美联储政策立场 - 美联储7月会议纪要显示多数官员认为通胀上行风险超过对劳动力市场的担忧 关税政策加剧利率决策分歧 [2] - 美联储理事库克驳斥抵押贷款欺诈指控并明确表态绝不退让 美国联邦住房金融署署长向司法部提交刑事移送函 指控最高可判处30年监禁 [1] 全球央行政策动向 - 新西兰联储降息25个基点至3.00%符合预期 [3] - 印尼央行意外降息25个基点至5% 为年内第四次降息 [4] - 瑞典央行维持基准利率于2%不变符合预期 [5] - 欧洲央行行长拉加德表示本季度欧元区经济增长或放缓 全球贸易前景不明朗 [2] 宏观经济数据 - 美国联邦预算委员会预测未来十年联邦预算赤字将达22.7万亿美元 较国会预算办公室年初预测高出近1万亿美元 [1] - 英国7月CPI同比上涨3.8%为2024年1月以来最快增速 核心CPI和服务业CPI分别升至3.8%和5% [5] - 日本7月商品出口同比下降2.6%为2021年2月以来最大降幅 其中汽车出口骤降28.4% 对美出口连续4个月减少 [5] - 韩国政府推出45.8万亿韩元支持计划 重点扶持电池、半导体和关键矿产产业以增强供应链韧性 [2] 金融市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道指上涨0.04%至44938.31点 标普500下跌0.24%至6395.78点 纳斯达克下跌0.67%至21172.86点 [6] - 贵金属价格走强 COMEX黄金期货上涨1.00%至3392.20美元/盎司 COMEX白银期货上涨1.51%至37.90美元/盎司 [7] - 国际油价上涨 美油主力合约上涨1.73%至62.84美元/桶 布伦特原油主力合约上涨1.76%至66.95美元/桶 [8] - 美债收益率曲线趋平 2年期收益率上涨0.18个基点至3.739% 10年期收益率下跌1.94个基点至4.287% [8] - 美元指数下跌0.03%至98.25 主要货币对中美元兑日元下跌0.25%至147.3070 英镑兑美元下跌0.27%至1.3456 [8]

美联储7月货币政策会议纪要核心观点 - 大多数美联储官员认为通胀上行风险超过对劳动力市场的担忧 [1] - 联邦公开市场委员会内部关于关税问题的分歧持续扩大 [1] 通胀风险评估 - 多数与会官员强调通胀上行风险较就业疲软风险更为显著 [1] 就业市场状况 - 官员们承认对就业疲软存在担忧 但认为其风险程度低于通胀风险 [1]

货币政策立场 - 美联储多数委员认为通胀风险大于就业风险 [1]

美联储政策立场 - 多数官员认为通胀风险超过就业风险 [1] - 多数人提到关税影响全面显现需要一段时间 [1]

黄金市场动态 - 现货黄金当前交投于3334美元附近 价格在3330一带得到支撑但反弹力度和延续度较弱 需警惕破位下行风险 [1] - 美联储杰克逊霍尔全球央行年会（8月21-23日）将成为短期关键事件 可能决定黄金突破当前震荡区间 [1][2] 美联储政策焦点 - 市场重点关注美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔研讨会的讲话 其表态或成为黄金市场转折点 [2] - 7月美联储政策会议记录将于周三公布 可能透露利率路径线索 此前鲍威尔因通胀预期拒绝降息 [2] - 近期疲软数据（如8月房屋建筑商信心指数下滑、就业数据修正低于预期）加剧劳动力市场担忧 或促使美联储调整政策 [2] 经济数据与黄金关联性 - 美国零售商（家得宝、塔吉特、沃尔玛）财报将反映消费者支出状况 若显示经济放缓可能强化降息预期 利好黄金 [2] - 若鲍威尔释放鹰派信号强调通胀风险 黄金反弹空间将受压制 [2] - 美国财政担忧和国债发行增加可能推高收益率 间接支撑美元并压制金价 [2] 技术面分析 - 日线级别黄金承压短周期均线 3330支撑位附近反弹乏力 警惕破位下行 [1][4] - 4小时级别形成下降三角形态 K线承压均线呈震荡偏弱走势 短期关注3310支撑带 [4] - 小时级别区间极度压缩 均线粘合放平 需关注短线调整方向 [4] 市场趋势预判 - 杰克森霍尔会议结果将决定黄金能否结束区间震荡 形成明确趋势 [3]

