文章核心观点 公司发布多项公告，包括与浙江双子的关联交易协议、召开2024年年度股东会通知以及股份回购完成暨股份变动公告，涉及合作服务、交易金额、会议安排、回购实施情况等内容，均符合相关规定且对公司有积极影响 [9][16][36] 关联交易相关 合作范围 - 乙方为甲方关联方，交易构成关联交易 [1] - 乙方为甲方提供符合要求设备及设备安装、信息系统搭建调试等服务 [1] 交易原则及金额 - 双方按公平合理等市场交易原则合作，不损害甲方非关联股东利益 [2] - 交易总金额不超1000万元 [3] - 甲方调研市场后与乙方协商定价，乙方制定经费预算经甲方批准实施，具体交易另订书面合同 [4][5] 资金支付及结算 - 甲方以人民币转账汇款支付，付款时间按具体合同条款执行 [6] 生效及有效期 - 协议经甲方董事会批准生效，有效期一年 [7][8] 交易目的及影响 - 合作基于公司项目建设需要，利用乙方优势保障项目进度和质量，提升效率，符合公司整体利益，不损害股东利益，不影响公司经营和财务状况 [9] 累计关联交易金额 - 2024年度关联交易发生额461,294.75元（含税），2025年1 - 3月为15,000.00元（含税） [11] 意见 - 独立董事认为合作属正常商业行为，乙方有履约能力，交易定价公允，同意提交董事会审议 [12] - 监事会认为交易保障生产秩序，决策程序合规，定价合理，同意交易 [13] 备查文件 - 公司第七届董事会、监事会、独立董事专门会议决议及2025年度设备制造及系统集成供应框架协议 [14] 股东会相关 基本情况 - 2024年年度股东会，由董事会召集，符合规定 [17] - 现场会议2025年6月24日14:00，网络投票2025年6月24日（交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网系统9:15 - 15:00） [18] - 会议采取现场和网络投票结合方式，同一表决权选一种方式，重复表决以第一次为准 [19][20] - 股权登记日2025年6月18日 [21] - 出席对象包括股东、董监高、见证律师等 [21] - 现场会议地点为湖北省潜江市经济开发区广泽大道2号公司二楼会议室 [22] 审议事项 - 独立董事做《独立董事2024年度述职报告》，部分提案已通过相关会议审议，对中小投资者表决单独计票 [23] 登记事项 - 登记方式有现场、邮件或信函，需按要求提供证件，异地股东需电话确认，不接受电话登记 [24] - 登记时间为2025年6月20日（9:30 - 11:30、13:30 - 17:00） [24] - 登记地点为湖北省潜江市经济开发区广泽大道2号公司董事会秘书办公室 [24] 网络投票 - 投票代码“362365”，简称“永安投票”，非累积投票提案填同意、反对、弃权，对总议案投票视为对其他提案相同意见，重复投票以第一次为准 [28][29] - 深交所交易系统投票时间为2025年6月24日交易时间，可登录证券公司客户端投票 [30][31] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年6月24日9:15 - 15:00，需办理身份认证，凭服务密码或数字证书登录投票 [32] 备查文件 - 公司第七届董事会、监事会会议决议 [27][28] 股份回购相关 回购方案 - 2024年4月29日通过回购议案，用自有资金以集中竞价回购A股，用于股权激励或员工持股计划，资金总额4000 - 8000万元，价格不超8元/股，实施期限12个月 [36] - 因2023年年度权益分派，回购价格上限调为不超7.9元/股，2024年7月5日生效 [37] 实施情况 - 2024年6月5日首次回购151,900股，占总股本0.05%，成交金额1,108,173元 [37] - 截至2025年4月28日，累计回购5,537,350股，占总股本1.88%，成交金额40,454,553.49元，实际回购时间2024年6月5日至2025年1月13日 [38] 与方案一致性 - 实际回购资金来源、价格、数量、期限等符合方案，金额在上下限内 [39] 对公司影响 - 用于激励计划，调动团队积极性，不影响公司经营、财务等，不改变控制权和上市地位 [40] 相关主体买卖情况 - 董事、监事等相关主体在回购期间无买卖公司股票情况 [41] 合规性 - 回购时间、价格、数量及委托时段符合规定，不在特定期间回购，集中竞价交易符合要求 [42][43] 股份变动 - 回购股份占总股本1.88%，若用于激励计划并锁定，预计股份有变动，以最终登记为准 [45] 后续安排 - 回购股份存于专用账户，不享有相关权利，拟用于激励计划，三年未使用将注销，公司将履行程序和披露义务 [45] 备查文件 - 中国结算深圳分公司出具的回购专用证券账户持股数量查询证明 [45]

