中美关税博弈态势 - 美国率先实施加税措施但随后表示将重新评估并听取各方意见 显示策略存在反复性[1] - 中国采取强硬回应姿态 商务部明确表示不接受霸凌行为且企业层面已适应非美市场环境[5] 全球战略格局变化 - 多国在观望后转向支持中国 反映美国"我赢你输"策略正被国际社会识破[3] - 非洲国家在联合国公开支持中国 南美政要批评美国双标 形成新的国际共识[5] 供应链与产业现实 - 所谓脱钩并未实现 供应链搬迁导致西方通胀压力加剧[9] - 美国关键设备仍依赖东亚供应 显示实际产业依赖度未减[9] 国际关系与信任重构 - 欧盟内部对华政策出现分歧 德国法国对中国电动车调查表示担忧 基于经济利益考量[7] - 中国通过承担国际责任和保持政策一致性赢得信任 形成隐性战略优势[10] 长期竞争趋势 - 博弈重点从贸易领域延伸至价值与信任层面 时间因素对中国更为有利[12] - 美国虽拥有传统盟友体系但信任资本持续流失 中国通过稳健策略积累战略主动权[12]

中国工业实力与全球制造业格局 - 中国工业制造业产值占全球制造业产值份额达到35%，超过第二至第十名国家总和，且趋势仍在加速向上[1] - 按现有态势发展，2030年中国制造业总产值占比将达45%，供应链技术密度占比可能已超60%[1] 中美博弈与金融秩序重构 - 贸易战本质是工业power与美元金融power的终极摊牌，两者适配性已严重失衡[1] - 未来全球秩序重建需人民币计价资产和金融power权重显著上升以匹配工业实力，这是唯一选择[2][7] - 美国宏观经济失衡将因美元循环被削弱而加剧，冲突根源在于金融与工业结构失配[2] 中国开放与关税政策 - 中国是全球最有能力实现0关税的经济体，因其强大工业能力无需依赖贸易壁垒[3][7] - 拆除关税"长城"将推动更高水平开放，与中国工业实力上升趋势形成正向循环[3][7] 投资策略建议 - 长期定投黄金是应对世界秩序重构的核心策略，黄金被定义为"虚数10年"的优质资产[3] - 每次中美剧烈博弈都是做多中国核心资产的机会，历史证明该策略能获得丰厚回报[3][2] 美国战略选择与影响 - 美国接受中国崛起和新秩序将快速降低通胀预期，抗拒则导致"绞索效应"加剧经济痛苦[5][7] - 中国工业实力上升趋势不可阻挡，美国政策有效性将取决于对新兴秩序的适应程度[7]

表面看中美摩擦是贸易战、科技战，但实质是全球化时代制造业产业链的主导权之争，随着中美竞争逐 渐加剧，美联储最近的一个动作暴露出美联储的真正目的。 尤其是美联储在中国的布局，非常狡诈，但是中方早已看清，那么美联储究竟想要干什么？中美博弈的 本质又是什么？ 中美矛盾的本质：制造业竞争 vs 资产控制权争夺 中美两国人民的核心利益并不冲突。美国消费者离不开中国的廉价商品，中国也需要美国的技术和市 场，这种互补性决定了两国 "斗而不破" 的基本状态。 真正的问题，出在金融层面。当中国通过制造业积累大量外汇储备，试图用人民币结算石油、矿石等战 略资源时，当中国推动数字货币跨境支付时，这些动作触碰了美元霸权的根基。而美元霸权的维护者， 正是美联储背后的资本集团。 美联储名头上是美国的中央银行，管着印美元的。但很多人不晓得，这美联储的底细，可没那么简单， 它跟华尔街那帮玩钱的大佬们，那是勾勾搭搭，关系深着呢。这帮人，算盘打得比猴都精。 他们手里攥着美元这个全世界都认的"硬通货"，就像捏着一把万能钥匙，能打开全球各地的"财富大 门"。 他们的心思，说穿了，就是用这把钥匙，去"收割"全世界的好苗子——可不是那些花里胡哨的票子， ...

