市场表现 - 沪指涨0.43%报3361.98点，深证成指涨0.16%报10057.17点，创业板指涨0.48%报2002.7点，北证50指数涨1.03%，沪深北三市合计成交11640亿元 [1] - 医药、银行、纺织服装、食品饮料、军工、保险、券商等板块走高，创新药、减肥药、医美概念、黄金概念、体育概念等活跃 [1] - 钢铁、煤炭、电力等板块疲弱 [1] 政策动态 - 国家发改委及能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，推动新能源就近消纳、满足用户绿电需求及终端用户降本 [2] - 国家能源局发布《关于进一步深化电力业务资质许可管理更好服务新型电力系统建设的实施意见》，支持分布式光伏、分散式风电、新型储能、智能微电网等新型经营主体发展 [8] - 国家发改委、国家能源局鼓励引导重点用能单位使用绿电，优化电动汽车充（换）电设施用电报装服务机制 [9] 行业趋势 - 绿电直连项目可减少并网容量需求，降低运行成本，对绿电源网荷储、垃圾发电+AIDC等需求释放有助力 [2] - 环保督察启动，农药行业向绿色清洁低碳方向发展，有机颜料行业持续整合，国内企业受益于国产替代趋势 [3] - 休闲旅游景气度延续，短途游、主题游和近距离出入境等细分市场存在结构性亮点，消费档次升级趋势延续 [6] 公司动态 - 小米创始人雷军披露汽车工厂正在试用机器人相关能力，汽车芯片正在研发中 [11] - 比亚迪、奔腾、东风纳米、岚图、阿维塔、深蓝、长安启源、埃安、小鹏、吉利银河、极氪、零跑、理想、蔚来等参与新能源汽车下乡活动 [7] 国际影响 - 美国关税政策反复，特朗普政府加征铝钢关税从25%提升至50%，利好黄金价格上涨 [4] - 欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购，商务部表示坚决反对这一保护主义做法 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：垃圾焚烧行业 - **公司**：瀚蓝环境、粤丰环保、永兴股份、绿色动力、海螺创业、光大环境、创冠中国、伟明环保、军信股份 纪要提到的核心观点和论据 垃圾焚烧 IDC 合作逻辑 - **核心观点**：垃圾焚烧 IDC 逻辑已被市场认知，绿电直连打开合作空间，提升盈利弹性和 ROE [10][14] - **论据**： - 上海浦东垃圾焚烧厂和散粒中心合作项目，自发自用模式下单项目有 15% - 50%盈利弹性和 IOE2 个点提升 [12][13] - 绿电直连使垃圾焚烧发电可形成多种模式，突破自发自用物理概念，增加客户合作范围 [14][15][17] - 海外核电给数据中心供电模式有估值提升案例，垃圾焚烧厂有绿色能源指标和便宜电能优势 [19][20][21] 瀚蓝环境并购粤丰环保 - **核心观点**：瀚蓝环境三年市值有望翻倍，并购带来业绩增长、现金流和 ROE 提升 [25][26] - **论据**： - 瀚蓝当前十倍估值，并购后连续三年每年 15%左右复合增长，有业绩增长收益 [25] - 粤丰环保并表带来约 80%简易自由现金流弹性，其自身现金流优秀 [31] - 粤丰在发电等方面指标优秀，供热等有提升空间，盈利有 20% - 30%提升空间 [32][33][35] - 瀚蓝整合创冠时 ROE 从 5%提升到 10%，此次并购有望实现一加一大于二 [37][38] 垃圾焚烧行业投资价值 - **核心观点**：垃圾焚烧行业分红和与 IDC 合作是研究重点，行业资产稀缺，有投资价值 [53][54] - **论据**： - 分红比例达 70%的公司普遍 15 倍以上估值，瀚蓝未来两年可分红能力有望从 40%提升到 100%以上 [44][46] - 垃圾焚烧发电分红能力和 ROE 提升稀缺，来源稳定，商业模式向居民收费转变 [54][56][57] 其他重要但可能被忽略的内容 绿电直连政策细节 - **项目类型**：电源要求为风电、太阳能或生物质等能源，包括新电电源和未并网存量新能源项目；复合项目包含新增复合、存量自备电厂项目、出口外向型企业和受阻新能源项目 [72][75][76] - **项目模式**：分为并网型和离网型，并网型应接入用户侧，与公共电网形成清晰界面 [81][82] - **自发自用比例**：并网型项目自发自用电量占总可用电量比例不低于 