报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，各子板块表现有差异，火电受益煤价下跌业绩或改善，大水电业绩稳定 [1][10][22] - 广东将组织新能源项目竞价交易，机制电量比例申报上限不高于 90% [2][26] - 东北电力辅助服务规则升级，全国电力辅助服务费用增长，促进新能源消纳 [3][30] - 甘肃推广新能源就近就地消纳模式，力争新能源装机和发电量目标 [33] 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，近 1 年电力板块表现不及沪深 300 及创业板指数 [1][10][12] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五和跌幅前五个股明确，各子板块涨跌幅榜前两名公司也有列出 [19][21] - 投资建议：火电受益煤价下跌业绩或改善，大水电业绩稳定，给出多类标的推荐和关注建议 [22] 本周专题 - 广东省机制电价出炉：2025 年中期组织首次竞价交易，范围为特定新能源项目，机制电量比例申报上限不高于 90% [26] - 东北电力辅助服务新规：7 月 1 日正式启动试运行，规则升级，全国电力辅助服务费用增长，促进新能源消纳 [30] - 甘肃推广新能源消纳模式：推广多种模式，力争新能源装机和发电量目标 [33] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 05 月 14 日环渤海动力煤等价格有周环比变化 [35] 石油价格跟踪 - 05 月 16 日国内柴油、WTI 原油、Brent 原油现货价格有周环比变化 [37] 天然气价格跟踪 - 05 月 15 日国内 LNG 出厂价格指数和中国 LNG 到岸价有周环比变化 [40] 光伏行业价格跟踪 - 05 月 14 日多晶硅致密料等光伏产品价格有周环比变化 [42] 长江三峡水情 - 05 月 16 日长江三峡入库和出库流量、库水位有周环比变化 [51] 风电行业价格跟踪 - 05 月 16 日聚氯乙烯等风电相关产品价格有周环比变化 [56] 电力市场 - 05 月 13 日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有周环比变化 [59] 碳市场 - 05 月 16 日全国碳市场碳排放配额成交量、开盘价和收盘价有周环比变化 [60] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 多地发布电力相关政策，涉及建筑能源消费、负荷管理、电网监管、光伏发展等 [64] 上市公司重要公告 - 多家上市公司发布发电量、融资融券、项目公告、关联交易等公告 [65][66]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，近1年电力板块表现不及沪深300及创业板指数 [10][12] - 受益煤价下跌，火电一季度业绩增长，二三季度用电旺季业绩有望改善，大水电企业业绩稳定，股息率有溢价优势 [22][24] - 广东出台机制电价，东北辅助服务规则升级，甘肃推广新能源消纳模式 [26][30][33] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周公用事业板块收于2379.01点，涨幅0.08%，电力子板块收于3173.84点，涨幅0.06%，低于沪深300涨幅，公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第19位；近1年电力板块累计涨幅1.36%，不及沪深300及创业板指数；光伏发电和水力发电上涨，风力发电、热力服务、火力发电和电能综合服务下跌 [10][12][16] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为京运通、晋控电力、乐山电力、豫能控股、珠海港，跌幅前五为韶能股份、华银电力、闽东电力、郴电国际、露笑科技 [19] - 投资建议：关注火电企业福能股份、建投能源、甘肃能源、华电国际，大水电企业长江电力、川投能源；看好风电资产占优标的，推荐三峡能源等；火电成本低位，推荐福能股份等；防御性板块推荐长江电力等；关注行业公司重组并购方向；关注垃圾焚烧发电企业 [22][23][24] 本周专题 - 广东省机制电价出炉，2025年中期组织首次竞价交易，范围为6月1日后投产等新能源项目，需12月31日前投产，竞价电量规模确定后公布，机制电量比例申报上限不高于90%；与山东机制电价竞价规则有相同点和不同点 [26][27][28] - 东北电力辅助服务新规7月1日试运行，规则升级包括增设旋转备用交易品种和完善深度调峰补偿机制；全国已有多个省建立调峰、调频、备用市场，2024年电力辅助服务费用达1680亿元，同比增长28%，调峰市场中标电量1204亿千瓦时，西北、东北和华北区域补偿费用最高 [30] - 甘肃推广源网荷储等新能源就近就地消纳模式，力争2025年底全省新能源装机规模突破8000万千瓦，新增超1500万千瓦，发电量突破1000亿千瓦时 [33] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：5月14日环渤海动力煤综合平均价格671.00元/吨，周环比跌幅0.30%；5月16日长江口动力煤价格指数（5000K）576.00元/吨，周环比跌幅5.26%；煤炭沿海运费秦皇岛 - 广州价格39.80元/吨，周环比跌幅1.00%；沿海电煤离岸价格指数（5500K）664.00元/吨，周环比跌幅0.60% [35] - 