财务表现 - 2024年公司实现营收168.31亿，同比+7.24%，归母净利润42.72亿，同比+10.39%，扣非归母净利润37.42亿，同比+1.04% [1] - 2024Q4营收42.27亿，同比+3.41%，归母净利润10.09亿，同比-4.55%，扣非归母净利润9.02亿，同比-16.48% [1] - 2025Q1营收39.22亿，同比+3.14%，归母净利润9.75亿，同比+4.91%，扣非归母净利润8.55亿，同比+4.56% [1] - 2024年分红总额31.01亿，分红率73%，拟每10股派24元（含税） [1] 业务结构 - 2024年电连接业务占比46%，同比+4%，2024H1/H2分别同比+5%/+3%，2025Q1预计小个位数增长 [2] - 2024年智能电工照明业务占比49%，同比+5%，2024H1/H2分别同比+12%/+0%，2025Q1预计小幅增长 [2] - 2024年新能源业务占比5%，同比+105%，2024H1/H2分别同比+120%/+97%，2025Q1预计快速增长 [2] 盈利能力 - 2024Q4归属净利率同比-2.0pct，毛利率同比-3.1pct，期间费用率同比+1.0pct（销售/管理/研发费用率分别同比+0.4/+1.3/-0.6pct） [3] - 2025Q1归属净利率同比+0.4pct，毛利率同比-1.1pct，销售/管理/研发费用率分别同比-0.8/+0.5/-0.5pct [3] 股东回报与员工激励 - 公司拟2.5-4.0亿回购股份用于激励，价格不超107元/股，对应234-374万股（占总股本0.18%-0.29%） [4] - 2025年特别人才持股计划解锁目标为2025-2027年营收或净利润不低于前3年均值且不低于前2年均值110% [4] 行业与公司展望 - 2024H1/H2/Q4/2025Q1公司收入分别同比+10%/+4%/+3%/+3%，显著优于行业 [2] - 预计2025-2027年营收同比+9%/+9%/+8%，归母净利润同比+8%/+9%/+8%，对应估值20.2/18.5/17.1倍 [6]

核心财务表现 - 2024年营收56.79亿元，同比下降13.93%，归母净利润-8.33亿元，主要因计提汤美星商誉减值6.1亿元及海外业务亏损1亿元，扣非净利润-8.38亿元 [1][2] - 2025Q1营收17.04亿元，同比下降10.59%，归母净利润2.17亿元，同比下降15.25%，扣非净利润1.92亿元，同比下降34.49% [3] 业务调整与增长 - 2024年国内业务战略调整包括百货渠道降库存、关闭低效门店、线上代理转自营导致退货，线下销售部门架构调整，对收入和利润产生负面影响 [4] - 海外业务（汤美星）收入14.15亿元，同比下降11.43%，毛利率48.32%，同比下降3.02个百分点，公司已调整管理层并聚焦核心市场 [4] - 2025Q1美妆事业部销售占比提升3.7个百分点至19.3%，收入增速约10.6%，线上高增带动业务恢复增长 [1][4] 渠道与品牌策略 - 2024年线上渠道收入25.39亿元，同比下降9.66%，占比提升至44.7%，线下渠道收入同比下降16.97% [5] - 2025Q1抖音自播GMV玉泽/六神/佰草集分别增长179%/114%/184%，线下新兴渠道拓店近4万家，销售额双位数增长 [5] - 公司推进大单品策略，SKU从超1万个压缩至3000个，清退老旧库存超70%，玉泽、佰草集等品牌完成升级并实现GMV高增长 [5] 员工持股计划 - 公司拟推出员工持股计划，总人数不超过45人，回购价格16.03元/股，募集资金上限7751万元，分3期解锁 [6] - 考核目标为2025年净利润为正，2026-2027年净利润同比增长不低于10%，旨在绑定核心团队并关注长期发展 [1][6] 战略转型与展望 - 2025年为公司转型元年，新管理层主导的战略转型在渠道、产品等方面初具效果 [7] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.43/4.67/5.93亿元 [8]

