美国ADP就业数据 - 美国5月ADP民间就业报告仅增长3 7万人 远低于预期的11 4万 [1] - 4月份数据被下调2万至6万 [1] - 3 7万是自2023年3月以来的最低水平 [1] 美元指数反应 - 数据公布后美元指数DXY短线跌幅扩大至20点 [1] - ADP报告并非周五就业数据的可靠指引 但引发空头回归美元 [1]

小非农数据公布后，美元指数DXY失守99，日内跌幅0.27%。现货黄金一度走高6美元，最高至3354.6美 元/盎司。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计贵金属短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行；给出黄金和白银投资策略，即稳健者观望，激进者高抛低吸，并做好仓位管理，严格止损止盈[2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险上升，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度[2] - 避险属性方面，特朗普称6月4日起提高进口钢铁关税至50%，关税暂缓期将结束，美国敦促各国拿出方案，欧盟或反制，俄乌和谈破裂，伊朗准备拒绝美国核提议[2] - 货币属性方面，美联储承认通胀和失业率恐同时攀升，关税阴霾下美国制造业萎缩，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数承压回调，美债收益率震荡偏强[2] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格[2] - 给出黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等情况[3] - 展示上期所会员沪金净持仓排名前10情况[4] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅增加[6] - 给出白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等情况[7] - 展示上期所会员沪银净持仓排名前10情况[8] 基本面关键数据 - 给出美联储相关数据，如联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2同比等，以及十年期美债真实收益率、美元指数、美债利差等数据[9] - 给出货币属性关键指标数据，如美债利差、美欧利差、美中利差、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等数据，还有央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等数据[11][13] - 展示美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）[14]

美元指数日内波动不大，据媒体报道，作为贸易谈判的一部分，印尼将给予美国关税优惠。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品氛围有所改善，海外贸易局势相对反复，各有色金属价格走势受产业供需、宏观因素等综合影响，部分品种价格上涨阻力大或有下行风险 [1][3][5] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.24%至9638美元/吨，沪铜主力合约收至78180元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少4600至143850吨，注销仓单比例提高至51.7%，Cash/3M升水51美元/吨；国内端午假期间社会库存增加逾1万吨，上期所铜仓单减少0.3至3.1万吨，上海地区现货升水期货上调至220元/吨，广东地区库存增加，现货由升水转为贴水期货60元/吨；国内铜现货进口亏损维持800元/吨左右，洋山铜溢价下滑；精废价差1330元/吨，废铜替代优势略有提高 [1] - 价格预期：预计铜价上涨阻力较大，今日沪铜主力运行区间参考77500 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.1%至2470美元/吨，沪铝主力合约收至19990元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量52.3万手，环比增加0.8万手，期货仓单微降至5.1万吨；铝锭社会库存录得51.9万吨，较上周四增加0.8万吨，国内主流铝棒社会库存录得12.8万吨，较上周四微降，铝棒加工费震荡上行；华东现货升水期货110元/吨，环比持平；LME铝库存减少0.2至36.8万吨，注销仓单比例下滑至12.5%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 价格预期：短期铝价或震荡偏弱运行，今日国内主力合约运行区间参考19850 - 20150元/吨，伦铝3M运行区间参考2440 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收涨99.74%至16568元/吨，伦铅3S较前日同期涨16至1969.5美元/吨 [4] - 产业层面：国内社会库存录增至4.49万吨；下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱；原生开工再度上行，供应稳步抬升；再生原料库存有限，成品库存高企，再生利润承压，再生铅企开工持续下行 [4] - 价格预期：若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收跌0.24%至22065元/吨，伦锌3S较前日同期涨15至2673美元/吨 [5] - 产业层面：国内社会库存小幅录增至7.74万吨；锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13% [5] - 价格预期：终端消费乏力，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险 [5] 锡 - 价格表现：周二锡价震荡运行 [6] - 产业层面：矿端复产逐步推进，冶炼端由于原料紧缺目前仍旧维持较低开工率；近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，随锡价跌破26万元/吨后，下游逢低补库需求有所释放；上周SMM三地库存报9072吨，较上周减少1261吨 [6][7] - 价格预期：锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求拖累下，锡价重心或有所下移，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7] 镍 - 价格表现：周二镍价偏弱震荡 [8] - 产业层面：宏观上美国就业市场良好，美元指数反弹；精炼镍产量处于历史高位；不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交依旧偏冷；镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁价格企稳回升；中间品短期价格仍在高位运行；硫酸镍相较纯镍溢价处于高位 [8] - 价格预期：宏观不确定性较高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，操作上建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，较上一工作日 - 0.33%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59600 - 62000元，均价较上一工作日 - 200元（ - 0.33%），工业级碳酸锂报价58500 - 59800元，均价较前日 - 0.34%；LC2507合约收盘价59940元，较前日收盘价 + 0.23%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价860元 [10] - 价格预期：6月国内供需紧平衡，资金等待新驱动，预计锂价底部震荡，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59200 - 61200元/吨 [10] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月3日，氧化铝指数日内上涨1.18%至2992元/吨 [11] - 产业层面：现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨；山东现货价格报3275元/吨，升水07合约219元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报36元/吨，进口窗口打开；周二期货仓单报11.19万吨，较前一交易日去库1.47万吨；矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [11][12] - 价格预期：矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [12] 不锈钢 - 价格表现：周二下午15：00不锈钢主力合约收12630元/吨，当日 - 0.43% [14] - 产业层面：现货方面，佛山、无锡市场部分冷轧卷板价格持平；期货库存录得129690吨，较前日 - 300；据钢联数据，社会库存下降至111.77万吨，环比增加0.85%，其中300系库存69.30万吨，环比减少3.42%；镍矿价格保持坚挺，不锈钢成本支撑维持高位，工厂挺价情绪偏浓；青山限价政策下调100 - 200元后，不锈钢市场悲观情绪蔓延，贸易商挺价乏力 [14]