石油价格跟踪：5月16日国内柴油现货价格6500.00元/吨，周环比上涨0.92%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为61.62、64.53美元/桶，周环比分别上涨2.85%、2.69% [37] - 天然气价格跟踪：5月15日国内LNG出厂价格指数4502.00元/吨，周环比跌幅0.29%；中国LNG到岸价11.73美元/百万英热，周环比涨幅1.29% [40] - 光伏行业价格跟踪：5月14日多晶硅致密料均价37元/kg，周环比跌幅5.13%；4月30日182mm/23.1% + 尺寸的单晶PERC电池片均价0.29元/W，周环比跌幅1.69%；单晶PERC组件182mm均价0.65元/W，周环比涨跌幅为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00% [42] - 长江三峡水情：5月16日长江三峡入库流量、出库流量分别为8500.00立方米/秒、13400.00立方米/秒，出库流量周环比变化49.72%；库水位157.23米，周环比下跌0.22% [51] - 风电行业价格跟踪：5月16日聚氯乙烯现货价4782.00元/吨，周环比涨幅3.24%；中厚板参考价3392.00元/吨，周环比跌幅1.45%；螺纹钢现货价3184.22元/吨 [56] - 电力市场：5月13日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为260.71、264.86厘/千瓦时，周环比变化分别为下跌37.04%、44.95% [59] - 碳市场：5月16日全国碳市场碳排放配额成交量为249700.00吨，周环比跌幅2.47%；开盘价、收盘价分别为70.41、70.42元/吨，周环比分别为跌幅1.05%、涨幅0.80% [60] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 佛山推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%，城镇建筑可再生能源替代率达8%，2030年建筑用电占比超90%，全电气化公共建筑占比达30% [64] - 桐乡制定空调负荷等价格补偿机制，提升电网应急调节能力 [64] - 甘肃能源监管办开展电网公平开放现场监管工作，监管范围涵盖六方面 [64] - 西安到2027年光伏新增装机量2GW，累计装机量达4.3GW，建设100个“光伏 + ”乡村振兴行政村等 [64] - 平湖实施节能降碳技术改造项目6个以上，保障电量、天然气供应，力争工商业电价较2024年下降3分/千瓦时以上 [64] - 郑州支持民营企业发展和使用可再生能源，推进源网荷储一体化项目建设 [64] 上市公司重要公告 - 湖北能源4月发电量33.58亿千瓦时，同比减少5.73%，水电发电量同比减少61.66%，火电发电量同比增加35.66%，新能源发电量同比增加54.91% [65] - 南网储能以31.96亿股为基数，每股派发现金红利0.06655元，共计派发现金红利2.13亿元 [65] - 上海电力发行24亿元超短期融资券，期限163天，票面年化利率1.68% [65] - 大唐发电完成20亿元超短期融资券发行，期限60天，票面利率1.48% [66] - 云南能投实施昆明盐矿60万吨/年制盐节能降碳技术改造项目，总投资44.75亿元 [66] - 天富能源为天富集团提供担保2.5亿元，累计对外担保余额63.62亿元，为天富集团及其关联企业担保余额56.7亿元 [66]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [4][92] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月16日收盘，公用事业板块上涨0.1%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.1%到3889.09；涨跌幅前三的行业分别是美容护理（3.1%）、非银金融（2.5%）、汽车（2.4%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-1.3%）、国防军工（-1.2%）、传媒（-0.8%） [10] - 截至5月16日收盘，电力板块本周上涨0.06%，燃气板块上涨0.23%；各子行业中，火力发电板块下跌0.89%，水力发电板块上涨0.87%，核力发电上涨0.47%，热力服务下跌0.95%，电能综合服务下跌0.77%，光伏发电上涨1.25%，风力发电下跌0.26% [12] - 截至5月16日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为晋控电力(7.42%)、长江电力（1.86%）、新天绿能（1.68%），后三名分别为中闽能源（-3.05%）、龙源电力（-2.80%）、大唐发电（-2.42%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为贵州燃气(2.47%)、陕天然气(2.23%)、九丰能源(2.02%)，后三名分别为中泰股份(-2.33%)、国新能源(-2.25%)、蓝天燃气(-2.11%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [20] - 截至5月16日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价618元/吨，周环比下跌17元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价580元/吨，周环比下跌8元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 476元/吨，周环比下跌44元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 