发电量数据 - 2025年6月公司完成发电量36 49亿千瓦时，同比增加14 68% [1] - 本年累计完成发电量204 56亿千瓦时，同比减少2 47% [1] 水电发电量 - 2025年6月水电发电量同比增加106 98% [1] - 本年累计水电发电量同比减少34 10% [1] 火电发电量 - 2025年6月火电发电量同比减少25 23% [1] - 本年累计火电发电量同比增加3 00% [1] 新能源发电量 - 2025年6月新能源发电量同比增加69 55% [1] - 本年累计新能源发电量同比增加53 84% [1]

电网负荷创新高 - 南方电网最高电力负荷达2.52亿千瓦，创历史新高 [2] - 广东电力负荷达1.64亿千瓦，比去年最高负荷增加686万千瓦，增长4.38% [2] - 全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，创历史新高，较6月底上升约2亿千瓦，较2024年同期增长近1.5亿千瓦 [3] - 江苏、安徽、山东、河南、湖北等地电网负荷亦集体创新高 [1][3] 高温天气对电力需求的影响 - 广东气温达到35℃以上时，每增加1℃，对应的负荷就会上升300万—500万千瓦 [2] - 夏季空调负荷占深圳电网最高负荷比重超过40% [3] - 国家发改委预计，今年迎峰度夏期间，全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦 [3] 新能源发展 - 广东新能源装机已突破7400万千瓦，成为省内第一大电源 [2] - 新能源发电量占总发电量比重在1/4左右 [4] - 2025年全国新投产发电装机容量达6.6亿千瓦，比上年增长53.2% [4] 电力板块表现 - 7月1日至9日，电力指数上涨2.89%，高于同期上证指数1.41%、深证成指1.11%、沪深300指数1.41%的涨幅 [4] - 近20只电力股涨幅超过10%，华银电力股价涨幅超过80% [4] - 华电辽能、乐山电力、韶能股份、华电能源、深南电A等个股股价涨幅均超过20% [4]

