报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周国内股指期货市场持续下跌，各品种成交环比上涨、基差走强，国债期货基差窄幅波动、跨期价差回落，商品市场受中东局势影响多数上涨，商品因子总体上涨 [4][55][75] - 股指期货基差策略方面，跨期套利建议观望，空头套保建议持有近月合约；国债期货策略关注基差、跨期、择时和跨品种套利；商品CTA因子中期限结构类因子表现最好，各跟踪策略有不同表现 [4][55][75] - 基本面量化策略基于商品板块主成分构建，不同模型在市场中性和多空策略上有不同表现，多空策略在部分模型中表现更佳 [108] 根据相关目录分别进行总结 股指期货量化策略跟踪 - **行情简评**：市场持续下跌，医药生物和电力设备、有色金属贡献主要跌幅，各品种成交环比上涨、基差走强 [4] - **基差策略推荐**：基差显著走强，IC、IM分红调整后贴水收敛，跨期套利策略建议观望，空头套保建议持有近月合约 [4] - **套利策略跟踪**：跨期套利策略上周净值明显回撤，跨品种套利时序策略净值上周亏损，各组合最新信号空仓 [5][6] - **择时策略跟踪**：日度择时策略各模型上周盈利，择时模型看空信号有所加强，不同模型对各指数看法不同 [7] 国债期货量化策略 - **本周策略关注**：基差与跨期方面，期债基差窄幅波动，跨期价差回落，跨期不确定性增加；期货择时策略净值本周上行，信号偏多；期货跨品种套利策略净值上行，TS - T信号中性，T - TL信号偏空；信用债轮动加对冲策略现券降久期持有并进行国债期货对冲 [55] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - **商品因子表现**：上周国内商品市场受中东局势影响，原油及相关能化类品种多数上涨，商品因子总体上涨，期限结构类因子表现最好，仅仓单类因子下跌 [75] - **跟踪策略表现**：各跟踪策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标表现，上周Long CWFT & Short CWFT表现最好，今年以来C_frontnext & Short Trend表现最好 [76][106] 商品基本面量化 - **基本面量化 – 板块主成分PCA**：构造基于商品板块主成分的基本面量化策略，对基本面数据筛选降维形成因子集，以特定收益率为训练目标，滚动训练OLS、XGBoost和合成模型，构建市场中性和多空策略 [108] - **模型表现及信号跟踪**：不同模型在样本外的市场中性和多空策略上有不同表现，多空策略在部分模型中表现更佳，各模型有不同的最新多空信号 [119][126][134]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：分红预测模型** - **模型构建思路**：基于上市公司分红预案、历史分红率及盈利预测，预测指数成分股分红对股指期货合约的影响[9][18][21] - **模型具体构建过程**： 1. **预估净利润**：优先采用年报、快报、预警或分析师预测数据[21][26] 2. **计算税前分红总额**： - 已公布预案的直接采用 - 未公布的按历史分红率推算（若净利润为正）[26] 3. **计算指数影响**： - 股息率 = 税后分红总额 / 最新市值 - 股息点 = 股票权重 × 股息率 - 权重调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\left(\mathrm{\scriptsize{\normalsize1+R\mathrm{\scriptsize{\normalsize1}}}\right)}}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\left(\mathrm{\scriptsize{\normalsize1+R\mathrm{\scriptsize{\normalsize1}}}\right)}}}}}}$$ [23] 4. **预测合约影响值**： - 除权除息日参考历史时间差中位数[27][28] - 累加交割日前所有分红点数[28] - **模型评价**：依赖历史分红率假设，市场突变时预测可能偏差[17][29] 2. **模型名称：股指期货定价模型** - **模型构建思路**：基于无套利原理，考虑分红现值和利率影响[30][31] - **模型具体构建过程**： 1. **离散红利定价公式**： $$\mathbf{D}=\sum_{\mathrm{i=1}}^{\mathrm{m}}\mathbf{D}_{\mathrm{i}}\,/(1+\phi)$$ $$\mathrm{F_t=(S_t-D)(1+r)}$$ [30] 