财务表现 - 2025年中报营业总收入418.35亿元，同比上升1.93%，归母净利润25.16亿元，同比下降1.31%，呈现增收不增利态势 [1] - 第二季度营业总收入193.61亿元，同比上升6.99%，归母净利润6.95亿元，同比上升17.48%，单季度业绩改善明显 [1] - 毛利率18.32%，同比下降3.6%，净利率6.16%，同比下降5.28%，盈利能力承压 [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计43.54亿元，三费占营收比10.41%，同比微降0.03% [1] - 每股净资产23.23元，同比增4.13%，每股收益1.55元，同比减1.28%，每股经营性现金流-2.09元，同比大幅下降67.16% [1] 资产负债表与现金流 - 货币资金118.27亿元，同比大幅下降27.11%，应收账款184.68亿元，同比上升10.45%，有息负债154.86亿元，同比上升15.86% [1] - 货币资金/流动负债仅为48.05%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.7%，现金流状况需关注 [2] - 应收账款/利润高达651.3%，应收账款管理风险显著 [2] 业务与投资回报 - 公司业绩主要依靠营销驱动，商业模式需深入研究 [2] - 2024年ROIC为6.01%，净利率4%，产品附加值不高，近10年中位数ROIC为9.9%，投资回报一般 [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩31.88亿元，每股收益1.96元，高于当前表现 [2] 基金持仓动态 - 汇添富中证中药ETF持有323.91万股，为最大持仓基金，规模18.14亿元，近一年上涨9.02% [3] - 多只基金减仓，包括汇添富中证中药ETF减仓、鹏华中证中药ETF减仓、招商安盈债券A减仓等 [3] - 财通资管稳兴增益等三只基金新进十大持仓 [3] 季度经营情况 - 2025年一季度营业收入224.73亿元，同比减少2.06%，归属于股东的净利润18.21亿元，同比减少6.99% [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入24.99亿元，同比增长18.05%，归母净利润5.69亿元，同比增长18.15% [1] - 第二季度营业总收入12.96亿元，同比增长13.96%，归母净利润3.05亿元，同比增长14.54% [1] - 扣非净利润5.56亿元，同比增长20.72%，增速高于归母净利润 [1] - 毛利率33.08%，同比下降2.95个百分点，净利率22.85%，同比微增0.23个百分点 [1] - 三费占营收比3.95%，同比下降21.2%，费用控制显著改善 [1] 财务指标 - 每股收益2.53元，同比增长18.22%，每股净资产24.04元，同比增长14.32% [1] - 每股经营性现金流3.82元，同比增长29.65%，现金流表现优于利润增速 [1] - 货币资金2.94亿元，同比大幅下降64.81%，主要因资金运用增加 [1] - 应收账款14.94亿元，同比增长7.77%，占最新年报归母净利润比例达143.76% [1][3] - 有息负债4197.23万元，同比增长74.78%，负债规模扩大但绝对值仍较低 [1] 投资回报 - 2024年ROIC为20.45%，资本回报率极强，近10年中位数ROIC为19.19% [3] - 2024年净利率21.84%，产品附加值高，历史最差年份2019年ROIC仍达16.26% [3] 基金持仓 - 前海开源公用事业股票基金持有702.67万股，为最大持仓基金，规模96.58亿元 [4] - 前五大持仓基金均为增仓，包括前海开源新经济混合A（302.65万股）等 [4] - 南方产业优势两年混合A（31.53万股）和南方隆元产业主题混合（21.02万股）为新进十大持仓 [4] - 广发新能源精选股票A（27.86万股）出现减仓，东方阿尔法产业先锋混合A（44万股）持仓不变 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.99亿元，同比下降18.16%，归母净利润9296.7万元，同比下降51.41% [1] - 第二季度营业总收入3.13亿元，同比下降18.01%，归母净利润5127.83万元，同比下降48.98% [1] - 毛利率27.92%，同比减27.17%，净利率15.53%，同比减40.62% [1] - 