报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 36.14 元 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦政务、招采、建筑行业数字化转型，加速向 SaaS 模式转型升级，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.7/3.1/3.6 亿元，对应增速为 29.6%/15.9%/17.3%，对应 PE 为 39/34/29 倍，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 45 倍 PE，对应目标价 36.14 元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024 年实现营业收入 21.5 亿元，同比 -12.1%；归母净利润为 2.0 亿元，同比 +4.9%；扣非净利润为 1.1 亿元，同比 +44.0%。2025Q1 实现营业收入 2.8 亿元，同比 -5.9%；归母净利润为 -0.4 亿元，同比减亏；扣非净利润为 -0.6 亿元，同比减亏 [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 23.54 亿、26.23 亿、29.74 亿元，同比增速分别为 9.7%、11.4%、13.4%；归母净利润分别为 2.65 亿、3.07 亿、3.60 亿元，同比增速分别为 29.6%、15.9%、17.3% [3] 公司经营情况 - 2024Q4 业绩承压，全年利润受单 Q4 收入下滑影响；费用管控成效显著，毛利率基本稳定，期间费用率下降，归母净利率提升；2025Q1 回款改善，信用减值损失贡献利润，经营性现金流量净额增加 [7] 公司业务布局 - 聚焦三大核心领域，推进 SaaS 化运营模式，智慧招采业务运营收入占比提升，“新点电子交易平台”新增专区；智慧政务领域服务项目和客户数增加，积极推进数字政府建设；数字建筑领域各业务有进展 [7] 公司技术创新 - 全面拥抱 AI，政务 IT 领域智能化升级，首发政务服务大模型“深小 i”，发布“新点企业大模型产品”，推动采购全链条智能化升级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 36.14 元 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦政务、招采、建筑行业数字化转型，加速向 SaaS 模式转型升级，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.7/3.1/3.6 亿元，对应增速为 29.6%/15.9%/17.3%，对应 PE 为 39/34/29 倍，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 45 倍 PE，对应目标价 36.14 元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 21.46 亿元，同比 -12.1%；归母净利润 2.04 亿元，同比 +4.9%；每股盈利 0.62 元，市盈率 51 倍，市净率 1.9 倍 [3] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 23.54 亿、26.23 亿、29.74 亿元，同比增速分别为 9.7%、11.4%、13.4%；归母净利润分别为 2.65 亿、3.07 亿、3.60 亿元，同比增速分别为 29.6%、15.9%、17.3%；每股盈利分别为 0.80 元、0.93 元、1.09 元，市盈率分别为 39 倍、34 倍、29 倍，市净率分别为 1.8 倍、1.8 倍、1.7 倍 [3] 公司经营情况 - 降本增效应对挑战：2024Q4 业绩承压，营收 8.9 亿元，同比 -16.4%；2024 年毛利率 61.2%，同比 -0.2pct，期间费用率 52.4%，同比 -4.3pct，归母净利率 9.5%，同比 +1.5pct；2025Q1 回款改善，信用减值损失贡献利润总额 0.28 亿元，经营性现金流量净额为 -2.2 亿元，同比增加 0.7 亿元 [7] - 聚焦三大核心领域推进 SaaS 化：智慧招采业务 2024 年收入 9.5 亿元，招采运营业务收入 3.9 亿元，占比 18.1%，同比 +3.2pct，“新点电子交易平台”新增 102 个专区，同比 +20%；智慧政务领域，截至 2024 年底，政务类产品累计服务项目超 8900 个，客户超 4900 家，全年新增项目超 1500 个，客户 370 余家；数字建筑领域，截至 2024 年底，数字住建业务累计承接约 700 个项目，智慧工地应用平台覆盖 14 个省市区、4400 余个项目，造价软件 V11 推向多省份市场 [7] - 全面拥抱 AI 升级政务 IT：2025 年 2 月首发政务服务大模型“深小 i”，解答精准率近 90%；4 月 28 日发布“新点企业大模型产品”，推动采购全链条智能化升级 [7]