473.2元/吨，周环比下跌10.92元/吨 [20] - 截至5月15日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格69.25美元/吨，周环比下跌0.50美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.25美元/吨，周环比下跌4.70美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73.3美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；截至5月16日，纽卡斯尔NEWC指数价格98美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价702.12元/吨，周环比下跌7.23元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价721.93元/吨，周环比下跌11.88元/吨 [22] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月16日，秦皇岛港煤炭库存760万吨，周环比增加7万吨 [27] - 截至5月15日，内陆17省煤炭库存8080.1万吨，较上周增加33.7万吨，周环比上升0.42%；内陆17省电厂日耗为310.3万吨，较上周下降1.2万吨/日，周环比下降0.39%；可用天数为26.03天，较上周增加0.2天 [29] - 截至5月15日，沿海8省煤炭库存3381.6万吨，较上周下降2.6万吨，周环比下降0.08%；沿海8省电厂日耗为180.5万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升4.09%；可用天数为18.7天，较上周下降0.8天 [29] 水电来水情况 - 截至5月16日，三峡出库流量13400立方米/秒，同比下降25.97%，周环比上升49.72% [41] 重点电力市场交易电价 - 截至5月10日，广东电力日前现货市场的周度均价为366.72元/MWh，周环比上升17.31%，周同比下降1.8%；实时现货市场的周度均价为380.39元/MWh，周环比上升7.49%，周同比上升8.9% [48] - 截至5月16日，山西电力日前现货市场的周度均价为248.35元/MWh，周环比下降12.19%，周同比下降4.7%；实时现货市场的周度均价为274.65元/MWh，周环比下降8.19%，周同比下降15.5% [56] - 截至5月16日，山东电力日前现货市场的周度均价为209.25元/MWh，周环比下降29.52%，周同比下降20.7%；实时现货市场的周度均价为227.21元/MWh，周环比下降22.86%，周同比下降22.9% [57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月16日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4499元/吨，同比上升4.65%，环比下降0.35%；2025年3月，国内LNG进口平均价格为514.11美元/吨，同比下降15.73%，环比下降6.35%；截至5月16日，中国进口LNG到岸价为11.89美元/百万英热，同比上升14.54%，环比上升1.26% [54] - 截至5月15日，欧洲TTF现货价格为11.45美元/百万英热，同比上升21.9%，周环比下降1.8%；美国HH现货价格为3.23美元/百万英热，同比上升53.8%，周环比上升1.3%；中国DES现货价格为11.48美元/百万英热，同比上升10.8%，周环比上升3.7% [58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第18周，欧盟天然气供应量63.2亿方，同比上升6.8%，周环比下降1.5%；其中，LNG供应量为30.6亿方，周环比上升0.2%，占天然气供应量的51.6%；进口管道气32.6亿方，同比下降9.4%，周环比下降3.0%，进口俄罗斯管道气2.959亿方（占欧盟天然气供应量的4.7%）；2025年1-18周，欧盟累计天然气供应量1073.6亿方，同比上升0.5%；其中，LNG累计供应量为495.7亿方，同比上升13.3%，占天然气供应量的46.2%；累计进口管道气577.9亿方，同比下降8.5%，累计进口俄罗斯管道气61.6亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%） [62] - 2025年第18周，欧盟天然气库存量为438.38亿方，同比下降36.54%，周环比上升5.31%；截至2025年5月9日，欧盟天然气库存水平为41.8% [73] - 2025年第18周，欧盟天然气消费量（估算）为41.1亿方，周环比下降11.2%，同比下降13.9%；2025年1-17周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1463.3亿方，同比上升9.4% [75] 国内天然气供需情况 - 2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%；2025年1-3月，国内天然气表观消费量累计为1057.50亿方，累计同比下降2.3% [78] - 2025年3月，国内天然气产量为226.80亿方，同比上升5.0%；LNG进口量为497.00万吨，同比下降25.3%，环比上升9.5%；PNG进口量为419.00万吨，同比上升1.9%，环比下降16.4%；2025年1-3月，国内天然气产量累计为659.70亿方，累计同比上升4.4%；LNG进口量累计为1551.00万吨，累计同比下降21.6%；PNG进口量累计为1390.00万吨，累计同比上升6.8% [79][80] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 