全球黄金市场动态 - 全球黄金价格显著上涨，伦敦金价在一年内涨幅超过20%，上海金价也随之大幅攀升 [1] - 实物黄金出现供不应求现象，韩国银行停止销售金条，瑞士工厂订单爆满导致交货周期延长 [1] - 各国中央银行，包括中国央行，正积极增加黄金储备，以应对美元信用可能减弱的担忧 [3] 中国黄金税收新政分析 - 新规明确规定，仅在上海黄金交易所或上海期货交易所购买的标准投资金条可享受免税待遇 [7] - 通过电商平台、商场及传统金店购买的金条和金饰均需缴税，旨在规范市场并整合碎片化需求 [7] - 政策目标包括引导投资需求转向虚拟黄金（如黄金ETF、纸黄金），以缓解实物黄金短缺压力，并为央行补充储备创造空间 [10][12] 投资策略与市场影响 - 建议将投资需求与消费需求区分开：保值目的的投资应选择黄金ETF、纸黄金或官方平台的标准金条，而金饰消费则应关注预算和用途 [12][14] - 当前黄金热潮被视为全球经济动荡的信号，投资者需理解大势，避免盲目追逐实物黄金而被市场波动影响 [14] - 市场上存在大量以数字形式交易的“虚拟”或“纸面”黄金，其便利性背后是实物黄金支撑有限的潜在风险 [5]

金价市场动态 - 金价在近期出现大幅下跌，跌幅达3500元/公斤 [5] - 此前金价在上半年一路飙升，被市场视为避风港资产 [3] - 价格反转导致高位买入的投资者面临资产缩水压力 [6] 印度市场需求 - 印度市场对金价下跌反应积极，出现排长队和抢购黄金的现象 [6] - 黄金在印度文化中地位超然，是婚嫁、节庆和财富储备的必需品 [8] - 印度消费者因通胀压力和对本币缺乏信心而倾向于购买黄金保值 [8] 中国政策调整 - 中国于11月1日取消了一项黄金税收优惠，此前零售商从上海黄金交易所购买金条可享受增值税抵扣 [10] - 政策调整直接增加了黄金的流通成本，对零售和加工市场产生巨大影响 [10] - 此举旨在抑制市场投机炒作，让黄金回归正常商品属性，并减轻因高价进口黄金带来的外汇流出压力 [11] 政策调整的宏观背景 - 政策调整发生在中美谈判之后，国际局势趋稳导致市场避险情绪降低 [10] - 举措有利于稳定国内金融市场，防止盲目跟风炒金和资产泡沫 [14] - 降低对黄金的依赖有助于分散外汇风险，并推动人民币国际化进程 [14] 对投资者的启示 - 黄金价格跌宕起伏，并非稳赚不赔的神话资产，高位接盘存在亏损风险 [11] - 投资黄金需保持理性，避免被市场情绪左右，应关注国家政策和全球风向 [17] - 税收政策变化增加了买卖成本，投资者需评估自身风险承受能力 [18]

金价表现回顾 - 上周伦敦现货黄金收于4003美元/盎司，周环比下跌2.6% [1] - 国内AU9999黄金收于922元/克，周环比下跌2.0% [1] - 黄金近期在短期过热后调整已逐渐趋于充分 [2] 宏观政策与地缘政治 - 中美首脑会晤结果积极，美方将对中国加征的20%“芬太尼关税”降至10%，并将24%对等关税继续暂停一年 [1] - 出口管制50%穿透性规则和造船业301调查亦暂停一年 [1] - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.0%利率区间，并宣布将于12月1日停止缩表 [1] - 美联储12月降息并非板上钉钉，最新利率期货显示12月预期降息概率约七成 [1] - 市场对今明两年降息预期分别为1次和2次 [1] 黄金投资逻辑与展望 - 美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，构成支撑黄金配置的中长期逻辑 [2] - 建议投资者以大类资产配置为出发点，在低位时可适当布局 [2] 未来一周重点关注信号 - 美国10月就业数据 [3] - 中国央行购金情况 [3]