美元指数走势 - 美元指数3日上涨0.53% 收于99.228 主要受欧元区通胀回落和美国职位空缺数据高于预期影响 [1] - 市场策略师认为美元反弹受约束 反弹幅度有限 此前市场出现大力抛售美元的情况 [1] 美国劳动力市场数据 - 美国4月职位空缺数量为739.1万个 高于市场预期的710万个和3月修订后的720万个 [1] 欧元区通胀数据 - 欧元区5月消费价格指数同比上涨1.9% 低于市场预期的2%和4月的2.2% [1] - 通胀数据低于欧洲央行2%目标 刺激市场对欧洲央行降息的预期 带动欧元走低 [2] 外汇市场表现 - 欧元兑美元跌至1.1375 低于前一交易日的1.1441 [2] - 美元兑日元升至143.91 高于前一交易日的142.82 [2] - 美元兑瑞士法郎升至0.8238 高于前一交易日的0.8170 [2] - 美元兑加元微升至1.3716 前一交易日为1.3712 [2] - 美元兑瑞典克朗升至9.6231 高于前一交易日的9.5267 [2] 市场预期因素 - 外汇策略师指出中美领导人直接对话可能带来惊喜 或在本周对美元形成支撑 [2]

周二（6月3日）纽约尾盘，ICE美元指数涨0.54%，报99.240点，日内交投区间为98.583-99.328点，全天 持续震荡上行。 彭博美元指数涨0.38%，报1213.36点，日内交投区间为1207.93-1214.67点。 ...

