调研概述 - 白皮书基于对818家沪深A股上市公司董秘团队及投资者的调研，聚焦工作热点与从业情况 [1] - 调研对象包括董事会秘书及其团队、投资者，采用网络问卷调查方式 [9] - 董秘团队承担促进规范治理、保障信息披露、推动市值管理等关键职责，是公司对外沟通联络、对内协调管理的核心枢纽 [9] 市值管理 - 2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，首次明确市值管理定义及工具，包括并购重组、股权激励、现金分红等 [29][41] - 超半数公司（51.5%）已将市值管理纳入董秘/证券部KPI考核，其中22.7%已实施，28.8%计划实施 [65] - 市值管理工具使用中，并购重组以59%选择率居首，现金分红（50.9%平均选择率）和投资者关系管理（46.2%平均选择率）紧随其后 [47] - 76.1%董秘和78.1%证代认为市值表现影响因素复杂、工作效果难以评价是首要难点 [73] ESG可持续发展 - 政策推动ESG披露从自愿转向强制，超六成公司因监管要求和社会责任推进工作 [1] - 沪深北交易所要求部分指数样本公司最晚在2026年4月30日前发布2025年度《可持续发展报告》 [29] - 面临部门认知不足、数据收集难等问题 [1] 公司治理及信息披露 - 新《公司法》实施带来治理结构调整，强化治理责任边界，监事会成为可选项 [29] - 信息披露新规提高要求，违规主要集中在不及时、不准确等方面 [1] - 法规更新快是主要难点 [1] 数字化趋势 - AI工具助力提升效率，监管机构推进信息披露数字化革新 [1] - 数据资产入表逐步落地 [1] - 数字化技术应用于ESG数据治理、绩效分析和报告生成等领域 [15] 董秘团队从业情况 - 团队规模多为3-4人，女性占比66%，学历以本科及以上为主，专业集中在金融、管理等领域 [2] - 信息披露是主要工作内容，加班普遍，面临抗压、文字工作多等难点 [2] - 职业发展路径明确，"专员-证代-董秘"为常见路径，董秘平均年薪约76.1万元 [2] - 培训以官方渠道为主，新规解读是核心需求 [2] 政策环境 - 2024年4月国务院发布新"国九条"，构建"1+N"政策体系推进资本市场高质量发展 [14][29] - 新《公司法》2024年7月1日起施行，系统性重塑公司治理体系 [29] - 国资委2024年12月发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》 [40][42] 市场结构 - 截至2025年6月30日，71%的A股公司市值在100亿以下，但市值合计占比仅18.1% [32] - 市值100-1000亿公司占比26.5%，贡献36.3%市值；市值超1000亿公司占比2.5%，贡献45.7%市值 [32] - 市值超10000亿公司占比0.2%，贡献16.6%市值 [32] 资本运作实践 - 2021-2025年重大资产重组交易总作价波动较大，2024年达到5605.83亿元峰值 [84] - 产业并购占主导地位，2025年上半年方案数占比62.3%，交易总作价占比77.8% [86] - 股权激励（含员工持股计划）是近两年参与最多的资本运作项目，董秘参与率52.2%，证代58.9% [78]