60%，占总用电量比例不低于 30%，2030 年提升到不低于 35%；绿电上网比例上线由省级能源部门确定，一般不超过 20% [90][92][93] - **相关费用**：绿电直联项目需按规定缴纳输配电费、系统运行费用等各项费用，后续会出台细则 [95][96][97] 瀚蓝环境并购粤丰环保具体影响 - **规模扩张**：并购后垃圾焚烧规模达 9.76 万吨每日，排国内行业前三、A股 首位，新增香港垃圾中转运营业务 [146][147][148] - **盈利增厚**：粤丰 24 年表观净利润 8 亿，可持续经营规模净利润 8.5 亿，今年利润有望接近 19 亿，明年达 21.2 亿 [149][150][155] - **现金流提升**：并购后自由现金流有望从 16 亿提升到 26 亿左右，若无新增在建项目可接近 40 亿，有望提升分红比例 [164][165][167] - **协同增效空间**：包括区位协同、运营协同、财务协同和增量业务拓展协同，可扩大粤丰盈利空间 [174][180][183] 瀚蓝环境自身发展潜力 - **内生增长**：25 年一季度业绩体现内生增长潜力，收入下滑但净利润增长，垃圾焚烧运营数据良好，供热有望超 200 万吨 [217][218][224] - **业绩预期**：25 - 27 年维持接近 15%业绩增长，看好长期分红提升能力和市值表现 [226][239][245]

绿电直连政策分析 - 政策为国家级首个涉及绿电直连的许可及规范文件，具有里程碑意义 [1] - 政策目的包括促进新能源就近消纳、满足用户实际绿电需求、实现终端用户降本增效 [1] - 政策设计兼顾公平与效率，要求直连项目承担输配电费及系统运行费用，但可通过减少并网容量需求降低运行成本 [1] 绿电直连项目影响 - 允许电源和负荷由不同投资方建设，打破传统一体化模式 [1] - 对绿电源网荷储、垃圾发电+AIDC（人工智能数据中心）等复合型需求释放形成直接利好 [1]

报告核心观点 - 宠物经济持续升温，国产品牌发展势头正盛，关注北交所宠物产业链标的[2][6] - 小马智行与广州公交集团合作推动自驾技术商业化应用，关注北交所无人车概念企业[2][17] - 香港推出《稳定币条例草案》，关注游戏和电影产品档期[2][10] - 绿电直连政策出台，关注绿电、垃圾焚烧发电[2][23] - 中国创新药BD能力显著提升，后续潜力值得继续期待[2][4] - 无人车配送快速发展，看好物流产业升级[2][4] - 关注TACO交易及海外科技市场动态[2][47] 各行业报告要点 北交所宠物经济 - 中国城镇宠物（犬猫）消费规模从2018年的1708亿元增长至2024年的3002亿元，年复合增长率达9.86%，“猫经济”增长突出[6] - 宠物食品是主要消费市场，2024年线上市场CR10仅为33.7%，国产品牌崛起，海外品牌地位下滑[6] - 2025年1 - 4月宠物出口金额累计32.6亿元，同比增长7.2%，4月同比下滑受美国贸易政策影响[6] - 北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术，路斯股份近年着力自主品牌建设，积极布局海外产能[6] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值+2.03%，37家企业多数上涨，市盈率中值和总市值略有下降[7] 北交所无人车 - 我国乘用车智能驾驶等级向L3+级别过渡，预计2025年自动驾驶市场规模接近4500亿元[17][18] - 小马智行与广州公交集团合作，在多领域展开自动驾驶相关业务合作[17][18] - 我国无人驾驶汽车行业发展迅速，部分领先车企规划在2025年左右推出L4级产品，矿山领域无人矿卡需求有望增长[18] - 北交所共有11家无人车产业链企业[18] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值+2.31%，各产业市盈率和市值有不同变化[19][20] 传媒互联网 - 香港推出《稳定币条例》，推动香港成为国际Web3和数字金融中心，助力人民币国际化及离岸金融业务发展[10] - 暑期临近，关注游戏新品测试和上线表现、暑期档影片定档宣发和票房表现[10] - 