可转债发行与募资用途 - 公司发行6.15亿元可转债，其中3.19亿元专项用于半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目，重点布局半导体掩膜版、G8.6及以下高精度TFT-LCD、AMOLED等平板显示掩膜版新增产能 [1] - 可转债采用原股东优先配售机制，原股东优先配售48.33万手，占发行总量的78.59% [1] 半导体掩膜版行业分析 - AI时代推动芯片制程向更小节点发展（如7nm、5nm、3nm等），半导体掩膜版作为晶圆制造核心耗材需求量和工艺要求显著提高 [2] - 先进封装技术（如TSV、Micro Bumping、堆叠键合等）依赖高精度掩膜版实现三维堆叠 [2] - 海外对华半导体出口管制推动国内晶圆产业国产替代，为半导体掩膜版市场带来新增长动力 [2] 公司半导体掩膜版业务进展 - 公司正在打破海外巨头垄断，在先进封装掩膜版领域缩小与海外竞争对手差距，已成为多家封测厂头部供应商 [3] - 通过投资路芯半导体，公司将掩膜版布局拓展至14nm制程 [3] - 新增2条覆盖250nm-130nm制程半导体掩膜版生产线核心设备，提升产能并着眼于实现更高制程节点半导体掩膜版产业化 [3] 平板显示掩膜版行业现状 - 截至2023年，AMOLED/LTPS等高精度掩膜版国产化率仅12%，国产替代空间巨大 [4] - 二季度下游需求旺盛，公司生产接近满载，显示国内产能紧张 [4] 公司平板显示掩膜版业务布局 - 新增2条高世代生产线关键设备，重点提升AMOLED、G8.6、G8.5产品产能，构建FMM产品领域先发优势 [4] - 通过增持成都路维49%股权实现全资控股，强化平板显示领域全链条掌控力 [5][6] - 成都路维专注高世代、高精度掩膜版制造，已成功量产G11、G8.6、G8.5等掩膜版产品 [6] 公司发展战略 - 未来将构筑"平板显示+半导体"双轮驱动发展格局，在国产替代浪潮中占据优势 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予清溢光电“增持”评级，采用PE估值并给予公司2025年37.9倍PE，对应上涨空间13.0% [1][6][7] 报告的核心观点 - 清溢光电主营平板显示及半导体掩膜版，业绩年均稳健增长20%+，2020 - 2024年营收CAGR 22.9%，净利润CAGR 22.5% [4] - 平板显示掩膜版全球市场近70亿，中国大陆占比超50%，公司市占率11%位列全球第五，受益市场需求迭代 [6] - 半导体掩膜版市场空间大而国产化率低，公司加速布局130 - 28nm制程产品，募资建设佛山基地预计覆盖65nm高端半导体掩膜版 [6] - 预计2025 - 2027年营收分别为14.2、17.6、21.3亿元，归母净利润分别为2.50、3.41、4.38亿元 [6][7] 按目录总结 公司主营掩膜版业务，业绩多年稳定增长 - 掩膜版用于光刻环节，应用下游包括平板显示及半导体，半导体掩膜版市场规模占比60%，平板显示掩膜版占比28% [19][25][26] - 公司主要营收来自石英平板显示掩膜版，半导体掩膜版占比提升，2024年石英掩膜版营收占比超90%，半导体掩膜版营收占比17.4% [28][33] - 营收净利润连续增长，盈利能力年均提升，2020 - 2024年营收CAGR 22.9%，净利润CAGR 22.5%，2024年毛利率29.6%，净利润率15.5% [44][47] 平板显示：中国大陆产业链具备优势，公司引领国产替代 - 平板显示掩膜版全球市场近70亿，预计中国大陆占比过半，2024年全球市场规模约69亿人民币，中国大陆产能超全球60% [51][52] - 面板迭代驱动掩膜版需求增长，国产厂商中公司市占率领先，屏幕大尺寸化推动掩膜版需求增长，2023年公司市占率11%位列全球第五 [59][70] 半导体：掩膜版空间大国产率低，公司建设佛山基地开发130 - 28nm产品 - 中国大陆半导体掩膜版市场近130亿元，国产化率低于1成，2023年市场规模约17.78亿美元，全球第三方厂商份额约35% [74][79] - 定增募资建设佛山产能，推进130 - 28nm半导体掩膜版开发，募资12亿，分别用于平板显示和半导体掩膜版生产基地建设 [85] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为14.2、17.6、21.3亿元，对应增速分别为28.0%、23.8%、20.7%，归母净利润分别为2.50、3.41、4.38亿元 [6][7][94] - 根据可比公司PE估值给予清溢光电2025年动态PE 37.9倍，对应目标市值94.68亿元，对应目标价30.08元，上涨空间13.0%，首次覆盖给予“增持”评级 [101]