核心观点 - 深市国企上市公司正积极借助并购重组、分红、回购和增持等资本市场工具，推进专业化整合、提升核心竞争力，并响应国资委将市值管理纳入考核的要求，以增强核心功能和实现高质量发展 [1][2][3][4][5] 并购重组推进专业化整合 - 深市国企借助并购重组工具深入推进专业化整合，促进价值实现和发现，例如天山股份探讨收购优质资产少数股权并拓展海外并购机会以提升管理能力、盈利能力和增长潜力 [2] - 华润三九2022年末完成对昆药集团的收购，补充传统精品国药品牌并优化中药产业链布局，2023年确立战略目标为打造银发健康产业引领者和精品国药领先者，未来将加快整合行业优质资源以提升业务规模和价值 [2] - 甘肃能化通过历次资产重组和股权收购整合甘肃省优质煤炭资源及核心业务，包括靖煤、窑煤两个矿区的煤炭、电力、化工等核心业务以及辅助业务 [3] - 盐田港2022年9月启动重大资产重组，通过发行股份及支付现金购买控股股东深圳港集团优质港口资产，2023年12月完成标的资产过户，扩大业务规模及市场份额，并计划推进募集配套资金工作以优化债务结构、降低财务费用和提升经营业绩 [3] 分红、回购和增持作为市值管理工具 - 国资委2024年1月24日首次提出将市值管理纳入央企负责人考核，多家国央企控股上市公司宣布将市值管理指标纳入管理层业绩考核，甘肃能化表示将积极研究实践市值管理新模式以提升股东回报水平 [4] - 分红、回购和增持是当前市值管理的主要工具，大部分央国企具有较大分红潜力，例如山西焦煤确保每三年现金分配利润不少于年均可分配利润的30%，上市以来累计募集资金62亿元，累计分红超202亿元（其中现金分红180亿元） [5] - 回购已成为央企管理股价的重要工具，2020年至今央国企回购预案数量逐年递增，2023年创新高，近两年回购规模稳定在140亿元左右，占全市场回购比重回升 [5] - 盐田港长期坚持现金分红，2022年度现金分红较前一年度增加50%，承诺继续贯彻现金分红政策回馈股东 [5] - 甘肃能化近三年累计分红金额达13.66亿元（含2021年回购股份1.55亿元），天山股份自1999年A股上市以来已实施现金分红18次，累计现金分红77亿余元 [6]

五大上市险企2024年分红情况 - 五大险企2024年累计派发907.89亿元现金红利，同比增长20.21% [2] - 新华保险年度现金分红总额78.93亿元，同比增幅近200%，增速居首 [3] - 中国人保2024年合计分红79.6亿元，股权登记日与派息日同步引发市场关注 [3] - 中国平安全年股息每股2.55元，现金分红总额461.74亿元，连续13年增长 [3] - 中国人寿年度现金分红183.72亿元，较2023年增长近一倍 [4] - 中国太保派发现金红利103.9亿元，五大险企末期分红总额达863.18亿元 [5] 分红增长的财务支撑 - 2024年五大险企总投资收益7969.2亿元，同比增长113.91% [5] - 归属于母公司股东的净利润总和3476亿元，同比增幅77.72% [5] 分红策略分化原因 - 中国平安长期盈利能力稳定，市场占有率领先，分红策略注重连续性 [5] - 新华保险通过"瘦身"战略（砍银保趸交、压成本）释放浮盈，一次性修复资产负债表 [6] - 中国人寿和中国太保分红增幅温和，兼顾资本补充与股东诉求 [6] - 成长期险企更注重业务拓展，分红比例较低；成熟期险企倾向提高分红水平 [6] 政策对分红的影响 - 新"国九条"和《市值管理指引》通过"监管激励+资本约束"机制重塑分红逻辑 [2] - 政策将分红与控股股东减持、再融资准入挂钩，引导上市公司增强分红稳定性 [2] - 监管鼓励增加分红频次，上市险企可能更重视分红频次而非提高分红率 [2] 国内与国际分红率差异 - 国内险企分红率普遍低于40%，国际险企达40%-60% [8] - 差异原因包括：国内险企面临利差损压力、固收类投资占比高且收益承压 [8] - 国际险企全球资产配置能力更强，保单保证利率较低且资本工具丰富 [8] 分红常态化推进建议 - 建议对险企中长期持股分红收益递延纳税，个人投资者红利税减半征收 [9] - 允许将OCI中债券浮盈转入未分配利润，平滑利率波动对分红的影响 [9] - 要求公司披露"分红压力测试"，量化未来三年分红可持续性 [9] - 在高收益年份建立分红储备以平滑分红水平，增强投资者信心 [10]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月11日以通讯方式召开 