核心观点总结 - 大类资产配置顺序维持为股票>大宗>债券>货币 [1][4] - 股票资产获得超配评级，关注点在于“增量”政策的落实情况 [5][14] - 债券和货币资产均为低配，主要受“股债跷跷板”效应及低收益率环境影响 [5][14][55] - 大宗商品和外汇资产为标配，需关注财政增量政策进度及经济基本面对汇率的支撑 [5][14] 宏观经济与政策环境 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.8%，规模达46291亿元，除汽车外的消费增速加快至4.0% [3][70] - 餐饮收入同比增长3.8%，商品与餐饮消费在双节假期带动下有所回暖 [3][70] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，高技术制造业增加值增长7.2% [6][24] - 1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%，是主要拖累项 [6][24][70] - 央行强调实施适度宽松货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [23] - 中美经贸磋商、国内稳增长政策落地及地缘关系是短期至中期的重要关注点 [5][22] 大类资产表现回顾 股票市场 - 本周沪深300指数下跌1.08%，股指期货下跌0.79% [2][13] - 全球主要股指中，恒生指数上涨1.26%，标普500指数微涨0.08%，纳斯达克指数下跌0.45% [18] - A股行业表现分化，餐饮旅游、纺织服装、医药行业领涨，通信、电子元器件、计算机行业领跌 [40][41] 债券市场 - 十年期国债收益率收于1.81%，与上周持平；十年期国债期货本周下跌0.08% [2][13][45] - 中债总财富指数本周上涨0.07%，信用利差下行3BP至0.38% [18][45] - 央行本周在公开市场净投放6262亿元，资金利率小幅下行 [47] 大宗商品市场 - 商品期货指数本周上涨3.92%，贵金属板块上涨4.23%领涨，煤焦钢矿板块下跌2.73% [50][52] - 主要品种中，沪银上涨7.58%，焦煤下跌5.51% [50][53] - 南华商品指数中，铁矿石主力合约上涨1.18%，焦煤期货下跌6.06% [2][14] 货币与外汇市场 - 余额宝7天年化收益率上涨2BP至1.03%，货币基金收益率中枢在1.5%下方 [2][13][55] - 人民币兑美元中间价本周上行，美元指数下跌0.26%收于99.28 [18][57] 高频数据跟踪 - 上游周期品方面，螺纹钢开工率环比上升0.68个百分点，建材社会库存环比下降10.14万吨 [26][33] - 美国API原油库存本周环比增加130万桶 [27][35] - 30大中城市商品房成交面积单周为139.51万平方米，环比下滑62.42万平方米 [36][37] - 11月9日当周，国内乘用车批发、零售销量同比分别下降22%和19% [37][38]

国家统计局近日发布的数据显示，10月份，国民经济运行稳定，主要经济指标运行在合理区间。具体来 看，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，继续保持总体稳定增长；商品和服务零售持续 增长，10月份，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%；就业总体稳定，10月份，全国城镇调 查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月下降；物价有所改善，10月份，居民消费价格 由降转涨，同比上涨0.2%。 值得关注的是，今年前10个月，我国货物进出口总额同比增长3.6%，其中，货物出口额增长6.2%，在 全球贸易保护主义抬头、贸易环境不确定性较大的背景下，展现出了较强韧性和活力。 值得关注的是，服务消费日益成为居民消费的重要增长点。"今年1至10月份，服务零售额同比增长 5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点，显示出服务消费需求旺盛，消费对经济增长的拉动进一步增 强。"中信证券首席经济学家明明表示。 进一步激发投资活力 1至10月份，我国固定资产投资同比下降1.7%，扣除价格因素后保持小幅增长。 "投资增速放缓是多方面因素共同作用的结果。从投资主体看，外部环境复杂严峻，国内市场竞争激 烈，投 ...

