港股市场表现 - 恒生指数收盘上涨1 35% [1] - 恒生科技指数收盘上涨2 46% [1] - 港股科技ETF(159751)收盘上涨1 81% [1] - 恒生港股通ETF(159318)收盘上涨1 26% [1] 个股表现 - 众安在线股价大涨30% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过5% [1] - 美团股价上涨超过5% [1] - 泡泡玛特股价上涨超过4% [1] 交易机制 - A股账户可直接T+0交易港股 [1]

政策支持与监管环境 - 中国证监会表示坚定不移推进高水平对外开放，支持科技企业利用境内外资本市场 [1] - 中国人民银行、国家外汇管理局发布《通知》，优化境外上市资金管理，征求意见中 [1] - 境外上市备案新规施行以来已有249家境内企业完成备案，其中科技型企业近90家，集中在信息技术、新能源、先进制造领域 [1] - 目前168家企业在备案流程中，133家补充材料，35家已接收 [1] 备案流程与效率 - 境外上市备案新规允许企业合理安排备案申请时点，需在境外发行上市前完成 [2] - 备案节奏加快，年内64家企业获备案通知书，5月12日至16日7家企业获批 [2] - 浙江三花智能控制股份有限公司从提交备案到获批仅用58天 [2] 资金管理与外汇政策 - 《通知》优化募集资金管理和外汇风险管理，允许留存境外用于直接投资、境外放款等业务 [2] - 境外直接上市登记调整为银行直接办理，前期已在12地试点，运行平稳 [3] - 宁德时代拟将港股募资90%投向匈牙利项目，提升本地化供应能力 [3] 企业选择与市场表现 - 港股成为主流选择，168家备案企业中127家拟赴港上市，占比超七成 [5] - 港股流动性显著改善，前4个月日均成交金额2504亿港元，同比上升144% [6] - 南向资金年内净流入6213.60亿港元，恒生指数年内涨幅约16.06% [6] - 医疗、科技、可选消费品为港股表现最好板块，国际长线资金兴趣度提升 [6] 行业动态与IPO市场 - 154只"A+H"股中多只为千亿港元市值龙头企业 [6] - 今年以来4家A股公司已在港上市，49家公告拟赴港上市 [6]

核心观点 外需波动叠加国内政策利好，港股市场震荡向上，当前港股估值处于历史中等水平，建议关注科技板块、外贸板块、受益于上市公司重大资产重组新规的板块[1][2][39] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 本周（5月19日至5月23日）全球主要股指多数下跌，恒生中国企业指数涨1.36%、恒生指数涨1.10%表现居前，恒生指数连涨七周，恒生科技指数跌0.65%表现居中[2][4] - 港股一级行业9个上涨、2个下跌，医疗保健、工业、材料涨幅居前，分别涨9.54%、6.09%、6.02%；日常消费、房地产分别跌1.44%、1.01% [2][7] - 二级行业中，电气设备、医药生物等涨幅居前，日常消费零售、家庭用品等跌幅居前 [2][7] - 医药生物方面，5月20日三生制药与辉瑞就PD - 1/VEGF双特异性抗体SSGJ - 707签独家许可协议，辉瑞获全球（除中国内地）开发等权利，三生制药获12.5亿美元首付及最高48亿美元里程碑付款等 [7] - 科技方面，5月22日小米发布首款3nm旗舰处理器“玄戒O1”、首款长续航4G手表芯片“玄戒T1”，是中国内地3nm芯片设计突破 [2][8] - 金融方面，5月20日我国1年期LPR降至3%、5年期以上降至3.5%，均降10个基点，国有六大行等下调人民币存款利率 [9] - 消费方面，4月中国社会消费品零售总额37174亿元，同比增5.1%，增幅较前值缩小0.8个百分点；1 - 4月总额161845亿元，增长4.7%，增速较前值升0.1个百分点；4月消费品以旧换新相关商品销售大增 [9] - 房地产板块受开发投资数据拖累本周跌幅居前，1 - 4月全国房地产开发投资同比降10.3%，跌幅扩大0.4个百分点；新建商品房销售面积降2.8%，降幅缩小0.2个百分点；销售额同比降3.2%，降幅扩大1.1个百分点 [10] 资金流动 - 情绪指标上，本周港交所日均成交金额2017.94亿港元，较上周降294.8亿港元；日均沽空金额233.24亿港元，较上周升2.74亿港元；沽空金额占成交额比例日均值11.57%，较上周升1.58个百分点 [2][13] - 流动性指标上，本周南向资金累计净买入189.59亿港元，较上周升276.44亿港元；近7天南向资金大幅净买入建设银行、美团 - W等，大幅净卖出腾讯控股、小米集团 - W等 [2][14] 估值与风险溢价 - 本周港股估值总体上升，截至5月23日，恒生指数PE、PB分别为10.54倍、1.1倍，较上周五涨1.19%、1.18%，分别处2019年以来71%、71%分位数水平；恒生科技指数PE、PB分别为21.16倍、2.96倍，分别处2019年以来15%、61%分位数水平 [2][19] - 5月23日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行8BP至4.51%，港股恒生指数风险溢价率为4.97%，为3年滚动均值 - 2.1倍标准差，处2010年以来10%分位 [21] - 截至5月23日，10年期中国国债到期收益率较上周五上行4.15BP至1.7208%，港股恒生指数风险溢价率为7.76%，为均值（3年滚动） - 0.86倍标准差，处2010年以来74%分位 [28] - 行业估值方面，截至5月23日，医疗保健业等六个行业PE估值处2019年以来40%分位数以下；截至5月16日，能源业等六个行业股息率高于5%，金融业等股息率处2019年以来60%分位数水平以上 [30] - 本周港股市场表现整体好于A股市场，截至5月23日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下行2.23点至131.88，处2014年以来48%分位数水平 [30] 港股市场投资展望 - 外需方面关税前景不明，短期内抢出口需求高，市场情绪随贸易局势波动；国内降准降息利好落地，财政政策发力，政策效果将显现 [2][39] - 建议关注我国自主研发进度加快且成果多的科技板块、受益于中美关系缓和的外贸板块、受益于上市公司重大资产重组新规的板块 [2][39]