三费占营收比5.03%，同比增49.74%，每股经营性现金流0.18元，同比减69.68% [1] - 每股收益0.24元，同比减50.0%，每股净资产5.01元，同比增3.94% [1] 财务指标变动 - 应收账款3.16亿元，同比增29.42%，占最新年报归母净利润比达118.43% [1][6] - 有息负债2.66亿元，同比增73.25%，长期借款变动幅度为109.0% [1][3] - 货币资金3.66亿元，同比增7.06%，应收款项融资同比增77.08% [1][3] - 预付款项同比增791.99%，在建工程同比减65.86% [3][4] 现金流变动 - 经营活动现金流量净额同比减69.66%，因销售回款减少及职工薪酬支出增加 [5] - 投资活动现金流量净额同比减56.58%，因委托理财及支付投资款 [5] - 筹资活动现金流量净额同比增272.33%，因银行借款增加及现金分红减少 [5] 业务与资本 - 公司ROIC为13.49%，净利率21.23%，历史中位数ROIC为13.38% [5] - 商业模式依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性 [6] - 分析师预期2025年业绩3.01亿元，每股收益0.76元 [6] 基金持仓 - 中庚价值先锋股票持有1476.69万股，为最大持仓基金，规模35.54亿元 [7] - 中庚小盘价值股票增仓379.24万股，嘉实创新成长混合增仓33.12万股 [7] - 财通收益增强债券A新进十大持仓，持有32.70万股 [7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入11.13亿元，同比增长14.71%，归母净利润5500.05万元，同比增长45.14% [1] - 第二季度营业总收入5.71亿元，同比增长18.77%，归母净利润3194.04万元，同比增长48.83% [1] - 毛利率19.12%，同比增5.37%，净利率5.13%，同比增31.38% [1] - 三费占营收比7.91%，同比减9.41%，每股收益0.16元，同比增53.88% [1] - 扣非净利润5174.37万元，同比增长61.28%，显著高于归母净利润增速 [1] - 每股经营性现金流0.07元，同比减70.28%，主要因票据贴现减少 [1][12] 资产负债表变动 - 应收账款6.24亿元，同比增长13.58%，占最新年报归母净利润比达873.62% [1] - 有息负债9.58亿元，同比增长21.42%，有息资产负债率26.41% [1][18] - 货币资金1.82亿元，同比减6.23%，货币资金/流动负债仅为15.99% [1][18] - 在建工程同比增长15.88%，因新业务产能投入和现有业务改善 [4] - 短期借款同比增长8.37%，长期借款增长17.73%，公司调整贷款期限结构 [4] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要来自各业务板块稳步增长，尤其是空调压缩机业务板块收入增加较多 [7] - 营业成本增长13.35%，低于收入增速，受益于规模效应和降本措施 [7] - 研发费用同比增长1.67%，因新项目持续投入及新业务拓展 [11] - 财务费用同比减51.71%，因欧元汇率上升带来汇兑损益利好 [10] 基金持仓情况 - 被1位明星基金经理闫思倩持有，其在2024年证星公募基金经理顶投榜中排名前五十 [18] - 永赢先进制造智选混合发起A持有1675.60万股，为持仓最多基金，近一年上涨168.91% [19] - 鹏华碳中和主题混合A等6只基金新进十大持仓，兴全合远两年持有混合A等增仓 [19] 业务优势 - 底盘零部件业务为基石，产品结构丰富且多为汽车安全件，工艺标准要求高 [20] - 研发团队在精密加工、热处理等环节形成专业性强、体系化的工艺流程 [20] - 客户主要为细分领域头部知名tier1总成商，供应链关系稳定持续 [20] 历史表现 - 近10年中位数ROIC为3.7%，投资回报较弱，2019年ROIC为-4.22% [17] - 上市以来10份年报中亏损1次，净利率历史中位数为3.67% [17] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.09亿元，每股收益0.32元 [18]

