公司动态 - 荣耀CEO李健、CFO彭求恩、产品线总裁方飞在Magic V5暨AI终端生态发布会后与媒体对话 [1] - 荣耀产品线总裁方飞表示期待苹果进入折叠屏领域，认为苹果加入是一种激励 [1] - 荣耀最早进入折叠屏领域时缺乏基础资源，没有一张图纸 [1] - 荣耀Magic V5发布后，公司在折叠屏赛道接近无人区 [1] - 荣耀自信已引领整个折叠屏行业 [1] - 公司欢迎并期待与苹果在折叠屏领域同场竞技 [1] 行业趋势 - 折叠屏赛道被认为值得更多玩家加入 [1] - 行业预计将有更多厂商进入折叠屏市场 [1] - 折叠屏领域将带来更多创新体验 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 行业龙头积极布局折叠屏产品，苹果首款折叠屏 iPhone 预计 2026 年秋季发布，荣耀将发布最新一代 AI 折叠旗舰荣耀 Magic V5，三星将推出 Z Fold 7 折叠屏手机 [2] - 智能眼镜市场火热，成交量同比增长超 8 倍，2025 - 2029 年年复合增长率预计在 60%以上，2025 年全球出货量预计达 1280 万台，中国市场将突破 275 万台 [3] - 建议关注 3D 打印应用、自动化组装设备、自动化检测设备、安卓系 3C 设备、折叠屏铰链、中框和后盖等相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 折叠屏产品布局 - 苹果首款折叠屏 iPhone 预计 2026 年秋季与 iPhone 18 Pro 系列和"Air"系列机型一同发布，标准版 iPhone 18 推迟至 2027 年春季发布 [2] - 荣耀 CEO 宣布最新一代 AI 折叠旗舰荣耀 Magic V5 将于 7 月 2 日发布，集成全栈式个人知识库等功能 [2] - 三星即将推出 Z Fold 7 折叠屏手机，定位"史上最薄折叠旗舰"，重点预热 AI 驱动的影像系统 [2] 智能眼镜市场情况 - 近期智能眼镜市场成交量同比增长超 8 倍，2025 - 2029 年年复合增长率预计在 60%以上 [3] - 2025 年全球智能眼镜出货量预计达 1280 万台，同比增长 26%，中国市场将突破 275 万台，同比增长 107% [3] - Meta 明年或将发布全新分体式头显 Loma，对标 Apple Vision Pro，售价超 300 美元但低于 1000 美元 [3] - 苹果计划 2026 年年底推出 AI 眼镜，类似 Meta Ray - Bans 和谷歌 Android XR 眼镜 [3] 建议关注企业 - 3D 打印应用相关企业如华曙高科、铂力特等 [4] - 自动化组装设备相关企业如博众精工、快克智能、赛腾股份等 [4] - 自动化检测设备相关企业如燕麦科技、杰普特、深科达等 [4] - 安卓系 3C 设备相关企业如强瑞技术、利和兴、科瑞技术等 [4] - 折叠屏铰链相关企业如东睦股份、精研科技、统联精密等 [4] - 中框、后盖相关企业如宇晶股份、宇环数控等 [4]

股权激励计划 - 公司推出2025年员工持股计划 持股规模不超过2640万股 激励对象为不超过100人的核心骨干 不包含大股东及实控人亲属 [2] - 员工持股计划股票来源为公司回购股份 受让价格为4.49元/股 为回购均价8.3205元/股的54.20% [3] - 业绩考核目标要求2025-2027年营业收入或归母净利润同比增速分别不低于10%/20%/30% [4] - 2021年以来公司已五次推出激励计划 累计覆盖超过2600人(剔除重复激励) [2][5][6] 经营业绩 - 2024年一季度归母净利润5.65亿元 同比增长23.52% [1][9] - 2019-2020年归母净利润分别为18.94亿元/22.66亿元 同比增长378.60%/19.59% [8] - 2021年归母净利润出现调整 2022-2023年恢复增长至15.96亿元/20.51亿元 同比增35.25%/28.50% [8] - 2024年归母净利润17.53亿元 同比下降14.50% [8] 研发投入与产业布局 - 2022-2024年研发投入分别为21.27亿元/18.13亿元/19.78亿元 三年合计59.18亿元 [8] - 拟以3.32亿元收购江苏科达66.46%股权 实现汽车业务从Tier2向Tier1转型 [9] - 从"果链"延伸至"车链" 并布局机器人/AI眼镜/折叠屏/服务器等新增长点 [1][9] 公司背景 - 前身为2006年成立的领益科技 2018年重组上市更名 [8] - 自2009年起为苹果供应零部件 现已覆盖苹果全产品线数千种组件 [8]