建议关注布局稳定币、RWA、游戏、电影、互联网、AI应用、国有出版等相关产业的公司[11][12][14] - A股市场本周传媒行业表现较好，部分公司有新动态和业绩披露[15] 公用环保 - 国家发改委、能源局发布绿电直连政策，有助于绿电经济性和环境价值体现，带动海上风电产业发展[24] - 政策明确绿电直供在现货连续运行区域可反送电网，提高经济性，同时规定合理缴纳相关费用[24][25] - 多方合力推动绿电直供，政策出台将加快项目进展与落地[25][26] - 推荐绿电运营、垃圾焚烧发电、电力设备方向相关企业[27][28] 医药 - 本周医药指数上涨2.21%，创新药板块是主旋律，石药集团披露重磅潜在BD项目，中国创新药出海火热[4][29] - 近年来国内药企管线在全球认可度不断提高，重磅BD不断涌现，原研药品临床研究数量超美国，早研临床管线品类丰富[31] - 建议关注创新药械、出海、国产替代等方向相关标的[33] 交运 - 快递物流行业迎来“人工智能+”政策支持，九识智能发布E6无人物流车，安能物流一季度业绩平稳增长，全国物流保通保畅有序运行[36][37][38] - 航运船舶方面，美国关税前景反复或刺激集运美线发运，OPEC+增产或利好VLCC需求，各运价指数有不同变化[39][40] - 航空机场方面，燃油附加费下调，香港机场离境税增加，中国对沙特等4国试行免签政策[42][43] - 看好航空、快递、供应链物流、航运船舶等板块相关企业[44][45][46] 海外/教育研究 - 英伟达增速放缓，H20芯片受出口限制影响，公司评估应对措施[48] - 本周港美科技股震荡，加密市场核心资产现货ETF净流出，价格突破11万美元后震荡下跌，全球加密货币总市值下降[49][50][51] - 建议对风险资产保持谨慎，警惕TACO交易失效带来的潜在风险[52]

绿电直连试点政策核心观点 - 绿电直连作为破解能源转型与碳关税壁垒的制度创新，通过物理直连实现电量清晰溯源，提升清洁能源利用效率 [2] - 中国方案构建与国际规则兼容的本土化框架，首创"物理隔离+市场联通"双轨机制，将电力从"通用商品"升级为"低碳通行证" [3] - 政策突破传统绿电交易模式，首创"物理直连+市场结算"双轮驱动，为源网荷储参与市场化交易开辟新路径 [4] - 通过配置储能、挖掘负荷调节潜力等方式解决间歇性能源挑战，明确负荷主体投资责任以平衡经济性与可靠性 [5] 制度创新与国际实践 - 欧盟《新电池法案》要求绿电直连需保持与大电网备用连接，拉脱维亚和波兰实践显示直连线路不限于孤岛系统 [2] - 中国首次明确定义绿电直连为新能源通过专线向单一用户供电的模式，按并网/离网分类并建立安全责任界面 [3] - 产权分界点物理切割实现"物理隔离+市场联通"，既保障公共电网安全又赋予市场主体自主权 [3] 市场化交易机制突破 - 并网型项目按"以荷定源"原则运行，现货市场地区采用自发自用为主+余电上网模式，非连续运行地区禁止反送电 [4] - 直连项目享平等市场地位，须整体参与电力交易并按交换功率结算，禁止电网企业代理购电 [4] - 政策实现新能源上网电量全市场化目标，与分布式光伏改革及电价市场化改革形成协同 [4] 项目运营与投资模式 - 要求配置储能和挖掘负荷调节潜力以应对风光间歇性，负荷单位承担主责，电源和专线由负荷/电源主体投资 [5] - 投资者需承担专线建设成本，通过收益成本市场化平衡激发活力，同时避免公共电网负担转嫁 [5] - 规范上网电量比例和退出机制，防止实际运行与设计偏差及新能源消纳不及预期 [5] 行业发展挑战与前景 - 用户需承担建设成本与市场交易不确定性，小系统经济性天然低于大电网，需通过减少依赖提升竞争力 [6] - 政策作为试水推动技术研发和市场机制完善，凝聚政府、企业、科研机构合力开辟清洁能源新路径 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 蒙东电网136号文实施方案出台，存量项目按不同类型确定机制电量和电价，增量项目深化上网电价市场化改革 [5] - 国家有序推进绿电直连发展，新能源直连单一用户，按规定缴纳费用 [5] - 2025年5月电网代购电价同比降3%环比升0.4%，动力煤秦皇岛5500卡平仓价周环比0%，三峡水库蓄水正常但出入库流量同比降 [5] - 2025M1 - 4全社会用电量同比+3.1%，累计发电量同比+0.1%，各电源发电情况有差异 [5] - 