市场表现 - 11月14日市场震荡调整，沪指跌近1%失守4000点，创业板指跌近3%，算力硬件方向集体回调 [1] - 中证计算机主题指数下跌2.71%，中证沪港深云计算产业指数下跌3.27% [1] - 云计算ETF天弘（517390）尾盘溢价明显，溢价率达0.21% [1] - 计算机ETF（159998）近2日资金累计净流入0.36亿元 [1] 行业动态与公司公告 - IBM推出全新量子处理器IBM Quantum Nighthawk，并研制出实验性量子计算芯片Loon [1] - 过去两年，谷歌、微软等科技公司相继发布量子计算相关公告 [1] - 蚂蚁集团与浙江大学共同成立“浙江大学-蚂蚁集团大数据认知计算联合研究中心” [1] 行业基本面与展望 - 2025年前三季度，计算机行业营收稳定增长，利润端增速高于营收端，呈现业绩复苏信号 [2] - AI产业业绩整体增速显著优于行业，主要得益于下游需求强劲，龙头业绩加速兑现 [2] - 政策催化、国产创新需求以及AI驱动将共同推高计算机行业景气度，行业基本面拐点有望加速确立 [2] - 华龙证券维持计算机行业“推荐”评级，建议关注景气赛道中的绩优标的 [2] 相关投资工具 - 计算机ETF（159998）跟踪中证计算机主题指数，覆盖软件开发、计算机设备、IT服务行业，是布局数字经济发展机遇的工具 [1] - 云计算ETF天弘（517390）深度追踪中证沪港深云计算产业指数，覆盖A股与港股两大市场的云计算核心资产 [2]

受全球贸易摩擦升级、地缘政治紧张，以及企业对供应链风险重新评估等因素影响，2025年上半 年，全球投资状况持续低迷。国际投资活动的绿地投资、国际项目融资、跨境并购均出现显著下降。未 来，国际投资短期内难以实质性改善，全球投资格局将更趋"区域化"与"友岸化"，数字经济与人工智能 有望成为全球投资增长的唯一亮点。 日前，联合国贸易和发展会议发布《全球投资趋势监测报告》第49期指出，2025年上半年，全球投 资状况持续低迷。全球范围内的外国直接投资下降3%，已连续第3年呈下降趋势。受全球贸易摩擦升 级、地缘政治紧张，以及企业对供应链风险重新评估等因素影响，投资情绪持续谨慎。 报告指出，作为国际投资活动的三大主要类型，绿地投资、国际项目融资、跨境并购均出现显著下 降。其中，绿地投资是反映企业新的资本开支与未来生产能力布局的核心指标。2025年上半年，该类投 资呈现出明显萎缩态势，全球绿地投资项目下降17%，其中，发达国家和发展中国家下降幅度分别为 20%和12%，与2023年至2024年的回升期形成反差。其中，制造业绿地项目跌幅最突出，项目数量减少 26%，下滑主要集中在全球供应链相关的电子、机械设备、汽车、纺织业等 ...

具体而言，从消费看，消费新业态、新模式、新场景不断拓展，数字、绿色、智能产品消费快速壮大。 1—10月份，实物商品网上零售额占整个社会消费品零售总额的比重达到25.2%。从投资看，聚焦关键 领域和薄弱环节扩大有效投资，高技术领域投资较快增长，新能源、新材料、人工智能等领域投资不断 扩大，投资质效不断提升。1—10月份，航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7%。从出口看，1 —10月份，我国机电产品出口额占全部出口额的比重达60.7%，对外贸的支撑作用明显。 10月份，规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，规模以上高技术制 造业增加值同比增长7.2%…… 11月14日，国新办举行新闻发布会介绍10月份国民经济运行情况，国家统计局新闻发言人、总经济师、 国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，10月份，各地区各部门纵深推进全国统一大市场建设，积极畅通 国内国际双循环，生产供给基本平稳，就业总体稳定，物价有所改善，新动能培育壮大，国民经济保持 总体平稳、稳中有进发展态势。 经济结构调整和新动能成长是高质量发展过程中的重要内容。"这些年我们牢牢坚持高质量发展不动 摇，深入推动发展方式 ...