应出席董事9人 实际出席9人 由董事长童建国主持[1] 半年度报告及摘要审议 - 董事会审议通过2025年半年度报告及摘要 表决结果为9票同意0票反对0票弃权[2] - 报告编制依据包括《上市公司信息披露管理办法（2025年修订）》及《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》等规定[2] 募集资金使用情况报告 - 审议通过2025年半年度募集资金存放、管理与实际使用情况专项报告 表决结果9票同意0票反对0票弃权[2] - 报告编制依据《上市公司募集资金监管规则》等规定[2] 市值管理制度制定 - 董事会审议通过《市值管理制度》 表决结果9票同意0票反对0票弃权[2] 公司事务董事选举 - 选举童建国为代表公司执行公司事务的董事并担任法定代表人 任期自董事会审议通过至第四届董事会届满[3] - 童建国1963年出生 高中学历 2012年9月起任公司董事长 曾任浙江永和新型制冷剂有限公司执行董事兼总经理[7] 审计委员会组成调整 - 选举胡继荣、余锋、李清伟为第四届董事会审计委员会委员 推举会计专业人士胡继荣担任召集人[3] - 胡继荣为工商管理学硕士、注册会计师 现任多家上市公司独立董事 2022年2月起任公司独立董事[9] - 余锋本科学历 2012年9月起任公司董事 曾任浙江永和新型制冷剂有限公司副总经理[11] - 李清伟为法学博士、教授 现任上海大学法学院教授 2023年8月起任公司独立董事[13]

增持计划概述 - 长安汽车部分董事、高级管理人员及间接控股股东中国长安汽车集团现任全体董事、高级管理人员计划自8月12日起6个月内增持公司A股股份 [1] - 增持金额为每人不低于30万元，合计不低于570万元 [1] - 增持方式为通过深圳证券交易所交易系统集中竞价交易 [1] 增持主体与细节 - 增持主体包括中国长安汽车董事长朱华荣、董事赵非等共计19人 [4] - 资金来源为自有或自筹资金 [4] - 增持计划不设价格区间，增持完成后所获股份锁定6个月，实施期间不减持 [4] 增持目的与背景 - 增持目的是基于对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可，同时为增强投资者信心 [4] - 此次增持是对国务院国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》的积极响应 [4] - 中国长安汽车作为新组建的汽车行业央企，此次高管集体增持是对长安汽车战略转型的实质背书 [4] 行业意义 - 这是首例央企集团高管集体增持下属上市公司股票的案例 [4] - 相较于常规的上市公司高管增持，此次中国长安汽车董事集体行动更具象征意义，表明新央企从顶层设计层面推动资本价值与产业发展的协同 [4]

增持主体及计划 - 增持主体包括中国长安汽车现任全体董事、高级管理人员共计19人 含董事长朱华荣、董事赵非等 [4] - 增持资金来源为自有或自筹资金 不设价格区间 增持后股份锁定6个月 实施期间不减持 [4] - 增持计划自8月12日起6个月内实施 通过深交所集中竞价交易方式 每人增持金额不低于30万元 合计不低于570万元 [5] 增持目的及背景 - 增持基于对公司长期投资价值和未来发展前景的认可 旨在增强投资者信心 保护投资者利益 [6] - 行动响应国务院国资委关于央企控股上市公司市值管理工作的意见 建立常态化增持机制 [6] - 中国长安汽车作为新组建的汽车行业央企 此次高管集体增持是对长安汽车战略转型的实质背书 [6] 行业意义 - 此为首例央企集团高管集体增持下属上市公司股票的案例 具有标杆性象征意义 [6] - 区别于常规上市公司高管增持 此次行动体现新央企从顶层设计推动资本价值与产业协同发展的决心 [6]

