数据泄露事件概述 - 迪奥中国区客户数据遭泄露 事件发生于2025年5月7日被侦测 涉及姓名 性别 手机号 邮箱 地址 消费金额及偏好等敏感信息 [1] - 公司确认泄露数据不含金融信息 包括银行账户 信用卡等直接财务数据 [1][2] - 公司于5月12日晚间起向客户发送警示短信 建议警惕可疑通信并避免泄露验证码等敏感信息 [1] 事件处理措施 - 公司立即启动内部调查 聘请顶尖网络安全专家团队加强防护体系 并对受影响信息持续监控 [2] - 客服明确表示无需更改密码或锁定信用卡 因财务信息未受影响 [2] - 公司官网载有详细个人信息处理规则 列明数据收集范围及加密技术等保护措施 [3] 数据泄露影响 - 泄露信息可能被用于筛选高消费客户实施精准诈骗 用户担忧整个数据库遭窃取 [3] - 公司暂未披露受影响客户具体数量及事件发生的详细原因 [4] 公司数据管理政策 - 官网《个人信息处理规则》承诺保护客户隐私 收集数据范围涵盖联络信息 支付信息 购买记录等14类 [3] - 保护措施包括加密技术 定岗定责 定期检查及合规审计等 [3]

根据目前调查进展，在中国收集的受影响的客户个人信息的最大范围可能包括姓名、性别、 手机号码、电子邮箱地址、邮寄地址、消费水平、偏好，以及客户可能已向迪奥提供的其他 信息。被访问的数据库中不包含诸如银行账户详情、国际银行账户号码（IBAN）或信用卡 信息等财务信息。 5月12日晚，法国奢侈品巨头迪奥（Dior）向中国客户发送短信表示，公司于2025年5月7 日发现，曾有未经授权的外部人员获取了其持有的部分客户数据。 迪奥表示，已采取措施以避免此次恶意访问事件的事态扩大，在网络安全专家的协助下，公 司正持续对该事件展开调查并进行应对，以及向相关监管部门进行报备。 诚挚的 短信中称，初步调查显示，此次事件是由数据库遭受未经授权的访问所致。迪奥建议客户对 任何可疑通信（短信、电话、电子邮件）都要保持警惕。不要打开或点击来自不明来源的通 信或链接，也不要透露验证码、密码等敏感信息。若收到任何以迪奥名义发送的可疑信息或 联系，请客户咨询迪奥官方客服中心。 根据目前调查进展,在中国收集的 受影响的客户个人信息的最大范围 可能包括姓名、性别、手机号码、 电子邮箱地址、邮寄地址、消费水 平、偏好,以及您可能已向我们提 供的其他 ...

数据基础设施技术路线 - 核心目标是解决数据"供不出、流不动、用不好"问题，实现数据"供得出、流得动、用得好、保安全" [3] - 衡量成效的两大指标：海量数据流通规模（如滴滴、美团等平台亿级用户数据）及流通过程安全性 [4][5] - 关键技术包括区块链、隐私计算、数联网、数据元件、数场、可信数据空间六种路线，需兼顾效率与安全 [5] 可信数据空间发展 - 国家政策专项支持可信数据空间，计划2028年建成100个以上，社会探索活跃度高于其他技术路线 [9] - 未来技术路线将收敛为统一平台/空间/场，核心需整合供数主体、用数主体和服务主体 [10] - 构建技术可能涉及隐私计算、区块链等，但名称不重要，关键在于实现高效安全的数据流通 [10] 行业应用与数据平权 - 各行业数字化转型需求趋同，国家需填平"数据鸿沟"，优先推动工业制造、现代农业数据应用 [12] - 数据基础设施将支撑人工智能发展，解决数据质量与规模问题，减少大模型幻觉等缺陷 [13][14] - 当前AI发展需突破数据瓶颈，算力与算法已部分解决，高质量数据集是下一阶段重点 [13] 技术挑战与突破方向 - 隐私计算等技术目前效率低、成本高，仅限金融机构高净值客户，需优化联邦学习等以降低应用门槛 [5] - 传统TCP/IP协议等无法保障安全，新兴技术需平衡安全性与流通速率 [5][6] - 数据流通基础设施需融合安全与发展技术，突破历史割裂现状 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 重点公司公告 - 长光华芯及全资子公司自2025年1月1日至公告披露日累计获政府补助1039.97万元，其中与收益相关817.75万元，与资产相关222.22万元 [3] - 中京电子拟用3000 - 5000万元回购股份，回购价不超12元/股，用于股权激励及维护公司价值和股东权益，实施期限分别为12个月和3个月 [4] - 歌尔股份拟授予6806万份股票期权，占总股本1.95%，激励对象6302人，占2024年底在册员工7.70%，均为管理和业务骨干 [5] - 中芯国际一季度销售收入22.47亿美元，环比增1.8%，毛利率22.5%，产能利用率升至89.6%；二季度收入指引环比降4% - 6%，毛利率18% - 20% [6] - 华虹公司一季度销售收入5.409亿美元，同比增17.6%，环比增0.3%，毛利率9.2%；二季度预计销售收入5.5 - 5.7亿美元，毛利率7% - 