2025.05. 07 本文字数：1643，阅读时长大约2分钟 导读 ：加州高铁项目于2008年获得批准后开工，原计划2020年完工，但至今仍然仅在中央谷地部分路段动工。 作者 | 第一财经 孙卓 "加州几十年来一直在承诺建高铁，投入了数十亿纳税人的钱，结果呢？只有中央谷地的一小段轨 道！纽森连铁路都建不好，还想对全美指手画脚？真是可悲！"特朗普在推文中写道。当前，该项目 成本已飙升至1000亿美元以上，工期一再延误，远未达到预期。 加州高铁项目于2008年获得批准后开工，原计划2020年完工，但至今仍然仅在中央谷地部分路段动 工。 面对特朗普的批评，纽森办公室迅速发表声明为高铁项目辩护，称其为"加州未来的大胆投资"，并指 责特朗普"散布分裂言论"。纽森此前曾承认加州高铁项目面临挑战，但强调高铁对减少碳排放和缓解 交通拥堵至关重要。 "联邦政府不出钱了！" 6日当天，特朗普在白宫会见加拿大总理卡尼后再次提到纽森和加州高铁项目。"我很希望他竞选总 统。"特朗普说，"我很乐意看到，但我认为他不会参选，因为仅仅是那一个高铁项目，还有那场火灾 和其他很多事就足以让他出局了。" 美国交通部长达菲（Sean Duffy） ...

特朗普表示，（联邦）政府不会再为加州高铁项目出钱了。 当地时间5月3日，美国总统特朗普在社交媒体平台发帖"炮轰"加利福尼亚州州长纽森，痛批后者对加州 高铁项目"管理无能"。特朗普称，这个计划连接洛杉矶与旧金山的高铁项目是"民主党失败的典型案 例"。 "加州几十年来一直在承诺建高铁，投入了数十亿纳税人的钱，结果呢？只有中央谷地的一小段轨道！ 纽森连铁路都建不好，还想对全美指手画脚？真是可悲！"特朗普在推文中写道。当前，该项目成本已 飙升至1000亿美元以上，工期一再延误，远未达到预期。 加州高铁项目于2008年获得批准后开工，原计划2020年完工，但至今仍然仅在中央谷地部分路段动工。 根据美国交通部的数据，该项目的预计成本在880亿~1280亿美元之间，高于2008年批准的330亿美元。 其中，受到质疑的两项联邦政府拨款分别是2023年的31亿美元和2024年的10亿美元，涵盖该项目从默塞 德到贝克斯菲尔德（Merced-Bakersfield）的线路。 特朗普表示，"这届政府不会再为此付钱。"加州高铁管理局官员则称，特朗普的言论是在分散了注意 力。 "尽管华盛顿方面对此议论纷纷，但加州的高铁项目正在取得真正的 ...

高铁餐饮市场现状 - 高铁餐饮提供15元至68元不等的套餐选择 其中15元盒饭因性价比高成为"牛马专列"热门选项 但供应量有限需提前预订 [5][6][7] - 冷链与热链盒饭并存 热链保质期3小时 冷链24-36小时 价格差异主要取决于食材而非加工方式 [13] - 京沪高铁由上海局和北京局分别供餐 上海局偏江浙口味 北京局偏北方风味 形成区域化菜单差异 [13] 消费者行为分析 - 商务旅客倾向选择高价套餐 如80元清炒虾仁套餐 含杏鲍菇烧牛肉等稀缺菜品 通过短途升舱获取 [17][18] - 年轻乘客通过外卖平台订购站内餐饮 如武汉站36元热干面 南京南站68元文火牛肉套餐 实现地域美食打卡 [19][22][23] - 社交平台推动高铁餐饮网红化 乘客主动分享15元"牛马饭"测评 形成自发传播效应 [7][11][24] 供应链与商业模式 - 南宁铁路局中央厨房采用动态淘汰机制 每月研发新品 销量不佳的餐品会被撤销 保留荔浦扣肉等地方特色爆款 [26] - 长沙南站出现专业高铁跑腿团队 日均处理600单茶颜悦色配送 客单价78元 旺季月流水达20-30万元 [28][31][32] - 全国80余个高铁站接入12306订餐系统 济南西站年配送超100万单 春运期间日均5000单 [35] 产品创新与区域特色 - 铁路局推出地域化餐食 如成都局回锅肉 广州局盐焗鸡 