公司评级与目标价 - 摩根士丹利恢复对紫金矿业的覆盖并给予增持评级 目标价为46.1港元 [1] - 公司独特优势在于铜矿和金矿产量实现增长 同时具备良好的成本控制能力和吸引人的估值 [1] 行业供需与价格展望 - 2024年全球发生3宗重大铜矿事故导致停产 预计2026年铜矿供需缺口将进一步扩大 [1] - 铜价目前具有显著上升空间 [1] - 对明年金价走势表示乐观 预期至明年中期金价有望达到每盎司4500美元 [1]

行业供需与价格展望 - 2024年全球发生3宗铜矿意外，预计2026年铜的供需缺口将进一步扩大 [1] - 铜价目前面临显著上行空间，预期2025及2026年铜价将上行 [1] - 金价经过近期回调后或反弹，预期2026年中将达到每盎司4500美元 [1] 公司生产与增长前景 - 紫金矿业被视作该板块中的全球最佳选择，其运作模式有助持续增长 [1] - 预期2025至2028年公司铜产量的年均复合增长率为10.5% [1] - 预期2025至2028年公司金产量的年均复合增长率为7.3% [1] 公司成本与运营优势 - 公司成本管控有效，平均开采成本显著低于行业水平 [1] - 先进的自主地质勘探技术和自主研发设备是成本优势的关键因素 [1] 投资评级与目标价 - 摩根士丹利重新覆盖紫金矿业，予H股目标价46.1港元，A股目标价42.2元人民币 [1] - 对紫金矿业H股和A股均给予"增持"评级 [1]

股价表现 - 江西铜业股份(00358)涨3.42%报30.88港元 [1] - 中国有色矿业(01258)涨2.27%报13.57港元 [1] - 洛阳钼业(03993)涨1.75%报15.72港元 [1] 行业供给动态 - 矿业巨头嘉能可计划关闭其位于加拿大魁北克的霍恩冶炼厂及配套铜精炼厂 [1] - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5% [1] - 2025年第四季度全球铜矿产量有望延续收缩趋势 [1] 供需与价格展望 - 2026年铜价有望再攀高峰 [1] - 原料短缺及潜在政策将助力2025年第四季度国内精炼铜供给收缩 [1] - 2026年全球精炼铜供给缺口预计将拉阔50% [1] - LME铜价有望在10000美元/吨以上展现向上弹性 [1] 投资观点 - 推荐铜板块配置机遇 [1]

股价表现 - 江西铜业股份(00358)上涨3.42%至30.88港元 [1] - 中国有色矿业(01258)上涨2.27%至13.57港元 [1] - 洛阳钼业(03993)上涨1.75%至15.72港元 [1] 行业供给动态 - 嘉能可计划关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂及配套的加拿大铜精炼厂 [1] - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5% [1] - 2025年第四季度全球主要铜矿企业产量有望延续收缩趋势 [1] - 原料短缺及潜在“反内卷”将助力2025年第四季度国内精炼铜供给收缩 [1] 市场前景与价格预测 - 供需缺口料将扩大，2026年铜价有望再攀高峰 [1] - 2025年第四季度国内精炼铜库存有望温和去化 [1] - 2026年全球精炼铜供给缺口预计将拉阔50% [1] - LME铜价有望在10000美元/吨以上充分展现向上弹性 [1] - 研报推荐铜板块配置机遇 [1]

全球铜矿供给 - 第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5% [1] - 存量项目接连发生重大扰动、增量项目遭遇瓶颈导致产量收缩 [1] - 第四季度全球铜矿产量有望延续收缩趋势 [1] 国内精炼铜供给 - 原料短缺以及潜在"反内卷"将助力第四季度国内精炼铜供给收缩 [1] - 国内需求平稳，库存有望温和去化 [1] 全球精炼铜供需与价格展望 - 明年全球精炼铜供给低迷以及需求稳健将助力供给缺口拉阔50% [1] - LME铜价有望在10000美元/吨以上充分展现向上弹性 [1] 投资建议 - 推荐铜板块配置机遇 [1]