9% [6] - 环旭电子2025年4月营收46.41亿元，同比增0.72%，环比降7.01%；1 - 4月营收182.90亿元，同比增1.05% [7] 指数跟踪 - 本周SW电子行业涨0.64%，沪深300指数涨2.00%，电子板块低于沪深300指数1.36个百分点；受宏观及地缘政治因素影响，费城半导体指数和中国台湾半导体行业指数回调 [9] - 5月初至今SW电子行业涨0.64%，沪深300指数涨2.00%，电子板块低于沪深300指数1.36个百分点 [9] - 25年初至今SW电子行业跌1.03%，沪深300指数跌2.26%，电子板块跑赢沪深300指数1.23个百分点 [9] - 本周申万电子子行业表现待修复，模拟芯片设计、数字芯片设计、半导体设备领跌，印制电路板、其他电子III、品牌消费电子领涨 [11] - 本周慧为智能领涨41.00%，涨幅前五还有ST宇顺、源杰科技、莱宝高科、金龙机电；跌幅前五为南大光电、芯原股份、翱捷科技 - U、乐鑫科技、伟测科技 [13] 行业重点数据跟踪 - 截止5月9日DDR3 4Gb价格较上周收涨，报0.95美元 [15] - 截止4月28日Flash MLC 64Gb价格涨0.04美元，报4.83美元；Flash MLC 32Gb价格涨0.03美元，报2.69美元 [16] - 32寸液晶电视面板5月报价较上月末持平，报39.00美元 [20]

网络安全与AI融合 - 在网络安全领域需建立可度量、可比较、可考核的量化评价体系，以人工智能引领科研范式变革，推动行业高质量发展 [1] - AI智能体发展分为条件自主、高度自主和完全自主三重境界，通过智能体赋能安全运营和监管，重构威胁情报共享和协同防御体系，实现从被动响应转向主动防御 [1] - 安全智能体是数据安全从静态安全向动态安全迭代升级的关键核心，需对数据、业务和行为意图进行深入理解 [2] 数据要素化与数字化转型 - 在数据要素化新阶段，AI原生可信数据空间可实现可信数据空间与AI的双向赋能，需将大模型风险评估检测列为关键任务 [2] - 数字化转型需构建以数据为中心的组织体系和运行模式，当前我国数字化转型处于起步阶段，数据资产相关法律和权属确权尚未明确 [2] - 数据要素市场化配置改革取得标志性成果，杭州高新区（滨江）在数字经济领域展现引领力与创新力 [3] 脑机接口技术发展 - 脑机接口行业处于技术突破与规范构建并行阶段，是国家战略级赛道，需通过迁移学习、深度学习等技术实现精准解码 [3] - 脑电解码算法需与对抗训练结合实现准确度与安全性的动态平衡，运用差分隐私技术破解数据共享合规难题 [3] 安全智能体与行业应用 - 安全智能体成为数字时代网络安全防御体系核心要素，《安全智能体魔方：成熟度模型评价研究报告》构建了多维度成熟度评估框架 [3] - 人工智能技术在政务、金融、工业等关键领域深度赋能，推动AI应用向"可信可控"升级 [3] 数据基础设施与试点成果 - "三数一链"国家数据基础设施杭州试点任务取得阶段性成果，标志着数据要素市场化配置改革取得里程碑式进展 [4]

政策发布 - 中国人民银行发布《中国人民银行业务领域数据安全管理办法》 自2025年6月30日起施行 [1] - 《办法》旨在强化数据安全保障体系建设 贯穿数据供给 流通 使用全过程 划定监管底线和红线 [1] - 政策背景源于《中共中央 国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》和《中华人民共和国数据安全法》要求 [1] 适用范围 - 《办法》适用于金融机构及经中国人民银行批准设立或认定的其他机构在中国境内开展的中国人民银行业务领域数据处理活动 [2] - 中国人民银行业务领域涵盖货币信贷 宏观审慎 跨境人民币 银行间市场 金融业综合统计 支付清算 人民币发行流通 经理国库 征信和信用评级 反洗钱等业务 [2] 监管要求 - 政策细化明确中国人民银行业务领域数据安全合规底线要求 [1] - 督促指导相关数据处理者合规开展数据处理活动 履行数据安全保护义务 [1] - 保障个人 组织合法权益 [1]