央国企2024年整体表现概览 - 央国企上市公司在2024年整体表现积极，股价持续跑赢市场，估值虽仍处低位但已呈现改善趋势，这一趋势与“中特估”概念提出及相关政策密集出台密切相关，推动估值从“价值洼地”向“价值重塑”转变 [1] - 截至2025年7月17日，央企100指数相较于2021年初上涨4.72个百分点，跑赢同期大盘28.13个百分点 [1][9][23] - 从长期视角看，央国企上市公司的估值逐渐具备资本市场“价值锚点”的特质 [1][9][24] - 央国企上市公司广泛覆盖国民经济各个领域，是推动产业结构升级、保障民生福祉、维护国家安全的核心载体，在新时期肩负着引领资本市场改革、推动科技强国建设、发挥经济中流砥柱作用的全新历史使命 [16][21] - 截至2025年7月15日，央国企（A股）上市公司共计1553家，占A股（5418家）的28.66%；总市值59.04万亿元，占A股（106.68万亿元）的55.34% [22] - 央国企上市公司中破净公司有261家，占A股破净总数（438家）的59.59%，显示部分公司估值与战略价值存在错配 [22] - 市值分布显示，剔除金融及综合行业后，市值超过1万亿元的公司有4家，市值在50亿至100亿区间的公司最多，达418家 [26][28][29] - 相较于A股整体，2024年央国企市值管理整体仍处于“高利润低市盈率”区间，但在群体利润均值下滑的情况下，估值有所提升，且群体内公司市值管理分化明显 [30] 科学的市值管理战略方法论 - 市值管理的本质是“做价值涨预期”，即以价值为锚，追求上市公司市值的科学合理最大化 [33] - “做价值”分为价值创造、价值塑造和价值经营三个方面 [36] - 价值创造是从公司内部视角出发，围绕经营价值标签进行构造，具体包括确保“赛道高远”（行业环节利润率高、赛道长）、“赛车敏捷”（商业模式、运营效率、管控水平高效一致）和“赛手顶级”（管理层能力卓越） [37][38] - 价值塑造是站在资本市场投资人视角，塑造公司的投资价值标签，具体工作包括“逻辑做强”（发展逻辑清晰一致）、“利润做大”（提升扣非归母净利润）和“估值做高”（理解并运用资本市场估值逻辑与方法） [39] - 价值经营是企业根据股市及行业周期进行的主动管理行为，包括“业务取舍”（优化业务布局）、“资产吞吐”（盘活和优化资产）以及“资本运作”（并购、重组、增持、回购等） [40][41] - “涨预期”的本质是预期管理，分为预期传播、预期稳定和预期释放三个方面 [41] - 预期传播需精准锚定影响资金流向的核心群体，吸引耐心资本，具体工作包括“资金精选”（聚焦行业关注资金）和“渠道精准”（通过有效渠道进行价值传播） [42] 价值管理实践分析 - 在价值创造方面，央国企（A股）上市公司继续承压，转型升级压力较大，其中获现能力面临的挑战最大，是限制利润质量乃至发展质量的重要因素 [11] - 在价值塑造方面，整体表现改善且好于A股，但核心推动力主要来自政策红利、改革深化（如资产重组、专业化整合）以及市场偏好（“低波动、高分红”）等外部因素，颠覆式创新等内生突破的贡献有限 [11] - 在价值经营方面，表现出明显主动性，并购、回购、增持等动作活跃，股权激励与市值管理的联动性加强，动作更加市场化但偏“短期” [1][11] - 具体而言，并购活动活跃，领跑A股；回购行为增多但方式单一；增持活跃且由市场主导；股权激励方式有所调整 [6][7] 预期管理实践分析 - 在预期传播方面，央国企（A股）上市公司的预期传播持续向好，机构投资者对群体的预期领跑市场，但市场对企业的关注度在加速分化 [11] - 预期传播效果虽好于A股，但近三年呈下滑趋势，在信息披露、合规等内控方面的工作仍需加强 [11] - 在预期释放方面，总体更为乐观，但不同企业之间的差异有所扩大，ROIC指标先于盈利能力、科技创新能力及资产质量等指标呈现改善态势 [1][11] 当前市值管理建议与窗口期 - 当前正值市值管理的重要窗口期，企业应注重战略规划与实施，强化价值管理与预期管理的协同作用 [2] - 建议从优化治理结构、提升运营效率、加强投资者沟通等方面入手，推动市值管理迈向更高水平 [2] - 建立科学的评价体系，有助于更准确地衡量市值战略的成效 [2] - 央国企上市公司已通过将市值管理纳入考核、出台制度、建立常态化股票回购增持机制、制定估值提升计划、推动多元化路径、强化投资者关系管理等多方面工作积极响应资本市场改革 [20]