报告行业投资评级 - 锌行业投资评级为承压下行 [1] 报告的核心观点 - 锌市场呈现价格下跌、成交量和持仓量有变动、库存有增减等情况，且受杰克逊霍尔央行年会鲍威尔发声等宏观因素影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价22360元/吨，较前日下跌0.64%；伦锌3M电子盘收盘2796.5美元/吨，较前日下跌1.62% [1] - 沪锌主力成交量95738手，较前日增加12516手；伦锌成交量10973手，较前日增加3256手 [1] - 沪锌主力持仓量96755手，较前日增加20408手；伦锌持仓量193998手，较前日增加3010手 [1] - 上海0锌升贴水-50元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-5.22美元/吨，较前日减少4.69美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-90元/吨，较前日减少20元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-60元/吨，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏-1662.37元/吨，较前日增加206.63元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-20元/吨，较前日增加5元/吨；沪锌连三进口盈亏-1472.47元/吨，较前日增加226.54元/吨 [1] - 沪锌期货库存32538吨，较前日增加12518吨；LME锌库存75850吨，较前日减少475吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4375元/吨，较前日无变动；LME锌注销仓单30450吨，较前日减少475吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23475元/吨，较前日减少150元/吨；LME off warrant（T + 3）16233吨，较前日减少593吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22925元/吨，较前日减少150元/吨；氧化锌≥99.7%为21300元/吨，较前日减少200元/吨 [1] 新闻 - 杰克逊霍尔央行年会，野村预计鲍威尔不会在周五给出“明确承诺”，美银预计鲍威尔会秉持强硬鹰派立场，大摩预计鲍威尔会继续强调通胀风险抵制市场降息预期 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期盘面缺乏向上动力中长期有资产配置需求可止跌试多 [1] - 白银中长期向上趋势不变可反弹做多 [1] - 铜短期回调轻仓试多中长期看好 [1] - 锌短期震荡偏弱中长期供增需减 [1] - 铅短期承压 [1] - 锡反弹承压 [1] - 铝短期承压 [1] - 镍短期承压 [1] - 工业硅谨慎看多 [1] - 多晶硅看多 [1] - 碳酸锂看多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：全球各方寻求地缘停火、杰克逊霍尔全球央行年会备受关注，金银窄幅震荡 [2] - 基本逻辑：市场预计鲍威尔或发声偏鹰，俄乌、哈马斯均在寻求停火，短期黄金突破区间概率低，长期黄金或持续长牛 [3] - 策略推荐：黄金短期或在770附近有支撑，关注企稳后长单介入；白银短期交易区间或在9150 - 9400，中长期做多；关注美俄乌三方会晤 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜波动收敛，窄幅震荡收十字星 [6] - 产业逻辑：近期铜矿有扰动但国内铜精矿供应改善，后续精炼铜产量或缩减，当前消费淡季，需求后续将回暖，全年铜供需紧平衡 [6] - 策略推荐：建议回调逢低试多，企业卖出套保等待逢高布局；中长期看好铜；沪铜关注【78000，80000】元/吨，伦铜关注【9650，9950】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱，测试下方关口支撑 [9] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，产量增加，需求端开工预计下滑，库存累库，下游看跌情绪浓厚 [9] - 策略推荐：短期空单继续持有，部分可逢低止盈，关注22000关口支撑；中长期等待逢高沽空；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2700，2800】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价承压向下，氧化铝承压回落 [12] - 产业逻辑：海外宏观贸易政策有变数，电解铝成本下降、库存上涨、需求开工率上升；氧化铝供应宽松，关注海外铝土矿变动 [13] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，注意淡季垒库，主力运行区间【20000 - 20900】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价偏弱运行，不锈钢承压 [16] - 产业逻辑：海外宏观环境有变数，镍矿价格疲弱、库存累积；不锈钢减产效果减弱，淡季仍面临过剩压力 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开高走，全天增仓上行，涨超4% [20] - 产业逻辑：基本面未明显改善，库存和产量环比略降但绝对量高，供应收缩预期下价格高位运行，去库预期强化后有望上涨 [21] - 策略推荐：多单持有【88500 - 91000】 [22]

