美元指数与金银价格的非线性关系 核心观点 - 美元指数与金银价格并非简单的反向联动，而是呈现复杂非线性关系，受货币属性、利率、通胀预期等多因素综合影响 [1] - 传统反向关系在特定市场环境下会被打破，如经济危机或地缘冲突中可能出现同向波动 [1][4][5] - 投资者需摒弃线性思维，结合宏观经济、政策及市场情绪动态调整策略 [10] 理论基础 货币属性与避险需求 - 黄金白银兼具商品和货币属性，经济动荡时避险需求可能推动其与美元同步上涨 [2] - 美国经济强劲但其他地区危机时，美元与金银可能因双重避险需求同向波动 [2] 利率因素与持有成本 - 美联储加息通常提升美元指数并增加金银持有成本，但经济衰退预期下金银可能逆利率走势上涨 [3] 通胀预期与实际需求 - 通胀预期上升理论上削弱美元并推高金银，但若伴随美联储紧缩预期，二者关系可能偏离传统模式 [4] 影响因素 全球经济形势 - 经济扩张期美元与金银多呈反向关系，衰退期可能因避险资金流入出现同涨 [5] 地缘政治冲突 - 冲突初期美元与金银常同步上涨，局势演变后可能分化，如美元下跌而金银保持强势 [6] 央行政策 - 美联储量化宽松通常压制美元、提振金银，但政策效果不及预期时二者关系可能紊乱 [7] 历史案例 2008年金融危机 - 美元指数从72涨至89（+20%），黄金从800美元/盎司突破1000美元，白银从14美元升至21美元，呈现同涨 [8] 2011-2013年 - 美元指数从74升至84，黄金却从1920美元高点回落至1200美元，白银从49美元跌至19美元，期间因中东局势等因素多次反弹 [9] 投资启示 - 需结合多维数据动态评估，避免单一依赖美元指数走势预判金银价格 [10] - 长期配置可平滑短期波动，利用金银的避险属性对冲系统性风险 [10]

文章核心观点 Bitget推出“您的球队，您的皮肤：LALIGA携手Bitget”活动，将足球与加密货币交易融合，提升用户体验，重新定义用户与交易平台的互动方式 [2][4] 活动介绍 - 活动将足球激情与加密货币交易氛围融合，用户可装饰应用程序，加入喜爱的LALIGA球队徽标并参与奖励竞赛 [2] - 活动集互动性、个性化和趣味性于一体，用户完成与所选球队相关的游戏化任务赚取积分，每周排行榜跟踪最佳用户表现，交易越多球队排名越靠前 [3] - 球迷先选择球队队徽增添交易体验个性，再通过完成交易挑战和参与平台活动为球队赚取积分，营造加密货币交易与球队荣耀交织的跨界体验 [4] 公司介绍 - Bitget成立于2018年，是全球领先的加密货币交易所和Web3公司，为150多个国家和地区超1亿用户提供服务，有开创性跟单交易功能和其他交易解决方案，提供加密货币实时价格 [6] - Bitget Wallet前身为BitKeep，是世界级多链加密货币钱包，提供全面Web3解决方案和功能 [6] - Bitget通过战略合作伙伴关系推动加密货币应用，是LALIGA在东亚、东南亚及拉丁美洲区域的官方加密货币合作伙伴，也是多位土耳其国家级运动员的全球合作伙伴 [6]

报告核心观点 - 上周二级市场可跟踪资金转为净流出，银行理财规模持续增长，权益类资产配置触底反弹，货币政策、资金供需、市场情绪和偏好等方面均有不同表现，海外经济受关税等因素影响不确定性增强 [2][5] 各部分总结 流动性专题 - 银行理财规模和持有人数持续上升，2025 年一季度末存续规模 29.14 万亿元，同比增长 9.41%，投资者数量达 1.26 亿个，同比增长 6.73% [10] - 理财产品投资资产合计 31.17 万亿元，固收类资产是主要投向，权益资产配置占比 2.6%处于较低水平，但下滑趋势有所缓和 [5][13] 监管动向 - 多部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，提出 18 条重点举措 [17] - 央行行长潘功胜出席国际货币与金融委员会会议，指出美国滥施关税对全球经济和金融稳定造成威胁 [17] - 国家金融监督管理总局发布万能型人身保险监管通知，规范产品发展、提升保障水平、强化账户和资金运用监管 [17] - 证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，明确豁免范围、方式，压实公司责任，强化监管约束 [17] - 上交所召开私募机构座谈会，认为关税短期冲击不改中国资本市场长期向好趋势 [17] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净投放 7740 亿元，未来一周将有 5045 亿元逆回购到期 [18] - 货币市场利率上行，R007 与 DR007 利差缩小，短、长端国债收益率上行，期限利差缩小 [18] - 同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一 [19] 股市资金供需 - 资金供给方面，新成立偏股类公募基金份额增加，股票型 ETF 净流出，融资净卖出 [30] - 资金需求方面，无 IPO 发行，重要股东净减持规模上升，限售解禁市值较前期上升 [35] 市场情绪 - 融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降，VIX 指数回落，市场风险偏好改善 [39][41] - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证 50、医药生物、创业板指 [44] 投资者偏好 - 行业偏好上，计算机、机械设备、汽车获各类资金净流入规模较高 [49] - 个股偏好上，融资净买入规模较高的为紫金矿业等，净卖出规模较高的为东方财富等 [51] - ETF 偏好上，ETF 净赎回，宽指 ETF 以净赎回为主，行业 ETF 中信息技术 ETF 申购较多 [54] 海外金融市场流动性跟踪 - 美联储褐皮书显示经济不确定性增强，多个地区前景恶化，欧洲央行行长称关税对经济增长有负面影响 [60] - 市场预期美联储 6 月开始降息 [62]