A股市场表现 - 上证综指全周累计下跌0.57%至3348.37点 深综指、创业板综指、科创50、北证50全周分别下跌0.67%、1.05%、1.47%、3.68% [1] - 前三个交易日小微盘股表现强劲 周四突然大幅杀跌 周五所有股指收盘下跌 仅医药和汽车板块稍有上涨 [1] - 港股表现强于A股 恒生指数全周累计上涨1.10% 实现连续第六周上涨 恒生科技指数全周下跌0.65% [1] 货币政策与经济数据 - 国内多家大型银行调低存款利率 5月贷款市场报价利率(LPR)各期限均下调10个基点 [1] - 4月份经济指标除工业产值数据优于预期外 其余多数指标表现稍弱 [1] 市场格局与资金流向 - A股整体维持震荡盘整格局 操作上建议继续持股观望 [2] - 中美畸高关税已大幅降低 最坏情况已过去 市场难现大幅上涨或下跌空间 [2] - 美国金融市场出现资金外流 国际资金流向利好港股 A股反应相对迟钝但仍受益 [2]

港股市场策略展望 - 当前港股处于政策托底与博弈不确定性的再平衡阶段 [1] - AH溢价指数跌至近四年低位 南向资金趋于谨慎甚至获利了结 [1] - 科网巨头估值修复至高位后缺乏增量催化剂 技术性超买压力或令市场进入震荡整固阶段 [1] 内部基本面分析 - 4月制造业PMI重回收缩区间 居民与企业信贷需求低迷 [1] - 出口链受关税暂缓提振(累计关税从145%降至30%) 但50%以上税率仍压制利润率弹性 [1] - 高技术产业和装备制造业等新兴产业在政策驱动下成为新增长引擎 [1] 外部环境分析 - 中美关税暂缓提振风险偏好 但美方通过芯片出口限制"双重标准"及芬太尼议题捆绑施压 [1] - 科技战或替代关税战成为博弈主战场 半导体设备等"卡脖子"领域或持续承压 [1] 政策端影响 - 降准降息及消费再贷款瞄准内需修复 驱动服务消费(文旅 医疗)及大宗商品(汽车)边际改善 [2] - 需警惕90天关税暂缓期后美方再度加码 出口链盈利预期或反复 [2] - 若美联储推迟降息 美元流动性收紧或加剧外资回流压力 [2] 投资策略建议 - 建议保持"防守反击"思路 关注政策定力与产业突围的交集 [2] - 高股息防御板块(电讯 公用事业 能源) [2] - 受惠政策支持和电商"618"活动提振的相关消费板块(家电 服务消费 国货"新消费") [2] - 自主可控突围 技术突破方向(生物医药 高端制造业 半导体设备 AI算力) [2]