公司市值管理策略 - 公司高度重视市值管理工作 通过制定《市值管理制度》构建规范管理体系 [1] - 充分合规运用市值管理工具 加强与各市场主体的沟通交流以传递公司价值 [1] - 积极做好经营工作 以提高公司质量 提升内在价值和股东回报能力为基础推进市值管理 [1]

绿色低碳转型 - 2024年中国GDP增长5.0%，社会用电量同比增长6.8%，连续五年超过GDP增速，反映高技术产业和新兴产业对电力需求的拉动 [1][19] - 全国发电装机容量达33.5亿千瓦，同比增长14.6%，其中太阳能发电新增8.9亿千瓦，风电新增5.2亿千瓦，可再生能源总装机达19.0亿千瓦，占全国总装机的56.9% [1][19] - 新能源发电（风+光）及核电装机总量首次超过火电，达14.7亿千瓦，标志着能源结构持续优化 [19][20] 市场交易主导 - 2024年电力市场交易电量占比达62.7%，同比提高1.3个百分点，构建全国统一电力市场"1+N"基础规则体系 [45][48] - 136号文推动新能源全面入市，与1439号文形成市场化改革接力，明确燃煤发电电量全面入市 [47] - 煤电容量电价机制正式运行一年，化石能源发电为主上市公司平均电价保持基本稳定，较去年同期略有下降 [50][52] 市值管理凸显 - 2024年中国上市发电公司平均股利收益率为3.7%，化石能源发电为主上市公司最高达5.1%，股利支付率为40.5%，较上年提高12.6个百分点 [56] - 全球发电行业交易中，中国以557亿美元（占比11.5%）的交易体量仅次于美国，新能源装机为核心的上市公司表现亮眼 [57] - 国资委及证监会推动市值管理纳入上市公司经营管理重点，运用并购重组、股权激励、现金分红等手段提升价值 [56] 财务表现 - 2024年上市发电公司营业收入合计14,304亿元，同比增长0.8%，化石能源发电为主上市公司同比下降1.7%，新能源发电和核电为主上市公司增速上涨 [62][64] - 水电为主上市公司营业收入同比增长6.2%，长江电力因装机容量增加及水库调度优化，发电量创历史新高 [65] - 核电为主上市公司营业收入同比增长4.2%，中广核电力收入同比增长5.2%，主要因装机规模及发电量增加 [65] 可再生能源发展 - 2024年新增非化石能源发电装机容量37,730万千瓦，占新增总容量的87.5%，太阳能发电装机容量五年增加2.5倍 [31][33] - 绿证核发数量及交易数量爆发式增长，全年交易数量占累计交易数量的80.7%，绿证单独交易全年均价约5.59元/个 [36][37] - 全国碳市场2024年成交额181.14亿元，创上线交易以来新高，12月31日收盘价97.49元/吨，较上年上涨22.75% [40][41]

公司回应投资者关切 - 投资者质疑公司长时间未回应互动平台提问且连续四五年未分红 [1] - 投资者指出公司存在量化问题并询问国企考核机制 [1] - 公司回应称作为央企控股上市公司已纳入市值管理考核指标 [1] - 公司强调持续提升核心竞争力及经营业绩以增强盈利能力 [1] - 公司表示将在具备分红条件时向投资者分配利润 [1] 公司治理与股东回报 - 公司明确经营指标体系中包含市值管理相关考核内容 [1] - 公司未分红主因是当前不具备分红条件 [1] - 公司长期目标是创造股东价值而非短期分红 [1]