全球央行年会前瞻 - 杰克逊霍尔全球央行年会备受关注 美联储主席鲍威尔将发表关键讲话 市场期待政策信号释放 [1] - 当前市场宽松预期高涨 但华尔街大行普遍持谨慎态度 认为降息理由不充分 [1] 巴克莱银行观点 - 市场对9月降息预期过于自信 当前经济背景与去年截然不同 [2][3] - 政策利率已低100个基点 核心PCE通胀率预计加速至3%以上 失业率保持稳定 [4] - 7月零售销售数据表现稳健 显示消费者支出仍具韧性 金融状况比一年前更宽松 [4] - 从经济数据看 今年支持降息的理由远不如去年充分 [6] - 鲍威尔7月会议鹰派言论未被后续数据推翻 就业报告印证其观点 [6] - 过度刺激就业可能导致劳动力市场过热和通胀加剧 [7] 美国银行观点 - 核心通胀率仍高于3% 劳动力市场保持韧性 美联储有理由按兵不动 [8] - 7月核心CPI同比上涨3.1% 核心服务业通胀加速明显 [8] - 企业可能逐步将关税成本转嫁给消费者 通胀未见顶迹象 [8][9] - 核心PCE物价指数可能升至2.9% 未来数月或进一步走高 [9] - 劳动力供应改善是就业增长放缓主因 不影响家庭收入韧性 [10] - 鲍威尔可能在会议上维持强硬立场 与市场宽松预期形成对比 [10] 野村证券观点 - 鲍威尔讲话或暗示政策宽松可能性 但整体立场保持谨慎 [11] - 预计9月降息25基点 但因完整月度数据待公布 不会提前揭示行动 [11] - 美联储高官对就业数据持鸽派倾向 但对通胀上行风险保持警惕 [11] - 关税影响消费者心理和通胀预期 密歇根大学调查显示担忧加剧 [12] - 劳工统计局人事变动引发对未来经济数据完整性的担忧 [12] 美联储政策框架审查 - 市场期待鲍威尔就政策框架审查提供更多线索 [13] - 审查可能撤销2019年框架改革 更均衡反映当前通胀和利率风险 [14] - 或放弃"灵活平均通胀目标制" 重新承认劳动力市场对通胀的影响 [14] - 货币政策需考虑持久供应冲击引发的通胀压力 [14]

