纽约联储11月消费者预期调查核心观点 - 11月美国家庭对当前及未来财务状况的悲观情绪加重，但对未来通胀的预期保持稳定 [1][4] - 消费者对就业市场的看法出现好转，对未来一年内失业的预期降至2024年12月以来最低水平 [1][4] - 市场普遍预测美联储将在即将召开的会议上降息25个基点至3.50%-3.75%区间，以支撑显现疲软迹象的就业市场，但鉴于通胀压力远高于2%目标，此举可能引发政策制定者的明确反对 [1][4] 消费者财务状况预期 - 受访者对当前财务状况的看法“显著恶化” [1][4] - 受访者对一年后财务状况的展望“略有恶化” [1][4] 消费者通胀预期 - 受访者对一年后通胀的预期与上月持平，维持在3.2% [1][5] - 受访者对三年期和五年期通胀的预期均稳定在3%，未发生变化 [1][5] - 家庭对房价的预期稳定在上涨3% [2][5] - 各类大宗商品价格预期仅出现小幅变动 [2][5] - 受访者对未来一年医疗成本的预期增幅达10.1%，创下2014年1月以来的最高纪录 [2][5] 消费者就业市场预期 - 受访者对一年后失业率上升的预期有所回落 [1][4] - 对未来一年内失业的预期降至2024年12月以来的最低水平 [1][4] - 家庭对主动离职概率的预期也有所下调 [1][4] 消费者收入与薪资预期 - 11月家庭对未来收入和薪资增长的预期仍保持积极态势 [3][6]

美联储12月利率决议前瞻 - 市场普遍预期美联储将在本周会议上进行25个基点的降息，但这可能是一个存在分歧的决定 [1] - 美联储前副主席Alan Blinder认为降息可能性大于不降息，但可能是一次“鹰派降息”，即伴随警告，不预示后续会议将连续降息 [1] - 美联储主席鲍威尔可能以与上次新闻发布会相同的方式阐述降息，强调内部对进一步降息存在不同意见 [1] 美联储官员观点分歧 - 部分官员对降息必要性表示怀疑：波士顿联储主席柯林斯和堪萨斯城联储主席施密德因通胀担忧而认为降息必要性不强烈 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比对“前置”过多降息表示犹豫 [1] - 支持降息的官员：纽约联储主席威廉姆斯几周前强烈暗示可能支持降息，认为联邦基金利率目标区间在短期内仍有进一步调整空间 [1][2] - 克利夫兰联储前主席梅斯特认为威廉姆斯的言论是强烈信号，预示12月将再次降息25个基点，但她个人目前不会支持降息 [2] 当前经济数据表现 - 通胀数据：9月核心PCE通胀率（剔除食品和能源）上涨2.8%，较8月下降0.1个百分点，美联储官员预计年底通胀率将达到3.1% [3] - 就业市场数据：9月非农就业增加11.9万个岗位，而8月减少4000个，呈现波动趋势 [3] - 美联储褐皮书显示，11月前两周裁员人数略有增加，雇主实施招聘冻结并调整工时，人工智能取代部分职位或提高效率，抑制了新招聘 [3] - 数据延迟：由于政府停摆，部分数据发布被推迟，美联储首选的PCE通胀指标滞后了两个月 [2] 对未来政策路径的预测与关注点 - 市场关注点：本周将关注美联储对未来政策路径的信号、鲍威尔的新闻发布会以及最新的季度利率预测（包括对2026年的展望） [5] - 梅斯特的观点：对进一步降息持谨慎态度，认为推动通胀的因素包括服务价格，而劳动力市场疲软部分源于移民政策等长期结构性变化，降息可能帮助有限 [6][7] - Luke Tilley的预测：预计在接下来的三次美联储政策会议上将再进行三次降息，因就业市场正在走弱，10月份有15.4万名政府工作人员接受买断工龄，可能使11月失业率上升近0.1个百分点至4.5%，且除医疗保健外，私营部门就业增长一直为负 [7] - Aditya Bhave的预测：预计美联储明年6月和7月将再降息两次，使利率处于3.0%至3.25%范围，但这更多是由于美联储将迎来新主席的领导层更迭，而非经济需要 [7] - Amir Bagherpour的预测：预计美联储本周降息后，明年将再降息一到两次，展望假设明年核心PCE通胀率在2.5%-2.7%之间，GDP在1.5%-1.8%之间，年底失业率在4.4%-4.6%之间，月均就业增长在7.5万-12.5万之间 [7]