本周市场回顾 - 本周全A日均量能1.17万亿，较前一交易周缩量约929亿[8] - 大盘价值跑出超额，北证50、中证2000回调较大，如北证50周涨跌幅为 -3.68% [12] - 以滚动30个交易日相对收益看，小盘股和成长股相对优势回升至正数区间[13][16] - 本周社保持仓表现最佳，社保重仓指数周涨跌幅为0.59% [19][20] - 两融余额在1.81万亿左右震荡回落，周四 - 周五市场情绪降温[27] 产业趋势交易 - 本周强势方向包括黄金、创新药产业链、整车、宠物经济、固态电池、可控核聚变/核能等[40] 下周产业事件展望 - TMT、泛科技和非科技类均有重要事件，如5月30日尊界S800发布会、5月28日第39届欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议[41][42][43] 产业趋势中期配置 - 围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条逻辑进行行业配置[46] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及政策不确定性、地缘政治、行业基本面不确定性等风险[49]

本周市场回顾 - 全A日均量能1.17万亿，较前一周缩量约929亿[8] - 大盘价值跑出超额，北证50、中证2000回调较大，如北证50周涨跌幅为 -3.68% [12] - 社保持仓表现最佳，社保重仓指数周涨跌幅为0.59% [19][20] - 两融余额在1.81万亿左右震荡回落，周四 - 周五市场情绪降温[27] 产业趋势交易 - 本周强势方向包括黄金、创新药产业链、整车等，如恒瑞港股上市首日收涨25% [40] 下周产业事件展望 - TMT类、泛科技类和非科技类有相关活动，如5月30日尊界S800发布会[41][42] 产业趋势中期配置 - 围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条逻辑进行行业配置[46] 风险提示 - 存在国内经济复苏不及预期、海外政策不确定、地缘政治和行业基本面不确定等风险[49]

股价与市值 - 截至2025年5月23日收盘，深桑达Ａ报收于19.9元，较上周的21.25元下跌6.35% [1] - 本周深桑达Ａ5月19日盘中最高价报21.38元，5月23日盘中最低价报19.87元 [1] - 深桑达Ａ当前最新总市值226.45亿元，在专业工程板块市值排名4/39，在两市A股市值排名667/5148 [1] 机构调研要点 - 公司在信息服务板块的总体市场策略，2025年将重点拓展国防、国防工业、央企集团，以及国家级实验室、医学等科研机构等核心客户群体 [1][3] - 公司工程板块2024年收入增长较多、但利润率出现明显下滑，主要因行业竞争激烈导致结算周期长、项目款项积压等问题 [1] - 2025年工程板块将积极开拓新市场，挖掘潜在业务机会，培育新的增长点如水处理装备、智能运维、智能工厂建设等 [1][3] - 中电四公司年初中标了中国移动的一个数据中心项目，该项目是公司从建设业务向服务业务转型的首次探索，服务内容涵盖设计到运维的全流程服务 [1][3] - 公司作为市场上"国资云"的排头兵，认为当前政企客户上云呈现三大发展趋势：国产信创替代持续推进、专属云技术路线成主流选择、AI技术推动智算云发展 [1][3] - 公司产品已从信创云平台升级为一体化算力平台 [1] 自研产品与技术 - 公司自研软件、自研产品与友商相比，擅长精准把握目标客户的业务场景与需求，提供高度适配其应用场景与需求的定制化服务，构建差异化竞争力 [2] - 2025年公司在数据要素领域的重点布局方向包括数据基础设施、数据治理、数据开发利用及流通交易、数据要素场景等 [2][3] - 近期将发布云数一体可信数据空间产品，解决大型政府、企业、链长单位跨组织、跨主体数据流通的需求 [2][3] - 公司在人工智能方面的业务定位是做深行业、做好平台，最新发布了三款平台，解决多模态的数据治理、一体化的模型开发全过程管理和端到端的应用问题 [2] - 公司2024年报披露了在政务、公安等领域的垂类模型相关情况，政务垂直大模型已基本覆盖政务服务应用，数字网格员可解决约80%居民问题 [2][3] - 公安领域已在公安监所、情报指挥体系和智能协同等方面取得良好成效 [2] - 公司数据要素业务技术路线围绕可信数据空间构建，已在若干一线城市深度参与国家首批20个数据基础设施试点项目 [2][3] - 近期业务进展包括参与国家药监局指导下的药品可信数据空间发布、与中国汽车流通协会合作发布汽车数据空间产品等 [2] 公司公告 - 公司及控股子公司累计发生143件诉讼仲裁案件，涉案金额总计为人民币696,834,455.99元 [3][4] - 其中公司及控股子公司作为原告的案件共计25件，涉案金额为人民币296,876,948.88元 [4] - 作为被告的案件共计114件，涉案金额为人民币188,443,775.98元 [4] - 作为第三人的案件共计4件，涉案金额为人民币211,513,731.13元 [4] - 重大案件包括中国建筑第二工程局有限公司诉大理华晟新能源科技有限公司等建设工程施工合同纠纷，涉案金额203,592,113.2元，一审中 [4] - 中国电子系统工程第四建设有限公司诉江苏瑞兆科电子材料有限公司建设工程施工合同纠纷，涉案金额61,732,240.27元，一审中 [4] - 公司2024年度分红派息方案为每10股派发现金1.20元，合计136,555,108.08元 [3][4] - 分红派息股权登记日为2025年5月29日，除权除息日为2025年5月30日 [4]