产品规划与设计 - 公司计划于2027年推出代号为"Glasswing"的特别版iPhone 纪念iPhone问世20周年 [1] - 机型采用全玻璃机身设计 彻底摒弃传统金属中框 通过3D玻璃热弯与激光蚀刻技术实现中框与背壳无缝融合 [1] - 成为苹果史上首款无螺丝、无断点的极简主义产品 [1] - 外观灵感源自蝴蝶透明翅膀 机身采用弧形玻璃边缘与超窄边框设计 [4] - 屏幕下方集成前置摄像头与Face ID传感器 实现真正的无开孔全面屏 [4] - 内屏尺寸为7.76英寸 分辨率达2713×1920 外屏为5.49英寸挖孔屏 [4] - 可能集成压力感应触控层 用户可通过按压力度实现快捷操作 [4] 技术规格与系统 - 预装iOS 28系统 延续iOS 26的"液态玻璃"界面设计理念 [4] - 新增透明元素、磨砂玻璃窗口及流畅动画 优化圆角悬浮式导航栏与药丸形菜单栏 [4] - 电池针对AI功能与6G网络连接进行专项优化 续航表现显著提升 [4] 定价与市场定位 - 起售价或突破2000美元（约合人民币1.45万元） 较iPhone 16 Pro Max溢价超60% [4] - 成为苹果史上最昂贵的机型 [4] - 可能放弃传统数字编号 采用特别命名 [4] 产品线布局 - 公司同时开发首款折叠屏iPhone 预计2026年量产 [5] - 20周年纪念版或为第二代折叠屏机型 [5] 供应链情况 - 由于全玻璃机身与屏下摄像头等技术复杂性 生产可能仍依赖中国供应链 [5] - 印度代工厂难以承接相关生产任务 [5]

苹果在中国市场表现 - 5月份苹果手机在中国销量升至榜首，4月和5月全球销量同比增长15%，这是近三年来最强劲的月度表现 [2] - 中国市场通过力度空前的降价策略短期内提振了销量，iPhone 16 Pro 128GB版本降价31%至5499元，引发抢购热潮 [2][5] - 大中华区营收连续五个季度同比下滑，2024财年第四财季营收150.33亿美元（同比下滑0.34%），全年收入669.52亿美元（同比下降7.73%） [4] - 2025财年第一季度大中华区收入185.1亿美元（同比减少11%），第二季度收入160亿美元（同比下滑） [4] 市场竞争与策略 - 苹果在中国面临本土对手激烈竞争，电商平台对iPhone 16系列推出最高2530元（351美元）的折扣 [4] - 公司正在研发折叠屏手机，可能于明年出货，销售疲弱可能加速推出进程 [5] - 苹果AI功能有望在iOS 18.6系统中首次在中国内地启用，由阿里和百度提供技术支持 [6] 市场依赖与挑战 - 苹果全球销量增长依赖美国和中国市场，但中国市场在依赖补贴和大幅降价后是否还有更大增长空间存疑 [2] - 大中华区是苹果唯一一个营收同比下降的市场，且下滑趋势已持续五个季度 [4]

华为新品发布动态 - 华为Pura 80系列手机开放预约量突破15.5万人 [1] - 华为Matebook Fold折叠屏电脑售价23999元，预约量超26万人，开售3分钟售罄 [1] - 半个月内连续推出Pura 80系列和Matebook Fold两款重磅新品 [2] - 2024年11月至2025年5月期间发布多款高端产品，包括Mate 70 Pro+(8499元起)、Mate X6(12999元)、Pura X(7599元起)等 [3] - 6月11日将举行Pura 80系列及全场景新品发布会，与苹果WWDC25形成正面竞争 [3] 产品战略与创新 - 近期产品围绕"创新、全生态、高定价"三大关键词展开 [2] - 硬件创新集中在折叠屏领域，推出三折叠手机、折叠屏电脑等差异化产品 [5][6] - 软件方面推出Harmony OS 5操作系统，补全鸿蒙生态中的电脑操作系统 [11] - 目前拥有9款在售折叠屏手机，数量远超三星(6款)、小米(4款)等竞争对手 [8][9] - 2025Q1折叠屏手机出货量284.2万台，占中国市场份额76.6%，较2024年全年不到50%大幅提升 [9] 生态布局对比 - 形成"1+8+N"人车家全场景生态，覆盖手机、穿戴、电脑等8大品类及汽车解决方案 [11] - 鸿蒙生态活跃设备达10亿台，但应用适配度仍有提升空间 [21][24] - 