迎峰度夏关注水电、火电等投资机会，给出各板块具体推荐和关注标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/5/23 - 2025/5/30），SW公用指数降0.18%，细分板块表现不一，光伏发电、核电部分个股等有涨有跌 [10] - 本周涨幅前五为粤电力A等，跌幅前五为北京燃气蓝天等 [10] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比+3.1%，各部门用电增速较前三月恢复提升 [14] 发电 - 2025M1 - 4累计发电量2.98万亿千瓦时，同比+0.1%，火电增速下滑幅度收窄，各电源发电情况有变化 [25] 电价 - 2025年5月电网代购电价各省均价394元/MWh，同比降3%，环比+0.4% [42] 火电 - 2025年5月30日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价611元/吨，同比-28.6%，周环比0%，5月月均价同比跌248元/吨 [47] - 截至2025年4月30日，火电累计装机容量14.6亿千瓦，同比升4.1%，1 - 4月新增装机1298万千瓦，同比升41.7%，2024年利用小时数4400小时，同比降76小时 [49] 水电 - 2025年5月31日，三峡水库站水位154.81米，蓄水正常，入库流量同比降14.1%，出库流量同比降33.1% [55] - 截至4月30日，水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比升3.0%，1 - 4月新增装机265万千瓦，同比-2.7%，2024年利用小时数3349小时，同比升219小时 [57] 核电 - 2024年核电行业获11台核准，表明安全积极有序发展趋势，各企业获核准情况不同 [68] - 截至2025年4月30日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比升6.9%，1 - 4月新增装机0万千瓦，同比持平，2024年利用小时数7683小时，同比升13小时 [69] 绿电 - 截至2025年4月30日，风电累计装机容量5.4亿千瓦，同比升18.2%，光伏累计装机容量9.9亿千瓦，同比升47.7% [75] - 2025年1 - 4月，风电新增装机1996万千瓦，同比增18.5%，光伏新增装机10493万千瓦，同比升74.6% [75] - 2024年风电利用小时数2127小时，同比降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平 [75] 重要公告 - 金开新能为子公司提供不超1.44亿元担保 [81] - 江苏新能董事长朱又生因退休辞职 [91] - 粤电力A等公司有增资、担保、诉讼等相关公告 [91][92] 往期研究 - 包含《2025年公用事业行业年度策略》等多篇研究报告 [94][97]

21世纪经济报道记者费心懿 上海报道 为出口外向型企业期盼已久的"绿电直连"事项获两部门推出。为中国企业提升出口绿色竞争力、抢占全 球绿色贸易新赛道的战略布局提供基石。 日前，国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（下称《通 知》），从国家层面首次明确了绿电直连的定义内涵。 《通知》指出，绿电直连是指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连 线路向单一电力用户供给绿电，可实现供给电量清晰物理溯源的模式。 填补空白 国家能源局有关负责人在答记者问中表示，出台关于绿电直连的文件是出于三方面的考虑，一是满足新 能源就近消纳需要；二是满足用户绿电消费需求；三是为用户降低用电成本提供更多选择。 值得一提的是，《通知》还特别提到了，绿电直连项目经营投资主体将不含电网企业。 《通知》强调，绿电直连项目的发展目标是满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平，将 按照安全优先、绿色友好、权责对等、源荷匹配原则建设运行，公平合理承担安全责任、经济责任与社 会责任。 电力规划设计总院能源政策与市场研究院院长凡鹏飞则指出，自欧盟发布《欧盟电池和废电池法案》及 配套文件《 ...

