百度AI战略与搜索业务转型 - 百度搜索正经历十年来最大变化，全面AI化，支持长文本和多模态输入，但被认为仍是一种过渡状态，未完全摆脱搜索框限制 [1] - 百度文库业务定位为“一站式AI创作平台”，已开发内容操作系统和系列创作工具，团队规模达1200人，旨在消除内容创作门槛，超越流量逻辑 [1] - 公司布局AI时间早，2013年成立深度学习研究院，2017年明确AI为公司战略，但在近期百模大战中表现不突出 [20] 信息生态演变与行业竞争格局 - 互联网生态围绕信息、人与商品（服务）三类连接展开，对应BAT三巨头，算法分发模式由字节跳动异军突起，但未替代BAT原生生态，仅威胁衍生内容和直播业务 [2][8] - 搜索引擎曾通过关键字排序赋予全网信息结构，接管信息生态，但结果受SEO污染；算法分发则强化用户成见，商业成功但社会评价稍逊 [3][8] - 算法分发将人降级为信息标签，导致内容同质化、标签极化，作者配合标签生产，平台最大化流量商业模式，引发信息过载与社会对抗性议题放大 [5][6][9][10] AI产业发展挑战与技术路径 - AI产业发展严重依赖算力堆砌的资本密集路线，英伟达市值达4万亿美元，但DeepSeek通过创新架构和算法开源，将API定价大幅降低，引发行业对算力成本控制的重视 [20][22] - AI训练语料主要依赖线上公开数据，质量普遍不高，知识专业化且存在壁垒，导致AI难以处理结构化知识，输出质量受限，发展失衡 [27][28] - AI在C端应用面临通约性挑战，长文本和多模态虽具全网通约性，但进入专业领域后增长线性化，难以实现大规模网络效应 [24][28] 百度历史战略反思与未来机遇 - 百度在移动互联网时代未触及信息生态核心，App模式导致信息孤岛，削弱搜索业务；公司投资策略保守，追逐本地服务、YY等风口但成效有限 [17][18][19] - AI被视为百度同调的机会，可解决App模式缺陷，但需面对训练数据贫瘠、应用场景专业化等挑战；公司强调“模型世界应用天下”，认为应用将统治未来 [19][28][32] - 行业建议AI发展应借鉴“中层理论”，从线下业务采集高质量数据训练垂直模型，自下而上构建知识体系，而非依赖通用大模型 [36] 概念驱动与业务支撑的行业对比 - 互联网行业高概念驱动，中国业界经历业务本土化、去硅谷概念、去概念三阶段演进，2010年后“互联网思维”标志互联网下沉和业务驱动 [29] - 中美AI发展再次合流，但硅谷依赖技术舒适区和资本驱动，缺乏业务支撑；中国有业务基础，AI提供回归创新、带动经济整体的机会 [30][31] - 当前AI概念与现实脱节，资本缺乏耐心等待长期回报，气氛类似2001年纳斯达克崩盘前夜；企业需平衡概念创新与业务落地 [29][30]

核心观点 - 半导体设备产业正经历由AI制程需求和地缘政治驱动的深层变革 三大设备巨头基于不同技术路线判断做出战略押注 行业竞争逻辑从纯技术导向转为技术政治复合型竞争[2] 技术路线分歧 - Applied Materials押注先进封装技术 投资15亿美元开发CoWoS技术 认为AI芯片复杂性将推动产业从2D转向3D整合[4] - KLA Corporation聚焦制程检测需求 台积电3纳米制程检测步骤比7纳米增加60% 电子束检测设备可发现10纳米以下缺陷[5] - Lam Research采取战略保留 同时关注3D NAND垂直蚀刻(深宽比超100:1)和先进逻辑3D架构 等待市场需求明朗化[6] 地缘政治影响 - Applied Materials中国营收占比从32%降至18% 每季度损失10亿美元收入 同时失去技术验证和工艺优化机会[8] - KLA面临5亿美元损失 中国晶圆厂重建检测标准体系 可能导致全球出现两套平行品质管控系统 推高研发成本[8] - Lam Research中国营收占比从32%缩减至24% 服务支援业务受严重冲击 损失未来十年持续服务收益(设备价值两倍以上)[9] AI驱动制造变革 - NVIDIA H100芯片含800亿个电晶体 采用台积电4纳米制程 异质整合要求对准精度达1微米以下[11] - AI芯片良率要求推动检测从统计抽样转向全面检测 KLA预计检测步骤将比传统芯片增加40%以上[11] - 3D电晶体制造需要原子级对准精度 Lam Research的Halo工具实现深宽比超100:1的垂直通道蚀刻[12] 产业竞争重构 - 技术领先不再是唯一胜负标准 政治风险管控能力同等重要 行业进入技术与政治并重的复合竞争阶段[13] - 中国市场技术生态链断裂正在重塑全球半导体设备产业的商业逻辑和服务模式[9] - 全球半导体设备产业面临技术标准分化风险 所有参与者的研发成本和技术复杂度都将大幅增加[8]

端到端自动驾驶技术现状 - 学术界端到端研究呈现方法远多于问题的状态，各种流派百花齐放，只要实现传感器输入到轨迹规划输出的模型串联即符合端到端范式 [1] - 工业界端到端研发更加务实，车载算力限制将许多热门模型排除在外，但工业界拥有海量驾驶数据优势 [4] - 工业界对端到端技术的研发进度可能已领先于学术界，行业已超越依靠演示和论文证明实力的阶段，转向以量产模型表现为衡量标准 [5] 数据集与技术迭代关系 - 大模型时代数据集迭代速度需与技术迭代同步，固定数据集会阻碍技术发展，摩尔定律在算力和计算机行业均有体现 [2] - 研究团队通过发布数据集维持长期的高影响力产出，互联网海量文本数据是NLP领域大模型成功的关键因素 [3][4] - 工业界数据量达天文数字，不存在数据阻碍技术迭代的问题，反而更容易辨别学术界方法的实用价值 [4] 强化学习在VLA中的应用 - 强化学习适用于无标准答案但能定义答案特征的问题，VLA应用场景符合此特点 [7] - 模仿学习基于最大似然估计，倾向于将示范结果视为最优，而强化学习通过奖励机制定义正向和负向行为特征 [8][9] - 强化学习以奖励最大化为目标，避免错误示范干扰，节省数据采集成本，例如车辆平稳抵达+10分，压实线-10分，闯红灯-20分 [9] 视觉语言大模型发展前景 - VLA短期成果情绪价值偏多，真实控车作用尚不明确，长期串联万物成为行业共识趋势 [10][11] - 量产参考需综合算法、数据、训练策略等多重因素，包括部署难度、数据替代性、复现难度等非单一测试指标 [12] - 行业主流厂商对Large Vision-Language Model的潜力均无质疑，焦点集中于实现时间预期 [11]

公司市场地位 - 在全球晶圆代工市场占据垄断地位，贡献约60%的行业收入，并生产全球90%的先进制程芯片 [2] - 公司在技术方面领先竞争对手3至4年，计划在2025至2026年期间生产2纳米制程芯片 [9] 公司历史与创始人 - 创始人张忠谋为麻省理工学院毕业生，曾在德州仪器工作25年并升至高级副总裁职位，于1980年代受台湾部长李国鼎邀请负责台湾芯片产业，并创立台积电 [4] 商业模式与战略 - 首创纯晶圆代工模式，公司仅负责芯片制造而不进行自主设计，降低了初创芯片设计公司的入门成本 [5] - 该代工模式催生了无晶圆厂芯片设计公司，使其能专注于芯片设计，同时公司受益于芯片制造的经济规模效应，通过提高良率和在更多客户间分摊资本投资成本获得优势 [7] - 公司通过不与客户竞争、保持中立地位以及建立“大联盟”合作伙伴关系来巩固其核心地位，该联盟包括芯片设计、知识产权交换、材料生产和设备制造公司 [15][18] 技术领先与创新 - 通过持续推动制程微缩和采用极紫外光刻等最新技术来维持摩尔定律 [9] - 制程节点指晶体管栅极长度，其指数级缩小使得在固定尺寸芯片上可容纳更多晶体管 [10] - 极紫外光刻技术由阿斯麦公司开发，其13.5纳米波长解决了深紫外光刻在晶体管尺寸低于20纳米后无法绘制更小特征的问题 [11][12] - 公司与关键设备供应商如阿斯麦共同投资下一代技术，例如在2012年参与阿斯麦的客户共同投资计划，以加速极紫外光刻等技术的开发和产业化 [17] 危机管理与领导力 - 在2008至2009年金融危机期间，公司采取与行业裁员和削减成本相反的策略，重新雇用员工并加倍投资于新产能和研发，以解决40纳米制程问题并保持优势 [19] 行业格局与地缘政治 - 台湾的战略重要性使其成为中美地缘政治焦点，对台湾芯片行业的任何中断都可能重创全球产业，北京视台湾为其领土，而华盛顿则认为台积电至关重要 [21][22] - 中国通过“中国制造2025”战略投入大量政府资金建设本土芯片产业，目标是在2030年前主导半导体供应链的每个环节 [23] - 美国通过2022年芯片与科学法案为区域半导体工厂提供资金，日本和欧洲也在推动本土芯片制造，但复制公司的效率和数十年经验仍具挑战 [24]

网络与网络效应的力量 - 许多最重要的互联网服务都是网络，随着更多人使用，服务价值会显著提升，例如电子邮件、万维网、YouTube和Facebook [5] - 网络效应是一种强大的指数级力量，使公司能从无到有，最终影响数亿或数十亿用户，变得非常有价值 [6] - 构建网络在初期非常困难，但创业者可采用策略使产品从第一天起就有用，例如借助其他现有网络进行冷启动 [10] 科技中的指数级力量 - 科技领域存在三种重要的指数级力量：摩尔定律（半导体性能约每18-24个月翻倍）、软件的可组合性（开源软件像乐高积木可重用复合）以及网络效应 [6][7][8] - 对于创业者和投资者而言，最重要的事是首先识别并顺应这些指数级力量，因为它们将压倒一切战术性的产品工作 [6][10] - 可组合性使得开源软件能利用互联网的集体智慧，例如Linux从业余项目成长为全球主导操作系统 [7] 创业策略：为工具而来，为网络而留 - 创业者的一种有效战术模式是“为工具而来，为网络而留”，即先提供有价值的单用户工具，再逐步构建网络效应 [10] - Instagram早期通过提供免费酷炫滤镜和借助Twitter等外部网络进行分享，最终在自己的网络上获得吸引力 [10] - 现代生产力工具如Figma、Notion和Stripe的Link产品也体现了这一模式，它们对单人用户有用，但社交功能层变得至关重要 [11] 人工智能时代的竞争与商业模式 - 人工智能领域目前涌现出许多强大的工具，但缺乏明显的网络效应，如何超越一时风尚构建长期吸引力是关键挑战 [12] - 观察到消费者为AI软件支付高额费用的现象，例如Google最高套餐250美元/月，Grok 300美元/月，预示着付费软件的复兴 [14] - 人工智能领域的资本效应显著，筹集大量资金（如10亿美元）本身可以成为护城河，因为保持技术前沿需要巨大投入 [15] 利用社区与运动寻找投资机会 - 关注互联网上极度热情、拥有自己语言和规范的技术爱好者社区，是发现下一个大趋势的重要方法 [17] - 许多重要的科技运动最初由相对较小的核心爱好者群体领导，例如开源软件、加密项目和早期的神经网络研究 [17] - 判断一个运动能否成功的关键在于其背后是否有指数级力量驱动，而不仅仅是线性力量 [18] 平台迁移与想法迷宫 - 在平台迁移中，企业家需要进入正确的“想法迷宫”，即一个动态的、充满未知的领域，并具备在迷宫中保持敏捷和坚持的能力 [24] - 成功的公司如Netflix，其核心是进入正确的迷宫（互联网将导致订阅电影），并通过多次转型实现目标 [24] - 人工智能作为一个元过程，类似于半导体行业的摩尔定律，极有可能在长期内持续指数级扩展，为创业者创造巨大机会和挑战 [26] 原生技术与拟物化技术 - 新技术平台发展初期常出现拟物化设计，模仿先前的媒体形式，随后才会发展出真正原生于新平台的应用和语法 [28][29] - 人工智能目前可能处于拟物化阶段，例如图像生成模仿插画师，未来可能出现全新的、难以预测的原生媒介，如虚拟世界 [30] - 新一代“AI原生”的年轻人可能更善于发现和创造原生于AI技术的新应用和体验 [30] 开源AI与技术的民主化 - 开源软件是技术民主化的关键力量，它极大降低了初创公司和用户获取软件的成本，例如使廉价Android手机成为可能 [35] - 对于AI，开源面临的挑战在于训练顶级模型需要巨大的资本支出，这可能影响其长期的稳态资助模式 [36] - 一个可能的乐观结果是开源AI模型始终稍微落后于顶尖闭源模型，但足以满足大多数初创公司和消费者的需求，形成良好平衡 [36][38]

