宏观经济总体特征 - 11月宏观经济呈现“生产强、需求弱、价格升、结构优”的鲜明特征 [1][5] 工业生产 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8% [1][5] - 工业内部结构分化显著，装备制造业和高技术制造业分别增长7.7%和8.4%，领先整体工业2.9和3.6个百分点 [1][5] - 新能源汽车、3D打印等细分赛道出现两位数甚至三位数增长 [1][5] 消费需求 - 11月社会消费品零售总额同比仅增长1.3%，环比回落0.4个百分点，创年内新低 [1][5] - 网上实物商品零售额保持5.7%的增速，占比升至25.9%，但未能对冲线下疲软 [1][5] - 前11个月居民存款再增超10万亿元，五年累计新增逾60万亿元，余额已突破165万亿元 [1][6] 投资 - 1—11月全国固定资产投资同比下降2.6% [2][6] - 若剔除房地产开发投资，固定资产投资微增0.8% [2][6] - 房地产开发投资同比深跌15.9%，连续三年负增长 [2][6] - 业内预计2026年房地产投资降幅或逐季收窄 [2][6] 对外贸易 - 11月货物进出口总额同比增长4.1%，较上月加快4个百分点 [2][7] - 11月出口增长5.7%，进口增长1.7% [2][7] - 贸易顺差历史性突破1万亿美元 [2][7] - 新能源汽车、光伏、锂电池“新三样”继续贡献主要增量 [2][7] 价格水平 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点 [3][7] - 11月PPI同比下降2.2%，环比微降0.1%，降幅已连续三个月收敛 [3][7] - 分析人士预计2026年PPI有望转正并进入良性通胀区间 [3][7] 货币与金融市场 - 随着一年期定存利率跌破1%，部分资金向券商保证金账户搬家 [3][7] - 前11个月公募基金发行规模突破1万亿元，其中权益类占比过半 [3][7] - 上证综指年内已站上4000点 [2][6] - 权益类公募基金前11个月销量突破5000亿元，占比首次超过固收类 [2][6] - 全年新增股民账户超2500万户，月均开户200万户 [2][6] 政策与行业展望 - 展望2026年，政策组合拳将围绕“三稳三扩”展开：稳就业、稳企业、稳预期，扩大内需、扩大高端供给、扩大制度型开放 [3][7] - 传统行业内卷式竞争已引发产能过剩，反“内卷”监管将持续发力 [3][7] - 量子信息、可控核聚变等未来产业已被纳入“十五五”规划，有望成为新的增长极 [3][7] - 有观点认为，若2026年上证综指实现10%—20%的年度涨幅，将强化财富效应，成为继消费、投资、出口之外的“第四驾马车” [4][8]

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元 同比下降2.6% 降幅较前值进一步扩大[1] - 从环比看 11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03%[1] - 按构成分 设备工器具购置投资同比增长12.2% 而建筑安装工程投资下降6.4% 其他费用投资下降25%[4] 按产业划分的投资表现 - 第一产业投资8,770亿元 同比增长2.7%[3] - 第二产业投资162,243亿元 同比增长3.9% 是三大产业中唯一保持正增长的板块[3] - 第三产业投资273,022亿元 同比下降6.3% 是拖累整体投资的主要因素[3] 第二产业（工业）内部投资细分 - 工业投资整体同比增长4.0%[1][3] - 采矿业投资增长4.0%[1][3] - 制造业投资增长1.9%[1][3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% 是工业内部增长最快的领域[1][3] 第三产业内部投资细分 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%[3] - 管道运输业投资增长16.8% 水上运输业投资增长8.9% 铁路运输业投资增长2.7% 是第三产业中的结构性亮点[3] - 水利、环境和公共设施管理业投资下降6.3% 教育投资下降7.4% 卫生和社会工作投资下降11.2% 文化、体育和娱乐业投资下降2.6%[4] 制造业部分细分行业投资表现 - 通用设备制造业投资增长8.9%[4] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资大幅增长22.4%[4] - 纺织业投资增长5.8% 食品制造业投资增长2.3%[4] - 化学原料和化学制品制造业投资下降8.2% 医药制造业投资下降13.1% 电气机械和器材制造业投资下降9.5% 计算机、通信和其他电子设备制造业投资下降3.2%[4] 按地区划分的投资表现 - 东部地区投资同比下降6.6%[3] - 中部地区投资下降1.7%[3] - 西部地区投资下降0.2% 降幅最小[3] - 东北地区投资下降14.0% 降幅最大[3] 按企业类型划分的投资表现 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6%[3] - 港澳台企业固定资产投资下降2.2%[3] - 外商企业固定资产投资大幅下降14.1%[3] - 民间固定资产投资同比下降5.3% 降幅大于整体固定资产投资[1][4]