市场表现 - 中证大数据产业指数（930902）截至5月9日收盘下跌2 24% 成分股中东华软件领跌6 16% *ST东通下跌5 73% 盛视科技下跌5 12% 易点天下下跌5 06% 云天励飞下跌3 9% [1] - 数据ETF（516000）下跌2 1% 最新报价0 93元 近2周累计上涨6 84% [1] - 数据ETF盘中换手3 13% 成交1318 82万元 近1周日均成交2736 56万元 [1] - 数据ETF近1年份额增长2 46亿份 新增份额位居可比基金第一 [1] 行业趋势 - 算力需求从训练侧向推理侧转移 加速AI大模型应用场景落地 [2] - 国内头部云厂商及三大运营商资本开支显示智算需求持续上行 中国移动2025年算力领域计划投资373亿元 智算规模（FP16）预计超34EFLOPS 推理资源投资"不设上限" [2] - 中国联通计划2025年固定资产投资550亿元 算力投资同比增长28% 重点支持预训练模型及推理场景需求 [2] 产品覆盖 - 数据ETF（516000）及其联接基金紧密跟踪中证大数据产业指数 成分股聚焦数据要素 数据安全 东数西算等概念板块 [2] - 指数覆盖科大讯飞 中科曙光 浪潮信息 恒生电子等热门个股 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入9310万美元，同比增长25%，高于指引上限，按固定汇率计算，总收入同比增长27% [22] - SaaS业务第一季度收入6890万美元，按固定汇率计算同比增长34.37%，占总收入的74%，高于去年的69% [22] - 定期许可和支持业务第一季度增长12%，主要受亚太地区几笔大交易推动 [23] - 订阅收入（SaaS和定期许可收入之和）第一季度增长31%，较第四季度加速 [23] - 维护收入同比下降，服务收入同比增长4%，但占总收入的比例降至不到12%，第一季度超过88%的总收入为经常性收入，创历史新高 [23] - 第一季度末总ARR为3.455亿美元，同比增长26 - 28%（经外汇调整），净新增ARR为1850万美元，同比有机增长57% [26] - 第一季度末ARR超过10万美元的客户有689个，比上一年增加23个，为十个季度以来的最高增长率 [26] - 第一季度按渠道计算的ARR占比为50.5%，高于去年的51%，第一季度增量ARR的63%来自渠道 [27][28] - 第一季度经外汇调整的滚动十二个月总客户留存率为89%，较去年提高2个百分点，净留存率为111%，较去年提高1个百分点 [28] - 第一季度毛利为6980万美元，毛利率为75%，高于2024年第一季度的74.1% [29] - 第一季度运营费用为5650万美元，占收入的61%，去年同期为4860万美元，占收入的65%，运营收入为1340万美元，运营利润率为14.4%，高于指引上限 [30] - 第一季度末现金、现金等价物和短期投资为3.518亿美元，其中包括第一季度认股权证行使所得的8730万美元，第一季度运营现金流为49.5万美元，自由现金流为 - 100万美元，去年同期运营现金流为780万美元，自由现金流为730万美元 [31] - 第二季度预计总收入9530 - 9730万美元，增长22 - 25%，按固定汇率计算预计收入增长20 - 22%，预计非GAAP运营收入1320 - 1420万美元 [33] - 全年预计总ARR为4.118 - 4.178亿美元，增长26 - 28%，包括约1050万美元的外汇顺风，经外汇调整后预计总ARR增长24 - 26% [33] - 全年预计总收入3.974 - 4.054亿美元，增长20 - 23%，包括1380万美元的外汇顺风以及第一季度超出指引的360万美元收入，按固定汇率计算预计收入增长18 - 20% [34] - 全年预计非GAAP运营收入6140 - 6440万美元，运营利润率为15.5 - 15.9%，全年收入的外汇顺风超过一半将反映在运营收入中 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - SaaS业务是公司业务的主要驱动力，第一季度收入增长强劲，占比提高 [22] - 定期许可和支持业务第一季度增长12% [23] - 维护收入同比下降，服务收入增长但占比下降 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区SaaS收入同比增长31%，占该地区总收入的82%，该地区总收入同比增长22% [24] - 欧洲、中东和非洲地区SaaS收入同比增长36%，占该地区总收入的85%，该地区总收入同比增长29%，按固定汇率计算，SaaS收入增长39%，总收入增长33% [24][25] - 亚太地区SaaS收入同比增长40%，占该地区总收入的51%，该地区总收入同比增长24%，按固定汇率计算，SaaS收入增长45%，总收入增长27% [25] - 第一季度北美地区ARR增长22%，欧洲、中东和非洲地区ARR增长26%，亚太地区ARR增长34% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为全球领先的数据管理软件公司，实现2029年10亿美元ARR目标 [7] - 平台战略聚焦数据安全、治理和弹性需求的融合，提供全面解决方案，以应对企业数据管理挑战 [8][13] - 持续创新，本季度增强平台的多云功能和AI解决方案套件的集成，加速客户价值实现 [14] - 