消息面上，据智通财经，记者不完全统计，刚刚过去的5月，至少6家国内创新药企对外官宣了BD交易 订单，大部分是中外药企之间的跨境合作。重磅BD已然成为催化创新药二级市场行情的关键因素。 2025年初至今，创新药出海交易总金额已达455亿美元，首付款已达到22亿美元，全年有望创新高。 6月首个交易日，港股市场开盘走强，医药股上涨。相关ETF方面，港股创新药ETF（159567）盘初上 涨0.22%，翰森制药涨近4%，石药集团，康方生物、再鼎医药等多股跟涨。 招银国际表示，受益于创新药出海交易、国内集采政策优化、创新药丙类医保目录落地、医疗设备招标 复苏、内需复苏等积极因素推动，医药行业有望在2025年继续迎来估值修复。 港股创新药ETF（159567）紧密跟踪港股通创新药指数（987018），该指数反映港股通生物科技产业上 市公司的运行特征。 最新来看，6月2日，翰森制药发布公告，宣布其全资附属公司上海翰森生物医药科技有限公司与 Regeneron Pharmaceuticals, Inc.签订了一项许可协议。根据该协议，许可人将授予被许可人开发、生产 及商业化HS-20094的全球独占许可（不含中国内地、香港及 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药行业 - **公司**：百时美施贵宝（BMS）、BioNTech、普米斯、三生制药、辉瑞、康方生物、千红制药、恒瑞医药、新诺威、信立泰、泽璟制药、长春高新、舒泰神、华纳药厂、益方生物、科兴制药、百济神州H股、信达生物、百利天恒 [1][3][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：坚定看好国内二代IO双抗主线的巨大潜力和价值，持续重点推荐创新药板块，国产创新药出海有望加速并持续加强 [1][3][4][5] - **论据**： - 6月2日百时美施贵宝和BioNTech达成合作，开发和商业化BioNTech收购自普米斯的双特异性抗体候选药物BNT327，BMS支付15亿美元首付款，2028年前支付20亿美元非或有性周年付款，BioNTech有资格获高达76亿美元额外里程碑付款，验证中国PD1/VEGF资产稀缺性和巨大价值 [1][2] - 三生制药和辉瑞就707达成重大BD合作 [3] - 康方生物HARMONi研究显示，AK112联合化疗针对EGFR突变NSCLC患者显著延长无进展生存期，风险比0.52，p值小于0.00001，疾病进展或死亡风险大幅降低48%，且海外数据成功复现国内研究结果，验证康方生物国内临床研究高质量 [3][4] - 中国临床试验医生水平提高、监管要求严格，创新药临床质量和信誉受海外药企认可 [4] - 在EGFR - TKI耐药NSCLC领域，全球首创的PD - 1/VEGF双抗AK112成为首个实现PFS显著获益且OS呈积极趋势的免疫疗法，标志中国创新药在机制设计上全球引领 [4] - 中国创新药研发成本更低、临床速度更快、创新能力更强 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 建议关注的创新药板块标的，新增千红制药有翻倍空间，还包括三生制药、康方生物、恒瑞医药、百利天恒、百济神州H股、信达生物等，A股还有新诺威、信立泰、泽璟制药、长春高新、舒泰神、华纳药厂、益方生物、科兴制药等 [1][5] - AK112作为全球首个进入III期临床的PD - 1/VEGF双特异性抗体，已在中国获批用于EGFR - TKI耐药NSCLC以及一线NSCLC治疗 [3]