全国固定资产投资总体情况 - 1至11月全国固定资产投资总额为444035亿元 同比下降2.6% [2] - 11月单月固定资产投资环比下降1.03% [2] - 民间固定资产投资同比下降5.3% 降幅大于整体 [2] 分产业投资情况 - 第一产业投资8770亿元 同比增长2.7% [2] - 第二产业投资162243亿元 同比增长3.9% [2] - 第三产业投资273022亿元 同比下降6.3% [2] 第二产业细分领域投资情况 - 工业投资整体同比增长4.0% [2] - 采矿业投资同比增长4.0% [2] - 制造业投资同比增长1.9% [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长10.7% [2] 第三产业细分领域投资情况 - 基础设施投资（不含电力等）同比下降1.1% [2] - 管道运输业投资同比增长16.8% [2] - 水上运输业投资同比增长8.9% [2] - 铁路运输业投资同比增长2.7% [2] 分地区投资情况 - 东部地区投资同比下降6.6% [2] - 中部地区投资同比下降1.7% [2] - 西部地区投资同比下降0.2% [2] - 东北地区投资同比下降14.0% [2] 分企业类型投资情况 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6% [2] - 港澳台商企业固定资产投资同比下降2.2% [2] - 外商企业固定资产投资同比下降14.1% [2]

核心观点 - 尽管前11个月整体固定资产投资同比下降2.6%，但在政策与产业升级带动下，重点领域投资保持增长，为中长期经济发展打下基础 [1] - 新兴领域、部分传统行业、民生基础设施及设备更新等结构性投资增势良好，是当前投资的主要亮点 [1][2] - 未来投资潜力和空间巨大，相关政策措施有望推动投资稳步回升，并发挥优化结构、扩内需、惠民生的关键作用 [3] 固定资产投资整体情况 - 1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6% [1] - 扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8% [1] 新兴领域投资 - 通用设备制造业投资同比增长8.9% [1] - 汽车制造业投资增长15.3% [1] - 铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4% [1] - 太阳能、风力、核力、水力发电投资增长7.4% [1] - 信息服务业投资增长29.6% [1] - 互联网和相关服务业投资同比增长20.7% [2] 部分传统行业投资 - 石油煤炭及其他燃料加工业投资增长23.6% [2] - 化学纤维制造业投资增长12.1% [2] - 住宿和餐饮业投资增长7.1% [2] - 批发和零售业投资增长7.1% [2] 民生及基础设施投资 - 电力热力生产和供应业投资增长12.5% [2] - 水上运输业投资增长8.9% [2] - 基础设施民间投资同比增长3.5% [2] - 水利管理业民间投资增长34.2% [2] - 航空运输业民间投资增长25.1% [2] 设备更新与改造投资 - 设备工器具购置投资同比增长12.2%，增速快于全部投资，拉动全部投资增长1.8个百分点 [2] - 农副产品加工业设备工器具购置投资增长10.5% [2] - 纺织业设备工器具购置投资增长14.4% [2] - 家具制造业设备工器具购置投资增长10.7% [2]

2025年1-11月固定资产投资总体情况 - 1-11月份全国固定资产投资（不含农户）总额为444035亿元 同比下降2.6% [3] - 扣除房地产开发投资后 全国固定资产投资实现正增长0.8% [3] - 11月份单月 固定资产投资（不含农户）环比下降1.03% [3] 分领域投资表现 - 基础设施投资同比下降1.1% [3] - 制造业投资同比增长1.9% [3] - 房地产开发投资同比下降15.9% [3] 房地产市场运行情况 - 1-11月份全国新建商品房销售面积为78702万平方米 同比下降7.8% [3] - 1-11月份全国新建商品房销售额为75130亿元 同比下降11.1% [3] 分产业及民间投资表现 - 第一产业投资同比增长2.7% [3] - 第二产业投资同比增长3.9% [3] - 第三产业投资同比下降6.3% [3] - 民间投资总体同比下降5.3% [3] - 扣除房地产开发投资后 民间投资降幅收窄至0.7% [3] 高技术产业投资亮点 - 高技术产业中的信息服务业投资同比大幅增长29.6% [3] - 高技术产业中的航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7% [3]

全国固定资产投资总体情况 - 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅较1-10月扩大0.9个百分点 [1] 基础设施投资 - 1-11月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点 [2] - 基建投资降幅扩大主要受地方财政偏紧及化债约束影响，导致其难现大幅反弹 [2] - 年底前5000亿新型政策性金融工具及加发的5000亿地方债（其中2000亿为增量资金）将增加基建资金来源，有助于形成实物工作量 [2] - 中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，部署了增加中央预算内投资、优化专项债管理等稳投资措施 [4] - 后续政策支持力度有望加大，并可能伴随新一批重大项目清单出炉，重点关注水利基建、科技、民生、城市更新等项目 [4] 房地产开发投资 - 1-11月全国房地产开发投资同比下滑15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点 [4] - 同期新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；销售额75130亿元，下降11.1%；房地产开发企业到位资金85145亿元，同比下降11.9% [5] - 房地产市场调整态势加剧是近期房地产投资下滑幅度加大的直接原因，预计年底投资将延续下行态势 [5] - 稳地产投资的核心在于稳房价，以稳住主体信心并推动拿地-施工-销售链条好转 [5] 制造业投资 - 1-11月制造业投资同比增长1.9%，但涨幅较前10个月回落0.8个百分点 [6] - 制造业投资增速下行主要因外部环境冲击民企信心、反内卷政策约束产能过剩行业投资，以及去年大规模设备更新政策的高基数效应 [6] - 当前回落是对前几年投资高增长的消化，预计12月单月投资可能为负增长，但应积极看待制造业进入“质”比“量”更重要的盘整阶段 [6]