投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 云厂商资本开支及业绩加速增长：微软、Meta、亚马逊、谷歌2025Q2资本开支同比环比均增长，其中Meta、谷歌上调全年资本开支预期，反映下游云需求加速 [2][6][19][33][46] - SaaS厂商收入超预期但股价承压：2025Q2软件厂商整体收入中位数超预期2.8%，新增ARR达21.87亿美元（同比+106.1%），但受AI颠覆担忧影响，BVP纳斯达克新兴云指数下跌8% [2][71] - 云业务收入高增长：微软Azure年收入超750亿美元（同比+34%），谷歌云收入136.24亿美元（同比+31.7%），AWS收入308.73亿美元（同比+17.5%）[15][41][55][62] 云厂商资本开支及业绩 微软 - 资本开支242亿美元（同比+27.4%，环比+13.1%），FY26Q1预计超300亿美元 [6][9] - Azure云收入同比增长39%，年收入超750亿美元，Copilot月活超1亿，GitHub Copilot企业客户环比+75% [9][15] - 总收入764.41亿美元（同比+18.1%），净利润272.33亿美元（同比+23.6%）[10][15] Meta - 资本开支170亿美元（同比+100.8%），全年指引上调至660-720亿美元 [19][22] - Meta AI月活超10亿，广告转化率提升3-5%，收入475.16亿美元（同比+21.6%），净利润183.37亿美元（同比+36.2%）[23][28] 谷歌 - 资本开支224.46亿美元（同比+70.23%），全年指引上调至850亿美元 [33][35] - Gemini月活4.5亿，云收入136.24亿美元（同比+31.7%），搜索广告收入541.9亿美元（同比+11.7%）[35][41] 亚马逊 - 资本开支314亿美元（同比+91.5%），AWS收入308.73亿美元（同比+17.5%），广告收入156.94亿美元（同比+22.9%）[46][48][55] SaaS厂商表现 - 2025Q2收入中位数超预期2.8%，新增ARR同比+106.1%至21.87亿美元 [71][75] - 当前EV/NTM收入中位数5.1倍，收入增速放缓导致估值承压 [76][77] 云收入及ROIC - 三大云厂商收入增速提升：Azure（+39%）、谷歌云（+31.7%）、AWS（+17.5%）[62] - 2025Q2大厂ROIC同比上升，但合计净利润增速放缓至26.6%（环比-2.3%）[63][65]

财务业绩 - 2025年中报营业总收入285.03亿元，同比增长3.0%，其中第二季度收入142.08亿元，同比增长6.31% [1] - 归母净利润23.23亿元，同比增长1.17%，第二季度净利润11.86亿元，同比增长15.74% [1] - 扣非净利润22.15亿元，同比微降0.71% [1] - 每股收益0.67元，同比增长1.16% [1] 盈利能力指标 - 毛利率17.28%，同比下降5.56个百分点 [1] - 净利率8.27%，同比下降2.06个百分点 [1] - 三费占营收比5.86%，同比下降0.94个百分点，销售、管理、财务费用总计16.71亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金50.95亿元，同比增长36.5% [1] - 应收账款2.41亿元，同比增长9.74% [1] - 有息负债98.56亿元，同比增长23.78% [1] - 有息资产负债率达26.13% [5] - 货币资金/流动负债比例为41.04% [5] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.84元，同比下降18.54% [1] - 投资活动现金流净额大幅下降163.89%，主要因购买大额存单等短期投资支出增加 [3] - 筹资活动现金流净额改善49.42%，因偿还银行借款减少 [3] - 现金及现金等价物净增加额下降185.5% [3] 资产配置变动 - 交易性金融资产减少77.9%，因收回到期银行结构性存款较多 [3] - 其他流动资产增长194.82%，因持有的不可提前支取定期存款及大额存单增加 [3] - 固定资产减少2.35%，主要因计提折旧 [3] - 短期借款增长32.9%，为补充流动资金增加外部融资 [3] 投资回报表现 - 2024年ROIC为17.87%，资本回报率强劲 [4] - 近10年ROIC中位数达25.42%，历史投资回报良好 [4] - 2024年净利率8.49%，产品附加值一般 [4] 机构持仓动向 - 兴全沪深300LOF持有1065.70万股为最大持仓基金，但进行减仓操作 [6] - 嘉实沪深300红利低波动ETF增持810.96万股 [6] - 天弘中证食品饮料ETF增持361.07万股 [6] - 