报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价11.88元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 浙江龙盛Q1归母净利润超预期，主要因房产业务步入兑现期，伴随染料及中间体产品景气回暖，叠加房产业务持续创收，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - Q1实现营业收入32.4亿元，同环比-7.2%/-38.7%，归母净利润4.0亿元（扣非后2.9亿元），同环比+100.4%/-41.5%（扣非后同环比+3.5%/-57.7%） [1] 行业情况 - 4月25日分散/活性染料价格为16.5/20.0元/kg，处于2016年以来相对低位，未来伴随纺服终端需求回暖，印染行业景气有望改善 [2] 公司业务 - Q1染料/助剂/中间体销量5.6/1.5/2.7万吨，同比+0.8%/+0.3%/+7.8%，实现营业收入17.7/2.4/8.1亿元，同比-3.1%/-3.2%/+3.1%，销售均价同比-3.8%/-3.5%/-4.4%至3.2/1.6/3.0万元/吨 [2] - 因主要原材料价格下降，Q1公司综合毛利率同环比+1.5/+2.2pct至28.6%，期间费用率同环比-2.1/+10.2pct至14.3% [2] - Q1末在建工程同比下降2.6亿元至5.7亿元，H酸及蒽醌染料等项目有序推进 [2] - 华兴新城项目住宅全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，目前去化率超九成，25Q1末存货291.8亿元，同比增加3.5亿元 [3] - 25Q1公司非经常性损益同比增加1.8亿元至1.0亿元，其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益同比增加1.8亿元至1.1亿元 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润21.5/23.6/24.7亿元，对应EPS为0.66/0.72/0.76元 [4] - 参考可比公司25年Wind一致预期15xPE，考虑公司染料行业龙头优势以及地房产项目有序推进，给予公司25年18xPE，目标价11.88元 [4] 基本数据 - 截至4月25日收盘价9.91元，市值32,241百万元，6个月平均日成交额231.58百万元，52周价格范围8.24 - 10.77元，BVPS10.65元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|15,303|15,884|17,709|18,935|19,600| |+/-%|(27.90)|3.79|11.49|6.92|3.51| |归属母公司净利润（人民币百万）|1,534|2,030|2,145|2,358|2,471| |+/-%|(48.92)|32.36|5.63|9.93|4.80| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.47|0.62|0.66|0.72|0.76| |ROE(%)|4.85|6.32|6.24|6.55|6.55| |PE(倍)|21.02|15.88|15.03|13.68|13.05| |PB(倍)|0.98|0.94|0.92|0.88|0.84| |EV EBITDA(倍)|14.57|8.78|6.97|6.46|6.20| [10] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|4月25日股价（元/股）|4月25日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皇马科技|603181 CH|12.12|71|0.84|0.98|1.12|14|12|11| |百合花|603823 CH|10.17|42|0.54|0.69|-|19|15|-| |新和成|002001 CH|22.25|684|2.14|2.33|2.55|10|10|9| |平均| | | | | | |15|12|10| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率等详细信息 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年维生素量价齐升致业绩大幅增长，2025年Q1业绩延续高增长，4月国内维生素厂家停报价格有望上涨，公司积极创新研发布局新产品打开医药业务成长空间，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [6][7][8][9] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入94亿元同比+20%，归母净利润11.6亿元同比+170%；Q4单季度营收22.6亿元同比+18%环比-16%，归母净利润3.1亿元同比+142%环比-42% [4] - 2025年Q1实现营业收入22.6亿元同比+0.3%环比-0.3%，归母净利润4.1亿元同比+273%环比+32% [5] 维生素市场情况 - 2024年国内VA、VE、2%生物素市场均价分别为140元/kg、102元/kg、36元/kg，分别同比+65%、+44%、-14%；公司维生素及类维生素系列产品销量5.27万吨，同比+33% [6] - 