报告核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系大幅反弹回暖后逐渐回落，适合构建卖方期权组合策略；贵金属高位回落转弱止跌反弹大幅上扬，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 有色金属 - 铜CU2507最新价77,550，跌0.31%，成交量4.88万手，持仓量13.88万手 [3] - 铝AL2507最新价20,135，跌0.17%，成交量11.67万手，持仓量20.02万手 [3] - 锌ZN2507最新价22,245，跌0.63%，成交量9.85万手，持仓量10.14万手 [3] - 铅PB2507最新价16,835，跌0.33%，成交量2.31万手，持仓量3.53万手 [3] - 镍NI2507最新价123,930，涨0.32%，成交量4.10万手，持仓量6.24万手 [3] - 锡SN2507最新价266,360，跌0.31%，成交量3.55万手，持仓量1.82万手 [3] - 氧化铝AO2507最新价3,238，涨1.92%，成交量11.78万手，持仓量3.59万手 [3] 贵金属 - 黄金AU2508最新价777.74，涨0.92%，成交量39.65万手，持仓量22.25万手 [3] - 白银AG2508最新价8,285，涨0.86%，成交量88.29万手，持仓量36.31万手 [3] 其他金属 - 碳酸锂LC2507最新价61,100，涨0.59%，成交量27.02万手，持仓量32.92万手 [3] - 工业硅SI2507最新价7,865，跌1.75%，成交量23.58万手，持仓量19.28万手 [3] - 多晶硅PS2507最新价35,860，涨0.93%，成交量15.72万手，持仓量7.35万手 [3] 黑色系 - 螺纹钢RB2510最新价3,067，涨0.16%，成交量102.33万手，持仓量216.94万手 [3] - 铁矿石I2507最新价762.50，涨0.59%，成交量1.47万手，持仓量7.15万手 [3] - 锰硅SM2507最新价5,752，跌0.07%，成交量3.55万手，持仓量10.57万手 [3] - 硅铁SF2507最新价5,620，跌0.85%，成交量11.11万手，持仓量21.27万手 [3] - 玻璃FG2507最新价1,005，涨0.50%，成交量1.48万手，持仓量4.66万手 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量PCR为1.22，持仓量PCR为1.18 [4] - 铝成交量PCR为0.92，持仓量PCR为1.20 [4] - 锌成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.86 [4] - 铅成交量PCR为1.30，持仓量PCR为0.72 [4] - 镍成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.75 [4] - 锡成交量PCR为0.19，持仓量PCR为0.48 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.00 [4] - 黄金成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.02 [4] - 白银成交量PCR为0.89，持仓量PCR为1.18 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.93，持仓量PCR为0.41 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.09，持仓量PCR为0.91 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.71 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.93，持仓量PCR为0.98 [4] - 锰硅成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.65 [4] - 硅铁成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.67 [4] - 玻璃成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.37 [4] 压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位19,000；氧化铝压力位3,500，支撑位3,000 [5][9] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,000 [5] - 镍压力位154,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位260,000 [5] - 黄金压力位800，支撑位704 [5][12] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位55,000 [5][11] - 工业硅压力位8,500，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位30,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,700 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,200 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,600 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位900 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率13.23%，加权隐波率18.71% [6] - 铝平值隐波率9.50%，加权隐波率13.07% [6] - 锌平值隐波率13.86%，加权隐波率16.51% [6] - 铅平值隐波率5.65%，加权隐波率17.64% [6] - 镍平值隐波率18.05%，加权隐波率32.68% [6] - 锡平值隐波率17.01%，加权隐波率40.21% [6] - 氧化铝平值隐波率33.43%，加权隐波率45.93% [6] - 黄金平值隐波率22.65%，加权隐波率30.39% [6] - 白银平值隐波率22.14%，加权隐波率28.68% [6] - 碳酸锂平值隐波率未提及，加权隐波率未提及 [6] - 工业硅平值隐波率26.56%，加权隐波率29.42% [6] - 