港股市场表现 - 周一港股承压低开后下挫，恒科指曾跌超2%，随后跌幅收窄，恒指及国指午后一度翻红，最终均小幅收跌 [1] - 周二港股开盘，恒生指数涨0.28%报23398.35点，恒生科技指数涨0.22%报5266.61点，国企指数涨0.31%报8486.65点，红筹指数涨0.24%报3866.97点 [1] - 阿里巴巴涨0.67%，腾讯控股跌0.29%，京东集团涨0.23%，小米集团涨1.24%，网易跌0.32%，美团跌1.12%，快手涨0.5%，哔哩哔哩跌1.47% [1] - 药品股集体大涨，三生制药涨近15%；航运及港口股普涨，勇利投资涨超7%；宁德时代高开逾12% [1] 机构观点 - 华泰证券认为美国对华关税水平低于市场预期，出口链压力减弱下中国增长预期或抬升，人民币及人民币资产有补涨空间，看好港股相对全球市场的收益表现 [2] - 财信证券指出扩内需政策持续加码叠加消费信心逐步修复，旅游行业有望延续复苏态势，建议关注休闲旅游赛道和商旅复苏主线 [2] - 中信证券预计2024年下半年水泥行业协同性增强，龙头主动降销量维护市场生态，水泥价格修复，企业2024Q4业绩大幅好转，2025Q1业绩实现同比增长 [2] - 中信建投认为国内音乐行业需求稳定，两大龙头通过社区建设和独立音乐内容扶持实现差异化，具有长期成长潜力，看好业绩可持续增长 [3] 行业分析 - 旅游行业有望延续复苏态势，休闲旅游赛道推荐OTA平台及优质景区运营商，商旅复苏主线推荐酒店类企业 [2] - 水泥行业2024年上半年已是利润底部，在水泥价格同比上涨，煤炭价格同比下降下，行业盈利弹性可期 [2] - 国内音乐平台具有更良性的增长环境，受益于更高的迁移成本、更长的内容生命周期、更强的付费粘性，短视频为音乐平台提供高效宣发渠道 [3]

港股市场早盘表现 - 港股市场早盘小幅下挫 市场情绪趋于谨慎 [2] 科技股卖空数据变化 美团 - 卖空股份从5月14日的608.85万股大幅攀升至5月16日的1211.13万股 接近翻倍 [2] - 5月16日卖空金额达159311.40万元 收盘价为131.40元 [4] 阿里巴巴 - 卖空股份从5月14日的877.43万股增加至5月16日的1104.60万股 增长约26% [4] - 5月16日卖空金额达135531.61万元 收盘价为123.40元 当日跌幅4.27% [7] 网易 - 卖空股份从5月14日的66.98万股激增至5月16日的261.19万股 增幅高达290% [8] - 5月16日卖空金额达49687.95万元 收盘价为190.00元 当日涨幅13.03% [10] 快手 - 卖空股份从5月14日的650.57万股上升至5月16日的862.12万股 增长约32.5% [10] - 5月16日卖空金额达43711.51万元 收盘价为50.85元 [12] 腾讯控股 - 卖空股份从5月14日的273.63万股下降至5月16日的176.45万股 降幅约35.5% [12] 机构市场观点 - 中国银河指出 国内降准降息利好已落地 财政政策持续发力 政策效果将逐渐显现 有望提振港股盈利表现 [13] - 当前港股估值处于历史中等水平 短期内建议关注受益于中美关系缓和的外贸板块 受益于扩大内需政策的投资与消费板块 以及受益于上市公司重大资产重组新规的央国企和科技企业 [13] - 中美仍然相互保留加征10%关税作为战略威慑 对特定行业的结构性关税尚未触及 未来中美贸易关系仍面临较大不确定性 [13]