财料 黄金笑了，美元哭了？这是在特朗普上任的100天里金融市场的变化…… 相关链接 03 股指 30% 25% 20% 中国香港 恒生指数 15% 印度 ● 12.24% 21980.7 SENSEX30指数 10% 中国 上证指数 5% 3.38% 79212.53 英国 1.64% 3295.06 富时100指数 0% -1.06% 8415.25 Q 欧洲 -2.74% 4348.6 斯托克50指数 -5% 日本 -7.14% 0 35705.74 日经225指数 -7.86% 5525.21 -10% 美国 标普500指数 -15% -14.15% 19872. 中国合湾 加权指数 -20% -25% 2025年1月20日 2025年4月25日 下载金十数据APP 出品:金十数据 搜索"财料"订阅趣图更新 设计:吴晓梅 策划:财料小组 数据来源: Trading Hero V @ ZZ.82%0 现货黄金 $3319.54/盎司 20% 15% 9.09% 10% ● $33.1/盎司 现货白银 2.29% 5% t 大 安 芝加哥期货交易所) · 1059.25美分/蒲式耳 0.97% 0% 铜(上 ...

欧洲央行对金融市场的关注 - 欧洲央行副行长Luis de Guindos强调需密切关注波动剧烈的金融市场以防下跌风险失控 [1] - 欧元区银行体系目前仍具韧性但官员们不能掉以轻心 [1] - 近期贸易政策动荡引发自疫情以来最严重的金融市场动荡需密切监控 [1] 金融市场潜在风险 - 金融市场剧烈调整可能演变为无序局面尤其在非银行金融机构规模和影响力日益扩大的情况下 [1]

股票市场 - A股本周震荡小幅走强，小盘股强于大盘股，上证50跌0.3%，沪深300涨0.4%，中证2000涨2.7%[2] - 港股恒生指数涨2.7%，恒生科技指数涨2.0%[2] - 美股主要指数大幅反弹，标普500涨4.6%，纳斯达克100涨6.4%[2] 行业表现 - 31个一级行业指数7个下跌，24个上涨，汽车、美容和基础化工领涨，食品饮料和房地产领跌[2] 成交情况 - 本周成交量较上周小幅上升，日均成交1.15万亿元，较上周上升3.4%[2] 估值情况 - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.3，2015年以来市盈率ZScore等于 - 0.4，中证1000市盈率37.2，ZScore - 0.4[2] 债券市场 - 本周债市震荡偏弱，现券收益率整体窄幅波动，1年期中债国债到期收益率上行2.0BP至1.45%，10年期上行1.2BP至1.66%，30年期上行2.4BP至1.88%[3] 汇率和商品市场 - 本周美元指数回升0.4%收99.58，美元兑人民币离岸汇率下跌0.2%收7.29[3] - 黄金冲高回落，全周伦敦现货黄金下跌0.2%收至3319美元/盎司，原油下跌，布伦特原油跌1.4%收至66.9美元/桶，WTI原油跌2.0%收至63.2美元/桶[3] - 国内商品市场，本周南华商品指数上涨1.3%，7个一级商品指数全部上涨[3]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿（19945767933） 核心观点 近期关于美债今年是否会是到期最高峰、 6 月前后是否会出现天量到期潮的问题被市场高度关注。对 这一问题我们详细解释了国债到期额的合理统计方法，并对其进行统计。可以看到： 2025 年美国国 债并未如市场所传的那样出现天量到期墙问题，但目前美国国债、特别是短期国债的到期滚续压力确 实很大，远高于 2023 年以前的水平，高额的国债到期规模可能会加大国债市场的供需压力，美债收 益率难下。 报告摘要 1 、 2025 年是天量到期潮吗？与 2024 年大致持平 以上文所述统计方法，滚动以每年 1 月 1 日为数据观察日，统计美国国债每年到期额。 则 2025 年 美国国债到期规模 10.8 万亿美元，与 2024 年到期额 10.6 万亿美元接近，但远高于 2023 年以前 水平。因此， 2025 年其实并没有出现国债到期额相较 2024 年的巨幅提升，但美国国债的债务到期 问题确实愈发严重。 2 、 2025 年 5-6 月将是年内债务到期高峰？ 为何会出现 2025 ...