山东局东阿阿胶 强化地方品牌输出 [37] - 热链现炒餐食成为差异化卖点 如上海局虾仁跑蛋套餐 通过分开装盒提升精致度 定价45-60元 [11][13] - 站内商业引入肯德基 麦当劳 星巴克等连锁品牌 配合铁路自营商品形成复合业态 [24]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1京福安徽利润亏损0.41亿元，京沪本级利润总额39.61亿元，同比2024Q1微降0.6%，成本涨幅大于收入增幅，京沪高铁增长放缓，京福安徽扭亏为盈在即 [2] - 伴随产能利用率提升，高铁竞争格局稳定，价格上限已调整，预计京沪高铁仍处于盈利爬坡期 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入421.57亿元，同比增加3.6%；归属净利润127.68亿元，同比增加10.6% [4] - 2025年一季度公司实现营业收入102.23亿元，同比增加1.2%；归属净利润29.64亿元，同比基本持平 [4] - 京沪高铁拟派发2024年度现金红利57.83亿元，2024年度回购A股股份支付金额0.44亿元，2024年度现金分红比例（含集中竞价方式回购股份金额）为50%，满足分红承诺 [4] 2024年经营情况 - 经营端：本线列车客运量同比减少2.3%，相较2019年下滑2.2%；京沪高铁本级跨线列车里程同比增长11.4%，相较2019年增长29.7%；京福安徽跨线列车里程同比增长5.7%，相较2019年大幅增长147.3% [7] - 价格端：本线旅客单客价格同比提升0.8%，相较2019年上涨3.3%；京沪本级车流密度增长，但跨线列车价格同比下降3.8%，相较2019年下降8.7% [7] - 收入端：旅客运输收入同比下降1.6%至158.3亿元，相较2019年仅增长0.9%；跨线列车收入同比增长7.1%至259.5亿元，相较2019年大幅增长37.6%；公司营业收入同比增长3.6%至421.6亿元 [7] - 成本端：折旧成本相对刚性，委托运输管理费用刚性上涨，动车组使用费等跟随业务量变化，营业成本同比增加0.6%至221.79亿元 [7] - 费用端：销售、管理和研发费用稳定，财务费用持续下降，2024年期间费用26.43亿元，同比2023年下降16.8%，因收入增幅大于成本，归属净利润127.68亿元，同比增长10.6% [7] 2025Q1经营情况 - 全国铁路客运同比继续恢复，客流量同比增长5.9%，周转量同比增长1.7% [7] - 京沪高铁营业收入同比仅增长1.2%至102.23亿元，营业成本同比增加2.7%至55.84亿元，预计本线列车客座率下降，跨线列车车流增速放缓 [7] - 销售、管理和研发费用基本固定，财务费用随资产负债表改善下降，期间费用5.85亿元，同比减少13.3% [7] - 2025Q1归属净利润29.64亿元，少数股东损益0.14亿元，测算京福安徽利润亏损0.41亿元，京沪本级利润总额39.61亿元，同比2024Q1微降0.6% [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为136亿、151亿和169亿，对应PE分别为21倍、19倍和17倍 [7] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|-|-|-|-| |营业成本|222|232|241|250| |毛利|200|204|220|238| |营业税金及附加|2|2|2|2| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|8|8|8|8| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|18|13|8|2| |营业利润|171|181|202|225| |利润总额|171|181|202|225| |所得税费用|44|45|48|51| |净利润|127|137|154|174| |归属于母公司所有者的净利润|128|136|151|169| |少数股东损益|-1|1|2|5| |EPS（元）|0.26|0.28|0.31|0.34| |经营活动现金流净额|201|216|232|252| |投资活动现金流净额|-12|-19|-19|-19| |筹资活动现金流净额|-216|-87|-83|-81| |现金净流量（不含汇率变动影响）|0.16|-27|111|131| |每股收益|0.26|0.28|0.31|0.34| |每股经营现金流|0.41|0.44|0.47|0.51| |市盈率|23.69|20.98|18.86|16.91| |市净率|1.49|1.32|1.24|1.15| |EV/EBITDA|13.94|12.07|10.61|9.16| |总资产收益率|4.5%|4.7%|5.1%|5.4%| |净资产收益率|6.3%|6.3%|6.6%|6.8%| |净利率|30.3%|31.2%|32.8%|34.5%| |资产负债率|20.9%|18.0%|15.2%|12.5%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.16|-| [20]

文章核心观点 “五一”期间建设者坚守岗位，杭州湾跨海铁路大桥建设加速，黑龙江高寒冻土区哈伊高铁加紧施工 [1] 杭州湾跨海铁路大桥建设情况 - 通苏嘉甬高速铁路是国家“八纵八横”铁路网沿海通道重要部分，串联四座城市，杭州湾跨海铁路大桥是其控制性工程 [1] - 大桥全长29.2公里，由北、中、南三座航道桥和引桥组成 [3] - 北航道桥9号墩是杭州湾北侧首个离岸主墩，441个海中墩施工，进度约50% [5] - 杭州湾建桥面临海域宽阔、风大流速急、泥沙松软、水深浅、潮汐明显等挑战 [7] - 项目团队建潮汐动态数据库，预测潮汐变化，生成施工窗口期指导作业 [9] - 建设团队在岸堤旁设3个运输装置，确保施工材料“零延误” [11] - 预计2027年底建成通车，便利沿线居民出行 [13] 黑龙江哈伊高铁建设情况 - 哈伊高铁是“八纵八横”高铁网京哈至京港澳通道延长线，是在建纬度最高、穿越多年冻土区的高铁 [13] - 由哈尔滨至铁力段、铁力至伊春段组成，铁力至伊春段铺轨近尾声，哈尔滨至铁力段架梁施工，全线站房建设中 [13] - 架梁施工中一榀箱梁长32米、重约750吨，约40分钟架设一榀，架桥机先进，提高施工效率 [15] - 施工难点在桩基施工，要克服冬季低温和工期短问题，团队创新作业方式推进工期 [17] - 桥梁下部桩基和墩身工程基本完成，钢筋、混凝土检测严格，项目单位建高标准信息化试验室 [17][19] - 正线全长318公里，设计时速250公里，铁力至伊春段预计8月中旬完成，哈尔滨至铁力段预计8月底铺轨 [19] - 建成后哈尔滨至伊春旅客列车运行时间由7小时缩至2小时左右 [23] 黑龙江高寒铁路建设历程 - 2012年12月哈尔滨至大连高铁贯通通车，2015年8月哈尔滨至齐齐哈尔高铁通车，哈伊高铁为在建最北高铁 [21]