多晶硅平值隐波率31.19%，加权隐波率34.77% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.41%，加权隐波率15.91% [6] - 铁矿石平值隐波率18.75%，加权隐波率22.14% [6] - 锰硅平值隐波率18.83%，加权隐波率21.52% [6] - 硅铁平值隐波率15.58%，加权隐波率19.36% [6] - 玻璃平值隐波率25.78%，加权隐波率30.55% [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜期权构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性的期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权构建卖出偏多头的期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的期权组合和现货多头避险策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏空头的期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏中性的期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的期权组合和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出期权组合和现货多头套保策略 [15]

农产品期权 2025-05-22 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品区间盘整，油脂类，豆类偏弱行情，农副产品维持震荡行情，软商品 白糖上升受阻回落，棉花延续弱势反弹形态，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 豆一 | A2507 | 4,219 | 13 | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别，各板块部分品种给出期权策略建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告，策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2507最新价463，跌5，跌幅1.09%，成交量15.50万手，持仓量2.91万手 [3] - 液化气PG2507最新价4151，跌21，跌幅0.50%，成交量3.41万手，持仓量6.18万手 [3] - 甲醇MA2507最新价2272，涨1，涨幅0.04%，成交量1.40万手，持仓量0.93万手 [3] - 乙二醇EG2509最新价4410，跌10，跌幅0.23%，成交量18.65万手，持仓量27.87万手 [3] - 聚丙烯PP2509最新价7040，跌12，跌幅0.17%，成交量23.05万手，持仓量43.08万手 [3] - 聚氯乙烯V2509最新价4958，涨8，涨幅0.16%，成交量86.16万手，持仓量94.17万手 [3] - 塑料L2509最新价7215，跌17，跌幅0.24%，成交量32.10万手，持仓量51.75万手 [3] - 苯乙烯EB2507最新价7411，涨1，涨幅0.01%，成交量26.46万手，持仓量23.67万手 [3] - 橡胶RU2509最新价14945，涨90，涨幅0.61%，成交量44.75万手，持仓量15.74万手 [3] - 合成橡胶BR2507最新价12145，涨75，涨幅0.62%，成交量7.45万手，持仓量7.47万手 [3] - 对二甲苯PX2509最新价6688，跌48，跌幅0.71%，成交量26.05万手，持仓量15.21万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2507最新价4810，跌38，跌幅0.78%，成交量8.41万手，持仓量9.13万手 [3] - 短纤PF2507最新价6480，跌48，跌幅0.74%，成交量14.66万手，持仓量16.16万手 [3] - 瓶片PR2507最新价6016，跌30，跌幅0.50%，成交量3.59万手，持仓量4.05万手 [3] - 烧碱SH2507最新价2525，跌20，跌幅0.79%，成交量6.41万手，持仓量3.29万手 [3] - 纯碱SA2507最新价1284，涨5，涨幅0.39%，成交量0.57万手，持仓量2.55万手 [3] - 尿素UR2509最新价1855，涨4，涨幅0.22%，成交量17.50万手，持仓量22.46万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如原油成交量45298，量变化15063，持仓量33169，仓变化575，成交量PCR0.80，量变化0.05，持仓量PCR0.81，仓变化0.06 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从期权角度看各品种压力位和支撑位，如原油压力位570，支撑位400；液化气压力位4600，支撑位3900等 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等指标有不同表现，如原油平值隐波率28.845，加权隐波率31.90，变化0.18 [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：OPEC+增产动力迟疑，美国供给随油价反弹 [7] - 行情分析：3月高位回落，4月加速下跌后反弹，5月先抑后扬再回落 [7] - 期权因子研究：隐含波动率升至历史较高水平，持仓量PCR低于0.80，压力位570，支撑位400 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：6、7月沙特CP预期丙烷、丁烷价格上涨 [9] - 行情分析：4月高位回落，后宽幅震荡偏弱 [9] - 期权因子研究：隐含波动率在历史均值附近波动，持仓量PCR约0.80，压力位4600，支撑位3900 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：港口库存去化，企业库存增加，订单待发增加，社会库存低位 [9] - 行情分析：1月高位下跌，5月减缓，上周冲高回落 [9] - 期权因子研究：隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR升至1.00以上，压力位2950，支撑位2050 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：港口库存去库，下游工厂库存天数下降，国内检修季去库 [10] - 行情分析：4月下跌后低位震荡，5月回暖上升 [10] - 期权因子研究：隐含波动率升至历史较高水平，持仓量PCR约1.00，压力位4700，支撑位4400 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面：PP生产企业、贸易商、港口库存有不同变化 [10] - 行情分析：前期空头下行，上周止跌反弹后回落 [10] - 期权因子研究：隐含波动率在历史均值偏上，持仓量PCR降至1.00以下，压力位7500，支撑位6800 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略无；现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：天然橡胶社会库存有增减变化 [11] - 行情分析：近一个月低位盘整，上周上涨后回落 [11] - 期权因子研究：隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位21000，支撑位13500 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保策略无 [11] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：PTA和聚酯负荷上升 [12] - 行情分析：近一个月反弹，上周加速上涨后高位盘整 [12] - 期权因子研究：隐含波动率先升后降仍处较高水平，持仓量PCR高于1.00，压力位5000，支撑位3800 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货套保策略无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：下游氧化铝减产，液碱工厂库存增加 [13] - 行情分析：前期空头下行，5月反弹后涨幅收窄 [13] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位2600，支撑位2400 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头宽跨式组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：开工率下降，产量减少，库存增加 [13] - 行情分析：近两个月弱势下行，5月加速下跌后低位盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率升至近期较高但仍处均值偏下，持仓量PCR低于0.50，压力位1400，支撑位1220 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：企业库存减少，港口库存增加，预收订单天数增加 [14] - 行情分析：3月高位回落，5月反弹后高位盘整回落 [14] - 期权因子研究：隐含波动率先升后降处均值偏下，持仓量PCR高于1.00，压力位1960，支撑位1700 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14]

金属期权 2025-05-21 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系大幅反弹回暖后逐 渐回落，适合构建卖方期权组合策略；（3）贵金属高位回落转弱止跌反弹大幅上扬，构建做空波动率策略和现货 避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 78,140 | 280 | 0.36 | 6.67 | -1 ...

能源化工期权 2025-05-21 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2507 | 468 | 3 ...

金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系大幅反弹回暖，适 合构建卖方期权组合策略；（3）贵金属多头趋势方向上高位震荡，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现 货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 77,670 | -640 | -0.82 | 7.23 | -3.79 | 18.05 | ...

能源化工期权 2025-05-19 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2507 | 463 | 1 | 0.30 | 9.58 | 1.43 | 3.03 | 0.35 | | 液化气 | PG2507 | 4,206 | 7 | 0.17 | 3.50 | 0.27 | 5.26 | -0.30 | | 甲醇 | MA2507 | 2,308 | -15 | -0.65 | 1.30 | -0.08 | 0.64 | 0.08 | | 乙二醇 | EG2509 | 4,497 | 8 | 0.18 | 35.10 | 2.80 | 29.17 | 0.53 | | 聚丙烯 | PP2509 | 7,124 | 2 | 0.03 | 28.19 | -9.77 | 41.96 | -0.03 | | 聚氯乙烯 | V2509 | 4,9 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品维持震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4185，涨20，涨幅0.48%，成交量12.22万手，持仓量14.82万手 [3] - 豆二B2509最新价3524，持平，成交量17.44万手，持仓量15.89万手 [3] - 豆粕M2507最新价2736，跌8，跌幅0.29%，成交量9.06万手，持仓量52.15万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2454，跌10，跌幅0.41%，成交量3.35万手，持仓量11.92万手 [3] - 棕榈油P2507最新价8146，涨24，涨幅0.30%，成交量0.39万手，持仓量1.19万手 [3] - 豆油Y2507最新价7778，涨26，涨幅0.34%，成交量0.78万手，持仓量2.83万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9395，涨48，涨幅0.51%，成交量1.58万手，持仓量1.99万手 [3] - 鸡蛋JD2507最新价2981，跌32，跌幅1.06%，成交量6.32万手，持仓量16.38万手 [3] - 