2025年Q1国内VA、VE、2%生物素市场均价分别为121元/kg、136元/kg、34.7元/kg，分别同比+47%、+107%、-6%，分别环比-32%、-4%、-4% [6] - 2025年3月受万华化学VA投产及巴斯夫复产预期影响，VA、VE价格下跌；4月22日国内厂家停报，24日帝斯曼VE报价150元/kg，行业供需有望好转价格或止跌上涨 [7] 公司研发及项目进展 - 2024年研发费用7.49亿元，注射用达托霉素（0.5g）获批《药品注册证书》，重酒石酸间羟胺注射液（1ml:10mg）通过仿制药质量和疗效一致性评价 [8] - 2024年12月31日新昌制药厂通过搬迁改造现场验收；子公司创新生物制剂新基地项目落地，首批转移产品通过检查与批准；激素软胶囊计划2025年10月前获批；子公司新码生物ARX788推进生产许可证取证，ARX305一期临床试验按计划进行 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.22（上调41%）/16.20（上调53%）/18.48亿元，折合EPS分别为1.48/1.68/1.92元 [9] - 2023 - 2027年相关指标预测：营业收入分别为77.94/93.75/105.38/118.52/133.37亿元，增长率分别为-3.96%、20.29%、12.40%、12.47%、12.54%；归母净利润分别为4.30/11.61/14.22/16.20/18.48亿元，增长率分别为-20.37%、170.11%、22.54%、13.89%、14.13%等 [10][11] 财务指标情况 - 盈利能力：2023 - 2027年毛利率分别为32.4%、42.3%、41.8%、42.0%、42.3%等 [13] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为22%、21%、22%、22%、21%等 [13] - 费用率：2023 - 2027年销售费用率均为12%等 [14] - 每股指标：2023 - 2027年每股红利分别为0.15、0.37、0.46、0.53、0.62元等 [14] - 估值指标：2023 - 2027年PE分别为31、11、9、8、7等 [14]

振华股份金属铬产品价格调涨 - 2025年4月18日振华股份宣布金属铬单吨售价大幅调涨5000元，此前2月10日、3月13日已分别调涨3000元、2000元，2025年以来累计调涨10000元/吨 [1] - 截至4月21日国内金属铬现货均价达69000元/吨，较2025年初上涨7500元/吨 [1][4] - 2025年2月国内金属铬出口均价为59714元/吨，处于2017年以来38%历史百分位 [4] 金属铬需求增长驱动因素 - 金属铬主要应用于高温合金、特种合金钢、溅射靶材等领域，终端需求来自军工、航空航天、燃气轮机等行业 [2] - 2018-2024年中国金属铬出口量从6405吨增至21770吨，CAGR达23% [2] - 2025年一季度国内金属铬出口量累计同比增长超20%，1-3月单月出口量分别为1980/1484/2169吨 [2] 金属铬供给格局分析 - 生产1吨金属铬需耗用3.5吨重铬酸钠（铬盐），铬盐生产环保壁垒高，2015年后国内无新增铬盐生产资质 [3] - 截至2024年底国内仅中信锦州金属、银河化学、振华股份3家企业拥有配套铬盐产能，CR3超80% [3] - 海外产能集中于英国、法国、俄罗斯，其中俄罗斯产能受制裁影响供给受限 [3] 行业景气度判断 - 金属铬作为地球最硬金属，耐高温抗腐蚀性能突出，战略价值随高端应用场景拓展逐步凸显 [2][6] - 供需共同催化下金属铬价格连续上涨，2025年市场均价涨幅已超10% [4][6] - 新建1万吨金属铬产能需约2年建设周期，供给弹性有限 [3]

振华股份金属铬产品价格调涨及行业分析 - 振华股份2025年4月18日宣布金属铬单吨售价大幅调涨5000元，此前2月10日、3月13日已连续调涨3000元、2000元，2025年以来累计调涨10000元/吨 [1] - 截至2025年4月21日，国内金属铬现货市场均价为69000元/吨，较2025年初上涨7500元/吨 [1][5] - 2025年1~3月国内金属铬出口量分别为1980/1484/2169吨，一季度累计出口数量同比增长超20% [3] - 2018年以来中国金属铬出口总量由6405吨增长至2024年的21770吨，CAGR高达23% [3] 金属铬需求分析 - 金属铬主要应用于高温合金、特种合金钢、溅射靶材等领域，终端需求来自军工、航空航天、燃气轮机等行业 [3] - 金属铬作为地球已知最硬金属，具有耐高温抗腐蚀属性，随着高端需求场景拓展，战略价值逐步凸显 [3][7] - 2025年2月国内金属铬出口均价为59714元/吨，位于2017年以来38%历史百分位 [5] 金属铬供给格局 - 生产1吨金属铬需耗用约3.5吨重铬酸钠（铬盐），铬盐生产因环保问题形成高进入壁垒，2015年以来国内无新增铬盐生产资质 [4] - 截至2024年底，国内拥有配套铬盐产能的主要金属铬厂商仅中信锦州金属、银河化学、振华股份，CR3超80% [4] - 海外方面除中国外仅英国、法国、俄罗斯具备金属铬产能，其中俄罗斯产能受制裁影响较大 [4] - 1万吨金属铬产能从新建到投产历时约2年 [4] 行业前景展望 - 金属铬价格处于历史低位，2025年以来市场均价已连续上涨超10% [7] - 供需共同催化下金属铬景气度向上超预期，产品价格有望持续上涨 [1][5][7] - 强烈推荐铬系产品一体化布局龙头公司 [1][7]