高铁餐食种类与价格 - 京沪高铁有15元盒饭和45元套餐，15元盒饭售卖数量少，发车前基本被预订完，如豆豉鸡丁蛋炒饭 [1][2][4] - 上海局15元盒饭有宫保鸡丁、鱼香肉丝等多种选择 [6] - 高铁上还有30元一菜一饭套餐、60元精致餐、80元清炒虾仁套餐等 [7][9][11] - 艾娜在高铁上吃到68元（含8元配送费）的文火牛肉套餐外卖 [12][15] - 陈果点的武汉热干面外卖人均33元 [15][16] - 中央厨房为南宁铁路局供餐，有36 - 48元套餐居多，最贵68元的红烧牛腩和鲍鱼排骨，荔浦扣肉、柠檬鸭等特色套餐卖得好 [19] 高铁餐食口味与特点 - 15元盒饭虽为预制菜，但口味不差，有肉有菜有饭 [4] - 上海局“华东印记”盒饭偏江浙口味，北京局“京膳佳肴”口味偏北方 [9] - 高铁餐不是越贵越好吃，但越贵越精致，米饭和菜分开装价格较高 [9] - 冷链和热链盒饭最大区别是到手温度，热链用保温箱送，冷链需车上二次加热，到手较烫，价格与食材有关 [9] 乘客用餐选择与体验 - 王安安为吃15元盒饭提前预订成功，拍照发社交平台打卡 [4] - 阿白一年至少坐40趟京沪高铁，工作间隙注重高铁用餐，分享用餐经历，总结用餐规律，避开含红烧肉套餐 [6][7][9] - 黄景坐商务座享80元清炒虾仁套餐，认为量大且食材稀罕，值回票价 [11] - 艾娜执着于高铁上有“锅气”的食物，在南京南站吃到满意的文火牛肉套餐外卖 [11][12] - 陈果在高铁上点热干面外卖，认为是高效打卡各地美食的方式 [15][16] 高铁餐食销售与研发 - 12306 App可买票、买饭、买咖啡、买零食，各地铁路局特色餐食在社交平台获安利 [17] - 高铁出餐数量根据列车上报计划生产，每列车准备20 - 30份不同套餐，中央厨房每月研发餐品，对餐品“优胜劣汰” [19] 高铁跑腿业务 - 牛同学从铁路系统离职后，从茶颜悦色代购转型为向高铁乘客提供跑腿配送服务，组建团队，小程序迭代4个版本 [20][21] - 牛同学跑腿业务以茶颜悦色为主，一杯奶茶定价38元，两杯起送，客单价78元左右，生意随出行淡旺季变动，一年总流水超百万 [22][23] 高铁美食业务发展 - 2017年全国铁路开展12306互联网订餐业务，目前80余个车站支持，济南西站每年配送单量超100万单，春运日均送餐约5000单 [25] - 铁路局推出地方特色餐食，吸引乘客和游客，高铁美食升级改变出行习惯，催生出美食秘籍 [26]

高铁技术创新 - 全球最快高铁CR450动车组样车正在进行型式试验，制动系统是技术创新的焦点[1] - CR450动车组从时速400公里到0的制动距离为6500米，制动时间为112秒[3] - 制动盘盘毂的精度要求达到0.005毫米，相当于头发丝的十六分之一[6] 制动系统关键零部件研发 - 制动盘盘毂是动车组制动系统的关键零部件，采用车工技术替代传统磨床工艺，减少一道工序并提高效率一倍[5][8] - 尝试7种不同结构刀具和9种走刀路径，耗时三个多月攻克关键技术[8] - 楔形销是列车刹停时的安全锁扣，采用全新材料和弧面加工数控技术实现严丝合缝装配[10] 中国高铁发展历程 - 2012年中国标准动车组"复兴号"启动研发，制动系统技术从追赶到领跑[5][10] - 技术工人通过精湛技艺和执着钻研不断突破极限，推动高铁技术自我超越[1][10]

文章核心观点 沈佳高铁沈阳至长白山段开通将填补东北东部高铁网络空白，推动东北全面振兴 [1] 高铁概况 - 沈佳高铁沈阳至长白山段9月30日开通，设计时速350公里，连接辽宁沈阳与黑龙江佳木斯，是“八纵八横”高速铁路主通道区域连接线 [1] 技术亮点 - 高铁采用自主研发无砟轨道技术，安全性和稳定性高，使用寿命长 [1] - 哈泥河特大桥采用“筑岛围堰”技术攻克水中施工难题 [1] 站点建设 - 通化枢纽站预计5月中旬竣工，实现高铁、普铁、公交“零换乘”立体交通体系 [1] 生态特点 - 高铁穿行东北山林，被称为“绿色生态高铁”，设计和建设阶段最大限度减少对原始生态破坏 [1] 开通影响 - 高铁开通为游客出行提供便利，填补东北东部高铁网络空白，推动东北全面振兴 [1]