2. **连续红利定价公式**： $$\mathrm{F_t=S_t e^{(r-d)(T-t)}}$$ [31] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：含分红价差因子** - **因子构建思路**：衡量实际价差与分红调整后价差的差异[10][11][12][13] - **因子具体构建过程**： - 实际价差 = 期货收盘价 - 现货价格 - 含分红价差 = 实际价差 + 分红点数[10] 2. **因子名称：年化对冲成本因子** - **因子构建思路**：反映持有期货至到期的成本/收益[10][14] - **因子具体构建过程**： - 年化对冲成本 = (含分红价差 / 现货价格) × (365 / 剩余天数)[10] --- 模型的回测效果 1. **分红预测模型**： - 上证50 7月合约分红点数预测：40.84点[10] - 沪深300 7月合约分红点数预测：38.26点[10] - 中证500 7月合约分红点数预测：19.23点[10] - 中证1000 7月合约分红点数预测：17.88点[10] 2. **股指期货定价模型**： - 理论定价与实际价差对比（见各合约实际价差列）[10][11][12][13] --- 因子的回测效果 1. **含分红价差因子**： - IH2507：3.92点[10] - IF2507：-3.99点[10] - IC2507：-31.88点[10] - IM2507：-46.91点[10] 2. **年化对冲成本因子**： - IH2507：-1.91%（365天）[10] - IF2507：1.35%（365天）[10] - IC2507：7.37%（365天）[10] - IM2507：10.19%（365天）[10]

埃及股指表现 - 埃及股指上涨0 8% 抹去早前跌幅 [1]

埃及股指下跌1.5%。以色列TA35股指开盘上涨0.9%。此前美国袭击伊朗核设施。 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **模型构建思路**：基于历史数据和成分股分红信息，预测股指期货合约存续期内标的指数的分红点位[9] - **模型具体构建过程**： 1. 对中证500、沪深300、上证50、中证1000指数未来一年分红点位进行预测，公式为： $$ \text{分红调整基差} = \text{实际基差} + \text{存续期内未实现的预期分红} $$ 年化处理公式： $$ \text{年化基差} = \frac{\text{实际基差} + \text{预期分红点位}}{\text{指数价格}} \times \frac{360}{\text{合约剩余天数}} $$ 2. 按合约期限（次月、当季、下季）分别计算分红点位占比[9][20] - **模型评价**：有效剔除分红对基差的干扰，提升基差分析的准确性 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲与最低贴水策略）** - **模型构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，利用基差收敛特性优化收益[45][47] - **模型具体构建过程**： - **连续对冲策略**： 1. 现货端持有标的指数全收益指数（70%资金），期货端做空等额名义本金合约（30%资金） 2. 调仓规则：持有季月/当月合约至到期前2日，平仓并开仓下一合约[46] - **最低贴水策略**： 1. 调仓时选择年化基差贴水幅度最小的合约，持有8个交易日或到期前2日调仓[47] - **模型评价**：最低贴水策略通过主动选择合约降低对冲成本，但换手率较高 --- 模型的回测效果 1. **IC对冲策略（中证500）** - 年化收益：当月连续-2.75%，季月连续-1.97%，最低贴水-0.95% - 波动率：3.89%~4.70% - 最大回撤：-7.89%~-8.34% - 2025年收益：最低贴水策略-0.60%[49] 2. **IF对冲策略（沪深300）** - 年化收益：最低贴水策略1.44% - 波动率：3.03%~3.38% - 最大回撤：-3.95%~-4.06%[54] 3. **IH对冲策略（上证50）** - 年化收益：季月连续2.04% - 波动率：3.15%~3.58% - 2025年收益：1.07%[58] 4. **IM对冲策略（中证1000）** - 年化收益：最低贴水策略-3.68% - 波动率：4.74%~5.78% - 最大回撤：-11.11%~-14.00%[60] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Cinda-VIX波动率指数** - **因子构建思路**：反映期权市场对标的资产未来波动率的预期，含期限结构[63] - **因子具体构建过程**： 1. 