生猪LH2507最新价13405，跌120，跌幅0.89%，成交量0.55万手，持仓量2.77万手 [3] - 花生PK2510最新价8232，涨4，涨幅0.05%，成交量3.59万手，持仓量9.65万手 [3] - 苹果AP2510最新价7760，涨23，涨幅0.30%，成交量14.00万手，持仓量12.03万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9090，跌70，跌幅0.76%，成交量3.13万手，持仓量8.46万手 [3] - 白糖SR2507最新价5924，跌9，跌幅0.15%，成交量1.91万手，持仓量3.34万手 [3] - 棉花CF2507最新价13185，跌40，跌幅0.30%，成交量3.53万手，持仓量5.33万手 [3] - 玉米C2507最新价2333，跌10，跌幅0.43%，成交量56.90万手，持仓量135.37万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2679，跌11，跌幅0.41%，成交量10.93万手，持仓量21.54万手 [3] - 原木LG2507最新价783，跌9，跌幅1.14%，成交量1.58万手，持仓量2.74万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 成交量PCR方面，豆二1.31、棕榈油1.20、豆油1.25等，部分品种有变化 [4] - 持仓量PCR方面，豆一0.62、豆二0.72、豆粕0.66等，部分品种有变化 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3400，支撑位3300 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2350 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位8000，支撑位7000 [5] - 菜籽油压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3000，支撑位2800 [5] - 生猪压力位15000，支撑位12600 [5] - 花生压力位9100，支撑位7800 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位11400，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位14000，支撑位12400 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木压力位850，支撑位750 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 平值隐波率方面，豆一11.9、豆二8.19、豆粕16.44等 [6] - 加权隐波率方面，豆一14.76、豆二17.66、豆粕20.03等，部分有变化 [6] 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 基本面：油厂开机率约50.62%，上周国内大豆压榨151万吨 [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整回落 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率处历史均值较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500、支撑位4000 [7] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 基本面：截至5月16日当周，主流油厂豆粕日均成交约8万吨，库存约7万吨 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，近两周走弱 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率处历史均值偏下，持仓量PCR降至0.80以下，压力位3300、支撑位2700 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 基本面：4月马来西亚棕榈油累库，产量上升，美豆端影响国内豆油价格 [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，低位盘整，近期回暖受阻下跌 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率降至历史均值偏下，持仓量PCR降至1.00以下，压力位8700、支撑位7500 [10] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：截至5月16日，山东、河南花生仁现货价格有变化，油厂开机率和库存有数据 [11] - 行情分析：花生延续弱势震荡，近两周反弹 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9100、支撑位7800 [11] - 期权策略建议：现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：河南、四川、广东生猪均价周内有下降，消费环境偏弱 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，近期区间盘整后回落 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率处历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位15000、支撑位12600 [11] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：成本偏低，补栏量偏高，存栏量上升 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月反弹后回落 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3000、支撑位2800 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：全国冷库库存减少，山东、陕西库容比下降 [13] - 行情分析：苹果近三周高位震荡，上周突破后回落 [13] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率处历史均值偏下，持仓量PCR低于0.50，压力位8900、支撑位7000 [13] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合 [13] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：返疆寻货客商增加，内地货源供应充足 [14] - 行情分析：红枣区间盘整后下跌，上周先涨后跌 [14] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率降至均值偏低，持仓量PCR低于0.50，压力位11400、支撑位8600 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空宽跨式组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：截至5月14日当周，巴西对中国食糖出口相关数据有变化 [14] - 行情分析：白糖4月初突破后回落，5月上涨乏力 [14] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位6200、支撑位5800 [14] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [14] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：USDA预估2025/26年度美国棉花收割面积和产量略增 [15] - 行情分析：棉花4月下跌后低位盘整，上周上涨 [15] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率降至较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位13800、支撑位12400 [15] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [15] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 基本面：美玉米新季增加，种植进度加快，东北玉米上量少，价格上涨 [15] - 行情分析：玉米维持矩形区间震荡，近两周上涨后回落 [15] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位2380、支撑位2220 [15] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合 [15]

期权策略概览 - 期权交易核心在于对市场波动的预测和利用，策略分为单腿、双买、双卖、价差、期现套利和多腿策略 [2][3][4][5][6] - 单腿策略适合对市场方向有明确判断的投资者，操作简单直接 [2] - 双买策略同时买入看涨和看跌期权，期待市场大幅波动 [3] - 双卖策略同时卖出看涨和看跌期权，适合市场平稳时期 [4] - 价差策略通过不同行权价或到期日的期权合约构建特定风险收益组合 [4] - 期现套利策略利用期权与现货市场的价格差异获利 [5] - 多腿策略结合多种期权合约，适合对市场有深入理解的投资者 [6] 双买策略分析 - 双买策略预期市场大幅波动但方向不明，适合重大事件前夕 [7] - 时间价值衰减和波动率不确定性是双买策略的致命缺陷 [8] 双卖策略分析 - 双卖策略在市场平稳时通过收取权利金获得稳定收益 [9] - 市场大幅波动或趋势性行情会导致双卖策略面临巨大亏损 [10] 价差策略分析 - 价差策略包括垂直价差、水平价差和蝶式价差，具有明确的风险收益特征 [12] - 牛市价差适用于单边上涨市场，熊市价差适用于单边下跌市场，蝶式价差适用于窄幅震荡市场 [12] 期现套利与多腿策略 - 期现套利策略需要深入理解期权和现货市场，适合经验丰富的投资者 [13] - 铁鹰价差策略是多腿策略的典型代表，适合市场窄幅震荡时使用 [14] 市场场景与策略匹配 - 单边上涨市场适合买入看涨期权或牛市价差策略 [16] - 单边下跌市场适合买入看跌期权或熊市价差策略 [17] - 窄幅震荡市场适合双卖策略或蝶式价差策略 [18] 策略调整与实战案例 - 期权策略需根据市场走势、波动率变化和时间价值衰减及时调整 [19][20][21][22] - 单边上涨市场中买入看涨期权可获得丰厚收益 [23] - 单边下跌市场中买入看跌期权可有效对冲风险 [24] - 窄幅震荡市场中双卖策略可稳定收取权利金 [25][26] 期权交易发展趋势 - 未来期权策略将更加多样化，多腿策略和期现套利策略应用更广泛 [40] - 技术分析将借助大数据和人工智能提升市场预测准确性 [41] - 风险管理将更加精细化，动态调整仓位和止损策略 [42]

野村第一季度持仓报告核心观点 - 野村第一季度持仓总市值为536亿美元，较上一季度的741亿美元环比下降28% [1][2] - 投资组合中新增377只个股，增持487只，减持750只，清仓799只 [1] - 前十大持仓占总市值的35.01% [1][2] 持仓变动情况 - 前五大买入标的：Coinbase债券(持仓增长879.53%，占组合比例提升6.83%)、iShare罗素2000指数ETF看跌期权(持仓增长98.99%，占比提升2.64%)、SPDR标普500ETF看涨期权(占比提升1.22%)、耐克(占比提升1.15%)、艺电看跌期权(占比提升1.05%) [5][7] - 前五大卖出标的：特斯拉看跌期权(持仓减少87.10%，占组合比例下降15.46%)、英伟达看跌期权(持仓减少60.52%，占比下降2.67%)、特斯拉看涨期权(占比下降2.19%)、特斯拉股票(持仓减少34.35%，占比下降1.5%)、纳指100ETF看跌期权(占比下降0.83%) [6][7] 前五大持仓明细 1. **Coinbase债券**：持仓市值40.95亿美元，占组合7.65%，持仓数量环比增长879.53% [3][5] 2. **Meta看涨期权**：持仓市值29.95亿美元，占5.59%，持仓数量减少35.53% [3][5] 3. **iShare罗素2000指数ETF看跌期权**：持仓市值23.71亿美元，占4.43%，持仓数量增长98.99% [3][5] 4. **英伟达看涨期权**：持仓市值17.93亿美元，占3.35%，持仓数量减少12.69% [3][5] 5. **SPDR标普500ETF看跌期权**：持仓市值15.96亿美元，占2.98%，持仓数量微降0.21% [3][5] 行业分布特征 - 金融行业：iShare罗素2000指数ETF看跌期权(4.43%)、SPDR标普500ETF看跌期权(2.98%)、纳指100ETF看跌期权(2.50%) [3][4][5] - 信息技术：英伟达看涨期权(3.35%)、英伟达股票(2.32%)、英伟达看跌期权(2.11%) [3][4][5] - 非必需消费品：特斯拉股票(2.10%)、特斯拉看跌期权(2.00%) [4][5]