多只红利低波动ETF出现增减仓分歧 [6] 业务发展举措 - 二季度肉制品销量增长主要得益于销售机构专业化改革，组建专业销售团队提升市场运作水平 [7] - 加强专业营销人才引进，开拓会员超市、连锁便利、休闲零食等新渠道 [7] - 针对薄弱地区实施专项提升举措，试点区域销量增幅显著 [7] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩51.16亿元，每股收益均值1.48元 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.44亿元，同比下降11.68%，归母净利润1.31亿元，同比下降3.51% [1] - 第二季度营业总收入2.13亿元，同比下降14.22%，归母净利润1.03亿元，同比下降8.06% [1] - 毛利率77.49%，同比上升1.77个百分点，净利率38.28%，同比上升8.35个百分点 [1] - 每股收益1.1元，同比下降4.35%，每股经营性现金流0.57元，同比下降61.28% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金13.49亿元，同比增长3.44%，应收账款29.43万元，同比大幅增长238.05% [1] - 有息负债1403.67万元，同比增长12.83%，应收款项变动主要因本期应收图书款增加 [1][2] - 长期股权投资变动幅度108.94%，原因系联营企业权益法下确认的投资损益 [2] - 其他应收款同比下降58.74%，因本期股权出让款收回 [2] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比下降60.9%，主要因本期销售收款低于上期 [2] - 投资活动现金流净额同比上升50.13%，因本期到期收回理财产品高于上期 [2] - 筹资活动现金流净额同比上升21.65%，因本期支付2024年度现金分红低于上期 [2] 业务运营与战略 - 公司ROIC为24.6%，净利率34.65%，显示较强盈利能力和资本回报率 [3] - 通过《赢利》书籍销售扩大品牌影响力，2025年目标销售100万册 [4] - 建立全生命周期服务体系，目标实现大客户复购率90%+转介绍率90%的"双九目标" [4] - 构建闭环式人才发展生态，包括双通道晋升机制和"行动军校"培训体系 [4] 机构持仓与预期 - 浙商智多兴稳健回报混合A新进持有17.46万股，金鹰鑫益混合A新进持有2.28万股 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.96亿元，每股收益均值2.48元 [3]

核心财务表现 - 营业总收入98.55亿元，同比增长30.9%，归母净利润10.02亿元，同比增长41.35% [1] - 第二季度营业总收入56.05亿元，同比增长25.45%，归母净利润5.87亿元，同比增长36.04% [1] - 净利率10.57%，同比提升7.27%，每股收益6.58元，同比增长40% [1] 盈利能力指标 - 毛利率28.38%，同比下降6.22%，主要因营业成本增速34.43%高于收入增速 [1][3] - 三费占营收比8.53%，同比下降25.48%，其中销售费用下降17.5%因广告促销费用减少 [1][4] - 研发费用同比增长19.86%，因公司研发项目投入增加 [4] 资产与现金流状况 - 货币资金85.76亿元，同比增长52.56%，现金资产非常健康 [1][5] - 每股经营性现金流15.73元，同比增长59.63%，因销售规模扩大带动现金流入 [1][4] - 应收账款17.14亿元，同比增长4.13%，占归母净利润比例达116.44% [1][7] 重要资产变动 - 交易性金融资产增长67.78%，因本期购买理财产品 [1] - 应收款项融资增长58.36%，因期末未到期应收票据增加 [2] - 无形资产增长35.08%，因新增土地使用权；其他非流动资产增长121.91%，因设备预付款及门店装修补贴增加 [3] 负债与营运变动 - 应付账款增长42.83%，因应付材料款增加；合同负债增长73.89%，因预收款项增加 [3] - 有息负债2558.14万元，同比增长38.32% [1] - 筹资活动现金流净额下降117%，因支付的普通股股利增加 [4] 投资回报与业务评价 - 去年ROIC为22.17%，资本回报率极强，历史中位数ROIC为15.12% [4] - 业务模式主要依靠营销驱动，需关注驱动力持续性 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩18.46亿元，每股收益均值12.1元 [7] 机构持仓动态 - 被3位明星基金经理持有，易方达基金萧楠（管理规模304.66亿元）重点持仓 [7] - 富国天惠LOF持有500万股（规模220.55亿元）为最大持仓基金，近一年上涨19.12% [8] - 广发价值核心混合A等4只基金新进十大持仓，富国消费精选30股票A等2只基金增持 [8]