公司经营状况 - 二季度下游需求旺盛，生产接近满载 [1] - 加快平板显示掩膜版及半导体掩膜版投资节奏 [1] - 多个扩产项目有序推进 [1] 技术研发规划 - 计划布局14nm半导体掩膜版研发以实现技术突破 [1]

掩膜版行业现状 - 掩膜版在半导体与显示面板线路制作中起关键作用 面板领域国内企业产品集中在8 5代线及以下 欠缺超高世代线 高世代高精度LTPS AMOLED Gray-tone Half-tone掩膜等量产能力 与国际厂商存在差距 [2] - 半导体领域中国专业掩膜厂商可稳定量产90nm及以上制程BIM解决方案 仅2-3家企业具备65nm 55nm节点PSM产品开发能力 90nm以下制程仍需依赖国际第三方厂商技术合作及采购 [2] 国内主要掩膜版企业布局 - 清溢光电实现180nm节点半导体掩膜版量产 150nm节点测试认证通过 正在推进130nm-65nm节点开发 规划28nm技术路线 生产8 6代及以下高精度掩膜版 满足8寸和12寸晶圆厂需求 [3] - 路维光电覆盖G8 5代线 G10 5代线及以下产品 以IC掩膜为主 [3][4] - 华润迪思微2024年完成90nm量产 2025年达40nm量产 2026年实现28nm量产 [4] - 龙图光罩客户包括中芯集成 士兰微 积塔半导体 华虹半导体等主流厂商 [4] - 晶合集成专注高精度光刻掩膜版 可提供28-150nm半导体掩膜版服务 [4] - 睿昌半导体布局180nm到28nm产品制程 可定制化提供BIM KrF PSM ArF PSM等多种类型光掩模产品 [4] 国际厂商及合资企业动态 - 合肥丰创(Photronics旗下)支持6代线到10 5代线全系列面板掩膜产品 [5] - 美日丰创(Photronics和DNP合资)实现40nm和28nm节点量产 将引入14nm及以上节点半导体掩膜版 [5] - 冠石科技计划2025年实现45nm量产 2028年实现28nm量产 [5] 行业活动 - 势银将于2025年7月8日-10日在合肥举办第五届光刻材料产业大会 聚焦光刻材料供应链上下游深度探讨及产业协同创新 [8]

掩膜版定义与分类 - 掩膜版是微电子制造中的图形转移工具，功能类似传统照相机的"底片"，用于将设计图形转移到硅片或玻璃基板上[2] - 主要分类包括石英掩膜版（高精度、长寿命）、苏打掩膜版（中低精度）、凸版（LCD定向移印）和菲林（PCB应用）[4][6] - 半导体掩膜版在最小线宽（≤0.5μm）、CD精度（≤0.02μm）等参数要求显著高于平板显示和PCB领域[2][10] 制造工艺与技术难点 - 核心工艺流程包含CAM图档处理、激光/电子束光刻（130nm为分界）、显影蚀刻等12个环节，光刻技术为核心[6][7] - 技术难点集中在光刻环节的制程管控（温度/气流扰动影响精度）、位置精度控制（多膜层套准）、曝光能量控制等[12] - 检测环节需测量CD均匀性（±0.1μm）、套刻精度（±0.25μm）等参数，并修复微粒缺陷[9][10][63] 产业链与成本结构 - 上游材料依赖进口：石英基板（国产化率5%）、光学膜（国产化率0%）主要来自日本HOYA、韩国SS等[18][20] - 中游制造分为晶圆厂自建（28nm以下先进制程）和独立第三方（成熟制程），下游应用于IC制造（台积电）、平板显示（京东方）等[14][37] - 成本构成中直接材料占67%（基板超90%），制造费用占29%[21] 技术演进方向 - OPC技术：通过光学邻近效应修正解决衍射导致的图形失真，提升130nm以下制程精度[27] - PSM技术：利用相移消除干涉现象，适用于130nm以下制程，对比度提升30%[29] - 电子束光刻替代激光直写：突破130nm物理极限，支持更小线宽[31] 半导体掩膜版市场 - 2023年全球市场规模54亿美元，成熟制程（130nm以上）占比87%，先进制程（28nm以下）仅13%[34][37] - 国内需求增长：中国12寸晶圆产能占比从2015年9.7%升至2021年16%，规划新增25座晶圆厂[46] - 毛利率差异：高阶制程（如130nm以下）毛利率达50%+，较成熟制程高20pct[42] 平板显示掩膜版市场 - 2022年中国市场规模35亿元（占全球57%），预计2025年达65亿元[55][57] - 技术趋势：大尺寸化（G11产线对应85英寸面板）、高精度化（650PPI以上）[60][62] - 国产替代进展：清溢光电实现AMOLED用1600ppi掩膜版量产，路维光电突破G11产线技术[79] 竞争格局 - 全球半导体掩膜版65%由晶圆厂自供，独立第三方市场中Photronics、Toppan、DNP垄断80%份额[69][71] - 国内厂商：路维光电（180nm）、清溢光电（180nm）、龙图光罩（130nm）加速研发28nm节点[74][75] - 