为什么历经风雨也不一定做好？因为老手总是回头看过去，总是拿着过去的经验与现在做对比，却忘了金融市场唯一不变的就是变。一般性的工作，可以 靠经验去线性外推，但投资是人与人之间心理的博弈，它的思维方式不是线性的，而是逆人性的。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250417— 股市8连阳，债市金钟罩（-股市小幅上涨-服务业发布会预告-收储传闻+资金面均衡宽松=中上)】 今日股市小幅上涨，下周一将召开服务业相关发布会，叠加收储传闻，利率震荡上行。 隔夜鲍威尔表态偏鹰派，海外风险资产大跌。早盘债市情绪平稳，10Y国债利率小幅低开在1.635%后震荡。国新办将于下周一举行发布会介绍服务业扩大 开放有关情况，叠加传中国启动规模超万亿的地产收储专项基金，股市小幅上涨，10Y国债利率震荡上至1.65%。 -------------------------- 不知真假的段子称，美联储鲍师傅被川大爷戏称为"pussy(猫咪)"，鲍师傅直接回怼："Go fuck yourself"。 不过昨晚鲍师傅真实叹息：这通胀心魔难除，经济经脉又需调理，如何是好？ 咱YM笑答：还是缺乏修炼，且看本宫同时运转经济复苏大法、汇率凌波微步、净息差太极拳 ...

日本财务大臣加藤胜信：由于近期金融市场不稳定，我们正在密切进行监测。 ...

核心观点 - 美国金融市场目前存在三大风险领域：在岸货币市场、在岸资本市场和离岸美元市场，其中在岸资本市场脆弱性最为突出[2][4][5] - 在岸货币市场已出现流动性紧张迹象，但尚未达到危机水平[9][14][15] - 在岸资本市场面临三大脆弱性：美股美债同向性转正、基差交易规模走高、企业债到期高峰[10][11][23] - 离岸美元市场目前流动性风险尚未显现[5][61][64] 在岸货币市场 联邦基金市场 - 观察指标为EFFR是否突破利率走廊上限IOER，目前EFFR稳定在-7bp，未出现流动性问题[12][14] - 主要参与者为GSEs（占比90%）和外国商业银行在美分支（占比65-95%）[14] 回购市场 - 观察指标为SOFR-EFFR利差转正，3月26日至今利差最高达9bp，SOFR利率连续2天突破IOER上限[9][12][15] - 主要资金融出方为货币基金，融入方为对冲基金等投资机构[15] - 当前流动性紧张但可控，常备回购便利SRF基本未使用，贴现窗口规模低于硅谷银行事件时期[12][19] 在岸资本市场 脆弱性1：美股美债同向性转正 - 标普500与美债财富指数90天相关系数转正，破坏传统股债对冲机制[4][11][26] - 历史显示股债同向性走高后市场波动加剧，平均跌幅达-8%（历史均值为-4%）[28] - 当前同向性走高主因Mag7推动美股市盈率达20年90%分位数，及特朗普关税引发滞胀担忧[28] 脆弱性2：基差交易规模走高 - 当前美债基差交易规模约8000亿美元，平均杠杆率21倍[5][11][35] - 风险点包括基差不收敛（2020年3月案例）、高杠杆放大波动、冲击一级交易商流动性[34][35][37] - 监测指标：SOFR互换利差达-59bp（历史次高），国债买卖价差处于2001年以来66%分位数[12][47][50] 脆弱性3：企业债到期高峰 - 2025年企业债到期9102亿美元（2016-2023年均值6000-7000亿），2026年进一步升至12388亿[5][11][53] - 2025年到期债中高收益债占比7%（2016-2024年均值2%），可选消费（13.6%）和能源（6.4%）行业占比较高[5][54] - 高收益债CDS达历史79%分位数，通信业CDS达90%分位数[11][54] 离岸美元市场 - 日元/欧元兑美元掉期点未明显走阔，美联储流动性互换工具用量极低[5][61][64] - 相比2020年疫情和2023年硅谷银行事件，当前离岸美元流动性风险较低[64]