苹果全球活跃设备23.5亿台，生态完善度仍具优势 [20] - 纯血鸿蒙系统无法兼容安卓APP，需通过虚拟机使用，可能影响用户体验 [24] 市场竞争格局 - 2025Q1华为中国大陆市场份额已连续五个季度不低于苹果 [18] - 华为智能手机活跃设备2.82亿台居国内市场第一，苹果2.70亿台位列第二 [24] - 苹果在折叠屏领域落后至少2年，预计2026年才推出首款折叠屏产品 [11] - 小米宣布芯片研发对标苹果A18 Pro，可能对华为和苹果形成竞争压力 [27] 行业发展趋势 - 折叠屏成为重要创新方向，华为通过差异化产品布局抢占消费者心智 [8] - 电脑操作系统成为生态竞争关键环节，华为推出首款鸿蒙电脑Matebook Pro [11] - 汽车智能座舱领域华为解决方案已成行业优选，苹果已退出该赛道 [15][16]

商业航天 - Globalstar公司扩大第二代"D2D"卫星星座计划，苹果公司支付11亿美元以增强iPhone的非地面网络连接能力，并斥资4亿美元收购Globalstar20%股权[1] - 全球商业航天领域加速发展可回收火箭和低轨星座组网，中国商业航天迎来"技术突破"和"规模爆发"双重拐点[1] - 火箭制造端多家企业开展可复用液体火箭飞行验证，卫星制造端产能提升且成本降低，应用端涌现手机直连卫星、汽车直连卫星等新场景[1] - 中国商业航天产业链进入高景气周期，低轨卫星发射加速驱动"卫星制造-发射-应用"全链条升级[1] 军工 - 兵器装备集团实施分立重组，汽车业务独立为央企，军工资产证券化率提升预期强烈[2] - 分立后兵装集团资产负债率有望降至50%以下，融资成本优势凸显[2] - 2025年军工行业订单或迎拐点，新技术、新产品、军贸等方向蕴含更大弹性[2] 折叠屏 - 华为新款三折叠手机下半年亮相，升级处理器和影像功能，首代产品激活量达42万台[3] - 华为MateXT三折叠手机首销秒罄，二手平台加价至6.8万元，鸿蒙系统加持下新款有望再掀热潮[3] - 三星今年也将推出三折叠产品[3] 二甲双胍 - 研究发现服用二甲双胍的2型糖尿病女性活到90岁及以上几率提升30%，大脑年轻6岁[4] - 二甲双胍可能通过激活AMPK、促进自噬等机制发挥抗衰老作用[4] 数据要素 - 国家部署建设10个数据要素综合试验区，探索数据价值释放路径[4][5] - 试验区将促进数据"供得出、流得动、用得好、保安全"，数据资产入表或创造100万亿元新增资产规模[5] 行业动态 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，英伟达市值重回全球第一[10] - 能源局开展新型电力系统建设试点，虚拟电厂概念活跃[11] - 京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，区块链板块受关注[11] - 宇树科技新机器人即将亮相，机器人概念股异动[12] - 创新药密集获批且龙头出海成效显现，医药板块受提振[12] - 山东高密化工车间爆炸事故涉及农药生产，农药板块波动[12] 市场数据 - 5月全国乘用车零售193万辆，同比增长13%[7] - 东数西算/算力板块多股上涨，包括华脉科技、天津普林等[10] - 军工重组概念股如东安动力、湖南天雁等受分立重组消息刺激[11][12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 特朗普威胁对苹果等非美制造手机征25%关税，政策预计6月底实施 [2][3] - 华为发布全球首款鸿蒙折叠电脑MateBook Fold非凡大师，有诸多技术亮点 [4] - 苹果预计2026年秋季发布首款折叠屏iPhone，标准版iPhone 18推迟至2027年春季发布，苹果入局有望激活折叠屏市场 [5] - 2024年Q4全球折叠屏智能手机出货量380万台，同比降18%，华为占31.2%市场份额，三星跌至第二占26.7% [5] 相关目录总结 建议关注 - 3D打印应用（华曙高科、铂力特等） [6] - 自动化组装设备（博众精工、快克智能、赛腾股份等） [6] - 自动化检测设备（燕麦科技、杰普特、科瑞技术、天准科技、荣旗科技等） [6] - 安卓系3C设备（强瑞技术、利和兴、科瑞技术、快克智能等） [6] - 折叠屏铰链（东睦股份、精研科技、统联精密等） [6] - 