基于不同期限（30/60/90/120日）期权隐含波动率计算 2. 截至2025年6月20日，中证1000VIX_30为22.92，上证50VIX_30为16.54[63][73] 2. **因子名称：Cinda-SKEW偏度指数** - **因子构建思路**：衡量市场对尾部风险的预期，数值>100预示下跌担忧加剧[71][72] - **因子具体构建过程**： 1. 分析虚值看涨/看跌期权隐含波动率偏斜 2. 截至2025年6月20日，沪深300SKEW达106.09，突破历史90%分位警戒线[72] --- 因子的回测效果 1. **Cinda-VIX** - 中证500VIX_30：25.03 - 中证1000VIX_30：22.92（触及历史5%分位）[63][64] 2. **Cinda-SKEW** - 上证50SKEW：101.73 - 中证1000SKEW：105.04（与VIX同步高位预示风险）[72][77]

美国股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.08%报42206.82点，标普500指数跌0.22%报5967.84点，纳指跌0.51%报19447.41点 [1] - 大型科技股多数下跌，谷歌跌近4%，Meta、英特尔、亚马逊、英伟达跌超1%，微软小幅下跌；苹果涨超2%，奈飞、特斯拉小幅上涨 [1] - 热门中概股涨跌不一，富途控股跌超6%，金山云跌超4%，京东跌超3%，哔哩哔哩跌超2%；房多多涨超3%，斗鱼涨超2% [1] 欧洲股市 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨1.27%报23350.55点，法国CAC40指数涨0.48%报7589.66点，英国富时100指数跌0.2%报8774.65点 [1] 大宗商品 - 国际油价走势分化，美油主力合约收涨0.22%，报74.04美元/桶；布伦特原油主力合约跌1.94%，报77.32美元/桶 [1] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.09%报3384.4美元/盎司，COMEX白银期货跌1.13%报35.95美元/盎司 [1] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡涨2.13%报32690.00美元/吨，LME期铝涨1.59%报2561.50美元/吨，LME期铜涨0.47%报9660.50美元/吨，LME期锌涨0.32%报2649.00美元/吨，LME期铅涨0.15%报1995.00美元/吨，LME期镍涨0.03%报15060.00美元/吨 [1] 外汇市场 - 纽约尾盘，美元指数跌0.01%报98.7639，离岸人民币对美元涨75.4个基点报7.17939 [1] 债券市场 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌3.60个基点报3.899%，3年期美债收益率跌3.36个基点报3.858%，5年期美债收益率跌3.69个基点报3.956%，10年期美债收益率跌1.59个基点报4.373%，30年期美债收益率跌0.41个基点报4.887% [1] - 欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨0.7个基点报4.536%，法国10年期国债收益率跌2.8个基点报3.242%，德国10年期国债收益率跌0.4个基点报2.515%，意大利10年期国债收益率跌2.6个基点报3.493%，西班牙10年期国债收益率跌2.3个基点报3.213% [1]

股指期货表现 - 标普500股指期货下跌0.12% [1] - 道指期货上涨0.20% [1] - 纳斯达克100股指期货下跌0.30% [1] - 罗素2000股指期货上涨0.10% [2]

欧洲股市表现 - 德国DAX 30指数初步收涨1 30% 报23356 12点 本周累计下跌约0 6% [1] - 法国股指初步收涨0 49% [1] - 意大利股指初步收涨0 86% [1] - 英国股指初步收跌0 10% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体收跌，多数指数跌超1%，四期指除IH外均下跌，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周回落 [6][87] - 海外方面，美联储维持利率不变且下调明年降息预期，鹰派态度推动美元兑离岸人民币汇率走高；国内方面，5月经济数据多数较前值回落，房地产市场加速下行，实体经济融资需求不足 [87] - 