广东省电力交易中心印发征求意见稿，新能源项目可参与价格竞价，机制电量比例申报上限不高于90%，海上风电项目的机制电价执行期为14年，其他新能源项目为12年，期满后不再享受机制电价保障，若项目未按期投产，机制电量比例将失效或被取消 [88] 天然气行业相关新闻 - 国家管网集团深圳液化天然气应急调峰站项目接收站一期工程预计今年供暖季投入使用，是国内最大半地下式LNG储罐，最大储气能力可达5.8亿方 [87][89] - 5月9日海关总署数据显示，今年前4个月我国进口原油1.83亿吨，同比增加0.5%，进口均价3936.7元，同比下跌8%；进口天然气3899.4万吨，同比减少9.2%，进口均价每吨3318.3元，同比下跌6.1%；2025年4月，中国天然气进口数量为966.7万吨，同比下降6.1%；进口金额为4206.8万美元，同比下降13.9% [89] 本周重要公告 - 龙源电力2025年4月按合并报表口径完成发电量6,906,425兆瓦时，较2024年同期同比增长4.85%；剔除火电影响同比增长17.35%，本月风电发电量同比增长10.52%，光伏发电量同比增长76.55%；截至2025年4月30日，2025年累计完成发电量27,192,529兆瓦时，较2024年同期同比下降2.23%；剔除火电影响同比增长10.86%，其中风电增长5.83%，光伏增长61.38% [90] - 新天绿能2025年4月按合并报表口径完成发电量1,477,832.60兆瓦时，同比增加16.91%；截至2025年4月30日，累计完成发电量6,022,021.31兆瓦时，同比增加11.91% [90] 投资建议和估值表 电力 - 建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商受益标的东方电气；灵活性改造受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][92] 天然气 - 建议关注有望受益标的新奥股份、广汇能源 [4][92]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [4][92] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月16日收盘，本周公用事业板块上涨0.1%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.1%到3889.09；涨跌幅前三的行业分别是美容护理（3.1%）、非银金融（2.5%）、汽车（2.4%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-1.3%）、国防军工（-1.2%）、传媒（-0.8%） [10] - 截至5月16日收盘，电力板块本周上涨0.06%，燃气板块上涨0.23%；各子行业中，火力发电板块下跌0.89%，水力发电板块上涨0.87%，核力发电上涨0.47%，热力服务下跌0.95%，电能综合服务下跌0.77%，光伏发电上涨1.25%，风力发电下跌0.26% [12] - 截至5月16日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为晋控电力(7.42%)、长江电力（1.86%）、新天绿能（1.68%），后三名分别为中闽能源（-3.05%）、龙源电力（-2.80%）、大唐发电（-2.42%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为贵州燃气(2.47%)、陕天然气(2.23%)、九丰能源(2.02%)，后三名分别为中泰股份(-2.33%)、国新能源(-2.25%)、蓝天燃气(-2.11%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [20] - 截至5月16日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价618元/吨，周环比下跌17元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价580元/吨，周环比下跌8元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 476元/吨，周环比下跌44元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 473.2元/吨，周环比下跌10.92元/吨 [20] - 截至5月15日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格69.25美元/吨，周环比下跌0.50美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.25美元/吨，周环比下跌4.70美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73.3美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；截至5月16日，纽卡斯尔NEWC指数价格98美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价702.12元/吨，周环比下跌7.23元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价721.93元/吨，周环比下跌11.88元/吨 [22] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月16日，秦皇岛港煤炭库存760万吨，周环比增加7万吨 [27] - 截至5月15日，内陆17省煤炭库存8080.1万吨，较上周增加33.7万吨，周环比上升0.42%；内陆17省电厂日耗为310.3万吨，较上周下降1.2万吨/日，周环比下降0.39%；可用天数为26.03天，较上周增加0.2天 [29] - 截至5月15日，沿海8省煤炭库存3381.6万吨，较上周下降2.6万吨，周环比下降0.08%；沿海8省电厂日耗为180.5万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升4.09%；可用天数为18.7天，较上周下降0.8天 [29] 水电来水情况 - 截至5月16日，三峡出库流量13400立方米/秒，同比下降25.97%，周环比上升49.72% [41] 重点电力市场交易电价 - 截至5月10日，广东电力日前现货市场的周度均价为366.72元/MWh，周环比上升17.31%，周同比下降1.8%；实时现货市场的周度均价为380.39元/MWh，周环比上升7.49%，周同比上升8.9% [48] - 截至5月16日，山西电力日前现货市场的周度均价为248.35元/MWh，周环比下降12.19%，周同比下降4.7%；实时现货市场的周度均价为274.65元/MWh，周环比下降8.19%，周同比下降15.5% [56] - 截至5月16日，山东电力日前现货市场的周度均价为209.25元/MWh，周环比下降29.52%，周同比下降20.7%；实时现货市场的周度均价为227.21元/MWh，周环比下降22.86%，周同比下降22.9% [57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月16日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4499元/吨，同比上升4.65%，环比下降0.35%；2025年3月，国内LNG进口平均价格为514.11美元/吨，同比下降15.73%，环比下降6.35%；截至5月16日，中国进口LNG到岸价为11.89美元/百万英热，同比上升14.54%，环比上升1.26% [54] - 截至5月15日，欧洲TTF现货价格为11.45美元/百万英热，同比上升21.9%，周环比下降1.8%；美国HH现货价格为3.23美元/百万英热，同比上升53.8%，周环比上升1.3%；中国DES现货价格为11.48美元/百万英热，同比上升10.8%，周环比上升3.7% [58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第18周，欧盟天然气供应量63.2亿方，同比上升6.8%，周环比下降1.5%；其中，LNG供应量为30.6亿方，周环比上升0.2%，占天然气供应量的51.6%；进口管道气32.6亿方，同比下降9.4%，周环比下降3.0%，进口俄罗斯管道气2.959亿方（占欧盟天然气供应量的4.7%）；2025年1 - 18周，欧盟累计天然气供应量1073.6亿方，同比上升0.5%；其中，LNG累计供应量为495.7亿方，同比上升13.3%，占天然气供应量的46.2%；累计进口管道气577.9亿方，同比下降8.5%，累计进口俄罗斯管道气61.6亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%） [62] - 2025年第18周，欧盟天然气库存量为438.38亿方，同比下降36.54%，周环比上升5.31%；截至2025年5月9日，欧盟天然气库存水平为41.8% [73] - 2025年第18周，欧盟天然气消费量（估算）为41.1亿方，周环比下降11.2%，同比下降13.9%；2025年1 - 17周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1463.3亿方，同比上升9.4% [75] 国内天然气供需情况 - 2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%；2025年1 - 3月，国内天然气表观消费量累计为1057.50亿方，累计同比下降2.3% [78] - 2025年3月，国内天然气产量为226.80亿方，同比上升5.0%；LNG进口量为497.00万吨，同比下降25.3%，环比上升9.5%；PNG进口量为419.00万吨，同比上升1.9%，环比下降16.4%；2025年1 - 3月，国内天然气产量累计为659.70亿方，累计同比上升4.4%；LNG进口量累计为1551.00万吨，累计同比下降21.6%；PNG进口量累计为1390.00万吨，累计同比上升6.8% [79][80] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 广东省电力交易中心印发征求意见稿，新能源项目可参与价格竞价，机制电量比例申报上限不高于90%，海上风电项目机制电价执行期为14年，其他新能源项目为12年，期满后不再享受机制电价保障，若项目未按期投产，机制电量比例将失效或被取消 [88] 天然气行业相关新闻 - 国家管网集团深圳液化天然气应急调峰站项目接收站一期工程通过验收，预计今年供暖季投入使用，是国内最大半地下式LNG储罐，最大储气能力达5.8亿方 [87][89] - 5月9日海关总署数据显示，今年前4个月我国进口天然气3899.4万吨，同比减少9.2%，进口均价每吨3318.3元，同比下跌6.1%；2025年4月，中国天然气进口数量为966.7万吨，同比下降6.1%；进口金额为4206.8万美元，同比下降13.9% [4][89] 本周重要公告 - 