报告核心观点 - 此报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 棕榈油收盘价8060.00，周度涨幅0.67%；生猪收盘价13605.00，周度涨幅0.67%；豆粕收盘价2968.00，周度涨幅0.54%；玉米收盘价2336.00，周度涨幅0.39% [2] - 铜收盘价77600.00，周度跌幅0.24%；PTA收盘价4700.00，周度跌幅0.34%；铝收盘价20070.00，周度跌幅0.42%；白银收盘价8218.00，周度跌幅0.54% [2] - 甲醇收盘价2208.00，周度跌幅0.63%；黄金收盘价771.80，周度跌幅1.06%；原油收盘价447.90，周度跌幅1.08%；乙二醇收盘价4349.00，周度跌幅1.23% [2] - 玻璃收盘价982.00，周度跌幅1.80%；PVC收盘价4764.00，周度跌幅1.85%；铁矿石收盘价702.00，周度跌幅2.23%；螺纹钢收盘价2961.00，周度跌幅2.79%；焦炭收盘价1308.00，周度跌幅5.42% [2] A股 - 中证500收盘价5671.07，周度涨幅0.32%；沪深300收盘价3840.23，周度跌幅1.08%；上证50收盘价2678.70，周度跌幅1.22% [2] 海外股市 - 日经225收盘价37965.10，周度涨幅2.17%；纳斯达克指数收盘价19113.77，周度涨幅2.01%；标普500收盘价5911.69，周度涨幅1.88% [2] - 富时100收盘价8772.38，周度涨幅0.62%；法国CAC40收盘价7751.89，周度涨幅0.23%；恒生指数收盘价23289.77，周度跌幅1.32% [2] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.58，周度涨幅2.36%；中国国债2年期收盘价1.50，周度涨幅1.35%；中国国债10年期收盘价1.70，周度跌幅1.33% [2] 外汇 - 美元指数收盘价99.44，周度涨幅0.32%；美元中间价收盘价7.18，周度跌幅0.10%；欧元兑美元收盘价1.13，周度跌幅0.14% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，其中看多1家、看空0家、震荡8家 [3] - 利多逻辑为5月PMI数据显示企业出口订单有明显修复；跟踪沪深300指数的ETF份额本周增加6亿份；国务院总理强调加大政策支持扩大消费；市场对包括房地产、财政政策期待的情绪将进一步回升 [3] - 利空逻辑为5月建筑业、服务业PMI景气度不高；A股周度日均成交额10941亿元，环比缩量794亿元；内需走弱从盈利预期上；特朗普社媒发布有关中国贸易的不实消息，关税不确定性上升 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，其中看多3家、看空0家、震荡4家 [3] - 利多逻辑为中美经贸谈判落实波折，避险情绪支撑债市；制造业PMI仍低于荣枯线，显示经济修复需要时间；股市上涨动力显不足，股债跷跷板效应利多债市；债市发行部分落地后，供需扰动减弱 [3] - 利空逻辑为工业企业利润增速回升，显示经济部分领域改善；高端制造等新动能行业利润高速增长；银行、保险等机构负债端承接债市供给的边际能力偏弱；市场对存单利率上行担忧未完全缓解 [3] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，其中看多1家、看空2家、震荡6家 [4] - 利多逻辑为沙特增产兑现远不及预期；低油价对于美国页岩油供应增产形成阻碍；北半球将迎来成品油季节性旺季；中国主营炼厂6月计划结束检修，开工率或回升 [4] - 利空逻辑为OPEC+7月预计将继续延续恢复增产；6月大量美债集中到期，美国财政风险升温；特朗普重燃对华贸易争端，中美贸易谈判不确定性增加；原油需求端受制于全球经济疲软信号及贸易摩擦拖累 [4] 农产品板块 棉花 - 采集8家机构观点，其中看多0家、看空2家、震荡6家 [4] - 利多逻辑为新疆棉花商业库存加速去库；进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速；印度本年度棉花累计上市量约468.18万吨，同比减少约5.88%；全美棉花播种进度52%，较去年同期落后5个百分点 [4] - 利空逻辑为国内纺织业进入传统淡季，纺织企业的开机率下降；纱厂和织造厂成品库存环比提高；抢出口订单未见明显增量；端午节后新疆整体气温或有回升，有利于新棉的生长；美棉主产区整体天气较好 [4] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，其中看多2家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为全球铜矿供应扰动频繁，矿端偏紧支撑铜价成本；LME铜库存持续回落；国内社会库存低位震荡，现货升水坚挺；电网、新能源行业订单良好，支撑铜需求韧性 [5] - 利空逻辑为美国提高钢铁关税提升滞胀预期，影响铜市场情绪；国内商品氛围偏弱，官方制造业PMI仍位于收缩区间；精废价差走阔，边际环节供应紧张情绪；电缆订单表现不佳，拖累铜需求 [5] 纯碱 - 采集7家机构观点，其中看多0家、看空4家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为7、8月或有检修高峰，缓解供应压力；今年出口表现较好，疏导库存压力；轻碱需求稳定，价格相对坚挺 [5] - 利空逻辑为玻璃需求疲软拖累纯碱市场情绪；光伏抢装潮结束，光伏玻璃开始累库；下游拿货积极性低，厂家库存持续累积；高产量、高库存状态压制价格上行空间 [5] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，其中看多4家、看空0家、震荡3家 [6] - 利多逻辑为美国提高钢铝关税至50%，关税不确定性再度提升；央行购金需求和避险情绪支撑贵金属价格；SPDR黄金ETF持仓周度增加7.74吨至930.2吨；中长期维持黄金对冲信用货币风险逻辑 [6] - 利空逻辑为美国经济数据仍存韧性，软数据向硬数据靠近；美联储5月议息会议偏鹰，鲍威尔称需等到形势明朗；美股对提升钢铝关税后并未有明显反应；特朗普政府政策反复不定，市场敏感度或下降 [6] 黑色板块 铁矿石 - 采集9家机构观点，其中看多0家、看空3家、震荡6家 [6] - 利多逻辑为钢厂利润维持，铁水产量仍处于相对高位；港口进口铁矿库存14469.58万吨，环比下降122.25万吨；钢厂进口矿库存低位消耗；上周全球铁矿石发运总量3188.7万吨，环比减少159.1万吨 [6] - 利空逻辑为假期期间特朗普表示要将钢铁和铝进口关税翻倍；近期主流矿发运量再度恢复至相对高位；日均铁水产量241.91万吨，环比减少1.69万吨；日均疏港量338.78万吨，环比降4.41万吨；国内房地产市场持续低迷 [6]