港股铜业股市场表现 - 江西铜业股份股价上涨6.15%至34.84港元 [1] - 五矿资源股价上涨4.23%至7.15港元 [1] - 中国大冶有色金属股价上涨4.21%至0.099港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨3.99%至14.58港元 [1] - 中国黄金国际股价上涨2.67%至127.1港元 [1] 国际铜价走势 - 伦敦金属交易所期铜价格创下历史新高 [1] - 本月迄今伦铜价格上涨8.86% [1] - 今年迄今伦铜价格上涨27.38% [1] 铜供应面状况 - 全球多个主要铜矿接连出现生产中断 [1] - 矿业巨头嘉能可将2025年全年铜产量预期下调至85万到87.5万吨，低于此前预测的85万到89万吨 [1] - 英美资源公司今年前9个月铜产量同比下降9% [1] 铜需求面因素 - 欧洲汽车销量增长构成需求面的利好因素 [1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收217.2亿元，同比增长23.0%，归母净利润17.0亿元，同比增长0.1% [1] - 2025年第三季度单季实现营收79.1亿元，同比增长26.7%，归母净利润6.5亿元，同比增长11.3% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.6亿元、33.9亿元、38.9亿元，同比增长率分别为27.4%、32.8%、14.7% [6] 铜业务运营 - 2025年上半年公司刚果金铜钴板块铜产量达10.18万吨，卡隆威项目矿产铜产量2.33万金属吨，兄弟矿业铜产量4.66万金属吨 [2] - 兄弟矿业二期二阶段铜产能扩建项目推进中，完成后其铜合计产能将提升至12万金属吨/年 [5] - 公司持续在卡隆威项目矿区和FTB潜力勘探区域开展勘探工作，以提供资源保障 [2] 行业环境与铜价 - 受智利停电、矿山品位下滑等因素影响，预计2025年全球铜矿供给增量约为42万吨，供给增速下调至约1.8% [3] - 2025年第三季度铜均价为7.96万元/吨，同比上涨6%，截至10月27日电解铜现货价格约8.8万元/吨 [3] - 预计2026年全球铜矿增量约为16万吨，供给紧缺持续，铜价中枢有望逐步抬升 [3] 业务拓展与多元化 - 公司拟以13.5亿元收购Loncor公司，以取得其位于刚果金的Adumbi金矿资产约85%股权，该金矿资源量合计约123.7吨 [4] - Adumbi金矿周边计划建设选矿厂，年生产能力规划为360万吨 [4] - 公司国内黄金矿业上半年生产黄金110.2kg，印尼友山镍业通过优化生产工艺等措施应对市场挑战 [4][5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为317.98亿元、344.33亿元、371.80亿元，同比增长率分别为23.6%、8.3%、8.0% [6] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.83元、1.10元、1.26元，当前股价对应PE分别为12.8倍、9.6倍、8.4倍 [6]

铜期货市场资金与价格表现 - 金属铜期货市场迎来持续资金流入，上周五和本周一增仓动作明显 [1] - 铜期货沉淀资金规模达到487.58亿元，成为仅次于黄金的第二大商品期货品种 [1] - 上海铜期货主力合约价格站上88300元/吨上方，伦敦LME铜报价突破1.1万美元/吨，双双逼近历史高点 [1] 市场情绪与供需展望 - 市场看涨情绪处于高位 [3] - 国际机构最新预测显示，3年来铜将再次转为供应短缺 [3]

铜期货市场资金动态 - 铜期货市场迎来持续资金流入 [1] - 上周五和本周一金属铜期货增仓动作明显 沉淀资金规模达到487.58亿元 [2] - 铜成为仅次于黄金的第二大商品期货品种 [2] 铜价表现 - 上海铜期货主力合约价格站上88300元/吨上方 [3] - 伦敦LME铜报价突破1.1万美元/吨 [3] - 上海和伦敦铜价双双逼近历史高点 [3] 市场情绪与供需展望 - 市场看涨情绪处于高位 [4] - 国际机构预测3年来铜将再次转为供应短缺 [4]

铜价市场表现 - 沪铜主力合约刷新年内高点，盘中一度涨2.1%至88700元/吨，距历史高点89120元/吨仅一步之遥 [1] - 伦铜价格摸高11094美元/吨，涨幅达1.33% [1] 铜价驱动因素 - 宏观情绪积极，铜价已充分计价美联储降息和中美关系缓和的乐观预期 [1] - 在中美全面竞争背景下，铜作为新时代"黄金"，战略价值不断跃升 [1] - 铜精矿供应紧张，绿色需求爆发为铜价提供中长期支撑 [1] - 铜是中美博弈重要战略资源和贵金属平替资产 [1] 投资策略建议 - 短期建议多单移动止盈落袋，勿盲目追高，警惕宏观利好集中兑现后铜高位回撤风险 [1] - 长期战略多单建议继续持有 [1] - 产业套保可加入期权保护，以降低仓位并严格风控 [1]