国内经济基本面承压，内需修复或成后续经济增长主要动能，美联储维持利率不变使人民币汇率承压，A股上行空间有限，建议暂时观望 [87] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2509周涨跌幅为 -0.27%，IH2509周涨跌幅为0.58%，IC2509周涨跌幅为 -1.05%，IM2509周涨跌幅为 -0.66% [10] - 现货方面，沪深300周涨跌幅为 -0.45%，上证50周涨跌幅为 -0.10%，中证500周涨跌幅为 -1.75%，中证1000周涨跌幅为 -1.74% [10] 消息面概览 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长6.4%，全国固定资产投资同比增长3.7%，全国房地产开发投资同比下降10.7% [13] - 中国证监会主席宣布将深化科创板、创业板改革，推出“1 + 6”政策措施 [14] - 美联储维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点 [15] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅为 -0.51%，深证成指周涨跌幅为 -1.16%，科创50周涨跌幅为 -1.55%等 [19] - 外盘主要指数中，标普500周涨跌幅为0.07%，英国富时100周涨跌幅为 -0.66%，恒生指数周涨跌幅为 -1.84%等 [20] - 行业板块涨跌不一，美容护理、纺织服饰、医药生物等板块大幅下跌，行业主力资金普遍呈净流出，医药生物、计算机板块资金大幅净流出 [24][27] - SHIBOR短期利率先抑后扬，资金面维持宽松 [32] - 本周重要股东二级市场净减持32.04亿元，限售解禁市值为448.25亿元，北向资金合计买卖5418.59亿 [35] - IF、IH主力合约基差震荡，IC、IM主力合约基差震荡收敛 [42][45][50][54] 行情展望与策略 - A股上行空间有限，建议暂时观望 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美无重大数据发布，中东局势不明使市场纠结，地缘政治消息致资产波动大，A股因金融会议未释放利好及中东动荡回落，后续走势或回调到4月10日缺口附近或继续横盘震荡 [1][2][11] 各部分总结 行情观点 海外隔夜 - 隔夜美无重大数据发布，特朗普政府将在两周内决定是否打击伊朗，市场因各方态度不明而纠结，美元指数收跌，美债收益率短端和长端下跌，黄金微涨，原油低开高走最终收跌，美股休市，离岸人民币汇率升值 [4] 国内行情回顾 - 周四大盘低开低走，沪指跌0.79%，深成指跌1.21%，创业板指跌1.36%，仅石油石化板块上涨，纺织服饰、美容护理等跌幅居前，716只个股上涨，4643只个股下跌，商务部将加快稀土出口许可申请审查 [1][5] 重要资讯 - 英国央行维持利率4.25%不变，交易员预计今年再降息50个基点 [6] - 伊以冲突第七日，以色列欲消灭哈梅内伊，特朗普将决定是否攻击伊朗，其抨击相关报道，俄罗斯警告美国，伊朗外长与美国特使通话 [6] - 特朗普称鲍威尔应降息250个基点，将TikTok法案执行宽限期延长90天 [7] - 欧盟推动与美国达成贸易协议，接受10%基准关税，加拿大7月21日调整对美钢铁和铝制品反制关税 [7][8] - 中证指数将发布中证科创创业半导体指数 [9] - 习近平同普京就中东局势交换意见 [9] - 金融监管总局要求分红险分红水平不得“内卷式”竞争 [10] 今日策略 - 隔夜外围美股休市，原油价格显示中东地缘政治影响持续，A股昨日放量下跌，短期似要形成双头走势，后续或回调到4月10日缺口附近或继续横盘震荡 [2][11] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等数据 [13] - 展示各品种期货的成交量、成交额、持仓量及变化等数据 [14] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数等指数的当前点位、当日、当周、当月、当年涨跌幅及成交额等数据 [36] - 分析市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响 [37][38] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、换手率、两市涨跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表 [40][44][46] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作货币投放、回笼、净投放及Shibor利率水平图表 [52][53][54]