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结： 行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 蒙东电网136号文实施方案正式出台，针对存量项目机制电量和电价进行规定，增量项目进一步深化上网电价市场化改革[5] - 国家有序推进绿电直连发展，允许新能源通过直连线路向单一用户供电，项目分为并网型和离网型[5] - 迎峰度夏期间建议关注水电、火电投资机会，同时推荐核电、绿电及消纳产业链[5] 行情回顾 - 本周SW公用指数下降0.18%，细分板块中SW光伏发电上涨0.61%，SW水电下跌0.98%[10] - 个股涨幅前五为粤电力A（+20.6%）、江苏新能（+20.0%）、深南电A（+11.0%）、浙江新能（+5.8%）、天伦燃气（+5.2%）[10] - 个股跌幅前五为北京燃气蓝天（-5.1%）、中国港能（-6.8%）、昆仑能源（-6.9%）、ST升达（-8.0%）、陕天然气（-13.8%）[10] 电力板块跟踪 用电量 - 2025年1-4月全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比+3.1%，增速较1-3月提升0.6个百分点[14] - 第一产业用电同比+10.0%，第二产业+2.3%，第三产业+6.0%，居民城乡用电+2.5%[14] 发电量 - 2025年1-4月累计发电量2.98万亿千瓦时，同比+0.1%，增速较1-3月回落4.5个百分点[25] - 火电发电量同比-4.1%，水电+2.2%，核电+12.7%，风电+10.9%，光伏+19.5%[25] 电价 - 2025年5月电网代购电价算术平均数394元/MWh，同比下降3%，环比+0.4%[42] 火电 - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价611元/吨，同比-28.6%，周环比0%[47] - 2025年1-4月火电新增装机1298万千瓦，同比+41.7%[49] 水电 - 三峡水库水位154.81米，同比正常[55] - 入库流量11000立方米/秒，同比-14.1%，出库流量12100立方米/秒，同比-33.1%[55] - 2025年1-4月水电新增装机265万千瓦，同比-2.7%[57] 核电 - 2024年核准11台机组，2019-2024年累计核准46台[68] - 2025年1-4月核电新增装机0万千瓦，同比持平[69] 绿电 - 2025年1-4月风电新增装机1996万千瓦，同比+18.5%，光伏新增装机10493万千瓦，同比+74.6%[75] - 截至4月30日风电累计装机5.4亿千瓦，同比+18.2%，光伏累计装机9.9亿千瓦，同比+47.7%[75] 投资建议 - 火电：建议关注建投能源、华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力[5] - 水电：重点推荐长江电力[5] - 核电：重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[5] - 绿电：重点推荐龙净环保，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源[5] - 消纳：关注特高压和电网智能化产业链，推荐威胜信息、东软载波、安科瑞[5]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间，绿电直连+数据中心结合成必然趋势，垃圾焚烧发电更具合作优势 [5][9][12][13] - 垃圾焚烧板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升，水务运营板块业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 [5][14][17] - 2025 年环保行业策略围绕化债、成长、重组共振，环保市场化新生，关注优质运营、优质成长、重组等主线机会 [5][19][20][22][24] 各部分总结 最新观点 - 全国绿电直连政策发布，绿电直连项目电源包括新建和存量新能源项目，负荷涵盖新增负荷企业、存量自备电厂企业等，分为并网型和离网型两类，鼓励民企参与，新能源自用不低于 60%、上网不高于 20%，按规缴费，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 [9][10][11][13] 垃圾焚烧 - 资本开支下降，自由现金流于 23 年转正、24 年增厚，政策促商业模式 C 端理顺，多家公司提分红兑现；企业通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提 