芯片制程技术发展现状 - 2025年旗舰手机芯片均未采用2nm工艺 iPhone 17的A19/A19 Pro芯片、联发科天玑9500和高通第五代骁龙8至尊版均采用台积电N3P工艺[1] - 联发科天玑9600完成2nm设计流片 成为首批采用2nm技术的公司之一 预计2026年底量产[1] - 苹果A20系列、高通第六代骁龙8至尊版及三星Exynos 2600将于2026年导入2nm工艺[1] 2nm芯片需求与客户布局 - 台积电总裁魏哲家表示2nm需求"很多很多" 且"做梦都没想到需求比3nm还多"[1] - 台积电2024年4月1日开始接受2nm订单 下半年开启量产[2] - 苹果贡献台积电2024年25.18%营收 是最大客户 AMD在下一代霄龙处理器导入2nm 英伟达因封装限制将转向2nm[3] - 比特大陆可能成为全球首发台积电2nm的客户 矿机ASIC芯片计划2024年下半年出货[4] - 三星2nm客户信息较少 Exynos 2600可能成为全球首颗2nm芯片 传闻高通可能回归三星代工[4] 2nm技术性能优势 - 相比N3E工艺 2nm晶体管密度增加15% 同等功耗下性能提升10%-15% 同等性能下功耗降低25%-30%[5] - 联发科验证台积电2nm技术逻辑密度达N3E的1.2倍 相同功耗性能提升18% 相同速度功耗减少36%[5] 2nm量产时间延迟原因 - 台积电原定2025年中开放2nm产能 但手机客户2025年量产时间窗口不足[6] - 芯片流片到回片需数月 回片后性能调试还需数月 无法匹配iPhone 17备货节奏[7] - 早期良率可能超70% 2025年预计爬升至80% 3nm早期良率仅60% 后期才达80%以上[8][9][10] - 苹果采用"成品交付"协议只支付良品费用 但成本已包含不良芯片成本 A系列处理器成本逐年大幅上升[10][11] 晶圆代工市场竞争格局 - 主要厂商均采用全新GAA晶体管架构 并规划背面供电技术 该技术可分离电源与信号线路 降低电阻提升密度[12][13] - 英特尔取消2nm（20A）工艺并暂停1.8nm开发 全力冲刺1.4nm工艺[16] - 台积电2025年预计四座2nm晶圆厂满负荷运转 月产能达6万片 新竹Fab 20月产能至少6万片 高雄Fab 22月产能3万片 总月产能达9-12万片[16] - 三星2nm月产能仅7000片晶圆[16] - 台积电2019年6月启动2nm研发 投入超8000名工程师 三星2021年10月宣布研发2nm[16] - 晶圆厂年研发资本开支超10亿美元 台积电2022年达36亿美元[18] - 英特尔2023年底获得全球首台高数值孔径EUV光刻机（单价近4亿美元） 2024年再获一台 台积电采取保守设备策略[18] 摩尔定律演进趋势 - 7nm/5nm/3nm/2nm量产时间分别为2018/2020/2023/2025年 节点迭代周期延长至30-36个月[19] - 苹果A系列芯片在3nm节点停留三年（A17 Pro/A18/A19）[19] - 台积电2nm节点规划N2/N2P/N2X/A16（1.6nm）四个迭代 对应苹果A20-A23芯片 2030年导入1nm工艺[20] - N3E相比N3同性能功耗降32% 同功耗性能提15% N3P相比N3E同性能功耗降5%-10% 同功耗性能提5%[21] - 未来晶体管数量提升将依赖材料与封装技术突破 不再单纯依靠工艺制程微缩[22]