行业表现 - 中国创新药行业经历前所未有的价值重估，近期加速趋势明显 [1] - 截至5月30日，荣昌生物、三生制药股价自年初大涨超200%，多只创新药股翻倍 [1] - 创新药主题基金大幅回血，多只产品年内涨幅超50% [1] - 6月2日港股创新药板块回调，基金经理认为属获利回吐，中期行情具备持续性 [1] 主题基金表现 - 创新药ETF霸屏涨幅榜，华泰柏瑞恒生创新药ETF、汇添富港股通创新药ETF、银华港股创新药ETF年内分别上涨42.84%、42.56%、41.88% [2] - 主动管理创新药主题基金回血，长城医药产业精选、永赢医药创新智选年内大涨64.42%、55.34% [2] - 6月2日港股创新药板块调整，康方生物下跌超10%，君实生物、复星医药跌幅超5% [2] 市场动态与事件 - 康方生物海外合作伙伴Summit Therapeutics发布PD-1/VEGF双抗Ⅲ期临床数据，OS未达统计学显著差异，股价暴跌逾30% [3] - 创新药板块回调受个别药企海外临床数据不及预期拖累，短期获利盘回吐 [3] - 汇丰晋信医疗先锋基金经理认为港股短期或震荡，但医药行业仍有上行空间，港股具备超额收益机会 [3] 创新药出海趋势 - 中国创新药掀起"出海潮"，石药集团正磋商三项潜在交易，合计金额或达50亿美元 [4] - 三生制药以12.5亿美元首付加48亿美元里程碑付款将PD-1/VEGF双抗授予辉瑞，总金额60.5亿美元 [4] - 恒瑞医药2025年推进2笔海外授权，HER2 ADC引发全球关注 [4] - 2024年国内达成79起新药海外授权交易，2024年前5个月达成24笔，部分交易金额超155亿美元 [5] 行业前景与投资逻辑 - 创新药行情有望具备中期持续性，估值、基本面、产业周期均有机遇 [6] - 创新药是医药细分赛道中基本面较好、逻辑较顺的板块，类似2018-2019年CXO [6] - 创新药板块PS估值相对低估，未来2-3年伴随盈利增长，估值体系或切换 [6] - 二季度、三季度业绩期及年底业绩快报期，创新药表现值得期待 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年医药具备多方面积极发展因素，医改影响或逐步调整到位，行业有望边际好转，看好2025年医药否极泰来，适合战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注低估资产 [43][44] 根据相关目录分别进行总结 创新药历经十余载发展积累，重磅BD不断证明产业核心价值 - 中国创新药发展历经十余载，创新价值、实力和国际认可度不断提高，近年来国内药企不断产生重磅BD，未来将基于优质管线资产继续发展 [8] - 创新药出海是重要战略，自2019年百济神州泽布替尼获批后，中国创新药企业全球化进程加快，截至2024年12月31日海外获批原研创新药累计达18款，2024年有14款在不同国家/地区获批 [8] - 2015 - 2024年中国药企License - out交易数量与金额持续上升，2024年总交易金额达519亿美元，首付款达41亿美元 [9] - License - out项目类型逐年丰富，由技术平台授权转向管线权益转让，新兴产品包括双抗/多抗、ADC等 [12] - 近10年中国首次进入临床的原研创新药数量为4384个，2024年有704款进入临床，数量居全球第一 [20] - 国内有众多优质管线有望BD出海，MNC收购国内资产有临床阶段前移趋势，交易目光更关注未满足的临床需求领域 [21] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注国内政策修复 - 本周（5.26 - 5.30）医药指数涨2.21%，年初至今涨6.61%，相对沪深300指数超额收益分别为3.30%和9.02% [24] - 本周上涨个股383家，下跌102家，涨幅居前为舒泰神、华森制药等，跌幅居前为海辰药业、海森药业等 [24] - 本周化学制剂、生物制品II等细分赛道有不同涨幅，年初以来各细分赛道涨跌幅情况也不同 [29] - 截至2025年5月30日，申万医药板块整体PE估值为34.0X，排申万一级分类第10，目前医药估值在历史相对较低位置，各细分板块估值有差异 [33] - 2024年医药指数下跌超14%，因医改进入深水区等因素，当前医药呈现多重底，医改影响或调整到位，板块估值、持仓低，业绩有望企稳回升 [43] - 2025年医药具备创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI带来机遇等积极发展因素 [43] - 建议关注创新药械及产业链、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的、AI主线等方向 [44][46] - 本周建议关注组合为信立泰、华纳药厂等；六月建议关注组合为信立泰、科伦药业等 [5][47]

年内火热的创新药板块遭遇意外！ 6月2日，A股因端午节假期休市，香港市场的创新药板块全线下跌。截至当日收盘，康方生物大跌超10%，康 诺亚-B跌超5%，金斯瑞生物科技跌近3%。市场普遍认为，康方生物海外最新临床数据存在争议，导致公司大 跌，从而冲击市场对国内创新药整体信心。 不过，也有机构人士分析，本次全球3期临床研究成功意义重大，AK112中国与欧美数据具有高度的一致性， 说明目前国内数据质量很高，AK112是让全球患者获益且安全的PD-1双抗，全球IO2.0的地位进一步确定。 这项全球性试验旨在评估ivonescimab联合化疗与安慰剂联合化疗在局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌患 者中的疗效，这些患者的肿瘤携带表皮生长因子受体(EGFR)突变。这类患者对第三代EGFR酪氨酸激酶抑制剂 治疗无效。 Summit援引3期HARMONi试验的顶线数据称，这款PD-1/VEGF双特异性抗体与化疗联用，在无进展生存期 (PFS)这一主要终点上达到了统计学显著且具有临床意义的改善。此外，该公司表示，尽管另一项主要终点 ——总生存期(OS)未达到统计学显著差异，但数据显示出积极趋势。 展望创新药板块，市场分析认为，未 ...