美国国债飙到36万亿美元，压力山大，中国却悄悄减持了189亿美元美债，彻底退出"最大债主"前两名，英国顺势顶上，这事儿得从中美关税战说起，市场 乱成一团，特朗普急得想访华推销美债，可中国不吃这一套，欧盟和日本也各有算盘，美债这盘棋，到底谁在掌局？ 英国趁机上位，成了第二大持有国，回想过去，中国曾是美债的最大买家，2019年滑到第二，到了2025年又掉到第三，这条曲线，多少折射出中美关系这 些年的起起伏伏。 美国国债规模如今已经突破36万亿美元，成了全球经济里一颗定时炸弹，2025年3月，中国减持了大约189亿美元的美债，持仓进一步缩水，直接从美国国 债的最大债主前两名滑落到第三，英国以7793亿美元的持有量跃升第二。 这不是一夜之间的事儿，背后是中美之间关税战升级、全球金融市场动荡的缩影。中国这一手，既不高调抛售，也没继续增持，稳稳地让市场看清了中美 博弈的复杂局面。特朗普想靠卖债解围，可现实却没那么简单。 事情得从今年的年初说起，那会儿，中美关税战打得火热，美国对华商品加征高额关税，中国针锋相对，搞起了"对等关税"，这波操作让全球市场炸了 锅，尤其是美债市场。 2月到4月，美债长期收益率蹿升了0.7个百分点 ...

中美关税谈判与后续博弈 - 中美在日内瓦会谈达成大幅降低关税协议，期限定为90天，外界普遍认为两国关系将缓和[3] - 特朗普随即提出三项措施：威胁90天后加税至30%、对华为昇腾芯片实施全球禁令、禁止国际机构向哥伦比亚中企放贷，旨在展示对华强硬立场[1][3][5] - 关税战导致美国2024年GDP增长损失2%，制造业就业岗位减少数万，通胀压力迫使美方主动寻求谈判[7] 科技领域竞争态势 - 美国对华为昇腾芯片实施禁令，延续拜登时期"小院高墙"政策，但中国AI产业产值已突破3万亿元，芯片自给率从2020年15%提升至35%[9] - 华为昇腾芯片在国内AI市场份额显著，美国技术封锁对中国长期发展影响有限，反而加速自主技术突破[5][9] - 全球芯片供应链格局变化，中国作为最大消费市场拥有议价能力，美国单边限制效果存疑[5] 地缘经济格局演变 - 中国在拉美投资达500亿美元占外资20%以上，"一带一路"项目覆盖铁路、港口、5G网络，中拉贸易额突破5000亿美元（同比+15%）[11][13] - 美国针对哥伦比亚的贷款禁令意在遏制中国影响力，但拉美国家更看重中国带来的基建与市场机会，哥伦比亚、巴西明确表态继续对华合作[11][13] - 英国声称要将中国挤出供应链，但其2024年GDP增速不足1%，且中国占全球制造业产值35%，供应链覆盖200国，替代成本极高[11][13] 全球供应链与政治动态 - 美国参议员鲁比奥措辞从"中国是敌人"改为"挑战"，反映美方对彻底脱钩可行性的重新评估[13] - 中国通过关税反制、供应链调整、出口管制等组合拳，在谈判中获得主动权，最终协议包含美方降低关税换取中方取消非关税措施[7] - 芬太尼问题成为谈判破裂点，中方明确拒绝美方将国内治理问题政治化的企图[9]