瑞联新材 - 2024年实现营收14.59亿元，同比增长20.74%，净利润2.52亿元，同比增长87.60%，扣非净利润2.37亿元，同比增长103.43% [2][3] - 显示材料板块收入12.76亿元，占比87.45%，同比增长23.69%，OLED业务成为第一大业务板块 [4] - 2025年Q1营收3.44亿元，同比增长4.83%，净利润0.46亿元，同比增长32.90%，主要由于产品结构优化和成本管理 [5][7] 路维光电 - 2024年营收8.76亿元，同比增长30.21%，净利润1.91亿元，同比增长28.27%，扣非净利润1.74亿元，同比增长39.56% [8] - 高精度半导体掩膜版与大尺寸平板显示掩膜版扩产项目投产，产能迅速释放 [9] - 计划投资20亿元建设厦门高世代高精度光掩膜版生产基地，主要生产G8.6及以下AMOLED等产品 [9] 晶合集成 - 2024年营收92.49亿元，同比增长27.69%，净利润4.82亿元，同比增长304.65%，归母净利润5.33亿元，同比增长151.78% [10][11] - 12英寸晶圆代工业务增长主要由于半导体行业景气度向好，销量增加，产能利用率维持高位 [11] - 40nm高压OLED显示驱动芯片已量产，28nm研发进展顺利，110nm Micro OLED芯片已成功点亮面板 [11] 斯迪克 - 2024年营收26.91亿元，同比增长36.68%，但净利润5488.21万元，同比下降2.11%，扣非净利润2140.27万元，同比下降46.44% [12][13] - 核心产品为功能性薄膜材料和电子级胶粘材料，应用于消费电子和新能源汽车电子行业 [13] - OCA光学胶产品实现技术升级和国产化替代，在终端产品上取得突破 [13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中卡行业 - 公司：中国重汽、中国重汽A 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 1 - 2月中卡终端销量表现超市场预期，当前是中卡板块较好的配置时点 [1][2] - 今年全年行业最大的贝塔是国四政策效果可能超预期，内销有望好转 [1][3] - 中国重汽A业绩有增长潜力，当前市值对应25年业绩估值有吸引力 [11][12] 论据 - **1 - 2月中卡数据表现**：终端销量总计达7.4万，同比增22%；批发销量达15.2万，同比小幅下滑，因去年1月开票截转致批发虚高 [1][2] - **结构性增量因素**：天然气车贡献7700台增量，电车贡献8500台增量，油车下降约3000台；天然气气价低、油气价差高，2月渗透率达40%；电车价格大幅下降，经济性跑通，渗透率稳定在15% - 20% [3][4][5] - **外部因素影响**：今年春节早，复工早带来旺季前置；去年1 - 2月是低基数，因当时天然气行情回落 [5][6] - **国四政策影响**：1月8号中央发布大纲，多数地级市未执行，预计3月中下旬两会后逐步落地，政策刺激效果将在数据上体现；江苏政策案例显示国四政策效果明显 [7][8] - **业绩预测**：预计中国重汽A 24年规模经济论业绩达13.5亿，25年业绩在17 - 18亿，且有超预期可能 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春节早的年份1 - 2月销量同比增幅比全年行业内销同比增幅更高，原因是节后复工早带来旺季前置，卡车司机节后买车习惯 [5][6] - 去年10月俄罗斯报复税落地后，车企出口到俄罗斯的量下降，今年上半年头部车企出口订单同比降幅明显 [10] - 今年1 - 2月部分品牌在部分车型上有提价动作，重汽A呈现量稳价增状态 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月14日A股四大股指延续强势，市场成交减少，行业板块涨跌不一，IM>IC>IH>IF，沪深两市不同投资者资金流向有变动 [2] - 股指期货次月合约基差及年化收益率情况显示或有期现套利机会，短期指数可能超跌，关注关税及股市结构性机会，IF估值低建议逢低配置 [3] - 国债期货涨跌不一，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况或有期现套利机会，短期内国债偏震荡，长端国债价格预计上升 [3][4] - 近期经济基本面景气度分化，进出口板块好转，社会活动弱于同期 [5] 各部分总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度继续好转，社会活动弱于同期 [5] 股指期现货市场表现 - 4月14日，IC、IF、IH、IM各合约及对应指数有不同涨跌幅、现价、成交量等表现，各合约基差及基差年化收益率不同 [9] 国债期现货市场表现 - 4月14日，2年、5年、10年、30年期国债期货有不同现价、涨跌幅、成交量等表现，各期限CTD券收益率变动、净基差、IRR及分位数不同 [11] - 展示了国债现货期限结构相关数据 [13] - 短端资金利率市场中，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价、昨价、一周前、一月前价格有变化 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月10日A股四大股指延续强势，市场成交减少，行业板块涨跌不一，IM>IC>IF>IH，机构、主力、大户、散户全天资金流向有别；股指期货次月合约基差及年化收益率有差异，或有期现套利机会；美国对等关税落地后股指波动增大，短期指数可能超跌，关注各国反制措施及关税缓和迹象，若人民币转强指数或企稳，建议逢低配置IF [2] - 4月10日国债期货短涨长跌，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会；资金面净回笼；近期短端资金紧张缓解，美国对等关税行政令使全球贸易不确定性增加，国债回归避险属性，央行可能降息降准支撑内需经济，预计长端国债价格继续上升 [3] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，地产景气度偏弱，进出口板块景气度稍有好转 [4] 股指期现货市场表现 - 4月10日，IC2504、IC2505等各股指期货合约及中证500、沪深300等现货指数有不同涨跌幅、现价、成交量等表现，各合约基差及基差年化收益率不同 [8] 国债期现货市场表现 - 4月10日，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货有不同现价、涨跌幅、成交量等表现，各期限CTD券收益率变动、净基差、IRR及分位数有差异；短端资金利率市场中SHIBOR隔夜、DR001等今价较昨价等有变化 [10][13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月9日A股四大股指延续强势，市场成交增加，行业板块涨跌不一，IM>IC>IF>IH，沪深两市不同投资者资金流向有别；股指期货基差年化收益率为负，或有期现套利机会；美国对等关税落地后股指波动增大，短期指数可能超跌，关注各国反制措施和关税缓和迹象，若人民币转强指数或企稳，建议逢低配置IF [2] - 4月9日国债期货全线上行，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会；近期短端资金紧张缓解，美国对等关税行政令使全球贸易不确定性增加，国债回归避险属性，央行可能降息降准支撑内需经济，预计长端国债价格继续上升 [3][4] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，地产景气度偏弱，进出口板块景气度稍有好转 [5] 股指期现货市场表现 - 4月9日，IC2504、IC2505等多个股指期货合约及中证500、沪深300等现货指数有不同涨跌幅，各合约基差和基差年化收益率不同，部分合约持仓量和日增仓量有变化 [10] 国债期现货市场表现 - 4月9日，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货现价上涨，成交量、成交额、持仓量和日增仓量有相应数据，各期限CTD券收益率变动、净基差、分位数、IRR及分位数不同 [12] - 展示了不同时间国债现货期限结构数据 [14] - 短端资金利率市场中，SHIBOR隔夜、DR001等不同期限利率较昨日、一周前、一月前有变化 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国对等关税落地后股指波动显著增大，短期指数或超跌，关注各国反制措施动向及关税缓和迹象，IF估值较低建议逢低配置 [3] - 近期短端资金紧张情况有所缓解，美国对等关税行政令落地使全球贸易不确定性大增，国债回归避险属性，叠加出口前景不明朗，央行有降息降准支撑内需经济的可能，预计长端国债价格会继续上升 [3] 各部分总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，地产景气度偏弱，进出口板块景气度稍有好转 [5] 股指期现货市场表现 - 4月8日A股四大股指全线反弹，上证指数涨1.58%报3145.55点，深成指涨0.64%报9424.68点，创业板指涨1.83%报1840.31点，科创50指数涨1.72%报940.09点，市场成交16532亿元较前日增加352亿元 [2] - 行业板块方面，农林牧渔、商贸零售、食品饮料涨幅居前，电子、汽车、通信跌幅居前，从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为3297/60/2044，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 - 260、 - 400、 - 11、671亿元，分别变动 + 516、 + 360、 - 252、 - 624亿元 [2] - 股指期货IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为136.02、118.71、76.16与53.55点，基差年化收益率分别为 - 23.65%、 - 21.43%、 - 20.06%与 - 20%，三年期历史分位数分别为1%、1%、0%及0%，目前现货板块波动较大，期货端贴水较深，或有期现套利机会 [2] 国债期现货市场表现 - 4月8日国债期货有所回调，2年期国债期货跌0.08%报102.58点，5年期国债期货跌0.15%报106.27点，10年期国债期货跌0.17%报108.9点，30年期国债期货跌0.54%报120.02点 [3] - 现券方面，各期限CTD券存在高IRR、低基差的情况，或存在期现套利机会 [3] - 资金面，央行货币投放1674亿元，货币回笼649亿元，净投放1025亿元 [3] - 短端资金利率市场变化，SHIBOR隔夜今价1.74，昨价1.79，一周前1.82，一月前1.76；DR001今价1.75，昨价1.74，一周前1.83，一月前1.76；SHIBOR一周今价1.73，昨价1.69，一周前1.81，一月前1.75；DR007今价1.78，昨价1.74，一周前1.84，一月前1.77 [14]