财务表现 - 1Q25实现收入70.15亿元，同比下降21.9%，环比增长11% [1] - 1Q25归母净利润14.8亿元，同比下降8.4%，环比大幅增长169% [1] - 收入/利润环比改善主要由于内生主业企稳及Lp(a)和MAT2A小分子BD交易部分首付款确认（合计7.18亿元） [2] - 1Q25销售费用率显著下降至24%（1Q24为33%），主要受益于多美素/津优力集采带来的销售费用节省 [2] - 预计全年主业利润保守估测约40亿元，2Q25-4Q25内生业绩将逐季度改善 [2] 业务亮点 - EGFR ADC临床进展亮眼：AACR披露肺癌ORR数据和全人群安全性数据优异，突变三线PFS达7.6个月 [2] - EGFR ADC年内预计国内+海外开展5个左右三期临床，重点关注NSCLC经典突变三线及野生型2L+ [2] - 公司年初至今合计回购金额达三亿港币，展现出高分红及可观回购 [1] 研发管线 - 乳腺癌治疗聚焦HER2：HER2双抗开展多西他赛乳腺癌1L及新辅助治疗，HER2双抗ADC瞄准HER2+乳腺癌2-3L [3] - GLP-1管线：TG103及司美类似物预计26年上市 [3] - BD进展顺利，年内有望在细分技术平台与MNC加大合作力度 [3] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年EPS为0.49/0.50/0.57元（前值：0.49/0.50/0.50元） [3] - 给予25年19倍PE（可比公司Wind一致预测26倍PE），目标价10.12港币（前值：8.26港币） [3]

大盘表现 - 周三沪指上涨0.21%至3387.57点 沪深京三市成交额超1.2万亿元 较昨日微幅放量 [1] - 创新药和固态电池概念板块涨幅居前 [1] 创新药行业动态 - 三生制药与辉瑞签署许可协议 授予PD-1/VEGF双特异性抗体"SSGJ-707"除中国内地以外的全球独家权益 [1] - 三生制药将获得12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款 潜在总金额达60.5亿美元（约430亿元人民币） [1] - 创新药概念股舒泰神出现20CM涨停 多位参赛选手抓住该机会 [1] 市场观点 - 上证指数关键支撑位在3350点上方 当前市场处于结构性行情 建议轻大盘重个股 [10] - 上证指数压力位在3420点附近 若突破可能开启主升浪 美联储下半年降息预期利好全球股市 [10] - 参赛高手看好创新药出海、银行、高速公路及自来水等红利资产机会 [10] 掘金大赛规则 - 比赛为模拟炒股 模拟资金50万元 第60期比赛时间为5月19日至5月23日 [9] - 周赛奖励按收益率排名 正收益即可获奖 月度积分王奖励按累计积分排名前100名 [10] - 操作股票少于3只会影响积分获取（仅获80%积分） 但不影响当期比赛评奖 [11] - 月度积分相同者按最后一期比赛收益率排名 积分累积影响年度积分王成绩 [11] 参赛福利 - 报名后可查看优秀选手持仓 获赠"火线快评"5天免费阅读权限 [12] - 周赛收益率前10名可叠加获赠"火线快评"10天权限 [12] - 报名后可加入比赛交流群 获取市场热点及投资技巧信息 [12] 报名方式 - 通过每日经济新闻App报名 需在报名时设置参赛昵称 报名后点击"进入交易"参与比赛 [14] - 注意区分训练营（无奖励）和比赛入口（右上角"进入交易"） [13]

港股市场表现 - 5月30日港股市场整体走低 恒生指数盘中跌幅超过1% [1] - 恒生指数成份股中石药集团大涨 盘中涨幅一度超过12% 创下年内新高 [1] - 石药集团带动港股创新药ETF（159567）上涨近1% 盘中触及历史高点 [1] 石药集团潜在重磅交易 - 公司正与多家独立第三方就三项潜在授权合作展开深入磋商 涉及核心产品包括EGFR抗体药物偶联物SYS6010 [5] - 每项交易可能带来的首付款、开发里程碑付款及商业化里程碑付款总额最高可能达到50亿美元 [5] - 这一金额成为2025年迄今中国创新药对外授权金额最高的案例之一 仅次于三生制药的60.5亿美元 [5] - 其中一项交易已处于后期阶段 预计将于近期正式完成签约 [5] 产品SYS6010临床数据 - SYS6010在治疗EGFR突变非小细胞肺癌患者群体中 对第三代靶向药奥希替尼耐药的患者展现出显著疗效 [6] - 在102例患者临床试验中 客观缓解率达到39.2% 疾病控制率高达93.1% [6] - 单纯EGFR-TKI耐药的亚组中 缓解率达到63.2% [6] - 该药物近期再获美国FDA授予的第三项快速通道资格 [6] 潜在交易买家分析 - 业内分析普遍指向财力雄厚的跨国制药巨头 强生被多家分析机构视为强力竞争者 [8] - SYS6010针对的EGFR野生型患者占非小细胞肺癌患者的70%-85% 市场空间广阔 [8] - 其他潜在买家还包括葛兰素史克等积极布局ADC领域的国际药企 [8] 公司战略与业绩 - 此次潜在交易是石药集团持续推进创新药出海战略的又一里程碑 [8] - 2024年至今石药已累计完成4项重磅业务拓展合作 [8] - 若本次三项交易全部落地 公司2025年潜在订单总金额将突破100亿美元大关 [8] - 2025年第一季度传统成药业务营收同比下降21.9% 但创新药收入与业务拓展合作成为驱动业绩增长的双引擎 [8] - 多家机构预计2025年石药可确认的业务拓展首付款合计约2.1亿美元 [8] 行业动态 - 2025年前五个月国内已达成24笔创新药出海交易 [9] - 仅部分重点交易金额已超过155亿美元 [9] - 行业近期创纪录交易频现 包括三生制药与辉瑞的60.5亿美元交易 [9] - 中国创新药研发实力获国际认可 2025年美国临床肿瘤学会年会上中国研究入选数量较2023年大幅增长232% [9]