长和集团港口交易条件分析 - 长和集团宣布228亿美元全球港口交易需满足监管部门批准、无违法情形、股东同意及常规条款四大条件[1] - 监管部门批准为首要条件 国家市场监督管理总局于3月28日启动反垄断审查 首次援引《反垄断法》第二条对境外交易实施长臂管辖[3] - 交易涉及43个港口 包括巴拿马运河两端关键港口 控制全球6%海运贸易量 中国作为巴拿马运河第二大用户年贸易额超6000亿美元[3] 交易策略与市场反应 - 长和曾试图通过引入意大利财团拆分交易规避审查 但被中方明确警告不得规避审查[5] - 交易公布后长和股价暴跌6.4% 市值蒸发超百亿港元 中小股东用脚投票表明态度[5] - 巴拿马政府因中方压力质疑交易违宪 美国威胁军事介入运河管理 使常规条款失去实际意义[5] 中美贸易博弈背景 - 5月12日中美达成协议 美国对华关税从25%降至10% 暂停部分额外关税 标志脱钩断链战略失败[7] - 美国对华商品平均税率曾达125% 导致进口暴跌40% 核心通胀受关税推升1.5个百分点[7] - 中国通过稀土管制、数字人民币跨境支付及新能源产业三大王牌迫使美国重返谈判桌[7] 地缘政治与供应链影响 - 中国远洋海运集团联合希腊比雷埃夫斯港建设替代物流网络 预计2026年减少对巴拿马运河40%依赖度[9] - 中俄签署无限量能源供应协议 中拉论坛33国齐聚北京 显示中国地缘影响力提升[9] - 反垄断法、供应链自主与地缘影响力构成规则铁三角 有效遏制损害国家利益的交易[9] 商业伦理与民族企业对比 - 巴拿马运河承担中国21%远洋贸易流量 若港口被美国财团控制可能面临歧视性收费或数据监控[11] - 华为在制裁中逆势增长 比亚迪凭借技术突破市值破万亿 2024年11月联合发布方程豹豹8成为市场焦点[11] - 若完成交易可能面临165亿港元罚款及声誉损失 终止交易则需承担30-50亿美元违约金[11] 新时代商业环境特征 - 企业生存取决于与国家利益契合度 而非华尔街决策[13] - 资本凌驾国家之上的旧秩序正在瓦解 顺大势者昌成为新时代铁律[13] - 民族复兴进程中任何损害国家利益的投机行为将被时代洪流吞没[13]