业绩表现 - 2024年公司营收56.79亿，同比下降13.93%，归母净利润-8.33亿，同比下降266.60%，扣非归母净利润-8.38亿，同比下降366.41%，主要因海外婴童业务商誉减值6.1亿及国内业务战略调整 [1] - 2025年Q1营收17.04亿，同比下降10.59%，归母净利润2.17亿，同比下降15.25%，扣非净利润1.92亿，同比下降34.49%，主因六神价格调整导致经销商进货延迟及渠道库存优化 [1] - 2025年Q1美妆部门收入3.29亿，同比增长10.7%，占比提升3.7pct至19.3%，但均价下降65.4% [2] 业务分拆 - 2025年Q1个护部门收入7.91亿，均价下降13.4%，创新部门收入2.33亿，海外部门收入3.47亿 [2] - 线上渠道收入增速10.4%，占比29%，同比提升5.5pct，抖音平台GMV实现三位数增长 [2] - 新兴渠道拓店3.8万家，销售额同比高两位数增长，计划上半年完成万店目标 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率同比下降1.37pct，净利率同比下降22.25pct [2] - 2025年Q1毛利率同比提升0.14pct，净利率同比下降0.70pct，主因库存调整及营销投入增加 [2] - 2025年Q1销售费用率同比上升3.21pct，管理费用率上升1.36pct，研发费用率上升0.44pct [2] 管理层激励 - 员工持股计划覆盖45人，回购价16.03元/股，CEO及CFO认购上限100.8万股，占比20.85% [3] - 中层及骨干认购占比73.09%，预留6.06%，分三期解锁，考核指标为2025年归母净利润为正，2026-2027年同比增长不低于10% [3]

公司业绩 - 2024年营收56.79亿元，同比下滑13.9%，归母净利润-8.33亿元，同比转亏[1] - 2025Q1营收17.04亿元，同比下滑10.6%，归母净利润2.17亿元，同比下滑15.3%[1] 业绩变动原因 - 2024年亏损主因海外业务商誉减值、国内业务战略调整及非可控投资收益下降[2] - 2025Q1利润波动因六神价格策略调整导致线下经销商进货延迟，但需求未受影响[2] - 渠道库存优化及非战略合作品牌收缩导致营收与毛利同比减少[2] 战略转型 - 2024年起推动线上化转型并调整线下渠道，预计2025年成效逐步显现[2] - 2025-2027年盈利预测：收入64.22/73.99/82.94亿元，增速13.1%/15.2%/12.1%[4] - 归母净利润3.66/4.84/6.42亿元，增速扭亏为盈/32.3%/32.5%[4] 员工持股计划 - 计划规模不超过483.51万股（占股本0.72%），回购均价16.03元/股，覆盖不超过45人[3] - 业绩考核目标：2025年扭亏为盈，2026-2027年净利润同比增速不低于10%[3] - 旨在提升员工凝聚力与公司竞争力，促进长期健康发展[3] 行业与公司展望 - 公司完成战略/组织/品牌/产品等多维度调整，2025年轻装上阵[4] - 转型成效有望逐步显现，维持"增持"评级[4]

公司调研信息 - 知名私募石锋资产近期调研上海家化 参与公司业绩说明会 [1] - 上海家化对618购物节有信心 核心品牌有望实现高双位数GMV增长 [1] - 公司实施员工持股计划 旨在提高竞争力 降低流失率 养成主人翁精神 [1] - 过去半年进行战略明确 组织设计匹配 人才队伍建设 文化建设等调整 [1] 电商业务发展 - 电商方面进行货盘梳理 价盘整理 组织架构调整和产品迭代 [1] - 玉泽B5系列计划作为京东阵地主要产品线 [1] - 效率提升方面 品效 人效 电商服务 经营质量均有提升 [1] 财务目标 - 今年营收力争两位数增长 利润目标扭亏为盈 [1] - 长期盈利修复节奏为1-2年看营收增长 2-3年盈利提升 3-5年利润率达标 [1] 品牌战略 - 核心品牌玉泽定位皮肤屏障修护专家 [1] - 六神品牌拓展使用场景和人群 [1] - 驱蚊蛋产品将加大线上布局 线下分销铺货 [1] 机构背景 - 上海石锋资产管理有限公司成立于2015年 实缴资本1000万元 [2] - 公司为协会观察会员 具备"3+3"投顾资格 [2] - 获得四大报股票策略全满贯 包括2座金牛奖 2座金阳光奖 2座金长江奖 2座英华奖 [2] - 合伙人团队均拥有十年以上大型保险 券商资管 公募基金投研经验 [2] - 专注二级市场股票投资 与国内知名银行 券商 第三方机构合作 [2]