加强渠道合作，通过渠道推动更多业务，扩大市场覆盖范围，同时保持销售和营销支出的效率，支持盈利增长 [28] - 市场竞争方面，公司认为自身信心平台有多个切入点进入企业客户，当前安全和治理是关键驱动力，控制套件是增长最快的套件 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不稳定，但公司凭借过去在类似时期的成功经验和解决方案的关键性质，有能力应对未来挑战 [8] - 行业对数据管理的需求持续存在，特别是在AI时代，公司的解决方案对企业构建竞争优势至关重要 [9] - 目前需求环境与之前季度相比保持不变，公司业务和行业整体气候未变，但会关注下半年宏观环境的潜在二阶影响 [38] - 公司对未来充满信心，将继续执行战略，解决数据管理难题，抓住市场机会 [20][86] 其他重要信息 - 第一季度获得多个新客户，包括人力资本管理解决方案全球领导者、欧洲著名商学院、亚太地区设计工程咨询公司和全球消费品包装巨头等，展示了平台在不同客户群体、行业和地区的影响力 [15][16][18] - 收购Identik，虽收入贡献小，但对平台IP扩展重要，未来将在MSP领域推出更多积极举措 [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 需求环境是否有变化，如客户犹豫或销售周期延长 - 目前需求环境与之前季度相同，公司业务面向企业和合作伙伴的技术需求，当前主要需求仍为AI和安全，但会关注下半年宏观环境的潜在影响 [38] 问题: 竞争环境有何变化，数据治理是否有助于获得新客户，大客户通常从哪个业务切入 - 公司信心平台有多个切入点，当前安全和治理是企业关注重点，是关键驱动力，控制套件是增长最快的套件，专注于云非结构化数据治理，帮助客户为AI做好准备 [40][41] 问题: MSP业务的动态、规模、增长情况，以及产品组合策略 - MSP业务增长势头强劲，2020 - 2024年平均复合年增长率为60%，2024年底MSP ARR占总ARR的14%，收购Identik是重要的IP扩展，未来将推出更多举措 [47][48] - 目前通过MSP将企业级SaaS解决方案推向中小企业市场，近期发现大型企业也存在多租户、许可证管理等问题，已利用该平台达成一些大型企业交易 [50] 问题: 排除外汇和Identik影响后，增量ARR是否有实质性增长 - 第一季度表现强劲，收入和运营收入均超出指引，但全年ARR指引除外汇顺风外未提高，是考虑到宏观环境，公司希望谨慎制定指引 [56][57] 问题: 25000个客户中，处于CoPilot部署阶段的比例 - 约80%的客户正在积极测试CoPilot，部署比例仍低于10%，但明显好于之前，企业对AI功能的实际部署正在进行 [58][59] 问题: 数据现代化和管理战略的实施进度，以及数据现代化顺风将持续多久 - 数据现代化部署仍处于早期阶段，因为AI部署需要进行业务流程再造、数据清理和整合等困难任务，尤其是大型公司实施难度更大，所以这一过程需要时间 [65][66] 问题: 直接销售团队的调整举措，以及许可证业务超预期的原因 - 直接销售主要针对5000名员工以上的大型企业，渠道销售专注于中小企业，公司要求各业务部门密切关注客户，保持敏捷和灵活 [70][71] - 许可证业务超预期是多种因素的综合结果，本季度有40笔超过10万美元的交易，同比增长43%，各地区都有大交易，地理多样性发挥了作用 [75][76] 问题: 全年业绩提升是否完全归因于外汇因素，以及客户实施AI的情况是否放缓 - 全年业绩提升除第一季度的业绩超出指引外，主要归因于外汇因素，公司在制定指引时采取了谨慎合理的态度 [78][79] - 客户实施AI的情况并未放缓，企业对在企业内有意义地实施AI有紧迫感，AI实施和采用仍在进行 [80][81]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在行业周期性调整背景下，通过战略聚焦与技术创新实现结构性突围，经营质量实质性改善，AI技术双向赋能，开源节流协同发力，虽短期利润修复节奏放缓，但长期发展趋势向好，维持“买入”评级[2][3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 整体营收与业务表现 - 2024年整体营收增长承压，全年实现营业收入20.43亿元，同比下降5.87%；2025年一季度实现营业收入3.11亿元，同比增长10.8% [2][7] - 分业务看，2024年网络安全基础产品收入4.16亿元，同比下降8.49%；网络安全平台收入7.49亿元，同比下降3.81%；网络安全服务收入7.51亿元，同比下降9.17% [2] - 