日本央行行长植田和男：关税措施可能通过金融市场和外汇市场的变动对日本经济产生影响。 ...

美元 - 美联储洛根表示美联储可以保持耐心，随时准备在必要时做出反应 [2] - 美国5月制造业活动连续第四个月萎缩，贸易相关数据凸显关税影响 [2] - 经合组织将2025年美国GDP预期从2 2%下调至1 6%，将2026年预期从1 6%调低至1 5%，预计今年美联储利率不会发生变化 [2] 非美主要货币 - 中国央行开展4545亿元7天逆回购操作，操作利率为1 40%，与此前持平 [3] - 澳洲联储会议纪要显示委员会不认为需要降息50个基点，美国关税尚未对澳大利亚经济产生影响 [3] - 日本央行行长植田和男表示目前尚无加息预设计划，只有在经济和物价再次回升的情况下才会考虑提高利率，将在下次会议上审议债券缩减计划并考虑市场意见 [3] - 日本财务省发行约2 6万亿日元的10年期国债，投标倍数约为3 66，为近一年来最高水平，日本中长期国债价格应声上涨 [3] 全球经济 - 经合组织预计2025年和2026年全球经济增速均为2 9%，较今年3月预测值分别下调0 2和0 1个百分点 [4]

利率对外汇市场的影响机制 - 央行加息会吸引资本流入并减少货币流通量，推动本币升值，例如美联储加息通常导致美元走强[2] - 央行降息降低本币资产吸引力，导致资本外流和货币贬值[3] - 美元作为全球储备货币的特殊地位使美联储利率决议对全球外汇市场影响尤为显著[3] 市场预期与实际决议的差异 - 市场提前消化利率决议预期，若实际决议与预期不符可能引发汇率剧烈波动[4] - 央行前瞻指引直接影响市场预期，例如鲍威尔2025年5月会议表态导致美元短期走强[4] 政策分化与外部因素影响 - 关税政策可能推高通胀并迫使央行维持高利率，间接支撑本币汇率[5] - 各国央行利率决议差异导致汇率波动，例如2025年5月英国降息而挪威维持利率导致英镑兑挪威克朗下跌[5] 套利交易与资本流动 - 利率差异驱动套利交易，投资者借入低利率货币投资高利率货币资产[6] - 美联储维持高利率时美元成为套利交易首选标的[6] - 央行缩表或扩表影响货币流动性并间接改变汇率[6] 短期与长期影响差异 - 利率决议公布后外汇市场常因情绪释放出现短期剧烈波动[7] - 政策方向决定货币的长期走势[8] 当前市场关注重点 - 美联储政策路径变化可能引发美元剧烈波动[9] - 地缘政治风险如欧美贸易摩擦可能加剧汇率波动[9] - 利差和资本流动仍是短期交易核心逻辑[9]

美元 - 美联储卡什卡利表示9月前是否调整利率"不确定" 未来情景一切皆有可能 [1] 非美主要货币 - 英镑兑美元涨至2022年2月以来最高水平 [1] - 日本经济再生大臣寻求对美国关税进行持续审查 [1] - 韩国贸易官员透露美国要求解决贸易逆差问题 [1] - 日本计划动用9000亿日元国家资金用于美国关税紧急援助计划 资金来源包括预算储备和现有预算 [1] 其他货币动态 - 保加利亚有望获欧盟批准明年加入欧元区 [2] - 泰国财长表示泰铢强势由短期资本流入推动 [2] - 印度央行建议国内银行在孟加拉国等四国提供卢比贷款 [2]

美国财长贝森特：许多国家的情况不能简单地归类为美元走弱。其他国家货币上涨，而非美元下跌。其 他国家在外汇市场中的增长前景有所改善。 ...

贵金属市场 - 现货铂金XPTUSD报1083.310美元，上涨3.830美元（+0.35%）[2] - 现货钯金XPDUSD报990.825美元，下跌20.175美元（-2.00%）[2] - COMEX黄金GC报3345.900美元，上涨50.800美元（+1.54%）[2] - COMEX白银SI报33.300美元，上涨0.120美元（+0.36%）[2] 外汇市场 - 欧元/美元EURUSD报1.133，上涨0.45% [3] - 英镑/美元GBPUSD报1.349，上涨0.56% [3] - 美元/日元USDJPY报142.812，下跌0.83% [3] - 澳元/美元AUDUSD报0.645，上涨0.69% [3] - 美元/瑞郎USDCHF报0.823，下跌0.65% [3] - 纽元/美元NZDUSD报0.595，上涨0.98% [4] - 英镑/日元GBPJPY报192.658，下跌0.29% [4] 虚拟货币市场 - 比特币BTC报109055.920美元，下跌2640.290美元（-2.36%）[4] - 莱特币LTC报99.010美元，下跌1.250美元（-1.25%）[4] - 以太坊ETH报2574.180美元，下跌90.510美元（-3.40%）[4] - 瑞波币XRP报2.362美元，下跌0.069美元（-2.84%）[4] 国债市场 - 美国2年期国债收益率报3.946% [6] - 美国5年期国债收益率报4.051%，下跌0.062%（-1.51%）[7] - 美国10年期国债收益率报4.508%，下跌0.045%（-0.99%）[7] - 美国30年期国债收益率报5.025%，下跌0.039%（-0.77%）[7] - 英国10年期国债收益率报4.725%，下跌0.030%（-0.63%）[7] - 德国10年期国债收益率报2.563%，下跌0.076%（-2.88%）[7] - 法国10年期国债收益率报3.256%，下跌0.059%（-1.78%）[7] - 意大利10年期国债收益率报3.600%，下跌0.062%（-1.69%）[7] - 日本10年期国债收益率报1.520%，下跌0.030%（-1.94%）[7]

国家外汇管理局：2025年1-4月，中国外汇市场累计成交100.28万亿元人民币（等值13.96万亿美元）。 ...