中框、后盖（宇晶股份、宇环数控等） [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强推”评级，目标价为 34.80 元 [1][9][121] 报告的核心观点 - 消费电子创新周期开启，博众精工作为核心设备厂商或将受益，且其业务纵向延伸提供增长空间 [8] - 公司积极布局国家政策性导向行业，前瞻布局打开成长曲线 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，基于其领先地位和业务拓展，给予 2025 年 30 倍 PE 评级 [9][121] 根据相关目录分别进行总结 3C 自动化设备领先企业，多元布局打开成长曲线 - 深耕消费电子领域，拓展产品矩阵，下游覆盖多领域，自动化设备应用全系列终端产品，还拓展新领域 [13][20][21] - 股权结构稳定，实际控制人为吕绍林、程彩霞夫妇，核心技术人员经验丰富，2024 年开展股权激励计划 [23][28] - 业绩波动向好，2018 - 2024 年营收和归母净利润增长，2022 - 2024 年归母净利润修复性增长，毛利率和净利率稳定，期间费用率稳中有降，研发投入增加 [29][34][36] 消费电子：受益消费电子创新周期，横纵延伸业务范围 - 消费电子迭代升级快，3C 产业链分三大类环节，设备有多个重要环节，新一轮创新周期启动，AI、折叠屏及 XR 为创新趋势 [39][47] - 公司坚持“横向拓宽 、纵向延伸”战略，业务覆盖全系列终端产品，从后段延伸至前端环节，受益苹果创新和 XR 产业发展 [49][51][63] 新能源：布局多项业务赛道，拓展公司成长空间 - 锂电设备方面，锂电池生产分三阶段，全球市场规模有望增长，博众精工提供多种锂电设备及解决方案，合作客户众多 [67][73] - 充换电站方面，新能源车销量增长带动充换电需求，博众精工提供相关装备，合作厂商多 [75][80] - 汽车电子及零部件制程设备方面，博众精工聚焦多领域，提供一体化解决方案，合作客户有蒂森克虏伯等 [82] 半导体：积极布局封装领域，公司战略重点拓展方向 - 封测设备空间大，国产化率提升空间大，封测环节是关键，固晶机市场规模大、竞争格局好，AOI 检测设备应用广泛 [85][94][98] - 公司战略拓展半导体领域，子公司推出系列产品，关注多领域，光模块需求增长有望拉动相关产品出货量 [99][105] 其他业务：多个产品矩阵布局，不断拓宽下游应用领域 - 拓展关键零部件应用，布局具身智能机器人领域，核心零部件业务形成四个产品矩阵，延伸至多领域，2024 年子公司苏州灵猴收入增长，具身智能领域有新产品量产交付 [109][110] - 紧跟国家政策，积极拓展低空经济新市场，低空经济政策推动产业发展，博众精工子公司承接业务，提供空地一体全域巡航信息共享系统 [114][116][117] 盈利预测 - 盈利预测关键假设包括消费电子创新、智能充换电站、半导体业务发展等因素 [118] - 预计 2025 - 2027 年各业务营收增速和毛利率情况，费用率保持平稳 [118][119][120] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，给予 2025 年 30 倍 PE，目标价 34.80 元 [121]

" 渠道「对内开刀」，以退为进能否守得住战线。 " 作者丨雪银 编辑丨相辉 618将近，苹果今年动作频频。 据媒体报道，5月10日，苹果向渠道商下发了调价通知，除iPhone 16 Pro的128GB版本降价176美元， 折合人民币1445.27元，iPhone 16 Pro 其他版本和iPhone 16 Pro Max所有容量版本均降价160美元。 今年的"6·18"活动将于5月13日开始，有渠道商认为苹果此次调价就是在为即将到来的"6·18"大促做准 备。 iPhone前所未有的降价力度和京东、拼多多等电商平台"斗法"有很大关系，近年拼多多正在追求品牌化和 高端化，苹果品牌无疑是其实现转型的优质抓手。很长一段时间，3C业务有口皆碑的京东被当做苹果手机 的进货平台，大量黄牛从京东低价进货，再抬价出售给拼多多和各大分销商，一石三鸟之下受伤的只有苹 果自己和老实巴交的经销商们。 全渠道时代下的电商平台是苹果未来在中国走向零售化的过程中不可忽视的重要阵地，也是进一步优化渠 道布局、规范价格体系不可绕过的一环。 苹果这两年在线下渠道管理方面的动作也不小，线下作为目前手机销售的主阵地，各大手机厂商都在持 续"扩店洗商 ...