股价表现 - 7月1日至7月7日公司股价5个交易日录得"5天4板"期间涨幅达48 56% [1][3] - 2025年以来股价从年初的3 11元/股涨至7月7日收盘价6 7元/股半年涨幅高达115 43% [1] - 夏季用电高峰电力股普遍迎来炒作同时公司业绩预喜是股价上涨的重要因素 [4] 业绩表现 - 预计2025年半年度实现归母净利润1 8亿元至2 2亿元与上年同期相比将增加1 75亿元至2 15亿元 [1][4] - 2024年上半年归母净利润为0 05亿元今年上半年同比增速高达35倍至43倍 [4] - 2025年一季度实现营业收入23 07亿元同比增长5 06%归母净利润7567 49万元同比增长894 61%扣非净利润7375 62万元同比增长1461 47% [4] - 自2008年以来业绩持续承压2024年归母净利润亏损1 13亿元扣非净利润亏损2 11亿元 [5] - 2025年全年有望扭亏为盈 [6] 业务发展 - 公司以火力发电为主同时经营水电风电太阳能业务以及电力销售业务是湖南省火电装机主要发电企业 [7] - 2024年底新能源装机规模突破190万千瓦实现净利润3 42亿元其中风电机组53 95万千瓦光伏机组139 08万千瓦 [7] - 2025年6月拟投资建设风电光伏项目预计总投资额约13 98亿元 [8] - 2025年3月拟投资建设光伏发电项目装机规模共计280兆瓦合计项目总投资额约为15 57亿元 [8] - 2024年4月8月12月相继披露建设多个新能源项目拟投资金额分别为3 72亿元3 31亿元3 75亿元 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业、火力发电行业 - **公司**：华电国际、大唐、华能、中国神华、北方电厂、建投、京能、内蒙华电、甘肃能源、华润 纪要提到的核心观点和论据 1. **电力板块表现及原因**：过去几年电力板块与银行或高股息股票走势相似，基本面影响小，关注业绩和股价；行业挑战是电价和煤价不确定，往年下半年现货电价低于年度长协价，市场预期行业下跌，广东尤为明显[2] 2. **2025年不同之处**：现货市场扩大，各地新能源占比差异大，如广东约8%，甘肃2024年达35%，全国平均14%，2025年一季度达18%，导致各地现货和长协价格走势不一致[3][4] 3. **新能源发电对火电竞争格局影响**：光伏高峰期火电竞争压力大，脱销价格被压低；风光不能发电时段，火电供不应求价格可能上涨；新能源高占比地区中午火电脱销机会减少，其他时段价格或上升[1][5] 4. **电力行业未来发展趋势**：全国用电需求年增6 - 8%，火电脱销装机增速3 - 5%，风光能充分利用时产能过剩，不能利用时供不应求，影响市场定价和竞争格局[6] 5. **部分地区电价变化原因** - **甘肃和内蒙古**：2025年电价上涨，因火电供给未追上需求，北方火电受新能源挤压但未完全退出，价格有上升空间[7][8] - **广东**：2025年现货电价止跌受南方洪水影响，冲击供应链，影响供需平衡；电价稳定因电厂团结，不再恶性竞争，但未来能否持续待观察[9][13] - **山东**：7月现货电价下降约3 - 5分钱，因光伏发电优势拉低用电成本，但煤基价呈上升趋势，同比增长[10][11] 6. **用户交易选择因素**：用户因过去几年现货价格低且预期未来新能源装机增加，倾向购买便宜灵活的现货，部分区域长协合同难签，火电企业提高竞争力[12] 7. **广东与北方电力市场竞争差异**：广东电厂多，竞争激烈；北方新能源占比高，火电厂盈利难，新增装机压力小，面临产能过剩和低价环境[14] 8. **火力发电行业估值**：合理估值为15倍市盈率（PE），A股约10倍，港股6 - 8倍，关注度低[15] 9. **现货和长协价格走势**：取决于供需关系，2025年现货价格因供需上涨；北方新能源高占比地区价格见底可能性大，南方需观察新能源装机比例是否达临界点[16] 10. **电价波动对市场情绪影响**：市场情绪易受短期波动影响，不应过分纠结时间节点，应关注实际供需关系和长期市场定价影响[17] 11. **新能源占比对电价影响**：新能源占比增加未导致电价上限出现，北方省份新能源占比增加电价仍下降；2025年甘肃和内蒙古现货电价上涨，电价由现货与长协价差决定，无大幅下跌可能[18] 12. **2025年夏天电力市场表现**：预计现货电价涨幅超煤价，用电量负荷同比增长超10%，火电竞争加剧推动价格上涨[19][20] 13. **行业机会**：2025年一季度需求下滑，煤价跌但电价跌得少，行业盈利扩张；三季度可能煤价涨但电价涨更多，关注行业可获显著收益[21] 14. **现货电价与煤价关系**：现货电价构成复杂，不完全与煤价一致，受发电成本、市场需求、政策调控等因素影响[22] 15. **港股优于A股原因**：港股有大量险资参与，关注收益率；央企电厂股息率有吸引力，投资者信心足[23][24] 16. **电力行业发展趋势**：整体向好，部分企业业绩下滑但整体上升；2025年国企改革力度加大，企业重视市值考核，业绩和估值有望提升[25] 17. **新能源发展前景**：存在不确定性，各地对新能源装机要求不同，未来投产新能源资本开支或下降，装机增速或放缓，利好传统发电企业[26] 18. **股票投资策略**：投资者应理性，逢低买入，长期持有电力行业股票可获显著收益[27] 19. **电力行业表现与其他行业对比**：显著超越银行和煤炭等高股息行业，推荐北方电厂等公司[28] 20. **火电厂二季度业绩预期**：大唐及整体火电厂二季度业绩应不错，同比增速可观，三季度和四季度增长空间大，年底减值下降，明年初股息分红率上升，不建议此时卖股[29] 21. **光伏发电对火电竞价影响**：光照不足时段光伏发电量下降，火电竞价有支撑；新能源装机超火电，用不完新能源功率时停机部分火电[30] 22. **电力集团考核目标变化**：开始考核市值，减少提减值、不提分红概率，放弃不盈利资产和项目，注重盈利能力[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 内蒙古一季度现货电价从每度5毛钱跌至2毛钱，但华电价格上涨了1.5分，并非因容量电费，而是火电竞争格局变化[8] - 6 - 7月广东因水电超发和洪水影响现货价下行不具代表性[13] - 山西、山东长协价格2025年有所上涨[17] - 两年前、三年前港股中华电国际，2024年、2025年大唐、华能等公司长期持有回报显著[21] - 今年风光装机容量超15亿千瓦，比火电竞价装机容量多[30]