市场表现 - A股三大指数集体下跌，黄金期货价格一度跌至3975美元低点，导致黄金相关ETF产品回调 [1] - 截至亚市收盘，黄金期货价格交投于3989美元/盎司附近，黄金ETF华夏（518850）下跌0.62%，有色金属ETF基金（516650）下跌3.3%，黄金股ETF（159562）下跌3.49% [1] - 黄金ETF持仓股如紫金矿业、万国黄金集团、中金黄金、赤峰黄金等股纷纷重挫 [1] 价格驱动因素 - 美联储多位理事对12月降息表态不明朗，市场降息预期降温，12月降息可能性下调至67.3%，导致金价短期承压 [1] - 现货和期货黄金价格双双跌破4000美元关口 [1] 行业需求展望 - 瑞银分析师指出黄金投资需求可进一步增强，央行购金仍处高位，预计今年全球黄金需求将达约4850公吨，为2011年以来最高 [1] - 若私人投资者效仿央行趋势，将美债持仓多元化转向黄金，现货价格可能被推得更高 [1]

政策核心内容 - 财政部、国家税务总局发布公告，明确2027年12月31日前，通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税[1] - 政策区分标准黄金的投资性用途和非投资性用途，对实物交割出库的情况分别适用不同政策[1] - 此次调整是对现有黄金市场政策的进一步完善，旨在更好区分黄金的商品和金融属性[1] 对黄金饰品企业的影响 - 对于非投资类的黄金饰品企业，因进项税抵扣减少（由13%降至6%），成本端或有所提升[1] - 黄金饰品企业可能将提升的成本转移至终端消费者，导致购买黄金饰品的价格预计将提升[1] 对投资金销售企业的影响 - 对于投资金销售的企业，上海黄金交易所的会员单位在销售金币方面具备优势[1] - 纳税人通过非交易所销售标准黄金，需按照现行规定缴纳13%的增值税[2] - 政策发布后，工商银行、建设银行相继宣布暂停受理部分黄金积存业务申请，多家品牌投资金条出现下架或涨价的情况[2] 对投资者的影响与行为变化 - 在非交易所渠道投资实物黄金的吸引力下降，普通投资者可能倾向选择兼具税收优惠和投资便利性的黄金ETF等交易所产品[2] - 新政可能加速投资者向交易所渠道集中，尤其是大额投资，普通投资者更倾向于通过银行代理的交易所产品（如积存金、黄金ETF）间接参与[2] - 电商平台10克投资金条售价普遍在万元以上[2] - 从投资角度看，纸黄金、黄金ETF因税制结构性优惠更具投资价值，建议投资者优先选择[3] 对终端消费者的影响 - 普通人购买黄金首饰类消费品的价格中包含13%的增值税和5%的消费税，本次新政对交易所外的黄金销售政策没有变化，因此消费者购买金饰的税负不变[2] - 消费者购买黄金饰品的成本感知本质上仍取决于饰品附加值与黄金市场价格波动[3] - 若以投资为目的，建议消费者优先选择银行代理的交易所产品或参与期货市场；若为消费需求购买金饰，则可关注金价周期性波动[3] 行业结构趋势 - 黄金税收政策将推动黄金投资消费结构的双向集中，投资端向交易所场内、低成本渠道集中，消费端向品牌化、合规化商家集中[3] - 总体看，中国对黄金产业的税收政策支持力度要优于国际主要黄金市场政策支持力度[1]