龙源电力2025年4月按合并报表口径完成发电量6,906,425兆瓦时，较2024年同期同比增长4.85%；剔除火电影响同比增长17.35%，本月风电发电量同比增长10.52%，光伏发电量同比增长76.55%；截至2025年4月30日，2025年累计完成发电量27,192,529兆瓦时，较2024年同期同比下降2.23%；剔除火电影响同比增长10.86%，其中风电增长5.83%，光伏增长61.38% [90] - 新天绿能2025年4月按合并报表口径完成发电量1,477,832.60兆瓦时，同比增加16.91%；截至2025年4月30日，累计完成发电量6,022,021.31兆瓦时，同比增加11.91% [90] 投资建议和估值表 电力 - 建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][92] 天然气 - 建议关注新奥股份、广汇能源 [4][92]

行业现状与挑战 - 充电行业面临电力市场化改革加速、国资巨头跨界入场、充换电路线博弈加剧的三重冲击，正转向高质量发展和精细化管理时代 [1] - 截至2025年4月全国充电基础设施累计达1406.4万台，但行业普遍存在利用率低、盈利模式单一困境 [1] - 2024年行业表现分野加速，呈现两大动向：充电桩纳入3C认证目录，中石化启动"油电置换"计划拟新建5000座充换电站，多地国资通过特许经营模式整合充电设施 [1] 商业模式创新 - 行业涌现充电+光伏、充电+储能、充电+电力市场化交易等分布式能源运营新模式，考验企业数智化能力 [1] - "136号文"推动电力现货市场扩容催生万亿级电力交易市场，运营商需突破单纯设备运营逻辑 [2] - 市场化运营商需建设三大核心能力：负荷预测精度、绿电交易能力和用户运营效率 [2] 公司战略与技术布局 - 朗新集团旗下新电途平台通过数智化能力打通绿电交易与用户运营闭环，探索可持续盈利路径 [2] - 公司两年前成立AI研究院，聚焦能源领域时序预测模型和AI智能体框架，区别于生成式大语言模型 [2] - AI大模型已应用于电力现货交易场景，深度融合负荷/时间/价格数据，在聚合充电场景提供智能选址/定价/运维服务 [3] AI应用成果与局限 - AI智能体"新电兔"为新能源车主提供自然语言交互、智能推荐和客服功能 [3] - 在部分省份电力交易月度竞价中，AI已实现辅助或完全托管报价，效率与精准度优于人工 [3] - AI在复杂规则适配和个性化需求响应场景仍有局限，需持续优化训练强化模型性能 [3] 生态服务拓展 - 新电途开展充电+储能、充电+售电、充电+虚拟电厂、充电+运维等场站生态服务，实现降本增收 [3] - 2025年公司将全力发展AI能源大模型，聚合负荷需求并调控能源资产，赋能运营商高效运营和车主智慧出行 [4][5]

电力市场化改革 - 山东省作为首批国家电力现货市场建设试点省份之一 是继山西、广东后第三个转正式运行的电力现货试点省份 [1] - 自2024年6月正式运行以来 已形成涵盖"中长期+现货+辅助服务+零售"各类电力交易品种的完整市场体系 [1] - 构建起层次清晰、功能互补的市场架构 在聚焦供需两侧双向发力引导优化资源配置、促进新能源消纳助推绿色低碳转型方面发挥了显著作用 [1] 调节资源利用 - 利用现货市场价格信号充分反映系统供需 以低电价有效激励火电机组加大灵活性改造 达到低价时段少发电目的 [3] - 已挖掘火电机组深度调峰能力700万千瓦以上 年可增加新能源消纳电量约35亿千瓦时 [3] - 持续完善市场运行和交易机制 支持独立储能、抽水蓄能等调节性资源 通过"低充高放"利用市场价差获取调节收益 [3] 用户侧响应 - 鼓励通过市场竞争形成价格信号 建立基于现货价格的分时电价机制、零售套餐分时约束机制 [4] - 激励用户主动调节用电行为 发挥最有效"指挥棒"作用 [4] - 通过引导用户"避峰就谷"用电 2024年午间新能源大发时段增加用电负荷最高达583.87万千瓦 [4] 省外消纳空间 - 打通省内新能源外卖交易渠道 实现在更大范围内配置 [4] - 自今年1月份开始 通过电网调度、交易机构等常态化组织开展省内富余新能源参与省间现货交易 [4] - 今年在新能源消纳困难时段 已累计向外省卖出富余新能源3.3亿千瓦时 [4] 未来发展 - "十四五"期间 山东在新能源规模快速增长的情况下 利用率一直保持在较高水平 [4] - 下一步将根据电力系统发展形势 结合国家有关要求 及时做好省内改革方案编制及市场规则修订工作 [4] - 实现新能源上网电量全部进入电力市场 促进新能源行业健康发展 [4]

政策持续加码，推动电力现货市场建设步伐显著加快。近日，国家发改委办公厅、国家 能源局综合司发布的《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》（以下简称《通知》） 明确了电力现货市场建设时间表和路线图，标志着我国电力现货市场建设驶入快车道。 业内认为，这一政策是落实党的二十大关于构建全国统一大市场战略部署的重要举措， 意味着我国电力市场化改革迈向更深层次、更广范围的全面加速阶段。 市场建设步入快车道 《通知》指出，湖北电力现货市场要在2025年6月底前、浙江电力现货市场要在2025年 底前转入正式运行，安徽、陕西力争在2026年6月底前转入正式运行。2025年底前，福建、 四川、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新 疆、蒙东、青海要启动现货市场连续结算试运行。南方区域电力现货市场要启动连续结算试 运行，京津冀电力市场要创造条件启动模拟试运行，省间现货市场要实现发电企业参与省间 现货购电，并加紧研究售电公司、电力用户直接参与省间现货交易的机制。 《通知》强调，电力现货市场连续运行一年以上，且经第三方评估满足《电力现货市场 基本规则（试行）》规定的正式运行启动条件的，可按程序转入 ...