上海家化调研纪要 - 公司对618购物节销售表现有信心，核心品牌有望实现高双位数GMV增长[1] - 员工持股计划旨在提升竞争力、降低流失率、培养主人翁精神[1] - 过去半年完成战略明确、组织设计匹配、人才队伍建设、文化建设等调整[1] - 电商业务进行货盘梳理、价盘整理、组织架构调整和产品迭代[1] - 玉泽B5系列计划作为京东平台主要产品线[1] - 效率提升体现在品效、人效、电商服务、经营质量等方面[1] - 2024年营收目标为两位数增长，利润目标为扭亏为盈[1] - 驱蚊蛋产品将加大线上布局和线下分销铺货力度[1] - 长期盈利修复路径：1-2年看营收增长，2-3年盈利提升，3-5年利润率达标[1] - 玉泽品牌定位皮肤屏障修护专家，六神品牌拓展使用场景和人群[1] 英杰电气调研纪要 - 2024年公司营收17.8亿元，同比增长0.59%，归母净利润下降25.19%[2] - 业绩未达预期原因：光伏行业收入确认延缓、存货跌价准备、期间费用增加[2] - 经营活动现金流净额60,176.52万元，同比增加46,204.77万元[2] - 存货减少至15.56亿元，合同负债维持在11亿元左右[2] - 整体新增订单下降约40%，在手订单超27亿元[2] - 光伏海外订单预计2025年确认收入，光伏营收虽有压力但不会大幅下滑[2] - 一季度毛利率增加但净利率下降，单季度经营数据存在波动[2] - 半导体先进制程电源产品已量产，2024年收入3.5亿元[2] - 2025年一季度半导体业务收入和订单情况理想[2] - 研发投入占比高，新招研发人员主要投向半导体方向[2] - 海外光伏新订单仍在洽谈中，存在不确定性[2] - 一季度订单同比增长，半导体订单增长[2] - 大部分光伏货款已收到，财务风险可控[2] - 未来3-4年营收目标50亿元，进入四川民营企业百强[2] 重阳投资机构信息 - 公司成立于2001年，2009年改制为合伙经营模式[3] - 业务目标是通过风险控制把握投资机会，追求长期复合增长[3] - 投资方法强调研究驱动和严谨科学的投资流程[3]

公司财务数据 - 第一季度报告未经审计 [3][8] - 公司对上年同期每股收益进行调整，原因为2024年5月完成资本公积转增股本，需重新计算上年同期指标 [3] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目 [3] 股东信息 - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况不适用 [5] 员工持股计划 - 公司于2025年2月28日和3月20日分别通过董事会、监事会及股东大会审议通过《2025年员工持股计划（草案）》 [5] - 截至2025年4月1日，公司已收到员工持股计划参加对象缴纳的投资款合计12,083,970元 [5] - 2025年4月3日，公司回购专用证券账户持有的954,500股股票以非交易过户方式过户至员工持股计划账户，过户价格12.66元/股，占公司当前股本总额的0.35% [6] 董事会及监事会决议 - 第六届董事会第四次会议于2025年4月28日召开，审议通过《2025年一季度报告》，7票同意 [9][10] - 第六届监事会第四次会议于2025年4月28日召开，审议通过《2025年一季度报告》，3票同意 [14][15] 其他重要事项 - 公司2025年一季度报告编制符合法律法规，内容真实、准确、完整 [9][14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][21] 报告的核心观点 - 2024年年中公司进行中高领导层换届后内部调整持续推进 2024年战略清理历史包袱致较多亏损 2025年一季度初具成效 美护部门和线上渠道均已实现正增长 后续有望在持续调整改革中实现品牌矩阵的长期稳定健康发展 [3][20] - 考虑到公司仍处于内部调整期 且行业竞争压力加大 公司加大品牌投放以维持一定品牌声量 下调2025年维持2026年并新增2027年归母净利润至4.33/5.04/5.81（原值为4.73/5.03）亿元 对应PE分别为35/30/26x [3][21] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营收56.79亿/yoy -13.93% 归母净利润 -8.33亿/yoy -266.60% 扣非归母净利润 -8.38亿/yoy -366.41% 主要系对海外婴童业务计提商誉减值6.1亿元及国内业务主动战略调整的阶段性影响 [1][6] - 2025年Q1实现营收17.04亿/yoy -10.59% 归母净利润2.17亿/yoy -15.25% 扣非净利润1.92亿/yoy -34.49% 主要系调整六神价格致经销商进货节奏延迟 以及优化渠道库存及非战略合作品牌收缩等 [1][7] 品类与渠道表现 - 2025年Q1美妆部门收入3.29亿 同比 +10.7% 占比提升3.7pct至19.3% 均价下滑65.4%；个护部门收入7.91亿 均价下滑13.4%；创新/海外部门分别实现2.33亿/3.47亿 创新部门均价下滑31.2% 海外部门均价同比提升7.5% [2][8] - 2025Q1线上渠道收入增速10.4% 收入占比29%/yoy +5.5pct 部分品牌在抖音平台直播业务GMV三位数增长；一季度拓店3.8万家 新兴渠道销售额同比高两位数增长 计划上半年完成万店目标 [2][8] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率/净利率分别同比 -1.37/-22.25pct；2025Q1毛利率/净利率分别同比 +0.14/-0.70pct Q1净利率小幅下滑系库存调整与加大营销投放影响 [2][11] - 2024年和2025Q1费用率均上升 2025Q1销售/管理/研发费用率分别同比 +3.21/+1.36/+0.44pct 主要由于收入端压力 [2][13] 员工持股计划 - 新增员工持股计划总人数不超过45人 回购价格16.03元/股 CEO林小海和CFO罗总共拟认购最多100.8万股 占比20.85%；中层管理及骨干43人认购占比73.09% 预留股份比例6.06% [3][9] - 员工持股分3期解锁 对应公司层面考核指标为2025年归母净利润为正 2026 - 2027年归母净利润同比增长不低于10% 并设置个人考核指标 [3][9] 营运与现金流 - 2024年存货周转天数108天 同比减少5天；应收账款周转天数62天 同比减少7天 2025Q1存货周转天数95天 同比增加1天；应收账款周转天数40天 同比减少13天 [15] - 2024年经营性现金流净额2.73亿元/yoy +164.86% 2025Q1经营性现金流净额6.16亿元/yoy +7.96% 经营质量改善 营运健康度提升 [15] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,598|5,679|6,258|6,827|7,373| |(+/-%)|-7.2%|-13.9%|10.2%|9.1%|8.0%| |净利润(百万元)|500|-833|433|504|581| |(+/-%)|5.9%|-266.6%|-152.0%|16.4%|15.2%| |每股收益（元）|0.74|-1.24|0.64|0.75|0.86| |EBIT Margin|6.9%|-0.6%|5.5%|6.7%|7.3%| |净资产收益率（ROE）|6.5%|-12.4%|6.2%|7.0%|7.6%| |市盈率（PE）|30.8|-18.4|35.4|30.4|26.4| |EV/EBITDA|30.6|130.0|37.6|29.9|26.1| |市净率（PB）|2.00|2.29|2.20|2.11|2.02|[4][23]

公司财务表现 - 港股收盘报3.42港元，跌幅2.29% [1] - 2024年总保费收入1,283.8亿元，同比增长8.0% [1] - 保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9% [1] - 归属于母公司股东的净利润54.5亿元，同比增长45.8% [1] - 内含价值1,157.6亿元，较上年末增长11.2% [1] - 总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5% [1] - 有效客户数约3,019万 [1] 上市及发行情况 - 2022年12月9日在港交所挂牌上市 [1] - 全球发售股份数目1,150,152,500股H股，其中香港发售14,501,000股，国际发售1,135,651,500股 [1] - 联席保荐人包括华泰国际、中金公司、瑞银集团、建银国际等 [1] - 最终发售价每股5.83港元，全球发售所得款项净额约6,419.5百万港元 [2] 股价表现及员工持股 - 目前股价3.42港元，较发行价5.83港元下跌40%，市值蒸发超200亿港元 [3] - 2016年向核心员工配发4.4亿股内资股，认购价4元人民币/股，锁定期至2025年12月9日 [3] - 3688名员工因股价跌破认购价面临亏损 [3]