投资评级 - 港股市场评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - 资金加速流入港股市场 汽车与金融板块表现突出 [1] - 恒生指数本周上涨2.1% 汽车板块领涨(+6.5%) [1] - 港股通日均资金强度达+5.2亿港元/日 较上周+1.7亿港元显著提升 [2] - 多行业EPS预期上修 钢铁(+3.5%)、计算机(+1.8%)、汽车(+1.5%)表现突出 [3] 市场表现 指数表现 - 恒生指数涨2.1% 恒生科技涨2% [1] - 恒生汽车指数大涨6.5% 恒生金融指数涨3.7% [1] - 港股通23个行业上涨 轻工制造(+14.4%)、汽车(+8.3%)涨幅居前 [1] 资金流向 - 22个行业资金净流入 汽车(+1.8亿港元/日)、非银金融(+0.9亿港元/日)最受青睐 [2] - 比亚迪股份(1211.HK)资金强度达94,269千港元/日 位居榜首 [18] 盈利预测 - 港股通总体EPS预期上修0.8% 钢铁行业上修幅度最大(+3.5%) [3] - 429只个股EPS获上修 新濠国际发展(0200.HK)上修33.5%幅度最大 [21] 行业表现 汽车行业 - 板块涨幅8.3% 比亚迪股份(1211.HK)涨12.2% [1][14] - EPS预期上修1.5% 小鹏汽车-W(9868.HK)上修11.1% [21] - 资金净流入1.8亿港元/日 位居行业榜首 [2] 金融行业 - 非银金融板块涨3.3% 弘业期货(3678.HK)涨19% [1][14] - 银行板块资金净流入0.7亿港元/日 建设银行(0939.HK)资金强度18,799千港元/日 [2][18] 科技行业 - 恒生科技指数涨2% 网易-S(9999.HK)涨16.1% [1][35] - 计算机行业EPS上修1.8% 第四范式(6682.HK)上修22.5% [21]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全线大幅上涨，恒生指数收报23640.65点，上涨532.38点，涨幅2.30%；国企指数收报8593.07点，上涨206.86点，涨幅2.47%；恒生科技指数收报5381.78点，上涨112.12点，涨幅2.13% [1][2] - 市场在经历中美削减关税后的波动后，总体呈现上涨行情 [1] - 南向资金当日净买入67.07亿港元，其中港股通（沪）净买入50.03亿港元，港股通（深）净买入17.04亿港元 [15] 领涨行业与板块 - 大型科技股集体上涨，腾讯音乐上涨12.84%，京东健康上涨5.13%，理想汽车上涨4.54%，百度集团上涨4.01%，小鹏汽车上涨3.87%，小米集团上涨3.60%，蔚来上涨3.53%，阿里巴巴上涨3.41% [2][4][5] - 大金融股持续走高，尤其是保险股与中资券商股，证券Ⅱ板块上涨3.45% [2][3] - 内险股大涨，中国太平上涨7.96%，友邦保险上涨6.60%，中国太保上涨6.33%，中国人寿上涨5.37%，新华保险上涨4.79%，中国平安上涨4.32% [5][6] - 航运及海运股集体走强，中远海发上涨11.34%，太平洋航运上涨9.44%，海丰国际上涨5.81%，中远海能上涨5.12%，中远海控上涨3.11% [2][10][11] - 汽车股继续走高，零跑汽车上涨6.29%并再创历史新高，比亚迪股份上涨5.10%，理想汽车上涨4.82%，蔚来上涨4.65%，小鹏汽车上涨4.38% [2][9] - 影视娱乐股涨幅居前，乐华娱乐上涨29.31%，耀星科技集团上涨13.01%，腾讯音乐上涨12.02%，网易云音乐上涨10.57% [7][8] - 其他上涨板块包括煤炭开采（+1.17%）、油气开采（+2.17%）、白酒Ⅱ（+2.38%）、航运港口（+3.45%）等 [3] 下跌行业与个股 - 军工股延续回调行情，家电股、航空股、半导体股部分走低 [2] - 半导体股震荡走弱，美佳音控股下跌4.26%，先思行下跌3.41%，脑洞科技下跌2.73%，英诺赛科下跌2.67% [14] - 国内零售股跌幅居前，佳华百货控股下跌9.09%，茂业国际下跌2.96%，百盛集团下跌1.12% [12][13] - 全市场仍有超40只个股跌幅超过10% [2] 行业与公司动态 - 保险行业迎来政策利好，中国保险行业协会发布《保险机构适老服务规范》，同时央行宣布包括降准降息在内的一揽子金融支持政策，对保险业构成明确利好 [6] - 航运市场因中美经贸高层会谈达成重要共识而迅速升温，有跨境物流企业一夜间收到近百封邮件订单，市场仓位需求爆满，5月底排载计划已约满，上海地区货量增长显著 [11] - 根据Rho Motion数据，4月全球纯电动和插电式混合动力汽车销量同比增长29%，其中中国市场销量同比增长32%至90万辆 [9] 市场展望 - 有观点认为港股后市仍有新高潜力，预计三季度左右会出现高于24000点的第二个新高 [17] - 科技、消费、医疗保健三个板块被认为在政策支持、盈利增长和估值方面最具吸引力 [17]

港股市场表现 - 港股市场今日表现亮眼 港股通汽车ETF(159323)涨超2% 成交额2627 63万元 [1] - 港股通汽车ETF近1月份额减少27 19% 减少3700 00万份 该基金支持T+0交易 [1] 相关ETF表现 - 恒生消费ETF(159699)涨幅为1 1% [1] - 港股通创新药ETF(159570)涨幅为0 84% [1] - 香港证券ETF(513090)涨幅为0 33% [1] - 港股科技50ETF(513980)涨幅为1 59% [1] 交易便利性 - 无需港股通 A股账户就能T+0买港股 [1]