全球投资总体趋势 - 2025年上半年全球外国直接投资下降3%，为连续第3年下降 [1] - 全球投资状况持续低迷，受全球贸易摩擦升级、地缘政治紧张及企业供应链风险重评等因素影响 [1] - 国际投资短期内难以实质性改善，全球投资格局将更趋区域化与友岸化 [1][5] 绿地投资 - 2025年上半年全球绿地投资项目下降17%，发达国家和发展中国家下降幅度分别为20%和12% [2] - 制造业绿地项目数量减少26%，下滑主要集中在电子、机械设备、汽车、纺织等全球供应链相关行业 [2] - 服务业项目数量下降10%，但投资额上涨17%，主要由信息通信技术与半导体产业的超级项目拉动 [2] 国际项目融资 - 国际项目融资大幅下降，主要受全球高利率环境导致融资成本加大及投资人风险偏好下降影响 [3] - 可再生能源项目数量下降9%，其他电力项目数量下降38%、金额下降52% [3] - 全球范围内国内项目融资数量增长39%、金额增长29%，出现国内融资取代国际融资的趋势 [3] 跨境并购 - 2025年上半年跨境并购金额从2024年同期的4480亿美元下降至1720亿美元 [4] - 美国并购额下降33%，英国下降59%，欧洲整体下降约1% [4] - 服务业并购额下降25%，制造业并购额下降12%，撤资与剥离现象明显增加 [4] 可持续发展目标投资 - 与联合国可持续发展目标相关的投资项目数量下降10%，投资金额下降7% [4] - 受影响领域包括可再生能源、基础设施、水与卫生、农业食品系统、健康及教育等 [4] 未来投资展望 - 投资更倾向于在政治关系友好的国家间流动，全球投资从全球化路径变为集团化路径 [5] - 供应链相关制造业将继续面临压力，发展中国家短期难再现制造业投资繁荣 [5] - 数字经济与人工智能有望成为全球投资增长唯一亮点，主要增长将来自人工智能、半导体、数据中心等行业 [5]

报告指出，当前的趋势是国内融资取代国际融资，统计周期内全球范围内国内项目融资数量增长39%、 金额增长29%，表明随着国际资本撤离，本地资本正试图填补缺口。由于国际融资通常支持更大型项 目，其萎缩令人担忧。 跨境并购活动作为外国直接投资的主要类型之一，虽然体量偏小，但对发达国家尤为重要。2025年上半 年，跨境并购金额从2024年同期的4480亿美元下降至1720亿美元。按地区看，欧美跌幅最大，美国并购 额下降33%，英国下降59%，欧洲整体下降约1%。按行业看，服务业与制造业大幅下滑，服务业并购额 下降25%，制造业则下降12%。报告还指出，撤资与剥离现象明显增加，导致发展中国家并购活动更不 稳定。 国际投资活动疲软对实现可持续发展目标带来负面影响。2025年上半年，与联合国可持续发展目标相关 的投资全面承压，与可再生能源、基础设施、水与卫生、农业食品系统、健康、教育等关键领域相关的 项目数量下降10%，项目投资金额下降7%。这意味着不仅项目变少，单个项目的平均规模也缩小，这 一趋势进一步削弱了发展中国家在可持续发展关键领域的资本形成能力。 报告强调，全球地缘政治局势持续紧张、区域冲突增多、全球经济碎片化加 ...