公司业务布局 - 广电运通持有互联网支付牌照和跨境人民币支付资质 提供跨境贸易人民币收付结算服务 覆盖跨境电商和一般贸易等场景 [1] - 数字人民币产品涵盖硬件和软件 已打造多个代表性案例 中标北部湾数字人民币综合服务平台项目 [1] - 服务器业务通过广电五舟布局 提供国产化服务器产品 营收快速增长 未来将抓住国货国用机会深耕重点市场 [1] - 国际业务利用国内技术和产品优势 深耕欧洲和亚太市场 拓展金融科技创新业务 推动海外业务跨越式发展 [1] 公司运营管理 - 通过产研联动、优化供应链、提升数字化管理水平等措施降低管理成本 提升运营效率 [1] - 坚持"产业+资本"双轮驱动策略 围绕人工智能和数据要素X主题布局核心产业 [1] 投资机构背景 - 珠海金丰创晟投资管理有限公司注册于珠海横琴自贸区 办公地点在广州市天河CBD [2] - 2019年底获得中国基金业协会私募基金备案 备案编码P1070322 [2] - 核心投研团队均来自券商 平均从业时间超过10年 [2]

公司调研信息 - 知名私募或恪投资近期对广电运通进行了调研，调研形式包括特定对象调研、现场参观和现场调研 [1] 广电运通业务布局 - 跨境支付业务持有互联网支付牌照和跨境人民币支付资质，提供跨境贸易人民币收付结算服务，覆盖跨境电商、一般贸易等场景 [1] - 数字人民币产品涵盖硬件和软件，打造多个代表性案例，中标北部湾数字人民币综合服务平台项目 [1] - 服务器业务方面，广电五舟是公司算力板块重要布局，提供国产化服务器产品，营收快速增长 [1] - 国际业务上，公司利用国内技术和产品优势，深耕欧洲、亚太市场，拓展金融科技创新业务 [1] 公司发展战略 - 通过产研联动、优化供应链、提升数字化管理水平等措施，降低管理成本，提升运营效率 [1] - 坚持"产业+资本"双轮驱动，围绕人工智能、数据要素X主题，通过多元化资本运作方式布局核心产业 [1] 机构背景 - 广州或恪投资管理有限公司成立于2015年1月，秉承"专注、稳健"的经营理念 [2] - 是中国证券投资基金业协会私募基金管理人，具有私募备案登记资格 [2]