水运江苏建设 - 江苏水运发展全国领先，截至2024年底干线航道里程2664公里、港口综合通过能力29.8亿吨、万吨级以上泊位598个、港口货物吞吐量36.1亿吨、亿吨大港10个均居全国第一 [2] - 苏南运河2024年底全线建成二级航道，实现2000吨级船舶京杭运河江苏段全天候畅行，二级及以上航道里程达1100公里有望全国首位 [2] - 创新建设通港达园专支线航道解决"最后一公里"难题，已建成6条、在建5条，水运成本仅为铁路1/3、公路1/7 [3] - 连云港港30万吨级航道、原油码头和40万吨矿石码头建成运营，国际集装箱航线82条（远洋13条、近洋69条） [3] - 目标2030年二级及以上航道里程达1700公里，基本建成"两纵五横"干线航道网主骨架 [3] 铁路网络发展 - 江苏在建高铁里程1085.5公里全国第一，高铁网主骨架基本建成，12个设区市通高铁、13个全通动车 [4] - 铁路年发送旅客量从"十三五"初1.78亿人次增至2024年3.1亿人次，推广"铁路e卡通"实现"一票走遍全省" [4] - 2024年铁路货运量9014万吨（同比+7.6%），占长三角地区约40%，8个主要港口实现铁路进港全覆盖 [4][5] - 2027年前将建成北沿江高铁、通苏嘉甬高铁等，铁路总里程突破5700公里，推进中欧班列通道布局 [5] 智慧交通创新 - 宁沪高速试点智慧扩容技术，通行效率提高19%、拥堵时间下降48.7% [6] - 2024年春节高速流量创新高但严重拥堵里程同比下降53.7%，通过无人机监测和移动充电设备提升服务 [6] - "开办运输企业一件事"改革实现材料零提交、数据零填报、办理时间从40工作日缩至当场可取，上线后日均新增运输企业128家 [7] - 推出"1000工作机制"2.0版覆盖19项政务服务，惠及33.45万家企业、74.4万车辆及120万从业人员 [7] - 大件运输审批上线"智能选线"系统后办结用时缩短一半，正推进网约车全生命周期"一件事"改革 [8]

高铁建设规划 - 呼南高铁焦洛平段项目即将转入全面开工建设新阶段，连接焦作、济源、洛阳、平顶山四地，呈弓形走向，设计速度350公里/小时 [1][7] - 项目正线全长230.488公里，计划建设总工期4年，新设5座车站，改建2座车站，预留1座车站 [7] - 焦洛平高铁将推动豫西地区全面融入河南"米"字形高铁网，促进区域内产业协同和资源共享 [1] 交通网络意义 - 项目填补豫西地区纵向高铁通道空白，与徐兰高铁在洛阳形成"十"字交叉，推动河南高铁网由"单中心放射状"向"多枢纽网络化"发展 [17] - 建成后洛阳至平顶山车程缩短至40分钟，太原至洛阳行程缩短至2.5小时 [6][12] - 项目将济源纳入高铁网络，实现河南地级市高铁全覆盖 [17] 区域经济影响 - 项目串联四市覆盖总人口超过2000万，建成后可将洛阳先进装备制造、平顶山纳米新材料、济源有色金属三大产业集群的供应链响应速度提升40% [14][18] - 采用"轨道+产业"模式，站点设计与产业集群深度衔接，如汝阳东站毗邻国家级农产品加工园，孟津北站无缝对接汽车产业新城 [14] - 项目将形成辐射晋陕鄂的"两小时产业协同圈"，促进中西部地区整体协同发展 [14][15] 文旅产业带动 - 项目将激活太行山、伏牛山地区旅游资源，推动"高铁+文旅"新模式发展 [6] - 龙门石窟将增加高铁站至景区专线班次，开发夜游和文化体验新项目，推动从传统观光向深度文化体验转型 [13] - 项目预计将带动周边餐饮、住宿及文创产业持续增长，吸引更多华北地区周末游和短途游游客 [12] 建设进展 - 沿线各地已开展征地拆迁、资金筹措、土地报批等工作，建设动员会标志着项目即将转入全面开工建设新阶段 [6][16] - 项目被列为国家铁路网建设重点工程，是河南省"十四五"时期重大基础设施项目 [6][17] - 建设过程中将严格做好生态保护、水土保持、噪声治理及文物保护等工作 [16]