行业正处在资本化与量产落地双重驱动的关键节点，国产供应链、底层硬件、软件模型与传感器、军工特种应用以及AMR（自主移动机器人）等细分领域均存在显著投资机会 [5][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 1 本周行情概览 - 4月20日至4月24日，人形机器人指数下跌1.27%，而同期沪深300指数上涨0.86% [8] - 年初以来，人形机器人指数累计下跌0.45%，沪深300指数则上涨3.01% [8] - 本周人形机器人指数成交额达16021亿元，较前一周上涨15.22% [8] - 本周涨幅居前的概念股包括泰晶科技（31.95%）、江苏北人（25.40%）、亨通光电（24.96%）等；跌幅居前的包括实达集团（-29.91%）、福立旺（-25.96%）等 [11] 2 人形机器人行业动态 - **特斯拉官宣第三代机器人时间表**：特斯拉Optimus V3预计2026年年中亮相，夏季投产，2027年投入外部场景应用 [14] - 特斯拉Optimus V3预计年产量将达到百万台，是特斯拉首款进入量产阶段的机器人，并采用了重新设计的供应链体系 [14] - **国产化机器人电子架构联合体在深圳正式成立**：该联合体由深圳市机器人协会联合十余家机构成立，旨在统一底层技术标准，打造开放国产技术底座，推动软硬件生态协同 [17] - **京津冀首座具身智能超级工厂正式规模化量产**：领益智造北京超级工厂首批人形机器人下线，标志着该工厂进入规模化交付阶段 [20] - 该北京超级工厂规划产能为：2026年1万台套，2027年2万台套，2030年提升至50万台套 [20] 3 人形机器人融资动态 - **自变量机器人**：于3月底4月初完成20亿元B轮融资，领投方为小米战投和红杉中国，成为国内唯一一家同时被四家互联网大厂投资的具身智能企业 [23] - **普渡机器人**：完成近10亿元新一轮融资，估值突破100亿元人民币 [24] - **无锡泉智博科技**：完成数亿元人民币A++轮融资，该公司是机器人一体化关节模组解决方案提供商 [25] 4 投资建议 - **方向一：资本化与量产落地共振下的国产链机会**：建议关注率先实现收入与利润兑现的标的 [5][26] - **方向二：具备跨场景、跨形态通用能力的底层硬件**：在技术路线尚未收敛的背景下，此类硬件具备更高市场弹性 [5][26] - **方向三：机器人软件模型与传感器产业链**：伴随大小脑模型快速迭代，对高质量感知输入需求提升，相关环节有望迎来需求加速释放 [5][26] - **方向四：军工与特种机器狗领域**：在装备智能化与无人化需求驱动下，具备技术壁垒与工况验证能力的供应链企业将持续受益 [5][27] - 2023年全球四足机器人市场销量约3.40万台，同比增长76.86%；市场规模10.74亿元，同比增长42.95% [27] - 预计到2030年，全球四足机器人销量有望超56万台，2024-2030年销量复合增长率超过45%，市场规模有望超过80亿元 [27] - **方向五：AMR赛道**：伴随仓储与物流智能化渗透率提升，兼具算法能力与核心部件优势的企业有望率先兑现成长性 [5][28] - 2024年全球AMR解决方案渗透率为8.2%，预计到2029年渗透率将提升至20.2%，市场规模将提升至1621亿元 [28]

公司融资与资本认可 - 公司完成天使++轮融资，由远景科技集团、北京市人工智能产业投资基金联合投资，红杉中国、线性资本、高瓴创投、BV百度风投、华业天成、钧山资本等多家老股东跟投 [2] - 天使+++轮融资接近完成，获得互联网产业资本、顶级美元和人民币资本支持，天使轮累计融资额超过2亿美元 [2] - 公司在半年内获得头部财务和战略资本的持续投资，体现了资本市场对其通用具身大脑研发及商业化进展的高度认可 [2] 核心技术路径与架构 - 公司选择以隐空间世界模型（MWA™）为核心，结合强化学习，构建原生于物理世界的具身通用大脑，区别于行业常见的VLA架构 [5] - MWA™在隐空间完成多模态信息的统一表征、训练与推理闭环，突破传统视觉感知的浅层局限，旨在解构现实世界底层逻辑并认知物理规律 [6] - 该技术架构旨在规避VLA范式中语言与动作跨表征映射产生的信息衰减和特征割裂问题，同时摒弃冗余像素级预测带来的高算力消耗与噪音 [6] - 强化学习通过与动态环境自主交互以优化决策策略，与世界模型深度耦合，形成闭环协同，旨在牵引具身智能大脑实现智能化水平的指数级迭代进化 [6] - 所获融资将用于加速“原生世界模型+强化学习”技术范式下的通用具身大脑研发，以及高效数据管线等技术基础设施建设 [3] 核心团队与技术背景 - 联合创始人兼联席CTO夏中谱是国内最早的世界模型和强化学习研究者，拥有超过十五年的深厚经验 [7] - 夏中谱曾是中国首个智驾端到端系统的缔造者，具备稀缺的复杂AI软硬件系统体系化工程能力，团队将基于此加速技术研发与应用 [7] 重大商业合作与订单里程碑 - 公司与远景科技集团签署了超过5亿元人民币的全球市场订单，面向欧洲、亚洲等多个国家地区进行应用部署 [2][9] - 该订单是“具身操作智能”领域的首个亿元级海外订单，被视为中国具身智能出海的重要里程碑 [2] - 合作涉及风光储等核心业务的智能化升级与AIDC等场景中的深度协同，聚焦于高泛化要求的移动操作场景和长程复杂任务 [9] - 双方致力于共同打造符合欧盟等全球标准的具身智能软硬件系统，加速在全球主要市场真实场景中的规模化部署 [9] 战略合作与生态构建 - 公司与远景科技集团达成全面战略合作，旨在共同引领具身智能与能源系统的有机融合，构建“超级智能+超级能源”的整体解决方案 [9] - 远景科技将为公司提供定制化的电源与电力系统解决方案，以提升机器人在复杂工业场景中的续航能力与作业可靠性 [9] - 合作将依托全球广泛的市场服务网络，加速推动具身智能技术和清洁能源体系成为遍布全球、自主进化的智能基础设施 [9] 市场拓展与商业化进展 - 公司已与ZF LIFETEC、欧摩威集团等全球汽车产业链头部企业达成战略合作，其机器人已进入真实产线进行进化迭代 [10] - 公司还与国际知名连锁咖啡品牌展开海外市场合作，在开放场景中挑战空间智能与长程推理的泛化技术，以推动技术红利兑现商业价值 [10] - 公司的国际化战略正从单点验证加速向全球规模化交付深化布局与落地 [10]