市场整体表现与驱动因素 - 得益于市场对美联储降息的预期不断升温，风险资产持续获得买盘支撑 [1] - 美股本周小幅上涨，道指周涨0.50%，纳指周涨0.91%，标普500指数周涨0.31% [1] - 欧洲三大股指表现分化，英国富时100指数周跌0.55%，德国DAX 30指数周涨0.80%，法国CAC 40指数周跌0.10% [1] 美联储利率决议与前景 - 美联储将于12月10日公布利率决议，市场预计将实施连续第三次25个基点的降息 [2] - 市场对降息的预期不断升温，CME美联储观察工具显示，12月会议上降息25个基点的概率为87.2% [7] - 投资者将密切关注美联储最新的利率点阵图，以判断明年降息的节奏和幅度 [2] - 伦敦证券交易所集团数据显示，美国货币市场目前已计价2026年还将有2~3次降息 [2] 美国经济数据与国债拍卖 - 下周将公布多项反映美国就业市场健康状况的数据，包括第三季度单位劳动力成本、10月职位空缺、就业成本指数及初请失业金人数 [3] - 美国财政部将进行新一轮国债拍卖，包括580亿美元3年期、390亿美元10年期和220亿美元30年期国债 [3] 其他主要央行政策动向 - 澳大利亚联储预计将维持鹰派，因10月CPI同比升至3.8%，通胀居高不下 [4] - 加拿大央行大概率维持利率不变，但经济面临与美国关税谈判僵局的阻力 [4] - 瑞士央行面临政策转向鸽派的压力，因第三季度GDP疲软且PPI同比负增长，但近期PMI和零售销售数据超预期，且美瑞贸易协定已基本敲定 [5] - 市场预计瑞士央行不会立即降息或实施负利率，瑞郎对欧元和美元汇率趋于企稳 [5][6] 大宗商品市场 - 国际油价止跌企稳，WTI原油近月合约周涨2.61%，报60.08美元/桶，布伦特原油近月合约周涨2.20%，报63.75美元/桶 [6] - OPEC+已确认将当前减产配额延续至2026年3月底，但油价未能有效突破关键下行趋势线，若俄乌和谈有进展，油价可能下探55.60美元的四年低位 [6] - 国际金价窄幅震荡，COMEX黄金期货周跌0.13%，报4212.90美元/盎司，市场聚焦美联储货币政策前景 [6] - 预计今年金价将在每盎司4200~4500美元区间波动，明年则有望上探至每盎司4500~5000美元区间 [7] 欧洲经济与数据 - 德国10月制造业PMI录得48.2，低于预期，制造业萎缩幅度扩大 [8] - 欧元区11月初CPI同比涨幅升至2.2%，已接近欧洲央行2%的目标，预计难以引发货币政策大幅调整 [8] - 欧洲央行行长拉加德暗示可能长期维持利率不变 [8] - 英国10月GDP数据是下周看点，市场预计环比增长0.2%，与对2025年全年经济增速接近1.5%的判断相符 [8] 公司财报关注 - 甲骨文、Adobe、博通以及开市客等公司业绩将受到关注 [3] - 鉴于市场对人工智能领域过度投资、企业大举发债的担忧，以及甲骨文的信用违约互换利差已升至2009年以来最高水平，其业绩表现非常关键 [3]