半导体工艺节点演进核心驱动力 - 电路微型化是半导体行业发展的关键驱动力，行业正迈入最先进的2纳米时代 [1] - 工艺节点纳米数越小，表示处理能力越强，能够绘制更窄的电路线 [1] - 节点微缩遵循每代0.7倍的微缩趋势，对性能、集成度、成本和功率效率有显著影响 [1] 半导体工艺发展历史与关键技术突破 - 摩尔定律预测集成电路上晶体管数量每18-24个月翻一番，推动了数十年快速发展 [2] - 2010年代初推出的鳍式场效应晶体管通过垂直鳍片设计有效抑制了漏电流问题 [2] - 极紫外光刻技术的采用使得7纳米及以下的图案化成为可能 [2] 2纳米节点性能优势与技术特点 - 与7纳米芯片相比，2纳米芯片性能可提高45%，功耗可降低75% [3] - 环栅晶体管使用纳米片或纳米线作为沟道，完全被栅极包围，改善了控制并抑制了漏电 [3] - 2纳米节点晶体管密度将超过300M/mm²，相比3纳米的约250M/mm²有显著提升 [6] 2纳米技术应用前景与行业挑战 - 2纳米芯片是人工智能服务器和边缘设备的理想选择，能满足极高计算性能和能效需求 [5] - 对于由电池供电的物联网设备，2纳米技术可让先进人工智能在本地运行而不会消耗大量电量 [5] - 2纳米生产面临可变性和良率控制困难，且极紫外光刻系统价格极其昂贵，全球仅少数公司能负担 [5] 各先进制程节点参数对比 - 2纳米计划于2025年左右投入大规模生产，将采用环栅晶体管架构 [6] - 与3纳米相比，2纳米性能最高可提升15-20%，能效最高可提升30-40% [6] - 2纳米的大规模生产复杂度被评定为“非常高”，需要极紫外光刻加环栅晶体管技术 [6]

台积电业务调整 - 台积电将在两年内退出氮化镓（GaN）代工业务 关闭位于中国台湾新竹科学园区的6英寸Fab 2晶圆厂[2] - 公司预计整合三座8英寸晶圆厂（Fab 3、Fab 5和Fab 8）并将最多30%员工重新部署至南部科学园区和高雄工厂 以弥补劳动力短缺、降低成本并优化资产利用率[2] - 6英寸工厂将被改造成CoPoS面板级封装工厂 8英寸晶圆厂将转向内部生产EUV掩膜保护膜以减少对ASML供应链的依赖[4] EUV技术战略 - EUV光刻机成本高昂：ASML EUV设备价格约1.5亿美元 最新High NA EUV系统价格超过3.5亿美元[4] - 台积电减少High NA订单 通过内部研发保护膜技术提高EUV良率并控制成本[4] - Fab 3晶圆厂将成为内部EUV保护膜研发中心 预计投产以减少对ASML供应商依赖并提高成本效益[4] 技术背景与行业影响 - EUV需采用新掩模版和保护膜方法 传统有机保护膜缺乏所需透明度和稳定性 导致晶圆厂需频繁检查缺陷[5] - 台积电自有保护膜技术将优化工作流程、提高良率、扩大产能并降低成本 提升盈利能力并扩大领先地位[5] - 设备和材料供应商可能受益于台积电转型带来的新基础设施需求[5] 产业竞争格局 - 台积电退出GaN领域凸显中国大陆竞争对手在第三代半导体市场的激烈价格竞争[6] - 瑞萨电子与Polar半导体合作开发下一代d型GaN 中国大陆企业加速GaN项目 全球IDM厂商如德州仪器和英飞凌也在扩大内部GaN产能[6] - 台积电向世界先进（VIS）和恩智浦半导体在新加坡的合资企业VSMC出售价值7100万至7300万美元设备[5]

英伟达战略转型与量子计算布局 - 英伟达通过旗下风险投资部门首次投资量子计算企业Quantinuum 对应估值达100亿美元 [5] - 相较于2024年年初50亿美元估值 Quantinuum在18个月内估值翻倍 [7] - 公司推出开源量子开发平台CUDA-Q 旨在成为量子计算与经典高性能计算的"超级连接器" [5] 黄仁勋对量子计算的态度演变 - 2025年1月公开质疑量子计算商业化前景 认为需数十年才能实现"非常有用"的量子计算机 [7] - 2025年3月在GTC技术峰会上公开道歉并转变态度 从质疑转为支持量子计算 [8] - 态度转变后迅速参与Quantinuum的6亿美元融资 新投资者包括英伟达和广达电脑 [8] 量子计算技术发展与商业化进程 - Quantinuum采用离子阱量子计算技术 计划2025年推出新一代量子计算系统Helios [8] - 公司目标在2027年底前启动IPO 融资资金将用于推动通用容错量子计算技术突破 [8] - 黄仁勋预测量子比特数量增长规律类似摩尔定律：每5年增加10倍 每10年增加100倍 [11] CUDA-Q平台的战略意义 - 平台实现量子处理单元(QPU)与图形处理单元(GPU)协同工作 形成混合计算架构 [11] - 延续CUDA软件生态壁垒战略 整合量子计算机周边生态系统实现混合编程 [12] - 配套提供云端服务、AI基础设施和电子电路模拟等多元化服务完善生态 [12] 全球量子计算竞争格局 - 美国量子计算初创公司PsiQuantum于2024年底完成6.2亿美元D轮融资 为当年领域最大单笔融资 [15] - 芬兰量子计算公司IQM在2025年9月完成3.2亿美元融资 估值突破10亿美元成为独角兽 [16] - 美国量子计算企业IonQ近一年股价飙涨约500% 反映市场对量子计算技术的高度认可 [16] 量子计算的应用前景与算力革命 - 量子芯片运算能力远超传统计算机 谷歌Willow芯片5分钟完成传统超算10²⁵年运算量 [18] - 在AI领域可大幅压缩大模型训练时间 从数月降至分钟级 触发智能指数级增长 [18] - 生物医药和材料学等领域将迎来彻底颠覆 推动人类技术发展迈向新高度 [18]

核心观点 - 半导体设备与材料行业已从国产情怀步入硬核分化时代 投资需要深度认知与冷静解剖而非激情 [3][56] - 国产替代是地缘政治压力倒逼出的生存空间 其节奏呈阶梯式跳跃 外部制裁升级对国内厂商是暴力催熟 [10][45][59] - 行业最大机会在成熟制程的制造扩张 而非先进制程的军备竞赛 中国优势区和主战场在成熟制程 [9][41][58] - 能存活的企业必须是攻守兼备的双栖物种 进攻靠新技术研发能力 防守靠旧产品迭代能力 [6][57] - 投资设备和材料是投资数字世界的底层基础设施 具备最强确定性和持续性 [13] 企业能力维度 - 企业需具备攻守兼备的双栖能力 进攻靠新技术研发抢夺高技术高利润环节 防守靠旧产品迭代降本增效黏住客户形成稳定现金流 [6] - 一切需归结到盈利的持续兑现 这是检验故事的终极试金石 [7] - 评估设备公司需剖析供应链自主度 这决定成本结构 产能稳定性和长期毛利率 [17] - 研发投入暴增 2024年设备板块研发费用超100亿 增速42.5% 高研发投入是未来高份额和高利润的前提 [47] 下游需求维度 - 下游需求分裂为两条赛道 先进制程(≤28nm)是科技军备竞赛 驱动为摩尔定律 特点是指数级增长 工序步骤 设备复杂度 投资金额呈指数上升 但中国玩家短期难贡献利润 [8] - 成熟制程(>28nm)是制造业扩张 驱动为电动车 IoT 工业控制的海量芯片需求 特点是线性增长 市场空间巨大且稳定 是中国最肥沃最现实的主粮仓 [9] - 数据中心/服务器是未来5年增长最快驱动力 CAGR 18% 智能手机/消费电子进入成熟低速增长期 投资需更关注云端计算和AI相关芯片及设备材料 [39] - 晶圆需求结构性机会 先进逻辑(≤28nm)增速最快 代表技术升级方向 成熟逻辑(>28nm)增量最大 代表产能扩张规模 中国优势区在此 存储(DRAM/NAND)增长稳健但波动大 [40][41][42] 国产替代维度 - 国产替代是地缘政治压力倒逼出的生存空间 节奏呈阶梯式跳跃 每次外部制裁升级都打开新替代窗口 [10] - 需判断环节替代紧迫性 迫在眉睫不得不做(光刻 EDA 设备零部件)逻辑是确定性 水到渠成锦上添花(已突破刻蚀 清洗)逻辑是成长性 [10] - 制裁不断加码且精准化 从针对个别公司扩展到先进制程 特定技术 