行业动态 - 国内储能市场竞争激烈，毛利率处于较低水平，净利润拉升主要依赖海外市场 [2] - 一季度国内新型储能新增投运装机规模为5.03GW/11.79GWh，同比下降1.5%/5.5%，首次出现负增长 [2] - 3月份储能EPC项目中标均价为1.027元/瓦时，储能系统采购进入"0.3元时代"，均价较上月下降21% [3] - 今年全球储能新增装机预计将达到247.2GWh，比去年新增装机高37% [9] - 到2035年，全球储能新增装机预计将比2025年高出4倍，中国市场则将高出5倍有余 [9] 公司表现 - 阿特斯去年储能业务销售同比增长超500%，是北美、欧洲、澳大利亚、拉美等主要海外大型储能市场领先的储能系统集成商 [1] - 海博思创海外营收占比不足7%，储能产品毛利率从2020年的37%降至2024年的18% [4] - 阳光电源一季度营业收入为190.36亿元，同比增长50.92%，归母净利润为38.26亿元，同比增长82.52% [5] - 阳光电源去年储能系统业务营收增速40%，毛利率37%，海外营收占比46.62%，毛利率40.29% [5] - 中创新航去年营收277.5亿元，同比增长2.8%，储能系统产品及其他业务收入从47.57亿元增长至82亿元，增幅72.4% [6] - 派能科技一季度营业收入3.92亿元，同比增长1.72%，但归母净利润为-3817.32万元，首次出现季度亏损 [6] 海外市场 - 中国出口的磷酸铁锂电池产品优势突出，相较于特斯拉储能产品的报价是国内同等产品的2~3倍 [2] - 美国对华包括储能电池在内的非车用锂电池关税下降至40.9% [7] - 欧洲智慧能源展上中国储能企业签下超12GWh储能订单 [8] - 欧洲电力供需矛盾加剧，工商业企业和家庭对储能需求上升 [8][9] 技术与发展 - 中创新航一季度动储电池出货量预计达20GWh，同比增幅近150%，与314Ah电芯技术优势持续释放有关 [6] - 新型储能是指除抽水蓄能以外，以输出电力为主要形式的储能技术 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月9日收盘，公用事业板块上涨2.2%，优于大盘；沪深300上涨2.0%到3846.16；涨跌幅前三行业为国防军工（6.3%）、通信（5.0%）、电力设备（4.0%），后三为房地产（0.4%）、电子（0.6%）、商贸零售（0.9%） [11] - 截至5月9日收盘，电力板块上涨2.21%，燃气板块上涨2.35%；各子行业中，火力发电板块上涨4.00%，水力发电板块上涨0.88%，核力发电上涨1.47%，热力服务上涨3.43%，电能综合服务上涨1.35%，光伏发电上涨4.01%，风力发电上涨1.78% [13] - 截至5月9日收盘，电力板块主要公司涨跌幅前三为晋控电力(16.98%)、大唐发电（6.45%）、华能国际（4.05%），后三为长江电力（0.17%）、南网储能（0.31%）、中闽能源（0.54%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三为国新能源(5.53%)、陕天然气(5.16%)、天壕能源(4.75%)，后三为佛燃能源(-0.78%)、新奥股份(-0.71%)、深圳燃气(0.94%) [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [21] - 截至5月9日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价635元/吨，周环比下跌19元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价588元/吨，周环比下跌2元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 520元/吨，周环比下跌5元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 484.12元/吨，周环比下跌12.74元/吨 [21] - 截至5月8日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格69.75美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价95.95美元/吨，周环比上涨4.80美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价74.3美元/吨，周环比上涨0.05美元/吨。截至5月9日，纽卡斯尔NEWC指数价格94美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价709.35元/吨，周环比下跌21.22元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价733.81元/吨，周环比下跌8.45元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月9日，秦皇岛港煤炭库存753万吨，周环比增加56万吨 [28] - 截至5月8日，内陆17省煤炭库存8046.4万吨，较上周下降33.3万吨，周环比下降0.41%；内陆17省电厂日耗为311.5万吨，较上周增加33.8万吨/日，周环比上升12.17%；可用天数为25.8天，较上周下降3.3天 [30] - 截至5月8日，沿海8省煤炭库存3384.2万吨，较上周增加63.4万吨，周环比上升1.91%；沿海8省电厂日耗为173.4万吨，较上周下降12.4万吨/日，周环比下降6.67%；可用天数为19.5天，较上周增加1.6天 [30] 水电来水情况 - 截至5月9日，三峡出库流量8950立方米/秒，同比下降48.27%，周环比上升8.09% [47] 重点电力市场交易电价 - 截至5月3日，广东电力日前现货市场的周度均价为312.60元/MWh，周环比下降20.92%，周同比下降1.6%；实时现货市场的周度均价为353.89元/MWh，周环比上升0.02%，周同比上升39.0% [48] - 截至5月9日，山西电力日前现货市场的周度均价为282.82元/MWh，周环比上升65.31%，周同比下降17.2%；实时现货市场的周度均价为299.16元/MWh，周环比上升78.33%，周同比下降15.3% [56] - 截至5月9日，山东电力日前现货市场的周度均价为296.88元/MWh，周环比上升133.55%，周同比下降8.1%；实时现货市场的周度均价为294.52元/MWh，周环比上升33.28%，周同比上升33.3% [57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月9日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4515元/吨（约合3.23元/方），同比上升4.59%，环比下降0.07%；2025年3月，国内LNG进口平均价格为514.11美元/吨（约合2.65元/方），同比下降15.73%，环比下降6.35%。