美联储政策动向预测 - 经济学家预测美联储将于下周（12月10日）投票决定再次降息，以防范劳动力市场急剧恶化的风险上升 [1] - 预计美联储将在2026年3月起年内再实施两次25个基点的降息，下周降息将延续9月和10月的降息势头 [1] - 多数经济学家认为就业市场显著疲软是政策制定者面临的主要挑战，仅18%的受访者认为更显著的通胀是更大的风险 [2] 经济数据与预测 - 劳工统计局因政府停摆影响，尚未发布10月和11月的更新通胀报告，最新官方数据显示9月份消费者价格指数升幅提高至3% [2] - 受访者中值显示，预期美联储官员将上调今年经济增长预测，同时下调通胀预期，2026年失业率预测值或将小幅上调 [2] - 周度申请失业救济人数仍保持低位，但Verizon Communications Inc.和亚马逊等大型企业近月宣布大幅裁员 [1] 美联储内部意见分歧 - 大多数受访者预计下周将再现投票分歧，堪萨斯城联储行长Jeff Schmid在10月投票反对降息后，预计将再次投反对票 [3] - 超过三分之一的受访者认为圣路易斯联储行长Alberto Musalem（近期发表过对通胀担忧言论）也会投反对票 [3] - 美联储理事斯蒂芬·米兰料将再次对降息25个基点投反对票，此前他在9月和10月会议上均以支持降息50个基点为由投下反对票 [3] 未来领导层变动 - 多数经济学家认为，政府将选择国家经济委员会主任凯文·哈塞特接替鲍威尔，特朗普称其为“潜在的美联储主席” [3] - 多数受访者认为，若从政府候选名单中遴选，美联储理事Christopher Waller才是最佳人选 [4]

核心观点 - 美国9月消费者支出增长近乎停滞，显示经济主要增长动力在政府停摆前已开始降速，但近期假日销售数据显示需求仍具韧性，增长主要由高收入群体驱动 [1] - 通胀降温进程不均衡，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，同时消费者对未来通胀的预期有所改善 [1][2] - 消费者行为呈现分化，中产阶级及普通消费者在劳动力市场前景趋弱及高物价下趋于谨慎，更多转向折扣渠道，而高收入家庭受资产收入支撑 [2] - 数据加剧了美联储内部关于降息的分歧，市场普遍预期其将再次降息以应对放缓的就业市场 [3] 消费者支出与需求 - 美国9月经通胀调整后的个人消费支出（PCE）几乎没有增长，前值被下修至0.2% [1] - 9月商品支出录得自5月以来最大降幅，汽车、服装与鞋类出货下滑明显 [2] - 今年黑色星期五（不含汽车经销商）销售同比增长4.1%，高于去年的3.4%，显示近期需求韧性 [1] - 假日销售增长更多来自高收入群体，普通消费者在就业市场前景趋弱及物价高企下愈发谨慎 [1] 通胀与价格 - 美国9月剔除食品与能源的核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8% [1] - 12月初消费者预计未来一年价格上涨4.1%，为今年1月以来最低水平 [2] - 消费者对未来五到十年通胀预期下降至3.2% [2] 消费者情绪与收入 - 12月初密歇根大学消费者情绪初值指数从11月的51升至53.3，为五个月来首次回升 [2] - 9月经通胀调整后的可支配收入连续第二个月几乎停滞 [3] - 9月名义薪资与工资上涨0.4%，资产收入增长为高收入家庭提供支撑 [3] - 储蓄率维持在4.7% [3] 劳动力市场与就业 - 超过半数就业者担心失业，近半数认为若失业，找到同等质量的工作需四个月或更久 [2] - 大型企业的裁员公告增多，使得对未来就业的担忧情绪更为明显 [2] - 尽管就业预期指标升至四个月高点，但当前状况指数却跌至纪录新低 [2] 行业与公司表现 - 多家企业在财报中提到，中产阶级受到劳动市场疲软与家庭预算紧张影响，Kroger等零售商承压明显 [2] - 消费者更多转向Dollar General、Five Below等折扣渠道 [2] - 此前零售销售报告显示电子产品、服饰与运动用品销售放缓 [2] 货币政策与市场反应 - 当前数据使美联储内部关于是否应在下周继续降息的分歧更加突出 [3] - 一些官员倾向降息以支撑正在放缓的就业市场，另一些则担心通胀粘性仍高 [3] - 市场普遍预计美联储将再次降息 [3] - 数据公布后，标普500期货与美债收益率维持上涨走势 [3]