杰克逊霍尔年会前瞻与市场预期 - 全球金融市场高度关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，其释放的政策信号对市场影响巨大 [1] - 当前市场对美联储降息的宽松预期高涨，但多家华尔街大行认为鲍威尔可能维持强硬立场，与市场预期相悖 [1] 巴克莱银行观点 - 市场过于坚信美联储将在9月降息，但当前经济背景与一年前截然不同，支持降息的理由不充分 [2] - 当前政策利率比2024年同期低100个基点，核心PCE通胀率略高且预计加速至3%以上，失业率稳定，金融状况更为宽松 [2] - 7月零售销售数据在向上修正后表现稳健，显示消费者支出仍具韧性 [2] - 鲍威尔7月会议的鹰派言论未被后续数据推翻，7月就业报告印证其关于就业增长趋近于零和低失业率的观点 [4] - 通过货币政策刺激就业回归高位可能导致劳动力市场过热和通胀加剧 [4] 美国银行观点 - 鉴于核心通胀率徘徊在3%以上且劳动力市场保持韧性，美联储有充分理由维持利率不变 [5][7] - 美国7月核心CPI同比上涨3.1%，高于6月的2.9%，核心服务业通胀加速尤为引人注目 [7] - 核心商品价格疲软暂时掩盖通胀压力，但企业可能逐步将关税成本转嫁给消费者 [7] - 核心PCE物价指数本月可能升至2.9%，未来数月将进一步走高，持续偏离美联储2%的目标 [7] - 就业增长放缓主因是劳动力供应改善，并未削弱家庭收入韧性，因此鲍威尔有足够理由在会议上维持强硬立场 [7] 野村证券观点 - 预计鲍威尔讲话将暗示政策宽松可能性，但整体立场保持谨慎，不太可能提前揭示美联储下一步行动 [8] - 预计美联储将在9月降息25基点，但9月会议前尚有一轮完整月度经济数据待公布 [8] - 美联储官员对就业数据显露鸽派倾向，但对关税带来的通胀上行风险保持警惕 [8] - 8月密歇根大学调查显示，消费者对关税引发价格上涨的担忧加剧，导致短期和长期通胀预期双双回升 [8] - 特朗普解雇劳工统计局前局长并提名新局长，这一带有党派色彩的任命引发对未来经济数据完整性的担忧 [9] - 市场预计鲍威尔将就美联储政策框架审查提供线索，审查可能撤销2019年的框架改革，重新承认紧张劳动力市场是通胀压力来源之一 [9]

美联储9月货币政策会议预期分歧 - 美联储9月货币政策会议临近 市场对降息预期分歧持续扩大[1] - 旧金山联储主席戴利明确反对激进降息 而白宫持续施压要求宽松[2] - 美联储内部决策层出现32年来首次双理事反对票 政策不确定性达到近年高点[2] 戴利反对大幅降息 - 旧金山联储主席戴利表示9月降息50个基点将释放错误信号 认为当前劳动力市场未达需要紧急措施的程度[4] - 戴利指出7月非农数据下修显示就业市场疲软 但仍维持今年降息两次的预测[4] - 戴利强调企业已消化关税成本 商品通胀反应温和 暗示更倾向渐进式政策调整[4] 白宫与市场预期施压 - 美国财长贝森特呼吁9月降息50个基点 称利率应下调150-175个基点[6] - CME数据显示市场预期9月降息概率达94% 其中25个基点概率62.9% 50个基点概率22.5%[6] - 摩根士丹利指出鲍威尔可能在杰克逊霍尔年会上抑制市场预期 芝加哥联储主席古尔斯比等鹰派官员已开始发声反对立即降息[6] 7月PPI高于预期 - 美国7月PPI同比升3.3% 为今年2月以来最高水平 预期升2.5%[8] - 7月PPI环比升0.9% 为2022年6月以来最大涨幅 预期升0.2%[8] - 7月核心PPI同比升3.7% 预期升2.9% 环比升0.9% 预期升0.2%[8] 华尔街投行预测分化 - 高盛、花旗预测9月可能降息50个基点 摩根大通预计9月、11月各降50个基点 全年降125个基点[10] - 高盛分析师指出潜在月就业增长已从Q1的20.6万骤降至7月的2.8万[10] - 美银全球研究部坚持利率应维持至2026年 巴克莱将预期从全年降50个基点缩减为12月降25个基点 汇丰预测2025年起渐进降息三年累计75个基点[10] 美联储内部分歧公开 - 7月美联储会议出现1993年来首次双理事反对票 沃勒和鲍曼支持立即降息25个基点[12] - 瑞穗证券指出FOMC多数成员处于中间立场 既担忧通胀又关注就业[12] - 德意志银行认为最终决定取决于8月非农和通胀数据 目前核心CPI同比达3.1%[12]