港股市场表现 - 恒生指数跌1.2%至23289.77点，成交额2715.63亿港元，恒生国企指数跌1.49%，恒生科技指数跌2.48% [1] - 全月恒指累涨5.29%，国指累涨4.41%，恒科指累涨1.63% [1] - 光大证券认为恒生指数估值中等偏低，恒生科技指数处于历史低位，港股投资性价比高 [1] 蓝筹股表现 - 石药集团涨6.3%至8.1港元，成交额49.5亿港元，贡献恒指6.53点，潜在授权合作总金额最高达50亿美元 [2] - 理想汽车-W涨3.79%至112.3港元，贡献恒指9.38点 [2] - 比亚迪电子跌6.03%至31.15港元，拖累恒指2.56点 [2] 热门板块 - 大型科技股普遍下挫，阿里巴巴跌3.56%，腾讯跌2.41% [3] - 医药股走高，中国抗体-B涨21.31%，博安生物涨18.2%，宜明昂科-B涨12.98% [3] - 苹果概念股跌幅居前，丘钛科技跌6.61%，比亚迪电子跌6.03%，舜宇光学跌4.66% [5] - 汽车股延续跌势，小鹏汽车-W跌5.04%，长城汽车跌3.03%，广汽集团跌2.49% [6] 医药行业动态 - 2025年Q1中国创新药license-out交易41起，总金额369.29亿美元，接近2023年全年水平 [4] - 2025年ASCO年会将召开，中国研究者70余项原创研究入选口头报告 [4] - 太平洋证券认为创新药板块数据和BD催化有望成为全年主线 [4] 汽车行业动态 - 多家车企发布降价促销活动，海通国际预计下半年竞争将聚焦降本能力 [6] - 相关部门召开研讨会，促进二手车流通高质量发展 [6] 热门异动股 - 德康农牧涨14.15%至72.2港元，养殖成本行业领先，完全成本或已降至13元/千克以下 [7] - 三一国际涨8.21%至6.33港元，Q1收入58.76亿元同比增14.6%，股东应占溢利6.35亿元同比增23.2% [8] - 新世界发展涨3.9%至4.79港元，财年至今合约销售248亿港元，占全年目标95% [9] - 理想汽车-W涨3.79%至112.3港元，Q1营收259.3亿元同比增1.1%，净利润6.466亿元同比增9.4% [10] - 手回集团上市首日跌18.19%至6.61港元，为人身险中介服务提供商 [11]

医药股表现 - 中国抗体-B(03681)涨18.85%报1.45港元 宜明昂科-B(01541)涨17.54%报13.4港元 昭衍新药(06127)涨14.96%报14.6港元 歌礼制药-B(01672)涨12.25%报7.97港元 和铂医药-B(02142)涨5.03%报9.18港元 [1] 创新药授权合作动态 - 石药集团正与独立第三方磋商三项潜在授权合作 涉及产品及技术平台开发 每项交易潜在总金额最高达50亿美元 [1] - 三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707达成全球授权协议 获12.5亿美元首付款 [1] - 2025年Q1中国创新药license-out交易达41起 总金额369.29亿美元 接近2023年全年水平 [1] ASCO年会行业影响 - 2025年ASCO年会将于5月30日-6月3日举行 中国研究者70余项原创研究入选口头报告 [2] - 太平洋证券认为流动性及风险偏好提升 数据与BD催化或成全年主线 [2] - 交银国际指出ASCO大会LBA数据公布将推动创新药板块关注度提升 有望促进更多出海交易 带动估值修复 [2]