截至5月9日，中国进口LNG到岸价为11.93美元/百万英热（约合3.16元/方），同比上升15.37%，环比上升7.33% [54] - 截至5月8日，欧洲TTF现货价格为11.66美元/百万英热，同比上升22.1%，周环比上升10.4%；美国HH现货价格为3.19美元/百万英热，同比上升67.0%，周环比上升2.2%；中国DES现货价格为11.07美元/百万英热，同比上升4.5%，周环比上升7.8% [58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第18周，欧盟天然气供应量63.2亿方，同比上升6.8%，周环比下降1.5%。其中，LNG供应量为30.6亿方，周环比上升0.2%，占天然气供应量的51.6%；进口管道气32.6亿方，同比下降9.4%，周环比下降3.0%，进口俄罗斯管道气2.959亿方（占欧盟天然气供应量的4.7%）。2025年1-18周，欧盟累计天然气供应量1073.6亿方，同比上升0.5%。其中，LNG累计供应量为495.7亿方，同比上升13.3%，占天然气供应量的46.2%；累计进口管道气577.9亿方，同比下降8.5%，累计进口俄罗斯管道气61.6亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%） [62] - 2025年第18周，欧盟天然气库存量为438.38亿方，同比下降36.54%，周环比上升5.31%。截至2025年5月9日，欧盟天然气库存水平为41.8% [69] - 2025年第18周，欧盟天然气消费量（估算）为41.1亿方，周环比下降11.2%，同比下降13.9%；2025年1-17周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1463.3亿方，同比上升9.4% [71] 国内天然气供需情况 - 2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%；1-3月，国内天然气表观消费量累计为1057.50亿方，累计同比下降2.3% [74] - 2025年3月，国内天然气产量为226.80亿方，同比上升5.0%；LNG进口量为497.00万吨，同比下降25.3%，环比上升9.5%；PNG进口量为419.00万吨，同比上升1.9%，环比下降16.4%。2025年1-3月，国内天然气产量累计为659.70亿方，累计同比上升4.4%；LNG进口量累计为1551.00万吨，累计同比下降21.6%；PNG进口量累计为1390.00万吨，累计同比上升6.8% [75][76] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 5月7日，山东省发改委印发相关文件，6月启动新能源增量竞价，电价不高于2024年平均水平 [85] - 国家能源局公布2025年3月各省级区域新能源并网消纳情况，全国风电平均利用率为92.8%，光伏发电平均利用率为93.6%，浙江、福建、上海、重庆等地风电与光伏发电利用率均达100% [85] 天然气行业相关新闻 - 5月6日，欧盟公布终止进口俄能源计划，2027年为最后期限 [86] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力：关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际等；电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力、浙能电力等；水电运营商如长江电力、国投电力等；煤电设备制造商如东方电气；灵活性改造技术类公司如华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][89] - 天然气：关注新奥股份、广汇能源 [4][89] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2023A、2024A、2025E、2026E的归母净利润、EPS、PE等数据 [88][90]

《电力辅助服务市场基本规则》核心特点 - 标志着我国电力辅助服务市场建设从探索阶段迈向制度规范新阶段 [2] - 基于16省调峰市场、15省调频市场、2省爬坡市场、6区域市场的实践经验制定 [4] - 实现电力辅助服务从计划到市场、从发电侧到多元主体的转变 [5] 实践基础 - 2006年首次以市场模式规范并网运行管理，实现发电企业间交叉补偿 [4] - 2014年启动首个电力调峰服务市场，开创辅助服务市场先于现货市场的先例 [4] - 2021年修订《电力辅助服务管理办法》，部分引入市场机制 [4] - 2024年出台价格机制通知，完善辅助服务价格形成体系 [4] 系统性特征 - 首份全面规范市场成员、设立流程、交易品种等要素的系统性文件 [6] - 明确新型储能、虚拟电厂等新型主体参与资格，要求资源具备"四可"能力 [6] - 规定新品种市场需经过模拟试运行、结算试运行、正式运行三阶段 [7] - 统一市场交易全流程标准，涵盖准入、出清、结算等关键环节 [7] - 协调省间与省内市场、中长期与现货等多层次市场衔接关系 [8] 安全机制 - 将"安全至上"作为核心原则，定义辅助服务为维持系统安全稳定的必要手段 [10] - 明确调度机构的安全责任，包括提出服务需求、开展安全校核等关键职能 [11] - 建立"统一调度、分级管理"体制，确保三级调度权责一致 [12] - 设置市场风险防控和终止机制，保障系统安全与主体权益 [12] 市场创新 - 允许独立出清和联合出清两种模式，鼓励开展联合出清 [9] - 引入车网互动等新型商业模式，拓展调节资源来源 [6] - 建立跨省跨区交易原则，优化系统灵活性资源配置 [8]