美股市场宏观背景与情绪 - 美股在经历剧烈波动的11月后重新逼近历史高位，但投资者情绪并不轻松，因宏观信号相互矛盾：通胀迟迟难以回落，而就业市场逐步降温[1] - 市场正等待一份“迟到却关键的判决书”——原定10月31日发布、因政府停摆推迟至12月5日公布的9月PCE与个人收入报告[1] 9月PCE通胀数据预期 - 华尔街预计美联储偏好的9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于8月的2.7%，这将是自2024年4月以来的最高水平[1] - 若数据符合预期，核心PCE通胀将连续55个月高于美联储2%的目标[1] - 预计9月PCE物价指数环比上涨0.3%，核心指数环比上涨0.2%[1] - 年化数据方面，整体PCE涨幅预计维持在2.9%不变[1] 市场对美联储货币政策的预期 - 尽管通胀数据可能令人失望，市场仍预期美联储下周将降息25个基点，CME FedWatch工具显示降息概率达87%[1] - 政策制定者面临双重压力：一边是粘性通胀，另一边是日益疲弱的就业市场[1] - 利率期货市场显示，美联储下周降息25个基点的概率高达约87%，这是近期美股及全球股市回暖的主要推手之一[7] 当前经济数据的矛盾信号 - 美国经济释放出强烈的“分裂信号”：一方面，ADP就业数据和消费者信心调查等“软数据”持续走弱，招聘放缓、求职人数上升；另一方面，零售商财报亮眼，显示消费者持续支出，黑色星期五消费金额远超预期[6] - 有策略师指出“软数据已经变得越来越不可靠”，因此投资者更加依赖PCE这样的硬数据来填补空白[6] - 周四数据显示上周初请失业金人数降至三年低点，表明就业尚未“失控”，但企业裁员、招聘放缓的趋势仍未扭转[7] 美联储面临的政策困境 - 美联储面临典型的“双重使命冲突”：控制通胀需要维持高利率，而稳定就业则需要尽快降息[7] - 当前就业转弱的压力正在压过通胀的警报[7] - 有分析认为，通胀可能会维持黏性但不会重新失控，相较之下，如果失业率加速上升对经济的打击将更大[7] 市场定价与潜在路径 - 市场已经几乎完全定价了12月的降息，并叠加了“年末惯性上涨 + FOMO情绪”，这让短期回调风险上升[8] - 标普500指数距离历史高位仅差约0.5%，纳指和全球股票指数也几乎回到10月创下的记录附近，市场已经“提前庆祝”了美联储的转向[7] - 今晚的PCE数据将决定三条可能路径：1) 符合预期（核心环比0.2%/年率2.9%附近）→ 降息预期强化，年底圣诞行情延续；2) 低于预期→ 市场风险偏好继续回暖，美股或冲击新高；3) 高于预期（如核心环比反弹至0.3%或以上，年率重新站上3%）→ 利率预期重新定价，市场可能出现快速回调[8][9] 全球市场相关表现 - 周五亚洲和欧洲股指期货上涨0.2%-0.4%[3] - MSCI全球股指距离10月创下的历史收盘高点仅差0.5%[3] - 美元指数走低，正朝着五周内第四次周跌迈进[3]