平板显示领域：Photronics、SKE、HOYA占全球88%市场，国内仅清溢光电进入前五[77] 未来趋势 - 特色工艺路线崛起：功率半导体、MEMS等定制化需求推动掩膜版多样化发展[84][86] - 精度持续提升：OPC/PSM技术向28nm以下延伸，套刻精度要求达±0.25μm[87][89] - 国产替代加速：美国限制250nm以下掩膜版出口，刺激国内厂商扩产130-28nm产能[48][75] 重点企业 - 国际龙头：Photronics（5nm EUV）、DNP（3nm研发）、Toppan（全球8大基地）[91][95][97] - 国内上市公司：路维光电（G11产线）、清溢光电（HTM技术）、龙图光罩（功率半导体专精）[99][101][104] - 非上市公司：迪思微（0.13μm）、冠石科技（规划28nm）、中微掩模（130nm）[107][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕路维光电展开调研，认为其半导体业务发展前景好，随着半导体掩膜版收入占比提升将正向影响整体毛利率；国内平板领域光掩膜市场空间大且能支撑扩产；掩膜版行业未来向高精度、多层化、国产化、应用多样化方向发展，受下游行业周期性影响小，价格稳中有升，本土厂商优势明显，下游客户国产替代意愿强烈，下游应用多元化和技术演进推动行业进入高景气周期 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为路维光电，所属行业是光学光电子，接待时间为2025年5月22日，上市公司接待人员有董事长、总裁杜武兵等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者等 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **路芯半导体进展**：计划2025年上半年送样90 - 100nm半导体掩膜版，下半年试产40nm半导体掩膜版，预计2026 - 2027年推进28nm项目，2025年可投产贡献收入 [24] - **毛利率影响**：半导体掩膜版毛利率高于平板显示掩膜版，其收入占比提升会正向影响公司整体毛利率 [24] - **未来营收展望**：公司深耕掩膜版生产多年，将坚持“以屏带芯”战略布局，实现两大产品线双轮驱动发展 [24] - **国内平板领域光掩膜市场**：预计未来3 - 5年国内平板领域光掩膜市场空间接近100亿人民币，当前国产化率约20%，可支撑国内厂商扩产 [25] - **掩膜版特性**：掩膜版是否更换取决于下游产品品类、使用频次等，属于带有耗材属性的模具 [25] - **行业发展前景**：掩膜版行业与下游多行业相关，未来向高精度等方向发展，受下游周期性影响小，价格稳中有升，本土厂商优势明显，下游客户国产替代意愿强烈，下游应用多元化和技术演进推动行业进入高景气周期 [26][27][28] - **盈利增长驱动因素**：公司多个扩产投资项目稳步推进，将扩充产能，拓宽产品矩阵与客户群体，提升竞争力与市场份额 [29] - **财务表现**：2024年公司实现营业收入87,554.87万元，同比增长30.21%，归母净利润19,086.22万元，同比增长28.27%，扣非归母净利润17,371.48万元，同比增长39.56%；2025年一季度营业收入26,008.00万元，同比增长47%，归属于上市公司股东的净利润同比增长20%，剔除汇兑损益影响后增速高于营业收入 [30]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 8.76 亿元，同比 +30.21%；归母净利润 1.91 亿元，同比 +28.27%；扣非净利润 1.74 亿元，同比 +39.56%；2025Q1 营业收入 2.60 亿元，同比 +47.09%；归母净利润 4915 万元，同比 +19.66%；扣非净利润 4483 万元，同比增长 19.90% [4] - 2024 年平板显示掩膜版是主要收入来源，OLED 用掩膜版增速明显；半导体掩膜版表现亮眼，成下游封测厂头部供应商；2025Q1 营收增长因产能提升、高端产品放量及下游需求旺盛 [5] - 可转债项目“半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目”4 条生产线预计 2025 年逐步释放产能；路芯半导体 130 - 28nm 项目 2024Q4 搬入设备，一期 130 - 40nm 制程产品计划 2025 年投产，新产能释放有望加速进口替代 [5] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 2.76/3.84/5.44 亿元；EPS 