数据安全、信创、MSS三大业务逆势增长，数据安全业务新产品合同额同比增长超40%，信创业务收入同比大增78%，MSS业务收入同比增长25% [2][8] - 分行业看，电力、交通军团收入分别同比增长70%+、40%+ [2] 经营质量改善 - 2024年降本举措成效显著，年末人员数量较2023年末下降7%，销售、管理、研发费用同比分别下降15.75%、16.89%、22.61%，三费合计同比下降18.40%，带动归母净亏损同比收窄45.01%至1.98亿元 [3] - 2024年经营性现金流净额达1.61亿元，为2021年以来首次转正 [3] - 2025年一季度三费延续下降趋势，全年利润仍有较大修复空间 [3] AI技术赋能 - 以“恒脑”安全垂域大模型为核心，构建“技术+管理”双轮AI赋能体系 [4] - 对外，AI深度融入产品矩阵，在威胁检测、告警分析等场景实现效率提升200%-250%，2024年直接AI产品收入1700万元，AI赋能间接收入6200万元，合计占总营收比例3.9% [4] - 对内，AI驱动管理变革，2025年有望继续深化AI在供应链、客户运营等环节的应用 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为21.46、22.71、24.21亿元，归母净利润为0.47、1.26、1.72亿元 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2042.84|2146.19|2271.08|2421.33| |(+/-) (%)|-5.87%|5.06%|5.82%|6.62%| |归母净利润（百万元）|-197.85|47.25|125.80|171.55| |(+/-) (%)|/|/|166.21%|36.37%| |每股收益(元)|-2.51|0.60|1.59|2.17| |P/E|/|81.81|30.73|22.53| [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在行业周期性调整背景下，通过战略聚焦与技术创新实现结构性突围，经营质量实质性改善，AI技术双向赋能，开源节流协同发力，虽短期利润修复节奏放缓，但长期发展趋势向好，维持“买入”评级[2][3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 整体营收与业务表现 - 2024年整体营收增长承压，全年实现营业收入20.43亿元，同比下降5.87%；2025年一季度实现营业收入3.11亿元，同比增长10.8% [2][7] - 分业务看，2024年网络安全基础产品收入4.16亿元，同比下降8.49%；网络安全平台收入7.49亿元，同比下降3.81%；网络安全服务收入7.51亿元，同比下降9.17% [2] - 数据安全、信创、MSS三大业务逆势增长，数据安全业务新产品合同额同比增长超40%，信创业务收入同比大增78%，MSS业务收入同比增长25% [2][8] - 分行业看，电力、交通军团收入分别同比增长70%+、40%+ [2] 经营质量改善 - 2024年降本举措成效显著，年末人员数量较2023年末下降7%，销售、管理、研发费用同比分别下降15.75%、16.89%、22.61%，三费合计同比下降18.40%，归母净亏损同比收窄45.01%至1.98亿元 [3] - 2024年经营性现金流净额达1.61亿元，为2021年以来首次转正 [3] - 2025年一季度三费延续下降趋势，全年利润仍有较大修复空间 [3] AI技术赋能 - 以“恒脑”安全垂域大模型为核心，构建“技术+管理”双轮AI赋能体系 [4] - 对外，AI深度融入产品矩阵，在威胁检测、告警分析等场景实现效率提升200%-250%，2024年直接AI产品收入1700万元，AI赋能间接收入6200万元，合计占总营收比例3.9% [4] - 对内，AI驱动管理变革，2025年有望深化AI在供应链、客户运营等环节的应用 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入为21.46、22.71、24.21亿元，归母净利润为0.47、1.26、1.72亿元 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2042.84|2146.19|2271.08|2421.33| |(+/-) (%)|-5.87%|5.06%|5.82%|6.62%| |归母净利润（百万元）|-197.85|47.25|125.80|171.55| |(+/-) (%)|/|/|166.21%|36.37%| |每股收益(元)|-2.51|0.60|1.59|2.17| |P/E|/|81.81|30.73|22.53| [12]