贵金属市场 - 现货铂金XPTUSD价格下跌11.040至1064.240，跌幅1.03% [2] - 现货铝金XPDUSD价格下跌15.000至1010.500，跌幅1.46% [2] - 黄金(COMEX)GC价格下跌27.000至3289.600，跌幅0.81% [2] - 白银(COMEX)SI价格下跌0.685至32.890，跌幅2.04% [2] 外汇市场 - 欧元/美元EURUSD下跌0.32%至1.129 [3] - 英镑/美元GBPUSD下跌0.16%至1.340 [3] - 美元/日元USDJPY下跌0.01%至143.654 [3] - 澳元/美元AUDUSD下跌0.28%至0.642 [3] - 美元/瑞郎USDCHF上涨0.23%至0.827 [3] - 纽元/美元NZDUSD下跌0.64%至0.590 [4] - 英镑/日元GBPJPY下跌0.16%至192.468 [4] 虚拟货币市场 - 比特币BTC价格上涨1161.220至110805.220，涨幅1.06% [4] - 菜特币LTC价格上涨1.380至98.470，涨幅1.42% [4] - 以太坊ETH价格上涨105.920至2656.820，涨幅4.15% [4] - 瑞波币XRP价格上涨0.026至2.421，涨幅1.10% [4] 国债市场 - 美国2年期国债收益率为4.005 [6] - 美国5年期国债收益率下跌0.021至4.136，跌幅0.51% [7] - 美国10年期国债收益率下跌0.003至4.594，跌幅0.07% [7] - 美国30年期国债收益率上涨0.012至5.101，涨幅0.24% [7] - 英国10年期国债收益率上涨0.048至4.805，涨幅1.01% [7] - 德国10年期国债收益率上涨0.001至2.643，涨幅0.04% [7] - 法国10年期国债收益率上涨0.011至3.316，涨幅0.33% [7] - 意大利10年期国债收益率下跌0.003至3.645，跌幅0.08% [7] - 日本10年期国债收益率下跌0.005至1.556，跌幅0.32% [7]

美元 - 美国众议院将就特朗普税改法案进行全院表决 [2] - 美国商务部长卢特尼克表示希望在夏季关税暂停到期前与大多数主要合作伙伴达成贸易协议 [2] - 美国国家经济委员会主任哈塞特称若实现3%经济增长，特朗普税收法案可收支平衡，并预计增长将超过3% [2] - 路透调查显示41位经济学家均认为特朗普政策对美国经济有负面影响，其中23位认为影响显著，预计2025年经济增长1.4%，2026年增长1.5% [2] 非美主要货币 - 日本央行审议委员野口旭表示无需对缩表计划重大调整，仅应在债市出现严重扰乱时介入 [3] - 美国财政部称美日双方未讨论外汇水平，认为美元兑日元汇率反映基本面 [3] - 路透调查显示三分之二日本企业因特朗普关税措施希望日本央行暂停加息 [3] - 德国经济专家委员会将2025年经济增长预测从0.4%下调至0.0% [3] - 欧洲央行副行长金多斯称欧元区债券收益率与美国脱钩且利差可控，与美联储互换额度积极，管委森特诺表示利率或需降至1.5%-2%以下以防通胀跌破2% [3] 其他 - 泰国商务部长希望泰铢走软 [4] - 美国银行建议看多欧元兑墨西哥比索，认为墨西哥比索被高估 [4] - 印尼央行降息25个基点至5.5%，符合市场预期 [4]