分别为 1.43/1.99/2.81 元；对应 2025 年 5 月 9 日收盘价 33.59 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 23.5/16.9/11.9；掩膜版行业国产化初期，进口替代空间大，公司领先且新产能释放有望推动成长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 5 月 16 日收盘价 31.39 元，年内最高/最低 38.21/18.19 元，流通 A 股/总股本 1.16/1.93 亿，流通 A 股市值 36.32 亿，总市值 60.69 亿 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|672|876|1,164|1,568|2,139| |YoY(%)|5.1|30.2|33.0|34.6|36.4| |净利润(百万元)|149|191|276|384|544| |YoY(%)|24.2|28.3|44.5|39.3|41.5| |毛利率(%)|35.1|34.8|36.7|39.1|40.7| |EPS(摊薄/元)|0.77|0.99|1.43|1.99|2.81| |ROE(%)|9.7|13.7|16.6|18.9|21.4| |P/E(倍)|43.6|34.0|23.5|16.9|11.9| |P/B(倍)|4.4|4.7|3.9|3.2|2.6| |净利率(%)|22.1|21.8|23.7|24.5|25.4| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司 2023A - 2027E 的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在 2023A - 2027E 的表现 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 路维光电是国内领先的掩膜版供应商，显示和半导体双轮驱动，2024 年营收 8.76 亿元，同比 +30.21%，归母净利润 1.91 亿元，同比 +28.27%；2025Q1 营收 2.60 亿元，同比 +47.09%，归母净利润 4915 万元，同比 +19.66% [4] - 平板显示掩膜版是主要收入来源，半导体掩膜版业务发展前景广阔，2025Q1 营收增长因产能提升、高端产品放量和下游需求旺盛 [5] - 新产能陆续释放，可转债项目新增 4 条生产线预计 2025 年逐步释放产能，路芯半导体项目计划 2025 年投产，进口替代有望加速 [6] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.76/3.84/5.44 亿元，EPS 分别为 1.43/1.99/2.81 元，对应 2025 年 5 月 9 日收盘价 33.59 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 23.5/16.9/11.9 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 5 月 16 日收盘价 31.39 元，年内最高/最低 38.21/18.19 元，流通 A 股/总股本 1.16/1.93 亿，流通 A 股市值 36.32 亿，总市值 60.69 亿 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|672|876|1,164|1,568|2,139| |YoY(%)|5.1|30.2|33.0|34.6|36.4| |净利润(百万元)|149|191|276|384|544| |YoY(%)|24.2|28.3|44.5|39.3|41.5| |毛利率(%)|35.1|34.8|36.7|39.1|40.7| |EPS(摊薄/元)|0.77|0.99|1.43|1.99|2.81| |ROE(%)|9.7|13.7|16.6|18.9|21.4| |P/E(倍)|43.6|34.0|23.5|16.9|11.9| |P/B(倍)|4.4|4.7|3.9|3.2|2.6| |净利率(%)|22.1|21.8|23.7|24.5|25.4| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 |报表类型|指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债表(百万元)|流动资产|938|695|958|1253|1725| ||现金|509|243|347|467|637| ||应收票据及应收账款|180|258|324|459|610| ||预付账款|/|2|2|3|4| ||存货|167|177|267|307|456| ||其他流动资产|80|16|/|17|18| ||非流动资产|1385|1548|1887|2317|2912| ||长期投资|160|160|160|160|160| ||固定资产|872|1080|1399|1808|2368| ||无形资产|14|13|/|14|15| ||其他非流动资产|339|295|314|334|369| ||资产总计|2323|2243|2844|3570|4637| ||流动负债|426|497|880|1300|1908| ||短期借款|90|232|377|854|1147| ||应付票据及应付账款|281|174|414|346|664| ||其他流动负债|55|92|/|90|98| ||非流动负债|386|353|295|237|180| ||长期借款|314|289|231|173|116| ||其他非流动负债|72|64|/|64|64| ||负债合计|812|850|1175|1538|2088| ||少数股东权益|49|/|1|1|2| ||股本|193|193|193|193|193| ||资本公积|912|745|745|745|745| ||留存收益|357|503|742|1060|1521| ||归属母公司股东权益|1462|1392|1668|2030|2546| ||负债和股东权益|2323|2243|2844|3570|4637| |利润表(百万元)|营业收入|672|876|1164|1568|2139| ||营业成本|436|571|737|954|1268| ||营业税金及附加|4|4|8|9|12| ||营业费用|13|14|18|24|33| ||管理费用|36|43|56|75|103| ||研发费用|35|38|50|67|92| ||财务费用|8|8|12|16|21| ||资产减值损失|-5|-7|-6|-8|-11| ||公允价值变动收益|4|0|1|2|2| ||投资净收益|2|2|1|1|2| ||营业利润|169|216|320|447|633| ||营业外收入|2|0|1|1|1| ||营业外支出|1|0|0|1|1| ||利润总额|169|217|321|448|633| ||所得税|23|26|45|63|89| ||税后利润|146|191|276|385|545| ||少数股东损益|-2|0|0|1|1| ||归属母公司净利润|149|191|276|384|544| ||EBITDA|266|350|455|637|896| |现金流量表(百万元)|经营活动现金流|167|267|477|323|789| ||净利润|146|191|276|385|545| ||折旧摊销|86|107|115|158|214| ||财务费用|8|8|12|16|21| ||投资损失|-2|-2|-1|-1|-2| ||营运资金变动|-87|-55|76|-232|13| ||其他经营现金流|15|17|-1|-2|-2| ||投资活动现金流|-469|-215|-451|-584|-805| ||筹资活动现金流|73|-189|-66|-95|-107| |每股指标（元）|每股收益(最新摊薄)|0.77|0.99|1.43|1.99|2.81| ||每股经营现金流(最新摊薄)|0.86|1.38|2.47|1.67|4.08| ||每股净资产(最新摊薄)|7.56|7.20|8.63|10.50|13.17| |估值比率|P/E|43.6|34.0|23.5|16.9|11.9| ||P/B|4.4|4.7|3.9|3.2|2.6| ||EV/EBITDA|24.4|19.7|15.1|11.3|8.1| [11] 获利能力 - 应付账款周转率分别为 2.3、2.5、2.5、2.5、2.5，每股净资产(最新摊薄)分别为 7.56、7.20、8.63、10.50、13.17 元，EV/EBITDA 分别为 24.4、19.7、15.1、11.3、8.1 [12]

显示产业整体表现 - 2024年我国新型显示产业全年产值规模超过7400亿元，同比增速接近16% [1] - 2024年京东方、TCL华星、天马等主要面板厂盈利能力稳步修复，彩虹、凯盛、深纺织、杉金光电等上游材料企业扎实成长 [1] - 2025年一季度部分显示厂商营收创历史新高，实现"开门红" [1] - 行业正加速向高端要增长，向潜力应用场景要盈利，以完整且富有韧性的生态体系应对新竞争周期 [1] LCD TV面板市场 - 2024年LCD TV面板表现优于以往，京东方、TCL华星、彩虹均表示业务受益 [2] - 京东方合肥、武汉两条10.5代线保持良好盈利水平，2025年一季度LCD业务同比显著增长 [2] - TCL华星65英寸及以上产品出货面积占比达58%，收购LGD广州LCD面板及模组工厂加强竞争力 [2] - 彩虹股份2024年液晶面板业务收入102.91亿元，同比增长0.33% [2] - 2024年全球TV面板实现出货量、出货面积双增长，2025年一季度LCD TV面板需求"淡季不淡"，行业平均稼动率保持在80%以上 [3] - 2025年全球8代线及以上LCD产能中，中国占比将达到88% [3] OLED市场发展 - AMOLED市场正处于高速扩张期，小尺寸领域渗透率持续高位攀升，中大尺寸应用迎来高速增长拐点 [4] - 京东方2024年完成近1.4亿片柔性OLED产品出货量，开发出全球首款三折叠产品 [4] - TCL华星2024年柔性OLED产品出货量大幅增长，完成t4产线LTPO和Tandem产能改造升级 [4] - 维信诺OLED产品营收74.94亿元，同比增长46.01% [4] - 和辉光电2024年AMOLED显示业务营业收入同比大幅增长63%，平板电脑、笔记本电脑AMOLED显示屏全年出货量突破300万片 [4] - 多家面板厂AMOLED业务营收增长但盈利能力欠佳 [4] - 京东方2025年OLED出货目标定为1.7亿片，天马微电子将推进AMOLED业务全面降本 [5] 车载显示市场 - 2024年全球车载显示面板前装市场出货量达到2.0亿片，同比增长7.3% [6] - 天马微电子车载显示业务营收同比增长超40%，车载Mini-LED、HUD抬头显示等产品已交付上市 [6] - 京东方精电营业收入突破百亿元大关，加强Mini-LED、OLED等技术在车载显示应用领域的开发 [6] - TCL华星2024年车载前装市场出货约800万片，同比增长61% [6] - 车载显示产品需求预计将继续呈现"屏幕数量增长、规格升级"的趋势 [6] 上游材料企业 - 杉金光电2024年大尺寸偏光片的出货面积份额约33%，继续保持全球第一 [8] - 深纺织旗下盛波光电2024年实现营业收入同比增长8.30%，净利润同比增长12.75% [8] - 彩虹股份2024年基板玻璃业务收入15.11亿元，同比增长21.87%，G8.5+基板玻璃生产和销售同比增长92.6%和93.2% [9] - 凯盛科技超薄柔性玻璃成为头部终端客户折叠手机柔性盖板核心供应商，2024年显示材料营收同比增长7.65% [9] - 清溢光电2024年平板显示掩膜版营业收入较上年同期增长17.59% [9] - 隆利科技2024年实现营业收入同比增长28.64%，激智科技高端显示用光学膜产品销售额达8.7亿元，同比增长42.78% [10]

财务表现 - 2024年公司实现营收8.76亿元（同比增长30.21%），归母净利润1.91亿元（同比增长28.27%），扣非归母净利润1.74亿元（同比增长39.56%）[1][2] - 2025年一季度营收2.6亿元（同比增长47.09%），归母净利润0.49亿元（同比增长19.66%），扣非归母净利润0.45亿元（同比增长19.90%）[1][2] - 一季度净利润增速受日元汇率波动影响同比下降24.9个百分点，剔除汇兑损益后扣非归母净利润增速高于营收增速[2] 业务驱动因素 - 营收利润双增长主要得益于下游行业需求旺盛、公司产能稳步提升[2] - 高端产品如AMOLED、先进封装、FMM、PSM等进一步放量带动营收高增长[2] - 平板显示掩膜版是主要收入来源，其中OLED用掩膜版增速显著；半导体掩膜版成为第二成长曲线，先进封装表现突出[2] 研发与技术优势 - 2024年研发投入3761.74万元（同比增长6.84%），占营收4.30%[3] - 公司在G11超高世代掩膜版、高精度半色调掩膜版和光阻涂布等技术领域打破海外垄断[3] - 与京东方、天马微电子、TCL华星、晶方科技等下游知名企业建立长期合作[3] 行业需求前景 - 面板行业新技术如AMOLED替代传统LCD带来新需求，下游应用场景拓展带动掩膜版需求[3] - 国内AI、新能源汽车、物联网发展推动芯片需求激增，地缘政治加速国产替代，半导体掩膜版需求上升[3] 产能扩张计划 - 半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目2025Q2-Q4逐步投产，含2条半导体和2条平板显示生产线[4] - 路芯半导体130-28nm项目2025H1/H2分别实现90-100nm送样和40nm试产，2026年推进40-28nm制程[4] - 厦门AMOLED高精度掩膜版生产基地预计2026年释放产能，提升平板显示市占率[4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为10.7亿元、15.68亿元、23.62亿元，归母净利润2.52亿元、2.92亿元、4.95亿元[5]