核心财务表现 - 营业总收入6.88亿元，同比增长7.65%，其中第二季度收入3.72亿元，同比增长9.45% [1] - 归母净利润9863.01万元，同比增长0.27%，但第二季度净利润5219.45万元，同比下降3.64% [1] - 毛利率24.96%，同比提升0.46个百分点，净利率14.33%，同比下降6.85% [1] - 每股收益0.45元，同比增长0.26%，每股净资产5.71元，同比增长10.01% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.26元，同比大幅下降189.78% [1] - 应收账款同比增幅达68.62%，期末余额2.36亿元，较年初增加1.51亿元 [1][2] - 货币资金同比下降56.14%，主要因销售商品收款减少 [2] - 现金及现金等价物净增加额下降1184.02%，主因应收账款同比增加2.14亿元 [4] 成本费用结构 - 销售费用同比增长18.42%，主因工资增加159万元、修理费增18万元、物料消耗增21万元 [2] - 管理费用同比增长24.84%，主因职工福利支出增加459万元 [2] - 财务费用同比增长27.18%，因利息收入减少30万元 [2] - 三费总额3664.4万元，占营收比5.33%，同比上升15.86% [1] 运营与投资回报 - 存货同比增长10.35%，反映主营业务规模扩大 [2] - 研发投入同比增长14.52%，公司持续加大研发力度 [4] - 去年ROIC为17.53%，历史中位数17.12%，资本回报率表现强劲 [4] - 净利率14.87%，显示产品或服务附加值较高 [4] 机构持仓动态 - 西部利得事件驱动股票A新进持仓86.85万股，为最大持仓基金，规模4.75亿元 [4] - 南方大数据100A等5只基金新进持仓，合计持股超89万股 [4] - 西部利得事件驱动股票A近一年涨幅71.69%，表现突出 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入28.27亿元，同比增长9.45%，归母净利润3.02亿元，同比增长7.38% [1] - 第二季度营业总收入14.47亿元，同比增长7.48%，归母净利润1.64亿元，同比增长4.95% [1] - 毛利率43.59%，同比增1.0%，净利率10.7%，同比减1.89% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.74亿元，三费占营收比16.76%，同比增9.7% [1] - 每股净资产7.01元，同比增4.81%，每股经营性现金流0.42元，同比增911.0%，每股收益0.38元，同比增5.56% [1] 财务指标对比 - 营业总收入从25.83亿元增至28.27亿元，增幅9.45% [1] - 归母净利润从2.82亿元增至3.02亿元，增幅7.38% [1] - 扣非净利润从2.77亿元增至2.986亿元，增幅7.69% [1] - 货币资金从41.29亿元降至37.8亿元，降幅8.46% [1] - 应收账款从9.08亿元增至10.29亿元，增幅13.41% [1] - 有息负债从3.55亿元降至1419.72万元，降幅96.00% [1] 业务与商业模式 - 公司ROIC为7.51%，资本回报率一般，历史中位数ROIC为31.24% [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [3] - 2024年ROIC为7.51%，投资回报一般，历史财报相对良好 [3] 应收账款与市场预期 - 应收账款占最新年报归母净利润比达204.24%，需重点关注 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.75亿元，每股收益均值0.86元 [4] 基金持仓情况 - 招商丰盈积极配置混合A持有55.68万股，新进十大股东 [5] - 博道伍佰智航股票A持有19.49万股，新进十大股东 [5] - 泓德数字经济混合发起式A持有0.85万股，新进十大股东 [5] - 招商丰盈积极配置混合A规模6.87亿元，最新净值0.6313，近一年上涨24.3% [5]