金价前景与市场观点 - 瑞银分析师认为当前黄金市场的回调仅为暂时现象，金价仍有望达到每盎司4200美元，乐观情况下可能冲高至每盎司4700美元 [1] - 价格动能减弱引发期货持仓量出现第二轮下滑，但强调黄金的潜在需求依然强劲 [1] - 市场期待已久的回调已暂时平息，除技术面因素外，未发现此次抛售存在基本面支撑 [1] 黄金需求分析 - 世界黄金协会第三季度报告证实各国央行与个人投资者的购金需求均表现强劲且持续升温 [1] - 今年以来各国央行已购金634吨，虽低于去年同期速度，但第四季度购金量正逐步回升，符合对2025年全年900-950吨购金量的预测 [1] - 黄金ETF资金流入达222吨，金条与金币需求连续第四个季度超过300吨，表明投资者兴趣显著增强 [1] - 珠宝需求也未如预期般疲软 [1] - 全球黄金ETF在9月录得170亿美元月度资金流入创历史新高，截至9月的三个月内资金总流入达260亿美元，成为史上表现最强劲的季度 [3] - 预计今年全球黄金需求将达到约4850吨，为2011年以来最高水平 [3] 投资策略建议 - 瑞银倾向于逢低买入黄金，认为投资者对黄金的配置比例偏低，建议在投资组合中配置中等个位数比例的黄金资产 [2] - 黄金是抗风险投资策略中的重要组成部分，鉴于黄金与股票、债券的相关性较低，尤其是在市场承压时期 [2][3] - 投资者可考虑配置精选黄金矿业股，未来六个月这些公司的现金流增速可能会超过金价涨幅 [3] 金价驱动因素 - 实际利率下降、美元走弱、政府债务上升及地缘政治动荡可能推动金价上涨 [2] - 鉴于通胀仍具粘性，美联储若实施降息，美国实际利率很可能陷入负区间，这将进一步削弱美元吸引力，推动资金流入黄金 [3] - 若私人投资者开始效仿各国央行，将美国国债持仓多元化配置至黄金，现货金价可能会进一步冲高 [3] - 经济、地缘政治及政策不确定性仍存，预计资金将持续流入黄金市场 [3]

政策核心内容 - 新税收政策规定，通过上海黄金交易所或上海期货交易所购买“标准黄金”可免征13%的增值税，而通过其他渠道购买则需全额缴纳该税款[3] - “标准黄金”指含金量99.5%以上的金条、金块或金锭，而非金镯子、金项链等饰品[5] - 政策有效期至2027年12月31日，旨在引导市场通过正规渠道交易，规范黄金市场[21] 市场即时反应 - 政策出台后48小时内，工商银行、建设银行等主要银行暂停了黄金积存业务，众多电商和线下商户火速下架实体金条[1] - 银行渠道因价格稳定且免税引发抢购，例如工行实体金条在4分钟内售罄[11] - 非交易所渠道的黄金价格显著高于银行，例如电商平台生肖金条售价达1132元/克，金豆1020元/克起步，而建行和工行此前售价分别为931元/克和932.51元/克[11] 行业参与者面临的挑战 - 商家和银行迅速下架及暂停业务的关键原因在于对政策生效前库存税务处理的担忧[9] - 对于10月初进货的库存，若销售被视为“实物交割出库”，商家可能需要补缴巨额税款，导致亏损，而不销售则面临资金周转压力[9] - 银行部分业务暂停被视为暂时性措施，预计待政策细则明确后将恢复[21] 对消费与投资的影响 - 普通消费者购买的金镯子、金项链等金饰零售价已包含13%增值税和5%消费税，因此基本不受新政影响[15] - 黄金原料价格可能出现波动，进而导致金饰价格微调，但预计不会因政策而暴涨[15] - 当前市场处于政策消化期，价格波动剧烈且渠道缺货，不建议投资者急于抄底，应等待市场稳定[17] - 长期来看，合规渠道如银行的黄金积存业务、黄金ETF将因免税和价格透明而更具优势，缺乏交易所资质的小商家可能被迫转型或退出市场[19][21] 政策长期影响与行业展望 - 新政旨在规范黄金市场，并非限制购买实体黄金[23] - 未来两年市场将经历“洗牌”，市场格局稳定后，合规渠道的优势将更加明显[21] - 行业建议消费者理性对待市场短期波动，投资黄金应等待政策细则明确和市场稳定后再出手[25]