第二十七届高交会上的龙华展区，能跑能跳、可灵活互动的通用人形机器人等前沿成果集中亮相。 "智聚龙华、数创未来"，第二十七届高交会上的龙华展区，正澎湃着科技创新的强劲脉动。能跑能跳、 灵活互动的通用人形机器人，集群协同、灵动飞舞的智能无人机，筑牢数字基石的龙华区数据孪生底 座，精准捕捉动作、助力健康的居家康复系统——一众前沿成果集中亮相。龙华以"数字"为墨，以"智 造"为笔，在深圳这座创新之城的画卷上，勾勒出未来生活的鲜活图景。本届高交会上，龙华区机器 人"天团"凭实力圈粉无数，组团登场的无人机更以炫酷表现惊艳四座，硬核科技实力让龙华区成功C位 出圈，成为全场焦点。 龙华展区绽放科技魅力 重点展示多领域创新成果及突破 高交会11月14日-16日在深圳国际会展中心(宝安)举行。开展首日，深圳国际会展中心(宝安)15号馆B6展 位龙华展区内人头攒动、互动热烈。"数字龙华"的科技魅力，正通过一系列硬核产品与沉浸体验，吸引 一批又一批专业观众驻足交流。本届高交会上，深圳市龙华区以"智聚龙华、数创未来"为主题，组织一 批代表区域科创实力的企业集中亮相，重点展示数字经济、人工智能、低空经济等领域的创新成果。展 区以"虚实融 ...

外贸是连接国内国际市场的重要桥梁，是支撑经济增长、优化结构、推动创新的重要引擎。《中共中央 关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出，"促进外贸提质增效，加快建设贸 易强国"。这一战略部署，体现了我国面对复杂多变的国际贸易环境，努力提升外贸发展韧性的决心与 定力。 不过，面对世界经济复苏不均衡、单边主义和保护主义抬头，外部需求不确定性上升的大环境，成本上 升、资源环境约束趋紧、国际竞争加剧的问题更加凸显，传统比较优势逐渐减弱。因此，通过扩大高技 术、高附加值产品的出口，提高服务贸易、数字贸易、绿色贸易比重，实现外贸提质增效和结构转型， 意义不言而喻。 增强创新是关键。数字经济、人工智能和绿色转型正在重塑全球贸易格局，应加快推动外贸数字化转 型，促进制造业企业"上云用数赋智"，发展数字供应链、智能物流和跨境电商新生态，提升贸易效率和 灵活性。近年来，跨境电商、海外仓、在线展会等新业态蓬勃发展，为外贸企业开辟了新的增长空间。 创新不仅在产品，更在于模式与服务，应培育一批具有全球影响力的数字贸易平台和供应链服务企业， 让创新成为外贸增长的持久动力。 绿色发展是重点。气候变化和环保标准正在成为国际贸 ...

受全球贸易摩擦升级、地缘政治紧张，以及企业对供应链风险重新评估等因素影响，2025年上半年，全 球投资状况持续低迷。国际投资活动的绿地投资、国际项目融资、跨境并购均出现显著下降。未来，国 际投资短期内难以实质性改善，全球投资格局将更趋"区域化"与"友岸化"，数字经济与人工智能有望成 为全球投资增长的唯一亮点。 日前，联合国贸易和发展会议发布《全球投资趋势监测报告》第49期指出，2025年上半年，全球投资状 况持续低迷。全球范围内的外国直接投资下降3%，已连续第3年呈下降趋势。受全球贸易摩擦升级、地 缘政治紧张，以及企业对供应链风险重新评估等因素影响，投资情绪持续谨慎。 报告指出，作为国际投资活动的三大主要类型，绿地投资、国际项目融资、跨境并购均出现显著下降。 其中，绿地投资是反映企业新的资本开支与未来生产能力布局的核心指标。2025年上半年，该类投资呈 现出明显萎缩态势，全球绿地投资项目下降17%，其中，发达国家和发展中国家下降幅度分别为20%和 12%，与2023年至2024年的回升期形成反差。其中，制造业绿地项目跌幅最突出，项目数量减少26%， 下滑主要集中在全球供应链相关的电子、机械设备、汽车、纺织业等 ...