华电新能申购信息 - 沪市主板新股华电新能(600930)于7月7日—7月11日期间申购 单一账户申购上限149 05万股 顶格申购需沪市市值1490 5万元 [2] - 发行价3 18元/股 为2024年A股发行价最低且发行数量最多的新股 可能成为今年最容易中签的新股之一 [2] - 预计募集资金约158亿元 若全额行使超额配售选择权最高可达181 7亿元 或成为2024年A股最大IPO项目 [3] 公司业务与市场地位 - 公司系中国华电集团新能源业务唯一整合平台 主营业务为风力发电、太阳能发电项目的开发、投资和运营 [2] - 资产覆盖国内31个省(直辖市、自治区) 是国内最大新能源公司之一 截至2024年底控股装机容量6861 71万千瓦(风电3202 45万千瓦 太阳能3659 26万千瓦) [2] - 业务覆盖新能源全类型项目(集中式、大基地、海上风电等) 是国内少数拥有核电参股权的公司 [3] 财务数据与募资用途 - 2022-2024年营业收入分别为246 73亿元、295 8亿元、339 68亿元 归母净利润85 22亿元、96 2亿元、88 31亿元 [3] - 募集资金将投入风光大基地、就地消纳负荷中心、新型电力系统协同发展和绿色生态文明协同发展项目 [3] 近期新股市场表现 - 上周上市的信通电子首日收盘涨幅286 4% 盘中最高涨幅326 3% 单签盈利最高近2 7万元 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 机组大修损失减少和漳州1号年初商运使上半年核电发电量同比增12.01%，二季度增10.77%，带动核电板块业绩积极；新能源装机扩张使上半年发电量同比增35.76%，但增资引战后持股比例降低，归母业绩贡献有压力；上半年公司发电量同比增15.65%，预计二季度业绩稳健增长 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年上半年累计商运发电量1217.76亿千瓦时，同比增15.65%；上网电量1151.04亿千瓦时，同比增15.92% [6] 事件评论 - 新增产能叠加大修减少，核电电量优异：2025年上半年核电机组发电量998.61亿千瓦时，同比增12.01%，除三门核电外均增长，漳州1号机组上半年发电51.01亿千瓦时，二季度核电机组发电量503.79亿千瓦时，同比增10.77%，核电板块业绩展望积极 [11] - 新能源电量高增，业绩受股比稀释限制：截至2025年6月30日，新能源控股在运装机容量3322.49万千瓦，同比增48.52%，上半年新增362.87万千瓦，上半年新能源机组发电量219.15亿千瓦时，同比增35.76%，二季度发电量116.55亿千瓦时，同比增33.57%，但增资引战后持股比例降低，归母业绩贡献有压力 [11] - 绿核项目储备雄厚，保障远期增长：截至2025年6月30日，控股在建及核准待建核电机组19台，装机容量2185.90万千瓦；新能源控股在建装机容量1044.75万千瓦，社保基金等资金注入保障资金需求 [11] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.56元和0.63元，对应PE分别为17.84倍、16.68倍和14.78倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及基本指标等财务数据，如2025E净利润20780百万元，2025E - 2027E EPS分别为0.53元、0.56元、0.63元等 [15]

电力供需形势 - 全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦，迎峰度夏电力供需形势好于去年，全国电力供需平衡总体有保障 [1] 发电能力提升 - 煤炭作为主体能源，黄骅港年累计煤炭进出港量双双突破亿吨大关，保障电煤运输 [2] - 新疆天山北麓戈壁能源基地首批2台100万千瓦煤电机组投产，采用超超临界技术与深度调峰能力 [2] - 全国统调电厂存煤保持在较高水平，为迎峰度夏提供支撑 [2] - 新能源发电装机快速增长，冀北清洁能源基地新能源装机超8000万千瓦，占比达75.8%，居全国首位 [2] - 贵州省新能源超过火电成为电网统调第一大装机电源 [2] - 全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8% [3] 电力传输保障 - 江苏前5个月全社会用电量同比增长2.5%，预计夏季尖峰负荷再创新高，推进13项主干网迎峰度夏重点工程 [4] - 国家电网经营区用电最大负荷预计首次突破12亿千瓦，140项迎峰度夏重点工程全部按期投产 [4] - 山东依托"陇电入鲁"工程加大外电增购，利用新能源大发时段达成省间中长期外送交易 [4] - 湖北与河南、湖南、江西签订省间互济意向协议，提升保供安全裕度 [4] - 北京西城区宝产胡同开展狭窄区域带电作业技术创新，攻克胡同带电作业难关 [4] 用电侧灵活性 - 山东聊城首座市场化运营虚拟电厂投运，可调节能力达8.225兆瓦 [5] - 湖北电力现货市场转正运行，利用价格机制引导用户低价多用、高价错峰，推动虚拟电厂参与现货市场 [6] - 国家持续健全需求响应长效机制，引导需求侧资源通过虚拟电厂参与新能源调峰 [6] - 深化新能源上网电价市场化改革，促进电力资源高效配置 [6]