数字中国建设成就 - 中国数字经济规模从2015年的18.6万亿元跃升至2025年的超60万亿元，占GDP比重从27%攀升至45%以上 [4] - 移动支付年交易规模突破600万亿元，互联网用户规模从6.88亿增至11.2亿 [4] - 2024年全球新公开的4.5万件生成式人工智能专利中，中国专利占比达61.5% [4] - 过去一年中国数据生产总量达41.06ZB，相当于拍摄1300多万部高精度3D动画电影 [4] 数字基础设施发展 - 中国5G基站总数达425.1万个，占全球5G基站数的60% [6] - 中国宽带下载速率为261兆/秒，是世界平均水平99.9兆/秒的2.6倍 [6] - 中国智能算力规模占比超30%，通过"算力大通道"计划实现东部至西部算力协同调度 [7] - 2027年中国云计算市场规模将突破2.1万亿元，年复合增长率达18.5% [6] 智能制造与产业数字化 - 中国已建成3万余家基础级智能工厂、1200余家先进级智能工厂、230余家卓越级智能工厂 [5] - 卓越级智能工厂产品研发周期平均缩短28.4%，生产效率平均提升22.3% [5] - 数字化改造覆盖超过80%的制造业行业大类 [5] - 5G技术与工业生产深度融合，实现设备互联互通、远程操控和智能运维 [6] 数字生活服务 - 数字政务服务能力保持全球领先水平，2024年发布21项"高效办成一件事"重点事项清单 [8] - "高效办成一件事"累计办理5100万件，互联网医院数量超3300家 [9] - 建成全球规模最大、要素最齐全、技术手段较先进的生态环境监测网络 [8] - 数字文化资源扩容提质，全国智慧教育公共服务平台迭代升级 [9] 未来发展目标 - 到2025年底，数字经济核心产业增加值占GDP比重超过10% [10] - 2025年算力规模目标超过300EFLOPS [10] - "人工智能+"将成为经济社会高质量发展的新引擎 [10] - 数据要素赋能千行百业作用将更加突出，数字产业集群集聚效应不断凸显 [10]

市场表现 - 中证大数据产业指数截至5月22日14:37下跌0.62% [1] - 成分股盛视科技涨停，神州泰岳上涨1.78%，国网信通上涨1.61%，迪普科技下跌2.53%，博思软件下跌2.32% [1] - 数据ETF(516000)下跌0.66%，最新报价0.9元，近1年累计上涨28.55%，涨幅排名可比基金第一 [1] 行业动态 - 阿里云在2025中企出海大会上宣布战略级投入全球云计算网络建设，计划今年新增马来西亚、阿联酋、泰国等七个数据中心 [1] - 阿里云目前在全球29个地域运营87个可用区，将加速部署通义、百炼等AI应用产品，并加强出海服务团队建设 [1] 产品聚焦 - 数据ETF(516000)及联接基金紧密跟踪中证大数据产业指数，覆盖数据要素、数据安全、东数西算等概念板块 [2] - 成分股包括科大讯飞、中科曙光、浪潮信息、恒生电子等热门个股，受益于DeepSeek概念崛起 [2]

市场表现 - 中证金融科技主题指数下跌0.28%，成分股兆日科技领涨6.92%，格灵深瞳上涨4.61%，拉卡拉领跌5.71% [3] - 金融科技ETF下跌0.33%，报价1.19元，盘中换手率3.32%，成交3076.24万元，近1年日均成交7671.66万元 [3] - 金融科技ETF近1年净值上涨57.87%，年化收益66.67%，历史持有3年盈利概率96.77%，夏普比率1.24 [5] 政策与行业驱动 - 政策端依托"五篇大文章"加快金融强国建设，强化科技金融和数字金融支持，推动金融机构数字化转型 [4] - 需求端银行、保险、证券类金融机构持续提升IT投入，中小机构IT需求增长明显，新兴技术驱动经营效率改善 [4] - 技术端云技术为金融机构核心投入领域，大模型及AIAgent成为银行效率提升关键，数据要素转化加速行业催化 [4] 产品与资金动态 - 金融科技ETF规模达9.29亿元，份额7.78亿份，均创近1月新高 [5] - 近4天连续资金净流入合计5175.30万元，日均1293.83万元，杠杆资金融资余额4387.17万元 [5] - 产品管理费率0.50%，托管费率0.10%，跟踪误差0.046%，均为可比基金最低 [6] 指数成分与权重 - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比53.28%，同花顺权重9.50%居首，东方财富9.01%次之 [6] - 权重股恒生电子涨0.65%，润和软件涨1.03%，东华软件跌1.23% [8]