核心观点 - 技术分析角度，TS已下跌至年线MA250附近，当前TS价格层面可能有支撑；基本面角度，中美博弈窗口下，货币政策持续收紧概率小，后续短端利率或有较大下行弹性，看好7年以内品种结构性机会 [1][9] 对于“双降后”短端持有体验仍然较差的思考 - 长期看资金面，银行体系超储率偏低、大行更多承担货币政策传导和债市做市商功能等因素，使资金波动受央行态度外生影响大，资金走势可预测性减弱；短期看，5月中下旬供给增加，资金内生性有压力 [1][12] - 1月10日央行公告暂停买卖国债后，短端利率债定价权回归市场化，资金价格和国债收益率走势联动性变强，资金价格波动大、买断式逆回购及MLF操作月中透明程度降低，市场看资金做债程度提高，短国债机构定价权从大行切换到其他市场化机构，其对资金价格边际变化敏感度更高 [12] - 银行体系资金难快速恢复充裕状态，2024年四季度末至2025年一季度末银行超储率降至历史低位，银行负债端吸引力未增强且承担较高信贷投放职责，央行投放态度对资金松紧影响更明显，大行在货币政策传导效力方面作用显著，其融入融出和买卖国债操作受央行态度外生影响大，资金走势内生可预测性减弱 [16] - 5月以来央行净回笼长短流动性，4月MLF净投放5000亿元但买断式逆回购净回笼5000亿元，中长期流动性投放对冲；5月15日降准50bp释放约1万亿元，但5月中旬有9000亿元买断式逆回购和1250亿元MLF到期，若买断式逆回购月中续作规模小，5月月中中长期流动性投放或对冲，5月中下旬大量政府债净供给带来的流动性缺口难弥合，5月以来央行公开市场逆回购操作回笼资金约1.1万亿 [17] TS和短端现券或重新恢复强势 - 双降落地后DR001快速下行至1.4%出头，资金价格下移，但以2年国债为代表的短端现券利率仅下行1 - 2bp，对比资金价格仍有空间 [1][26] - 当前债市投资者忌惮2 - 3月资金价格，但当前外部环境不支持央行回到2 - 3月资金利率大幅收紧阶段，中美虽达成阶段性一致，但特朗普反复无常，后续关税问题美方可能变卦，当前实质下行的资金利率对利率构成利好，短债利率不具备再度调整回到3月中旬前期高点的基础 [26] - 央行一季度货币政策报告提到可能视市场供求状况择机恢复国债买卖操作，5 - 6月可能是年内合适的恢复买卖国债窗口期，若央行实质性重启国债买卖，短债利率可能下探至前低点位 [1][26] “久期抱团”的策略惯性导致长债利率呈现快速波动后重新趋于震荡的特征 - 4月以来，围绕中美关税政策，长端已出现2次单日快速定价，4月2日对等关税政策宣告后，10年和30年国债在2个交易日内定价结束，后续10年国债收益率围绕1.65%附近区间震荡，30年国债收益率受市场对供给冲击和内需刺激政策的担忧而缓慢调整；5月12日中美日内瓦联合声明宣告后，10年和30年国债在1个交易日内定价结束 [2][27] - 短期看，长债赔率问题使市场对诸多因素定价敏感度大幅降低，全球资本市场投资者对特朗普关税政策变化节奏预期不充分，国内债市出现利率走势单日大幅逆转的恐慌性行情，长端对双降、政治局会议、资金价格等常规或小超预期因素定价不明显 [2][27] - 展望后续长债方向，利空或暂时落地，重现一季度短端带动长端调整的概率变小，长端压力整体可控，机构“长债抱团”惯性仍在，基本面和货币政策未转向，利率围绕中枢的做多环境不变 [27] 债市策略方面，票息和资本利得价值轮动，信用债阶段性表现或优胜 - 今年以来，利率债表现疲弱，资本利得赚钱效应差，机构通过短端信用债下沉做票息收益 [2][29] - 利差角度，3月中下旬以来，1年AAA中短票信用利差、1年AA + -AAA等级利差以及3年AAA中短票信用利差均显著下行；机构买盘角度，3月下旬以来，债基和货基对普信债的净买盘增量显著且买盘基本稳定 [2][29] - 后续可持续关注票息合适的中短端信用债下沉带来的票息机会 [2][29]

作者-甜 编辑-甜 稀土不是啥稀奇玩意儿，地壳里其实不少，但提炼起来费劲儿，污染还重，关键是，它是高科技的命根子！从手机到电动车电池，从风力发电机到F-35战斗 机，哪样离得了稀土？中国呢，坐拥全球70%的稀土产量，妥妥的"资源王"，过去，美国没少在这上面吃瘪。 稀土供应链被中国卡得死死的，科技巨头们急得像热锅上的蚂蚁，前几年，中美贸易战打得火热，中国一手稀土牌玩得贼溜，2019年那会儿，中国就暗示过 要限制稀土出口，美国立马慌了神，特朗普政府赶紧四处找替代货源，澳大利亚、加拿大，甚至非洲都跑了个遍。 过去几年中美在这块稀缺资源上掐得你死我活，出口限制、关税大战。 突然中美一纸协议，白纸黑字，稀土出口解禁？ 可哪有那么容易？稀土这东西，不是你想挖就能挖，想炼就能炼的，结果，美国只能硬着头皮跟中国谈，谈崩了就加关税，搞制裁，折腾来折腾去，供应链 还是没整明白，2025年这波操作，简直让人看呆，中美突然签协议，稀土出口限制一笔勾销，中国敞开大门，美国企业可以随便买。 这消息一出，华尔街那帮人先嗨了，稀土相关股票蹭蹭往上涨，特斯拉、苹果这些科技巨头也松了一口气，特朗普呢？直接在X上发帖，吹自己"谈判大 师"，说这是 ...