关键设备再到组建联盟 围堵是系统性长期性 国产替代不是可选题而是生存题 [45] - 国产化率现状 已突破领域(国产化率>20%)包括清洗设备 CMP 刻蚀 进入规模化放量和利润兑现阶段 正在突破领域(国产化率5%-20%)包括薄膜沉积 热处理 处于客户验证和产能爬升阶段 未来2-3年业绩弹性最大 亟待突破领域(国产化率<5%或几乎为0)包括光刻机 量测/检测 涂胶显影 是最难啃骨头也是最大潜在机会 [47] 设备层次与市场 - 设备国产化挑战分层 整机集成(如刻蚀机 薄膜设备)已有突破 但核心子系统(软件 算法 控制单元)和关键零部件(射频电源 真空泵 超高精度阀 陶瓷件)仍被卡脖子 [16] - 真正投资机会嵌套 整机厂壮大必然培育国产供应链 下一个中微公司可能藏在能做顶级射频电源或特种陶瓷件的隐形冠军里 [16] - 单条产线投资飙升 每5万片晶圆产能设备投资从28nm的30亿美元飙升至3nm的160亿美元 解释为何中国聚焦成熟制程扩产是务实且市场巨大的战略 [33] - 全球设备市场由应用材料(AMAT) 阿斯麦(ASML) 泛林(LAM)等美欧巨头垄断 CR3超过50% 国产替代空间巨大但挑战巨大 是虎口夺食 每抢下1%份额都是巨大收入增量 [33] - 国产厂商崭露头角 北方华创 中微公司等出现在全球格局图中 份额还很小(1-3%) 但实现从0到1突破 未来增长空间巨大 [34] - 中国市场增速持续高于全球 表明中国半导体产业扩张强度和自主化决心 不受全球行业周期波动太大影响 是由内部需求(产能扩张)和政策驱动的独立β [36] 材料领域 - 材料是多元化与专用性 多而不通 光刻胶和硅片技术know-how天差地别 很难产生平台型巨头 只会诞生单项冠军 投资需更深专业功底对每个细分领域独立评估 [17] - 市场大自供低 道尽材料现状与机会 中国是全球最大材料市场 但产值与市场份额严重不匹配 [53] - 认证壁垒极高 材料纯度 稳定性 一致性要求变态高 认证周期2-5年 一旦认证通过不会轻易更换 客户粘性极强 [50] - 国产化率更低 除个别品种(如CMP抛光液 靶材)外 硅片(尤其是12英寸) 高端光刻胶 电子特气(多种) 抛光垫等高度依赖进口 材料替代比设备更难 是化学配方 工艺经验和质量管理的长期积累 [50] - 制造材料(429亿美金)技术壁垒更高价值更大 是国产化重点和难点 [54] 技术趋势与成本 - 半导体制造复杂昂贵高壁垒 前道工艺占设备投资80% 光刻 刻蚀 薄膜沉积是三大核心主设备 检测设备贯穿全过程是保证良率的眼睛 价值重要性急剧提升 [20] - 后道封装测试技术含量和设备价值不断提升 先进封装(如2.5D/3D Chiplet)成为超越摩尔定律关键 不再是低端劳动密集型产业 [20] - 晶圆厂更换设备供应商谨慎 认证周期长风险高 一旦国产设备通过验证就形成极强客户粘性 护城河极深 [20] - 从2D到3D 存储芯片从2D NAND转向3D NAND 逻辑芯片从平面晶体管转向FinFET再转向GAA 本质在Z轴(垂直方向)做文章 因平面缩放趋近极限 [25] - 技术路线转变是后来者最大机会 在旧路线追赶巨头很难 但在新方向(如GAA架构所需新设备 新材料)差距相对较小 提供换道超车可能性 [26] - 摩尔定律放缓但成本定律仍在生效 为提升性能降低功耗 采用新技术(如EUV 3D集成)代价是资本开支急剧攀升 2021-2024年晶圆设备开支占半导体销售额比例持续攀升至16-18% [28] - 制造步骤暴增 从90nm到5nm步骤增加数倍 需要更多设备 更多材料 良率管理难度指数级上升 检测/量测设备价值量占比持续提升 是巨大常被忽视赛道 [29][30][31] 国内外竞争格局 - 国内外玩家同台竞技 每个细分赛道有巨人(AMAT LAM TEL)和正在挑战巨人的中国队长(中微 北方华创 拓荆 盛美等) 投资能在中国市场逐步取代海外巨头的企业 [17]