劳动力市场数据 - 当周初请失业金人数为19万人 低于预期的22万人 也低于前值的21.6万人 [1] - 持续领取失业金人数降至169万人 前值为196万人 表明领取失业救济的总人数有所下降 [1][2] - 挑战者裁员数据显示 裁员速度已经放缓 这与初请失业金数据共同表明劳动力市场可能没有预想的那么糟糕或正在企稳 [2][3] 宏观经济与政策前景 - 综合ADP报告、褐皮书及公司动态 劳动力市场正在软化 但具体疲弱程度需等待官方数据确认 [3] - 强劲的就业数据使市场预期美联储下周可能降息 但同时也对后续降息空间产生疑问 [4][5] - 纽约联储主席的言论暗示 可能有足够理由支持美联储降息 但下周的决策将很艰难 且无论结果如何 明年的政策路径都将复杂 [5][6] 金融市场反应 - 利率市场反应积极 前端收益率上升3个基点 10年期国债收益率也出现类似上涨 [4] - 外汇市场方面 强劲数据可能支撑美元走强 暂停近期的疲软态势 [5] - 股票期货市场反应平淡 标普500指数期货持平 纳斯达克100指数期货微跌0.1% [4] 通胀与未来数据 - 通胀率仍远高于美联储2%的目标 这是政策制定面临复杂性的主要原因 [6] - 将于次日发布的PCE物价指数将提供关于通胀方向的最新指示 [7] - 在劳动力市场疲软和通胀高企的背景下 需要更多月份的数据才能厘清关税等因素的影响 [7]

美国11月私营部门就业数据 - 11月美国私营部门就业岗位减少3.2万个，远低于市场预期的增加2万个，与此前预期大相径庭 [1] - 10月修正后数据显示，美国私营部门就业岗位增加了4.7万个 [1] 分部门与分企业规模就业情况 - 11月商品生产部门就业人数减少1.9万个，服务业就业岗位减少1.3万个 [1] - 小型私营企业就业岗位大幅减少12万个，而中型和大型私营企业就业岗位分别增加5.1万个和3.9万个 [1] - 制造业、专业和商业服务、信息和建筑行业招聘活动尤为疲弱 [1] 分地区就业情况 - 美国东北部和南部地区私营部门就业分别减少10万个和4.3万个 [1] - 美国中西部和西部地区私营部门就业分别增加4.5万个和6.7万个 [1] 整体就业市场趋势与专家观点 - 今年下半年，就业创造一直处于停滞状态，薪酬增长呈下行趋势 [1] - 由于雇主需面对消费者谨慎情绪及不确定的宏观经济环境，近期招聘市场起伏不定 [1]

美国就业市场与服务业数据 - 美国私人部门11月就业状况大幅恶化 ADP数据显示企业意外削减32,000个岗位 远不及市场预期[2] - 薪资增速继续走弱 留任员工工资年增幅降至4.4% 跳槽员工薪资增幅降至6.3%[4] - 多个行业招聘放缓 包括制造业、专业与商业服务、信息技术以及建筑业[4] - 美国服务业PMI 11月升至52.6 高于市场预期的52.1和前值52.4 显示服务业扩张速度小幅回升[4] - 服务业新订单指数维持扩张录得52.9 供应商交付指数升至54.1表明交付速度放缓 价格指数降至65.4为今年4月以来最低[5] - 服务业就业指数仍处于收缩区间录得48.9 虽较10月改善但已连续六个月低于荣枯线[6] 市场对美联储政策预期 - 就业疲弱叠加通胀压力缓和 使市场对美联储下周降息的押注迅速升温 CME FedWatch工具显示交易员预计美联储降息概率接近90%[6] - 调查显示关税和政府停摆继续对需求与成本施压[6] 黄金市场表现与前景 - 现货黄金价格受降息预期推动走高 一度升至4241.60美元/盎司高点 现回落至4220美元一线交投[6] - 技术分析指出4400美元/盎司是短线最重要阻力位 一旦突破有望开启新一轮上行行情[6] - 4000美元/盎司被视为当前市场的重要支撑和“底部区间”[7] - 推动黄金走强的因素包括全球央行持续增持、投资者寻求安全资产、地缘与宏观不确定性交织以及市场普遍预期美联储即将降息[7] - 相比白银 黄金走势更加稳健、结构清晰 被视为贵金属板块的“领涨品种”[7] - 下周三的美联储利率决议将成为左右黄金方向的关键事件[7]

月度失业数据 - 11月德国失业人数环比下降2.6万至288.5万 [1] - 失业率微降至6.1% [1] 年度同比与市场趋势 - 与去年同期相比失业人数仍多出11.1万 [1] - 经济疲软持续抑制劳动力需求 [1] - 职位空缺数量持续减少 [1]