贵金属价格表现 - 6月3日国际金价一度飙升至3417.8美元/盎司，创近20个交易日高位 [2] - 周大福足金饰品价格调整为1020元/克，较前一日上调22元 [2] - 6月3日现货白银收涨5.31%，显著超过现货黄金涨幅2.8% [3] - 白银市场规模仅为黄金的十分之一，同等资金流入会引发更大价格波动 [5] 驱动价格上涨的核心因素 - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝关税从25%提高至50%，增加全球经济不确定性，激发黄金避险属性 [2] - 地缘政治局势加剧，如俄乌第二轮谈判前乌克兰发动无人机打击，降低了和平谈判预期，加剧市场避险情绪 [3] - 6月3日美元指数跌至98.86，持续下跌降低了黄金的持有成本 [6] - 美国5月ISM制造业PMI为48.5，创2024年11月以来最低水平，制造业活动连续三个月萎缩，反映经济复苏乏力 [7] 金银比率与白银特性 - 截至6月3日，金银比升至1比100，远高于历史均值53-66盎司，逼近2020年峰值水平 [4] - 金银比畸高触发均值回归，当比值大于80时，白银补涨概率达70%，目标比值区间60-70盎司 [4] - 白银作为重要工业原材料，其需求与经济活动密切相关，经济复苏预期增强将直接推动白银需求增加 [5] - 国内5月官方制造业PMI显示出改善迹象，新订单指数和出口订单指数持续回升，将提振白银工业需求 [5] 宏观经济与政策背景 - 自4月初特朗普宣布关税以来，10年期美国国债收益率从4.16%升至4.42%，而美元兑一篮子货币下跌4.7% [6] - 2025财年上半年美国联邦政府预算赤字已超过1.3万亿美元，庞大的债务规模引发对美元稳定性的担忧 [6] - 根据CME数据，6月维持利率不变的概率高达99.1%，市场对全年降息次数的预期维持在两次 [7] - 穆迪下调美国信用评级，让投资者更加关注赤字的可持续性，并对债券价格造成压力 [6] 未来价格展望的关键驱动 - 美联储若未来采取降息措施，将降低持有黄金的机会成本，进而推动金价上涨 [8] - 贸易摩擦加剧会增加全球经济不确定性，投资者风险偏好下降，凸显黄金作为避险资产的价值 [8] - 金价短期上涨可能面临3400-3450美元/盎司附近的阻力位，若能突破则下一个目标在3730美元/盎司一线 [9] - 美国经济数据走弱、债务加速扩张预期下的美元指数走弱，是黄金再度大幅走高的关键驱动之一 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场宏观扰动持续，基本面驱动有限，ICE美棉短期维持低位震荡，后续关注宏观及天气变化；国内市场终端需求影响棉价，供需边际变化有限，郑棉期价短期区间略偏弱运行，后续关注宏观及天气情况 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花产量预计变化有限，巴西产量创新高，美国持平，中国丰产概率大；澳大利亚产量降幅大因灌溉水资源减少和种植面积下降 [6] - 2025年美棉种植意向面积同比降14.53%，但受干旱影响面积占比下降，最终估产或持平 [11][40] - 中国新棉播种面积或同比小幅增加，天气扰动有限，棉花大概率丰产；皮棉销售率与销售量高于往年同期 [12][53] 需求端 - 2025/26年度全球棉花消费量预计增加，中国消费量预计下降；终端纺服零售额同比增加但增速低于社零；纱线端开机负荷尚可，坯布端开机负荷环比下降 [7] - 4月美国服装及服装配饰零售额环比降0.4%，同比涨3.5%；海外纺织企业开机率震荡走弱 [60][61] 进出口 - 2025/26年度全球棉花进口量预计增加，中国进口量较上一年度低位小幅回升；4月中国服装出口额同比下降，美棉进口量依旧偏低 [8] - 4月中国棉花进口6万吨，位于近年来同期低位；棉纱进口量12万吨，环比小幅下降 [83][88] 库存端 - 美国服装零售及批发商库存环比下降；中国棉花商业库存环比下降，位于近年来同期低位水平；纺企原材料库存持稳，织厂原料库存储备下降，产成品库存累积 [9][99][106] 价格 - 棉花现货价格自低位回升，内外棉价差震荡走强，棉纱期货价格震荡走强但纯棉普梳32支现货价格仍处低位 [21][28][31] 期权 - 棉花期权历史波动率环比下降 [114]

一夜之间，黄金价格又涨了！ 在美国宣布将进口钢铁关税上调、地缘政治局势再度紧张等多重因素叠加引发的避险浪潮下，国际金价 从北京时间6月2日开始，走出一波上扬行情。 当地时间5月30日，美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从 25%提高至50%。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示，该决定从6月4日起生效。 欧盟第一时间表态。称对此"深表遗憾"，并表示欧盟准备采取反制措施。并且，欧盟还透露，如果谈判 无法达成一致，7月14日便会启动一揽子 反制计划，甚至不排除提前执行。 2025年5月，国际金价经历了明显的波动。5月初，金价在3200-3230美元/盎司之间运行，随后因美国财 政政策、地缘政治风险及市场避险情绪升温，金价逐步上行。5月7日，金价曾触及3392.25美元/盎司的 高点，之后因美元走强、美联储释放鹰派信号等因素，金价开始回调。5月27日，金价一度跌破3300美 元/盎司，最低下探至3292.59美元/盎司，随后在逢低买盘推动下小幅反弹。 短短数日，国际金价之所以再次上涨，主要受到几个重要因素的影响。 首先，美国政府宣布将提高钢铁关税。这一举措预示着在美国未来的政策中， ...