国际金价近期表现 - 上周国际金价先抑后扬，最终收于3988美元/盎司附近，呈现高位回调态势，短期波动明显加剧 [1] 影响金价波动的核心因素 - 美国经济数据与美联储政策指引反复是核心因素之一，美国9月核心CPI同比、环比增速低于预期，但10月Markit综合PMI超预期回升，美联储如期降息25个基点但释放“12月或不再降息”信号，引发政策预期动荡 [1] - 地缘政治与市场情绪扰动是另一核心因素，美国政府停摆超三周导致关键数据延迟发布，欧洲评级机构Scope将美国信用评级下调至“AA-”，叠加全球政治右翼化等变化，短期避险情绪与获利盘了结行为共同放大金价波动 [1] 黄金市场的长期支撑逻辑 - 全球央行购金常态化是长期趋势的基石，新兴市场去美元化需求下，各国央行持续购金，该需求以实物配置为基础、无杠杆属性，为黄金市场提供坚实底部支撑 [1] - 美国债务高企且信用长期受损，叠加美联储降息后实际利率下行，黄金作为替代储备资产的吸引力显著上升 [2] - 全球货币政策分化与地缘不确定性构成支撑，美联储降息后南非、卡塔尔等多国央行跟进，而英、欧央行暂未行动，同时美国政府停摆的治理隐患及局部地缘风险持续为市场注入避险溢价 [2] 本周市场关注焦点 - 市场关注焦点集中在美国ISM制造业PMI、延迟发布的就业数据等关键经济指标，其表现将直接修正美联储政策预期 [2] - 全球地缘政治进展亦是焦点，尤其是局部冲突与主要经济体政策动向的边际变化 [2] 黄金技术面分析 - 短线金价需关注3950-3970美元/盎司区间的支撑力度，能否企稳将决定短期走势 [3] - 上方需关注4050-4070美元/盎司区域的压力强度 [3]

黄金税收新规核心观点 - 财政部与国家税务总局发布公告 明确11月起针对黄金交易的13条税收新规正式执行 政策调整聚焦投资性黄金交易 并对场外交易和短期套利产生影响 [1] - 新规核心是通过税收杠杆引导资金向规范交易渠道集中 旨在推动黄金市场高质量发展 [2] 对黄金饰品市场的影响 - 专家表示新政主要针对投资性黄金交易 黄金饰品作为消费品其税收政策没有变化 对消费者购买行为没有直接冲击 [1] - 存在间接影响风险 若投资性黄金需求向交易所集中导致非交易所黄金原料供给减少 可能推高金饰生产成本 进而影响终端售价 [1] 对个人黄金持有者的影响 - 新规只针对商家收税 个人出售持有的黄金完全无需缴税 [1] - 新规公布后部分回收商试图转嫁税收负担并压价收购 建议个人持有者遇到此类情况暂时观望不要急于出手 [1] 对投资渠道选择的影响 - 纸黄金和黄金ETF完全不受新规影响 交易规则和成本不变且无需仓储 是省心的投资选择 [2] - 购买实物投资金条建议选择上海黄金交易所或上海期货交易所会员单位的标准金条 因其交易规范且容易变现 [2] - 中小金店的非标准金条在后续转让时可能因商家需承担税负而被压低回收价 导致流动性变差 [2] 对中小金店产品的建议 - 中小金店的金条若用于个人使用或收藏且成色达标则没有问题 [2] - 若以增值变现为目的 则建议优先选择正规渠道的标准金条 [2]

2025年，国际金价仿佛坐上了"过山车"，在不断刷新历史峰值后，又出现大幅回调，国内金价也随之剧烈波动，这让无数投资者站在了十字 路口，犹豫着是否该入场。那么，金价为何如此波动？未来走势又如何？投资者又该采取怎样的策略呢？ 尽管金价出现回调，但多数金融机构对黄金长期前景仍保持乐观。瑞银认为此次金价回调是暂时的，并维持黄金价格将在年底前达到每盎司 4200美元的目标价，建议"在黄金价格下跌时买入"，在多元化的美元投资组合中将黄金配置比例定在约4% - 6%。然而，花旗银行分析师则持 更为谨慎的态度，认为金价不排除未来3个月内跌回3800美元水平的可能。彭博行业研究的大宗商品策略师也表示，金价可能即将出现20%至 30%的回调，尤其是考虑到历史上金价大幅上涨后的走势。 投资策略：谨慎前行，合理配置 金价"过山车"：飙升与回调的背后 2025年，国际金价经历了大幅波动。先是相继突破每盎司4100美元、4200美元、4300美元关口，不断刷新历史峰值，然而在10月21日却出现 历史性闪跌，单日跌幅达5.74%，随后几天下行趋势持续，伦敦现货黄金一度失守4000美元关口。与此同时，国内品牌金店的足金饰品价格 也从高点1 ...