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1至11月 全国固定资产投资总额为444035亿元 同比下降2.6% [1] - 其中 民间固定资产投资同比下降5.3% [1] - 从环比看 11月份固定资产投资下降1.03% [1] 按产业划分的投资情况 - 第一产业投资8770亿元 同比增长2.7% [3] - 第二产业投资162243亿元 同比增长3.9% [3] - 第三产业投资273022亿元 同比下降6.3% [3] 第二产业内部投资细分 - 工业投资整体同比增长4.0% [3] - 采矿业投资增长4.0% [3] - 制造业投资增长1.9% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [3] 第三产业内部投资细分 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [3] - 管道运输业投资增长16.8% [3] - 水上运输业投资增长8.9% [3] - 铁路运输业投资增长2.7% [3] 按地区划分的投资情况 - 东部地区投资同比下降6.6% [3] - 中部地区投资同比下降1.7% [3] - 西部地区投资同比下降0.2% [3] - 东北地区投资同比下降14.0% [3] 按企业注册类型划分的投资情况 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6% [3] - 港澳台商投资企业固定资产投资同比下降2.2% [3] - 外商投资企业固定资产投资同比下降14.1% [3]

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元，同比下降2.6% [1][15] - 其中，民间固定资产投资同比下降5.3% [1][15] - 从环比看，2025年11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03% [1][15] 按产业划分的投资情况 - 第一产业投资8,770亿元，同比增长2.7% [3][17] - 第二产业投资162,243亿元，同比增长3.9% [3][17] - 第三产业投资273,022亿元，同比下降6.3% [3][17] 第二产业内部投资情况 - 工业投资整体同比增长4.0% [3][17] - 采矿业投资增长4.0% [3][17] - 制造业投资增长1.9% [3][17] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [3][17] 第三产业内部投资情况 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [3][17] - 其中，管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7% [3][17] 按地区划分的投资情况 - 东部地区投资同比下降6.6% [3][17] - 中部地区投资下降1.7% [3][17] - 西部地区投资下降0.2% [3][17] - 东北地区投资下降14.0% [3][17] 按登记注册类型划分的投资情况 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6% [3][17] - 港澳台商企业固定资产投资下降2.2% [3][17] - 外商投资企业固定资产投资下降14.1% [3][17] 按构成划分的投资情况 - 建筑安装工程投资同比下降6.4% [5][19] - 设备工器具购置投资同比增长12.2% [5][19] - 其他费用投资同比下降2.5% [5][19] 主要行业投资增长情况 - 农副食品加工业投资同比增长9.6% [5][19] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4% [5][19] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [5][19] 主要行业投资下降情况 - 医药制造业投资同比下降13.1% [5][19] - 卫生和社会工作投资下降11.2% [5][19] - 电气机械和器材制造业投资下降9.5% [5][19] - 化学原料和化学制品制造业投资下降8.2% [5][19] - 教育投资下降7.4% [5][19]

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1至11月全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元 同比下降2.6% [1] - 同期民间固定资产投资同比下降5.3% 降幅大于整体 [1] - 2025年11月单月固定资产投资（不含农户）环比下降1.03% [1] 分产业投资情况 - 第一产业投资8,770亿元 同比增长2.7% [3] - 第二产业投资162,243亿元 同比增长3.9% [3] - 第三产业投资273,022亿元 同比下降6.3% [3] 第二产业细分领域投资 - 工业投资整体同比增长4.0% [3] - 采矿业投资同比增长4.0% [3] - 制造业投资同比增长1.9% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长10.7% [3] 第三产业细分领域投资 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [3] - 管道运输业投资同比增长16.8% [3] - 水上运输业投资同比增长8.9% [3] - 铁路运输业投资同比增长2.7% [3] 分地区投资情况 - 东部地区投资同比下降6.6% [3] - 中部地区投资同比下降1.7% [3] - 西部地区投资同比下降0.2% [3] - 东北地区投资同比下降14.0% [3] 分登记注册类型投资情况 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6% [3] - 港澳台商投资企业固定资产投资同比下降2.2% [3] - 外商投资企业固定资产投资同比下降14.1% [3]

据国家统计局，2025年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%（按可比口径计算，详见附注7）。其中，民间固定资产投 资同比下降5.3%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03%。 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%。其中，管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁 路运输业投资增长2.7%。 分地区看，东部地区投资同比下降6.6%，中部地区投资下降1.7%，西部地区投资下降0.2%，东北地区投资下降14.0%。 分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比下降2.6%，港澳台企业固定资产投资下降2.2%，外商企业固定资产投资下降14.1%。 2025年1—11月份固定资产投资（不含农户）主要数据 指标 分产业看，第一产业投资8770亿元，同比增长2.7%；第二产业投资162243亿元，增长3.9%；第三产业投资273022亿元，下降6.3%。 第二产业中，工业投资同比增长4.0%。其中，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%。 同比增长 ...