ROE，如绿色动力 25Q1 归母净利润同增 33%、供热量同增 97%、加权 ROE 同增 0.51pct 至 2.27% [5][14] - 垃圾焚烧+IDC 为行业拓展新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，三种模式下 2000 吨/日匹配 20MW 数据中心盈利增量弹性为 26%/66%/817%，综合 ROE 由 12%提至 16%/15%/18%，部分企业合作潜力大 [13][15][16] 水务运营 - 2024 年剔除一次性收益影响后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革，价格改革重塑成长+估值，推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等 [5][17][18][19] 2025 年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，关注应收市值弹性系数大的标的，化债成长关注存量包袱解决释放成长性的公司，化债弹性关注应收类/资产占比大、减值影响大的板块 [20][21] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化、半导体治理、光伏配套等领域机会 [22][23] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，关注武汉控股等 [24] 环卫装备 - 2025M1 - 4 环卫车销量 24542 辆（同比 - 0.2%），新能源渗透率同增 6.14pct 至 14.55%，新能源环卫车 3570 辆（同比 +73%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 34%/15%/8% [5][28][36] 生物柴油 - 2025/5/23 - 2025/5/29 生柴均价 7700 元/吨（周环比持平），地沟油均价 6104 元/吨（周环比 +0.4%），考虑库存周期测算单吨盈利 - 239 元/吨（周环比 - 25.7%），终端需求疲软，市场整体微利或亏损 [38][40] 锂电回收 - 截至 2025/5/30，三元黑粉折扣系数周环比下滑 0.3pct，锂/钴/镍系数分别为 75.0%/75.0%/75.0%，碳酸锂 6.07 万（周环比 - 3.7%），金属钴 23.40 万（周环比 - 1.7%），金属镍 12.26 万（周环比 - 1.5%），模型测算单吨废料毛利 - 0.66 万（周环比 +0.042 万） [5][43][45] 行情表现 - 2025/5/26 - 2025/5/30 环保及公用事业指数上涨 3.53%，表现好于大盘，涨幅前十标的有玉禾田、博世科等，跌幅前十标的有渤海股份、京源环保等 [50][51][54] 行业新闻 - 《陕西省生活垃圾分类管理条例》7 月 1 日起施行 [58] - 海南省发布全域“无废岛”建设工作方案（2025—2027 年）征求意见稿，到 2027 年全域“无废岛”建设成型起势 [59] - 天津市发布危险废物利用处置设施建设引导性公告 [60] - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化资源环境要素市场化配置改革 [61][62] - 《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发 [63] 公司公告 - 复洁环保签署污泥干化造粒系统等采购合同，金额暂定为 24367.30 万元 [65] - 玉禾田中标兰州市城关区城市管理一体化项目，年作业服务补贴总额 35298.755541 万元/年，服务年限 15 年 [65] - 皖仪科技收到政府补助 2347524.38 元 [65] - 龙净环保拟出资 7507.5 万元取得吉泰智能 20%股份 [65] - 多家公司发布利润分配方案，如丛麟科技每股现金红利 0.36 元等 [65][67] - 部分公司有股权质押、减持、担保等事项 [67][68] 大事提醒 - 6 月 3 - 6 日多家公司有股权登记日、除权除息日、股东大会召开等事项 [70][71] 往期研究 - 公司深度报告涉及军信股份、粤海投资等多家公司 [73][74] - 行业专题报告涵盖垃圾焚烧、水务、燃气等多个行业领域 [76][77][78]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间，垃圾焚烧资本开支下降提分红，供热和 IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升；水务运营业绩稳健增长且高分红，水价改革重塑成长与估值；环保行业受益化债，关注优质运营、成长和弹性标的；优质成长需把握政策着力点和新质生产力；重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 全国绿电直连政策发布，绿电直连是新能源不接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电的模式，助力供需精准匹配，鼓励民企参与，明确自发自用比例和缴费规定，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 [9][10][11] 垃圾焚烧 - 固废板块资本开支下降，自由现金流改善，分红提升，如军信股份、绿色动力等公司 24 年现金派息增加；企业通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提 ROE，如绿色动力 25Q1 归母净利润和供热量同增，加权 ROE 提升；垃圾焚烧 + IDC 是新趋势，有清洁高效等优势，不同模式下盈利增量弹性和综合 ROE 提升，部分企业合作潜力大 [5][14][15] 水务运营 - 2024 年剔除一次性收益后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行；广州提价落实、深圳跟进，有望带动水价改革，价格改革提振盈利、重塑成长与估值，如美国水业业绩持续增长；重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境，建议关注联泰环保 [5][17][19] 2025 年度策略 - 主线 1 为环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，关注应收市值弹性系数大的标的，化债成长释放企业成长性，关注应收类或资产占比大、减值影响大的板块 [20][21] - 主线 2 为优质成长，把握政策着力点和新质生产力，再生资源关注资源价值和需求升级，重点投资驱动关注相关龙头，环卫电动化关注宇通重工；新质生产力关注半导体治理和美埃科技、光伏配套和金科环境 [22][23] - 主线 3 为重组为支点，推动“化债 - 价值成长”闭环，建议关注武汉控股 [24] 行业跟踪 - 环卫装备 2025M1 - 4 新能源渗透率同比提升 6.14pct 至 14.55%，环卫车销量同比 - 0.2%，新能源环卫车销量同比 + 73%，盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率居前 [5][28][36] - 生物柴油生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂，终端需求疲软，预计下周国内酯基生物柴油价格维稳 [38][40] - 锂电回收金属价格部分下跌，折扣系数下滑，盈利略有改善，期待行业进一步出清 [43] 行情表现 - 2025/5/26 - 2025/5/30 环保及公用事业指数上涨 3.53%，表现好于大盘；涨幅前十标的有玉禾田、博世科等，跌幅前十标的有渤海股份、京源环保等 [50][51][54] 行业新闻 - 《陕西省生活垃圾分类管理条例》7 月 1 日起施行 [58] - 海南省发布全域“无废岛”建设工作方案征求意见稿，目标到 2027 年建设成型起势 [59] - 天津市发布危险废物利用处置设施建设引导性公告，公开相关信息，防范建设风险 [60] - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化改革，完善交易制度 [61] - 《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发，明确标准体系分类 [63] 公司公告 - 复洁环保签署污泥干化造粒系统等采购合同，金额暂定为 24367.30 万元 [65] - 玉禾田中标兰州市城关区城市管理一体化项目，年作业服务补贴总额 35298.755541 万元/年 [65] - 皖仪科技收到政府补助 2347524.38 元 [65] - 龙净环保拟出资 7507.5 万元取得吉泰智能 20%股份 [65] - 多家公司进行利润分配，如丛麟科技、中原环保等 [65][67] - 部分公司有股权质押、股东减持、担保等事项 [67][68] 大事提醒 - 6 月 3 日丛麟科技股权登记日，6 月 4 日丛麟科技除权除息日、中原环保和中兰环保股权登记日等 [70][71] 往期研究 - 公司深度报告涉及军信股份、粤海投资等多家公司 [73][74] - 行业专题研究涵盖天壕环境、九丰能源等公司及多个行业专题 [76][77][78]