电网负荷与新能源 - 山东电网用电负荷在7月3日13时9分达1.1483亿千瓦 创今年度夏期间历史新高 较2024年度夏最高负荷增长31万千瓦且时间提前1个月 [2] - 7月3日11时54分 山东电网新能源出力创历史新高 达6079万千瓦 其中光伏出力5009万千瓦 风电出力1070万千瓦 占当日电网最高负荷的53% [2] 电力保供措施 - 公司统筹省内新能源与常规电源机组 服务4台新机投运(154.5万千瓦) 安排103台机组计划检修(3881万千瓦) 与24家发电企业签订50台60万千瓦以上主力机组保供责任书 目标实现非停率与受阻率"双零" [3] - 通过省间中长期交易落实外电合同1612亿千瓦时 度夏晚峰时段外电电力最高达2849万千瓦 [3] - 夏季用电高峰前已完成527项电网检修任务 投产12项度夏重点工程 [4] 科技应用与应急响应 - 无人机搭载智能导航系统实现自适应巡航 隐患识别率提升2.6倍 聊城供电公司已实现适配网线路无人机自主巡检全覆盖 [3] - 聊城供电公司设立136个抢修站点 千余名工作人员24小时待命 19辆应急发电车随时出击 [3] 带电作业与用户保障 - 昌乐县供电公司采用"零感知"带电作业更换熔断器 入夏以来完成132次带电作业及32次事故抢修 减少停电9440时户 [1] - 单次带电作业更换3只熔断器 保障周边2000余户居民无停电感知 [1]

江苏电网用电负荷创新高 - 7月3日11时20分江苏电网最高用电负荷达14996万千瓦创历史新高[1] - 当日风光新能源发电出力6047万千瓦同样突破历史记录[1] - 与2024年相比今年迎峰度夏负荷高峰提前5天到来[1] 高温天气对用电影响 - 7月1日出梅后常州31.1℃登顶全国榜首[1] - 省内多地气温超35℃带动用电负荷攀升[1] - 苏州等十市全网用电负荷均刷新历史新高[1] - 空调降温负荷攀升叠加企业生产向好推动用电增长[1] - 预计7月下旬40℃以上持续高温可能再创负荷新高[1] 电力供应保障措施 - 最大区外受电规模2248万千瓦占全省最高负荷15.8%[2] - 三峡水电送江苏的±500千伏龙政直流首次满功率运行[2] - 截至5月底江苏新能源装机10885万千瓦占比超48%[2] - 7月3日风光新能源发电出力6047万千瓦占比45.5%[2] - 完成13项主网工程新增500千伏线路369.12公里[2] 经济发展与用电增长关系 - 江苏GDP从2021年11.74万亿增至2024年13.7万亿增长16.96%[2] - 用电负荷从2021年12042万千瓦增至14996万千瓦增幅24.5%[2] - 用电负荷增长与GDP呈现同频共振态势[2]

纪要涉及的行业 光伏、风电行业 纪要提到的核心观点和论据 装机规模现状及增长 - 国内光伏装机规模 2020 - 2024 年四倍增长，从 50GW 到 280GW；2025 年 1 - 5 月新增 93GW，同比增约 150%，全年预计同比增长超市场预期，受益 531 抢装效应[1][2] - 国内风电装机规模 2021 - 2024 年稳步增长，从 50GW 到 80GW；2025 年 1 - 5 月新增 46GW，同比翻倍，受 136 号文驱动；预计全年陆上达 100GW，同比增幅 30% - 40%，海上翻倍以上增长至 10GW 或更多，整体超 110GW，同比增速约 40%[1][3] 未来发展趋势 - 未来几年新能源发电领域保持较高增速，政策支持和技术进步推动需求增长[1] - 光伏行业增速或放缓，但全球视角仍保持两位数复合增速，海外非欧美地区成主要增长点；国内风电十五期间预计平稳增长，陆上维持 100GW 以上，2030 年有望超 200GW，海外陆上维持 10%左右复合增速，海上风电竞争力显著提升[1][5] 竞争力及占比 - 风光发电竞争力占比达 60%左右可认为达重要阶段，目前仅百分之十几二十，提升空间大[2][6][7] - 预计 2060 年风光发电量占比达 60%左右，初期增速快，后期放缓[2][8] 发电增量 - 目前发电总量约 10 万亿度电，每年风光发电增量约 1000 - 2000 亿度电，初期增速快，后期放缓[9] 项目建设周期 - 风电项目建设周期长，陆上风机约一年，海上风机一到两年；光伏项目建设速度快，一年或一年以内可并网贡献发电量[2][10] 消纳问题解决途径 - 通过电网建设（如特高压工程投资）、电力市场化交易（如 136 号文规定新能源进入市场化交易）、技术革新（抽水蓄能、电网数字化及智能化建设）解决[13] 电价相关 - 电价市场化改革有利于产业链向下传导，煤电竞价保持稳健并有所改善，火电在辅助服务和市场调节费用方面受益，相关竞价或补偿收益将提升[2][13][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 十四五前期（21 - 22 年），风电因补贴退出项目建设速度前移，新增装机同比下降，23 - 24 年恢复较快增长[3] - 2025 年上半年海上风电招标增长，陆上风电招标下降，但去年陆上风电招标基数高且有部分框架性招标，对后续几年装机有持续贡献[5] - 十五期间欧洲、日韩及东南亚国家和地区快速推进海上风电规划和建设，海外海上风电竞争力显著提升[5]