中美博弈下的资本转向 - 长和集团在港口交易中态度发生180度转变 从强硬到温顺 明确表示不会进行不合法不合规的交易 [1][4] - 中美联合声明发布后 中国在经贸谈判中取得重要成果 关税水平回溯至4月2日之前 这成为改变长和决策的关键变量 [4] 港口交易风波背景 - 长和此前计划抛售大量港口与码头经营权 涉及巴拿马港口等战略资产 引发各界警觉 [3] - 港口作为一带一路关键节点和能源流通枢纽 其权益归属牵动全球地缘政治敏感神经 [3] 中国官方应对措施 - 舆论层面 港澳办官网转载评论文章 暗示批评长和及其背后家族 强调国家战略利益不容侵犯 [3] - 行政层面 国家市场监督管理总局对长和港口交易启动反垄断审查 强调维护市场公平竞争 [3] - 高层表态 国务院港澳办主任夏宝龙直接批评软骨头行径 为企业家划定政治底线 [3] 长和集团的应对与转变 - 在官方持续警示的近两个月内 长和回应敷衍 试图拆分项目规避监管 李嘉诚本人保持沉默 [4] - 最终态度转变被解读为资本在局势变化下的现实选择 而非真正的良心发现 [4][5] 事件深层影响 - 对长和集团而言 这是一次商业伦理的再教育 [5] - 对香港资本市场 事件明确了国家主权底线的重要性 [5] - 事件展现中国在国际博弈中的战略定力与实力 [7] 企业家责任与资本定位 - 在涉及国家安全和民族利益的问题上 企业家不仅承担经济责任 更有政治责任和历史使命 [5] - 港澳资本依托国家政策红利发展壮大 关键时刻需与国家同频共振 而非摇摆不定 [5] - 新时代下 资本必须恪守政治底线 服务国家发展大局 [5][7]

地缘政治对并购重组的影响 - 全球地缘政治局势复杂化 中美科技链条深度脱钩 地缘限制层层加码 成为企业并购重组的无形天堑 [1] - 上市公司面临全球资源配置与跨境资产布局的渴望 与地缘政治风险形成矛盾 [1] - 超过60%的跨境并购项目需重新评估交易结构的地缘风险承受力 [5] 美国更好并购集团(Goheal)的角色演变 - 从交易执行者升级为全链条地缘战略顾问 提供政治风险分级预警系统作为尽调标准模块 [6][12] - 为企业设计跨境控股方案 包括结构防火墙 权限过渡机制 数据隔离模块等缓冲设计 [5] - 引入地缘评估模型 设置反制条款和缓冲机制 如自动资产置换和资产返还 [8] 并购策略和结构创新 - 传统并购逻辑不再适配新时代监管 需注重合规对抗和博弈谈判 [4] - 采用本地化闭环运营策略 数据本国处理 研发独立封闭 敏感业务设立中美双轨 [9] - 使用双层SPV和合规双签条款等创新结构 将不确定性封装成可控变量 [5][9] 企业内部治理变化 - 董事会层面设置国际事务委员会或风险监测小组 引入地缘安全顾问和数据合规专家 [7] - 懂政策的CFO价值提升 远超懂财报的CEO [8] - 企业从过去纯财务视角转变为多维度风险评估 包括政治 舆论 舆情和文化认知 [13] 跨境并购案例与趋势 - AI芯片A股公司收购美国初创企业案例 因敏感技术转移遭遇CFIUS连环问询 半年内三次补件 [5] - 近两年因地缘政治敏感而搁浅的交易累计超过数十起 [5] - 并购重点从哪里便宜买哪里转向哪里能长期安全稳定落地 [13]